f d.r.äääie co: (:üh: g i:1, I::o,l'.ii W'@3***"1 ;;q.a :fl* :e sd' G
74 Foos: Dreai: *: I, Sockphoo (1 ) Composing: FocusMoNEY FOCUS.MONEY 38/201,0 "1
l 01 l : 06: 0, oe n/ / 0s0un0Jd 0 oz qb 'sllnpordlbrzos0llnrg s0p lu0zord ur 0z0z s!q ropugluallamqls pun oufnpul Iap uaplnq)ssleels u! uauluo)l[m" ",]lom dl8 sap luazord 6y s1e re6ruenn ne 0ZOZ srq egrnp lseluoplnws orr.{l repue;s6un; ))rmlul ueioqnr rep uelll)rssnv arp :.reor1sun6 q)r lluasam'uaq)eursne dl8 sep luazord ol lse l'{)ll$!ull)s qrrnp ablaquoplnll)s elp uepram 0zoz slg:rapue))nrp pr^^ ualeels orrlsnpul rep ]selueplnq)s arc llo^ onau arc < luoplsprd leq luaqols aplorx rap ui rpllo(l uouoqllg Jloraz puru lrru 11anple VSn o1p 1{ozvrqo :e>lueury lerdsag 'uepraan' 11a;rea,ze6 ssnru 1re46r1leqlslrrg uarop ue qjop '16e1e61ne ele4edredg uauoqpuoulsnpul uallolnaqe6uas 1r>I o1p uoqpq re^\z 'uoplnqjs rallean. ueburuer6eg erp uoqcpru 'erueq reprg relurq OunddalqJsro^sln1uoy ue6 o1r'i sualuqeruolun ualapfqjsjoqn soula JoqJ Jap ljeqjs UI1v\le^IJd Jap ui puolqpi 'uaqos nz slqjlu ljouuop ]si '1pq qclbue6lunun rnj qjrposog gc e1!\la ars or,l 'ueqe6 snv rop 6unsseduy roura uo4'a6pzue;qe1 eueluapun '11quze6>1crunz lqjru 1raque6ue6re4 rap ui uoprrr \ sol eelsg sauro oqroluv aljunj apof :lxauelx IuI 'luozord 0z uo^ uoqra1rv uebuqeluqaz raq lo{rlrrluraq)srqe.{lpjsnv aula uol>irpln uop ue lalnopoq /]Iuluo>Iaq AJJ uo^ pupl ueqjaud spp 'g seq :apu6rsrurely purs uaqlsqjng oic '(Zg 'S 's) gg ulo ueser6npo6 rep V ruap sn 'V ula ]rur os AJI laq p41!\ 'uoüiuo{oq s,rood 8 plepue}s uo^ p.^alo VSn o1p spp 'WV ruap snv e1;drue>1re lsura ols 1e6re11 ooql rolsruruzupur{ uossap 'uro ois IgII puplqjenec IIu uro lqjru qjou 'rnlpf)iel^l Uop puis uouolfyl{cu}sl orp qrnv'6urquegdo1 sep rnj azuar6ueppqrs arp olnaq uoqjs r{jror>luejc 'uede1 'uoruue}uquord /VSn roluru p uoleplswv rap lqezrqa{ orp lzlolre^ dlal lnet rpuru5 ue1n6 lr{ 'r{jsrlsllpalun rnj rar{pp razla.qjs olp uolleq uernlue6y6ur1u5 uegoro rep uaounpaaag aic 'ua6er1eq dlg sop Juozord 00I s1e rqaru qjrllnep uauolleu aulsnpul uoqcqlsa^r uolor^ ui elonbsbunppqrsro1 arp prlr\( 9I0z uoqrs 'uassruqaore ueqcquqp nz lunuoq (431) x\ar4 lrparj luepuadapul rnlue6y6ur1ed razla rqjs aic 'sde11oy uapuoqpuupraq uap rn; 6unqrarqJsurn aqjllloq ouro uralqonu uegadxggq o1p uoralluourluo>i',,61i{gj 6er1 rqaru lqcru Ounplnrlrsra^slepls orp 'rv\zq 4qqod1e1 srd ollanl{p orp lsr rrapuplou}snpul uagor6 osla ^.IIa}'ual o1rr ui" 'uebunlsrellsuorc pun Joln5 'uorpl1 uegerznpord rqef ruoula ui rolle aluluns olp oi qjoq os Ipuqpquraula ^. lsej uupp purs uoplnqrs oic '('n >IIJprD 