Panorama des Anlegers. Wer gut investieren will, muss gut informiert sein

Transkript

1 Panorama des Anlegers Wer gut investieren will, muss gut informiert sein Marketingmitteilung Juni 2010

2

3 Inhalt Panorama des Anlegers 4 Keine gute Beratung ohne Ihr Anlegerprofil 6 Organismen für gemeinsame Anlagen (OGAs) 8 Strukturierte Produkte 12 Aktien 14 Anleihen 16 Alternative Anlagen 22 Liquide Anlagen 24 Die Darstellungen in der vorliegenden Broschüre sind unverbindlich und nicht erschöpfend. Sie fassen die wichtigsten Kategorien der Finanzinstrumente zusammen, die von BGL BNP Paribas angeboten werden. Dies entspricht den Bestimmungen von Artikel 36 der Großherzoglichen Verordnung vom 13. Juli 2007 betreffend organisatorische Anforderungen und Verhaltensregeln im Finanzsektor.

4 Panorama des Anlegers Wer gut investieren will, muss gut informiert sein und über Informationen zur Art sowie zu den Vor- und Nachteilen der verschiedenen Anlageformen verfügen. Und natürlich auch zu den damit verbundenen Risiken. BGL BNP Paribas misst einer optimalen Kommunikation über Kapitalanlagen eine große Bedeutung bei. Durch die Bestimmung Ihres Anlegerprofils und Analyse eines entsprechenden Musterportfolios, können wir Ihnen helfen zu beurteilen, ob eine Anlage für Sie geeignet ist oder nicht. Und auch auf europäischer Ebene werden Maßnahmen ergriffen. Die neue MiFID-Richtlinie (MiFID steht für Markets in Financial Instruments Directive oder Finanzmarkt-Richtlinie) verfolgt insbesondere das Ziel, klare, transparente und eindeutige Informationen über Anlagen bereitzustellen. Damit der Anleger jederzeit überlegte und bewusste Anlageentscheidungen treffen kann. Die vorliegende Broschüre ist vor diesem Hintergrund zu betrachten. Sie finden hier eine Beschreibung der einzelnen Anlageformen sowie eine Darstellung der Vor- und Nachteile und eine Beschreibung der Risiken. Für weitere Informationen können Sie sich jederzeit an Ihren Kundenberater bei BGL BNP Paribas wenden.

5 Eine gute Anlage ist vor allem eine Anlage, die zu Ihnen passt. 5

6 Keine gute Beratung ohne Ihr Anlegerprofil Ihr Anlegerprofil ist der logische Ausgangspunkt einer fundierten Anlagestrategie. Um Sie entsprechend beraten zu können, müssen wir jedoch zunächst Ihre Finanzlage, Ihre Anlageziele, Ihre Risikoneigung sowie Ihre Erfahrungen und Ihr Wissen im Finanzbereich kennen. Diese Informationen sind von wesentlicher Bedeutung, damit wir Ihnen Anlagen empfehlen können, die optimal zu Ihnen passen.

7 BGL BNP Paribas unterscheidet zwischen fünf Anlegerprofilen. Jedem dieser Profile entspricht eine genau definierte Anlagestrategie. Konservatives Risikoprofil: Kapitalschutz und sehr geringes Risiko Für Sie besteht das oberste Ziel bei einer Kapitalanlage im Kapitalerhalt. Sie möchten feste Kapitaleinkünfte erwirtschaften und finden es daher beruhigender, Anlagen in Produkte zu tätigen, bei denen Fälligkeiten und Erträge im Voraus bekannt sind. Das Wachstum Ihres Vermögens ist für Sie zweitrangig, deshalb sind Sie auch nur zu einem begrenzten Anlagerisiko bereit. Das konservative Wertpapierportfolio besteht zum überwiegenden Teil aus EUR-Anleihen. Sie sind sich bewusst, dass Ihr Vermögen kurzfristig an Wert verlieren kann. Defensives Risikoprofil: stetiges Kapitalwachstum und geringes Risiko Als Anleger mit einem defensiven Profil streben Sie vor allem relativ stabile und regelmäßige Kapitaleinkünfte an. Sie wären aber durchaus bereit, geringe Risiken einzugehen, damit sich Ihr Vermögen langfristig vermehrt. Ein defensives Portfolio besteht zu einem Großteil aus diversifizierten Anleihen und zu einem geringen Anteil aus Aktien. Sie sind sich bewusst, dass Ihr Vermögen kurzfristig an Wert verlieren kann. Risikoprofil Balanced/Neutral: ausgewogenes Risiko/Renditeverhältnis Grundsätzlich streben Sie ein langfristiges Vermögenswachstum an und sind bereit, Ihr Vermögen dafür einem moderaten Risiko auszusetzen. Gleichzeitig möchten Sie auch Kapitaleinkünfte erwirtschaften. Ihr Portfolio enthält Aktiva in Fremdwährung. Aktien und Renten sind ungefähr gleich stark gewichtet. Sie sind sich bewusst, dass der Wert Ihres Vermögens über mehrere Jahre in Folge sinken kann. Dynamisches Risikoprofil: langfristiges Wachstumspotenzial Ihr Vermögen soll langfristig wachsen. Sie möchten höhere Kapitalerträge erwirtschaften, dafür sind Sie bereit, ein höheres Risiko zu tragen. Sie sind sich bewusst, dass Aktienkurse kurzfristigen Schwankungen unterliegen können und sehen vorübergehende Kursverluste Ihrer Positionen als Kaufgelegenheit an. Kapitaleinkünfte haben für Sie eine begrenzte Bedeutung. Das dynamische Portfolio tätigt Kapitalanlagen weltweit und investiert dabei in verschiedene Asset-Klassen. Die Aktienquote ist relativ hoch. Sie sind sich bewusst, dass der Wert Ihres Vermögens über mehrere Jahre in Folge sinken kann. Wachstumsorientiertes/Aggressives Risikoprofil: maximale Wachstumschancen nutzen Der Wertzuwachs Ihres Portfolios steht für Sie an erster Stelle. Sie sind sich bewusst, dass Sie ein hohes Risiko eingehen und dass der Wert Ihrer Anlagen Schwankungen unterliegen wird. Weder spekulative Aktien, noch Aktien der Schwellenländer oder riskantere Marktsegmente schrecken Sie ab. Ein vorübergehender Wertverlust Ihrer Positionen ist Ihres Erachtens eine Kaufgelegenheit. Die Kapitaleinkünfte aus Ihrem Vermögen sind für Sie nicht von Bedeutung. Ein Portfolio mit einem aggressiven Risikoprofil investiert zum überwiegenden Teil in Aktien weltweit. Sie sind sich bewusst, dass der Wert Ihres Vermögens über mehrere Jahre in Folge stark zurückgehen kann. Nachdem wir gemeinsam Ihr Anlegerprofil festgelegt haben, schlagen wir Ihnen die Anlagestrategie vor, die zu Ihnen passt. In dieser Broschüre gehen wir nicht nur auf Vorteile, sondern auch auf die Risiken der wichtigsten Kapitalanlagen ein, die Bestandteil Ihres Portfolios sein können. 7

