Investition und Finanzierung

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1 Tutorium Investition und Finanzierung Sommersemester 2014 Investition und Finanzierung Tutorium Folie 1 Inhaltliche Gliederung des 3. Tutorium Investition und Finanzierung Tutorium Folie 2

2 Aufgabe 1: Zwischenform der Finanzierung a) Vervollständigen Sie die folgende Übersicht zu den Finanztermin-instrumenten. b) Definieren Sie die Begriffe Derivate, Financial Forward sowie Financial Future. Investition und Finanzierung Tutorium Folie 3 Lösung 1a: Finanztermininstrumente Finanztermingeschäft (Financial Forward) Finanztermininstrumente Finanzterminkontrakt (Financial Future) Finanzoptionen (Financial Options) Organisationsform des Marktes Form der Verträge Primäre Basiswerte (=underlyings) Investition und Finanzierung Tutorium Folie 4

3 Lösung 1b: Derivate, Financial Forward, Financial Future Derivate: = finanzielle Instrumente, deren Werte sich wesentlich von der zukünftigen Wertentwicklung des Basiswertes (= Bezugsobjekt) ableiten mögliche Basiswerte: financial asset (Bsp. Aktie; (Edel-) Metalle; standardisierte Werte, wie Zucker) Financial Forward: = Terminkontrakt zwischen zwei Parteien über Lieferung und Bezahlung eines finanziellen Gutes zu einem genau festgelegten späteren Zeitpunkt Financial Future = Termin-Kontrakt, welcher die Pflicht beinhaltet eine bestimmte Menge eines bestimmten Finanzwertes, zu dem am Handelstag vereinbarten Preis, zu einem festgelegten Termin anzunehmen oder zu liefern Investition und Finanzierung Tutorium Folie 5 Aufgabe 2: Optionen a) Optionsgeschäfte lassen sich nach verschiedenen Kriterien unterscheiden. Erläutern Sie zunächst die beiden grundlegenden Optionstypen anhand des Rechts, welches sie dem Käufer einräumen. Nennen Sie darüber hinaus mindestens vier Optionstypen, die sich anhand des Underlyings unterscheiden lassen. (6 Punkte) b) Bewerten Sie folgende Aussagen mit wahr oder falsch. Begründen Sie kurz Ihre Antworten. (6 Punkte) 1) Europäische Optionen können jederzeit innerhalb der Optionsfrist ausgeübt werden. 2) Optionen sind zweiseitig bindende Geschäfte. 3) Der Verkäufer einer Kaufoption hält eine sog. Long-Position. 4) Der Verkäufer einer Option wird auch als Stillhalter bezeichnet. c) Nennen Sie die jeweiligen Positionen, die ein Marktteilnehmer in den beiden Grundpositionen in Abhängigkeit von seinen Kurserwartungen eingehen sollte. Investition und Finanzierung Tutorium Folie 6

4 Lösung 2a: Optionen (SS 09 Aufg. 3) Optionen: = einseitig bindende Termingeschäfte, welche den jeweiligen Stillhalter an die freie Ausübungsentscheidung der Käufer von Optionskontrakten binden Kaufoption (Call): = gibt dem Besitzer das Recht (nicht die Pflicht), den Basiswert jederzeit während (amerik. Option) oder nur am Ende der Optionsfrist (europ. Option) zu einem festgelegten Zeitpunkt, zu einem festgelegten Kurs zu kaufen Verkaufsoption (Put): = gibt dem Besitzer das Recht (nicht die Pflicht), den Basiswert jederzeit während (amerik. Option) oder nur am Ende der Optionsfrist (europ. Option) zu einem festgelegten Zeitpunkt, zu einem festgelegten Kurs zu verkaufen Investition und Finanzierung Tutorium Folie 7 Lösung 2a: Optionen Optionstypen bzgl. des Basiswerts (Underlying): Währungsoptionen Optionen auf Terminkontrakte Investition und Finanzierung Tutorium Folie 8

