Grundzüge der Unternehmensfinanzierung

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1 Grundzüge der Unternehmensfinanzierung von Dr. Dr. h.c.mult. Günter Wöhe ord. Professor der Betriebswirtschaftslehre an der Universität des Saarlandes und Dr. Jürgen Bilstein Diplom-Kaufmann 8., überarbeitete und erweiterte Auflage Verlag Franz Vahlen München

2 Inhaltsverzeichnis Vorwort Abkürzungsverzeichnis V XVII Erster Abschnitt Begriffliche Grundlagen I. Der Betriebsprozeß als güterwirtschaftlicher und finanz wirtschaftlicher Prozeß 1 1. Interdependenzen zwischen güterwirtschaftlichem und finanzwirtschaftlichem Prozeß 1 2. Der Finanzierungsbegriff 2 3. Schematisches Beispiel der Beziehungen zwischen Güter- und Zahlungsströmen 5 II. Die Finanzierungsarten Überblick Gliederung nach der Kapitalherkunft Gliederung nach der Rechtsstellung der Kapitalgeber 19 III. Liquidität und finanzielles Gleichgewicht Der Begriff der Liquidität Das finanzielle Gleichgewicht Liquiditätskennzahlen Liquiditätsaussagen mit Hilfe von Zahlungsstromanalysen 26 a) Die Cash-flow-Analyse 26 b) Bewegungsbilanz und Kapitalflußrechnung 28 IV. Testfragen 31 Zweiter Abschnitt Die Außenfinanzierung I. Die Eigenfinanzierung Der Einfluß der Rechtsform auf die Möglichkeiten der Eigenkapitalbeschaffung 35 a) Die Eigenkapitalbeschaffung der Einzelunternehmung 36 b) Die Eigenkapitalbeschaffung der Personengesellschaften 38 c) Die Eigenkapitalbeschaffung der GmbH 40

3 XII Inhaltsverzeichnis d) Die Eigenkapitalbeschaffung der Aktiengesell schaft 44 aa) Begriff und Bedeutung der Aktie 44 bb) Aktienarten 45 (1) Einteilung nach der Zerlegung des Grundkapitals 45 (2) Einteilung nach den Übertragungsbestimmungen 46 (3) Einteilung nach dem Umfang der Rechte 47 (4) Einteilung nach Verfügungsmöglichkeiten der Gesellschaft über eigene Aktien 53 cc) Die Ermittlung des Wertes von Aktien 54 e) Die Eigenkapitalbeschaffung der Genossenschaften Besondere Anlässe der Beteiligungsfinanzierung 62 a) Die Gründung 62 aa) Überblick 62 bb) Die Gründung einer GmbH 64 cc) Die Gründung einer Aktiengesellschaft 64 b) Die Kapitalerhöhung 67 aa) Begriff und Motive der Kapitalerhöhung 67 bb) Die Kapitalerhöhung der Einzelunternehmung und der Personengesellschaften 69 cc) Die Kapitalerhöhung der GmbH 72 dd) Die Kapitalerhöhung der Aktiengesellschaft 72 (1) Überblick über die Kapitalerhöhungsformen des Aktiengesetzes 72 (2) Die ordentliche Kapitalerhöhung 73 (3) Das genehmigte Kapital 80 (4) Die bedingte Kapitalerhöhung 81 (5) Die Kapitalerhöhung aus Gesellschaftsmitteln 82 c) Die Kapitalherabsetzung 85 aa) Begriff und Arten der Kapitalherabsetzung 85 bb) Die Kapitalherabsetzung durch Abfindung eines Gesellschafters 87 cc) Die ordentliche Kapitalherabsetzung der Aktiengesellschaft 89 dd) Die Sanierung 90 (1) Die buchmäßige (reine) Sanierung 90 (2) Die Sanierung durch Zuführung neuer Mittel 91 (3) Die Sanierung durch Einziehung von Aktien 93 d) Die Umwandlung 96 aa) Begriff und Arten der Umwandlung 96 bb) Steuerliche Probleme der Umwandlung 99 (1) Überblick 99 (2) Die Umwandlung einer Kapitalgesellschaft in eine Personengesellschaft 103 (3) Die Umwandlung einer Personengesellschaft in eine Kapitalgesellschaft 106

