Gesamtpunktzahl: Note: Datum: Unterschrift(en) des/der Prüfer(s)

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1 FernUniversität in Hagen Fakultät für Wirtschaftswissenschaft Matr.-Nr.: Name: Vorname: Klausur: Prüfer: Finanzwirtschaft: Grundlagen Prof. Dr. Rainer Baule Termin: 5. März 2015 Aufgabe Summe maximale Rohpunktzahl erreichte Rohpunktzahl erreichte Klausurpunktzahl Gesamtpunktzahl: Note: Datum: Unterschrift(en) des/der Prüfer(s) Das Werk ist urheberrechtlich geschützt. Die dadurch begründeten Rechte, insbesondere das Recht der Vervielfältigung und Verbreitung sowie die Übersetzung und des Nachdrucks, bleiben, auch bei nur auszugsweiser Verwertung, vorbehalten. Kein Teil dieses Werkes darf in irgendeiner Form (Druck, Fotokopie, Mikrofilm oder ein anderes Verfahren) ohne schriftliche Genehmigung der FernUniversität reproduziert oder unter Verwendung elektronischer Systeme verarbeitet werden.

2 2 Hinweise für die Bearbeitung: Die Klausur besteht aus 14 Seiten einschließlich Deckblättern und umfasst die Aufgaben 1 bis 4. Alle Aufgaben sind zu bearbeiten. Benutzen Sie bei der Bearbeitung der Aufgaben möglichst die zugehörigen Lösungsräume. Geben Sie die Klausur vollständig ab. Die Klausur besteht teilweise aus Aufgaben im Multiple-Choice-Format (Antwort-Wahl-Verfahren). Der jeweilige Aufgabentyp ist bei der Aufgabe angegeben. Für die korrekte Beantwortung der Aussagen werden Rohpunkte vergeben; dies sind keine Klausurpunkte. Es werden keine negativen Rohpunkte vergeben. Mit 19 Rohpunkten der in der Multiple-Choice-Aufgabe maximal erreichbaren 30 Rohpunkte haben Sie mit Sicherheit die Hälfte der in dieser Aufgabe erreichbaren Klausurpunkte erzielt. Bei jeder (Teil-)Aufgabe ist die maximal erreichbare Rohpunktzahl am Rand vermerkt. Die maximal erreichbare Punktzahl für die gesamte Klausur beträgt 100 Punkte. Beachten Sie dies bei der Zeitplanung für die Gesamtklausur sowie für die einzelnen Aufgaben und Aufgabenteile. Sofern nicht explizit anders angegeben, gelten die im Kurstext verwendeten Bezeichnungen und Konventionen. Tragen Sie auf dem Deckblatt der Klausur Ihren Namen und Ihre Matrikelnummer sowie auf jeder Seite Ihre Matrikelnummer ein! Unterschreiben Sie die Klausur auf der letzten Seite! Die Verwendung eines Taschenrechners ist dann und nur dann erlaubt, wenn dieser einer der drei folgenden Modellreihen angehört: Casio fx86, Texas Instruments TI 30 X II, Sharp EL 531 Die Verwendung anderer Taschenrechnermodelle wird als Täuschungsversuch gewertet und mit der Note nicht ausreichend (5,0) sanktioniert. Ob ein Taschenrechner einer der drei Modellreihen angehört, können Sie selbst überprüfen, indem Sie die vom Hersteller auf dem Rechner angebrachte Modellbezeichnung mit den oben angegebenen Bezeichnungen vergleichen: Bei vollständiger Übereinstimmung ist das Modell erlaubt. Ist die auf dem Rechner angebrachte Modellbezeichnung umfangreicher, enthält aber eine der oben angegebenen Bezeichnungen vollständig, ist das Modell ebenfalls erlaubt. In allen anderen Fällen ist das Modell nicht erlaubt.! Schreiben Sie leserlich. Unleserliches kann nicht gewertet werden.! Verwenden Sie einen dokumentenechten Stift (Kugelschreiber oder Füllfederhalter), keinen Bleistift! Dies gilt auch für Grafiken, Schaubilder o. ä.!! Die Angabe einer numerischen Lösung ohne Angabe des Lösungsweges (bzw. ohne Skizzierung des zur Lösung führenden Gedankenganges) ist nicht hinreichend und wird als unvollständige Lösung bewertet.

