Picture Luxusaktien Vom steigenden Wohlstand in Schwellenländern profitieren The exclusive manager of Julius Baer Funds. A member of the GAM group.
Luxusaktien Vom steigenden Wohlstand in Schwellenländern profitieren September 2014 Dr. Scilla Huang Sun scilla.huangsun@swissglobal-am.com +41 58 426 6175 2
Luxusaktien Wachstum, Profitabilität, solide Finanzen Luxus wächst strukturell Quelle: Swiss & Global, Bloomberg per 31. August 2014 3
Luxus ist eine globale Industrie Anteil am Luxusmarkt Beitrag zum Wachstum des Luxusmarktes Beitrag zum Wachstum in 2014: 60% Schwellenländer, 40% Industrieländer. Quelle: Swiss & Global, Schätzungen für 2014, Nachfrage nach Nationalität 4
Luxus ist eine Wachstumsindustrie Konsum in Schwellenländern ist eines der besten Investitionsthemen Globaler Konsum + 3.5% CAGR + 6.3% CAGR + 1.8% CAGR Wirtschaftswachstum, Verstädterung und Lohnerhöhungen fördern den Konsum in Schwellenländern. Quelle: McKinsey & Company, Konsum in Bill. USD 5
Luxus ist eine Wachstumsindustrie Die Anzahl Vermögender steigt Vermögensverteilung 2013 Anzahl Millionäre ( 000) US 4'006 Japan 2'327 Deutschland 1'130 China 758 Grossbritannien 527 Frankreich 472 Schweiz 330 Kanada 320 Australien 219 Italien 203 Das globale Vermögen wird 2013 bis 2018 um fast 40% zunehmen. Mittlerweile leben mehr Millionäre in Asien als in Europa. Quelle: Capgemini and RBC Wealth Management 2014, Credit Suisse 2013 6
China Konsum wächst strukturell Die chinesische Mittelschicht wächst Verfügbares Einkommen chinesischer Haushalte (USD/Jahr)* 2020 wird die Hälfte der Chinesen der Mittelklasse angehören. Quelle: McKinsey, *Einkommen abzüglich Steuern und Sozialversicherung 7
in % des BIP China der Anteil des Konsums am BIP nimmt zu 70 Konsumbeitrag zum BIP 60 50 40 35 47 36 46 38 45 43 41 43 42 43 41 40 39 42 48 48 48 49 48 44 37 36 37 36 36 37 38 30 20 10 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 investment consumption Quelle: Datastream, Swiss & Global AM 8
01.01.2005 01.07.2005 01.01.2006 01.07.2006 01.01.2007 01.07.2007 01.01.2008 01.07.2008 01.01.2009 01.07.2009 01.01.2010 01.07.2010 01.01.2011 01.07.2011 01.01.2012 01.07.2012 01.01.2013 01.07.2013 01.01.2014 01.07.2014 China positive Anzeichen Einkaufsmanagerindex China 70 65 60 55 50 45 40 35 Aktuelle Entwicklung in der Luxusindustrie: Schweizer Uhrenexporte nach China steigen im Juli um 49%, das stärkste Wachstum in 2 Jahren. Martell Cognac: Nachfrage steigt im 2. Quartal nach 2-jährigem Rückgang. Ferragamo in China: Beschleunigung der Umsätze in den Boutiquen, +15% im 2. Quartal. 30 PMI China New Orders PMI China New Export Orders Quelle: Swiss & Global, Bloomberg 9
Luxus ist eine Wachstumsindustrie Die Reiselust steigt Touristen in Millionen Touristen kaufen 30% der Luxusgüter. Die wichtigsten Luxuskäufer auf Reisen sind Chinesen, Russen, Japaner, Amerikaner. Die Chinesen geben am meisten für Luxusgüter aus. Weniger als 20% der chinesischen Touristen reisen ausserhalb Asiens. Quelle: UNWTO, Merrill Lynch, Credit Suisse, Global Blue 10
Luxus ist eine Wachstumsindustrie Luxus ist nicht nur für Frauen Hermès, Burberry und Ralph Lauren haben reine Herrengeschäfte in New York, London und Hong Kong eröffnet. Das gehobene Herrenledergeschäft macht 15-20% des Gesamtmarktes aus. Immer mehr Männer tragen Taschen...und benutzen Antifaltencremes. Quelle: Hermès 11
Preissetzungsmacht und hohe Profitabilität Preise von Luxusgütern steigen schneller als die Inflation Inflation (KPI) im Vergleich zum Forbes Cost of Living Extremely Well Index (CLEWI) CLEWI Cost of Living Extremely Well Index Konsumentenpreisindex KPI 2012 vs. 2013: CLEWI +2.5% KPI +2.0% Quelle: Forbes, 2013 Der Forbes-Luxusgüter-Korb umfasst u.a.: Halbschuhe von Gucci, Champagner Dom Perignon, Reisetasche von Louis Vuitton, Suite im Four Seasons, Flügel von Steinway & Sons, Studium an der Harvard University, Parfum von Jean Patou, privater Learjet, Davidoff-Zigarren, Uhr von Patek Philipp, Opernkarten für die MET, Kelly-Bag von Hermès, Psychiater in New York City, Rolls-Royce 12