4 Inhaltsverzeichnis XIII (4) Die Wahl zwischen Buchwertfortführung und Auflösung der stillen Rücklagen 107 e) Die Verschmelzung (Fusion) 109 aa) Begriff und Arten der Verschmelzung 109 bb) Öffentliche Angebote zur Vorbereitung von Verschmelzungen 110 cc) Die Durchführung der Verschmelzung 115 (1) Die Ermittlung und Regulierung des Umtauschverhältnisses 115 (2) Die Berechnung der bedingten Kapitalerhöhung 117 dd) Steuerliche Probleme der Verschmelzung 119 (1) Überblick 119 (2) Die steuerliche Behandlung der stillen Rücklagen bei der Verschmelzung von Kapitalgesellschaften 120 f) Die Spaltung 122 aa) Begriff und Arten der Spaltung 122 bb) Die Durchführung der Spaltung 125 cc) Bilanzielle Auswirkungen der Abspaltung und Ausgliederung 127 dd) Steuerliche Behandlung der Spaltung 129 (1) Aufspaltung und Abspaltung von einer Körperschaft auf andere Körperschaften 129 (2) Aufspaltung und Abspaltung von einer Körperschaft auf eine Personengesellschaft 131 (3) Spaltung von Personengesellschaften 132 g) Die Auflösung und Liquidation 132 h) Exkurs: Die Umstellung des Eigenkapitals auf den Euro Exkurs: Beteiligungsfinanzierung nicht emissionsfähiger Unternehmen Testfragen 145 Die Fremdfinanzierung Charakteristik und Einteilung der Fremdfinanzierung Die langfristige Fremdfinanzierung 154 a) Langfristige Darlehen 154 aa) Charakteristik des langfristigen Darlehens 154 bb) Quellen der langfristigen Darlehensfinanzierung 155 cc) Tilgungsformen langfristiger Darlehen 157 dd) Nominal- und Effektivverzinsung langfristiger Darlehen 161 b) Schuldscheindarlehen 166 aa) Begriff und Ausstattung von Schuldscheindarlehen 166 bb) Die Vergabe von Schuldscheindarlehen 170 c) Industrieobligationen 173 aa) Allgemeine Charakteristik der Industrieobligationen 173

5 XIV Inhaltsverzeichnis bb) Genehmigungspflicht für Industrieobligationen 175 cc) Formen der Begebung von Industrieobligationen 176 dd) Ausstattung von Industrieobligationen 178 (1) Höhe, Stückelung, Verzinsung 178 (2) Ausgabekurs, Rückzahlungskurs 185 (3) Laufzeit, Kündigung 187 (4) Tilgung 188 (5) Sicherheiten 190 (6) Zusammenfassende Übersicht 191 d) Wandelschuldverschreibungen 193 aa) Allgemeine Charakteristik und Begebung von Wandelschuldverschreibungen 193 bb) Die Ausstattung von Wandelschuldverschreibungen 194 (1) Das Bezugsverhältnis 194 (2) Wandlungsverhältnis und Wandlungspreis 195 cc) Sicherung der Rechte von Wandelobligationären bei Kapitalerhöhungen (Verwässerungsschutzklauseln) 198 (1) Kapitalerhöhung aus Gesellschaftsmitteln 198 (2) Kapitalerhöhung gegen Einlagen 202 dd) Neuere Entwicklungen am Markt für Wandelschuldverschreibungen 203 ee) Zusammenfassende Übersicht 205 e) Optionsschuldverschreibungen 206 f) Gewinnschuldverschreibungen 212 g) Genußscheine 213 h) Leasing 217 aa) Begriff und Einteilungskriterien des Leasing 217 bb) Operate-Leasing-Verträge 218 cc) Finanzierungs-Leasing-Verträge 219 dd) Steuerliche Behandlung des Finanzierungs-Leasing 222 ee) Vergleich zwischen fremdfinanziertem Kauf und Finanzierungs-Leasing Die kurzfristige Fremdfinanzierung 233 a) Lieferantenkredit 233 b) Kundenanzahlungen 237 c) Factoring 238 d) Asset-Backed-Finanzierungen 242 e) Kontokorrentkredit 245 aa) Begriff und Aufgaben des Kontokorrentkredites 245 bb) Die Kosten des Kontokorrentkredites 246 f) Lombardkredit 251 g) Wechselkredit 252 aa) Rechtsgrundlagen und Funktionen des Wechsels 252 bb) Diskontkredit 255 cc) Akzeptkredit 258