5 Lösung 2b: Optionen (WS 10/11 Aufg. 1) 1) Europäische Optionen können jederzeit innerhalb der Optionsfrist ausgeübt werden. 2) Optionen sind zweiseitig bindende Geschäfte. 3) Der Verkäufer einer Kaufoption hält eine sog. Long-Position. 4) Der Verkäufer einer Option wird auch als Stillhalter bezeichnet. Investition und Finanzierung Tutorium Folie 9 Lösung 2c: Optionen (WS 10/11 Aufg. 1) ERWARTUNGSHALTUNG CALL-POSITION PUT-POSITION Hausse (Bull Market, bullish) Baisse (Bear Market, bearish) Investition und Finanzierung Tutorium Folie 10

6 Aufgabe 3: Zwischenformen der Finanzierung / Derivate a) Sie schließen eine europäische Kaufoption (Bezugsobjekt: eine Aktie) zum Basispreis von 95 und zum Optionspreis von 15 ab. Wie muss sich der Kurs innerhalb der Optionsfrist entwickeln, damit Sie sich innerhalb der Zone 1) des Gewinns; 2) des verminderten Verlustes; 3) des begrenzten Verlustes befinden? Geben Sie die Zonen nur rechnerisch an. (4 Punkte) b) Zeigen Sie nun graphisch das Gewinn- und Verlustprofil aus der Sicht eines Käufers dieser Kaufoption. (4 Punkte) c) Wo liegt der Unterschied zwischen europ. und amerik. Optionen? (2 Punkte) d) Zeigen Sie nun graphisch das Gewinn- und Verlustprofil aus der Sicht eines Verkäufers der Kaufoption, bei 1) voller Deckung in Geld. 2) voller Deckung in Aktien. (8 Punkte) Investition und Finanzierung Tutorium Folie 11 Lösung 3a: Gewinn- und Verlustsituation Long Call geg.: Basispreis (BP) = 95 ; Preis der Call-Option = 15, ges.: Kurs der Aktie (KA) Lösung.: = = gibt den tatsächlichen Wert bei Ausübung der Option an 1. Zone des Gewinns: >0 2. Zone des verminderten Verlustes: <<+ 3. Zone des begrenzten Verlustes: Investition und Finanzierung Tutorium Folie 12

7 Lösung 3b: Gewinn- und Verlustsituation Long Call I Investition und Finanzierung Tutorium Folie 13 Lösung 3b: Gewinn- und Verlustsituation Long Call II Idee: Der Käufer erwirbt das Recht gegen Zahlung der OP i.h.v. 10, Aktien zum BP von 95, nur am Ende der Optionsfrist zu kaufen Ansatz: Käufer erwartet steigende Kurse (denn dann kauft er sie günstiger und kann sie gleich für einen höheren Preis verkaufen) max Gewinn = max Verlust = Ausübung ab KA =, Gewinn ab KA > 110 Investition und Finanzierung Tutorium Folie 14

8 Lösung 3c: amerikanische vs. europäische Optionen Amerikanische Option: = Ausübung zu jedem Zeitpunkt innerhalb einer Optionsfrist Europäische Option: = Ausübung nur am Ende der Optionsfrist Investition und Finanzierung Tutorium Folie 15 Lösung 3d: Gewinn- und Verlustsituation Short Call I - Deckung in Geld - Investition und Finanzierung Tutorium Folie 16

9 Lösung 3d: Gewinn- und Verlustsituation Short Call II - Deckung in Geld - Idee: Der Verkäufer ist Stillhalter und erwirbt die Pflicht, im Falle der Optionsausübung durch den Käufer den Basiswert zum vereinbarten Basispreis zu liefern Ansatz: Verkäufer erwartet fallende Kurse max Gewinn = OP = 15 max Verlust = unbegrenzt der Käufer wird ab einen Kurs von 95 ausüben Investition und Finanzierung Tutorium Folie 17 Lösung 3d: Gewinn- und Verlustsituation Short Call III - Deckung in Aktien - Annahme: Wert der Aktie im Zeitpunkt des Verkaufes der Option beträgt Investition und Finanzierung Tutorium Folie 18