3 3 Aufgabe 1: Finanzierungsrisiken 20 Punkte Der Unternehmer Gustav Gans plant die Gründung einer GmbH, die genau ein Jahr nach ihrer Gründung wieder liquidiert werden soll. Die GmbH investiert im Zeitpunkt der Gründung 5 Mio. Euro in ein Investitionsprojekt. Weitere Nettoauszahlungen werden bis zur Liquidierung der Gesellschaft nicht vorgenommen. Über die Art des durchzuführenden Investitionsprojektes hat Gustav Gans noch keine endgültige Entscheidung getroffen. In Betracht kommen grundsätzlich zwei Projekte, für die Gans bei Liquidation der Gesellschaft nach einem Jahr (t=1), je nach realisiertem Projekt, folgende Liquidationserlöse mit den angegebenen Wahrscheinlichkeiten erwartet: Situation Liquidationserlös bei Projekt A Liquidationserlös bei Projekt B Eintrittswahrscheinlichkeit (1) % (2) % (3) % (4) % Zur Verteilung an alle Financiers der Gesellschaft stehen ausschließlich diese Liquidationserlöse zur Verfügung. Eine private Haftung von Gustav Gans ist ausgeschlossen. a) Gustav Gans überlegt, welches der Projekte er unter der Annahme, dass er zur Unternehmensgründung nur eigene finanzielle Mittel einsetzen wird, durchführen soll. Er beabsichtigt, jenes Projekt durchzuführen, das den höchsten Erwartungswert des Liquidationserlöses aufweist. Für welches Projekt wird sich Gans unter diesen Bedingungen entscheiden? (4 P.)

4 4 b) Gehen Sie davon aus, dass Gustav Gans sich nach den Überlegungen unter a) zur Durchführung von Projekt B entschieden hat. Er überlegt nun weiter, ob eine teilweise Kreditfinanzierung der GmbH für ihn günstiger sein könnte als die ursprünglich geplante reine Eigenfinanzierung. Er fragt daher bei seiner Hausbank um einen einjährigen Kredit über 3,5 Mio. Euro an und legt der Anfrage eine Aufstellung seiner Rückzahlungserwartungen für das Investitionsprojekt B bei. (8 P.) Nach den internen Richtlinien der Hausbank darf ein Kredit nur dann angeboten werden, wenn sich unter Berücksichtigung möglicher Ausfallrisiken eine erwartete Rendite auf die ausgereichten Mittel in Höhe von mindestens 14 % ergibt. Wird die Hausbank unter der Annahme, dass sie die Erwartungen von Gustav Gans als zutreffend einstuft, überhaupt ein Kreditangebot machen und, wenn ja, zu welchem vertraglich vereinbarten Mindestzins? c) Die Hausbank teilt Gustav Gans mit, dass sie ihm unter dem Vorbehalt einer nochmaligen Prüfung einen einjährigen Kredit über Euro zu 30 % p. a. anbietet. (8 P.) Gustav Gans überlegt, ob es für ihn tatsächlich günstiger ist, den Kredit zu den von der Hausbank mitgeteilten Konditionen in Anspruch zu nehmen als Projekt B ausschließlich mit eigenen Mitteln durchzuführen. Zu welchem Ergebnis wird Gustav Gans gelangen, wenn sein Entscheidungskriterium der Erwartungswert seines Endvermögens in t=1 ist und er seine nicht im Unternehmen angelegten Mittel zu einer erwarteten Rendite von 14 % p.a. anlegen kann?