's) llruqcsqcrnq rur uofleuqrsqcoq (419) sllnpordspuep]oilrug sop luaz ojd 07I lse} Jnp uasalral olp Uop uaprad\ ualqpf uqoz rnu uo^ qpqrouul 'ualeplsaülsnpul uaouneq uap ui JI{Jru s11e;uapa[ '1qcru s6urpralle lla6 onou asarp pryw ugi{js,,']la Ä uonau rop ur uouruo>illu " :zles lrap IIu arpnls rau ro rosat arp uagrubeq r{jrpasag gc Jalqrol>lupgoqJs lnoq rop ualsäpuy alq 'ulq renpueb uauouo>io uoqas rlqrollaq,,lpnsn sp ssaursng" r{jou {qllod arp puarqe.^a 'uup{ uolpfo rqau lqcru ue6 unlqcrgdrarrs6unlqet ouras put rrra urop roq rllor>lupq slpels Jop lqals apua luv 'uororzuug uaplnllrs anau qjrnp rnu qcrs uassel uasurz oroqgq uuep 'sredisiajnai urg 'uo>ijoi uasurz uojaqoq 1u rabrqnelg ualepls uassnur 'lpl1uog arp ue oqnel5 rop >lurs 'uojnlslna Orprrusue nerua^ sle ers ol{ren olp uuo.r 'rnu Joq als uaururo>loq spc 'uouqoulne plad seneu brpuels osp uassnu uab unrwze6 6unppqcsun rnz ars purs 'uauuo>i uolqez>l)nr nz ljpry reuebra sne lqjru uoqraluv a6g;p; ers pc 'qpjd seue5re rqr 6qsu;6uel uoleels orp r{jrs qolnpqjs uolla>l r{jiipuiqjaa Jonou rarurur uouunljnv ruop FIII qjop 'uaq oh apulopufu\ qjs ars alqjraxo osu{zupu.c rap u1 '6unp Fr{csre aqcsrlue6r5 orr{i lsl llaan's}jpqrspr11,,uelle// rop 6ue6repery ueprder uap rnj eqresrll orq 'allel rep ul '6unuprg uonou roura nz ollaa,.rljs rap up lqals ljei{js u] {llo,\i\ erq 'ue11e6 oslqjruoqph sle qrou ruazrnx Jo^ orp 'uro^ qcpu ropuplsbunplcralue ebqeruaqe uarunjs uossopllpls'uazlesnzue6eblue se,r"1e rune>1 beqsqy uar qr uoqpq pun ua>iursro,l, nz;drunsueplnqjs rü uoqorp 'nz alrald orp ;ne s6ean eperao urenels ualjprljsplry\s>ilo ouai qea 'Jpla Ipruuro so or.^a 'pjua uros os r{alu slr{jru opuf uossap up 'qp aruouo>1g uepqolb Jop nequn ula qjrs lau qjroz uor{jsr ^.zul 'ailpq ro }qjaj era,l 'neue6 lqjru lsqlas slerupp ralsrurhl rop olssnra rljrllnuue4 'rqeg ueddeu4 ruauro ro^ olqnpq)s 6ue6g1or14 alureru ',,ranp{ rap ITeC il'":ä 1"ffi:'jJ':$n*"#""Jil"ä.TffiH: l l lo^eld leqolg uonau arp puls rapugluollamll)s olp 'uoleplpue)ollald nz uapram edornl pun vsn alc 'Ll)slleueJp Ll)ls llapue^ ueq)sulmllo A olc l3iii
r,fiä; Fiq Rcin,": :r,,riiri:nari*ida*ueirriün rweoir. ui. *ar ein A/q/qRaii:deifoideiiihqs. h!,{,dengiärrae..iroer das: Maasrich {rii",!iud$$3!,.1.{'1i. e0 : Frdzen des B I P} ei n. id*r*;i,.iiio.iol.i:j...:.:''..1...i,'.';...l1:...':1...:,l...:.. i1j;,qiiü,ü1$ii;,,,j.,:',. l.lr:,,',,.,'.:...,.,.,..,.'..,,, lvl,,i$slää,1 poisib.,.,. :,:.,.'.,,,1 r :,,.:,,, :r..bäij riliüeiiai.äniw;r dgelbärxhuss *n*zinsiälir biäuaha,'grle{hdnlääd. 