Syzygy AG KAUFEN. Stand:

Transkript

1 Syzygy AG KAUFEN Stand: WICHTIGER HINWEIS: Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach 34b WpHG ab Seite 19

2 Syzygy AG (5)* KAUFEN Kursziel: 5,01 Kurs: 2, , 11:00 Uhr, Börse: Xetra Letztes Rating (Kursziel): KAUFEN / 4, Marktsegment: Regulierter Markt Unternehmensprofil: Branche: Onlinemedien Fokus: Web Design, Onlinemarketing Mitarbeiter: 276 ( ) WKN: ISIN: DE Börsenkürzel: SYZ Anzahl Aktien: 12,08 Mio. Marktkap.: 33,34 Mio. Streubesitz: 65,0 % 52 W Hoch: 3,39 52 W Tief: 2,41 Durchs. Tagesvolumen : Firmensitz: Bad Homburg, D Vorstand: Marco Seiler (Vorsitz) Frank Wolfram Rechnungslegung: IFRS In Mio e 2010e Bruttoergebnis 27,35 31,71 32,98 36,13 EBITDA / Marge 4,08 14,9% 5,86 18,5% 5,17 15,7% 5,80 16,1% EBIT / Marge 3,37 12,3% 5,16 16,3% 4,36 13,2% 5,06 14,0% Analysten: Cosmin Filker filker@gbc-ag.de Philipp Leipold leipold@gbc-ag.de Jahresüberschuss 2,57 3,63 3,96 4,17 In Gewinn je Aktie* 0,21 0,30 0,33 0,35 Dividende je Akt. /Rendite 0,10 3,5% 0,15 5,2% 0,16 5,6% 0,17 5,9% Kennzahlen EV/Umsatz 0,46 0,26 0,25 0,23 EV/EBITDA 3,06 1,41 1,60 1,43 EV/EBIT 3,71 1,60 1,90 1,64 Kontakt: Syzygy AG Investor Relations Im Atzelnest Bad Homburg Tel.: Fax.: ir@syzygy.ag Web: *Katalog möglicher Interessenskonflikte auf S. 19 KGV 13,51 9,58 8,79 8,34 KBV (EK-Basis zum ) 2,53 Highlights: Entwicklung im Onlinemarkt weiterhin stabil erwartet Syzygy hat im erfolgreichsten Jahr der Unternehmensgeschichte ein deutliches Umsatz und Ergebniswachstum von 15,9 % bzw. 53,1 % Gesellschaft erzielt einen sehr hohen Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit von 9,55 Mio. Dividende in Höhe von 0,15 je Aktie vorgeschlagen, deutliche Erhöhung gegenüber 2007 Cash-Bestand mit 26,21 Mio. ermöglicht weiteres anorganisches Wachstum Seite 2

3 Inhaltsangabe Unternehmen Profil Aktionärsstruktur... 4 Der Konsolidierungskreis der Syzygy AG. 5 Die nächsten Unternehmenstermine. 5 Markt und Marktumfeld. 6 Unternehmensentwicklung & Prognosen Zahlen im Überblick.. 7 Umsatz und Ergebnisentwicklung Geschäftsjahr Bilanzielle Betrachtung zum Prognose und Modellannahmen Bewertung/ Fazit Bestimmung der Kapitalkosten.. 14 Discounted Cashflow-Modell Fazit Anhang Disclaimer und Haftungsausschluss. 17 Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach 34 b WpHG. 19 Seite 3

4 Unternehmen Profil Die Syzygy AG ist eine europäische Agenturgruppe für interaktives Marketing, die Aufgaben einer geschäftsführenden Holding wahrnimmt, während die Tochtergesellschaften als operative Einheiten das Beratungs und Dienstleistungsgeschäft ausüben. Dabei besteht der Konzern aus der Syzygy Aktiengesellschaft sowie ihren sechs Tochtergesellschaften: der Syzygy Deutschland GmbH, der Syzygy UK Ltd., der uniquedigital GmbH (ehemalig: Gesellschaft für elektronischen Handel mbh), der Unique Digital Marketing Ltd., der Mediopoly Ltd. sowie seit dem 15. Januar 2008 dem Design Studio Hi-ReS! Mit den Niederlassungen in Frankfurt, Hamburg und London bietet der Konzern europäischen Großunternehmen ein ganzheitliches Dienstleistungsspektrum rund um unternehmensrelevante Internet-Lösungen: von der strategischen Planung über Projektplanung, Konzeption und Gestaltung bis hin zur technischen Realisierung. Suchmaschinenmarketing und Online Media Planung komplettieren das Serviceangebot der Syzygy AG. Den Kunden wird somit die Nutzung des Internets als leistungsstarkes Kommunikations und Vertriebsmedium und die Interaktion mit Kunden, Geschäftspartnern und Mitarbeitern ermöglicht. Mit dem Branchenfokus Automobile, Finanzdienstleistungen, Telekommunikation und IT, Handel und Konsumgüter sowie Medien und Unterhaltung, zählt Syzygy eine Vielzahl namhafter Kunden wie Daimler, Avis, Deutsche Bank, Comdirect, Ferrero, Fleurop, Dolce & Gabbana, Jägermeister uva. zum Kundenkreis.. Aktionärsstruktur Anteilseigner in % WPP Ltd. 29,6 % Marco Seiler 5,2 % Syzygy AG 0,2 % Streubesitz 65,0 % Summe 100 % Aktionärsstruktur WPP Ltd.; 29,6% Streubesitz; 65,0% Marco Seiler; 5,2% Syzygy AG; 0,2% Quelle: Syzygy AG; GBC AG Seite 4

5 Der Konsolidierungskreis der Syzygy AG Die Syzygy AG fungiert als Holding und ist mit dem regionalen Schwerpunkt auf den europäischen Markt, hier insbesondere auf Deutschland und Großbritannien, in sechs vollkonsolidierte Tochtergesellschaften untergliedert. Dabei gehören dem derzeit umsatzstärkeren Geschäftsbereich Design & Build die Tochtergesellschaften Syzygy Deutschland GmbH und Syzygy UK Ltd. Durch den, Anfang des Geschäftsjahres 2008 getätigten, Neuerwerb der Kreativschmiede Hi-ReS! wurde die Kreativkompetenz dieses Geschäftsfeldes erweitert. Die Kernkompetenzen im Online-Marketing werden durch die Tochtergesellschaften uniquedigital GmbH und Unique Digital Marketing Ltd. bekleidet. Erwähnenswert ist dabei der am 17. Dezember 2008 erfolgte Erwerb der noch zu dem Zeitpunkt ausstehenden 49 % der Anteile an uniquedigital GmbH. Da die Gesellschaft mediopoly Ltd. 100% der Anteile an Syzygy UK Ltd. hält, besteht zu dieser Gesellschaft eine indirekte Beteiligung. Quelle: Syzygy AG; GBC AG Die nächsten Unternehmenstermine Ereignis Datum Veröffentlichung 3 Monatsbericht April 2009 Jahreshauptversammlung 29. Mai 2009 Veröffentlichung 6 Monatsbericht Juli 2009 SCC Small Cap Conference, Frankfurt (Analysten und Investorenkonferenz) Veröffentlichung 9 Monatsbericht Oktober 2009 Deutsches Eigenkapitalforum, Frankfurt (Analysten und Investorenkonferenz) VIII. Münchener Kapitalmarktkonferenz (Analysten und Investorenkonferenz) 31. August November / 09. Dezember 2009 Seite 5