8 Organismen für gemeinsame Anlagen (OGA) Unter Organismen für gemeinsame Anlagen (OGA), die in der Umgangssprache auch Fonds oder SICAV genannt werden, sind verschiedene Kategorien von Anlageinstrumenten zu verstehen, die das Ziel verfolgen, das Kapital der Anleger zu sammeln und gemeinsam anzulegen. Der Ausgabe- oder Rücknahmepreis der Fondsanteile wird als Netto-Inventarwert (NIW) bezeichnet. Diesen Preis erhält man durch Division des Fondsvermögens durch die Anzahl der in Umlauf befindlichen Fondsanteile. Der Netto-Inventarwert, der regelmäßig ermittelt und veröffentlicht wird, entspricht somit dem Preis, zu dem der Anleger seine Anteile zeichnen oder veräußern kann.

9 Rechtsstatus Die Einhaltung der Anlagebestimmungen wird über eine Aufsichtsbehörde (Commission de Surveillance du Secteur Financier, CSSF in Luxemburg) geprüft. Dies gilt auch für den Verkaufsprospekt, der dem potenziellen Erwerber von Anteilen des Fonds die Möglichkeit gibt, die Risiken der angebotenen Anlagen zu beurteilen. Es gibt zwei juristische Formen von OGAs: Der Fonds Commun de Placement (FCP) wird in Form eines Sondervermögens errichtet und von einer separaten Gesellschaft verwaltet. Die Société d Investissement à Capital Variable (SICAV - Kapitalanlagegesellschaft mit variablem Grundkapital) und die Société d Investissement à Capital Fixe (SICAF - Kapitalanlagegesellschaft mit festem Kapital) sind Gesellschaften mit eigener Rechtspersönlichkeit und Rechtsform. Vorteile, Nachteile und Risiken von OGAs Vorteile Anlagen in OGAs bieten eine breite Diversifizierung und damit eine rentablere Verwaltung sowie bessere Streuung der Risiken, insbesondere durch den bestmöglichen Einsatz des gesammelten Anlagekapitals durch professionelle Vermögensverwalter. Der Anleger profitiert von einer aktiven und kontinuierlichen Anlageverwaltung durch Experten. Die OGAs ermöglichen häufig kostengünstige Rahmenbedingungen, unter anderem aufgrund der günstigeren Transaktionsbedingungen wegen der höheren Volumina. Es ist jedoch darauf hinzuweisen, dass die Anteile von OGAs im Allgemeinen mit Ausgabeaufschlägen, Verwaltungsgebühren und/oder Rücknahmegebühren verbunden sind. Bei OGAs mit mehreren Teilfonds kann der Anleger innerhalb des OGAs umschichten, wodurch in der Regel geringere Kosten entstehen als bei einer Erstanlage. Die Vielfalt der verfügbaren OGAs und ihre individuellen Merkmale können den spezifischen und unterschiedlichen Bedürfnissen der Anleger problemlos gerecht werden. Anlagen über OGAs erfordern weniger Verwaltungsaufwand als Anlagen in Einzelwerte (zum Beispiel bei Kapitalerhöhungen, Splits,...). Aufgrund der breiten Vielfalt ihrer Anlagen erzielen OGAs einen Mittelwert zwischen den Wertsteigerungen und Wertverlusten der verschiedenen Anlagen. Daraus ergibt sich, dass bei einer Börsenbaisse die Kurse der OGAs im Allgemeinen weniger in Mitleidenschaft gezogen werden, als die Kurse der einzelnen Wertpapiere; bei einer Hausse erfolgt der Anstieg dafür aber häufig nicht so schnell. Da die Anlage in Fondsanteile langfristig ausgerichtet werden muss (mit Ausnahme der Geldmarktfonds), steht dieser Durchschnittseffekt einem allgemeinen Wertzuwachs nicht im Wege, federt jedoch vorübergehende Kursrückschläge ab. Die Mehrzahl der OGAs hat kein Fälligkeitsdatum, so dass sie sich sehr gut für (sehr) langfristige Anlagen eignen. Nachteile Damit eine Anlage in einem OGA rentabel ist, muss sie im Allgemeinen langfristig getätigt werden. Dies liegt an der starken Diversifizierung, die für diese Investments typisch ist (und das Ausmaß der Schwankungen abschwächt) sowie den zuweilen hohen Ausgabeaufschlägen. Die starke Diversifizierung stellt keineswegs eine Garantie für eine positive Rendite dar. Die Gebühren können in Abhängigkeit von den Merkmalen des OGAs (zum Beispiel Aktien-, Rentenoder Geldmarktfonds) sowie je nach Finanzinstitut erheblich variieren. Thesaurierende Fonds nehmen keine Ausschüttungen vor und eignen sich somit nicht für Anleger, die Erträge erzielen möchten. In Zeiten einer Börsenhausse steigen die Kurse des OGAs im Allgemeinen langsamer als die der einzelnen Wertpapiere. Die OGAs sind im Allgemeinen nur einmal täglich oder sogar nur einmal pro Woche oder pro Monat handelbar. Das bedeutet, dass es schwierig ist, schnell auf eine plötzliche Entwicklung der zugrunde liegenden Märkte zu reagieren. Der Anleger hat keinen genauen Überblick über die Zusammensetzung seines Portfolios (die einzelnen Wertpapiere, die Bestandteil seines Portfolios sind). 9

