Jud & Partner Strukturierte Produkte AG Inklusive Alibaba.com China Internet Basket Investieren Sie in den grössten und am schnellsten wachsenden Internetmarkt der Welt Issuer / Lead Mgr.: Notenstein Finance (Guernsey) Ltd. Basket Composer: Jud & Partner Telefon: 044 388 20 80 www.jpv.ch Valor: 24 972 684 Symbol: WWWCN Listing: SIX Issue Price: USD 100 Zeichnungsfrist: 19. September 2014 Laufzeit: 19. September 2017
Inhalt Kaufargumente... 03 E-Commerce bringt China revolutionäre Veränderungen... 04 Alibaba: ein Jahrhundertbörsengang... 0 5 Der gesamte chinesische Internetsektor profitiert... 06 Weitere Perlen im Basket... 06 Zusammenfassung... 08 Der China Internet Basket... 09 Disclaimer... 10 Quellennachweis: Statista, NZZ, Bloomberg, QPi Media, CNNIC observer solution, Unternehmenswebseiten
Kaufargumente: Der E-Commerce-Sektor hat in China in der Vergangenheit revolutionäre Veränderungen im Konsumverhalten der Chinesen bewirkt und gleichzeitig enorme Wachstumsraten generiert. Der chinesische Internetsektor dürfte auch in den kommenden Jahren überdurchschnittliche Wachstumsraten um die 20% jährlich ausweisen. Der Börsengang von Alibaba sollte die Aufmerksamkeit der globalen Investoren verstärkt auf China lenken und die Börse wieder nachhaltig steigen lassen. Neben Alibaba verfügen noch weitere Internetunternehmen in China über ein hervorragendes, langfristiges Wachstumspotential. Die jüngsten Konjunkturdaten deuten auf eine allgemeine Verbesserung der makroökonomischen Situation hin, insbesondere nachdem im August der HSBC-PMI für die Serviceindustrie von 50 auf 54,1 Punkte angezogen ist.
E-Commerce bringt China revolutionäre Veränderungen Während E-Commerce in den USA oder Deutschland den Markt nur verändert hat, löste es in China eine regelrechte Revolution aus. Das liegt unter anderem an der zu Alibaba gehörenden Handelsplattform Taobao (Marktanteil 99%), die jungen Menschen die Chance eröffnet hat, selbst Unternehmer zu werden. In China, wo es kaum Meinungsfreiheit und nur geringe persönliche Entfaltungsmöglichkeiten gibt, wird dies als eine Art Freiheit empfunden. erwartet. Der Umsatzanstieg geht einher mit wachsenden Nutzerzahlen: Laut Prognosen wird es 2013 fast 270 Millionen Online-Käufer in China geben gegenüber 33,6 Millionen im Jahr 2006. Mehr als die Hälfte der chinesischen Internetnutzer kauft inzwischen auch online ein. Für 2013 bis 2015 wird gar eine Verdopplung des Marktvolumens prognostiziert. In diesem Segment am stärksten wächst das Marktvolumen im mobilen E-Commerce (vgl. Grafik 1). Im Gegensatz zu Ebay und anderen ausländischen Marktteilnehmern in China hat sich Alibaba an die örtlichen Gegebenheiten und Gesetzmässigkeiten angepasst, was letztlich zu einem 80%-igen Marktanteil in China geführt hat. Das Wachstum in Chinas Internetbereich wird indes von Branchenexperten unverändert positiv beurteilt. Der Umsatz des E-Commerce in China betrug 2012 rund 1,2 Bio. Yuan (ca. 195 Mrd. USD) 2007 lag er noch bei 56 Mrd. Yuan. Für 2013 wird gar ein Anstieg auf knapp 1,7 Billionen Yuan Die grössten Internetfirmen der Welt (in Mrd. USD) 250 200 200 150 100 50 0 4 5 5 5 10 10 17 18 19 28 31 36 39 62 66 Pinterest Groupon Yelp Weibo AirBnb Dropbox Rakuten Alipax Skype Linkedin Twitter Salesforce Yahoo Priceline Ebay Alibaba*) Die grössten Internetfirmen der Welt nach Börsenkapitalisierung, inkl. *) pre IPO Schätzung Quelle: Bloomberg