6 Markt und Marktumfeld Das Internet als der für die Syzygy AG ausschlaggebende Markt kann bereits seit zehn Jahren eine kontinuierliche Akzeptanz und damit einen kontinuierlichen Erfolg aufweisen. Die Etablierung des Internets als Massenmedium wird dabei wesentlich vom Fortschritt in der technischen Ausstattung bestimmt. Dementsprechend sieht die ARD/ZDF Onlinestudie 2008 den flächendeckenden Ausbau von Breitbandanschlüssen, günstige Tarifmodelle und eine immer preiswertere und leistungsfähigere Hardware als wesentliche Gründe einer zunehmenden Internetnutzung. Gemäß dieser Studie beträgt die Anzahl gelegentlicher Internetnutzer in Deutschland 42,7 Mio. Personen und entspricht damit einem Anteil von 65,8 % an der Gesamtbevölkerung. Identische Zahlen weist auch die Studie der Arbeitsgemeinschaft Online-Forschung e.v. (AGOF) in ihrem neuesten Berichtsband internet-facts 2008-IV auf. Demnach sind 42,8 Millionen Deutsche im Internet anzutreffen. Eine ähnlich hohe Abdeckung der Internetverfügbarkeit kann in Großbritannien beobachtet werden. Laut dem Office for National Statistics verfügten in 2008 insgesamt 16 Mio. Haushalte (65 % der Gesamtbevölkerung) über einen Internetzugang. Dies kommt gegenüber 2007 einem Anstieg in Höhe von 7 % gleich. Eindrucksvoll belegen diese Zahlen eine gleichberechtigte Etablierung des Internets sowohl als Medium als auch als Werbeträger. Das anhaltende Wachstum des Online-Werbemarktes, das in 2008 mit einem 25% igen Zuwachs die höchste Dynamik im Medienvergleich aufweisen konnte, spricht für diese Annahme. Während die Anteile klassischer Mediengattungen stagnierten, kann das Online-Marketing, laut einer Studie des Online-Vermarkterkreises im BVDW, dem OVK Online-Report 2009/01, kontinuierlich Boden gewinnen. Der Anteil der Online-Werbung am Gesamtwerbemarkt konnte binnen vier Jahre um mehr als 10 % auf aktuell 14,8 % zunehmen. Für 2009 erwarten die Experten ein anhaltendes Wachstum des Bruttowerbevolumens in Höhe von 10,4 %. 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% Entwicklung des Mediamix in % 3% 3% 3% 3% 22% 21% 19% 18% 25% 24% 23% 22% 6% 6% 6% 5% 40% 38% 37% 37% 4% 9% 12% 15% Plakat Zeitschriften Zeitung Radio TV Internet Quelle: OVK; GBC AG Die gleichen Tendenzen können auch in Großbritannien beobachtet werden. Laut IAB - Online Adspend Study weist der Werbeanteil des Internets ein dynamisches Wachstum in Höhe von 20,9 % auf und beträgt derzeit 18,7 %. Im Zuge weiter rückläufiger Anteile klassischer Medien, erwartet diese Studie eine Zunahme der Bedeutung des Internets im Medienmix. Seite 6

7 Unternehmensentwicklung & Prognose Zahlen im Überblick GuV (in Mio. ) GJ 2007 GJ 2008 zum VJ GJ 2009e zum VJ GJ 2010e zum VJ Umsatzerlöse 27,351 31,707 15,9 % 32,975 4,0 % 36,132 9,6 % Einstandskosten -18,888-21,244 12,5 % -22,918 7,9 % -24,931 8,8 % Bruttoergebnis 8,463 10,463 23,6 % 10,057-3,9 % 11,201 11,4 % Vertriebs- und Marketingkosten -2,200-2,442 11,0 % -2,645 8,3 % -2,891 9,3 % Allg. Verwaltungskosten -3,307-3,327 0,6 % -3,321-0,2 % -3,500 5,4 % sonst. betriebl. Erträge 0,416 0,469 12,7 % 0,264-43,8 % 0,250-5,2 % Finanzergebnis 1,245 0,964-22,6 % 1,041 8,0 % 0,900-13,5 % Ergebnis vor Steuern 4,617 6,127 32,7 % 5,397-11,9 % 5,960 10,4 % Steuern -1,404-1,860 32,5 % -1,441-22,5 % -1,788 24,1 % Konzernergebnis 3,213 4,267 32,8 % 3,956-7,3 % 4,172 5,5 % Minderheitenanteile -0,639-0,637-0,3 % 0,000 n.a. 0,000 n.a. Jahresüberschuss 2,574 3,630 41,0 % 3,956 9,0 % 4,172 5,5 % EBITDA 4,080 5,857 43,6 % 5,168-11,8 % 5,800 12,2 % in % 14,92 18,47 15,67 16,05 EBIT 3,372 5,163 53,1 % 4,356-15,6 % 5,060 16,2 % in % 12,33 16,28 13,21 14,01 Ergebnis je Aktie in 0,21 0,30 41,0 % 0,33 9,0 % 0,35 5,5 % Dividende je Aktie in 0,10 0,15 0,16 0,17 Ausgewählte Bilanzkennzahlen (in Mio. ) * Bilanzstichtag: Bilanzstichtag: Operatives Anlagevermögen 1,676 2,103 Working Capital 2,691-2,275 Nettoverschuldung -22,921-26,510 Zinsbare Verbindlichkeiten 1,953 0,139 Finanzvermögen 24,874 26,694 Eigenkapitalquote in % 62,4 52,5 Gezeichnetes Kapital 12,078 12,078 Aktienanzahl 12,078 12,078 Bilanzsumme 55,259 60,745 * gem. GBC-Berechnungen Seite 7