10 10 Risiken Das Insolvenzrisiko des Schuldners ist sehr gering (nahezu theoretisch). Das Liquiditätsrisiko ist niedrig. Im Falle massiver Verkaufsanträge seitens der Anleger, haben diese OGAs Kraft Gesetz die Möglichkeit, die Rücknahme einzuschränken. Bei geschlossenen OGAs (geschlossene Fonds und Sicaf) ist keine Rücknahme durch die OGAs möglich. Der Anleger muss sich an Sekundärmärkte wenden, deren Liquidität je nach Fonds recht unterschiedlich ist. Darüber hinaus ist der Kurs des Wertpapiers häufig mit einem Aufschlag oder Abschlag in Bezug auf den Substanzwert versehen. Das Wechselkursrisiko hängt im Wesentlichen von der Zusammensetzung der Vermögenswerte des Fonds ab. Bei OGAs, deren Anlagen in Euro getätigt werden, besteht kein Wechselkursrisiko. Bei Anlagen in anderen Währungen, wie etwa dem USD, kann es erheblich sein. Das Zinsrisiko hängt von der Zusammensetzung des zugrunde liegenden Portfolios ab. Es ist natürlich höher bei Fonds, die in festverzinsliche Wertpapiere investieren, besteht aber auch bei Fonds, die in andere Vermögenswerte, wie etwa Aktien, anlegen. Das Volatilitätsrisiko des Kurses hängt im Wesentlichen von den Vermögenswerten ab, in die der Fonds investiert. Es ist jedoch darauf hinzuweisen, dass dieses Risiko aufgrund der Diversifzierung, die für diese Anlageart typisch ist, geringer ausfällt als bei Anlagen in Einzelwerte. Das Risiko der Ertraglosigkeit besteht nicht im Fall der von thesaurierenden Fonds oder Sicav, da sie keine Dividende ausschütten und die Erträge somit automatisch wieder angelegt werden. Bei ausschüttenden Fonds hängt die Dividende von den Erträgen der Vermögenswerte ab, sie kann auch bei null liegen.

11 Weitere Unterschiede zwischen OGAs Ausschüttende und thesaurierende OGAs Die ausschüttenden OGAs Diese OGAs schütten regelmäßig Dividenden aus. Die Fonds schütten jedoch nicht unbedingt sämtliche Gewinne (vereinnahmte Erträge und Veräußerungsgewinne) in Form von Dividenden aus. Für jede Anlageklasse wird im Allgemeinen eine marktgerechte Dividende ausgeschüttet. Die thesaurierenden OGAs Die Erträge der Fonds werden automatisch in diesen reinvestiert, so dass der Anleger erst bei der Veräußerung seiner Anteile die Erträge seiner Anlage erhält. Dachfonds Es handelt sich hierbei um Investmentfonds, die in andere Investmentfonds investieren. Die Vermögensverwalter der Dachfonds wählen die besten Vermögensverwalter für eine Region, eine Branche, ein Thema usw. aus. Vorteile Die Diversifizierung ist noch stärker als bei einem traditionellen Investmentfonds. Die Risikostreuung ist ebenfalls breiter. Nachteile Die Verwaltungsgebühren können manchmal sehr hoch sein, da sie unter anderem von den Kosten auf der Ebene der verschiedenen zugrunde liegenden Fonds abhängen. Risiken Anlagen in Dachfonds sind nicht mit Risiken verbunden, die typisch für diese Anlageform wären. OGAs mit garantiertem Mindestkapital OGAs mit garantiertem Mindestkapital sind Investmentfonds mit einem Fälligkeitstermin, zu dem Anlegern die Rückzahlung eines garantierten Mindestbetrages zugesichert wird. Dieser garantierte Betrag kann 100% des Ausgangskapitals (abzüglich Gebühren) oder einem anderen zuvor festgelegten Prozentsatz entsprechen. Meistens basieren diese Fonds auf Aktien oder Anleihen. Die endgültige Performance eines OGAs mit Kapitalschutz hängt von der Entwicklung eines festgelegten Bezugswertes ab. Vorteile Bei dieser Anlageart können Anlagen in manchmal äußerst volatile Werte getätigt werden, wobei das Risiko dennoch streng kontrolliert bleibt. Bei Fälligkeit erhält der Kunde immer mindestens den vorher festgelegten Prozentsatz des Kapitals, und dies unabhängig von einer negativen Entwicklung der zugrunde liegenden Vermögenswerte. Nachteile Die Anlage besteht aus unterschiedlichen Vermögenswerten, die sich nicht immer gleich entwickeln. Während der Laufzeit dieses Produkts bildet der Kurs der Anlage den Kurs des Bezugswertes nicht unbedingt 1:1 ab. Die Liquidität dieser Anlagen ist geringer als bei einem traditionellen OGA, denn die Notierung erfolgt oftmals nicht täglich (im Allgemeinen alle zwei Wochen, einmal pro Monat,...). Die Gebühren in Verbindung mit OGAs mit Kapitalschutz sind im Allgemeinen höher als bei traditionellen OGAs. Bei ebenfalls vorzeitiger Rückgabe kann eine Provision einbehalten werden. Die Kapitalgarantie gilt erst bei Fälligkeit. Während der Anlage kann der Inventarwert unter dem garantierten Mindestbetrag liegen. Eine Struktur, die eine Rückzahlung eines Mindestkapitals bei Fälligkeit garantiert, hat oft zur Folge, dass der Anleger von Kurssteigerungen des Bezugswertes nicht so stark profitiert wie in Fällen, in denen kein garantiertes Mindestkapital vorgesehen ist. Risiken Die Anlagen in Fonds mit garantiertem Mindestkapital sind nicht mit Risiken verbunden, die typisch für diese Anlageform wären. 11

12 Strukturierte Produkte Ein strukturiertes Produkt ist eine Kombination aus unterschiedlichen Finanzinstrumenten mit dem Ziel, ein bestimmtes Risiko-/Renditeverhältnis zu erhalten. Dieses Produkt kann ausschließlich aus traditionellen Finanzwerten bestehen, wie etwa Aktien, Anleihen und/oder Devisen. Aber ein strukturiertes Produkt kann auch eine Kombination aus konventionellen Finanzwerten und Derivaten, wie etwa Optionen, sein. Insgesamt unterscheidet man zwischen drei verschiedenen Kategorien von strukturierten Produkten: - defensive strukturierte Produkte, bei denen die Priorität bei Sicherheit und Rückzahlung des Anlagekapitals bei Fälligkeit liegt, - strukturierte Produkte mit neutralem Profil, die verstärkt an die Performance der Märkte gekoppelt sind und bei denen die Rückzahlung des Anfangskapitals ganz oder teilweise mit einem Risiko verbunden ist, - dynamische strukturierte Produkte, die den Anleger bestmöglich an der Dynamik der Finanzmärkte partizipieren lassen, jedoch über keinerlei Kapitalschutz verfügen. Die strukturierten Produkte haben die Besonderheit, dass sie in der gleichen Struktur Vermögenswerte unterschiedlicher Klassen zusammenfassen. Im Allgemeinen hängt die endgültige Performance des strukturierten Produktes jedoch von der Entwicklung eines bestimmten Bezugswertes ab.