www.bangkokvibes.com Alibaba: ein Jahrhundertbörsengang Chinas Internetriese Alibaba will beim Börsengang Mitte September eine Rekordsumme von über 25 Mrd. USD einsammeln, was einer Gesamtmarktkapitalisierung von über 200 Mrd. USD entsprechen würde. Ein kurzer Vergleich mit bedeutenden Konkurrenten verdeutlicht die Dimensionen: 20 000 Alibaba-Mitarbeiter betreuen ca. 400 bis 500 Millionen Kunden, bei Ebay sind es 33 500 Mitarbeiter bei lediglich 128 Millionen Kunden. 80% aller Online-Käufe in China wickelt Alibaba ab, der Warenumsatz ist damit dreimal so gross wie der von Amazon. Dabei verdient Alibaba viel besser als der amerikanische Online-Händler, aber auch als die Auktionsplattform Ebay und sogar Google. Vom unmittelbaren Handelsumsatz des Unternehmens von rund 8 Mrd. USD im vergangenen Geschäftsjahr bleibt fast die Hälfte nämlich 3,6 Mrd. USD als Gewinn in den Konzernkassen. Im zweiten Quartal stieg der Erlös nochmals um 46% auf 2,5 Mrd. USD. Damit liegt die Gewinnmarge bei hohen 80% (!) und ist mehr als doppelt so hoch wie beim Grossverdiener Apple. Das grosse Geschäft macht das Unternehmen bislang mit den Handelsplattformen Taobao, Tmall.com und Alibaba. Taobao richtet sich gezielt an Privatleute, während Alibaba selbst vor allem Unternehmen als Zielgruppe hat. Mit Tmall. com verfügt Alibaba zudem über ein beliebtes Online-Shoppingcenter mit einem Marktanteil von 57%. Mit Alipay hat der Konzern einen eigenen Bezahldienst ähnlich wie Ebays Paypal. Alipay wurde jedoch aus dem Alibaba-Konzern herausgenommen, obwohl ein Grossteil der Online-Zahlungen über den eigenen Dienst abgewickelt wird. Zuletzt hat Alibaba eine Diversifikationsstrategie eingeschlagen und Zukäufe ausserhalb des klassischen E-Commerce-Sektors getätigt, die mittelfristig die Unabhängigkeit vom Kerngeschäft erhöhen sollen. Alibaba wird in Zukunft bestrebt sein, seine Vormachtstellung auf dem Heimatmarkt auszubauen oder zumindest zu halten. Investitionen in den Ausbau und die Festigung der Markposition sind deshalb unabdingbar, zumal sich die Situation zuspitzt. Erst im vergangenen Monat haben sich die grossen Konkurrenten Baidu sowie der Betreiber von Einkaufszentren Dalian Wanda gegen Alibaba verbündet und den Aufbau eines eigenen E-Commerce-Unternehmen angekündigt. Die Chancen, Marktanteile zu gewinnen, sind für die ebenfalls gut positionierten Konkurrenten sehr gut. Die aussichtsreichsten Mitbewerber von Alibaba finden sie ebenfalls in diesem Basket.
Der gesamte chinesische Internetsektor profitiert Der von grosser Aufmerksamkeit und Spannung begleitete Börsengang dürfte auch zahlreichen anderen Internetfirmen in China neuen Auftrieb verleihen. Chinas Internetmarkt hat hier auf unterschiedlichsten Ebenen einiges zu bieten. Denn wächst der Markt weiter wie bisher, dürfte das Volumen 2020 grösser sein als das der USA, Japans, Grossbritanniens, Frankreichs und Deutschlands zusammen. Auch Bereiche wie beispielsweise Sportwetten sind hoch interessant, da sie mittelfristig Wachstumsraten von über 20% jährlich aufweisen. Nur rund 8% der erwachsenen Chinesen spielen regelmässig in der Lotterie, während es in der asiatisch-pazifischen Region bereits 70% bis 80% regelmässige Spieler gibt. Im ersten Quartal 2014 wuchs der chinesische Lotteriemarkt um 30% auf nunmehr knapp 10 Mrd. USD. Tendenz rasch steigend! Mit REXlot Holdings sind wir auch in diesem Segment vertreten. Chinas Online Shopping Quartalsumsatzzahlen auf Basis (B2C) in Mrd. USD 120 100 106 101 80 68 70 75 84 60 59 40 20 0 5 6 7 8 11 13 12 15 17 24 25 28 37 34 09/08 11/08 01/09 03/09 05/09 07/09 09/09 11/09 01/10 03/10 05/10 07/10 09/10 11/10 01/11 03/11 05/11 07/11 09/11 11/11 01/12 03/12 05/12 07/12 09/12 11/12 01/13 03/13 05/13 07/13 09/13 11/13 01/14 03/14 05/14 32 41 46 Quelle: Statista Weitere Perlen