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1 Marktbericht - Rohstoff-Zertifikate im Portfolio-Einsatz Seite 02 Expertengespräch - Rohstoffe in der Vermögensverwaltung Seite 05 Investmentrating - Rohstoff-Zertifikate im Rating Seite 08 Rohstoff-Zertifikate Märkte - Strategien - Anbieter - Investments Marktbericht Rohstoff-Zertifikate im Portfolio Rating Ausgewählte Produkte Interview Ingo Zima, Sal. Oppenheim

2 Marktbericht Megatrend, Super-Zyklus, Jahrhundert-Hausse: kräftige Schlagworte begleiten das Thema Rohstoffe. Und das nicht ohne Wirkung - immer mehr Anleger wollen auf den Zug aufspringen. Tatsächlich sprechen gute Argumente für Rohstoffe als Beimischung im Komplexe Investments Rohstoffe im Portfolio Es sind die Gesetze der großen Zahl, die die Rohstoff-Propheten beflügeln. Mehr als sechs Milliarden Menschen leben derzeit auf der Erde. Ein Großteil davon drängt in den kommenden Jahren auf ein westliches Wohlstandsniveau. Der Rohstoffbedarf steigt dabei nicht nur in den Schwellenländern mit der Zahl der Verbraucher. Fortgeschrittene Industrienationen führen eine in jeder Hinsicht rohstoffintensive Existenz - Rohstoffe liefern die Grundlage für Energie, Produktion, Handel, Konsum und die Versorgung der Bevölkerung. Knappe Ressourcen und langfristig steigende Nachfrage führen jedoch Portfolio. Einerseits legen Rahmendaten eine weltweit steigende Nachfrage nahe, andererseits korrelieren Rohstoffe kaum mit klassischen Investments. Der -Report fasst Grundlagen zusammen und stellt typische Rohstoff-Zertifikate vor. nicht automatisch zu stabil steigenden Kursen. Unmittelbare Effekte schlagen sich häufig zunächst in heftigen Kursschwankungen nieder. Aktuell kann das zum Beispiel an der Entwicklung der Ölpreise beobachtet werden. Vorteil Vielfalt Experten sind sich einig, dass Rohstoffe in einer gut aufgestellten Anlagestrategie berücksichtigt werden sollten. Investmentzertifikate bieten sich hier als präzise steuerbare Instrumente zur Portfolio- Ergänzung an. Wer sich auskennt, kann die >> 02/09

3 Marktbericht >> Vorteile nutzen und mit Rohstoffzertifikaten flexibel auf volatile Marktphasen reagieren. Aus Investorensicht bilden Rohstoffe (engl. commodities) ein in sich geschlossenes Anlageuniversum. Als Sammelbegriff umfasst der Begriff "Rohstoffe" eine Vielzahl höchst unterschiedlicher Warengruppen. Zur Übersicht können vier Hauptgruppen unterschieden werden: Energie (Rohöl, Erdgas und Mineralölprodukte), Metalle (Edelmetalle, Erze und Industriemetalle), nicht-metallische Bodenschätze (z.b. Salze, Gestein, Mineralien) und die große Gruppe der Agrargüter (z. B. Soja, Holz, Getreide, Zucker), die aufgrund ihrer Reproduzierbarkeit auch als "nachwachsende" Rohstoffe bezeichnet werden. Spezialmärkte mit eigenen Zyklen Jede dieser vier Warengruppen setzt sich aus hochspezialisierten Märkten mit weitgehend eigenständigen Zyklen, spezifischen Einflussfaktoren und gesonderten Rahmenbedingungen zusammen. Was zunächst unübersichtlich wirkt, bietet informierten Portfoliostrategen große Vorteile: die Auswahl ermöglicht präzise Strategien, die zeitlich und thematisch auf bereits vorhandene Investments abgestimmt werden können. Allerdings erfordert jede Rohstoffinvestition ein bestimmtes Maß an Markterfahrung und Spezialwissen. Weniger gut informierte Anleger vertrauen deshalb oft auf gemanagte Produkte oder auf Indizes, die einzelne Kursrisiken durch Rohstoffkörbe auffangen. Präzisionsinstrumente und Strategien Den Ausschlag für eine optimale Ergänzung geben schließlich der Anlageschwerpunkt, die individuelle Risikobereitschaft des Anlegers und die Zielsetzung seines Portfolios. Dann steht Privatanlegern mit der großen Auswahl an Rohstoffzertifikaten auch die Anlageklasse offen, die institutionelle Investoren schon sei langem nutzen. Die Produktpalette der Rohstoffzertifikate stellt für jede Marktsituation ein gut sortiertes Instru- >> Vier Rohstoff-Gruppen: Energie, Metalle, Bodenschätze, Agrargüter 03/09