13 Vorteile, Nachteile und Risiken strukturierter Produkte Vorteile Strukturierte Produkte können eine maßgeschneiderte Lösung darstellen, die auf ein bestimmtes Problem oder bestimmte Wünsche (wie etwa Risikokontrolle) eingeht, die nicht berücksichtigt werden können, wenn der Anleger nur auf ein einziges Finanzinstrument zurückgreift. Strukturierte Produkte mit einer Kapitalgarantie weisen ein niedriges Risiko auf. Da sich strukturierte Produkte aus einer Vielzahl an Vermögenswerten zusammensetzen können, steht dem Anleger mit diesem Produkt eine diversifizierte Anlagestruktur zur Verfügung. Nachteile Die Konditionen strukturierter Produkte sind zuweilen intransparent und die Ausgabeaufschläge sind im Allgemeinen höher als bei traditionellen Anlagen. Aufgrund ihrer spezifischen Struktur (Kombination mehrerer Finanzinstrumente) folgt der Kurs des strukturierten Produktes nicht unbedingt der gleichen Entwicklungskurve wie der Kurs des Bezugswertes. Unter bestimmten Umständen kann es zu einem Liquiditätsengpass kommen. Aufgrund der geringen Liquidität dieser Produkte ist es nicht immer einfach, sie während der Laufzeit zu einem angemessenen Preis zu veräußern. Bei Produkten mit einer Kapitalgarantie ist diese Garantie nur bei Fälligkeit des Produktes gegeben. Die Produkte sind häufig von der Bonität des Emittenten abhängig. Risiken Das Bonitätsrisiko des Emittenten ist nicht gleich null. Diese Strukturen werden jedoch im Allgemeinen von Finanzinstituten begeben, die eine hohe Bonität aufweisen. Das Liquiditätsrisiko besteht in dem Maße, als es häufig keinen Sekundärmarkt für den Handel mit diesen Produkten gibt. So kann es sein, dass der erzielte Verkaufspreis im Falle einer vorzeitigen Veräußerung nicht den Substanzwert des Produktes widerspiegelt. Das Wechselkursrisiko hängt im Wesentlichen von der Zusammensetzung der zugrunde liegenden Vermögenswerte ab. Besteht das Produkt aus Euro- Anlagen, ist das Risiko gleich null. Es kann sehr hoch sein, wenn diese auf andere Währungen lauten, wie etwa US-Dollar. Das Zinsrisiko hängt von der Zusammensetzung der Struktur ab. Es ist natürlich höher bei Strukturen mit festverzinslichen Vermögenswerten. Das Volatilitätsrisiko hängt ebenfalls von den Vermögenswerten ab, aus denen sich das Produkt zusammensetzt. Die Tatsache, dass es sich hierbei um unterschiedliche Asset-Kategorien handelt, erschwert eine Einschätzung der Kursentwicklung. Das Risiko der Ertraglosigkeit hängt von den charakteristischen Merkmalen der einzelnen Produkte ab. Wenn Ertragsausschüttungen vorgesehen sind, kann ihre Zahlung von der Entwicklung bestimmter festgelegter Vermögenswerte und der Solvenz des Schuldners abhängen. 13

14 Aktien Eine Aktie verbrieft ein Eigentumsrecht mit Anspruch auf einen Anteil am Kapital einer Gesellschaft. Die Aktie kann eine Inhaberaktie (und kann durch einfache Veräußerung an Dritte übertragen werden) oder eine Namensaktie, d.h. im Register der Gesellschaft auf den Namen des Inhabers eingetragen, sein. Die Aktie verleiht dem Aktionär bestimmte Rechte: Stimmrecht in der Hauptversammlung, Einsicht in die Bilanz des Unternehmens, Anspruch auf anteiligen Liquidationserlös, usw. Der Aktionär hat ebenfalls das Recht an dem ausgeschütteten Jahresgewinn des Unternehmens (Dividende) beteiligt zu werden. Der Wert einer Aktie wird durch inhärente Faktoren bestimmt, die mit der Entwicklung der Gesellschaft zusammenhängen. Er wird außerdem von externen Faktoren, wie z.b. dem Angebot und der Nachfrage nach der Aktie an der Börse, politischen, wirtschaftlichen Ereignissen, aber auch irrationalen Einflussfaktoren bestimmt. Es ist somit unmöglich, den Kurs einer Aktie, der kurzfristigen Schwankungen unterliegen kann, vorauszusagen. Die Aktien sind sehr häufig in einem Index zusammengefasst. In diesem Index werden die Aktien zusammengeführt, die die gleichen Merkmale haben, wie etwa eine geografische Ausrichtung (nationale Indizes wie LuxX, Bel- 20, CAC 40, DAX, Footsie, Dow Jones, Nikkei) oder einen Branchen- oder Börsenkapitalisierungsschwerpunkt (Small Cap-Indizes,...). Die Aktienanlage muss, unabhängig von ihrer Form, als langfristige Anlage betrachtet werden.