10 Lösung 3d: Gewinn- und Verlustsituation Short Call IV - Deckung in Aktien - Idee: Der Verkäufer ist Stillhalter und erwirbt die Pflicht, im Falle der Optionsausübung durch den Käufer den Basiswert zum vereinbarten Basispreis zu liefern Ansatz: Verkäufer erwartet fallende Kurse max Gewinn = OP = 15 max Verlust = BP OP = 80 der Käufer wird ab einen Kurs von 95 ausüben Investition und Finanzierung Tutorium Folie 19 Aufgabe 4: Gewinn-/Verlustprofil des Verkäufers einer Kaufoption (Short Call) bei gemischter Deckung in Geld und Aktien (WS10/11 Aufg. 1) a) Stellen Sie das Gewinn-/Verlustprofil des Verkäufers einer Kaufoption bei je hälftiger Deckung in Geld und Wertpapieren (erworben für 80 pro Aktie) in Abhängigkeit vom Kurs des Basiswertes graphisch dar. Gehen Sie von einer Optionsprämie i.h.v. 4 pro Aktie aus. Erläutern Sie die Aktionen von Käufer/Verkäufer an jeder Extrem- und Achsenabschnittstelle des Graphen. (9 Punkte) Investition und Finanzierung Tutorium Folie 20

11 Lösung 4: Gewinn-/Verlustprofil des Verkäufers einer Kaufoption (Short Call) bei gemischter Deckung in Geld und Aktien (WS10/11 Aufg. 1) I Graphische Darstellung: Investition und Finanzierung Tutorium Folie 21 Lösung 4: Gewinn-/Verlustprofil des Verkäufers einer Kaufoption (Short Call) bei gemischter Deckung in Geld und Aktien (WS10/11 Aufg. 1) II Annahme: 100 Aktien, davon 50 bereits erworben für je 80 (OP = 4 ) Tatsächl. AK Kursverlust der Aktien OP-Gewinn Gesamtergebnis Kurs = 0 Käufer übt nicht aus K = 72 Käufer übt nicht aus K = 80 Käufer übt aus K = 88 Käufer übt aus Investition und Finanzierung Tutorium Folie 22

12 Aufgabe 5: Gewinn- und Verlustsituation Long Put (SS08 Aufg. 1) a) Sie schließen eine europäische Verkaufsoption (Bezugsobjekt: eine Aktie) zum Basispreis von 90 und zum Optionspreis von 15 ab. Wie muss sich der Kurs innerhalb der Optionsfrist entwickeln, damit Sie sich innerhalb der Zone 1) des Gewinns; 2) des verminderten Verlustes; 3) des begrenzten Verlustes befinden? Geben Sie die Zonen rechnerisch an und erläutern Sie kurz das dahinter stehende Verhalten. b) Zeigen Sie nun das Gewinn- und Verlustprofil aus der Sicht 1) eines Käufers und 2) eines Verkäufers einer Verkaufsoption. (6 Punkte) Investition und Finanzierung Tutorium Folie 23 Lösung 5a: Gewinn- und Verlustsituation Long Put geg.: Basispreis (BP) = 90 ; Preis der Option = 15, ges.: Kurs der Aktie (KA) Lösung.: = =gibt den tatsächlichen Wert bei Ausübung der Option an 1. Zone des Gewinns: > >0 <75 2. Zone des verminderten Verlustes: << 75 < Zone des begrenzten Verlustes: 90 Investition und Finanzierung Tutorium Folie 24

13 Lösung 5b: Gewinn- und Verlustsituation Long Put I Investition und Finanzierung Tutorium Folie 25 Lösung 5b: Gewinn- und Verlustsituation Long Put II Idee: Der Käufer erwirbt das Recht gegen Zahlung der OP ihv. 15, Aktien zum BP von 90, nur am Ende der Optionsfrist zu verkaufen Ansatz: Käufer erwartet fallende Kurse (da er dann teurer zu 90 verkaufen kann) max Gewinn = BP-OP=75 max Verlust = begrenzt auf OP (15 ) Investition und Finanzierung Tutorium Folie 26

14 Lösung 5b: Gewinn- und Verlustsituation Short Put III Investition und Finanzierung Tutorium Folie 27 Lösung 5b: Gewinn- und Verlustsituation Short Put IV Idee: Der Verkäufer ist Stillhalter und erwirbt die Pflicht, im Falle der Optionsausübung durch den Käufer den Basiswert zum vereinbarten Basispreis zu kaufen. Ansatz: Verkäufer erwartet fallende Kurse max Gewinn = BP = 15 max Verlust = BP OP = 75 Investition und Finanzierung Tutorium Folie 28