8 Umsatz und Ergebnisentwicklung - Geschäftsjahr 2008 in Mio. Euro GJ 2007 zum VJ GJ 2008 Umsatz 27, ,9 % 31,71 davon in Deutschland 14,33 + 7,5 % 15,41 davon in GB 13, ,2 % 16,86 EBITDA 4, ,6 % 5,86 EBIT 3, ,1 % 5,16 Konzernergebnis 2, ,0 % 3,63 EPS in Euro 0, ,0 % 0,30 Quelle: Syzygy AG; GBC AG Die Syzygy AG konnte mit Vorlage der Geschäftszahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr 2008 erneut die Potenziale des Onlinemarktes ausschöpfen und ein deutliches Umsatzwachstum aufweisen. In der Berichtsperiode erzielte die Gesellschaft Umsatzerlöse in Höhe von 31,71 Mio., die damit den Vorjahreswert um 15,9 % übertrafen (GJ 07: 27,35 Mio. ). Dieses Wachstum konnte dabei sowohl organisch aus dem Bestands und Neukundenbereich generiert werden, es weist aber auch anorganische Komponenten aus den Übernahmen der Tochtergesellschaften uniquedigital Ltd. und Hi-ReS! auf. In der regionalen Betrachtung der Umsätze wird dabei die sehr dynamische Entwicklung in Großbritannien ersichtlich. Wesentlich hierfür verantwortlich zeichnen die angesprochenen Akquisitionen der Gesellschaften uniquedigital Ltd. und Hi-ReS!, die in Folge zu einem Umsatzanstieg in Höhe von 29,2 % auf 16,86 Mio. geführt haben (GJ 07: 13,06 Mio. ). Die Währungskursentwicklung des Britischen Pfunds zum Euro belastete jedoch die ohnehin sehr hohe Wachstumsdynamik. In 2008 wurden diese Umsatzerlöse mit einem Durchschnittskurs von 1,26 / erzielt, wohingegen der Durchschnittskurs des Vorjahres 1,46 / betragen hat. Bei konstanten Währungskursen wäre das Konzernwachstum um 8 Prozentpunkte höher ausgefallen. Die Syzygy AG erzielte in Deutschland Umsätze in Höhe von 15,41 Mio. und konnte somit die Umsätze des Vorjahres von 14,33 Mio. um 7,5 % anheben. Folgende Grafik veranschaulicht die Umsatzentwicklung der Gesellschaft für den Zeitraum 2003 bis ,00 30,00 Umsatzentwicklung 2003 bis ,35 31,71 in Mio. 25,00 20,00 15,00 14,74 15,65 16,69 20,31 10,00 5,00 0, Quelle: Syzygy AG; GBC AG Seite 8

9 In der Segmentbetrachtung erwirtschaftete die Syzygy AG mit dem Geschäftsbereich Design & Build Umsätze in Höhe von 23,86 Mio.. Diese lagen um 13,6 % über dem Vorjahreszeitraum, als 20,99 Mio. erzielt wurden. Gleichzeitig ging der Anteil dieses Geschäftsbereiches an den Gesamtumsätzen von 76,8% (2007) auf 75,2 % (2008) zurück. Repräsentiert wird dieses Segment durch die Gesellschaften Syzygy Deutschland, Syzygy UK und der im Geschäftsjahr 2008 erworbenen Hi-ReS!. Mit den Tochtergesellschaften uniquedigital GmbH und uniquedigital Ltd. konnten die Umsatzerlöse im Online Marketing von 9,28 Mio. (2007) um 34,2 % auf 12,46 Mio. (2008) angehoben werden. Kosten und Ergebnisentwicklung im Geschäftsjahr 2008 Aufgrund der unterproportional angestiegenen Einstandskosten der erbrachten Leistungen auf 21,24 Mio. (GJ 07: 18,89 Mio. ) wirkte sich die positive Umsatzentwicklung des Geschäftsjahres 2008 in einem überproportionalen Zuwachs des Bruttoergebnisses aus. Dieses fiel mit 10,46 Mio. um 23,6 % über dem Niveau des Vorjahres, als 8,46 Mio. erwirtschaftet wurden aus. Gleichzeitig stieg die Bruttomarge von 30,9 % (2007) auf 33,0 % (2008). Dieser Ergebnissprung ist sowohl auf das sehr umsatzstarke vierte Quartal zurückzuführen, liegt aber auch im starken Onlinemarketinggeschäft begründet. Marketingaufwendungen im Zusammenhang mit der Vereinigung der Tochtergesellschaften GFEH mbh und Unique Digital Marketing Ltd. unter einem Markendach uniquedigital, waren im Wesentlichen für den Anstieg der Vertriebs und Marketingkosten verantwortlich. Zusammen mit Messeteilnahmen investierte Syzygy AG in diesem Bereich in 2008 insgesamt 2,44 Mio. und damit 11,0 % mehr als im Vorjahr (GJ 2007: 2,20 Mio. ). Die allgemeinen Verwaltungskosten stiegen zum Vorjahr nur unwesentlich auf 3,32 Mio. (GJ 07: 3,31 Mio. ). Für die im Vergleich zum Umsatzwachstum rückläufige Kostenquote der allgemeinen Verwaltungskosten von 12,1 % auf 10,5 % sind hauptsächlich Fixkostendegressionseffekte verantwortlich. Die sonstigen betrieblichen Erträge, die hauptsächlich Erträge aus Untervermietungen sowie Währungseffekte enthalten, beliefen sich im Geschäftsjahr 2008 auf 0,47 Mio.. Diese übertrafen damit den Vorjahreswert von 0,42 Mio. um 12,7 %. 21,0% 18,0% 15,0% 12,0% 9,0% 6,0% 3,0% 10,4% Entwicklung der EBITDA-Marge 11,2% 10,8% 14,9% 18,5% 0,0% Quelle: Syzygy AG; GBC AG Seite 9