15 Vorteile, Nachteile und Risiken von Aktien Vorteile Auf finanzieller Ebene ist nachgewiesen worden, dass die Rendite (unter Berücksichtigung der Kursentwicklung und der Dividendenzahlung) einer Aktie langfristig höher ist als die Rendite einer Anleihe. Im Unterschied zu einer Anleihe wird die Rendite einer Aktie eher durch den Wertzuwachs der Aktie im Lauf der Zeit als durch den ausgeschütteten Ertrag (Dividende) bestimmt. Aufgrund der hohen Volatilität bieten Aktien die Möglichkeit, schnell Veräußerungsgewinne zu erzielen. Nachteile Die Anlage in Aktien ist eine Risikoanlage. In Abhängigkeit von der Rentabilität der Gesellschaft ist die Dividende ein variabler Ertrag. Gebühren werden bei jeder Transaktion (Kauf oder Verkauf) in Rechnung gestellt. Diese Gebühren sind abhängig von der jeweiligen Börse und den Finanzintermediären. Das Wechselkursrisiko ist grundsätzlich null bei Aktien, deren Notierung in Euro erfolgt. Es kann signifikant sein, wenn die Notierung in anderen Währungen erfolgt, wie etwa US-Dollar. Die Geschäftstätigkeit der Gesellschaft spielt in diesem Zusammenhang eine Rolle, wenn ihre Ergebnisse mehr oder weniger von ihrer Geschäftstätigkeit außerhalb der Eurozone abhängen. Das Zinsrisiko besteht indirekt. Die Entwicklung der Zinssätze beeinflusst den Aktienmarkt. Höhere Zinsen verteuern zum Beispiel die Finanzierung der Gesellschaft über Darlehen, so dass es zu höheren Aufwendungen kommt. Das Volatilitätsrisiko des Kurses ist erheblich. Es hängt sehr stark von der Qualität der Gesellschaft, ihren Ergebnissen und der allgemeinen Börsenentwicklung ab. Eine so genannte spekulative Aktie weist ein höheres Kursschwankungsrisiko auf als die Aktie eines weniger zyklischen Unternehmens (zum Beispiel Stromerzeugung). Es gibt somit ein hohes Risiko, mit Verlust zu verkaufen (d. h. zu einem niedrigeren Kurs als beim Kauf), und dies auch noch nach mehreren Jahren. Das Risiko der Ertraglosigkeit liegt auf der Hand, weil die Dividende ein variabler Ertrag ist. Eine Gesellschaft kann im Übrigen aus unterschiedlichen Gründen (schwache Ergebnisse, Eigenfinanzierung der Investitionen,...) entscheiden, in bestimmten Jahren keine Dividende auszuschütten. Risiken Das Bonitätsrisiko ist bei Aktien nicht maßgeblich, da sie ein Risikokapital darstellen und keine Gläubigerpapiere sind. Die emittierende Gesellschaft, ist somit nicht zur Rückzahlung verpflichtet. Dies bedeutet, dass Aktien bei Insolvenz nahezu ihren gesamten Wert verlieren können. Das Liquiditätsrisiko hängt vom Transaktionsvolumen der Titel ab. Je höher die Börsenkapitalisierung der Gesellschaft, umso breiter der Markt für ihre Aktien und umso höher damit die Liquidität. 15

16 Anleihen Eine Anleihe (Bond) ist ein Titel, der einen Anteil an einer vom Staat oder von staatlichen oder privatwirtschaftlichen Unternehmen begebenen Schuldverschreibungen darstellt. Sie kann entweder mit einem festen oder einem variablen Zinssatz emittiert werden und bietet eine bestimmte Kapitalsicherheit, ohne dieses Kapital zu garantieren. Der Inhaber einer Anleihe erhält im Allgemeinen eine regelmäßige Zinszahlung, die als Kupon bezeichnet wird. Die Anleihen werden der Öffentlichkeit innerhalb einer Zeichnungsfrist angeboten. Im Laufe dieses Zeitraums kann der Anleger das Papier zum Emissionskurs erwerben. Dieser kann über oder unter dem Nennwert (100%) liegen, um die Rendite an die Marktbedingungen anzupassen. Nach der Ausgabefrist ist es möglich, Anleihen auf dem Sekundärmarkt zu erwerben oder zu veräußern. Die Liquidität des Marktes hängt vom Emissionsvolumen und dem Emittenten ab. Die Transaktionen erfolgen somit zu einem Kurs, der unter anderem in Abhängigkeit von der Entwicklung der Zinssätze schwankt (der Kurs ist grundsätzlich niedriger als der Ausgabekurs, wenn die Zinsen seit der Emission gestiegen sind; der Kurs ist grundsätzlich höher im gegenteiligen Fall). Darüber wird der Kurs von eventuellen Bonitätsveränderungen des Emittenten beeinflusst. Bei Fälligkeit wird die Anleihe zum festgelegten Kurs, im Allgemeinen zum Nennwert (100%), zurückgezahlt.

17 Wesentliche Merkmale klassischer Anleihen Die wesentlichen Merkmale einer klassischen Anleihe sind wie folgt: Der Emittent Mögliche Emittenten Die wichtigsten Anleiheemittenten (Issuer Types) sind: Die öffentliche Hand (Government Bonds - Staatsanleihen): Staatliche Stellen nehmen häufig den Kapitalmarkt in Anspruch, um ihre Schulden oder Investitionsprojekte zu finanzieren. Staatsanleihen sind im Allgemeinen liquider als Unternehmensanleihen. Die supranationalen Institutionen (zum Beispiel EIB, Weltbank, usw.): Die supranationalen Anleihen sind in Bezug auf Risiko vergleichbar mit den Staatsanleihen mit der höchsten Sicherheit, aber sie bieten im Allgemeinen eine etwas höhere Rendite. Die Unternehmensanleihen (Corporate Bonds): Die Unternehmensanleihen sind Titel über eine Beteiligung an einer langfristigen Schuldverschreibung eines Privatunternehmens, im Allgemeinen von Banken (z.b. Kassenobligationen). Da sie ein höheres Risiko als Staatsanleihen darstellen, bieten sie höhere Renditen im Vergleich zu Letzteren bei vergleichbaren Laufzeiten. Euro-Anleihen werden sowohl von der öffentlichen Hand als auch von Privatunternehmen außerhalb des einheimischen Marktes und in einer Währung, die nicht unbedingt diejenige des Emittenten ist, ausgegeben. Die Euro-Anleihen werden am häufigsten in Euro, US-Dollar, sowie in japanischen Yen, kanadischen, australischen und neuseeländischen Dollar begeben. Rating des Emittenten Wie bewertet man einen Emittenten? Die Qualität des Emittenten kann über das ihm zugeordnete Rating bewertet werden. Das Rating gibt einen Hinweis auf die Bonität des Emittenten zum Zeitpunkt der Rating-Vergabe. Das Rating erfolgt über spezialisierte, unabhängige Firmen (zum Beispiel Moody s und Standard & Poor s). Im Allgemeinen gilt: je niedriger das Rating, umso höher das Risiko und die Rendite. 17

