Bank- und finanzwirtschaftliche Forschungen Band 376

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1 Bank- und finanzwirtschaftliche Forschungen Band 376 Institut für schweizerisches Bankwesen der Universität Zürich Schweizerisches Institut für Banken und Finanzen an der Universität St. Gallen

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3 Dr. Christian Bührer Unabhängige Vermögensverwalter in der Schweiz Haupt Verlag Bern Stuttgart Wien

4 Christian Georg Bührer (1975), Dr. oec. publ., studierte an der Universität Zürich und der Université de Lausanne Wirtschaftswissenschaften. Während dieser Zeit arbeitete er auch bei verschiedenen Banken in Zürich. Nach Abschluss des Studiums war er bei einem Beratungsunternehmen als Management Consultant tätig. Danach begann er ein Doktorandenstudium mit den Schwerpunkten Banking und Finance und arbeitete als wissenschaftlicher Assistent am Swiss Banking Institute der Universität Zürich. Im Sommer 2004 verbrachte er einen Studienaufenthalt an der University of California in Berkeley. Er promovierte im Februar 2006 mit der vorliegenden Dissertation. 1. Auflage: 2006 Bibliografische Information der Deutschen Bibliothek Die Deutsche Nationalbibliothek verzeichnet diese Publikation in der Deutschen Nationalbibliografie; detaillierte bibliografische Daten sind im Internet über abrufbar. ISBN 13: ISBN 10: X Alle Rechte vorbehalten Copyright 2006 by Haupt Berne Jede Art der Vervielfältigung ohne Genehmigung des Verlages ist unzulässig Printed in Germany

5 Meinen Eltern

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7 Vorwort Die vorliegende Arbeit schrieb ich während meiner Assistenztätigkeit am Institut für schweizerisches Bankwesen der Universität Zürich. Das Thema Unabhängige Vermögensverwalter in der Schweiz wurde von Prof. Dr. Hans Geiger angeregt und faszinierte mich vom ersten Moment an, nicht zuletzt deswegen, weil dazu noch kaum ökonomische Literatur vorhanden ist. Prof. Geiger gilt denn auch mein besonderer Dank. Seine konstruktiven Anregungen und die offene und vertrauensvolle Zusammenarbeit haben entscheidend zum Gelingen der Dissertation beigetragen. Prof. Dr. Rudolf Volkart danke ich für die Übernahme des Koreferates und die lehrreiche und wertvolle Zeit, die ich am Institut verbringen durfte. An dieser Stelle danke ich auch all meinen Arbeitskolleginnen und -kollegen, die immer hilfsbereit waren und zum hervorragenden Arbeitsklima massgeblich beigetragen haben. Simone Lalive d Epinay bin ich neben der fachlichen und moralischen Unterstützung und der exakten Durchsicht des Manuskriptes noch für vieles mehr dankbar. Für die zahlreichen inhaltlichen und methodischen Inputs, die kritische Durchsicht der Arbeit und die schöne Zeit, die wir zusammen an der University of California in Berkeley verbrachten, gilt Dr. Stephan Skaanes ein spezieller Dank. Auch Dr. Roger Rüdisüli und Robert Zimmermann danke ich für ihre hilfreichen Anregungen. Dem Verband Schweizerischer Vermögensverwalter, der Kontrollstelle für die Bekämpfung der Geldwäscherei und der PolyReg bin ich für die Unterstützung bei den Umfragen sehr dankbar. Allen unabhängigen Vermögensverwaltern und Banken, die sich an meinen Umfragen beteiligt haben, gebührt ebenfalls ein grosses Dankeschön. Auch den im Anhang aufgeführten Interviewpartnern gilt mein aufrichtiger Dank für die gewinnbringenden Diskussionen. Meiner Familie, Regula, Heiner, Eliane und Adrian, danke ich für den Rückhalt und die Unterstützung in meinem Leben. Meinem Vater Prof. Dr. Heiner Bührer bin ich aufrichtig dankbar für die mehrmalige Überprüfung der Arbeit und dass er mich dazu motiviert hat diesen Weg einzuschlagen. Meiner Grossmutter Heidi Spörri danke ich herzlich für die Übernahme der Druckkosten. Zürich, im November 2005 Christian Bührer