10 In Summe stieg damit das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) auf 5,86 Mio. was gegenüber dem Vergleichszeitraum des Geschäftsjahres 2007 einem deutlichen Ergebnisanstieg in Höhe von 43,6 % entspricht (GJ 2007: 4,08 Mio. ). Dementsprechend verzeichnete Syzygy AG wie schon in den Vorjahren einen deutlichen Margensprung auf 18,5 % (GJ 07: 14,9 %). Die Abschreibungen auf das Anlagevermögen entwickelten sich aufgrund einer geringeren Abschreibungsquote im Bereich der Mietereinbauten erwartungsgemäß rückläufig. Mit 0,69 Mio. fielen diese in 2008 um 2,0 % unter Vorjahresniveau aus (GJ 07: 0,71 Mio. ). Weiterhin konnte die Gesellschaft beim Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) einen deutlichen Zuwachs verzeichnen. Insgesamt stieg das EBIT in 2008 von 3,37 Mio. (2007) auf 5,16 Mio. um 53,1 %. Dieses Ergebnis zieht zudem einen deutlichen Anstieg der EBIT-Marge nach sich, die mit 16,3 % zugleich einen neuen Rekordwert in der Unternehmensgeschichte darstellt. Im Geschäftsjahr 2007 erzielte die Gesellschaft eine EBIT-Marge in Höhe von 12,3 %. Bedingt durch die Akquisition von Hi-ReS!, die einen Finanzmittelabfluss in Höhe von 1,94 Mio. mit sich brachte, sowie die Auszahlung der ordentlichen Dividende in Höhe von 1,21 Mio., standen der Gesellschaft in 2008 durchschnittlich etwas weniger Finanzmittel zur Verfügung als im Vorjahr. Dementsprechend fiel das Finanzergebnis mit 0,96 Mio. um 22,6 % unterhalb des Vorjahresniveaus aus (GJ 07: 1,25 Mio. ). Steueraufwendungen fallen bei der Syzygy AG aufgrund der regionalen Schwerpunkte sowohl in Großbritannien als auch in Deutschland an. Im Geschäftsjahr 2008 betrug der Konzernsteuersatz, der eine Gewichtung dieser länderspezifischen Steueraufwendungen darstellt, 30,4 %. Damit ergaben sich Steueraufwendungen in Höhe von 1,86 Mio.. Im Vorjahr fielen bei einem gleichen Steuersatz von 30,4 % Steueraufwendungen in Höhe von 1,40 Mio. an. Syzygy AG erzielte ein Nachsteuerergebnis in Höhe von 4,27 Mio. und damit gegenüber 2007 eine Steigerung von 32,8 % (GJ 07: 3,21 Mio. ). Aufgrund der noch unterjährig bestehenden 51%igen Beteiligung an der Tochtergesellschaft uniquedigital GmbH fiel ein Teil des Ergebnisses auf die Minderheitengesellschafter an. Dieser betrug in ,64 Mio. und bewegt sich damit auf dem Niveau der Berichtsperiode Aufgrund des im Dezember 2008 erfolgten Erwerbes der ausstehenden Anteile an uniquedigital GmbH, besitzt Syzygy AG nunmehr 100 % der Anteile an seiner Tochtergesellschaft. Künftig steht damit das gesamte Ergebnis den Syzygy- Aktionären zu. Unterm Strich erzielte damit die Syzygy AG einen Jahresüberschuss in Höhe von 3,63 Mio. und damit ein Ergebnis je Aktie (EPS) von 0,30. Diese Kennzahl konnte gegenüber der Vorjahresperiode, als die Gesellschaft einen Jahresüberschuss von 2,57 Mio. erzielte, um 41,0 % angehoben werden. Gemäß der Dividendenpolitik der Syzygy AG soll der Jahresüberschuss zu 50 % und damit in Höhe von 0,15 je Aktie ausgeschüttet werden. Gleichzeitig entspricht dies einer deutlichen Dividendenanhebung gegenüber dem Vorjahr. Seite 10

11 Bilanzielle Betrachtung zum Die Syzygy AG verfügt nach wie vor über sehr solide Bilanzrelationen und eine sehr komfortable Eigenkapitalausstattung. Das Eigenkapital zum Bilanzstichtag beträgt 31,89 Mio., was einer Eigenkapitalquote von 52,5 % entspricht. Der Rückgang des Eigenkapitals im Vergleich zum Vorjahr (GJ 07: 34,50 Mio. ) ist dabei hauptsächlich auf den Anstieg der negativen ergebnisneutralen Eigenkapitalveränderungen zurückzuführen. Diese beliefen sich in 2008 auf 5,38 Mio. (GJ 07: -0,98 Mio. ) und beinhalten sowohl erfolgsneutrale Kursverluste aus Währungsumrechnungen in Höhe von 2,97 Mio. als auch nicht realisierte Verluste aus im Bestand befindlichen Wertpapieren, die zum insgesamt 1,71 Mio. betrugen. Die solide Bilanzsituation eröffnet der Gesellschaft die Möglichkeit einer nahezu bankenunabhängigen Finanzierung. Die Passivseite der Bilanz wird im Wesentlichen durch den Anstieg der sonstigen Verbindlichkeiten von 8,22 Mio. (2007) auf 12,58 Mio. (2008) bestimmt. Hierin sind Verpflichtungen aus den Akquisitionen der Tochtergesellschaften enthalten, die im abgelaufenen Geschäftsjahr 2008 durch den Kauf der Gesellschaft Hi-ReS! angestiegen sind. Weiterhin stiegen die erhaltenen Anzahlungen aus Projekten von 0,40 Mio. (2007) auf 2,15 Mio. (2008) an. Auf der Aktivseite der Bilanz stellte die Erhöhung der langfristigen Vermögensgegenstände zugleich die größte Veränderung gegenüber dem Vorjahr dar. Hier bewirkte die Akquisition von Hi-ReS! einen Anstieg des Goodwills von 13,48 Mio. (2007) auf 18,13 Mio. (2008). Die kurzfristigen Vermögensgegenstände blieben mit 39,97 Mio. nahezu auf dem Niveau des Vorjahres. Syzygy AG verfügt demzufolge unverändert über einen hohen Bestand an liquiden Mitteln in Höhe von 26,21 Mio. oder 2,17 je Aktie. Insgesamt stieg in 2008 die Bilanzsumme auf 60,75 Mio. (GJ 07: 55,26 Mio. ). Entwicklung des Cashflows in 2008 Der operative Cashflow fiel im Geschäftsjahr 2008 mit 9,55 Mio. deutlich positiv aus. Im Vorjahr erzielte Syzygy AG noch einen operativen Cashflow in Höhe von 2,69 Mio.. Für diesen deutlichen Anstieg ist neben dem guten Periodenergebnis der Gesellschaft auch der starke Abbau des Working Capital verantwortlich. Hiermit zusammenhängend wirkte sich hauptsächlich die im Vergleich zum Vorjahr stabile Entwicklung der Forderungen aus Lieferung und Leistungen aber auch der Anstieg der erhaltenen Anzahlungen aus. Die Investitionen in das Anlagevermögen lagen im Berichtszeitraum des Geschäftsjahres 2008 bei 1,04 Mio.. Zusammen mit der Entrichtung des Kaufpreises für den Kauf von Hi-ReS! in Höhe von 1,94 Mio. sowie aufgrund der geringen Verkaufstätigkeit von Wertpapieren des Umlaufvermögens, belief sich der Cashflow aus Investitionstätigkeit auf 3,97 Mio.. Damit erzielte die Gesellschaft einen freien Cashflow in Höhe von 5,58 Mio.. Die Auszahlungen an die Minderheitengesellschafter in Höhe von 1,28 Mio. führten zusammen mit der Dividendenauszahlung in Höhe von 1,21 Mio. zu einem Cashflow aus Finanzierungstätigkeit von 2,48 Mio.. Seite 11