18 Rating-Tabelle von Standard & Poor s und Moody s S&P s Moody s Bedeutung AAA Aaa Das höchste Qualitätsniveau. Es handelt sich um das höchste Rating. Es entspricht einem äußerst hohen Sicherheitsniveau in Bezug auf Zinszahlungen und Rückzahlung des Kapitals. AA+, AA, AA- Aa1, Aa2, Aa3 Sehr hohes Sicherheitsniveau in Bezug auf Zinszahlung und Rückzahlung des Kapitals. Dieses Rating unterscheidet sich nur leicht vom höchsten Rating. A+, A, A- A1, A2, A3 Hohes Sicherheitsniveau in Bezug auf Zinszahlungen und Rückzahlung des Kapitals. Veränderungen der Umstände und negative Entwicklungen des wirtschaftlichen Umfeldes können jedoch eine größere Wirkung entfalten als bei höheren Ratings. BBB+, BBB, Baa1, Baa2, Baa3 Zufriedenstellendes Sicherheitsniveau in Bezug auf Zinszahlungen und Rückzahlung des Kapitals. Trotz ausreichender Schutzfaktoren BBB- können Veränderungen des Umfeldes und negative Entwicklungen der wirtschaftlichen Rahmenbedingungen das Sicherheitsniveau in Bezug auf Zinszahlungen und Erstattung des Kapitals beeinträchtigen. BB+, BB, BB- Ba1, Ba2, Ba3 Rating, das den spekulativen Charakter der Investition in Bezug auf Zinszahlung und Rückzahlung des Kapitals reflektiert. Obwohl diese Emissionen nicht ganz ohne Qualität sind und bestimmte Schutzfaktoren bieten, überwiegen die Unsicherheitsfaktoren oder sind sie einem hohen Risiko negativer Entwicklungen ausgesetzt. B+, B, B- B1, B2, B3 Sehr spekulativ CCC+, CCC, Caa Hohes Risiko von Zahlungsverzug CCC- CC Ca Zahlungsverzug ist bereits festgestellt worden. C C Zahlungsverzug ist kurzfristig zu befürchten. D Zahlungsverzug + ou - 1, 2, 3 Gibt die Tendenz innerhalb der Kategorie an (1 oder + = Einstufung an der oberen Grenze der Kategorie usw.) NR NR No Rating: Kein Rating verfügbar 18

19 Die Emissionswährung Man unterscheidet zwischen Anleihen in Euro (und somit ohne Wechselkursrisiko für den europäischen Anleger aus der Eurozone) und Anleihen in Fremdwährung. Bestimmte Währungen, wie etwa der US-Dollar, können erheblichen Schwankungen, bezogen auf den Euro (nach oben wie auch nach unten), ausgesetzt sein. Andere Währungen sind gegenüber dem Euro relativ konstant (wie etwa die Dänische Krone). Die Auswahl der Währung beeinflusst auch den Zinssatz der Anleihe. Die Fälligkeit und die Duration Die Laufzeit der Emission beeinflusst ebenfalls die Rendite der Anleihe. Im Allgemeinen gilt: je länger die Laufzeit der Anleihe, umso höher der Zinssatz. Die Duration einer Anleihe ist die durchschnittliche, gewichtete Laufzeit aller Zahlungsströme einer Anleihe. Es handelt sich dabei um eine Kennzahl, die einen schematischen Vergleich mehrerer festverzinslicher Finanzinstrumente oder Anleihen ermöglicht, und sie gilt als Maßzahl für die Bestimmung der Sensitivität einer Anleihe in Bezug auf Zinsänderungen am Markt. Der Zinssatz Das Zinsniveau bestimmt über den Ertrag, den der Anleger erhält. Wie bereits weiter oben erwähnt, wird der Zinssatz in Abhängigkeit von mehreren Parametern bestimmt. Hierzu zählt z.b. das globale Umfeld für Anleihen, die Währung der Anleihe, die Qualität sowie die Kategorie des Emittenten und die Laufzeit der Anleihe. Das Emissionsvolumen Das Emissionsvolumen spielt eine wichtige Rolle für ihre Liquidität und damit für die Möglichkeit des Anlegers, die Anleihe während ihrer Laufzeit zu erwerben oder zu veräußern. Je höher das Volumen, umso höher wird die Liquidität der Anlage sein und somit ein effizienter Sekundärmarkt entstehen. Die Nachrangigkeit Eine nachrangige Anleihe ist eine Anleihe, die bei Insolvenz nach Befriedigung aller sonstigen Gläubiger noch vor den Aktionären zurückgezahlt wird. Sie weist somit ein höheres Risiko als eine nicht nachrangige Anleihe auf. Das zusätzliche Risiko des Anlegers kann dank des Ratings der Anleihe eingeschätzt werden, wobei natürlich die Nachrangigkeit als Faktor mitberücksichtigt wird. Vorteile, Nachteile und Risiken von Anleihen Vorteile Grundsätzlich gibt es bei dieser Anlagenart keine Unsicherheit (der Betrag, der Zeitpunkt der Zwischenerträge und die Rückzahlung des Kapitals werden bei Emission festgelegt). Die Anleihen bieten im Vergleich zu kurzfristigen Anlagen die Möglichkeit höherer Erträge, und dies bei einem niedrigeren Risiko als bei Aktienanlagen. Die Anleihen ermöglichen ertragsorientierten Anlegern eine attraktive Rendite. Anlagen in Anleihen, hauptsächlich Staatsanleihen der OECD, sind bereits bei geringen Anlagebeträgen möglich und daher für jeden zugänglich. Neben einem regelmäßigen Ertrag können Anleihen Kursgewinne erzielen, wenn das Zinsniveau am Markt unter den Zinssatz der Anleihe sinkt. Anleihen können in der Regel jederzeit am Sekundärmarkt gehandelt werden. Nachteile Die Kapitalgarantie kommt erst bei Fälligkeit zum Tragen. Während der Laufzeit der Anleihe schwankt ihr Wert in Abhängigkeit von mehreren Faktoren, wie etwa der Zinsentwicklung und der Bonitätsveränderung des Emittenten. Aufgrund der Inflation ist der reale Wert des Kapitalbetrags zum Zeitpunkt der Rückzahlung bei Fälligkeit in der Regel geringer als der Kapitalbetrag bei Emission. Dieses Phänomen, das als Inflationsverlust bezeichnet wird, nimmt mit der Höhe der Inflationsrate und der Laufzeit der Anleihe zu. Eine Anleihe kann nur während der Zeichnungsfrist zu den anfänglichen Konditionen erworben werden. Nach diesem Zeitraum wird die Anleihe zu einem variablen Preis erworben und der Kaufpreis um die Börsengebühren erhöht. Risiken Das Bonitätsrisiko des Emittenten variiert von einer Anleihe zur anderen erheblich. Bei Staatsanleihen aus OECD-Staaten, bei Anleihen supranationaler Organisationen und im Allgemeinen bei Anleihen, deren Emittenten ein hohes Rating aufweisen, ist das Bonitätsrisiko nahezu null. Bei Unternehmensanleihen nimmt jedoch das Insolvenzrisiko des Schuldners, und demzufolge das Zahlungsausfallrisiko bei Fälligkeit, deutlich zu. Im Allgemeinen steigt das Risiko mit sinkendem Rating. Es muss jedoch darauf hingewiesen werden, 19

