Quartalsbericht Q Vontobel Fund Global Value Equity (ex US)

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1 (Performance in %) Anteilsklasse/Index Q1/12 Lfd. Jahr 1 J. p.a. 3 J. p.a. 5 J. p.a. B USD 10.2% 10.2% 6.6% 19.1% -0.9% I USD 10.4% 10.4% 7.4% 20.1% k. A. Index* 11.2% 11.2% -7.2% 16.6% -3.8% *MSCI ALL COUNTRY WORLD EX USA TR NET Quelle: Bank Vontobel AG. Die historische Performance stellt keinen Indikator für die laufende oder zukünftige Performance dar. Die Performancedaten lassen die bei der Ausgabe und Rücknahme der Anteile erhobenen Kommissionen und Kosten unberücksichtigt. Die Rendite des Fonds kann infolge von Währungsschwankungen steigen oder fallen. Performanceanalyse Im ersten Quartal erzielte der einen Ertrag von 10.2%, während die Benchmark 11.2% zulegte. Wir sind natürlich über die Wertentwicklung des Fonds in den ersten drei Monaten dieses Jahres sehr erfreut. Gleichzeitig sind wir aber auch überrascht, zumal der Fonds in den letzten zwölf Monaten eine starke relative Performance verzeichnete. Als allgemeiner Grundsatz gilt, dass es für unser Portfolio ungewöhnlich ist, mit markant steigenden Märkten Schritt zu halten. Unseres Erachtens kamen der Performance im vergangenen Quartal folgende Faktoren zugute: ein zunehmendes Bewusstsein, dass Anlagen in China risikoreich sein können, eine zunehmende Fokussierung der Anleger auf die USA und andere westliche Länder sowie das Ende der führenden Rolle der Rohstoffe. Ergebnisbeiträge nach Ländern Indien Wir waren im ersten Quartal 2012 bedeutend stärker in indischen Unternehmen gewichtet als der Index. Dabei erzielten die von uns gehaltenen Firmen eine klar bessere Performance. Namentlich die Titel von HDFC Bank und ITC kamen haben unsere Gesamtperformance positiv unterstützt.

2 Vontobel Asset Management 2 Brasilien Das Portfolio war merklich stärker in brasilianischen Unternehmen als der Index engagiert, und die von uns gehaltenen Firmen erzielten eine deutlich bessere Performance im ersten Quartal. Souza Cruz, Redecard und CEMIG zählten zu den Spitzenreitern. Frankreich Die Titelselektion verhalf Frankreich im Berichtsquartal zu einer Outperformance. Insbesondere die Titel von Bureau Veritas und Essilor leisteten attraktive Performancebeiträge. Deutschland Unser begrenztes Engagement in deutschen Unternehmen schmälerte die Performance, da Deutschland im ersten Quartal zu den Top-Performern im Index gehörte. Ergebnisbeiträge nach Sektoren Gesundheitswesen Das Gesundheitswesen erwies sich im ersten Quartal dank der Titelselektion als ein Spitzenreiter im Portfolio. Essilor International, Novo Nordisk und Valeant Pharmaceuticals erbrachten allesamt erfreuliche Performancebeiträge. Energie Dass wir in Energieunternehmen weniger stark als der Index investiert waren, wirkte sich auf die Performance im ersten Quartal günstig aus. Auch die Titelauswahl zahlte sich aus. Attraktive Performancebeiträge trugen insbesondere die Engagements in Ecopetrol und Core Labs bei. Telekommunikation Der Fonds war im Quartalsverlauf nicht in Telekomunternehmen investiert, was der Performance zugute kam. Zyklische Konsumgüter Der Bereich zyklische Konsumgüter beeinträchtigte die Wertentwicklung. Der Fonds war weniger stark in diesem Sektor investiert als der Index, und die von uns gehaltenen Titel schnitten schlechter ab. Die positiven Beiträge von Compagnie Financière Richemont, Sands China und Hermes wurden durch die schwächere Wertentwicklung von Nitori Holdings neutralisiert. Positive Beiträge Philip Morris International und HDFC Bank steuerten im Quartal mit die besten Beiträge zur Performance bei. Negative Beiträge Tesco, Canadian Natural Resources und Nitori Holdings belasteten die Performance.