12 Prognose und Modellannahmen Der Ausbau der Kreativkompetenz, der gleichzeitig ein wichtiger Bestandteil der Unternehmensstrategie der Syzygy AG darstellt, konnte im abgelaufenen Geschäftsjahr durch den Kauf des Londoner Design Studios Hi-ReS! konsequent umgesetzt werden. Bereits kurz nach Eingliederung in die Konzernstruktur wurden mit der neuen Tochtergesellschaft die ersten großen Ausschreibungsverfahren im Bereich Design & Build gewonnen. Unter anderem konnten mit De Beers, dem größten Diamantproduzenten und händler der Welt, aber auch mit Jägermeister und ZDF, Onlineetats vereinbart werden. Im Bereich des margenstärkeren zugleich aber volatileren Onlinemarketing konnte Syzygy AG mit der Konsolidierung der Tochtergesellschaften GFEH mbh und der Unique Digital Marketing Ltd. unter der Unternehmensmarke uniquedigital, den Außenauftritt optimieren. Zudem verfügt die Gesellschaft über ein leistungsstarkes und neuentwickeltes Onlinemarketinginstrument, der Software-Suite DARWIN, die bereits einen Preis im Bereich Best Use of Search Marketing erhalten hat. Damit ist das Unternehmen gut gerüstet, um auch an der weiterhin positiven Entwicklung des Onlinemarktes teilhaben zu können. In diesem Zusammenhang und auf die zunehmende Internetnutzung in Deutschland und Großbritannien basierend, gehen verschiedene Studien von einem ungebrochenen Trend aus. Demnach ist unter der Prämisse der derzeitigen Konjunkturschwäche weiterhin mit Budgetabwanderungen aus den klassischen Werbemedien hin zu den Onlinemedien zu rechnen. Auf Grund dessen erwarten Marktbeobachter für 2009 in Deutschland ein anhaltendes Wachstum des Online- Bruttowerbevolumens in Höhe von 10,4 %. Studien sehen für den Markt in Großbritannien eine ähnliche Entwicklung mit einer Zunahme der Bedeutung des Internets im Medienmix. Unsere Schätzungen für die Jahre 2009 und 2010 werden diesen Vorgaben gerecht. In 2009 erwarten wir eine Steigerung der Umsatzerlöse in Höhe von 4,0 % auf 32,98 Mio.. Hierin berücksichtigen wir auch den hohen Umsatzanteil der Automobilbranche, der im Zuge der Konjunkturkrise schwächer als im Vorjahr ausfallen sollte. Für 2009 messen wir in diesem Zusammenhang einer prognostiziert positiven Entwicklung anderer, für die Syzygy AG wichtiger Branchen wie beispielsweise Medien und Handel, eine hohe Bedeutung zu. Aufgrund einer zunehmenden Professionalisierung des Onlinewerbemarktes und damit auch der Erreichung eines höheren Reifegrades, gehen wir in 2009 von einem höheren Kostendruck aus und sehen damit einen Rückgang der EBIT-Marge. Demnach sollte eine EBIT-Marge in Höhe von 13,2 % ein EBIT in Höhe von 4,36 Mio. nach sich ziehen. Der Wegfall der Minderheitenanteile, aber auch die niedrige Steuerquote, lässt einen Jahresüberschuss in Höhe von 3,96 Mio. und damit ein Ergebnis je Aktie in Höhe von 0,33 in greifbare Nähe rücken. Für 2010 gehen wir von einer etwas dynamischeren Umsatzentwicklung aus, die Umsätze in Höhe von 36,13 Mio. und damit eine Wachstumsquote von 9,6 % nach sich ziehen sollte. Diese Entwicklung sehen wir hauptsächlich in der Akquisition von Neukunden begründet, da sich Syzygy AG weiterhin in einer guten Position befindet, um gegen den Wettbewerb zu bestehen und weitere Ausschreibungsverfahren zu gewinnen. In dieser Schätzperiode sollte die Gesellschaft zudem ein Profitabilitätswachstum verzeichnen, das eine EBIT-Marge in Höhe von 14,0 % nach sich ziehen sollte. Diese Annahme entspricht einem EBIT in Höhe von 5,06 Mio.. Unterm Strich prognostizieren wir einen Jahresüberschuss in Höhe von 4,17 Mio. oder 0,35 je Aktie. Anorganisches Wachstum haben wir in unseren Annahmen nicht mit berücksichtigt. Seite 12

13 Die Syzygy AG verfolgt die Dividendenpolitik einer 50%igen Ausschüttung des Jahresüberschusses. Dementsprechend erwarten wir für 2009 die Auszahlung einer Dividende in Höhe von 0,16 je Aktie, und damit auf dem Niveau des Geschäftsjahres Der leichte Anstieg des Ergebnisses in 2010 soll gemäß unserer Erwartung eine Dividendenauszahlung von 0,17 je Aktie ermöglichen. Weiterhin in unseren Schätzungen berücksichtigt haben wir die in den Jahren 2009 bis 2011 anstehenden Zahlungsverpflichtungen aus dem Erwerb der Tochtergesellschaften. Im Rahmen unseres DCF-Modells haben wir diese Verpflichtungen, die den freien Cashflow belasten werden, als Investitionen in Goodwill deklariert. Die im Dezember 2008 erfolgte Übernahme der ausstehenden 49% der Anteile an uniquedigital GmbH wird demnach in 2009 voraussichtlich einen Mittelabfluss von 5,60 Mio. nach sich ziehen. Earn-out Zahlungen und Optionsverpflichtungen aus den Akquisitionen der Tochtergesellschaften uniquedigital Ltd. sowie Hi-ReS! werden mit 3,00 Mio. (2010) respektive 2,00 Mio. (2011) den Cashflow reduzieren. Seite 13

14 Bewertung Bestimmung der Kapitalkosten Die gewogenen Kapitalkosten (WACC) der Syzygy AG werden aus den Eigenkapitalkosten und den Fremdkapitalkosten kalkuliert. Für die Ermittlung der Eigenkapitalkosten sind die faire Marktprämie, das gesellschaftsspezifische Beta sowie der risikolose Zinssatz zu ermitteln. Als risikoloser Zinssatz wird der Zinssatz für 10-jährige Bundesanleihen verwendet. Dieser beträgt derzeit ca. 3,00 %. Als angemessene Erwartung einer Marktprämie setzen wir die historische Marktprämie von 5,50 % an. Diese wird von historischen Analysen der Aktienmarktrenditen gestützt. Die Marktprämie gibt wieder, um wie viel Prozent der Aktienmarkt erwartungsgemäß besser rentiert, als die risikoarmen Staatsanleihen. Gemäß der GBC-Schätzmethode bestimmt sich aktuell ein Beta von 1,457. Unter Verwendung der getroffenen Prämissen kalkulieren sich Eigenkapitalkosten von 11,01 % (Beta multipliziert mit Risikoprämie plus 10-jähriger Zinssatz). Da wir eine nachhaltige Gewichtung der Eigenkapitalkosten von 100 % unterstellen, ergeben sich gewogene Kapitalkosten (WACC) von 11,01 %. Kapitalkosten von 11,01 % ermittelt Kapitalkosten Eigenkapitalkosten 11,01 % Gewicht in % 100,00 % Fremdkapitalkosten 5,00 % Gewicht in % 0,00 % Taxshield in % 25,00 % WACC 11,01 % Seite 14