im Basket Es ist also nicht nur Alibaba alleine, sondern es verfügen zahlreiche weitere wachstumsstarke Internetunternehmen in China über ein sehr gutes mittelfristiges Potential. Weitere von uns analysierte und im Basket befindliche Unternehmen haben daher mittelfristig interessante Geschäftsaussichten zu bieten. Der in China führende Anbieter von Antivirensoftware Qihoo360 wächst aktuell mit dreistelligen Raten und diversifiziert rasch in weitere Wachstumsbereiche wie das Mobile Gaming und einer mobilen Videosuchmaschine. Zudem hat das Unternehmen kürzlich ein Joint Venture (System Link) mit einem führenden Online-Gaming Anbieter The9 angekündigt. Das Potential in diesem wachstumsstarken Bereich ist beträchtlich. Ein weiteres, rasant wachsendes Standbein, ist die erst vor wenigen Jahren gegründete Suchmaschine So.com. Innerhalb von zwei Jahren konnte Qihoo360 den Marktanteil der eigenen Suchmaschine von 18% auf über
30% hochfahren, womit man sich nach Baidu.com als klare Nummer 2 am Markt etabliert hat. Mit beinahe 500 Millionen Nutzern bleibt jedoch der ebenfalls sehr wachstumsstarke Bereich der Antivirensoftware der Hauptumsatztreiber des Unternehmens. Baidu.com indes hat mit einem Marktanteil von 50% im 2. Quartal 2014 einen Umsatz von 1,93 Mrd. USD erzielt und damit einen Nettogewinn von stattlichen 571 Mio. USD erwirtschaftet, womit das enorme Potential in diesem Bereich deutlich wird. Das Online-Shoppingportal Vipshop Holdings ist der grösste Online-Discounter in China und verkauft Markenware mit einem stattlichen Rabatt. Der Wachstumsschub kam vor allem durch die hohe Anzahl neuer Partnerschaften, die wiederum das Angebot an Waren deutlich erhöhte. Da wundert es nicht, dass das Portal im zweiten Quartal einen Umsatzanstieg von 136% (yoy) ausgewiesen hat, der Gewinn im gleichen Zeitraum sogar um 192% gestiegen ist und die Zahl der Neukunden um 178% in die Höhe getrieben wurde. In einem ähnlichen Segment wie Vipshop, jedoch mit deutlichem Aufholpotential, ist auch E-Commerce China Dangdang vertreten. Online Games, der Mikroblog Weibo sowie der Messenger Service QQ gehören zum Internetgiganten Tencent, der es noch am ehesten mit der erwarteten Marktkapitalisierung von Alibaba aufnehmen kann. Netease.com betreibt die führende Online-Gaming- Plattform in China mit einer Vielzahl hochentwickelter Spiele und kommt auf einen Marktanteil von 10%. Die Bruttomarge beträgt über 70% und der Umsatz stieg zuletzt auf 1,35 Mrd. USD. Das Unternehmen ist auch in anderen Bereichen gut positioniert, so beispielweise im Mailbereich, wo 600 Millionen Kunden ein Mail-Account besitzen und bereits 200 Millionen Kunden mobiles Mail benutzen. Experten rechnen bei Netease.com auch in den kommenden Jahren mit weiterhin guten Wachstumsraten. Zudem gehört das Unternehmen zu den günstigsten Internetaktien am Markt. Komplettiert wird der Basket mit REXlot, dem Betreiber der Online-Lotterie-Plattform Okooo.com in China. Okooo.com wurde im August 2014 offizieller Partner der staatlichen Medienwebseite People.cn. Daneben haben wir noch YY Inc. im Basket berücksichtigt. Das Unternehmen betreibt eine soziale Plattform für die zeitgleiche Kommunikation der Nutzer in Online-Gruppenaktivitäten mittels Sprache, Text und Video. Mit Soufun Holdings haben wir zudem ein Immobilienportal mit diversen Dienstleistungen und Angeboten rund um den Immobilienbereich in den Basket integriert. Marktvolumen des jährlichen mobilen E-Commerce in China 120 100 80 60 40 20 0 104,67 64,53 40,58 25,15 15,67 0,79 2,21 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015e Quelle: Bloomberg