57 :Jahrd;r,um, dje v4iihijldung,au{:d:in :Määirlehrlver: zq d 1ücken; Zei, um das MaasrichKrierium zu erreichen,ihllüfl.en Eb 2*15::ir:1"'lr ::::::i l'i:li: l,riil,ri1na11arnrrffi QueW lilrihiv $id,,gqa f$..',,,,,,:1', :.'.;l10i$:mis*en'i* belisehlan4,l;6 Erwärbläigeiinen, Rb.nn*,'er,üährE!r'Darlieg deulieh unqr. ijery,oecd: Duichschnivsnrz;z uäd w6irjnef dem wer.indienr,, ::Fwfiöie1ii19:;eReiifiirlln ahrilo50,rr::::, :'r':': '.'., :,,.:','' ffognli!.,:,,r,.pfuiil Qrdlenilcv,OÄ@,..:.,' dig. Sparwille sieh anders aus. Prinzip Hoffnung. Auch in EuroLand deue nichs auf eine Wende in der Finanzpoliik hin. Mi den GriechenlandHilfen wurde ein gefährlicher Präzedenzfall geschaffen. Der nächse Krisenherd könne lrland werden, wo die saaseigene Anglo Irish Bank ins Sraucheln geraen is EUFinanzkommissar Joaquin Almunia ha schon mal angekündig, die EU werde bei der Sanierung,,Rückendeckung" geben. Porugal bring seine Anleihen kaum noch am Mark uner, und auch in Frankreich zeichnen sich griechische Verhälnisse ab: Die nach Deuschiand zweigröße Volkswirschaf der EU wächs nur mi Miniraen. Dabei is Wachsum dringend nöig, wenn überhaup noch ein Weg aus dem Schuldurm führen soll. Realisisch is das ohnehin nich: Bei jeweils zwei Prozen Wachsum, Budgeüberschuss und Zinsen bräuche Griechenland von 2015 an 57 Jahre, um wieder die MaasrichKrierien zu erfüllen (s. Grafik I.). Die USA benöigen 22 Jahre und Deuschland immerhin 13. Selbs wenn das Wachsum dauerhaf bei wenig wahrscheinlichen drei und der Haushalsüberschuss bei vier Prozen läge, würde Griechenland ers in 22 Jahren das MaasrichExamen besehen. Damoklesschwer Demografie. Eines der größen Hindemisse auf dem Konsolidierungskurs is die Demografie. In fas allen Indusriesaaen müssen immer weniger Erwerbsäige immer mehr Ruhesändler alimenieren. Wegen der Renen und der explodierenden Gesundheisausgaben roll eine gewalige Koseniawine auf die Sozialkassen zu, die ein Absenken der Saasschulden verhinder. Auch in Deuschland: Die implizie Saasschuld, die auch die Garanien der Sozialsyseme berücksichig, verdreifach die Schuldenlas, erklär Ökonom Wilheim Hankel im FOCUSMoNEYInerview (s. r.). Die Enwicklung is fakisch nich mehr umzudrehenr Da die ZahI der gebärfähigen Frauen heue bereis niedrig is, müsse für eine Tiendwende schon ein beispielloser BabyBoom einsezen. Und selbs bei einer massiv seigenden Geburenrae wären die Kinder frühesens in 20 Jahren am Arbeismark verfügbar. 