Preissetzungsmacht und hohe Profitabilität Rolex Daytona - Preisentwicklung seit 1973 Quelle: minus4plus6.com, Rolex 13
Solide Finanzen Hohe Margen, geringe Verschuldung Starke Profitabilität, operative Margen 15-25% Ein Grossteil der Firmen hat keine Verschuldung. Dividendenrendite etwa 2%, ca. 40% der Gewinne werden ausgeschüttet. Viele Firmen werden ihre Dividende weiterhin erhöhen. Operative Marge in % Nettoverschuldung EK-Rendite in % 2011 2012 2013 2011 2012 2013 2011 2012 2013 LVMH 22 21 21 21% 18% 20% 15 15 13 Ferragamo 16 17 17 12% 20% - 40 44 48 Prada 25 27 26 Netto-Cash 29 30 25 Hermès 31 32.1 32 Netto-Cash 27 32 31 Richemont 23 24 23 Netto-Cash 20 21 19 Quelle: Bloomberg 14
Was eine Luxusmarke erfolgreich macht Die Marke ist das wertvollste Kapital Produkt keinerlei Kompromisse bei der Qualität Positionierung eine klare Botschaft senden Beständigkeit den Kunden nie enttäuschen Hermès Kelly bag 1892 kreiert Innovation Neues zieht an Quelle: Hermès, PH: Studio des Fleurs 15
Preissetzungsmacht und hohe Profitabilität Hohe Eintrittsbarrieren schützen die Preissetzungsmacht Tradition und klassische Werte sind Teil der DNS einer Luxusmarke Es braucht Jahre, um eine Luxusmarke aufzubauen Dom Perignon (seit 1743) Breguet (seit 1775) Patek Philippe (seit 1839) Cartier (seit 1847) Hermès (seit 1854) Prada (seit 1913) Gucci (seit 1921) Porsche (seit 1931) Estée Lauder (seit 1946) Quelle: Louis Vuitton, Dom Perignon, Bulgari, Porsche 16
Was eine Luxusmarke erfolgreich macht Die Marke ist das wertvollste Kapital BMW «Freude am Fahren» Mercedes «Das Beste oder nichts» Audi «Vorsprung durch Technik» Maserati «excellence through passion» Quelle: Maserati, BMW, Audi, Mercedes 17
Was eine Luxusmarke erfolgreich macht Gewinner und Verlierer Michael Kors vs. Coach Tiffany vs. Blue Nile Quelle: Bloomberg per 31. August 2014 18
Ausblick Luxus wächst strukturell Für 2014 erwarten wir ein organisches Umsatzwachstum von +6 bis +7%. Luxus profitiert von der wachsenden Mittelschicht in den Schwellenländern. Starke Fundamentaldaten Wachstum, Profitabilität, solide Finanzen Die Normalisierung des Wachstums ist eingepreist. Luxusaktien bieten Qualität zu einer vernünftigen Bewertung. Quelle: Swiss & Global 19
Ausblick Investieren in die Zukunft Kernaussagen aus zahlreichen Gesprächen mit Luxusfirmen: Omnichannel - struktureller Wandel im Vertrieb Digitale Medien - unerlässlich für Konsumenten der Zukunft Hohe Cashgeneration auch nach Investitionen Der Wettbewerb ist intensiv, das Wirtschaftsumfeld bleibt gemischt. Globale Präsenz und starkes Markenmanagement entscheidend Quelle: Swiss & Global Asset 20
Bewertung nicht «luxuriös» KGV Luxussektor Quelle: Merrill Lynch, Bloomberg, KGV nächstes Jahr per 31. August 2014 21
Bewertung attraktiv gegenüber dem Gesamtmarkt Luxus vs. Stoxx 600 KGV Quelle: Bloomberg, KGV 2014 per 31. August 2014 22
Zusammenfassung Starkes Wachstum Vermögensbildung in Schwellenländern bringt neue Luxuskonsumenten Hohe Margen Preissetzungsmacht bedeutet hohe Profitabilität Solide Finanzen Starker Cash-Flow und wenig Schulden Märkte Luxus ist eine globale Industrie Quelle: Don Harley Photography 23
Jegliche Art von Luxus ist absolut überflüssig und doch so wichtig. Coco Chanel Quelle: Bulgari, Elisia collection 24
Langjährige Erfahrung in der Analyse von Luxusfirmen Dr. Scilla Huang Sun 22 Jahre Investmenterfahrung Lanciert JB Luxury Brands Fund 01/2008 2000-2007 lanciert und verwaltet Credit Suisse Luxury Goods Equity Fund Frühere Tätigkeiten: Julius Bär (Analyst und PM, asiatische Aktien), JP Morgan Chase (global markets) Masters (summa cum laude) und Dr. oec. publ. der Universität Zürich Lipper Awards 2007 und 2012 Andrea Gerst, CFA 15 Jahre Investmenterfahrung PM JB Luxury Brands Fund seit 04/2008 2001-2008 Julius Baer und Rothschild (Aktienanalystin globale Konsumgüter) Frühere Tätigkeit: UBS (Portfolio Manager) Universitätsdiplom in Betriebswirtschaft, Mannheim und EDHEC Nice, Chartered Financial Analyst Lipper Awards 2012 Quelle: Lipper Hindsight 25
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