Die Verbindung privater mit ö f f entl ic h er I nf o rmatio n

"On the stock market it is b etter to b e rig ht f or the w rong reason than to b e w rong f or the rig ht reason. " Paulos (2003 Eine Konsequenz: Es lohnt sich oft a u f ö f f e n t l i c h e I n f o r m a t i o n a b z u s t e l l e n p r i v a t e I n f o r m a t i o n z u v e r n a c h l ä s s i g e n

Ausgangspunkt M od e lle m i t m ult i p le n G le i c h g e w i c h t e n (z. B. " b an k r un s" si n d un b e f r i e d i g e n d k e i n e E r k lä r un g, welches Gleichgewicht resultiert L ü ck en b ü sser " sun sp o t" ( ö f f en tliche I n f o rm a tio n m it wen ig Geha lt S en sitiv itä t d er F in a n z m ä rk te a uf ö f f en tlich b ek a n n te I n f o rm a tio n en m it wen ig Geha lt ( " sun sp o ts"?

Reaktion L ä s s t s i c h I n f o r m a t i o n b e s s e r m o d e l l i e r e n? V e r s c h w i n d e n d i e m u l t i p l e n G l e i c h g e w i c h t e? B e i s p i e l : M o r r i s u n d S h i n ( 2 0 0 2 A E R

I ntu ition A l i c e i s t u m 1 6 h v e r a b r e d e t m i t e i n e r G r u p p e A l i c e w i l l g l e i c h z e i t i g m i t d e m D u r c h s c h n i t t d e r a n d e r n e i n t r e f f e n Z w e i I n f o r m a t i o n s q u e l l e n : A l i c e s A r m b a n d u h r z e i g t 1 5 : 3 0 U h r a m K i r c h t u r m z e i g t 1 5 : 5 5 A u f w e l c h e Z e i t s o l l A l i c e a b s t e l l e n?

Formal: Z w e i S i g n a l e f ü r u n b e k a n n t e G r ö s s e θ, b e i d e n o r m a l v e r t e i l t m i t E(Fehler = 0: x m i t P rä z i s i o n β (P rä z i s i o n = 1 / V a ri a n z y m i t P rä z i s i o n α W a s i s t d i e b es t e S c hä t z u n g f ü r θ? Fa lls b ei d e S i g n a le p ri v a t : Fa lls x p ri v a t, y ö f f en t li c h: s t ä rk ere G ew i c ht u n g v o n y M erk e: y i s t c o m m o n k n o w led g e p rä z i s i o n s g ew i c ht et er D u rc hs c hn i t t

Warum wird öffentliches Signal übergewichtet? G r u n d 1 : N ä h e z u A n d e r n w i r d p o s i t i v g e w i c h t e t. M o r r i s u n d S h i n ( 2 0 0 2 N u t z e n f u n k t i o n : x = S c h ä t z u n g f ü r x d u r c h P e r s o n i G r u n d 2 : M e i n u n g d e r A n d e r n b e e i n f l u s s t m e i n e M e i n u n g. I t e r i e r t e E r w a r t u n g e n : i n d i v i d u e l l a g g r e g i e r t A l l e n, M o r r i s u n d S h i n ( 2 0 0 3

Überbewertung öffentlicher I nfo rmatio n I n f o r m a t i o n s k a s k a d e n V e r z e r r t e A g g r e g a t i o n v o n I n f o r m a t i o n i m K o l l e k t i v " I n f o r m a t i o n a g g r e g a t i o n i n d e b a t e : w h o s h o u l d s p e a k f i r s t? " O t t a v i a n o u n d S ør e n s e n ( 2 0 0 1 K o n f o r m i s m u s " D e a d p o e t s s o c i e t y " G r u n d f ü r " B u b b l e s "?

Bubbles k o m m e n v o r A k t i e n I m m o b i l i e n W e c h s e l k u r s e E x p e r i m e n t e l l e E v i d e n z h a b e n v o l k s w i r t s c h a f t l i c h e K o s t e n, b e s o n d e r s b e i g l e i c h z e i t i g "Bubble" in Aktien- oder Immobilienpreisen und sta rke E x pa nsion v on Ba nkkrediten

Bubbles v er sc h i ed en e E r k lä r un g sa n sä t z e a da ptiv e E rw a rtung en H erdenv erh a lten. Anna h me: die a ndern w issen mehr. g rea t er f o o l t heo ry. Anna h me: die a ndern w issen w en i g er. Multiple Gleichgewichte (selbsterfüllende Prognosen I nform a tionsk a sk a den Übergewicht ö ffentlicher I nform a tion

Bubbles R o lle ö f f en t li c h er I n f o r m a t i o n "The history of speculative bubbles begins roughly with the ad vent of newspapers.... S ignificant m ark et events generally occur only if there is sim ilar think ing am ong large groups of people, and the news m ed ia are essential vehicles for the spread of id eas. " R obert S hiller ( "I rrational E x uberance", 2 0 0 2 Ö f f en t li c h e I n f o r m a t i o n überträ gt priv a te I nform a tion - - > K a sk a de führt z u Pa ra llelv erha lten (" sim ila r think ing" Grund: z u sta rk e Gewichtung rela tiv z u priv a ter I nform a tion

Bubbles R o lle ö f f en t li c h er I n f o r m a t i o n NZZ, 21.2.2003, Nr. 43, S. 73 Ö f f en t li c h e I n f o r m a t i o n ü b e r t r ä g t p r i v a t e I n f o r m a t i o n - - > K a s k a d e führt zu Parallelverhalten ("similar thinking" G rund : zu starke G ew ic htung relativ zu p rivater I nfo rmatio n

Warum ist die Internet-Bubble 2000 geplatzt? K eating, L y s und M agee ( 2003 R üc kgang d er Preise vo n I nternet A ktien 2 0 0 0 : - 4 5 % K eine neuen fund amentalen I nfo rmatio nen V ermutung: N eue B eurteilung b estehend er I nfo rmatio nen G rund : B eric hte in M ed ien üb er L iq uid itä tssituatio n Information im Prinzip bereits bekannt (public knowledge durch M edien: common knowledge " cash burn rate" statistisch signifikant ab S ommer 2 0 0 0 B eispiel " unterirdisch er Informationsv erarbeitung"? (v gl. B eispiel: A lice und B ob kaufen " S wiss A ir L ines"

, +, : : 9 5 9 3 9, :? 9, : 9, : ; 3.. ; Verbindung öffentlicher und privater Information I n t e r e s s a n t e r M o d e l l a n s a t z b e s e i t i g t m u l t i p l e G l e i c h g e w i c h t e e r k l ä r t g e l e g e n t l i c h e V e r n a c h l ä s s u n g u n g d e r " f u n d a m e n t a l s " ( $ % $ ". % 5, 243 1 + 0 " /. - -. 9 6687 5 : = <; $ 687, - 66, 3 5 - - 5, 5 0 9 >, 5 + + /. + 9 - : 6 0 @ % G F ; ED BC 7 A 5,

Verbindung öffentlicher und privater Information I n t e r e s s a n t e r M o d e l l a n s a t z b e s e i t i g t m u l t i p l e G l e i c h g e w i c h t e e r k l ä r t g e l e g e n t l i c h e V e r n a c h l ä s s u n g u n g d e r " f u n d a m e n t a l s " e r k l ä r t e v. E n t s t e h u n g v o n B u b b l e s P r a x i s r e l e v a n t für Informationsbenützer für Informationsp rod u zenten