Finanzierung. Jochen Drukarczyk. Eine Einführung mit sechs Fallstudien. 10., völlig neu bearbeitete Auflage. 46 Abbildungen und 121 Tabellen

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1 Jochen Drukarczyk Finanzierung Eine Einführung mit sechs Fallstudien 10., völlig neu bearbeitete Auflage 46 Abbildungen und 121 Tabellen Lucius ft Lucius Stuttgart

2 XI Inhaltsverzeichnis Kapitel 1 Einführung 1 1 Zum Begriff «Finanzierung» Eine Systematisierung der Finanzierungsformen Ein- und Auszahlungen vs. Erträge und Aufwendungen Zusammenfassung 15 Kapitel 2 Investitionsentscheidung und Finanzierung 17 1 Einleitung 17 2 Entscheidungskriterien für Investitionsprojekte Vielfalt an Methoden Vorläufige Definition der bewertungsrelevanten Zahlungen (Nettoeinzahlungen) Einstieg in das Bewertungsproblem: Von der Pay-back-Methode zum Nettokapitalwert 20 3 Finanzierung als Aufteilungsregel des Projektzahlungsstromes Fall ohne Steuern Fall mit einfacher Gewinnsteuer 27 4 Zusammenfassung 32 5 Literaturhinweise 33 Kapitel 3 Liquidität und Darstellung der Liquiditätslage 35 1 Inhalt des Kapitels 36 2 Liquidität - Begriff und Bestimmungsgrößen Begriff Güterwirtschaftliche Liquidität Verliehene Liquidität Zukünftige Liquidität Antizipierte Liquidität Zwischenergebnis 41 3 Darstellung der Liquiditätslage durch Bilanzen Konzeptionen von Bilanzvermögen Theoretische Bilanz 45

3 XII Inhaltsverzeichnis 3.3 Exkurs: Spielregeln der theoretischen Bilanz in der Rechnungslegung nach US-GAAP Liquidationsbilanz Fortführungs- oder HGB-Bilanz 61 4 Cashflow-Definitionen Vorbemerkungen Häufig benutzte Cashflow-Definitionen 71 5 Eine planungstaugliche Cashflow-Systematik, Managemententscheidungen und Finanzplanung Konzept NOCF als Indikator der Cashflow-Erzeugung im Kerngeschäft Cashflow-Beitrag aus Finanzanlagen Kapitalstruktur und Cashflow-Verzehr Cashflow und noch zu treffende Investitions- und Finanzierungsentscheidungen Zwischenergebnis 90 6 Fallstudie Glasspinnerei Straubing AG: Finanzplanung, Bilanzen und Gewinn- und Verlustrechnung Anforderungen an einen Finanzplan Strukturierung eines Finanzplanes Fallstudie Glasspinnerei Straubing AG 94 7 Zusammenfassung Literaturhinweise 110 Kapitel 4 Performancemessung oder: wann schafft ein Unternehmen Wert? Einführung Rendite als interner Zins Bilanzielle Renditen Anforderungen an bilanzielle Renditen Gesamtkapitalrendite Modifizierte Gesamtkapitalrendite (ROIC) Eigenkapitalrendite Beziehung zwischen Gesamtkapital- und Eigenkapitalrendite Umsatzrenditen Anwendung auf die Daten der Glasspinnerei Straubing AG Zur Aussagefähigkeit von bilanziellen Renditen Problem 132

4 Inhaltsverzeichnis XIII 5.2 Abschreibung, investiertes Kapital und Rendite Wann wird Wert geschaffen? Problem Nettokapitalwert und Aufwands- und Ertragsrechnung Das Konzept des Residualgewinnes Residualgewinne und Unternehmenswertänderung Marktwerte anstelle von Buchwerten Eine am Mitteleinsatz der Investoren orientierte Performancemessung Exkurs: CFROI Zusammenfassung Literaturhinweise 154 Kapitel 5 Finanzierung und Risiko Begriff des Risikos Eine Darstellungsform für Risiko und Chance bei Projekten mit einperiodiger Nutzungsdauer Risiko und Chance bei Eigenfinanzierung Risiko und Chance bei teilweiser Fremdfinanzierung Risiko und Chance bei unterschiedlichen Rechten der Gläubiger Risiko und mehrperiodige Projekte Darstellung Bewertung mehrperiodiger Projekte Bewertung bei partieller Fremdfinanzierung Ohne Unternehmenssteuern Mit Unternehmenssteuern Zusammenfassung Literaturhinweise 185 Kapitel 6 Liquiditäts- und Finanzanalyse der U AG - eine Fallstudie Einführung Struktur der Aktiva, der Passiva und der GuV-Rechnung Berechnung des NOCF Berechnung von bilanziellen Renditen 201

