Wie alternativ ist,long-only in Stressphasen?

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1 Wie alternativ ist,long-only in Stressphasen? Max Andres Widmer, CFA Client Portfolio Manager Invesco Global Asset Allocation Dieses Marketingdokument richtet sich ausschließlich an professionelle Anleger, Finanzberater und qualifizierte Investoren und nicht an Privatkunden. Eine Weitergabe an Dritte ist untersagt.

2 Inhaltsverzeichnis Was ist Risk Parity? Invesco-Ansatz und Portfoliokonstruktion Häufig gestellte Fragen und zusätzliche Informationen 2

3 Der Risk Parity-Ansatz auf einen Blick Eine Form des Portfoliomanagements, bei der die Vermögensaufteilung anhand der Abwägung zwischen dem Risiko und der erwarteten Rendite sowie der Risikotoleranz erfolgt Portfolioziel: eine bessere Diversifikation, um für unterschiedliche ökonomische Szenarien gerüstet zu sein Ertragsziel: Eine überlegene risikoadjustierte Wertentwicklung in jedem Konjunkturumfeld und ein geringeres Verlustrisiko im Vergleich zu aktienlastigeren Formen der Vermögensaufteilung Es gibt verschiedene Risk Parity-Ansätze wichtige Fragen sind z.b.: In welche Anlageklassen wird investiert? Wie sieht das Risikoziel aus? Wie wird das Risiko verteilt? Beinhaltet die Strategie eine taktische Allokation und, falls ja, in welchem Ausmaß? Es kann nicht garantiert werden, dass die genannten Ziele erreicht werden. 3

4 Auswahl der Vermögenswerte Historisch betrachtet weicht die Wertentwicklung deutlich von der durchschnittliche Überrendite zum Geldmarkt ab Annualisierte Überrendite versus Geldmarkt (%) 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2,35% 9,00% -8,38% 5,50% 26,14% -18,97% 2,03% Anleihen Rohstoffe 27,84% -22,69% Max. Mehrertrag über 1 Jahre 12/ /2014 Durchschnitt Max. Minderertrag über 1 Jahre Betrachtungszeitraum: 12/ /2014. Die dargestellte Wertentwicklung basiert auf Invesco-Recherchen zur historischen Wertentwicklung von Geldmarktanlagen,, Anleihen und Rohstoffen. Anleihen abgebildet durch den Barclays Treasury Index, durch den S&P 500 Index und Rohstoffe durch den S&P Goldman Sachs Commodity Index (Quelle: DataStream, USD, vor Abzug von Provisionen, Gebühren und sonstigen Aufwendungen). Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind keine Garantie für zukünftige Erträge. Eine Direktanlage in einen Index ist nicht möglich. 4

5 Risikoprämien Langfristig ähnliche Wertentwicklung der Anlageklassen Erwarteter Renditebeitrag Historische Sharpe Ratios ,75 Rohstoffe Anleihen Sharpe Ratios* 0,5 0,25 0 Quellen: DataStream und Invesco-Analysis. Nur zur Illustration. Die Angaben basieren auf Volatilitäts- und Korrelationsschätzungen von Invesco. abgebildet durch den S&P 500 Index, Anleihen abgebildet durch den Barclays Treasury Index, Rohstoffe abgebildet durch den GSCI Commodity Index. 60/40 Index abgebildet durch 60% S&P 500/40% Barclays Treasury Index. Risikogleichgewichtung abgebildet durch 75% Barclays Treasury Index/27,5% S&P 500/27,5% GSCI Commodity Index, basierend auf Risiko- und Korrelationsschätzungen von Invesco. 5

6 Portfoliokonstruktion Traditionelle Portfolios haben eine hohe risiko-konzentration Gewichtung der Anlageklassen Anleihen Risikobeitrag Anleihen Anleihen Gewichtung (%) Ungehebelte Portfoliovolatilität (Risiko) = 10% Gewichtung als Treiber der Risikoallokation haben eine höhere Gewichtung im Portfolio zeichnen sich durch eine rund 3 Mal so hohe Volatilität aus wie Anleihen Die meisten diversifizierenden Anlagewerte haben eine hohe risikokomponente (z.b. Hedgefonds, Schwellenländeranleihen und -aktien) Nur zur Illustration. Quellen: DataStream und Invesco-Analyse. abgebildet durch den S&P 500 Index, Anleihen abgebildet durch den Barclays Aggregate Bond Index. Betrachtungszeitraum: bis Die Illustration berücksichtigt nicht die Auswirkungen von Provisionen, Gebühren oder Aufwendungen auf die dargestellten Risikobeiträge. Ungehebelte Portfoliovolatilität (Risiko) berechnet als Standardabweichung der monatlichen Renditen eines 60/40-Portfolios im Betrachtungszeitraum bis Eine Direktanlage in einen Index ist nicht möglich. 6

