Sell in May and go away - and do remember: Come back in September!

Transkript

1 Depotabsicherung mit Hilfe von Derivaten Sell in May and go away - and do remember: Come back in September! Wolfgang Engel, NORD/LB Vermögensmanagement Luxembourg S.A. Interne Ausbildungsveranstaltung Berlin NUR FÜR PROFESSIONELLE INVESTOREN

2 Optionen Eine Option ist eine Vereinbarung, die für den Käufer (Inhaber) das Recht, nicht aber die Verpflichtung enthält, - Innerhalb einer festgelegten Laufzeit (amerikanischer Stil) beziehungsweise zu einem festgesetzten Zeitpunkt (europ. Stil) - eine bestimmte Menge eines bestimmten Basiswerts - zu einem im Voraus fixierten Preis (Basispreis) zu kaufen oder zu verkaufen. Für dieses Recht zahlt der Käufer dem Verkäufer der Option den Optionspreis (Prämie) 2

3 Exkurs Optionen Einflussfaktor Restlaufzeit 3

4 Exkurs Optionen Einflussfaktor Volatilität 4

5 Exkurs Optionen 5

6 Exkurs Optionen Es gibt bei Optionen für Grundpositionen: - Long Call - Short Call - Long Put - Short Put 6

7 Exkurs Optionen 7

8 Exkurs Optionen 8

9 Exkurs Optionen 9

10 Exkurs Optionen 10

11 Charakteristika der Grundgeschäfte 11

12 Futures und Forwards Unter Financial Futures versteht man börsengehandelte, standardisierte Termingeschäfte. Futures stellen für beide Vertragspartner den Verkäufer wie den Käufer eine unbedingt verpflichtende Vereinbarung dar. Als Basiswert kommen unterschiedliche Finanzprodukte in Betracht. So gibt es Finanzterminkontrakte auf Zinsen (Zins-Futures), auf Aktienindices (Aktienindex-Futures) und auf Fremdwährungen (Devisen-Futures). Futures haben ein symmetrisches Risikoprofil. Nicht börsengehandelte, standardisierte Termingeschäfte werden als Forward bezeichnet. 12

13 Exkurs Future 13

14 Exkurs Future 14

15 Depotabsicherung mit Hilfe von Optionen und Futures Was kann man absichern? Aktien / Indices Devisen Creditrisk Zinsentwicklung Bondkurse 15

16 Depotabsicherung mit Hilfe von Optionen Umfeld Zinsen Dividenden Zahlungsströme Marktvolatilität Markt-, bzw. Kurserwartung 16

17 Depotabsicherung mit Hilfe von Optionen Faktoren zur Bestimmung der Absicherungsstrategie Meinung Kosten Margin Liquidität Zeitraum Persönliche Risikotragfähigkeit 17

18 Chart Volkswagen Vz. (5 Jahre) 18

19 Chart Dax (5 Jahre) 19

20 Volatilitätsindex Dax (5 Jahre) 20

21 Standardisierte Produkte der Eurex 21

22 Depotabsicherung mit Hilfe von Optionen und Futures Möglichkeiten der Depotabsicherung Verkauf Leerverkauf (nicht für Privatleute) Stop loss Short Future/Forward Long Call Bull Spread Short Call Long Put Bear Spread Sprinter Vola-Futures 22

23 Absicherung mit Stop Loss Verkauf Order mit Limit, die bei Erreichen des Limits zu einer bestens Order wird Vorsicht bei Illiquiden Werten und Zertifikaten keine zusätzliche Beanspruchung von Liquidität verursacht keine Kosten Absicherung funktioniert nur während der Öffnung des Handelsplatz unter Umständen Ausführung weit unterm Limit 23

24 Absicherung Short Future / short Forward 24

25 Absicherung Short Future / short Forward Funktioniert wunderbar wenn es Futures/Forwards auf das ab zu sichernde Asset gibt Bei Portfolien errechnet sich die Kontraktzahl über historische Korrelationen (Betas) führt zu unsauberen Ergebnissen Beanspruchung von Liquidität wegen Margin-Pflicht verursacht geringe Kosten täglicher Gewinn- und Verlustausgleich der Future-Position Absicherung kann schnell aufgelöst werden wird auch gerne genutzt um Overlay-Strategien zu fahren 25