4 Marktbericht III >> mentarium zur Verfügung. Anleger, die bereits in "klassischen" Assetklassen investiert sind, setzen Rohstoffzertifikate in der Regel dazu ein, um die zyklischen Bewegungen von Aktien- oder Immobilienmärkten auszugleichen und so schwache Marktphasen oder erwartete Kursrisiken abzufedern. Das Rohstoff-Thema lässt sich dabei nicht nur über Aktienfonds, Aktienkörbe oder die Kursentwicklung einzelner Edelmetalle in die Anlagestrategie integrieren. Zur Feinjustierung trägt auch die Wahl des geeigneten Produkttyps bei. Im Rohstoffsegment kommt die gesamte Bandbreite der möglichen Basiswerte zur Anwendung. Rohstoffzertifikate können daher sowohl auf einzelne Unternehmenswerte (z.b. Förder-, Transport- oder Versorgungsunternehmen) aufgesetzt werden wie auch auf die Kursentwicklung bestimmter Warengruppen (z. B. Basket-Zertifikate), auf thematische Aktienindizes oder spezialisierte Indizes (z. B. CRB, DJ-AIG, GSCI oder RICI). Die dabei unter ungünstigen Umständen auftretenden Rollverluste haben das Rohstoffthema in den letzten Monaten schwer belastet, letztlich aber zu einigen interessanten Produktinnovationen geführt. Da Zertifikate-Emittenten weiterhin im Rohstoffsegment aktiv bleiben wollen, rücken jetzt Zeitpunkt und Auswahl der zugrundeliegenden Future-Kontrakte in den Vordergrund. Auf diese Weise können bei den regelmäßigen Umschichtungen in neue Kontrakte, dem so genannten Rollen, sogar zusätzliche Erträge (Rollgewinne) generiert werden. Rohstoffzertifikate im Rating Die Scope Informationsplattform listet derzeit mehr als Investmentzertifikate auf. Eine große Auswahl davon baut auf Basiswerten mit Bezug zum Rohstoffsegment auf. Dabei ragen Bonus- und Discount-Zertifikate als zahlenmäßig stärkster Produkttyp bei vielen Rohstoffwerten hervor. Die Bandbreite der vergebenen Ratings reicht von der Note D bis zur Bestnote AAA. Und auch bei der Risikoklassifizierung sind alle Klassen von sehr gering bis sehr hoch vertreten. << Rohstoffe entwickeln sich unabhängig von Immobilien- oder Aktienmärkten 04/09

5 Interview Fünf Fragen an Ingo Zima, Abteilungsdirektor Private Banking Investmentstrategie, Sal. Oppenheim jr. & Cie. KGaA >> Herr Zima, handelt es sich beim Thema Rohstoffe um eine Modeerscheinung? Die Investition in Rohstoffe bietet sicher gute Möglichkeiten, ein bereits breit aufgestelltes Portfolio sinnvoll zu erweitern. Allerdings treffen Anleger hier auf komplexe und oft auch sehr volatile Märkte, deren Bewegungen ohne ausreichende Hintergrundinformationen nur schwer nachzuvollziehen sind. Die Entwicklung der Rohölpreise hat in den vergangenen Monaten einer breiten Öffentlichkeit vor Augen geführt, wie Versorgungsengpässe zusammen mit anderen Faktoren zu starken Preissteigerungen führen können. Rohstoffe sind als Thema schon länger präsent, aber erst seit kurzem gibt es investierbare Produkte für Privatanleger. Insofern kann man eigentlich nicht von einer Modeerscheinung sprechen. Wenn Sie sich für einen Rohstoff entscheiden müssten, wie würden Sie wählen? Prinzipiell halten wir es für nicht sinnvoll, bei Rohstoffinvestments auf ein einzelnes Standbein zu setzen. Das wäre in etwa vergleichbar, als würde man den gesamten Aktienmarkt mit einer einzelnen Branche oder gar einem Einzeltitel abbilden wollen. Ein Investor müsste schon sehr detaillierte Kenntnisse und große Erfahrung besitzen, um beispielsweise die Entscheidung zu treffen, welcher der großen Rohstoffblöcke, Energie, Agrar oder Industriemetalle, künftig am attraktivsten ist. Selbst innerhalb einer einzelnen Rohstoffkategorie, wie zum Beispiel dem Agrarsektor, finden sich äußerst heterogene Kursverläufe. Beispiel Kaffee - hätte man im Sommer auf die weltweit bedeutendste Sorte "Arabica" gesetzt, wäre am Ende gar ein Verlust entstanden, während die Sorte "Robusta" aufgrund von Ernteausfällen in Vietnam innerhalb von sechs Wochen um 50 Prozent explodierte. Dieses Beispiel zeigt, dass Einzel-Rohstoffinvestments nur etwas für "abgebrühte" Spekulanten zu sein scheinen. Angenommen, die grundsätzliche Entscheidung ist gefallen - was sollten Anleger vor einer >> 05/09