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6 6 Aufgabe 2: Unternehmensbewertung mittels Barwertkalkülen 35 Punkte Sie sind in der M & A Abteilung der WACHSTUM-Bank tätig. Da die WACHSTUM-Bank auf Wachstumskurs ist, wird derzeit der mögliche Erwerb der PRIVATVERGNÜGEN-Bank diskutiert, welche vermögende Privatkunden betreut. Folgende für alle Perioden gleiche Verteilung der erwarteten finanziellen Überschüsse aus der PRIVATVERGNÜGEN-Bank wird für einen unendlichen Zeitraum prognostiziert (Angaben in Mio. GE): Entziehbarer Überschuss e Eintrittswahrscheinlichkeit p 36 0, , ,25 Für sichere Anlagen wird in der Abteilung mit einem Kalkulationszinsfuß r von 8 % gerechnet. a) Ihr Abteilungsleiter schlägt zur Bewertung der PRIVATVERGNÜGEN- Bank vor, den Erwartungswert der künftigen Einzahlungen mit einem gegenüber dem sicheren Zinssatz erhöhten Satz zu diskontieren (Risikozuschlagsmethode). Der Zuschlag soll 35 % des risikolosen Zinssatzes betragen. Berechnen Sie den Unternehmenswert nach diesem Verfahren. (5 Punkte)

7 7 b) Ist die Höhe des Risikozuschlags logisch vertretbar? Überlegen Sie, wie hoch der Unternehmenswert der PRIVATVERGNÜGEN-Bank wäre, wenn stets der schlechtest mögliche Umweltzustand eintreten würde. (8 Punkte) c) Wie hoch dürfte ein Risikozuschlag z (absolut, d. h. Angabe in Prozentpunkten) maximal sein, damit der mit dem beschriebenen Verfahren ermittelte Unternehmenswert nicht unterhalb des logisch vertretbaren Mindestwertes liegt? Runden Sie Ihr Ergebnis bitte auf 5 Nachkommastellen! Falls Sie bei b) kein Ergebnis ermittelt haben, nehmen Sie an, der Mindestwert betrüge 460 Mio. GE (Achtung: Dies ist nicht der korrekte Wert!). (6 Punkte)

8 8 d) Sie schlagen Ihrem Chef vor, statt Anwendung der Risikozuschlagsmethode, den Unternehmenswert der PRIVATVERGNÜGEN-Bank durch Diskontierung des Sicherheitsäquivalentes der erwarteten Überschussverteilung mit dem sicheren Zinssatz zu ermitteln. Berechnen Sie zunächst das Sicherheitsäquivalent nach dem Bernoulli-Prinzip. Gehen Sie dazu von einer Risiko-Nutzen-Funktion der Form u(e)= 2 x aus. 3 Ermitteln Sie dann daraus den Unternehmenswert der zu erwerbenden Privatbank. (10 Punkte) e) Wie hoch müsste der Zinszuschlag z (absolut, d. h. Angabe in Prozentpunkten) sein, um mit der Risikozuschlagsmethode das gleiche Ergebnis wie unter d) zu erzielen? Runden Sie Ihr Ergebnis bitte auf 5 Nachkommastellen! Sollten Sie bei d) kein Ergebnis ermittelt haben, gehen Sie davon aus, der Wert betrüge 550 Mio. GE (Achtung: Dies ist nicht der korrekte Wert!). (6 Punkte)

9 9 Aufgabe 3: Multiple Choice a) Markieren Sie bei den folgenden Aussagen jeweils, ob diese, eindeutig zutreffen, oder, nicht eindeutig zutreffen! 30 Punkte (10 Punkte) Es handelt sich um eine Einfachauswahl-Aufgabe (1 aus n mit n = 2). Das bedeutet, dass Sie bei jeder Aussage von jeweils zwei Antwortmöglichkeiten nur eine ankreuzen dürfen. Bitte lesen Sie sich die Aussagen sorgfältig durch und achten Sie auf den genauen Wortlaut! (1) Die zwei Hauptfunktionen des handelsrechtlichen Jahresabschlusses sind die Informationsfunktion und die Zahlungsbemessungsfunktion. X (2) Ansatzregeln gehören zu den Instrumenten der Jahresabschlussanalyse. (3) Die Eliminierung von Bilanzpositionen ist eine Modifikationsform der Bilanz, welche bei der Herleitung der Strukturbilanz verwendet wird. X (4) Die Anlageintensität ist eine horizontale Beziehungszahl. (5) Der statische Verschuldungsgrad ist eine vertikale Gliederungszahl.