7 Standardportfolio: Geringe zusätzliche Rendite je Risikoeinheit Risk Parity- Portfolio Rohstoffe Anleihen Rendite Risk Parity- Portfolio Standard -Por tfolio 100% 100% Anleihen Risiko Quellen: DataStream und Invesco-Analyse. Nur zur Illustration. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind keine Garantie für zukünftige Erträge. 7

8 Risiko, Rendite und Korrelationen von Anlageklassen Zusammenfassung Die meisten geläufigen Asset-Allokations-Ansätze hängen sehr stark von der Genauigkeit der Renditeprognosen ab einer Aufgabe, die unter den besten Bedingungen schwierig ist Ein alternativer Ansatz der Vermögensaufteilung ist die Fokussierung auf wirtschaftliche Szenarien mit einer ausgewogenen Risikoaufteilung Wir meinen, dass ein so konstruiertes Portfolio deutlich weniger von der Entwicklung der märkte abhängig ist und sich im Zeitverlauf durch ein geringeres Verlustrisiko auszeichnet Quelle: Invesco-Analyse. Meinungen und Prognosen basieren auf den aktuellen Marktgegebenheiten und können sich ändern. 8

10 Invesco Balanced-Risk Allocation Fund Verschiedene wirtschaftliche Szenarien kommen tendenziell unterschiedlichen Anlageklassen zugute Inflationäres Wachstum Hohe Korrelation mit unerwarteter Inflation Berücksichtigt: Rohstoffe Nicht berücksichtigt: Immobilien- Direktinvestitionen Infrastruktur Treasury Inflation Protected Securities (TIPS) Inflationssicherung Rezession Deflations- Hedging Wachstum Langlaufende Staatsanleihen (währungsgesichert) Eingeschlossen: Langfristige Staatsanleihen (währungsgesichert) Nicht inflationäres Wachstum Positives Beta zum realen Wirtschaftswachstum Berücksichtigt: Industrieländer- Nicht berücksichtigt: Schwellenländer- Private Equity Hochzins-/ Unternehmensanleihen Quelle: Invesco-Analyse. Nur zur Illustration. 10

11 Invesco Balanced-Risk Allocation Fund Gewichtung und Risikobeitrag der Vermögenswerte Illustratives aktienorientiertes Balanced-Portfolio Assetgewichtung 100% Gewicht % 80% 60% 40% 20% 0% Anleihen Risiko = 10% Invesco Balanced-Risk Allocation Fund Gewichtung als Treiber der Risikoallokation Risikobeitrag Anleihen Gewichtung der Anlageklassen Anleihen Rohstoffe Risikobeitrag 1 Risikoallokation als Treiber der Gewichtung Gewicht % 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% Anleihen Rohstoffe Nicht gehebeltes Portfoliorisiko= 5,9%* Anleihen Rohstoffe Gehebeltes Portfoliorisiko= 8%* *Risikoziel (Standartabweichung der täglichen Rendite). 1 Der Risikobeitrag bezieht sich auf die von Invesco angestrebte strategische Allokation, wobei jeweils 1/3 des gesamten angestrebten Portfoliorisikos auf die verschiedenen Anlageklassen im Rahmen der Strategie zugewiesen werden. Quelle: Invesco-Analyse und THOMSON REUTERS DataStream. Nur zur Illustration. Rohstoffe beziehen sich auf den S&P Goldman Sachs Commodity Index. Renten beziehen sich auf den Barclays Treasury Index. beziehen sich auf den S&P 500 Index. 11

12 Invesco Balanced-Risk Allocation Fund Taktische Asset Allokation: 2% Risikobudget Die strategische Risikoaufteilung wird auf Basis von Volatilitätsschätzungen und Einschätzungen zu Zusammenhängen zwischen den einzelnen Anlageklassen berechnet und monatlich neu aufgesetzt. Die aktive Positionierung ermöglicht eine Abweichung der Gewichtungen in den Anlageklassen von der langfristigen strategischen Risikoaufteilung. Das Portfolio wird monatlich angepasst. In Abhängigkeit vom jeweiligen Marktumfeld kann das Portfolio innerhalb der vorab festgelegten Risikospannen taktisch positioniert werden. Das Risikobudget für die taktische Vermögensaufteilung beträgt 2%. Risikoaufteilung (%) Strategisch Anleihen Rohstoffe Risikoaufteilung (%) Taktische Spanne 33% Strategische Vermögensaufteilung Anleihen Rohstoffe Risikoniveau (%) Strategisch Strategisch Risikoniveau (%) Taktische Spanne 8 Taktisch 6% 10% Quelle: Invesco-Analyse. Die genannten Zahlen stellen keine spezifischen Zeiträume oder tatsächlichen Portfolioergebnisse dar. Nur zur Illustration. Obwohl das Gesamtrisiko des Fonds dem eines Mischportfolios aus und Anleihen entsprechen soll, besteht keine Gewähr, dass dieses Ziel erreicht wird. Die Anlageklassen können sich ändern und stellen keine Kauf-/Verkaufsempfehlung dar. Der aggregierte theoretische/vertragliche Wert von Haltepositionen in Finanzderivaten kann bis zu 200% betragen (bezogen auf das Nettofondsvermögen). 12