2050 kommen daher auf einen Renner lm OECDDurchschni 2,2 Erwerbsäige, in Deuschland sind es gar nur 1,6 (s. Grafik l.) der endgülige SozialKollaps. Abwenden könne das allenfalls ein Maßnahmenbündel aus höherem Reneneinrisaler, Renenkürzungen, höheren Beirägen, niedrigeren Gesundheiskosen, Privaisierung der Vorsorge und deulich geseigerem Wachsum. Schon ein Blick nach Frankreich oder Griechenland zeig, dass solch drasische Einschnie nich durchsezbar wären. Ganz anders is die Siuaion der Schwellen und Enwicklungsländer. Sie profiieren von ihrer jungen Bevölkerung, die Arbeiskräfe und Konsumenen garanier. Ihre heue schon vergleichsweise niedrige Verschuldung dürfe nach Einschäzung des IWF in den kommenden Jahren sogar noch uner 40 Prozen des BIP sinken. Auch wenn es die wesliche Wel nich wahrhaben will: Die Big Player der Zukunf heißen Brasilien, China oder Korea (s. S. B0). I BERND JOHANN/MARKUS VOSYTHOMAS WOLF 76 FOCUSMONEY 38/2010
Raing Brien meiden, Korea kaufen Die offiziellen RaingNoen erzählen nur die halbe Wahrhei. Eine Analyse aus der Schweizzeig auf, wo lhr Geld wirklich sicher is I i f olfqanq Schäuble muss sich äglich mi Sparpakeen UU ""ä Säbiliri".rgsmaßnahmen für die EuroZone auseinandersezen. Und doch is der Bundesfinanzminiser ein Profieur der Krise. Denn er kann bieen, wonach der Mark gier: ausfallsichere Zinspapiere. Weil die Invesoren sicher sind, dass die Bundesrepublik ihre Anleihen bedienen und am Ende der Laufzei ilgen wird, ha ein nie da gewesener Ansurm eingesez. Die Folge: Die Kurse der Bundesanleihen seigen, und ihre Umlaufrendien sinken ensprechend. Die 3Ojährige Bundesanleihe, die im Jahr 2000 ml 6,25ProzenKupon aufgeleg wurde, kose derzei 150 Prozen ihres Nennwers. Bis zur Rückzahlung im Jahr 2030 is dami nur noch eine Jahresrendie von2,75 Prozen zu erzielen. Schon sprechen die Kommenaoren von,, BondBubble ". Den Finanzminiser freu's. Dank Anleiheblase kann er die Zinskondiionen bei neuen Anleihen auf das akuelle Niveau senken. Heiß,,A/fuq" wirklich sicher? Der Ansurm auf Schäub Ies Schuldscheine is auch deshalb so groß, weil die Zahl der Länder, die langfrisig als verlässlich gelen, im Liche der überbordenden Hauhalsdefizie seig abnimm. Zwar ragen auch Saasanleihen aus den USA, Großbriannien oder Frankreich die TopNoe A"A"\, dig lnvssoren,,null Ausfallwahrscheinlichkei" suggerier. Doch angesichs sich aufürmender Schuldenberge, bescheidener Wachsumsaussichen und halbherziger Sparpakee verdiche sich bei den Invesoren die Sorge, dass die Noen der RaingAgenuren die Lage zu rosig malen. 82 Foo: Phoras Composinq: FocusMoNEY FocrrsMoNEY 38/201,0