15 Syzygy AG - Discounted Cashflow (DCF) Betrachtung Werttreiber des DCF - Modells nach der estimate Phase: consistency - Phase final - Phase Umsatzwachstum 4,0% ewiges Umsatzwachstum 2,0% EBITDA-Marge 17,0% ewige EBITA - Marge 14,9% AFA zu operativen Anlagevermögen 28,5% effektive Steuerquote im Endwert 32,0% Working Capital zu Umsatz 0,0% dreistufiges DCF - Modell: Phase estimate consistency final in Mio. EUR GJ 2009e GJ 2010e GJ 2011e GJ 2012e GJ 2013e GJ 2014e GJ 2015e GJ 2016e Endwert Umsatz (US) 32,98 36,13 37,58 39,08 40,64 42,27 43,96 45,72 US Veränderung 4,0% 9,6% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% 2,0% US zu operativen Anlagevermögen 14,34 13,90 13,19 13,19 13,19 13,19 13,19 13,19 EBITDA 5,17 5,80 6,39 6,64 6,91 7,19 7,47 7,77 EBITDA-Marge 15,7% 16,1% 17,0% 17,0% 17,0% 17,0% 17,0% 17,0% EBITA 4,36 5,06 5,65 5,83 6,07 6,31 6,56 6,82 EBITA-Marge 13,2% 14,0% 15,0% 14,9% 14,9% 14,9% 14,9% 14,9% 14,9% Steuern auf EBITA -1,16-1,52-1,69-1,75-1,82-1,89-1,97-2,05 zu EBITA 26,7% 30,0% 30,0% 30,0% 30,0% 30,0% 30,0% 30,0% 32,0% EBI (NOPLAT) 3,19 3,54 3,95 4,08 4,25 4,42 4,59 4,78 Kapitalrendite -1856,4% 801,4% 416,2% 143,3% 143,3% 143,3% 143,3% 143,3% 136,4% Working Capital (WC) -1,86-1,65 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 WC zu Umsatz -5,6% -4,6% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Investitionen in WC -0,42-0,21-1,65 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Operatives Anlagevermögen (OAV) 2,30 2,60 2,85 2,96 3,08 3,21 3,33 3,47 AFA auf OAV -0,81-0,74-0,74-0,81-0,84-0,88-0,91-0,95 AFA zu OAV 35,3% 28,5% 28,5% 28,5% 28,5% 28,5% 28,5% 28,5% Investitionen in OAV -1,01-1,04-0,99-0,93-0,96-1,00-1,04-1,08 Investiertes Kapital 0,44 0,95 2,85 2,96 3,08 3,21 3,33 3,47 EBITDA 5,17 5,80 6,39 6,64 6,91 7,19 7,47 7,77 Steuern auf EBITA -1,16-1,52-1,69-1,75-1,82-1,89-1,97-2,05 Investitionen gesamt -7,03-4,25-4,64-0,93-0,96-1,00-1,04-1,08 Investitionen in OAV -1,01-1,04-0,99-0,93-0,96-1,00-1,04-1,08 Investitionen in WC -0,42-0,21-1,65 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Investitionen in Goodwill -5,60-3,00-2,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Freie Cashflows -3,02 0,03 0,05 3,97 4,13 4,29 4,46 4,64 51,72 GJ 2009e GJ 2010e Wert operatives Geschäft 37,74 41,87 Kapitalkostenermittlung : Barwert expliziter FCFs 12,86 14,24 Barwert des Continuing Value 24,89 27,63 risikolose Rendite 3,0% Nettoschulden (Net debt) -22,72-21,72 Marktrisikoprämie 5,5% Barwert aller Optionsrechte 0,00 0,00 Beta 1,46 Wert des Eigenkapitals 60,46 63,59 Eigenkapitalkosten 11,0% Fremde Gewinnanteile 0,00 0,00 Zielgewichtung 100,0% Wert des Aktienkapitals 60,46 63,59 Fremdkapitalkosten 4,5% Ausstehende Aktien in Mio. 12,078 12,078 Zielgewichtung 0,0% Fairer Wert der Aktie in EUR 5,01 5,26 Taxshield 25,0% WACC 11,0% Sensitivitätsanalyse - Fairer Wert je Aktie in EUR WACC Kapitalrendite 10,0% 10,5% 11,0% 11,5% 12,0% 132,4% 5,34 5,13 4,94 4,78 4,64 134,4% 5,38 5,16 4,98 4,81 4,66 136,4% 5,41 5,20 5,01 4,84 4,69 138,4% 5,45 5,23 5,04 4,87 4,71 140,4% 5,49 5,26 5,07 4,89 4,74 Seite 15

16 Fazit Die Syzygy AG als europäische Agenturgruppe für interaktives Marketing bietet seinen Kunden mit Niederlassungen in Frankfurt, Hamburg und London ein ganzheitliches Dienstleistungsspektrum rund um unternehmensrelevante Internetlösungen. Mit den Geschäftsbereichen Design & Build und Onlinemarketing konnte das Unternehmen auch im Geschäftsjahr 2008 eine Reihe namhafter Kunden, wie Jägermeister oder DeBeers für sich gewinnen und damit den Kundenkreis erweitern. Die Kompetenzen der Syzygy AG, die als Holding von sechs vollkonsolidierten Tochtergesellschaften fungiert, liegen in der Umsetzung von Online-Kampagnen, Microsites, Enterprise Portalen sowie in der Entwicklung von Strategien zur Steigerung der Werbeeffizienz im Internet. In 2008 konnte die Gesellschaft dabei seine Kreativkompetenzen durch den Erwerb des Unternehmens Hi-ReS! erweitern. Weiterhin erwähnenswert ist auch der am erfolgte Erwerb der noch zu dem Zeitpunkt ausstehenden 49 % der Anteile an uniquedigital GmbH. Das Marktumfeld des Unternehmens ist in der Vergangenheit von einem starken Anstieg der Internetnutzer geprägt, der sich gemäß mehrerer Studien auch weiterhin fortsetzen sollte. Demzufolge nimmt das Internet auch im Medienmix eine immer wichtigere Stellung ein und hier wird in den für die Gesellschaft wichtigen Regionen Deutschland und Großbritannien eine weitere Bedeutungszunahme der Onlinewerbung erwartet. Dieser Trend hat bereits in der Vergangenheit der Syzygy AG ein stetiges Umsatz und Ergebniswachstum ermöglicht, das sich auch in 2008 fortgesetzt hat. Dabei konnte gegenüber dem Vorjahr 2007 ein Umsatzwachstum von 15,9 % auf 31,71 Mio. erzielt werden. Aufgrund einer unterproportionalen Kostenentwicklung konnte die EBIT-Marge auf einen neuen Rekordwert von 16,2 % angehoben werden und ein EBIT in Höhe von 5,16 Mio. erzielt werden. Das Vorjahresniveau konnte damit um 53,1 % übertroffen werden. Dieser Verbesserung des operativen Ergebnisses folgt ein Anstieg des Jahresüberschusses auf 3,63 Mio., der im Vergleich zu 2007 einem überproportionalen Anstieg in Höhe von 41,0 % entspricht. Zudem verfügt die Gesellschaft über eine nach wie vor sehr gesunde Substanz und eine hohe Liquidität, die auch gute Möglichkeiten eines weiteren anorganischen Wachstums eröffnet. Syzygy AG sollte auch in Zukunft von der dynamischen Entwicklung des Onlinemarktes profitieren. Auf unsere Erwartungen wirken sich sowohl der Ausbau der Kreativkompetenz der Gesellschaft, aber auch eine zunehmende Professionalisierung des Onlinemarktes aus und wir erwarten für das laufende Geschäftsjahr 2009 ein Umsatzwachstum in Höhe von 4,0 % auf 32,98 Mio. sowie für 2010 ein Wachstum von 9,6 % auf 36,13 Mio.. Aufgrund des stärkeren Wettbewerbes sehen wir in 2009 zunächst einen Margenrückgang, der eine EBIT-Marge von 13,2 % und damit ein EBIT von 4,36 Mio., nach sich ziehen sollte. Für das kommende Geschäftsjahr 2010 erwarten wir wieder eine Verbesserung der Margensituation und eine EBIT-Marge von 14,0 % und damit ein EBIT von 5,06 Mio.. Auf Basis unserer DCF-Bewertung haben wir auf Basis des Jahres 2009 einen fairen Wert je Aktie von 5,01 ermittelt. Ausgehend vom derzeitigen Kursniveau von 2,88 je Aktie entspricht dies einem Potenzial von über 42,5 %. Wir stufen die Syzygy AG daher im Rahmen unserer Researchstudie (Anno) mit dem Rating KAUFEN ein. Seite 16