13 Invesco Balanced-Risk Allocation Fund Rendite- und Risiko-Attribution seit Auflegung Renditeattribution seit Auflegung* (%) 12 Risikoattribution seit Auflegung* (%) ,68 3,89 3,19 0,65 1,49 9, ,13 4,25 3,55 3,76 1,32 Diversifikationsvorteil 6,47 6,55 IBRA Attribution Anleihen Rohstofffe Aktive Positioneriung Kasse Gesamt Rendite seit Auflegung* 3,89 3,19 0,65 1,49 0,68 9,90 Risiko seit Auflegung* 4,25 3,55 3,76 1,32 0,13 6,55 *Auflegungsdatum: Stand: 30. September Quelle: Invesco. Hinweis: Die Rendite bezieht sich auf die Rendite vor Abzug von Gebühren für die A- Anteilsklasse, thes., EUR. Die Nettorendite wird entsprechend geringer ausfallen. Vergangenheitswerte lassen keine Rückschlüsse auf die künftige Performance zu. Der Wert von Anteilen und die Erträge hieraus können sowohl steigen als auch fallen (bei Anlagen, die zum Teil in ausländischen Währungen investiert sind, kann dies teilweise auf Wechselkursänderungen zurückzuführen sein), und es ist möglich, dass Investoren bei der Rückgabe ihrer Anteile weniger als den ursprünglich angelegten Betrag zurückerhalten. Aktuelle Steuersätze können sich ändern. Abhängig von der individuellen Situation des Anlegers kann sich dies auf die Anlageerträge auswirken. Kein Anlagerat nur zur Illustration. Gebührenstruktur und Allokation, sowie wesentliche Risiken der jeweiligen Fonds sind dem Verkaufsprospekt des Fonds zu entnehmen. 13

14 Invesco Balanced-Risk Allocation Fund Wertentwicklungs-Attribution zum 30. September 2014 Positive/negative Entwicklung im Vergleich zum Referenzindex* in % seit Auflage (%) Positive/negative Entwicklung in % seit Auflage** Positive Entwicklung in % Invesco Balanced-Risk Allocation Fund (brutto) 76,3% der positiven Entwicklungen 37,4% der negativen Entwicklungen R 2 IBRA Composite: 0,2 Index**: 1,0 60/40 Index 100% positive Entwicklung 100% negative Entwicklung Annualisierte Wertentwicklung in % ,35 20,54-4,97-12,78 IBRA Fund (brutto) 60/40 Index 9,9 11, Negative Entwicklung in % -15 Positive Entwicklung Negative Entwicklung Seit Auflage* *Referenzindex: 60% MSCI World & 40% JP Morgan Europe Government Bond. **Auflegungsdatum Invesco Balanced-Risk Allocation Fund: 1. September Quelle: Invesco, Datastream, Stand: 30. September Hinweis: Die Rendite bezieht sich auf die Rendite vor Abzug von Gebühren für die A-Anteilsklasse, thes., EUR. Die Nettorendite wird entsprechend geringer ausfallen. Die Wertentwicklung der Vergangenheit lässt keine Rückschlüsse auf die zukünftige Performance zu, stellt keine Garantie für künftige Erträge dar und lässt sich nicht in die Zukunft fortschreiben. Das Balkendiagramm zeigt die Verteilung der monatlichen Bruttoerträge. 14