3 Vontobel Asset Management 3 Portfolioübersicht Im ersten Quartal passten wir das Portfolio an unsere Strategie an und verkauften mit Novartis und Woolworths zwei Titel, die uns weniger überzeugt haben. Das Kapital schichteten wir in Werte um, die uns mehr überzeugten. Wir bevorzugen nach wie vor Unternehmen, deren Ertragsaussichten sicherer sind. Das höhere durchschnittliche Kurs-Gewinn-Verhältnis des Portfolios trägt dieser Präferenz Rechnung. Wir sind überzeugt, dass das Halten vielversprechender Unternehmen, die eine hohe Sicherheit bieten, in diesem Marktumfeld von Vorteil ist. Neue oder aufgestockte Positionen Sands China (zyklische Konsumgüter - Hong Kong): Wir nahmen Sands China im ersten Quartal neu ins Portfolio auf. Das Unternehmen ist ein führender Entwickler von integrierten Resorts in Macau und eine Tochtergesellschaft von Las Vegas Sands Corp. Zu den Anlagen von Sands China gehören The Venetian Macao, The Sands Macao, The Four Seasons Hotel Macao sowie The Plaza Casino. Im Jahr 2006 überflügelte Macau das US-Spielerparadies Las Vegas als grösste Spielzentrum der Welt. Paddy Power (zyklische Konsumgüter - Irland): Wir halten Paddy Power schon seit geraumer Zeit in unserem European Value Fund und nahmen dieses aussergewöhnliche irische Spielunternehmen im ersten Quartal ebenfalls in diesen Fonds auf. Die Gesellschaft betreibt sowohl Wettbüros als auch Online-Wetten. Paddy Power besitzt eine starke Marke und ein innovatives Image, das voll im Trend liegt. Das Unternehmen macht nur in Ländern Geschäfte, wo es gesetzlich dazu berechtigt ist, was im globalen Wettgeschäft eine Seltenheit darstellt. Auf der Suche nach dem schnellen Gewinn bieten die meisten Online-Buchmacher ihre Leistungen auch in Ländern an, in denen Glücksspiele verboten sind. Paddy Power ist nie mit dem Gesetz in Konflikt geraten und bearbeitet hauptsächlich den irischen, britischen, französischen und australischen Markt über direkte oder B2B-Geschäfte. Die Selbstdisziplin der Gesellschaft dürfte dafür sorgen, dass es Märkte wie die USA rasch erschliessen kann. Dies, sobald der dortige Gesetzgeber das lukrative Online-Geschäft reguliert hat. Bis dahin sollte Paddy Power alljährlich ein hohes einstelliges, bis niedriges zweistelliges Wachstum erzielen und einen freien Cashflow generieren, der an die Aktionären ausgeschüttet werden kann. Verkaufte oder reduzierte Positionen biomérieux (Gesundheitswesen - Frankreich): Wir verkauften unsere Anteile an biomérieux im vergangenen Quartal. Das in Paris ansässige Diagnostikunternehmen ist ein starker Akteur im Bereich von Testanwendungen bei Infektionskrankheiten. Aufgrund jüngster Änderungen im Management, der Konsolidierung des Laborbereichs in Frankreich sowie laufender Sparprogramme in Europa trübten sich die Aussichten des Unternehmens etwas ein. Nachdem der Konzern seine Umsatzprognosen mehrmals zurückstufte, entschieden wir uns abzuwarten, bis sich die Lage am Markt wieder stabilisiert hat. Covidien (Gesundheitswesen - Irland): Im ersten Quartal verkauften wir auch unsere Anteile an Covidien. Der Instrumentenbereich des Unternehmens entspricht zwar unseren Anlagekriterien. Doch eine unzureichend integrierte Akquisition und ein kürzlich vorgenommener Wechsel an der Führungsspitze bewogen uns zu diesem Schritt. Zwar handelt sich bei Covidien um ein solides Unternehmen, doch da sich uns bessere Gelegenheiten mit grösserer Sicherheit boten, entschlossen wir uns, auf diesen Titel einstweilen zu verzichten.

