Fonds im Fokus September 2018
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- Friedrich Lang
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1 Fonds im Fokus September 2018 Aramea Rendite Plus A - WKN A0NEKQ Der Aramea Rendite Plus ist ein Anleihefonds, der weltweit in Nachranganleihen investiert. Fondsstart war am Aktuell steuert Fondsmanager Sven Pfeil ein Fondsvermögen von knapp 1,1 Mrd. EUR. Die Aramea Asset Management AG wurde 2007 in Hamburg gegründet. Sie versteht sich als Asset Management Boutique und bietet derzeit 10 offene Publikumsfonds sowie weitere Spezialfonds für institutionelle Kunden an. Bei den selber gemanagten Fonds liegt der Schwerpunkt auf Hybridund Wandelanleihen. Unter den Fonds mit externem Berater wurde u.a. der mittlerweile sehr bekannte Aktienfonds Apus Capital ReValue aufgelegt. Der unabhängige Vermögensverwalter hat aktuell mit einem Team von 17 Mitarbeitern 3,5 Mrd. EUR unter Verwaltung. Das Flaggschiffprodukt des Hauses ist der Aramea Rendite Plus. Investiert wird weltweit in Nachranganleihen Schwerpunkt Europa mit Beimischung Nordamerika. Eine Nachranganleihe ist ein Hybrid aus Eigen- und Fremdkapital. Wie bei einem Auto mit Hybridantrieb, das mit Verbrennungs- und Elektromotor ausgestattet ist, kann dieses Produkt beides sein und auch sozusagen gleichzeitig betrieben werden. Die Erklärung ist tatsächlich nicht ganz trivial. Sehr einfach gesprochen kann man eine Nachranganleihe als Eigenkapital auf Zeit bezeichnen. Der Charme der Nachranganleihe für den Emittenten liegt in der Kostenersparnis und Flexibilität des Produktes. Wie das? Bei einer Nachranganleihe sinkt entweder die Anrechenbarkeit als Eigenkapital im Zeitverlauf (Stichwort Regulatorik bei Banken und Versicherungen) oder es kann aus Sicht des Herausgebers nur für eine bestimmte Zeit als Eigenkapital angerechnet werden (z.b. für Unternehmen in der Regel für 5 Jahre zu 50%). Insbesondere die strengere aufsichtsrechtliche Regulierung für Banken (Regulatorik nach Basel III ) und für Versicherungen (Regulatorik nach Solvency II ) sorgen für Rückenwind für den Fonds. Ziel der Regulatorik ist die Erhöhung der Eigenkapitalausstattung der Finanzdienstleister. 1
2 Quelle: Aramea 2
3 Die Unternehmen könnten auch einfach entsprechend neues Eigenkapital einwerben. Das ist aber eben nicht immer so einfach möglich und verwässert auch die Bestände von Altaktionären. Eine Hybridanleihe kann aus Sicht des Emittenten recht einfach begeben werden. Je weniger die Nachranganleihe als Eigenkapital angerechnet werden kann, umso unattraktiver ist sie aus Emittentensicht und im Vergleich zu einer reinen normalen Fremdkapitalanleihe auch teurer, da der Kupon höher ist. An dieser Stelle setzt das Interesse des Investors an der Nachranganleihe an. Sie bietet wie beschrieben einen höheren Kupon. Dieser liegt beim Aramea Rendite Plus aktuell bei 4,2% bezogen auf das Gesamtportfolio. Weiter kommt dem Investor der Umstand der fallenden Anrechenbarkeit auf das Eigenkapital zugute. Denn für den Emittenten wird dies wie beschrieben aus denselben Gründen nur mit unterschiedlicher Betrachtung immer unattraktiver. Deshalb ist es der Regelfall, dass die lang- oder gar unendlich laufenden Nachranganleihen weit vor Fälligkeit gecalled werden, also vom Herausgeber vorzeitig gekündigt und zurückbezahlt. Quelle: DIVA 3
