KOMMENTAR DES FONDSMANAGERS AKTIEN & ANLEIHEN JUNi 2012 SPIRIT OF INDEPENDENCE

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1 KOMMENTAR DES FONDSMANAGERS AKTIEN & ANLEIHEN JUNi 2012 SPIRIT OF INDEPENDENCE

2 Aktien KOMMENTAR DES FONDSMANAGERS - JUNI 2012 PANORAMA Rückkehr zum Risk-on? Reyl European Equities MTD +2,10 % YTD +5,01 % Vor dem Hintergrund eines kräftigen Aufschwungs verbuchte der Fonds Reyl European Equities eine Performance von 2,10%, der ein Plus seines Index MSCI Europe TRN von 5,16% gegenübersteht. Damit blieb der Fonds um etwa 3% hinter seinem Index zurück und neutralisiert damit seine Überperformance der vergangenen Monate. Die Verhaltensstrategien, die auf kleine Marktkapitalisierungen und auf die Sektoren Industrie, Informationstechnologie und Finanzen setzen, kosteten im Zuge des Anfang Juni einsetzenden Aufschwungs am meisten. Die Erholung der Value -Strategien reichte nicht aus, um die Trägheit der Momentum -Strategien auszugleichen. Die defensiven Strategien entwickelten sich aufgrund ihrer starken Konzentration auf Unternehmen mit den größten Marktkapitalisierungen parallel zum Markt. Die im Juni einsetzende Bewegung veranschaulicht auf typische Weise eine Marktphase, die für den systematischen Ansatz dieses Fonds ungünstig ist. Es handelt sich um eine ausgeprägte Wende des Marktes mit einer abrupten Änderung der Korrektur, die im März begonnen hatte. Dieser bedeutende Inflexionspunkt ist von einer Umkehr der Wetten gekennzeichnet, von einem short-squeeze und einem schnellen risk-on, was die Geldflüsse im Wesentlichen auf die größten Marktkapitalisierungen konzentriert. Reyl Emerging Markets Equities MTD +4,89 % YTD +9,77 % Der Fonds Reyl Emerging Markets Equities verzeichnete im vierten Monat in Folge eine Überperformance gegenüber seinem Referenzindex MSCI Emerging Markets TRN. (Fondsperformance im Juni beträgt 4,89% gegenüber 3,86% für den Index) und kann seit Jahresbeginn eine Überperformance von fast 6% vorweisen. Alle Strategien Value, Defensiv und GARP leisteten einen positiven Beitrag zu dieser Überperformance. Die Strategie mit der besten Rendite ist die auf Dividenden ausgerichtete Strategie, gefolgt von der Strategie GARP und dann Value. Das Stock Picking innerhalb der Sektoren Finanzen, Grundstoffe und zyklische Konsumgüter ist für rund Dreiviertel der Überperformance des Monats verantwortlich. Dem Fonds kam ein positiver Währungseinfluss beim australischen Dollar und beim südafrikanischen Rand zugute, der die Verluste durch den koreanischen Won und den mexikanischen Peso weitgehend ausgleichen konnte. Die Wetten auf Australien (Übergewichtung von 14.2%), Südafrika (Übergewichtung von 6.6%) und Singapur (Übergewichtung von 10.1%) wurden großzügig belohnt. Wenngleich diese drei Länder in allen Strategien vertreten sind, sind sie in der Strategie Defensiv sehr stark übergewichtet. 2

3 KOMMENTAR DES FONDSMANAGERS - JUNI 2012 Emmanuel Hauptmann Thomas de Saint-Seine Senior Fund Manager Chief Executive Officer Maxime Botti Senior Fund Manager Panorama Reyl North American Equities MTD +3,33 % YTD +5,22 % Im Juni stieg der Fonds Reyl North American Equities um 3,33%, sein Referenzindex um 3,81%. Unsere Modelle hatten es dieses Jahr schwer, in dieser Region eine gute Performance zu erzielen, wobei die Wertentwicklung des Fonds seit Jahresbeginn um mehr als 2% hinter seinem Referenzindex MSCI North America TRN zurückliegt. In diesem Umfeld eines starken Aufschwungs litt der Fonds unter seiner Übergewichtung in Basiskonsumgütern, seiner Allokation im Gesundheitssektor