4 Vontobel Asset Management 4 Admiral Group (Finanzwesen - Grossbritannien): Wir veräusserten mit Admiral Group, eine Fahrzeugversicherungsgesellschaft, die im vergangenen Jahr einen Anstieg von Forderungen für grosse Personenschäden verzeichnet hatte. Da sich der Titel im ersten Quartal 2012 deutlich erholte, nutzten wir die Gelegenheit zum Verkauf dieser Position. Admiral ist nach wie vor ein Top-Unternehmen, das jedoch seine Reserven aufgrund des jüngsten Anstiegs von Forderungen möglicherweise erneut aufstocken muss. Ausblick Es ist eher unwahrscheinlich, dass die ausgezeichnete Entwicklung im ersten Quartal ein Vorbote für künftige Ereignisse ist. Während eines grossen Teils des ersten Quartals waren die Märkte zu stark auf das Wirtschaftswachstum in den USA fixiert und liessen dabei die Wachstumserwartungen für die meisten Industrieund Schwellenländer völlig ausser Acht. Es ist möglich, dass weitere Fortschritte in Amerika verbunden mit einem soliden, jedoch langsameren Wachstum in den Schwellenländern ausreichen werden, um das Vertrauen in die Märkte und die Performance aufrechtzuerhalten. Ausserdem glauben wir nicht, dass sich die Anlegergemeinde der strukturellen Altlasten der vergangenen Jahre voll bewusst ist. Es gibt jedoch keine schnellen oder einfachen Lösungen, sodass einige dieser Probleme noch über Jahre hinweg spürbare Auswirkungen zeitigen könnten. Trotz der hohen Marktbewertungen finden wir nach wie vor attraktive Anlagechancen. Im ersten Quartal richteten wir das Portfolio auf Qualitätsunternehmen, die eine höhere Ertragssicherheit bieten aus. Falls die Märkte weiterhin nach oben tendieren, würde es uns nicht überraschen, wenn sich die Fondsrendite etwas abschwächen würde. Sollten die Kurse am Markt zu bröckeln beginnen, könnte auch unser Fonds nach der Rally im ersten Quartal durchhaus Verluste hinnehmen. Unser Anlageprozess ist darauf ausgerichtet, bei fallenden Märkten Vermögenswerte zu schützen und bei steigenden Märkten Investoren möglichst am Aufwärtstrend teilhaben zu lassen. Deshalb ist es unser Ziel, über den gesamten Marktzyklus hinweg eine Outperformance zu erbringen. Marktentwicklungen Die optimistische Stimmung basierte auf dem gestiegenen Vertrauen der Anleger hinsichtlich dreier Faktoren: a) die Verbesserung des gesamtwirtschaftlichen Klimas in den USA, b) die Annahme, dass sich die Gefahr eines tragischen Ausgangs der Krise in Europa deutlich reduziert hat, sowie c) die geldpolitischen Lockerungsmassnahmen der US- Notenbank sowie der Bank of England. Ende März ging die Euphorie in China etwas zurück. Dies nachdem Premierminster Wen Jiabao bekannt gab, dass die chinesische Regierung ein langsameres Wirtschaftswachstum anstreben werde. Dies hat weitreichende Konsequenzen für die Wirtschaftsentwicklung sämtlicher Länder auf der ganzen Welt. Das offizielle Ziel des chinesischen Führung bezüglich des durchschnittlichen Wachstums des einheimischen Bruttosozialprodukts in den kommenden fünf Jahren liegt bei 7.5%. Das bedeutet einen Rückgang um 0.5% gegenüber früheren Prognosen. Die Wachstumsrate könnte zwar höher als prognostiziert zu liegen kommen (in der Vergangenheit war dies so), eine Verlangsamung in China könnte jedoch signifikante Auswirkungen für die Unternehmen in aller Welt haben. In Bezug auf den Immobilienmarkt hat die Regierung die Zügel energisch angezogen, und die Nachfrage nach Rohstoffen hat nachgelassen. Dies hat weitreichende Konsequenzen für die Unternehmen und Währungen der grossen rohstoffexportierenden Länder. Eine Verlangsamung in China dürfte auch zu Kapazitätsüberschüssen führen, was sich wiederum bei den Investitionsgüterunternehmen in Europa und in anderen Regionen bemerkbar macht. Der geplante Machtwechsel in China in diesem Jahr ist ein zusätzlicher Unsicherheitsfaktor, und es bleibt