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9 Inhaltsübersicht IX Inhaltsübersicht 1. Einleitung 1 Theoretischer Teil 2. Grundlagen 7 3. Rechtliche Betrachtung Das Vermögensverwaltungsgeschäft 47 Empirischer Teil 5. Marktübersicht Finanzielle Betrachtung Die Sicht der Banken Schlussfolgerungen und Ausblick Anhang Literaturverzeichnis 191

10 X Inhaltsverzeichnis Inhaltsverzeichnis 1 Einleitung Einführung Zielsetzung und Forschungsfragen Abgrenzung Methodik und Aufbau der Arbeit 5 2 Grundlagen Unabhängige Vermögensverwalter Einordnung der unabhängigen Vermögensverwalter in die Theorie der Finanzintermediation Begriff der Finanzintermediation Grundlagen der Intermediation Arten von Finanzintermediären Einordnung der unabhängigen Vermögensverwalter und Unterscheidung zum Anlageberater 17 3 Rechtliche Betrachtung Rechtliche Erfassung der unabhängigen Vermögensverwalter in der Schweiz Aufsichtsrechtliche Erfassung Obligationenrechtliche Regulierung Die Regulierung im Bereich Geldwäscherei Selbstregulierung Die rechtlichen Beziehungen zwischen Kunde, unabhängigem Vermögensverwalter und Bank Die vertraglichen Beziehungen zwischen dem Kunden und dem unabhängigen Vermögensverwalter Die Haftung des unabhängigen Vermögensverwalters gegenüber dem Kunden Die vertraglichen Beziehungen zwischen dem Kunden und der Bank Die Haftung der Bank gegenüber dem Kunden Die vertraglichen Beziehungen zwischen dem unabhängigen Vermögensverwalter und der Bank Die Haftungslage zwischen dem unabhängigen Vermögensverwalter und der Bank Vergleich mit anderen Ländern Eine prudenzielle Aufsicht für die unabhängigen Vermögensverwalter in der Schweiz? Gründe für eine weitergehende Regulierung Gründe gegen eine weitergehende Regulierung Kritische Würdigung und neuere Entwicklungen 43 4 Das Vermögensverwaltungsgeschäft Die Aufgaben in der Vermögensverwaltung Die wirtschaftliche Verwaltung Die technische Verwaltung 50

11 Inhaltsverzeichnis XI 4.2 Die Entlöhnung in der Vermögensverwaltung Die Entlöhnung des unabhängigen Vermögensverwalters für die wirtschaftliche Verwaltung Die Entlöhung der Bank für die technische Verwaltung Die Vergütung von Retrozessionen der Bank an den unabhängigen Vermögensverwalter Vertiefte Betrachtung der Retrozessionszahlungen Retrozessionen aus dem Handelsgeschäft Retrozessionen aus dem Depotgeschäft Retrozessionen aus dem Verkauf von Finanzprodukten Retrozessionen aus weiteren Geschäften Finder s Fee Interessenkonflikte bei unabhängigen Vermögensverwaltern Interessenkonflikte aus Retrozessionszahlungen Interessenkonflikte bei Retrozessionen aus dem Handelsgeschäft Interessenkonflikte bei Retrozessionen aus dem Depotgeschäft Interessenkonflikte bei Retrozessionen aus dem Verkauf von Finanzprodukten Interessenkonflikte bei eigenem Produktangebot Interessenkonflikte aus wirtschaftlicher Abhängigkeit Weitere Interessenkonflikte in der Vermögensverwaltung Möglichkeiten zur Eindämmung von Interessenkonflikten Ökonomische Mechanismen zur Eindämmung von Interessenkonflikten All-in-Fees Performanceabhängige Gebühren Alternative Geschäftsmodelle Freiwillige Verpflichtungen zur Eindämmung von Interessenkonflikten Selbstbindung Selbstregulierung Gesetzliche Regelungen zur Eindämmung von Interessenkonflikten Vorhandene Regelungen Regelungen aus verwandten Gebieten Marktübersicht Beschreibung der Umfrage Resultate der Umfrage Die regionale Verteilung der unabhängigen Vermögensverwalter in der Schweiz Zugehörigkeit zu einem Berufsverband Rechtsformen der unabhängigen Vermögensverwalter in der Schweiz Das Firmenalter der untersuchten Unternehmen Der Versicherungsschutz bei Vermögensverwaltern Die Anzahl beschäftigter Mitarbeiter Die Anzahl der Kunden Die verwalteten Vermögen Die Zusammensetzung der Kunden 90