20 dass die Ratingagenturen nicht unfehlbar sind und es gelegentlich zu Fehleinschätzungen kommt. Die Liquidität der Anleihe und somit die Möglichkeit, eine Anleihe während ihrer Laufzeit zu erwerben oder zu veräußern, ist sehr unterschiedlich. Sie hängt im Wesentlichen vom Emissionsvolumen (je höher das Emissionsvolumen, je effizienter der Sekundärmarkt), vom Transaktionsvolumen und vom Emittenten ab (Staatsanleihen lassen sich in der Regel während ihrer Laufzeit leichter handeln als Unternehmensanleihen). Das Wechselkursrisiko hängt von der Währung ab, in der die Anleihe begeben wird. Bei einem europäischen Anleger aus der Eurozone besteht dieses Risiko nicht bei Anleihen, die in Euro emittiert werden. Bei anderen Währungen spielt es jedoch eine erhebliche Rolle. Das Zinsrisiko, das für den Inhaber der Anleihe zu einem Wertverlust führen kann, ist erheblich. So sinkt der Wert einer Anleihe, wenn das Zinsniveau am Markt steigt (damit werden neue Emissionen attraktiver). Der Wert der Anleihe sinkt in diesem Fall bis auf das Renditeniveau, (Effektivzins unter Berücksichtigung des Kurses) das eine neu (in der Regel zum Nennwert) emittierte Anleihe am Primärmarkt aufweist. Demzufolge gilt: je länger die Restlaufzeit der Anleihe (Zeitraum bis Fälligkeit), umso höher das Wertverlustpotenzial. Das Volatilitätsrisiko ist ebenfalls abhängig von der Restlaufzeit der Anleihe (je länger die Restlaufzeit, umso anfälliger ist die Anleihe für Zinsschwankungen) sowie der Entwicklung der Finanzlage des Emittenten (der Anleihekurs wird von einer Ratingverschlechterung des Emittenten oder von dem Risiko einer solchen Ratingverschlechterung beeinträchtigt). 20

21 Bestimmte Anleihearten weisen andere Merkmale auf. Diese Merkmale können die Vorteile und Nachteile der Anleihen manchmal deutlich verändern. Null-Kupon-Anleihen Null-Kupon-Anleihen sind Anleihen, die keine jährlichen Zinsen ausschütten, sondern deren Zinsen bis zur Endfälligkeit thesauriert werden. Der Ausgabepreis liegt weit unter dem der Rückzahlung, weil diese bei Emission abgezinst werden. Eine Null-Kupon-Anleihe mit einem Nennwert von 100 EUR und einer Rendite von 10% über 10 Jahre hätte beispielsweise einen Ausgabekurs von 38,55%. Umgekehrt kann man sagen, dass 38,55 EUR, die heute zu einem Zinssatz von 10% angelegt werden, mit Zinseszinseffekt in 10 Jahren 100 EUR wert sind. Inflationsindexierte Anleihen Inflationsindexierte Anleihen sind eine Sonderform indexierter Anleihen. Wie bei klassischen Anleihen erfolgt eine regelmäßige Zinszahlung, der Kupon wird jedoch auf einen inflationsbereinigten Nennwert gezahlt. Variabel verzinsliche Anleihen (FRN Floating Rate Notes) Floating Rate Notes sind Anleihen, deren Zinssatz in regelmäßigen Abständen für den jeweils nächsten Zeitraum festgelegt wird (zum Beispiel alle sechs Monate für den nächsten Zeitraum von sechs Monaten). Das Verfahren für die Festlegung der Zinssätze wird jedoch bei Emission der Anleihe bestimmt. Im Allgemeinen wird der Zinssatz unter Bezugnahme auf den Zinssatz eines anderen Anleiheinstrumentes festgelegt. Anleihen mit unbegrenzter Laufzeit (Perpetual Bonds) Hierbei handelt es sich um Anleihen, für die keine Fälligkeit festgelegt worden ist. Sie sind jedoch im Allgemeinen mit einer Call-Option verbunden. Eine Call-Option bedeutet, dass der Emittent sich das Recht vorbehält, an bestimmten Daten oder zu den zum Zeitpunkt der Emission festgelegten Zeiten, die Anleihe zu kündigen und dem Gläubiger einen ebenfalls vorher festgelegten Betrag auszuzahlen. Stripped Bonds Emittierte Anleihen können Gegenstand eines Strippings sein. Dies bedeutet, dass Mantel und Kupon der Anleihe getrennt notiert werden. Bei diesen Finanzinstrumenten werden vor Fälligkeit keine Zahlungen vorgenommen. Dieses Verfahren wird häufig von Versicherungsgesellschaften angewendet, die damit den Rhythmus ihrer Zahlungsabflüsse steuern wollen und kommt nahezu ausschließlich bei Staatsanleihen zum Einsatz. 21

22 Alternative Anlagen Alternative Anlagen sind Anlagen, die nicht über Standardanlageklassen vorgenommen werden können (Anlagen, Aktien oder Geldmärkte). Sie bieten einzigartige Merkmale in Bezug auf das Risiko-/Renditeverhältnis. Sie sind oftmals äußerst komplex. Man unterscheidet zwischen vier großen alternativen Anlagegruppen: Immobilienanlagen (Real Estate) Hedgefonds Private-Equity-Produkte Alternative Produkte (darunter Rohstoffe oder Commodities)

