Martin Werner Nachhaltige Investments und finanzielle Performance Ein Widerspruch oder eine reale Anlagealternative? Reihe Nachhaltigkeit Band 48 Diplomica Verlag
Werner, Martin: Nachhaltige Investments und finanzielle Performance: Ein Widerspruch oder eine reale Anlagealternative? Hamburg, Diplomica Verlag GmbH ISBN: 978-3-8428-2776-9 Diplomica Verlag GmbH, Hamburg 2012 Bibliografische Information der Deutschen Nationalbibliothek: Die Deutsche Nationalbibliothek verzeichnet diese Publikation in der Deutschen Nationalbibliografie; detaillierte bibliografische Daten sind im Internet über http://dnb.d-nb.de abrufbar. Dieses Werk ist urheberrechtlich geschützt. Die dadurch begründeten Rechte, insbesondere die der Übersetzung, des Nachdrucks, des Vortrags, der Entnahme von Abbildungen und Tabellen, der Funksendung, der Mikroverfilmung oder der Vervielfältigung auf anderen Wegen und der Speicherung in Datenverarbeitungsanlagen, bleiben, auch bei nur auszugsweiser Verwertung, vorbehalten. Eine Vervielfältigung dieses Werkes oder von Teilen dieses Werkes ist auch im Einzelfall nur in den Grenzen der gesetzlichen Bestimmungen des Urheberrechtsgesetzes der Bundesrepublik Deutschland in der jeweils geltenden Fassung zulässig. Sie ist grundsätzlich vergütungspflichtig. Zuwiderhandlungen unterliegen den Strafbestimmungen des Urheberrechtes. Die Wiedergabe von Gebrauchsnamen, Handelsnamen, Warenbezeichnungen usw. in diesem Werk berechtigt auch ohne besondere Kennzeichnung nicht zu der Annahme, dass solche Namen im Sinne der Warenzeichen- und Markenschutz-Gesetzgebung als frei zu betrachten wären und daher von jedermann benutzt werden dürften. Die Informationen in diesem Werk wurden mit Sorgfalt erarbeitet. Dennoch können Fehler nicht vollständig ausgeschlossen werden und die Diplomica GmbH, die Autoren oder Übersetzer übernehmen keine juristische Verantwortung oder irgendeine Haftung für evtl. verbliebene fehlerhafte Angaben und deren Folgen.
Abstract Investors are increasingly beginning to pay more attention to not only yield, but to the social and ecological impact, or consequences of their investments. This trend has been further reasserted through the current urging climatic problems and financial crisis. The social responsible investment has in fact increased in popularity within the past couple of years. The key focus behind this form of investment is that sustainable investments can be used as a medium to achieve certain goals within the capital market like protecting the environment, maintaining a sense of responsibility, and establishing social compatibility. Both the amount of investments and the range of products have increased tremendously. The demand in this segment has risen a great deal among private and institutional customers. On the contrary, investors have had to see their income reduced upon investing in such investments with these so called sustainable selection factors. Can one improve the efficiency of their portfolio by incorporating sustainable criteria? This is the question in which this thesis will ponder. Key words: social responsible investment, efficiency of the portfolio, sustainable criteria
Inhaltsverzeichnis Abbildungsverzeichnis...10 Tabellenverzeichnis...11 Abkürzungen und Akronyme...12 1 Einleitung...13 1.1 Problemstellung...13 1.2 Zielsetzung des Buches...14 1.3 Aufbau des Buches...14 2 Grundlegende Begriffe...17 2.1 Wirtschafts-Ethik...17 2.2 Begriff der Nachhaltigkeit...18 2.3 Corporate Social Responsibility (CSR)...21 3 Theoretische Grundlagen von Kapitalanlagen...25 3.1 Klassisches Dreieck einer Kapitalanlage...25 3.2 Investmentfonds...27 3.3 Portfolio Selection Model...28 3.4 Capital Asset Pricing Model...30 3.5 Klassische Risikomaße...31 4 Grundlagen nachhaltiger Investments...35 4.1 Der Begriff nachhaltiger Investments...35 4.2 Darmstädter Definition nachhaltiger Geldanlagen...37 4.3 Historische Entwicklung des nachhaltigen Investments...39 4.4 Gegenwärtige Marktsituation...42 4.5 Bedeutung nachhaltiger Investments...46 5 Strategien des nachhaltigen Investments...49 5.1 Einordnung im Rahmen der verschiedenen Investmentstile...49 5.2 Konzepte des nachhaltigen Investments...50 5.3 Verschiedene Vorgehensweisen nachhaltiger Investoren...52 5.4 Strategische Probleme für den Privatanleger...56 5.5 Nachhaltige Indizes als Benchmark für nachhaltige Investmentfonds...57 5.5.1 Benchmark...57 5.5.2 Indizes...58 7
