Bewertung von Synergiepotentialen

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1 Frank Burde Bewertung von Synergiepotentialen Quantitative Synergieerfassung in der Unternehmensbewertung Diplomica Verlag

2 Frank Burde Bewertung von Synergiepotentialen: Quantitative Synergieerfassung in der Unternehmensbewertung ISBN: Herstellung: Diplomica Verlag GmbH, Hamburg, 2010 Dieses Werk ist urheberrechtlich geschützt. Die dadurch begründeten Rechte, insbesondere die der Übersetzung, des Nachdrucks, des Vortrags, der Entnahme von Abbildungen und Tabellen, der Funksendung, der Mikroverfilmung oder der Vervielfältigung auf anderen Wegen und der Speicherung in Datenverarbeitungsanlagen, bleiben, auch bei nur auszugsweiser Verwertung, vorbehalten. Eine Vervielfältigung dieses Werkes oder von Teilen dieses Werkes ist auch im Einzelfall nur in den Grenzen der gesetzlichen Bestimmungen des Urheberrechtsgesetzes der Bundesrepublik Deutschland in der jeweils geltenden Fassung zulässig. Sie ist grundsätzlich vergütungspflichtig. Zuwiderhandlungen unterliegen den Strafbestimmungen des Urheberrechtes. Die Wiedergabe von Gebrauchsnamen, Handelsnamen, Warenbezeichnungen usw. in diesem Werk berechtigt auch ohne besondere Kennzeichnung nicht zu der Annahme, dass solche Namen im Sinne der Warenzeichen- und Markenschutz-Gesetzgebung als frei zu betrachten wären und daher von jedermann benutzt werden dürften. Die Informationen in diesem Werk wurden mit Sorgfalt erarbeitet. Dennoch können Fehler nicht vollständig ausgeschlossen werden und der Verlag, die Autoren oder Übersetzer übernehmen keine juristische Verantwortung oder irgendeine Haftung für evtl. verbliebene fehlerhafte Angaben und deren Folgen. Diplomica Verlag GmbH Hamburg 2010

3 Inhaltsverzeichnis Abbildungsverzeichnis Tabellenverzeichnis Abkürzungsverzeichnis Symbolverzeichnis III IV V VI 1. Einleitung Problemstellung Gang der Untersuchung 2 2. Grundlegung Der Synergiebegriff Definition Wirkungsrichtungen Restrukturierungseffekte Typologie von Synergieeffekten Gemeinsame Ressourcennutzung als Voraussetzung für Synergien Ökonomische Ursachen von Synergien Economies of Scale Economies of Scope Synergien durch Machtentfaltung Identifikation von Synergiepotentialen Heuristische Synergiekonzepte Das funktionsbereichsbezogene Konzept von Ansoff Das wertschöpfungskettenorientierte Konzept von Porter Die Rolle der Due Diligence im Identifikationsprozess Aufgaben der Due Diligence Problemfelder der Due Diligence Instrumente zur Synergieidentifikation Stärken-Schwächen-Analyse 18

4 Wertkettenanalyse Bewertung von Synergiepotentialen Herausforderungen bei der Bewertung von Synergiepotentialen Synoptisches oder inkrementales Vorgehen Quantitative und qualitative Synergiepotentiale Prognosemodelle Vorbemerkungen Synergien auf Grund von Größeneffekten Synergien auf Grund von Know-how-Transfer Synergien auf Grund von Marktmacht Negative Synergien Kritische Würdigung der vorgestellten Modelle Bestimmung des Synergiebarwertes Bestimmung der Nettosynergieeffekte Eintrittszeitpunkt und Lebensdauer Ermittlung des risikoangepassten Diskontierungszinssatzes Zusammenfassung 54 Literaturverzeichnis 56

5 Abbildungsverzeichnis Abbildung 1: Aufbau der Untersuchung 3 Abbildung 2: Ressourcen 9 Abbildung 3: Synergiematrix nach Ansoff 14 Abbildung 4: Verflechtungen zwischen den Wertketten 15 Abbildung 5: Stärken-Schwächen-Analyse der Akquisitionspartner 18 Abbildung 6: Zusammenhang zwischen Wertkettenanalyse und Due Diligence 20 Abbildung 7: Ursache-Wirkungs-Zusammenhang von Synergiepotentialen 21 Abbildung 8: Synoptisches Vorgehen 24 Abbildung 9: Inkrementales Vorgehen 25 Abbildung 10: Größeneffektbedingte Synergiepotentiale 30 Abbildung 11: Synergien erster und zweiter Ordnung 34 Abbildung 12: Synergien auf Grund von Erfahrungskurvensprüngen 35 Abbildung 13: Risiko und Diskontrate für Synergien 52

6 Tabellenverzeichnis Tabelle 1: Typologie von Synergieeffekten 7 Tabelle 2: Berechnungsbeispiel Größeneffekt 32 Tabelle 3: Umsatz, Marktanteil und Umsatzrentabilität je Produktgruppe 38 Tabelle 4: Umsatz, Marktanteil und Umsatzrentabilität je Produktgruppe im 39 Beispiel

7 Abkürzungsverzeichnis CAPM DCF DD F&E GE IDW IFRS IT M&A ME PIMS PMV ROI WACC Capital Asset Pricing Model Discounted Cash Flow Due Diligence Forschung und Entwicklung Geldeinheiten Institut der Wirtschaftsprüfer in Deutschland International Financial Reporting Standard Informationstechnologie Mergers and Acquisitions Mengeneinheiten Profit Impact of Market Strategies Post Merger Value Return on Investment Weighted Average Cost of Capital

8 Symbolverzeichnis i j p k Anzahl der fusionierenden Unternehmen i=1,,n Anzahl der Technologien j=1,,j Anzahl der Produktgruppen p=1,,p Gesamtstückkostenkurve K(X 1,0) Kosten der getrennten Produktion von Produkt X 1 K(0,X 2 ) Kosten der getrennten Produktion von Produkt X 2 K(X 1,X 2 ) Kosten der gemeinsamen Produktion von Produkt X 1 und X 2 K i k i K i,j k i,j MAK i Ma i,p MW i r EK r FK ROI 0 ROI S S - S s S I/j S II/j t Kosten von Unternehmen i Stückgesamtkosten von Unternehmen i absolute Kosten von Unternehmen i mit Technologie j relative Kosten von Unternehmen i mit Technologie j Mitarbeiterkapazität von Unternehmen i Marktanteil von Unternehmen i in Produktbereich p Marktwert von Unternehmen i Eigenkapitalkostensatz Fremdkapitalkostensatz Return on Investment ohne Synergien Return on Investment mit Synergien negatives Synergiepotential Synergiepotential Umhüllungskurve Synergiepotential erster Ordnung mit Technologie j Synergiepotential zweiter Ordnung mit Technologie j Steuersatz