5 Vontobel Asset Management 5 abzuwarten, inwieweit die neue Führungsriege die Politik der Regierung, die Leitzinsen und Reformen beeinflussen wird. Bei unseren Anlageentscheidungen spielt die Berücksichtung gesamtwirtschaftlicher Probleme eine gewisse Rolle. Als Bottom-up-Anleger konzentrieren wir uns aber auf das zugrunde liegende Wachstum unserer Anlagen und verwenden nicht viel Zeit darauf, uns Sorgen über die Turbulenzen des Marktes von Quartal zu Quartal zu machen. Wir halten nach Unternehmen Ausschau, die sich unter den unterschiedlichsten Marktbedingungen gut entwickeln können. Daher konzentriert sich das Portfolio weiterhin auf Gesellschaften, die über aussergewöhnliche Gewinntreiber verfügen und weniger von den zyklischen Schwankungen der Weltwirtschaft abhängig sind. Fondsinformation Share Class Currency ISIN Inception Date A USD LU B USD LU H EUR LU /06/2001 I USD LU HI EUR LU Wichtige rechtliche Hinweise Wichtige rechtliche Hinweise: Die vorliegende Dokumentation ist keine Offerte zum Kauf oder zur Zeichnung von Anteilen. Zeichnungen von Anteilen an Teilfonds der luxemburgischen SICAV Vontobel Fund erfolgen nur auf der Grundlage des Verkaufsprospektes, der wesentlichen Anlegerinformationen (KIID), der Statuten sowie des Jahres- und Halbjahresberichtes (Italien zusätzlich Modulo di Sottoscrizione). Wir empfehlen Ihnen zudem, vor jeder Anlage Ihren Kundenberater oder andere Berater zu kontaktieren. Ein Investment in Teilfonds des Vontobel Fund birgt Risiken, die im Verkaufsprospekt erläutert sind. Alle Unterlagen sowie die Zusammensetzung der Benchmarks sind kostenlos bei der Vontobel Fonds Services AG, Gotthardstrasse 43, CH-8022 Zürich, als Vertreterin in der Schweiz, der Bank Vontobel AG, Gotthardstrasse 43, CH-8022 Zürich, als Zahlstelle in der Schweiz, bei der Bank Vontobel Österreich AG, Rathausplatz 4, A-5020 Salzburg als Zahlstelle in Österreich, bei B. Metzler seel. Sohn & Co. KGaA, Grosse Gallusstrasse 18, D Frankfurt/Main als Zahlstelle in Deutschland, bei den autorisierten Vertriebsstellen, am Sitz des Fonds in 69, route d'esch, L-1470 Luxembourg, oder über funds.vontobel.com erhältlich. Die historische Performance stellt keinen Indikator für die laufende oder zukünftige Performance dar. Die Performancedaten lassen die bei der Ausgabe und Rücknahme der Anteile erhobenen Kommissionen und Kosten, sowie mögliche wertmindernde Depotführungsgebühren oder Quellensteuern, unberücksichtigt. Die Rendite des Fonds kann infolge von Währungsschwankungen steigen oder fallen. Dieses Dokument wurde durch Bank Vontobel AG erstellt und ist nicht das Ergebnis einer Finanzanalyse. Die Richtlinien zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der Finanzanalyse der Schweizerischen Bankiervereinigung finden auf dieses Dokument keine Anwendung. Die Bank Vontobel, ihre verbundenen Unternehmen, Mitglieder ihrer Geschäftsleitung(en), ihre leitenden Angestellten und/oder ihre Mitarbeiter dürfen Kauf- oder Verkaufspositionen in dem/n in dieser Publikation ggf. genannten Finanzinstrument(en) halten bzw. mit diesen handeln. Vontobel kann auf eigene Rechnung mit Kunden Geschäfte in diesen Finanzinstrumenten tätigen, Investment Banking-Dienstleistungen für diese Emittenten erbringen oder solche anbieten. Obwohl die Bank Vontobel der Meinung ist, dass die hierin enthaltenen Angaben auf verlässlichen Quellen beruhen, kann die Bank keinerlei Gewährleistung für die Qualität, Richtigkeit, Aktualität oder Vollständigkeit der in diesem Dokument enthaltenen Informationen übernehmen. Bank Vontobel AG Gotthardstrasse 43, 8022 Zürich Telefon +41 (0) Telefax +41 (0)