5.5.3 Natur-Aktien-Index...59 5.5.4 Dow Jones Sustainability World Index (DJSI-World)...59 6 Nachhaltige Anlageformen...63 6.1 Bankeinlagen bei Alternativbanken...63 6.2 Beteiligungen...64 6.3 Investmentfonds...64 6.4 Lebensversicherungen...65 6.5 Scharia Investments...65 7 Nachhaltigkeitsratings...67 7.1 Der Begriff Rating...67 7.2 Frankfurt-Hohenheimer Leitfaden (FHL)...70 7.3 Corporate Responsibility Rating (CRR)...71 7.4 Kritische Betrachtung der nachhaltigen Ratingansätze...75 8 Performance, Rendite und die Möglichkeiten ihrer Messung...77 8.1 Begriffserläuterungen von Performance und Performanceanalyse...77 8.2 Performancemaße...79 8.2.1 Sharpe-Ratio...80 8.2.2 Treynor-Ratio...81 8.2.3 Jensen-Alpha...82 8.2.4 Treynor/Black-Ratio...83 8.3 Grundprobleme der Performancemessung und Beurteilung der Performancemaße...83 8.4 Effizienz von Portfolios durch nachhaltiges Screening...84 9 Performancevergleich von ausgewählten Unternehmen und Aktienfonds.87 9.1 Überblicke über bereits durchgeführte Performancestudien...87 9.2 Vorgehensweise...91 9.3 Vergleich der Unternehmen...92 9.4 Vergleich der Aktienfonds...96 9.4.1 Quellen zur Selektion der nachhaltigen Investmentfonds...96 9.4.2 Markteingrenzung...96 9.4.3 Wahl der geeigneten Benchmark...97 9.5 Vorstellung der zu untersuchenden nachhaltigen Aktienfonds...97 8
9.6 Performancevergleich anhand ausgewählter Performancemaße...99 9.6.1 Nachhaltigkeitsfonds 1 vs. Euro Stoxx 50...99 9.6.2 Nachhaltigkeitsfonds 2 vs. Euro Stoxx 50...101 9.6.3 Nachhaltigkeitsfonds 3 vs. Euro Stoxx 50...103 9.6.4 Nachhaltigkeitsfonds 4 vs. Euro Stoxx...105 9.6.5 Nachhaltigkeitsfonds 5 vs. Euro Stoxx...107 9.7 Ergebnis...109 9.8 Kritische Würdigung des Vergleichs...111 10 Fazit und Ausblick...113 Literaturverzeichnis...119 Anhang...137 9
Abbildungsverzeichnis Abbildung 1: Struktur des Buches...16 Abbildung 2: Drei Säulen der Nachhaltigkeit...20 Abbildung 3: Magisches Viereck einer Geldanlage...36 Abbildung 4: Klassische und nachhaltige Finanzanalyse...38 Abbildung 5: Historische Entwicklung nachhaltiger Geldanlagen...42 Abbildung 6: Volumen (in Mrd. ) und Anzahl nachhaltiger Publikumsfonds im deutschsprachigen Raum...43 Abbildung 7: Gesamtvolumina nachhaltiger Fonds einzelner EU-Länder...45 Abbildung 8: Verschiedene Investmentstile im Aktienmanagement...49 Abbildung 9: Möglichkeiten der Implementierung von Nachhaltigkeit in der Vermögensanlage...51 Abbildung 10: Beispiele für Positivkriterien...53 Abbildung 11: Beispiele für Negativkriterien...53 Abbildung 12: Nachhaltige Konzepte im Zusammenhang mit Nachhaltigkeitsdimension und Tracking Error...55 Abbildung 13: MSCI vs. DJSI und NAI...61 Abbildung 14: Rating-Konzept auf Basis des Frankfurt-Hohenheimer Leitfadens...71 Abbildung 15: Grundlegende Struktur des oekom CRR...73 Abbildung 16: Ablauf des CRR...74 Abbildung 17: Verschlechterung des Rendite/Risiko Trade-Offs durch Nachhaltigkeitsfilter...86 Abbildung 18: Vergleich von nachhaltigen und konventionellen Unternehmen anhand der Performance (in %)...94 Abbildung 19: Equities Horizon vs. Euro Stoxx 50...100 Abbildung 20: DKB Zukunftsfonds vs. Euro Stoxx 50...102 Abbildung 21: Pictet Funds Water vs. Euro Stoxx 50...104 Abbildung 22: ESPA Vinis Stock Global T Fonds vs. Euro Stoxx 50...106 Abbildung 23: SAM Smart Materials Funds Eur B vs. Euro Stoxx 50...108 10