17 (IPO) Anhang 1 Disclaimer/ Haftungsausschluss Dieses Dokument dient ausschließlich zu Informationszwecken. Alle Daten und Informationen aus dieser Studie stammen aus Quellen, welche GBC für zuverlässig hält. Darüber hinaus haben die Verfasser die größtmögliche Sorgfalt verwandt, sicherzustellen, dass die verwendeten Fakten und dargestellten Meinungen angemessen und zutreffend sind. Trotz allem kann keine Gewähr oder Haftung für deren Richtigkeit übernommen werden und zwar weder ausdrücklich noch stillschweigend. Darüber hinaus können alle Informationen unvollständig oder zusammengefasst sein. Weder GBC noch die einzelnen Verfasser übernehmen eine Haftung für Schäden, welche aufgrund der Nutzung dieses Dokuments oder seines Inhalts oder auf andere Weise in diesem Zusammenhang entstehen. Weiter weisen wir darauf hin, dass dieses Dokument weder eine Einladung zur Zeichnung noch zum Kauf irgendeines Wertpapiers darstellt und nicht in diesem Sinne auszulegen ist. Auch darf es oder ein Teil davon nicht als Grundlage für einen verbindlichen Vertrag, welcher Art auch immer, dienen oder in diesem Zusammenhang als verlässliche Quelle herangezogen werden. Eine Entscheidung im Zusammenhang mit einem voraussichtlichen Verkaufsangebot für Wertpapiere, des oder der in dieser Publikation besprochenen Unternehmen sollte ausschließlich auf der Grundlage von Informationen in Prospekten oder Angebotsschreiben getroffen werden, die in Zusammenhang mit einem solchen Angebot herausgegeben werden. GBC übernimmt keine Garantie dafür, dass die angedeutete Rendite oder die genannten Kursziele erreicht werden. Veränderungen in den relevanten Annahmen, auf denen dieses Dokument beruht, können einen materiellen Einfluss auf die angestrebten Renditen haben. Das Einkommen aus Investitionen unterliegt Schwankungen. Anlageentscheidungen bedürfen stets der Beratung durch einen Anlageberater. Somit kann das vorliegende Dokument keine Beratungsfunktion übernehmen. Vertrieb außerhalb der Bundesrepublik Deutschland: Diese Publikation darf, sofern sie im UK vertrieben wird, nur solchen Personen zugänglich gemacht werden, die im Sinne des Financial Services Act 1986 als ermächtigt oder befreit gelten, oder Personen gemäß Definition 9 (3) des Financial Services Act 1986 (Investment Advertisement) (Exemptions) Erlass 1988 (in geänderter Fassung), und darf an andere Personen oder Personengruppen weder direkt noch indirekt übermittelt werden. Weder dieses Dokument noch eine Kopie davon darf in die Vereinigten Staaten von Amerika oder in deren Territorien oder Besitzungen gebracht, übertragen oder verteilt werden. Die Verteilung dieses Dokuments in Kanada, Japan oder andere Gerichtsbarkeiten kann durch Gesetz beschränkt sein und Personen, in deren Besitz diese Publikation gelangt, sollten sich über etwaige Beschränkungen informieren und diese einhalten. Jedes Versäumnis diese Beschränkung zu beachten, kann eine Verletzung der US-amerikanischen, kanadischen oder japanischen Wertpapiergesetze oder der Gesetze einer anderen Gerichtsbarkeit darstellen. Durch die Annahme dieses Dokuments akzeptieren Sie jeglichen Haftungsausschluss und die vorgenannten Beschränkungen. Die Hinweise zum Disclaimer/Haftungsausschluss finden Sie zudem unter: frmarticleid/47/ Seite 17

18 (IPO) Rechtshinweise und Veröffentlichungen gemäß 34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Die Hinweise finden Sie zudem im Internet unter folgender Adresse: frmarticleid/98/ 2 (I) Aktualisierung: Eine konkrete Aktualisierung der vorliegenden Analyse(n) zu einem festen Zeitpunkt ist aktuell terminlich noch nicht festgelegt. GBC AG behält sich vor, eine Aktualisierung der Analyse unangekündigt vorzunehmen. 2 (II) Empfehlung/ Einstufungen/ Rating: Die GBC AG verwendet seit ein 3-stufiges absolutes Aktien- Ratingsystem. Seit dem beziehen sich die Ratings dabei auf einen Zeithorizont von mindestens 6 bis zu maximal 18 Monaten. Zuvor bezogen sich die Ratings auf einen Zeithorizont von bis zu 12 Monaten. Bei Veröffentlichung der Analyse werden die Anlageempfehlungen gemäß der unten beschriebenen Einstufungen unter Bezug auf die erwartete Rendite festgestellt. Vorübergehende Kursabweichungen außerhalb dieser Bereiche führen nicht automatischen zu einer Änderung der Einstufung, geben allerdings Anlass zur Überarbeitung der originären Empfehlung. Die jeweiligen Empfehlungen/ Einstufungen/ Ratings sind mit folgenden Erwartungen verbunden: KAUFEN HALTEN Die erwartete Rendite, ausgehend vom ermittelten Kursziel, inkl. Dividendenzahlung innerhalb des entsprechenden Zeithorizonts beträgt >= + 10 %. Die erwartete Rendite, ausgehend vom ermittelten Kursziel, inkl. Dividendenzahlung innerhalb des entsprechenden Zeithorizonts beträgt dabei > - 10 % und < + 10 %. VERKAUFEN Die erwartete Rendite, ausgehend vom ermittelten Kursziel, inkl. Dividendenzahlung innerhalb des entsprechenden Zeithorizonts beträgt <= - 10 %. Kursziele der GBC AG werden anhand des fairen Wert je Aktie, welcher auf Grundlage allgemein anerkannter und weit verbreiteter Methoden der fundamentalen Analyse, wie etwa dem DCF-Verfahren, dem Peer-Group-Vergleich und/ oder dem Sum-of-the-Parts Verfahren, ermittelt wird, festgestellt. Dies erfolgt unter Einbezug fundamentaler Faktoren wie z.b. Aktiensplitts, Kapitalherabsetzungen, Kapitalerhöhungen M&A-Aktivitäten, Aktienrückkäufen, etc. 2 (III) Historische Empfehlungen: Die historischen Empfehlungen von GBC zu der/den vorliegenden Analyse(n) sind im Internet unter folgender Adresse einsehbar: frmarticleid/98 Seite 18