publ uoruueluq lunnl u0rlc0u0 VSn 0r0 uollll pubul u0nl0b l0d ualueds uolnlsnullbu u nallsqv 6unln1sqY eua lnl uoleplpue) ualnls0uupu ur 0o[suV bunlnlsqroh auo rnl uoep!pue) 'uazrap sle uepram Unlsa6ure rabuparu a]uqxue}on6u}eu ubl lse ujn uelu ueurqgol9 efsnu as,!euy7p1 rap q)en ualeels aeleq)slalun pun laqn SSOA SNYUVr^I < I 'ua>{colluo asou6or6 aure>1 r{jou raqp lunuolsluqn uros qcrs lsspl raqrupp 'uoplpiitn re6 rapo uoprol\ uros orn uauor[u\r Uopunq a6rure se qg 'orng uaprpllllhl B'90 uel6elqcsuero^ llpqsnph Iur orp s1e uallejsne ra6uue6 rqef uopuojnpl ul pueajnesurz uros olllos 'ssnill uazlosro anou qcrnp uaqiofv opuojnisnp brgerulaber ulapuos 'uorolzupulj ]IzgapsllpqneH spp rnu lqjru ralsrunuzupurd Jap pc'uellprlue uel{ioluesepung sal qnpqjs Jn unu rap prt/i\ rlzlos UaJEH oraqjis qjrllurolu ro^ Jnp uasulzra>ijrn nz raqall lalüord rap pun uouuaryo obuquoururesnz asolp uarolso^ul e6ruea,r rnu a6ue1o5 'ljnlsura slp AJI uoqlafrv uassop 'aipa ^u>le4le 1ue6r6go1sqou suorlserg lsr lardsreg ug'uueuueg 1sÄ1euy upplro sa uap ur 'pue1 spp sle FPp ulas lelere6 rassaq uoluqourelun ",ualplsar Ina{ sspp '>l]lllod olp uolorfo^ uorn} ue6y6uqeg oic" 'ualpelslplulah orql si purs ralrclszueu lj qjou erp 'eurezuoy qcne 1qI6 se 'ue eurqj rrij JgsH {upg alp ropo uorpul rnj lnlqsqns slp uiirioh ralla}srarl luauaz razlaaqcs rap qjis lololq os :uolslal 6e4eg ueg o16 ueura rapuet osolp uur {ad pun zlesur1 uarap nz 'au rozuoy raparumlouar uaqrolupsuouqoualun reqn 6aanun uap ile{ uosolp ur llqegdue n31 'aprnbql urne4 6un11e3 erp /urepl ^qplal lsr uoqlelueslppls ue loqe6uy rq1 :uarerd pdwv uo^ rep sp ra6uara,qcs lla.l. lsl Io>IJnI rop Jopo por ox 'pulqj 'ua{isprg sne uararde6 uo^ qro.mlg Jop qjoc 'asrny orp uapnz ue6rals 'uapro^\ ueqoqa6ue uelep rpueyeperbdn rep ualon olp ppqos 'ua>irsiu uere6uue6 rcqqosqp loq uosurz aleqoq ualqpz ais :uluoqsropup npu 46 urepupluello^\qjs uop ur sa lsl 'uorouo66ns uelrpueg pun ualouslplruog slp 'purs rago16 uo>lrsru alp alrzljapsllpq snph pun e6requeppqjs roqoq ue6aal ualpelsaulsnpul uap ff pualqpx\ uuac 'uajnp{ nz opueluafla^\i{js pun uaj np>iro^ nz uoleplsvvv ual{jrlluleuüa^ snp uoqlaluv 'ullr roie&r uopunx ueulas 19r AJI'uelnq JapueluolF/v\Lps 'ua6oqsa6 qjiic pun s,äpoo61 4ry5 uoi' lsund rap uj reu{uauepr_is alp puis afa^{laülrln 'oluuoq uasre1v\lo^ operdluaulso^ul uro{ re6 qcou spp 'uoiiiserg sne ueqrel uv rozra^\qrg arp ualqe;dua uassapllpls'(oozlgo.anol^ sn;lod) luu>ieq lqrru rp6 qcou seuuodoled ruap Jnp eruelqordslpqsnph Jap llplrlsnv afi{e^\ spp re,r{ ep spupl uaqjoud aropuosoqsul pun sualuulgqgord 'ygn rep ue6 unjnlsqproh ro^ uapunx ouras apnlsuaqlalupslpls ual sro raulo srseg Jne AJI aluplü 6002 lsqloh rur sllolag 'ZB ailas Jnp aflaqpl arp 16raz 'ua]rqeg 6unz19qrs üa rasalp nz uarol{{ aqrlog '('n's) nz ualnfualon IUBJ prm rarp uar{jsr az 6unpe,,rn;ny aua reb 6gs.r41a11u ars ua np4 uapsprg rapo ualsauopul /ualpq 'rpl!