und seiner Untergewichtung in Finanzwerten. Lediglich die Sektoren zyklische Konsumgüter und Informationstechnologie leisteten positive Beiträge. Dem Fonds kam jedoch ein positiver Währungseffekt beim kanadischen Dollar zugute, der uns im vorangegangenen Monat belastet hatte. Reyl Long/Short European Equities MTD % YTD +2,13 % Der Fonds Reyl Long/Short European Equities verzeichnete im Juni eine negative Performance von -1,42% und seit Jahresbeginn ein Plus von 2,13%. Den Long -Strategien ist es nicht gelungen, den Markt zu übertreffen, was insbesondere auf die Verhaltensstrategien zutrifft, die auf kleine Marktkapitalisierungen sowie auf die Sektoren Industrie, Informationstechnologie und Finanzen setzen. Die Erholung der Value - Strategien reichte nicht aus, um die Trägheit der Momentum -Strategien auszugleichen. Die defensiven Strategien entwickelten sich aufgrund ihrer starken Konzentration auf Unternehmen mit den größten Marktkapitalisierungen parallel zum Markt. Die Short -Strategien verzeichneten eine gute Wertentwicklung und ermöglichten, den Abwärtstrend des Fonds einzudämmen. Die im Juni einsetzende Bewegung veranschaulicht auf typische Weise eine Marktphase, die für unseren systematischen Ansatz ungünstig ist. Es handelt sich um eine ausgeprägte Wende des Marktes mit einer abrupten Änderung der Korrektur, die im März begonnen hatte. Dieser bedeutende Inflexionspunkt ist von einer Umkehr der Wetten gekennzeichnet und von einem schnellen risk-on, was die Geldflüsse im Wesentlichen auf die größten Marktkapitalisierungen konzentriert. Reyl Long/Short Emerging Markets Equities MTD +1,26 % YTD +2,40 % Der Fonds Reyl Long/Short Emerging Markets Equities schloss den Juni nach zwei Monaten negativer Performance mit einem Plus von 1,26% ab. Seit Jahresbeginn verbucht er eine positive Performance von 2,40%. Alle Long-Strategien Value, Defensiv und GARP übertrafen den Markt und haben die Entwicklung der Short-Strategien weitgehend ausgeglichen. Dem Fonds kamen ein ausgezeichnetes Stock Picking, eine gute Länderallokation und sogar ein positiver Währungseffekt zugute. Wir sind mit der Entwicklung dieses Fonds und mit seiner beta-neutralen Positionierung zufrieden, die ermöglicht, die Überperformance zu isolieren, die unsere Modelle in der dieser Region extrahieren können. 3

4 Anleihen KOMMENTAR COMMENTAIREs DES FONDSMANAGERS DE GESTION - FEVRIER - JUNI ANALYSE Zinssensitivität wieder im Mittelpunkt des Risikomanagements bei Anleihen Der Juni war von weniger Risikoabneigung unter den Anlegern gekennzeichnet. Dies schlug sich in einem Anstieg der Renditen deutscher und amerikanischer Staatsanleihen nieder, wie man der folgenden Grafik entnehmen kann : 0.60 Evolution Entwicklung de la der courbe deutschen des taux Zinskurve allemands (gleitender (en Monatsdurchschnitt) mois glissant) juin.12 Juni 2012 mai.12 Mai Entwicklung Evolution de der la courbe US-Zinskurve des taux US (gleitender(un Monatsdurchschnitt) mois glissant) Juni juin Mai mai M 6M 1J 2J 3J 4J 5J 6J 7J 8J 9J 10J 15J 20J 25J 30J M 3M 3M 1J 2J 3J 5J 7J 10J 30J Wenngleich die auf dem jüngsten europäischen Gipfel gefassten Beschlüsse eindeutig positiv sind, bestehen weiterhin Risiken bei der Umsetzung (Bedingungen für die Rekapitalisierung der Banken durch den ESM) sowie politische Risiken (Ratifizierung des Fiskalpakts und des Wachstumspakts durch die 17 Länder, Einsetzung einer einheitlichen Bankenaufsicht usw.). Doch kurzfristig zieht jede gute Nachricht einen Anstieg der so genannten risikolosen Zinssätze nach sich. Kann sich dieser Trend