6 Interview II >> Investition in den Rohstoffsektor beachten? Wer sinnvoll in Rohstoffe investieren möchte, sollte auf eine breite Diversifikation und die genaue Ausgestaltung des Investmentproduktes achten. Auch wenn diese Fragen zur Zufriedenheit des Anlegers geklärt sind, sollte man sich dessen bewusst sein, dass es sich hierbei um einen sehr volatilen Teilbereich der Kapitalmärkte handelt. Größere Kursausschläge sind also in beiden Richtungen möglich und müssen vom Investor verkraftet werden können - am leichtesten fällt dies, wenn der Anlagehorizont entsprechend langfristig ausfällt und das Investment keine kurzfristige Spekulation darstellt. Wir empfehlen eine Beimischung von Rohstoffen aus Gründen der Verbesserung des Chance-Risiko-Profils eines Portfolios, da diese in der Regel gering mit den traditionellen Anlageklassen korrelieren, und weniger aus dem Blickpunkt der kurzfristigen Renditeaufbesserung. Welche Vorgehensweise schlagen sie vor? Aus unserer Sicht ist zunächst die Wahl der Investitionsbasis von Bedeutung. Investitionen in Rohstoff-Preise wie zum Beispiel anhand strukturierter Produkte unterscheiden sich von Rohstoff-Aktien und Rohstoff-Aktienfonds in mehreren Punkten. Mit Rohstoff-Aktien und darauf basierenden Fonds bleibt der Anleger in den Aktienmarkt investiert. Während er so nur begrenzt an der allgemeinen Preisentwicklung der zugrunde liegenden Rohstoffe partizipieren kann, ist er gleichzeitig etwaigen Kursschwankungen am Aktienmarkt in vollem Umfang ausgesetzt. Rohstoffpreis-Anlagen bauen dagegen auf Rohstoff-Futures auf und bieten so die volle Partizipation an der Preisentwicklung. Wo liegt der Vorteil? Die Terminmärkte reagieren weitaus sensibler auf saisonale Effekte, Lieferengpässe oder andere Faktoren. Der Hauptvorteil liegt jedoch in der Erschließung anderer Renditequellen. Neben der üblicherweise vielbeachteten "Spot-Preisentwicklung" stehen noch zwei weitere Einflussgrößen zur Verfügung. Zum einen die Zinseinnahmen (sog. Collateral-Yield) aus den bei Futures-Geschäften zu hinterlegenden Sicherheits-Margins und zum anderen mögliche Erträge aus dem Rollen der Futures- Kontrakte in die nächste Fälligkeit, wenn der Rohstoff in einer Backwardation-Situation notiert (sog. Rolling-Yield). Die meisten derzeit >> "Terminmärkte erschließen zusätzliche Renditequellen." 06/09