{ rapo sy'poo61 AsS uo sp lzleqcse6ulo Jossaq ualq$ralo\ ra.rz ln6 un AJI uo^ uoplora rouoiox orc 'um$a^mnyv unz mi alp rrp Eoro>Ipns pupalloraqrs araq4q sep gdo14 uaba6 ec 'uallalsura auuqjs rol^ un omppqerell am.a Jne r{jrs uassrur rapup1wv aplog 'rolurqep qrou yar6uer 'lurer qj1pljnrpsne ualpuol4l ]Ios uapuny aucs 1131 uarardedsurt uossop ro^ 'uaruueluqüord 'vsn rap alp sip raqrllssplro^ s1e ura4o^\qjs uop ue11e6 uaqpserg pun Purqf, uo uoz ueugslepls alc :up opuan ualroz aqa pf 1e1nap s6uu1 ueu sap uozlpld uaropro^ uap Jnv sll rilp.xl ualllsejg 'roqruep ddeu4 rnu lapuel uaueds 'apmh asolp qjnp ualpplsorng ro.aaz leuqcara6sne üagrar pupfoqj oird pun p6ngo6 1161 'lqcudslua ggg alop rap (6ry5) s,rood I prppupls raq spp 'epejdluaqsa^ql ualuueue6 os sop r{rrarofl rap lepuo uo}>lrmd IIa Iag yyg e1o5do1 rep lqcudslua uol>lund 0Z uo^ Ilp4r1rndpuxe4 oic 'zlls aqslpels uo^ Jnp{JaA uap rapo aaaruesurqsqj A 'uoo unouarlsuerudg'uebunqoqjaranals pmp :oluuo>i uap InqJsluo r{jrlzlpsnz pue'i spp rprs arr'gn:da6 apjnl uu C' orojs o>iisiu uoula puel sepa [ rl4 raz1v\i{js olp uo} Iollruua 'urqeu ednl olp ralm pupirrrbunqcuwluh ai{js ger6oruep erp i{rnp slprulsro pm srol{asua{ueg sap l9lii Iqels olp 'lpl$q1xald orglauoru alp pun 4gqodp>1s4 ep 'uog{rlssnpsunlsqre A pun bm1salryppqrh AJI uau ap ur 'uero1>1e;s6unpe,r,eg 0 qe rqaü uo slspg JnV ',, arpl lup^alar üapunx orasun rnj sa sspp sp '6uue6 nz lsr uaqalrpqeels uaqcsrbaanrou ue loqaouy sep qjop " 'uueuüah os 'apqos Ias ueoem.ro}\i r{rnv 'uopo,^{qrs pun puplqf,enac 'z[aä!.q3s arp uai{z nzpq 'uupuüah gua5 1sÄ1uuy4a1 q.6es '"uauerpra uoq roppslppls or{l ffij yyy e1o51dol a1p rapupt rorp rnu 6qsu16ue1 sspp 'ssnli{js ruop nz uauruo{ 4\\" 'qcrs rn sa lpq rap pun uego..\ zlpqjsuelec uap In {4lg uoure urze6 phl sarlrenap solsre s1e alfnp ÄaNohlsnJgg 'qc{6ue6 nz uapuny ualqcnsebsn rnu r{jlpua6ra 1sr asä1euy eq 'IaFa.r\{Z osalp UnrlJS luopueluofiar\ IpS pun au1snpu1 ue6 IF{rIr\{ 0 uo^ e6elzueur4 rnz (n31) i'/\ar llpalj luepued apql sasneqes,,lpuy ror{runz sop alpn]s a[anl>ip oure 'rolsa urüord ure 16es ',,uesglnzsnp puprquaqjpld uauo lqjar lsra 6un;n1sqere11 roulo lflrr $pru um 'uo>icrupnz abny me uouollpn ueluunlsoq raq ars qo s1e rluraqjs sh"