mittelfristig festigen? Wir haben keine Antwort auf diese Frage und wir wissen, dass aus makroökonomischer Sicht weiterhin eine Reihe von Risiken besteht, beispielsweise die Abschwächung des weltweiten Wachstums im zweiten Quartal des Jahres oder aber die weitere Entschuldung der Industrieländer, die Deflationsrisiken mit sich bringen könnte. Was wir hingegen wissen, ist, dass das Durationsrisiko heute bei einem großen Teil der Anleihenanlagen nicht mehr vergütet wird. Das trifft natürlich auf die risikolosen Staatspapiere zu, aber auch auf bestimmte zu teure Unternehmensanleihen, deren zu niedrigen Spread-Niveaus den Anleger im Falle eines Zinsanstiegs nicht schützen. Als Beispiel berechnen wir für einen Anleihenanleger die Zinsänderung, durch die das jährliche Carry bei verschiedenen Anleihetypen zunichte gemacht würde (break even). Wertpapier Spread Effektive Rendite Laufende Rendite Modifizierte Duration Break even DBR % 2.80% pb T % 3.09% pb DBR % 3.60% pb ML Global Corporate index % 4.53% pb REYL Quality Bond Fund % 5.00% pb Gemäß unserer Philosophie der beständigen Suche nach Abschlag auf den Anleihemärkten halten wir Abstand zu einem Teil der Bewertung. Wir konzentrieren uns auf Titel, die es ermöglichen, das Paar Rendite/Duration zu optimieren. Um diese Minderung des Risikos zu ergänzen, haben wir auch begonnen, diese Duration durch den Verkauf von Future- Kontrakten auf Bundesanleihen und OAT zu reduzieren. 4

5 KOMMENTAR DES FONDSMANAGERS - JUNI 2012 Cédric Daras Stéphane Decrauzat Gilles Pradère Senior Fund Manager Head of Fixed Income Senior Fund Manager Panorama Reyl Quality Bond Fund MTD +1,57 % YTD +8,23 % Im Laufe des Monats erzielte der Reyl Quality Bond Fund eine Performance von 1,57%, während die Wertentwicklung der Indizes Merril Lynch Global Corporates und Global Sovereign bei 0,28% bzw. -0,43% lag. Wir stellen zudem eine starke Abweichung bei den Wertentwicklungen europäischer Staatsanleihen fest, wobei die 10-jährigen deutschen Anleihen einen Rückgang von 3,4% aufweisen, während die Performance 10-jähriger italienischer und spanischer Staatsanleihen bei 0,20% bzw. 1,78% liegt. Die bedeutendsten Beiträge zur Wertentwicklung des Fonds leisteten der amerikanische Bankensektor (z. B.: Morgan Stanley), unsere Engagements in Unternehmen des Mittleren Ostens (z. B.: Q-tel) und unsere Positionen in Titeln der Peripherieländer, die sich durch eine gute Vorhersehbarkeit des Cashflows und einen Willen zur Entschuldung (Reduzierung der Dividende) auszeichnen und deren liquide Mittel die Rückzahlungen der kommenden Jahre decken (z. B.: Portugal Telecom). Bei den wichtigsten Kennzahlen weist der Fonds eine durchschnittliche Rendite von 4,36%, einen durchschnittlichen OAS-Spread von 322 Bp. und eine adjustierte durchschnittliche Duration von 4,02 auf. Reyl Diversified Income Fund MTD +1,99 % YTD +8,46 % Der Reyl Diversified Income Fund erzielte über den Monat eine Performance von 1,99%. Alle Anleihensegmente leisteten einen positiven Beitrag zur Wertentwicklung. Dies waren in aufsteigender Reihenfolge die High Yields, die Wandelanleihen, die Schwellenländeranleihen und das Investment Grade -Segment. Im Rahmen der Portfolioverwaltung haben wir Gewinne mitgenommen bei der Wandelanleihe Marine Harvest 4,5% 2015, nachdem der Titel stark gestiegen war, und haben eine Position in der Wandelanleihe TuiTravel 6% 2014 mit einer jährlichen Rendite von 9% eröffnet. TuiTravel zeichnet sich durch eine robuste Finanzstruktur und ein relativ begrenztes Refinanzierungsrisiko aus. Bei den wichtigsten Kennzahlen weist der Fonds eine durchschnittliche Rendite von 6,12%, einen durchschnittlichen OAS-Spread von 482 Bp. und eine adjustierte durchschnittliche Duration von 4,57 auf. 5