23 Vorteile, Nachteile und Risiken der alternativen Anlagen Vorteile Alternative Anlagen sind Anlageinstrumente, die grundsätzlich den Vorteil einer geringen Korrelation mit traditionellen Anlagen bieten. So können die Diversifizierung der Portfolios und die langfristige Rendite erheblich verbessert werden, bei gleichzeitiger Verringerung des Risikos. Nachteile Die Transparenz der Produkte ist im Allgemeinen geringer als bei traditionellen Anlagen. Die Liquidität alternativer Investitionen liegt im Allgemeinen unter derjenigen der traditionellen Anlagen. Risiken Alternative Anlagen umfassen Anlageformen mit sehr unterschiedlichen charakteristischen Merkmalen. Deshalb richten sich die mit ihnen verbundenen Risiken zumeist nach der jeweiligen Art der Anlageform. Alternative Anlageformen Immobilien Im Finanzbereich unterscheidet man zwischen fünf großen Gruppen bei Immobilienanlagen: Immobiliengesellschaften Public Equity Private Equity Public Debt Private Debt Hedge Funds Die Hedgefonds sind Anlageinstrumente, die im Allgemeinen die Rechtsform eines Fonds aufweisen. Der Begriff Hedgefonds umfasst eine Vielzahl von Fonds, die in sehr unterschiedliche Anlageklassen investieren und deren Risiken stark variieren können. Das Ziel des Fondverwalters ist es, eine absolute Rendite zu erzielen und damit den Fonds von der allgemeinen Marktentwicklung abzukoppeln. Um dieses Ziel zu erreichen, kann der Fonds eine sehr breite Palette von Anlagemöglichkeiten einsetzen (darunter Derivate, wie etwa Optionen, Futures,...). Diese Fonds dürfen ausschließlich privat vertrieben werden. Private Equity Im Allgemeinen bezieht sich dieser Begriff auf die Bereitstellung von Kapital für Unternehmen, die nicht börsennotiert sind. Dieses Kapital kann dazu dienen, neue Produkte und neue Technologien zu entwickeln, das Umlaufvermögen zu erhöhen, Akquisitionen zu tätigen oder um die Bilanzstruktur des Unternehmens zu stärken. Dieses Kapital kann auch eine Lösung für Eigentums - oder Geschäftsführungsprobleme bieten zum Beispiel bei Nachfolge in Familienbetrieben. Sonstige alternative Produkte Gold (Goldminenaktien) Gold ist das Edelmetall, das am häufigsten zu Anlagezwecken verwendet wird. Es wird in außergewöhnlichen Situationen (insbesondere Krieg und politische Instabilität) traditionell als «sicherer Hafen» angesehen und gilt als inflationssicher. Das bedeutet jedoch nicht, dass Gold nur eine risikolose Anlage darstellt. So kann es zum Bespiel zu einer Marktstörung kommen, wenn eine Zentralbank einen Teil ihrer Goldreserven verkauft oder wenn Terminverkäufe von Bergbauunternehmen vorgenommen werden oder eine neue Lagerstätte entdeckt wird. Rohstoffe (Commodities) Anlagen in Rohstoffe erfolgen hauptsächlich über Commodity Futures und Warentermingeschäfte (wobei eine Einheit durch eine andere Einheit des gleichen Rohstoffes ausgetauscht werden kann). Zu diesen Rohstoffen bzw. Waren gehören Getreide, Edelmetalle, Erdöl, Gas, Baumwolle, Kaffee, usw. Händler führen diese Transaktionen durch, um sich vor möglichen ungünstigen Preisentwicklungen zu schützen und Anleger/Spekulanten tun dies, um Preisschwankungen auf den jeweiligen Märkten auszunutzen, auf denen diese Waren gehandelt werden. 23

24 Liquide Anlagen Liquide Anlagen sind Anlagen in Euro oder Fremdwährung, die kurzfristig, d.h. mit einer maximalen Laufzeit von 12 Monaten, getätigt werden. Die liquiden Anlagen können unterschiedliche Formen annehmen: Sichteinlagen, Termineinlagen, Sparkonten oder Geldmarktpapiere. 24

25 Vorteile, Nachteile und Risiken der liquiden Anlagen Vorteile Wie ihr Name bereits andeutet, weist diese Anlageform eine hohe Liquidität auf. Das bedeutet, dass das investierte Kapital sehr schnell für eine andere Nutzung mobilisiert werden kann, ohne Vertragsstrafe für den Anleger (außer bei Termineinlagen). Liquide Anlagen können als vorübergehende Investition gesehen werden, zum Beispiel in Erwartung eines Zinsanstiegs. Über liquide Anlagen können Gelder, die für andere Zwecke vorgesehen sind, vorübergehend zinsbringend geparkt werden. Nachteile Die Rendite ist bei dieser Anlageform im Vergleich zu anderen Anlageklassen im Allgemeinen niedrig. Formen liquider Anlagen Sichteinlagen in Euro und Fremdwährung Sichteinlagen sind ständig verfügbare Einlagen auf Girokonten und damit das zentrale Instrument für den Zahlungsverkehr zwischen Bank und Kunden. Über diese Konten werden sämtliche Transaktionen abgewickelt. Termineinlagen Die Termineinlage ist eine Anlageart, bei der der Kunde der Bank einen bestimmten Betrag über einen bestimmten Zeitraum (Laufzeit, in der Regel unter 12 Monate) zu einem festen Zinssatz zur Verfügung stellt. Sparkonten Das Sparkonto ist ein Konto für Spareinlagen, die entweder auf Euro oder andere Währungen lauten (USD, GBP etc.), und keine Kündigungsfrist aufweisen. Das Kapital steht somit jederzeit zur Verfügung. Geldmarktpapiere Der Geldmarkt ist der Markt, auf dem kurzfristige Kredite und Schuldtitel mit einer Laufzeit von weniger als einem Jahr gehandelt werden. Ein Geldmarkt besteht in allen Ländern (zum Beispiel Schatzzertifikate). BGL BNP Paribas begleitet Sie bei Ihren Anlagen und hilft Ihnen, eine erfolgreiche Anlagestrategie umzusetzen. Risiken Das Bonitätsrisiko des Schuldners ist in den wichtigsten Industrieländern im Allgemeinen vernachlässigbar, denn diese Geldmarktinstrumente werden am häufigsten von staatlichen Währungshütern aufgelegt, die eine maximale Garantie bieten. Das Wechselkursrisiko hängt von der Währung ab, in der die Anlage erfolgt. Für einen europäischen Anleger aus der Eurozone besteht dieses bei Anleihen, die in Euro begeben wurden, nicht. Bei anderen Währungen ist es jedoch entscheidend. Das Zinsrisiko ist angesichts der begrenzten Laufzeit der Liquiditätsanlagen sehr niedrig. Diese können somit rasch auf veränderte Marktbedingungen reagieren. 25

26 26 Notizen

27

28 Contact Center : (+352) Weitere Auskünfte erteilen wir Ihnen gerne von montags bis freitags. Unsere Zweigstellen in Luxemburg: Royal-Monterey Bonnevoie Cloche d Or Gare (Bahnhof) Grand-Rue Kirchberg Limpertsberg Merl-Belair Bascharage/Kordall Bereldange Bettembourg Clervaux Diekirch Differdange Dudelange Echternach Esch/Centre Esch/Place Benelux Ettelbruck Grevenmacher Howald Junglinster Larochette Mamer Mersch Mondorf-les-Bains Niederanven Redange-sur-Attert Remich Schifflange Steinfort Strassen Tétange/Käldall Troisvierges Vianden Wasserbillig Wiltz 06/10 DE (1) Kein Vertragsdokument BGL BNP Paribas 50, avenue J.F. Kennedy L-2951 Luxembourg Telefon: (+352) Fax: (+352) R.C.S. Luxembourg: B