Wo lhr Geld wirklich sicher is Die Raings des Schweizer Analysehauses i fische Enwicklung lndependen Credi View (lcv) basieren auf mehr als 40 Einzelfakoren, die neben konjunkurellen. geldpoliischen und fiskalischen Krierien ersmals auch die demogra AAA E Deuschland AAA Aaa AAA 19,14 AAA seigende Produkiviä und langsam seigende Lohnkosen erhöhenwebewerbskraf; ronö Seuer uno Sraaiiquoe, sä* seigönoe Saaischuiden, angeschlagener Bankensekor Leisu.ngsbilanzüberschuss,geringes Haushalsdefizil,niedrige Saasverschuldung; hohe Seuerraen, seigende Arbeislosenrae, merkliche Verlusle im Bankensekor (Balikum, 0seuropa) m Südkorea Finnand nen nur noch die Schweiz, Deuschland und Schweden die TopNoe AAA. Die USA und Großbriannien rangieren vier Sufen uner ihrem off iziellen Raing. schnelleerholungvlnderrezession,diversifizierewirschaf,exporsark, Schweden AAA Aaa AAA 19,06 AAA faldqlpund China von den offiziellen Noen der RaingAgenuren ab. Nach Einschäzung von lcvverdie Exporsärke, Leisungsbilanzüberschuss, flexihle Geldpoliik, niedrige Verschuldungsquoe, iefes Zinsniveau, hohe Spar und niedrige Seuerquoe; hoheabhänqigkeiv0mwirschaflszyklus in Deuschland,l)ruckaul Finanzplaz 4! I if berücksichigen. Der eine Rolle. Darüber hinaus wurden mögliche Enschuldungsszenarien durchgespiel. Am Ende seh ein RaingScore zwischen Schweiz BBB) verläuf bei elf Punken. Das Ergebnis (blaue Spalen) weich deulich Zusand der Banken im Land spiel ebenfalls EI 19,55 Grade A1 A 8,46 AA konkurrenzfähige Exporwirschaf, 1 A A1 A 17,90 hohe Auslandsverschuldung relaiv niedriqe Saalsverschuldung, hohe WährunUsreserven; des Bankenseklors, drohender Konflik mi Nordkorea AA niedrige Saalsverschuldung, hohe Sparrae, Leisungsbilanzüberschuss, hohes Wachsum; hohe Exporabhängigkei, künslich ief gehaleneryuan, boomender lmmobiliensekor Wirschaf, verbessere Wirschafs und Bankensrukur ge0enüber den 90erJahren; sark konjunklurzyklische Wirschaf, seigende Arbeilslosenrale, seigende Saasverschuldung innäionsoiücr, AAA Aaa AAA 17,87 AA exporsarke fl Ausralien AAA Aaa Aa1 17,77 AA.;l1lffiJöirrJl$flJf,illJüilülrzuasiaischenAbsazmärken,flexibleFiskalundGeldpoliik, l*l Kanada.'4. II JaPan AAA Aaa AAA AA Aa2 AA 17,58 AA rrorre VeäcüirUung der Haushale,Außenverschuldun0 der Banken, Rohsoffabhängigkei Wirschafserholun0 nach,,flachel' Rezession, gues Wachsumspoenzial, sabiler Bankensekor; seigende Arbeislosenrae, negaive Handels und Erragsbilanz, deulicher Anslieg der Saasverschuldunq, sarke Abhängigkei von der USW rschaf 10,84 AA hohe Spar und niedrige Seuerquoe, iefes Zinsniveau, relaiv sarker Bankensekor, NeokrediUeber; exrem hohe Saasschulden, Reformsau, weniq Wachsum, Deflaionsdruck, hohe Exporabhängigkei Bankensysemj anhalende Budgedefizie, sark seigende Saasverschuldung, abnehmende l{onkurrenzfähigkei Frankreich AAA Aaa AAA 10,06 AA