7 Interview III >> am Markt verfügbaren Instrumente bieten dem Anleger jedoch nur eine Partizipation an der Spot-Preisentwicklung. Unangenehm wird es dann, wenn ein Investor zum Beispiel einzig auf den Rohölpreis gesetzt hat und dadurch bei jedem Fälligkeitstermin Verluste realisiert, da Rohöl schon seit längerem in einer eher unüblichen Contango-Situation notiert. Gilt das auch für Rohstoff-Indizes? Das hängt davon ab, wie der Index konstruiert ist. Besonders bei Index-Investments sollte der Index in seiner Zusammensetzung ausgewogen gewichtet und als Total-Return-Index ausgelegt sein. Nur unter diesen Bedingungen kann das Investment dem Anleger die Einnahmen aus den genannten Ertragsquellen erschließen. Die Bedeutung der langfristigen Zins- und "Roll-Over"-Einnahmen sollte nicht unterschätzt werden. Allein beim Goldman Sachs Commodity Index (GSCI) lag die Differenz zwischen "Total" und "Excess Return" in den vergangenen zehn Jahren bei über 4,2 Prozent p.a. Nach den letzten Zinserhöhungen in den USA verzinsen sich die Sicherheits-Margins mit circa 5 Prozent - einem risikolosen Zusatzertrag, der bei der Berechnung des "Excess-Return-Index" keine Berücksichtigung findet. Abgesehen von ihrer Renditewirkung entwickeln sich die genannten Renditequellen vollkommen unabhängig vom Aktienmarkt. Zum Ausblick: Bleiben Rohstoffe interessant? Potenzielle Anleger müssen die relativ hohen Kursschwankungen an den Rohstoffmärkten akzeptieren. Nach dem Kursanstieg vieler Rohstoffpreise könnte eine Phase der konjunkturellen Schwäche auch für empfindliche Verluste durch Gewinnmitnahmen sorgen. Darüber hinaus ist möglicherweise eine Absicherung der Währungsentwicklung des US-Dollar gegenüber dem Euro überlegenswert. Diese kostet aktuell circa 2 Prozent und könnte - je nach persönlicher US-Dollar-Meinung - eine gute Investition darstellen. << "Rohstoff-Anleger müssen Kursschwankungen akzeptieren." 07/09

8 Rohstoff- Zertifikate Produkt- zum Restlauf- Risiko- Scope- ISIN Emittent typ Basiswert Basiswert zeit (Tage) Klasse Rating Rohstoff-Zertifikate im Rating, Auswahl sortiert nach Ratingnote < 12 Monate Restlaufzeit NL ABN Amro Discount Platin Rohstoff AAA DE000UB91192 UBS Discount Gold Rohstoff AA DE000GS8T782 Goldman Sachs Discount Kupfer Rohstoff A NL ABN Amro Discount AMEX Oil Rohstoffindex A DE000DB8FYG2 Deutsche Bank Discount Gold Rohstoff BBB Monate Restlaufzeit CH UBS Bonus Repsol Rohstoffförderer AAA DE000DB1BLR0 Deutsche Bank Discount C.A.T. OIL Rohstoffförderer AAA DE000DR0FRA8 Dresdner Bank Outperform. DJ Euro Stoxx O/G Rohstoffindex AA NL ABN-Amro Bonus Step/c Palladium Rohstoff BBB NL ABN-Amro Discount AMEX Gold Bugs Goldminen BBB > 15 Monate Restlaufzeit CH UBS Bonus DJ Euro Stoxx O/G Rohstoffindex AAA DE000GS0J5S5 Goldman Sachs Bonus Aluminium Rohstoff AAA DE000SG9B5N5 SG Bonus Zink Rohstoff AAA DE000GS0KMZ2 Goldman Sachs Bonus Nickel Rohstoff AAA DE000SG0GGY5 SG Bonus Silber Rohstoff A Exemplarische Auswahl; Grundgesamtheit: rund Investmentzertifikate (alle Basiswerte); "End of Day"-Daten v ; Abk.: Societe Generale (SG), Outperformance (Outperform.), Bonus Step Up Capped (Bonus Step/c) 08/09