26 Absicherung Long Call Verkauf Asset, Kauf Call at the money 26

27 Absicherung Long Call Verkauf Asset, Kauf Call at the money Liquidität steigt steuerliches Event durch sofortigen Verkauf keine Margin hohe Transaktionskosten maximaler Verlust in Höhe der Prämie weitere Partizipation nach oben, zum Laufzeitende 1:1 (abzügl. Prämie) Wertentwicklung ist während der Laufzeit abweichend v. Markt Wichtig: Position nicht wertlos verfallen lassen (Steuer!!!) 27

28 Absicherung Bull Spread (Call) Verkauf Asset, Kauf C., Verkauf C. (höherem Strike), gleicher Verfall 28

29 Absicherung Bull Spread (Call) Verkauf Asset, Kauf C., Verkauf C. (höherer Strike), gleicher Verfall Liquidität steigt steuerliches Event durch sofortigen Verkauf des Assets geringe Margin hohe Transaktionskosten maximaler Verlust in Höhe der Nettoprämie Vola-Neutral Geeignet wenn maximaler Anstieg bis zum oberen Strike erwartet wird Wichtig: Long Position nicht wertlos verfallen lassen (Steuer!!!) 29

30 Absicherung Short Call Verkauf von Calls, tägliche Positionsanpassungen nach dem Delta 30

31 Absicherung Short Call Verkauf von Calls, tägliche Positionsanpassen nach dem Delta 31

32 Absicherung Short Call Verkauf von Calls, tägliche Positionsanpassen nach dem Delta 32

33 Absicherung Short Call Verkauf Calls, tägliche Positionsanpassungen nach Delta sofortige steuerpflichtige Einnahmen durch Prämiengenerierung Ursprungsposition des Assets bleibt bestehen Margin-Pflicht viele Transaktionen Begrenzung der Gewinne geeignet im Marktumfeld mit hohen Volatilitäten (Zeitwertverfall) sehr aufwendig, vor allen bei mehreren Positionen 33

34 Absicherung Long Put - Kauf gleiche Anzahl von Puts (at the money) wie das ab zu sichernde Asset 34

35 Absicherung Long Put - Kauf gleiche Anzahl von Puts (at the money) wie das zugrunde liegende Asset nur geringe Liquidität für Put-Erwerb notwendig Ursprungsposition des Assets bleibt bestehen keine Margin-Pflicht maximaler Verlust bis zum Strikepreis minus Prämie am Laufzeitende größtmögliche Absicherung einfache Absicherung geeignet in Phasen niedriger Volatilität Wichtig: Position nicht wertlos verfallen lassen (Steuer!!!) 35

36 Absicherung Bear Spread (Put) Kauf Puts, Verkauf Puts mit niedrigem Strikepreis, gleicher Verfall 36

37 Absicherung Bear Spread (Put) Kauf von Puts, Verkauf Puts mit niedrigem Strikepreis, gleicher Verfall nur geringe Liquidität für Nettoerwerb notwendig Ursprungsposition des Assets bleibt bestehen geringe Margin-Pflicht Absicherung bis zum verkauften Strikepreis minus Nettoprämie einfache Handhabung, kann über Spread-Kombi gehandelt werden Vola-Neutral geeignet wenn Rückgang bis maximal des unteren Strikepreis erwartet wird Wichtig: Long-Position nicht wertlos verfallen lassen (Steuer!!!) 37

38 Absicherung Sprinter Verkauf halbe Position, Kauf halbe Position Call, Verkauf ursprüngliche Anzahl C. höherer Strike, gleicher Verfall 38

39 Absicherung Sprinter Verkauf halbe Position, Kauf halbe Position Call, Verkauf ursprüngliche Anzahl C. höherer Strike, gleicher Verfall Liquidität steigt durch den Verkauf der halben Asset Position sofortige steuerliche Auswirkung durch den Verkauf geringe Margin-Pflicht Kursverlust betrifft nur halbe Asset-Position Risikoreduktion, bei zwischenzeitlich besserer (zwar begrenzt) Ertragschance Wichtig: Long-Position nicht wertlos verfallen lassen (Steuer!!!) 39

40 Absicherung mit Vola-Future 40

41 VStoxx Vola-Future 41

42 Volatilitätsindex Dax und DAX (letzten 5 Jahre) 42

43 Absicherung mit Vola-Future Geeignet um Fat-Tails und short Optionspositionen gegen Vola-Veränderung ab zu sichern geringe Margin-Pflicht 43

44 Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit! Wolfgang Engel 7, rue Lou Hemmer L-1748 Luxembourg-Findel Telefon: Telefax:

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