12 XII Inhaltsverzeichnis Das Dienstleistungsangebot Die Ertragsquellen der unabhängigen Vermögensverwalter Die Beziehung zur Depotbank Der Umgang mit den Retrozessionen Vorteile unabhängiger Vermögensverwalter gegenüber Banken Die Haltung der unabhängigen Vermögensverwalter bezüglich einer weitergehenden Aufsicht Weitere Auswertungen Finanzielle Betrachtung Beschreibung der Umfrage Resultate der Umfrage Auswertungen zur Höhe der verwalteten Vermögen Auswertungen zur Ertragsstruktur Auswertungen zu den Aufwendungen Auswertungen zum Jahresergebnis Auswertungen zur Bilanz Kennzahlen von unabhängigen Vermögensverwaltern Kennzahlen pro Mitarbeiter Kennzahlen pro verwaltete Vermögen Weitere Kennzahlen Analyse der Kennzahlen Analyse der Bruttomarge Analyse der Erträge pro Mitarbeiter Analyse der pro Mitarbeiter verwalteten Vermögen Analyse der Relation von Aufwand zu Ertrag Die Sicht der Banken Beschreibung der Umfrage Die Bedeutung des Geschäftes mit unabhängigen Vermögensverwaltern für Banken Die Erlösquellen der Banken Risiken bei der Zusammenarbeit mit unabhängigen Vermögensverwaltern Vergleich des Geschäfts mit unabhängigen Vermögensverwaltern zum Privatkundengeschäft Erfolgsfaktoren im Geschäft mit unabhängigen Vermögensverwaltern Entwicklungen aus Bankensicht Unabhängige Vermögensverwalter als Konkurrenten Schlussfolgerungen und Ausblick Beantwortung der Forschungsfragen Marktvolumen in der Schweiz Unterschiede zwischen unabhängigen Vermögensverwaltern und Banken Anreizstruktur des Kundenbetreuers Kontinuität in der Kundenbetreuung 156

13 Inhaltsverzeichnis XIII Individualität in der Kundenbetreuung Diskretion Sicherheit Anlageperformance Kosten Weitere Unterscheidungskriterien Begründung der Existenz unabhängiger Vermögensverwalter Ausblick Allgemeine Entwicklungstendenzen für die Vermögensverwaltungsbranche Konsequenzen für die unabhängigen Vermögensverwalter in der Schweiz Prüfen von Kooperationen Steigerung der Wirtschaftlichkeit Konsequente Personalentwicklung und Nachfolgeplanung Verstärkung der Transparenz und Unabhängigkeit Ausbau der Reputation und des Images 170 Anhang 1: Fragebogen I 173 Anhang 2: Korrelationsmatrix zu Fragebogen I 175 Anhang 3: Fragebogen II 176 Anhang 4: Korrelationsmatrix zu Fragebogen II 177 Anhang 5: Fragebogen III 178 Anhang 6: Angeschriebene Banken 180 Anhang 7: Erläuterungen zu den Auswertungen aus Konrad 181 Anhang 8: Berufsverbände und Vereinigungen 182 Anhang 9: Verzeichnis der Interviewpartner 183 Abkürzungsverzeichnis 184 Abbildungsverzeichnis 186 Tabellenverzeichnis 188 Verzeichnis der rechtlichen Erlasse und Verhaltensrichtlinien 190 Literaturverzeichnis 191