10 10 (6) Die Goldene Bilanzregel besagt, dass das langfristige Vermögen auch langfristig finanziert werden soll. (7) Den Unterschied zwischen den Kennzahlen EBIT und EBITDA bilden Zinsen und Steuern. (8) Bei einer multivariaten Diskriminanzanalyse werden mehrere Kennzahlen zu einer sog. Superkennzahl zusammengefasst. (9) Als Fehler 1. Art bezeichnet man einen Klassifikationsfehler, bei dem de facto ungefährdete Unternehmen als gefährdet eingestuft werden. (10) Eine optimale Trenngerade ist dadurch gekennzeichnet, dass die Summe aus Fehler 1. und 2. Art immer genau Null beträgt. b) Im Rahmen der Jahresabschlussanalyse werden drei Analysebereiche unterschieden: die Vermögens- und Kapitalstrukturanalyse, die Liquiditätsanalyse sowie die Erfolgsanalyse. Ordnen Sie die nachfolgenden Kennzahlen entsprechend ihren primären Analysezwecken zu genau einem Analysebereich zu! Es handelt sich um eine Einfachauswahl-Aufgabe (1 aus n mit n = 3). Das bedeutet, dass Sie bei jeder Aussage von jeweils drei Antwortmöglichkeiten nur eine ankreuzen dürfen. (10 Punkte)

11 11 Kennzahlen Analysebereich Vermögensund Kapitalstrukturanalyse Liquiditätsanalyse Erfolgsanalyse Anlageintensität Liquidität 1. Grades Eigenkapitalquote Umsatzrentabilität EBIT statischer Verschuldungsgrad dynamischer Verschuldungsgrad Selbstfinanzierungsquote Materialintensität Umschlagshäufigkeit des Gesamtvermögens c) Im Rahmen der Jahresabschlusspolitik werden drei Arten von Ansatzparameter unterschieden: die Bilanzierungspflicht, das Bilanzierungswahlrecht und das Bilanzierungsverbot. Eine weitere Untergliederung dieser Parameter erfolgt danach, welche Seite (Aktiva oder Passiva) der Bilanz betroffen ist. Rufen Sie sich diese Möglichkeiten in Erinnerung und ordnen Sie die nachfolgenden Sachverhalte zum richtigen Ansatzparameter zu. (10 Punkte) Beispiel: Für Verlagsrechte gilt ein striktes Aktivierungsverbot. Es handelt sich um eine Einfachauswahl-Aufgabe (1 aus n mit n = 6). Das bedeutet, dass Sie bei jeder Aussage von jeweils sechs Antwortmöglichkeiten nur eine ankreuzen dürfen.

12 12 Agio (Aufgeld) Aktivierungs- Passivierungs- Wahlrecht Wahlrecht Pflicht Verbot Pflicht Verbot Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen Rückstellungen für ungewisse Verbindlichkeiten Selbst geschaffene Marken Aktive latente Steuern Passive latente Steuern Selbst geschaffene immaterielle Vermögensgegenstände des Anlagevermögens Forschungskosten (ohne Entwicklungskosten!) Technische Anlagen Kundenlisten

13 13 Aufgabe 4: Investitionsrechnung unter Berücksichtigung von Steuern 15 Punkte Die Zahlungsreihe eines Projekts I vor Steuern lautet: e 0 = ; e 1 = ; e 2 = Die Investitionsausgabe wird vollständig aktiviert und linear über zwei Jahre abgeschrieben. Der Bruttozins der Investition beträgt r k = 10 %, der Steuersatz 30 %. Gegebenenfalls auftretende negative Steuerzahlungen sind zu verrechnen. a) Ermitteln Sie die Zahlungsreihe nach Steuern! (9 P.) b) Bestimmen Sie den Kapitalwert i) vor Steuern und ii) nach Steuern! (4 P.)

14 14 c) Nennen Sie bitte die zwei Effekte, welche sich durch die Berücksichtigung von Steuern im Hinblick auf den Kapitalwert ergeben! (2 P.)