Aktien Schweiz Small & Mid Caps Mehrwert für langfristig orientierte Investoren

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1 Aktien Schweiz Small & Mid Caps Mehrwert für langfristig orientierte Investoren Wetzikon, 1. November 2016

2 Unsere Philosophie im Nebenwertebereich Bottom Up-Ansatz im Zentrum Wir sind überzeugt mit fundamentaler Aktienanalyse einen Mehrwert zu erzielen, basierend auf: Langjähriger Erfahrung und vertiefte Kenntnisse über das Schweizer Aktienuniversum Zugang zu relevanten Informationen von den Unternehmen, von Brokern oder von unabhängigem Research Proprietäre quantitative Screening-Modelle Schlanke Strukturen in der Organisation, welche schnelle Entscheidungen erlauben Wir sind grundsätzlich langfristig orientiert und investieren in überzeugende Geschäftsmodelle. Wir sind aber bereit bei einer Neubeurteilung konsequent zu handeln. Wir legen uns bei der Titelgewichtung nicht nach der Indexausrichtung fest. Wir achten auf eine ausgewogene Diversifikation, teilen das Portfolio in Kategorien ein und berücksichtigen bei der Portfoliokonstruktion Stil-Faktoren. 2

3 Anlageprozess Ein interaktiver Prozess Stock Picking Regelmässiges quantitatives Screening des Titeluniversum Screening Geschäftsmodell Positionierung im Markt Megatrends und Strukturwandel Spezialsituationen Small Cap-Effekt Substanz/Wachstum Momentum Styles Kategorien Treiber, Kern, Starter Liquidität Portfoliokonstruktion 3

4 Screening Aktienuniversum I Quantitative Qualitäts-Bewertungsmatrix Gefahr von Value Traps Ideale Kombination, attraktive Substanzwerte Eher meiden, eventuell Turnaround-Kandidaten Wachstumswerte, Gefahr von überteuerten Aktien 4

5 Stock Picking Geschäftsmodell ist entscheidend Was macht ein Unternehmen zu einem lohnenswerten Investment? Wir investieren in nachvollziehbare und überzeugende Geschäftsmodelle unter Berücksichtigung des Makro-Umfeldes und den Entwicklungen in den entsprechenden Regionen und Industrien. Merkmale eines erfolgreichen Geschäftsmodells können sein: Führende Marktposition dank hohem Marktanteil in einem definierten Markt oder Nischenstrategie, hohe Eintrittsbarrieren für Mitbewerber Das Unternehmen profitierte von einem Megatrend (z.b. demographische Entwicklung, Industrie 4.0, Urbanisierung usw.) Profitiert als Strukturgewinner von einem gesellschaftlichen oder technologischen Wandel Stabile freie Cash Flows trotz tiefen Wachstumsraten Spezialsituation: Unternehmen befindet sich in einem Turnaround, strategische Neuausrichtung oder Restrukturierung Beispiele: 5

6 Screening Aktienuniversum II Screening kombiniert mit Geschäftsmodell Gefahr von Value Traps Ideale Kombination, attraktive Substanzwerte Autoneum Attraktive Bewertung Auto-Zulassungen in Europa wachsen Profitiert von verordneter CO2-Reduktion Restrukturierung in Europa abgeschlossen VW ist kein Kunde China läuft (noch) ausgezeichnet Straumann Hoch profitabel, EBIT-Marge > 20% Führende Marktposition bei Dentalimplantaten Geglückter Einstieg ins Tiefpreissegment Eher meiden, eventuell Turnaround-Kandidaten Noch geringe Marktdurchdringung Wachstum im hohen einstelligem %-Bereich p.a. Wachstumswerte, Gefahr von überteuerten Aktien 6