6 Inhaltsverzeichnis XV h) Rembours-und Negoziationskredit 259 i) Forfaitierung 262 j) Avalkredit 262 k) Commercial Paper und Medium Term Notes Instrumente zur Begrenzung von Zinsänderungs- und Währungsrisiken 266 a) Überblick 266 b) Vereinbarung von Zinsgrenzen (Zins-Cap, Zins-Floor) 267 c) Forward Rate Agreement 272 d) Swaps Exkurs: Die Grundlagen der Kreditsicherung 277 a) Die Kreditwürdigkeitsprüfung 277 b) Die Instrumente der Kreditsicherung 279 aa) Überblick über die Arten von Kreditsicherheiten 279 bb) Die Personalsicherheiten 281 (1) Die Bürgschaft 281 (2) Garantie, Kreditauftrag und Schuldbeitritt 283 cc) Die Sachsicherheiten 283 (1) Der Eigentumsvorbehalt 283 (2) Die Abtretung von Forderungen 286 (3) Das Pfandrecht 287 (4) Die Sicherungsübereignung 288 (5) Hypothek und Grundschuld 289 dd) Die Kreditversicherung 293 ee) Nutzen und Kosten der Kreditsicherung Testfragen 296 Dritter Abschnitt Die Innenfinanzierung I. Die Selbstfinanzierung Die offene Selbstfinanzierung Die stille Selbstfinanzierung Steuerliche Sonderabschreibungen als Instrument staatlicher Finanzierungshilfen 306 II. Die Finanzierung aus Abschreibungen Begriff und bilanzielle Auswirkung von Abschreibungen Der Kapazitätserweiterungseffekt 308 a) Erweiterung der Periodenkapazität aus Abschreibungsgegenweiten 308 b) Erweiterung der Gesamtkapazität aus Abschreibungsgegenwerten 318

7 XVI Inhaltsverzeichnis c) Reduzierung des externen Kapitalbedarfs durch Einsatz von Abschreibungsgegenwerten 321 d) Einschränkungen des Kapazitätserweiterungseffektes 323 III. Die Finanzierung durch Pensionsrückstellungen Begriff, Aufgabe und Ermittlung der Pensionsrückstellungen Der Finanzierungseffekt der Pensionsrückstellungen 327 IV. Testfragen 336 Vierter Abschnitt Finanzplanung und Entscheidungskriterien zur Deckung des Kapitalbedarfs I. Die Finanzplanung Begriff und Aufgaben der Finanzplanung Der Aufbau von Finanzplänen und die Ermittlung des Kapitalbedarfs 340 IL Entscheidungskriterien zur Deckung des Kapitalbedarfs Finanzierungsregeln 345 a) Begriff und Aufgaben von Finanzierungsregeln 345 b) Die horizontalen Kapital-Vermögensstrukturregeln 346 aa) Die goldene Finanzierungsregel 346 bb) Die goldene Bilanzregel 347 c) Die vertikale Kapitalstrukturregel 349 d) Die Vermögens- und Kapitalstruktur von Unternehmen in der Praxis Vergleich zwischen Beteiligungs- und langfristiger Fremdfinanzierung 356 a) Entscheidungsbefugnisse und Liquidität 356 b) Unterschiede in der Besteuerung beider Finanzierungsformen Vergleich zwischen Beteiligungs- und Selbstfinanzierung 364 a) Allgemeine Überlegungen 364 b) Unterschiede in der Besteuerung beider Finanzierungsformen Vergleich zwischen Fremdfinanzierung und Selbstfinanzierung. 372 III. Testfragen 383 Literaturverzeichnis 389 Sachverzeichnis 401