6 ÜBER REYL ASSET MANAGEMENT Reyl Asset Management ist eine spezialisierte Fondsboutique und genießt aufgrund ihrer Erfahrung und ihres Erfolgs im Management von Aktien- und Rentenfonds, die in den meisten europäischen Ländern zugelassen sind, einen hervorragenden Ruf. Reyl Asset Management untersteht der Aufsicht durch die FINMA und ist die Fondsmanagementsparte der REYL-Gruppe. KONTAKT Tel , rue du Rhône 1204 Geneva Switzerland 65 Talstrasse 8001 Zurich Switzerland HAFTUNGSBESCHRÄNKUNG Vorliegendes Dokument dient lediglich Informationszwecken. Es stellt weder ein Angebot noch eine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf der in ihm beschriebenen Anlageprodukte dar. Es ist nicht zur Weitergabe, Veröffentlichung oder Verwendung in Gerichtsbarkeiten bestimmt, in denen eine Weitergabe, Veröffentlichung oder Verwendung untersagt ist. Es richtet sich nicht an Personen oder Rechtspersönlichkeiten, an die ein solches Dokument kraft Gesetz nicht ausgehändigt werden darf. Die in ihm enthaltenen Meinungsäusserungen berücksichtigen nicht die persönliche Situation, die Ziele oder die speziellen Anforderungen der Kunden. Es ist Aufgabe der Kunden, sich selbst eine Meinung hinsichtlich der in diesem Dokument beschriebenen Wertpapiere oder Finanzinstrumente zu bilden. Den Kunden wird empfohlen, vor Durchführung einer Transaktion zu prüfen, ob diese ihrer persönlichen Situation angemessen ist, und die damit verbundenen spezifischen Risiken zu analysieren, insbesondere in finanzieller, rechtlicher und steuerrechtlicher Hinsicht, sowie gegebenenfalls einen qualifizierten Berater zu Rate zu ziehen. Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen und Analysen beruhen auf als zuverlässig erachteten Quellen. Dennoch übernimmt Reyl Asset Management S.A. keine Gewähr für ihre Aktualität, Richtigkeit oder Vollständigkeit und haftet grundsätzlich nicht für eventuelle, aus ihrer Verwendung entstehende Verluste oder Schäden. Sämtliche in ihm enthaltenen Informationen und Einschätzungen können jederzeit ohne Vorankündigung geändert werden. Den Anlegern wird geraten, jegliche Entscheidung zur Zeichnung von Fondsanteilen nur anhand der jüngsten Jahres- bzw. Halbjahresberichte und Verkaufsprospekte zu treffen. Diese enthalten weitere Informationen über die betreffenden Produkte. Der Wert der Fondsanteile sowie die mit ihnen erzielten Erträge können steigen oder sinken und werden in keinem Fall garantiert. Die Kurse der in diesem Dokument beschriebenen Finanzprodukte können schwanken und sehr rasche und hohe Rückgänge verzeichnen, so dass der Verlust des gesamten Anlagekapitals nicht ausgeschlossen werden kann. Reyl Asset Management S.A. steht für weitere Auskünfte über die mit den einzelnen Anlagen verbundenen Risiken auf Anfrage jederzeit zur Verfügung. Der Wert der Anlage kann auch infolge von Wechselkursänderungen nach oben oder nach unten schwanken. Frühere reale oder simulierte Performancedaten sind kein Anhaltspunkt für künftige Renditen. Die Verkaufsprospekte, die Gründungsdokumente und die Finanzberichte der Fonds sind am Sitz der Fonds sowie am Sitz der Verwaltungsgesellschaft Reyl Asset Management SA jederzeit erhältlich. Die Vervielfältigung, die elektronische Speicherung oder die manuelle oder elektronische Weitergabe dieses Dokuments sind auch auszugsweise ohne die vorherige Zustimmung von Reyl Asset Management S.A. nicht gestattet.