Finanzmarktperspektiven 2015 Anlagepolitische Konklusionen Giovanni Miccoli Unabhängig, umfassend, unternehmerisch. Und eine Spur persönlicher.
Anlagepolitisches Fazit vom November 2013 Wir bevorzugen Aktien. Neuengagements vor allem in europäische Indizes und Einzeltitel erscheinen attraktiv. Genug Liquidität, um bei Marktkorrekturen Aktienpositionen aufzubauen. Attraktive Renditemöglichkeiten bei hochverzinslichen Unternehmensanleihen. Anleihen von Schuldnern hoher Qualität sind uninteressant. Bei Anleihen von Wachstumsregionen nehmen wir kein zusätzliches FX-Risiko auf. Wir bevorzugen Titel mit kurzen Laufzeiten. Wachstumsländer: Fokus auf Asien. Aufwertung des USD gegenüber Euro und CHF. Gold dient lediglich der Diversifikation. 2
Aktienmärkte 2014 Quelle: Bloomberg, Credit Suisse 3
Nasdaq S&P 500 IBEX 35 Swiss SMI Italy FTSE MIB Eurostoxx CAC 40 FTSE 100 Dax Germany Nikkei 225 India Nifty Ibovespa MSCI EM China HangSeng Russia MICEX EM Bonds US sovereign US IG US HY Gold WTI Crude Oil Womit konnten die Anleger dieses Jahr Geld verdienen 30% 28% 25% 20% 15% 10% 5% 9% 7% Aktien Industrieländer 5% 5% 3% Aktien Schwellenländer Anleihen 10% 7% 4% 2% 2% 3% Rohstoffe 2% 0% -5% -10% -2% -4% -5% -5% -5% -1% -6% -15% -20% -17% Quelle: Bloomberg, Zahlen In Lokalwährung gerechnet 4
Aktien: Die Treiber sind weiterhin in Kraft KGV wichtiger Aktienmärkte im historischen Vergleich Die Makrodaten und die expansive Geldpolitik der wichtigsten Notenbanken unterstützen die Aktien. Die Unternehmensresultate für Q3 haben grösstenteils die Erwartungen übertroffen. Die Bewertungen der Aktienmärkte bewegen sich im historischen Durchschnitt. Wegen fehlender Alternativen drängt sich keine Neubeurteilung der Aktien auf. Quelle: Bloomberg 1) Japan: es wird der 10jährige Durchschnitt verwendet 5
Unsere regionale Gewichtungen für 2015 Quelle: Google, Aquila 6
Anleihen: Teilweise heftige Turbulenzen Rendite 10-jähriger US-Staatspapiere im Oktober 2014 Mitte Oktober kam es bei den US Treasuries zu einer Flucht in sichere Häfen. Anleihen hoher Qualität haben die Turbulenzen gut verkraftet. Hochverzinslichen Anleihen verlieren an Attraktivität. Staatsanleihen bester Qualität bieten sich als Schutz gegen übermässige Reaktionen. Quelle: Bloomberg 1) Japan: es wird der 10-jährige Durchschnitt verwendet Die Zinsrisiken sind im CHF und im Euro für längere Zeit überschaubar. 7
Tiefe Zinsen für wie lange noch? Rendite 10-jähriger Staatsanleihen seit 2001 Quelle: Bloomberg 8
Wieviel mehr kostet das Ausfallrisiko in Europa gegenüber Deutschland? 100bp = 1% Kreditaufschläge europäischer Länder seit 2008 Quelle: Bloomberg 9
Risikoreichere Anleihen entschädigen Anleger zu wenig Rendite hochverzinslicher Anleihen / Anleihen Wachstumsländer High Yield Anleihen Wachstumsländer Quelle: Bloomberg, Credit Suisse 10
Währungen: Der USD weiterhin freundlich Kurs USD/CHF, laufendes Jahr Trotz einer kurzen Pause befindet sich der USD erst am Anfang einer länger anhaltenden Aufwärtsbewegung befinden. Die steigende Zinsdifferenz zugunsten des USD sowie das unterschiedliche Wirtschaftswachstum favorisieren die amerikanische Währung. Der Euro wird wegen den Rezessionsängsten und den tiefen Zinsen weiter an Wert verlieren. Quelle: Bloomberg 11
Andere Anlagen: schlechte Zeiten für Alternative Anlagen Index der Hedgefonds in USD, laufendes Jahr Hedgefonds erlebten einen schlechten Herbst. Beim Goldpreis ist kein klarer Preistrend zu erkennen - Gold wirft keine Rendite ab. Anhaltendes Überangebot sowie Wachstumsängste halten i.d.r. die Rohstoffmärkte Wir bleiben bei alternativen Anlagen zur Zeit untergewichtet. Quelle: Bloomberg 12
Anlagepolitisches Fazit Wir bevorzugen weiterhin Aktien hoher Qualität mit ansprechenden Dividenden. Marktkorrekturen ausnützen, um Risiko gegen Qualität zu tauschen. Wir ziehen amerikanische Aktien europäischen vor. Wachstumsländer: Fokus auf Asien. Attraktive Renditemöglichkeiten bei Anleihen von Wachstumsländern aber abgesichert in der Referenzwährung. Anleihen von Schuldnern hoher Qualität mit langen Laufzeiten in CHF und Euro bevorzugt. Bei USD Anleihen sind wir weiterhin vorsichtig eher kürzere Laufzeiten. Weitere Aufwertung des USD gegenüber Euro und CHF erwartet. Gold, Rohstoffe und Hedge Fonds nur zur Diversifikation halten. 13
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