7 Portfoliokonstruktion Das Ziel-Portfolio besteht aus drei Kategorien 40% 30% 30% Treiber Kern Starter ca. 10 Positionen à 4% ca. 15 Positionen à 2% ca. 15 Positionen à 2% Treiber sind jene Positionen, von denen die entscheidenden Gewinnbeiträge erwartet werden. Es sind die Titel, von denen wir überzeugt sind, dass sie den Markt mittelfristig übertreffen. *Anzahl Positionen Von den Kernpositionen erwarten wir eine Marktperformance. Sie sollen das Portfolio stabilisieren. Starter sind Positionen mit vergleichbar hohem Risiko und hohen, aber unsicheren Ertragserwartungen (Turnaround- Situationen, M&A u.a.). 7

8 Treiber im Portfolio - Beispiele Bossard Gelungene strategische Transformation weg vom «Schraubenhändler»; Profitiert vom Trend Outsourcing für Dienstleistungen für Logistik und Engineering Unterdurchschnittliche Bewertung, hohe EK-Rendite (>25%) dank tiefer Kapitalbindung Wachstumspotential bei Tesla als Hauptlieferant für Befestigungssysteme Nur wenige sind global aufgestellt, was Kunden vermehrt wünschen Interroll Logistik innerhalb vom Unternehmen noch grosses Kostensenkungspotential vorhanden, Unternehmen müssen investieren Profitiert vom Wachstum im E-Commerce Erntet Früchte von Investitionen vergangener Jahre: weltweit gleiche modulare Plattform Siegfried Profitiert vom Trend der Auslagerung von Pharmafirmen zur Herstellung von Wirkstoffen Dank kürzlich getätigte Akquisitionen kritische Grösse erreicht Attraktive Bewertung im Sektor Gesundheit 8

9 Schwerpunkt in der Portfoliokonstruktion Strategisches Übergewicht bei Small Caps angestrebt Small Caps werden vernachlässigt und eröffnen deshalb Chancen - Je kleiner die Marktkapitalisierung, desto kleiner die Abdeckung durch Analysten und Investoren Kleinere Firmen sind agiler, können sich schneller an die Dynamik in der Weltwirtschaft anpassen und können erfolgreich in einer Nische tätig sein Je kleiner das Unternehmen, desto besser lässt sich das Geschäftsmodell beurteilen Wegen der eingeschränkten Liquidität ist bei Small Caps ein längerfristiger Investitionshorizont nötig 9

10 Small Caps im Fokus Beispiele von Positionen, die wir 2016 neu aufgebaut haben Free Float: CHF 427 Mio Analysten: 1 Geschäftsmodell: Logistikdienstleistungen für elektronische Konsumgüter, mit neuen Dienstleistungen (z.b. Cloud-Service) breiter abgestützt und höhere Marge Free Float: CHF 183 Mio Analysten: 4 Geschäftsmodell: Führendes Unternehmen im Feinschneideverfahren, Zulieferer der Automobilindustrie, profitiert von komplexeren Automatik- Getrieben Free Float: CHF 214 Mio Analysten: 3 Geschäftsmodell: Fokussiert auf Hochleistungskunststoffe in Wachstumsmärkte wie Windenergie, Railway, Automotive, Aerospace und Marine 10

11 Letzter Schritt in der Portfoliokonstruktion Stilallokation zur Überprüfung der Ausrichtung im Portfolio Beim Preismomentum wird keine bestimmte Ausprägung angestrebt, aber nützlicher Informationsgehalt Substanzwerte erzielen langfristig eine bessere Performance so steht es im Lehrbuch Wachstum taktisch übergewichtet Positionierung bei Wachstum/Substanz hängt vom Umfeld ab. Wegen der schleppenden Wirtschaftsentwicklung bevorzugen wir sicheres Wachstum, weshalb wir taktisch Wachstum übergewichtet sein wollen 11

12 Aktuelle Positionierung im Portfolio Industriewerte übergewichtet, Finanzen untergewichtet Grösstes Übergewicht bei attraktiv bewerteten Industriewerten Basisgüter: Baunahe Aktien übergewichtet Wachstumstitel ausgebaut: Keine Untergewichte mehr in den Sektoren Technologie und Gesundheit Grösstes Untergewicht im Finanzsektor; nur kleine Positionen in Immobilien sowie keine Position in Kantonal- und Regionalbanken 12