Zusammenfassung Das IPO von Alibaba dürfte ein weiterer Meilenstein für den der makroökonomischen Situation hin, insbesondere nach- wachstumsstarken Internetbereich darstellen und das Au- dem im August der HSBC-PMI für die Serviceindustrie von genmerk der Investoren wieder verstärkt nach China rich- 50 auf 54,1 Punkte angezogen ist. Aufgrund der positiven ten, wo in jüngster Vergangenheit eher negative Konjunk- Daten von Chinas Binnenmarkt gehen wir davon aus, dass turdaten die real existierenden Chancen am Aktienmarkt im Konsumbereich und speziell bei Internetaktien das Ge- weitgehend ausgeblendet haben. Die jüngsten Konjunk- schäft nochmals anziehen wird. Davon werden Internetun- turdaten deuten jedoch auf eine allgemeine Verbesserung ternehmen im gesamten Sektor profitieren können. Verteilung der chinesischen Online Einkäufe in 2013* Sektorallokation 18% Sportartikel 8% Internet Suchmaschine 22,4% Essen & Diät Zubehör 75,6% Bekleidung, Schuhe & Accesoires 22,7% Haushaltsgeräte 25,7% Bücher, Audio & Video Produkte 45,1% Haushaltsartikel 30,6% Kosmetik & Hautpflegeprodukte 32,7% Handtaschen & Gepäck 8% Online Immobilien 24% Online Gaming 8% Online Reisen 8% Social Media 24% Online Shopping 43,3% Computer, Elektronik & Zubehör 34,9% Prepaid Telefonkarten & Online Spielekarten *Mehrfachnennungen waren bei der Umfrage möglich. 20% Multi-Online-Portal
Der China Internet Basket Mit dem China Internet Basket partizipieren Sie an zwölf Internetfirmen in China, die im weltweit wachstumsstärksten Markt für Internetdienste operieren und in den vergangenen Jahren ihre Aktivitäten kontinuierlich ausgebaut haben. Die Attraktivität der Titel begründet sich mit dem langfristig stabilen Wachstum im Internetsektor, das für die kommenden Jahre weit über 20% jährlich betragen dürfte. Zudem werden aufgrund der hohen Cash-Bestände zahlreicher Unternehmen Expansionsstrategien mittelfristig für zusätzliches Wachstum sorgen. Darüber hinaus rechnen wir kurzfristig mit steigenden Mittelzuflüssen in den chinesischen Aktienmarkt, ein Trend, den ein erfolgreicher Börsengang von Alibaba noch zusätzlich anheizen würde. Der China Internet Basket ist eine ideale Ergänzung für Ihre strategische Asset Allokation im Segment des wachstumsstarken Internetsektors. Auch haben die Unternehmen aus diesem Sektor eine sehr niedrige Korrelation zum eher rückläufigen chinesischen Gesamtmarkt ausgewiesen und aufgrund der positiven Aussichten eine klare Outperformance an den Tag gelegt. Die Aussichten dürften auch in naher Zukunft unverändert positiv bleiben. Titelauswahl und Gewichtung des China Internet Baskets Name Land Wrg. Sub-Sektor Marktkap. PE 2015 EK-Quote Gewichtung Mio. USD ALIBABA CHINA USD Multi-Online-Portal 200000*) 38*) 12,00% QIHOO 360 TE-ADR CHINA USD Online Gaming 9997 20,11 48,06% 8,00% YY INC-ADR CHINA USD Social Media 5061 23,72 72,64% 8,00% E-COMMERCE C-ADR CHINA USD Online Shopping 1079 22,74 15,67% 8,00% BAIDU INC-SP ADR CHINA USD Internet Suchmaschine 77064 25,22 57,29% 8,00% NETEASE INC-ADR CHINA USD Online Gaming 11480 12,42 82,16% 8,00% VIPSHOP HOLDINGS CHINA USD Online Shopping 11715 42,50 22,69% 8,00% TENCENT CHINA HKD Multi-Online-Portal 147619 28,10 54,52% 8,00% SOUFUN HOLDI-ADR CHINA USD Online Immobilien 4505 12,84 29,46% 8,00% CTRIP.COM-ADR CHINA USD Online Reisen 8437 38,55 41,93% 8,00% JD.COM INC-ADR CHINA USD Online Shopping 39645 neg 35,52% 8,00% REXLOT HOLDINGS HONG KONG HKD Online Gaming 1026 8,25 81,92% 8,00% 46.358 24,77 60,21% * Per IPO Schätzung Quelle Bloomberg, Stand 11.09.2014
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