16 Risk Parity: Häufig gestellte Fragen Warum Hebel? Aufgrund des Volatilitätsziels sind gehebelte Investments nötig, um das Risiko ausgewogen auf die verschiedenen Anlageklassen zu verteilen Die meisten Risk Parity-Strategien nutzen ökonomische versus finanzielle Hebel Warum kommen in einem Risk Parity-Portfolio Derivate zum Einsatz? Vorzüge von Derivaten Liquidität relativ zum Geldmarkt Kapitaleffizienz von Terminkontrakten Ökonomische Hebel Reines Investment in Anlagewerte Erfahrung von Derivateanlegern im Jahr 2008 Hebelwirkung von Derivaten Wie kann sich ein Risk Parity-Portfolio gegen steigende Zinsen abschirmen? Ökonomische Diversifikation Fließende Allokation in Zinsprodukte Zukunftsgerichtete Risikoschätzungen für Anleihen Derivate können größeren Schwankungen unterliegen und weniger liquide sein als traditionelle Investments und sind Markt-, Zins-, Kredit-, Hebel-, Kontrahenten- und Managementrisiken ausgesetzt. Ein Investment in ein Derivat kann einen Verlust verursachen, der den Barwert des angelegten Kapitals übersteigt. Bitte beachten Sie auch die wesentlichen Risiken des Fonds auf der Seite 17. Die vollständigen Risiken enthält der Verkaufsprospekt. 16

17 Invesco Balanced-Risk Allocation Fund Wesentliche Risiken Der Wert von Anlagen und eventuellen Erträgen kann sowohl steigen als auch fallen (dies kann teilweise auf Wechselkursänderungen zurückzuführen sein), und Sie erhalten unter Umständen nicht den vollen Anlagebetrag zurück. Obwohl das Gesamtrisiko des Fonds dem eines Mischportfolios aus und Anleihen entsprechen soll, besteht keine Gewähr, dass dieses Ziel erreicht wird. Der Fonds wird zu Anlagezwecken verstärkt Finanzderivate einsetzen (über den Wert des Portfolios hinaus), so dass der Fonds zeitweise starken Schwankungen unterliegen kann. Der Fonds wird Derivate einsetzen, um eine Hebelung zu erzielen. Das gesamte Engagement des Fonds kann bei dem dreifachen Nettoinventarwert des Fonds liegen. Der Fonds hält Engagements in Rohstoffen, um das Risiko des Fonds zu diversifizieren. Rohstoffe gelten allgemein als risikoreiche Anlagen und können zu starken Schwankungen des Nettoinventarwerts des Fonds führen. Der Fonds hält Engagements in Anleihen, das sind Schuldtitel die einem Kreditrisiko ausgesetzt sind. Dieses Risiko beschreibt die Fähigkeit des Emittenten, die Zinsen und das Kapital bei Fälligkeit zurückzuzahlen. Anleger, die mit diesen Risiken oder ihren Folgen nicht vertraut sind, sollten sich von ihrem Finanzberater beraten lassen. Hierbei handelt es sich um wesentliche Risiken des Fonds. Weitere Informationen entnehmen Sie bitte den fonds- sowie anteilsklassenspezifischen wesentlichen Anlegerinformationen. Die vollständigen Risiken enthält der Verkaufsprospekt. 17