9 Scope Group Investmentrating hervorragend sehr hoch hoch AAA AA A Management Qualität Hervorragende Qualität Sehr hohe Qualität Hohe Qualität erhöht BBB Erhöhte Qualität Anfragen info@scope.de leicht erhöht mäßig BB B Leicht erhöhte Qualität Mäßige Qualität Abonnement redaktion@scope.de Presse presse@scope.de Lizenzpartner service@scope.de minder gering sehr gering + / - CC C D Mindere Qualität Geringe Qualität Sehr geringe Qualität dient zur Kenntlichmachung von Tendenzen Studien & Umfragen research@scope.de Bewerbungen karriere@scope.de Impressum Herausgeber: Scope Holding GmbH V.i.S.d.P.: Martin Morcinek Kontakt /Abonnement: Scope Group; Rosenthaler Straße Berlin Tel ; Fax: redaktion@scope.de Redaktionsschluss: Haftungsausschluss Innerhalb des gesetzlich zulässigen Rahmens übernimmt Scope ausdrücklich weder für den Inhalt dieser Publikation noch für Schäden, die aus oder im Zusammenhang mit der Publikation entstehen, eine Haftung und schließt diese hiermit ausdrücklich aus. Dies und die nachfolgenden Ausführungen gelten für alle Informationen, Aussagen und Empfehlungen. Die zur Verfügung gestellten Informationen, Aussagen und Empfehlungen dienen ausschließlich der generellen Information. Hierauf sollten Sie sich hinsichtlich Ihrer Entscheidung für oder gegen eine Geldanlage nicht verlassen. Der Inhalt soll nicht als Anlageberatung gesehen werden und er stellt auch keine Anlageberatung dar. Kontaktieren Sie einen qualifizierten Finanzberater und lassen Sie sich umfassend beraten, bevor Sie sich für oder gegen eine Geldanlage entscheiden. Scope Analysis kann für Vollständigkeit und Richtigkeit der Informationen, Aussagen und Empfehlungen keine Garantie übernehmen, dennoch ist Scope Analysis in angemessener Weise bemüht, die Vollständigkeit und Richtigkeit sicherzustellen. Die Verwendung der Publikationen und der Informationen, Aussagen und Empfehlungen erfolgt auf eigenes Risiko. Für Verluste oder Schäden übernimmt Scope Analysis keine Haftung. Sie sind selbst dafür verantwortlich, die nötigen Schritte einzuleiten, um Richtigkeit und Vollständigkeit der Informationen, Aussagen und Empfehlungen zu überprüfen. Da es sich ausschließlich um generelle Informationen, Aussagen und Empfehlungen handelt, sind diese nicht auf die Verwendung in individuellen Fällen abgestimmt und können daher auch für konkrete Anlageentscheidungen ungeeignet sein. Für die in den Publikationen enthaltene Anzeigen und Verweise zu externen Publikationen und zu verbundenen Warenzeichen oder Unternehmen wird weder für diese noch für deren Inhalt, Informationen, Aussagen, Empfehlungen, Güter oder Dienstleistungen eine Gewähr übernommen. Für Verluste oder Schäden, die Ihnen aufgrund der Verwendung dieser Seiten entstehen, übernimmt Scope Analysis keine Haftung. Die Anzeigen und Verweise erfolgen lediglich um Ihnen zu diesen Informationen und Dienstleistungen Zugang zu ermöglichen, da diese gegebenenfalls für Sie interessant sein könnten. 09/09

10 Hiermit bestelle(n) ich (wir) die markierten Studien in der angebenen Anzahl als Druckversion PDF-Version Name/Vorname Märkte - Themen - Produkte Studien & Umfragen liefern detaillierte Informationen Kurzstudie Weichkosten von Geschlossenen Fonds 29,- Euro Kurzstudie Auswirkungen der MiFID-Richtlinie 79,- Euro Marktstudie Biogas - Der Markt im Überblick 79,- Euro Marktstudie Tankermarkt für Geschlossene Fonds 89,- Euro Themenstudie Inflationsentwicklung und Prognosen 129,- Euro Umfrage Geschäftsklima-Index Geschlossene Fonds 129,- Euro Anzahl Firma Funktion im Unternehmen Straße PLZ/Ort Telefon (Ort, Datum, Unterschrift) Kontoinhaber Kontonummer Bankleitzahl Institut Stellen Sie mir den Betrag bitte in Rechnung. Buchen Sie den Betrag bitte per Lastschriftverfahren von folgendem Konto ab: (Ort, Datum, Unterschrift) Hinweise 1. Alle Preise verstehen sich je bestelltem Exemplar und zzgl. der gesetzlichen Mehrwertsteuer. 2. Bei der Bestellung von Studien im Druckformat werden je Exemplar zusätzlich Kosten in Höhe von 6,- Euro für Druck und Versand berechnet. Bei der Bestellung von über 10 Studien reduziert sich der Preis auf 4,- Euro je Exemplar. 3. Bei der Bestellung von Studien im PDF-Format bitten wir darum, die Anzahl der voraussichtlichen Adressaten wahrheitsgemäß anzugeben. Zusätzliche Kosten für Druck und Versand entfallen. 4. Vertragspartner ist die Scope Analysis GmbH, Rosenthalerstraße 63-64, Berlin 5. Der Bestellschein ist mit Formularfeldern hinterlegt. Sie können die Felder so bequem am Bildschirm ausfüllen, das Formular speichern, ausdrucken und faxen. Bei Verwendung der Adobe Acrobat-Vollversion können Sie das Formular auch direkt per senden: service@scope.de Bestellung per Fax Fax 030 / Fragen zur Bestellung: Tel. 030 /