19 (IPO) 2 (IV) Informationsbasis: Für die Erstellung der vorliegenden Analyse(n) wurden öffentlich zugängliche Informationen über den/die Emittenten, (soweit vorhanden, die drei zuletzt veröffentlichten Geschäfts- und Quartalsberichte, Ad-hoc-Mitteilungen, Pressemitteilungen, Wertpapierprospekt, Unternehmenspräsentationen, etc.) verwendet, die GBC als zuverlässig einschätzt. Des Weiteren wurden zur Erstellung der vorliegenden Analyse(n) Gespräche mit dem Management des/der betreffenden Unternehmen geführt, um sich die Sachverhalte zur Geschäftsentwicklung näher erläutern zu lassen. 2 (V) 1. Interessenskonflikte nach 34b Abs. 1 WpHG und FinAnV: Die GBC AG sowie der verantwortliche Analyst erklären hiermit, dass folgende möglichen Interessenskonflikte, für das/ die in der Analyse genannte(n) Unternehmen zum Zeitpunkt der Veröffentlichung bestehen und kommen somit den Verpflichtungen des 34b WpHG nach. Eine exakte Erläuterung der möglichen Interessenskonflikte ist im Weiteren im Katalog möglicher Interessenskonflikte unter 2 (V) 2. aufgeführt. Bezüglich der in der Analyse besprochenen Wertpapierte oder Finanzinstrumente besteht folgender möglicher Interessenskonflikt: (5) 2 (V) 2. Katalog möglicher Interessenskonflikte: (1) GBC AG oder eine mit ihr verbundene juristische Person hält zum Zeitpunkt der Veröffentlichung Anteile oder sonstige Finanzinstrumente an diesem Unternehmen. (2) Dieses Unternehmen hält mehr als 3 % der Anteile an der GBC AG oder einer mit ihr verbundenen juristischen Person. (3) GBC AG oder eine mit ihr verbundene juristische Person ist Market Maker oder Designated Sponsor in den Finanzinstrumenten dieses Unternehmens. (4) GBC AG oder eine mit ihr verbundene juristische Person war in den vorangegangenen 12 Monaten bei der öffentlichen Emission von Finanzinstrumenten dieses Unternehmens betreffend, federführend oder mitführend beteiligt. 5) GBC AG oder eine mit ihr verbundene juristische Person hat in den vorangegangenen 12 Monaten eine Vereinbarung über die Erstellung von Researchberichten gegen Entgelt mit diesem Unternehmen getroffen. Im Rahmen dieser Vereinbarung wurde dem Emittent der Entwurf der Analyse (ohne Bewertungsteil) vor Veröffentlichung zugänglich gemacht. (6) GBC AG oder eine mit ihr verbundene juristische Person hat in den vorangegangenen 12 Monaten eine Vereinbarung über die Erstellung von Researchberichten gegen Entgelt mit einem Dritten über dieses Unternehmen getroffen. Im Rahmen dieser Vereinbarung wurde dem Emittent der Entwurf der Analyse (ohne Bewertungsteil) vor Veröffentlichung zugänglich gemacht. (7) Der zuständige Analyst hält zum Zeitpunkt der Veröffentlichung Anteile oder sonstige Finanzinstrumente an diesem Unternehmen. (8) Der zuständige Analyst dieses Unternehmens ist Mitglied des dortigen Vorstands oder des Aufsichtsrats. (9) Der zuständige Analyst hat vor dem Zeitpunkt der Veröffentlichung Anteile an dem von ihm analysierten Unternehmen, vor der öffentlichen Emission erhalten bzw. erworben. Seite 19

20 (IPO) 2 (V) 3. Compliance: GBC hat intern regulative Vorkehrungen getroffen, um mögliche Interessenskonflikten vorzubeugen bzw. diese sofern vorhanden, offen zu legen. Verantwortlich für die Einhaltung der Regularien ist dabei der derzeitige Compliance Officer, Markus Lindermayr, lindermayr@gbc-ag.de. 2 (VI) Verantwortlich für die Erstellung: Verantwortliches Unternehmen für die Erstellung der vorliegenden Analyse(n) ist die GBC AG mit Sitz in Augsburg, welche als Researchinstitut bei der zuständigen Aufsichtsbehörde (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin), Lurgiallee 12, Frankfurt) gemeldet ist. Die GBC AG wird derzeit vertreten durch Ihre Vorstände Manuel Hölzle (Vorsitz), Jörg Grunwald und Christoph Schnabel. Die für diese Analyse verantwortlichen Analysten sind: Cosmin Filker, Dipl. Betriebswirt (FH), Finanzanalyst Philipp Leipold, Dipl. Volkswirt, Finanzanalyst 3 Urheberrechte Dieses Dokument ist urheberrechtlich geschützt. Es wird Ihnen ausschließlich zu Ihrer Information zur Verfügung gestellt und darf nicht reproduziert oder an irgendeine andere Person verteilt werden. Eine Verwendung dieses Dokuments außerhalb den Grenzen des Urhebergesetzes erfordert grundsätzlich die Zustimmung der GBC, bzw. des entsprechenden Unternehmens, sofern es zu einer Übertragung von Nutzungs- und Veröffentlichungsrechten gekommen ist. GBC AG Halderstraße 27 D Augsburg Tel.: 0821/ Fax.: 0821/ Internet: compliance@gbc-ag.de Seite 20

21 GBC AG - R E S E A R C H & I N V E S T M E N T A N A L Y S E N - GBC AG Halderstraße Augsburg Internet: Fax: ++49 (0)821/ Tel.: ++49 (0)821/ office@gbc-ag.de