diversifizierlewirschaf,gerinleverschuldung des Privaseklors,solides lil Brasilien usa X Enqland BBB Baa3 BBB 15,98 A 5,49 A AAA Aaa AAA 1 AAA Aaa AAA 15,01 A gues Geschäfsklima, Rohsloffreichum, inaker Bankensekor, hohe Wachsumsraen; relaiv hohe Auslandsverschuldung, seigende Saasverschuldung, hohe Zinsen, geringes Volkseinkommen, hohe lnflaions und Arbeislosenrae breie Wirschafsbasi$' niedrige Seuerraen, USDollar als Welhandels und Refinanzierungswährung; massiver Ansieg der Saalsverschuldung, relaiv hoch verschuldeer Privasekor, hohe Defizie in Regierungswechsel,unabhängige hohe Zunahme der Saasverschuldung, Handels und Leisungsbilanz, hohe Arbeislosenrae, schleche lnfrasrukur Geldpoliik,diversifiziereWirschafsbasis; niedrige Sparquoe, hohe Privaverschuldung, abnehmende Welbewerbskraf, Handelsbilanzdefizi Il Mexiko ry lndien l_l f BBB 14,41 Baa3 BBB 14,08 AA sarke Exporwirschaf, Erdälprodukion (allerdings kurze Lebensdauer der Beserven); Zyklik der Wirschaf, schwaches Wachsum, poliische Probleme, schmale Seuerbasis, hohe hohes Wachsum, gu diversifiziere Wirschaf, hohe []evisenreserven, geringe Außenverbindlichkeien; wirschafliche Abhänqiqkeien (USA), Außenverschuldun0 finanzpoliische Verschlecherung (Budge), niedriger Enlwicklungssland, ungleiche Einkommensvereilung lndonesien BB Ba2 BB 13,35 BBB unahhängige lalien A AaZ AA 11,90 Türkei BB Ba2 BB 11,14 BBB zurückhalende Fiskalpoliik,geringeVerschuldung AA Aaa AA 1 1,00 BBB A A1 Fl Snanien E[ Porusal E Griechenland 84 BBB Baal BBB BB Ba1 BBB Geldpolilik,Bohsoffbasis,seigende Devisenreserven,Wachsum,Niedriglohrland; lnransparenz, hohe Zinskosen, poliische Probleme, hohe Außenverschuldung, illiquider Kapialmark relaivinakerbankensekor,geringeaußenverschuldunq,niedrigezinsen,0erin0eprivaverschuldung; schwacher Exporsekor, 0erinUe Konkunenzfähigkeil, hohe Saasverschuldung, Schaenwirschaf 6,59 B P,i des Privasekors; hohe Außenverschuldung, hohe lnflalion, Handels und Leisungsbilanzdefizi, hohe Arbeislosenrae erfolgreiche mulinaionale Unlernehmen, inlaker Großbankensekor (Ausnahme: Sparkassen); iefe Bezession, hohe Verschuldung des Saaes, mangelnde Konkunenzfähi0kei, hohe Arbeislosenrae AA 8,45 BB EuroMigliedschaf erleicher ßefinanzierung und minimierwährungsrisiken; geringe Konkurrenzfähigkei und Produkiviä, hohe Arbeislosi0kei, hohe Abhän0igkei BBB s3 von Spanien Migliedschaf im Euro, Süzungsprogramm EU/lWE Sabililäsprogramm der Regierunq; geringe Konkurrenzfähigkei, hohe Erragsbilanzdefizie und Saasverschuldun0, poliische und insiuionelle Schwächen, mangelndetransparenz FOCUSMONEY 38/2OTO E I i' s s o