4 All das ist natürlich nicht ohne Risiko zu haben. Nachranganleihen werden im Insolvenzfall nach normalen Senior Anleihen bedient und auch der Kupon muss je nach Ausgestaltung der Anleihe nicht immer bezahlt oder nachbezahlt werden. Das Risiko einer Nachranganleihe ist also größer als das des Anlegers in einer normalen Unternehmens- oder Staatsanleihe. Aufgrund der erwähnten speziellen Situation bei Banken und Versicherungen liegt der Schwerpunkt des Fonds derzeit mit rund zwei Dritteln in diesem Bereich. Die höheren Eigenkapitalanforderungen sorgen dafür, dass die Sicherheit der Anleihegläubiger steigt. Bei der Titelauswahl ist natürlich dennoch weitere Sorgfalt geboten. Es gibt weltweit über 2000 Emittenten von Nachranganleihen mit 5500 Nachranganleihen und einem Volumen von 1700 Mrd. EUR. Das Fondsmanagement selektiert auf der quantitativen Seite über Kennzahlen und beobachtet laufend Emittenten und bereits emittierte Anleihen und Spreads. Auf der qualitativen Seite gilt es jedes Prospekt zu lesen, da die Ausprägungen und Bedingungen der verschiedenen Nachranganleihen sehr unterschiedlich sind. Derzeit sind im Fondsportfolio 350 Titel von knapp 130 Emittenten. Das Segment der Nachranganleihen ist im Vergleich zu Staatsanleihen weniger liquide. Hier gilt es insbesondere bei größeren Rückgaben institutioneller Investoren in gutem Kontakt mit den Investoren zu stehen. Das klappt im Fonds sehr gut. Der Portfoliomanager Fondsmanager Sven Pfeil ist seit 2008 bei Aramea im Asset Management. Zuvor war er u.a. bereits 8 Jahre bei Nordinvest im Portfoliomanagement für Renten- und Wandelanleihen. Er kennt das Spezialsegment somit ausgezeichnet. Dieses Know-how konnte er in der Praxis in einem herausragenden track record des Fonds umsetzen und hat bei Citywire ein AA-Rating. 4
5 Quelle: Citywire Disclaimer Die vorliegende Unterlage wurde von der BCA AG auf der Grundlage öffentlich zugänglicher Informationen und Daten aus weiteren Quellen, die sorgfältig ausgewählt wurden und die von der BCA AG als zuverlässig eingestuft wurden, erstellt. Hinsichtlich der von Dritten hinzugezogenen Informationen und Quellen hat die BCA AG nur eine Auswahl getroffen. Für die Richtigkeit, Aktualität und Vollständigkeit der von Dritten erhaltenen bzw. beigezogenen Informationen und Quellen übernimmt die BCA AG keine Haftung. Die Darstellung erfolgt insoweit aus rein informatorischen Zwecken. Frühere Wertentwicklungen, Stimulationen oder Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Die in der Unterlage enthaltenen Information haben den Stand des Veröffentlichungstages. Einschätzungen und Bewertungen reflektieren die Meinung des Verfassers im Zeitpunkt der Erstellung der Ausarbeitung. Ob und in welchem zeitlichen Abstand eine Aktualisierung dieser Unterlage erfolgt, ist vorab nicht festgelegt worden. Die in der Unterlage enthaltenen Informationen sind weder als Einladung zur Zeichnung oder als Angebot a) zur Anschaffung oder zur Veräußerung von in der Unterlage dargestellten Investmentanteilen oder anderen Finanzinstrumenten bzw. b) zum Abschluss eines Vermögensverwaltungsvertrages oder zur Vermittlung solcher Geschäfte oder anderer wertpapierbezogener Dienstleistungen zu verstehen. Die Unterlage stellt insbesondere auch keine Anlageberatung dar. Die Angaben in der Unterlage ersetzen nicht eine individuelle anleger- und anlagegerechte Beratung. Diese Unterlage darf ohne vorherige Erlaubnis der BCA AG weder auszugsweise noch vollständig an Dritte weitergegeben oder auf sonstige Weise öffentlich verwertet bzw. öffentlich wiedergegeben werden. 5
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