5 XIV Inhaltsverzeichnis 5 Zur Quantifizierung von Kapitalkosten Berechnung von Residualgewinnen auf Basis des WACC-Ansatzes Reinvestitionen, Free Cash Flow und Wert des Eigenkapitals Zusammenfassung Literaturhinweise 211 Kapitel 7 Fremdfinanzierung Einleitung: Zur Bedeutung der Fremdfinanzierung Risiken der Gläubiger Instrumente der Risikoabwehr: Kreditsicherheiten und Covenants Überblick über Kreditsicherheiten Beschreibung ausgewählter Kreditsicherheiten Personensicherheiten Sachsicherheiten (Realsicherheiten) Welche Kreditgeber halten welche Kreditsicherheiten? Funktionen von Kreditsicherheiten Wie gut halten Kreditsicherheiten im Insolvenzfall? Negativklauseln (Covenants) Funktionen Überblick über häufig eingesetzte Covenants Kreditverträge und Disziplinierung der Eigentümer - eine Fallstudie Sachverhalt Nebenbedingungen der Kreditverträge Analyse Langfristige Fremdfinanzierung Schuldscheindarlehen Industrieobligationen Bankkredite Gesellschafterdarlehen Zero-Bonds Floating Rate Notes (FRN) Indexanleihen Doppelwährungsanleihen Commercial-Paper-Programme Kurzfristige Fremdfinanzierung Überblick 264

6 Inhaltsverzeichnis XV 7.2 Kredite von Nichtbanken Lieferantenkredit Kundenanzahlungen Kredite von Kreditinstituten Kontokorrentkredit Lombardkredit Diskontkredit Akzeptkredit Avalkredit Factoring Euronotes und Commercial Paper Zusammenfassung Literaturhinweise 270 Kapitel 8 Finanzierungs-Leasing-Verträge Problem Finanzierungs-Leasing-Vertrag und vollkommener Kapitalmarkt Finanzierungs-Leasing-Verträge und unterschiedliche Besteuerung Fallstudie: Optimale Leasing GmbH Sachverhalt Lösungsvorschlag Zusammenfassung Literaturhinweise 298 Kapitel 9 Eigen- und Beteiligungsfinanzierung Zur Definition von Eigenkapital Wieviel Eigenkapital braucht ein Unternehmen? Zur Eigenkapitalausstattung von deutschen Unternehmen Daten und Problem Vorschläge zur Verbesserung der Eigenkapitalausstattung Gewinnung von Eigenkapital für nicht emissionsfähige Unternehmen Aufnahme neuer Gesellschafter Venture Capital - Finanzierung 324

7 XVI Inhaltsverzeichnis 5 Gewinnung von Eigenkapital für emissionsfähige Unternehmen Stammaktien Vorzugsaktien Genußscheine Fallstudie Hubler GmbH Formen der Kapitalerhöhung bei der Aktiengesellschaft Systematik Kapitalerhöhung gegen Einlagen (ordentliche Kapitalerhöhung) Kapitalerhöhung gegen Sacheinlagen Das genehmigte Kapital Die bedingte Kapitalerhöhung Die Kapitalerhöhung aus Gesellschaftsmitteln Zur Diskussion um Vor- und Nachteile von Bezugsrechten Formen der Kapitalherabsetzung bei der Aktiengesellschaft Systematik Die ordentliche Kapitalherabsetzung (okh) Die vereinfachte Kapitalherabsetzung (vkh) Die Kapitalherabsetzung durch Einziehung von Aktien Zusammenfassung Literaturhinweise 378 Kapitel 10 Innenfinanzierung Definition und Bedeutung der Innenfinanzierung Herkunft und Verwendung des Innenfinanzierungsvolumens Finanzierung durch Abschreibungen Finanzierung durch Rückstellungen Exkurs: Pensionsrückstellungen und Ablösung von langfristigem Fremdkapital Finanzierung durch Gewinneinbehaltung Zu Vor- und Nachteilen der Innenfinanzierung Zusammenfassung Literaturhinweise 406

8 Inhaltsverzeichnis XVII Kapitel 11 Mezzanine Finanzierung Einführung Überblick über mezzanine Finanzierungsinstrumente Nachrangiges Darlehen Verkäuferdarlehen Partiarisches Darlehen Stille Beteiligung Genußrechte (Genußscheine) Wandelanleihe (convertible bond) Optionsanleihe (bond with Warrant) Vorteile mezzaniner Finanzierungsinstrumente Zusammenfassung Literaturhinweise 419 Kapitel 12 Finanzierung und Insolvenzrecht Problem Funktionen des Insolvenzrechts Auslöser für insolvenzrechtliche Verfahren: Insolvenztatbestände Verteilungsregelung und Verteilungsfolgen Daten zur Insolvenz und einige Folgerungen Grundzüge der Insolvenzordnung (InsO) Leitlinien Der Insolvenzplan als wesentliche Neuerung Fallstudie Continental Airlines Sachverhalt Bewertung des Unternehmens und Anspruchszuordnung Zusammenfassung Literaturhinweise 457 Index 461