18 Wichtige Information Dieses Marketingdokument richtet sich ausschließlich an professionelle Anleger, qualifizierte Investoren und Finanzberater und ist nicht zur Weitergabe an Dritte bestimmt. Stand aller Daten ist der 30. September 2014, sofern nicht anders angegeben. Risikohinweise Invesco Balanced-Risk Allocation Fund Obwohl das Gesamtrisiko des Fonds dem eines Mischportfolios aus und Anleihen entsprechen soll, besteht keine Gewähr, dass dieses Ziel erreicht wird. Der Fonds wird zu Anlagezwecken verstärkt Finanzderivate einsetzen (über den Wert des Portfolios hinaus), so dass der Fonds zeitweise starken Schwankungen unterliegen kann. Der Fonds wird Derivate einsetzen, um eine Hebelung zu erzielen. Das gesamte Engagement des Fonds kann bei dem dreifachen Nettoinventarwert des Fonds liegen. Der Fonds hält Engagements in Rohstoffen, um das Risiko des Fonds zu diversifizieren. Rohstoffe gelten allgemein als risikoreiche Anlagen und können zu starken Schwankungen des Nettoinventarwerts des Fonds führen. Der Fonds hält Engagements in Anleihen, das sind Schuldtitel, die einem Kreditrisiko ausgesetzt sind. Dieses Risiko beschreibt die Fähigkeit des Emittenten, die Zinsen und das Kapital bei Fälligkeit zurückzuzahlen. Hierbei handelt es sich um wesentliche Risiken des Fonds. Weitere Informationen entnehmen Sie bitte den fonds- sowie anteilsklassenspezifischen wesentlichen Anlegerinformationen. Die vollständigen Risiken enthält der Verkaufsprospekt. Dieses Dokument ist nicht Bestandteil eines Verkaufsprospektes. Obwohl große Sorgfalt darauf verwendet wurde sicherzustellen, dass die in diesem Dokument enthaltenen Informationen korrekt sind, kann keine Verantwortung für Fehler oder Auslassungen irgendwelcher Art übernommen werden sowie für alle Arten von Handlungen, die auf diesen basieren. Meinungen und Prognosen basieren auf den aktuellen Marktgegebenheiten und können sich jederzeit und ohne vorherige Ankündigung ändern. Der Wert von Anteilen und die Erträge hieraus können sowohl steigen als auch fallen (bei Anlagen, die zum Teil in ausländischen Währungen investiert sind, kann dies teilweise auf Wechselkursänderungen zurückzuführen sein), und es ist möglich, dass Investoren bei der Rückgabe ihrer Anteile weniger als den ursprünglich angelegten Betrag zurückerhalten. Aktuelle Steuersätze können sich ändern. Abhängig von der individuellen Situation des Anlegers kann sich dies auf die Anlageerträge auswirken. Die Wertentwicklung der Vergangenheit lässt keine Rückschlüsse auf die zukünftige Performance zu, stellt keine Garantie für künftige Erträge dar und lässt sich nicht in die Zukunft fortschreiben. Die veröffentlichten Performancedaten beinhalten keine für die Ausgabe oder Rücknahme von Fondsanteilen anfallenden Gebühren und Kosten. Hinweise auf Rankings, Ratings oder Preise bieten keine Garantie für die künftige Performance und lassen sich nicht fortschreiben. Dieses Dokument dient lediglich der Information und stellt keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Fondsanteilen dar. Es stellt keinen spezifischen Anlagerat dar und damit auch keine Empfehlung zu Anlage-, Finanz-, Rechts-, Rechnungslegungs- oder Steuerfragen oder zur Eignung des/der Fonds für die individuellen Anlagebedürfnisse von Investoren. Vor dem Erwerb von Anteilen sollten Anleger sich über die für sie geltenden Wertpapier- und Steuervorschriften sowie andere sie betreffende gesetzliche Vorgaben informieren. Eine Anlageentscheidung muss auf den jeweils gültigen Verkaufsunterlagen basieren. Diese (fonds- und anteilsklassenspezifische wesentliche Anlegerinformationen, Verkaufsprospekt, Jahres- und Halbjahresberichte, Satzung und Treuhandurkunde) sind kostenlos, als Druckstücke und in deutscher Sprache erhältlich bei dem Herausgeber dieser Information. Die von Invesco bereitgestellten Asset-Management- Dienstleistungen entsprechen den relevanten lokalen gesetzlichen und regulatorischen Vorgaben. Bitte beachten Sie, dass möglicherweise nicht alle Anteilsklassen dieses Fonds in Ihrem Land zum öffentlichen Vertrieb zugelassen sind und darüber hinaus die Anteilsklassen hinsichtlich u.a. Gebühren und Mindestanlagebetrag unterschiedlich ausgestaltet sein können. Es wird daher empfohlen, unbedingt unabhängigen Rat einzuholen, hinsichtlich der Zulassung bzw. der Geeignetheit des Teilfonds bzw. der genannten Anteilsklasse. Wir weisen darauf hin, dass sämtliche in diesem Dokument gemachten Angaben sich beim Invesco Balanced-Risk Allocation Fund auf die Anteilklasse A thesaurierend EUR beziehen. Zusätzliche Informationen für Anleger in Deutschland, Österreich und der Schweiz: Eine Anlageentscheidung muss auf den jeweils gültigen Verkaufsunterlagen basieren. Diese (fonds- und anteilsklassenspezifische wesentliche Anlegerinformationen, Verkaufsprospekt, Jahres- und Halbjahresberichte, die Satzung sowie die Treuhandurkunde) sind kostenlos auf unserer Webseite erhältlich sowie in deutscher Sprache als Druckstücke bei dem Herausgeber dieser Informationen: in Deutschland durch Invesco Asset Management Deutschland GmbH, An der Welle 5, D Frankfurt am Main, beaufsichtigt durch die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, in Österreich durch Invesco Asset Management Österreich GmbH, Rotenturmstrasse 16-18, A-1010 Wien und in der Schweiz durch Invesco Asset Management (Schweiz) AG, Stockerstrasse 14, CH-8002 Zürich, die als Repräsentanz für die in der Schweiz vertriebenen Fonds agiert. Zahlstelle für die in der Schweiz vertriebenen Fonds: BNP PARIBAS SECURITIES, Paris, succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, CH-8022 Zurich. CE1611/