ALGOTRADING IM UMFELD DER REGULATORIK UND MIFID II

ALGOTRADING IM UMFELD DER REGULATORIK UND MIFID II Podiumsdiskussion Unterstützt durch

Algotrading im Umfeld der Regulatorik & MIFIDII Marc Burgheim, Direktor, Bayerische Landesbank Stefano Hartl, Partner, KPMG Jochen Kindermann, Partner, Simmons & Simmons Patrick Sehn, Direktor, LBBW Moderation: Jörg Isselmann, EBSBrokertec Unterstützt durch Mitgliederversammlung Bremen, 15. April 2016

Regulatorische Einordnung im Rahmen der MiFID 2 Marktbezogen Investorbezogen Handelstransparenz Unabhängige Anlageberatung Zugang zu Zentralen Gegenparteien, Handelsplätzen und Benchmarks Algorithmischer- und Hochfrequenzhandel und Marktmikroinfrastruktur MiFID 2 / MiFIR Kommissionen, Gebühren und sonstige Vorteile Produktüberwachung und - intervention OTC-Derivatehandel Aufzeichnungs und Dokumentatinsprlchten

Algorithmischer und Hochfrequenzhandel Abgrenzung Algorithmischer Handel HFT ist immer algorithmischer Handel + einer definierten Zeitkomponenete HFT Konsequenz Erlaubnispflicht+ Organisationspflichten Konsequenz Organisationspflichten

Wer handelt algorithmisch DEA? Fonds XY Investment Manager Organisationsanforderungen Algorithmic trading Wertpapierdienstleistungsunternehmen Marktplatz

Regulierungsmodell EU BR Deutschland Handel / Organisation / Erlaubnis Handelsplatzbezogen Handel / Organisation Organisation BaFinbezogen HFT-Act Erlaubnis MiFID 2 ESMA: Technical Standards Leitlinien für die Handelsüberwachung Marktteilnehmer Wertpapierhandelsgesetz (WpHG) Kreditwesengesetz (KWG)

MiFID II: schedule of requirements Algo/HFT Notification requirements Organisational requirements Disclosure requirements (to CA on request) Recording & documentation Notification to home state regulator of Algo activity Notification to trading venue of Algo activity Effective systems & controls to ensure systems: Are resilient Have sufficient capacity Have appropriate trading thresholds/limits Prevent sending erroneous orders Effective business continuity arrangements to deal with any failure of trading systems Effective systems and risk controls including annual selfassessment Effective testing and monitoring) Market Maker only: Carry out market making continuously with result of providing liquidity on a predictable basis Enter into binding written agreement with trading venue specifying obligations Effective systems and controls Algorithmic trading strategy Trading parameters & limits Key compliance & risk controls Details of testing arrangements Sufficient records to enable CA to monitor compliance with MiFID2 HFT only: must keep accurate & time sequenced records of all order, including cancellations, executed orders and quotations Order records: every initial decision 28 fields outgoing orders 35 fields

MiFID II: schedule of requirements - DEA Notification requirements Organisational requirements Disclosure requirements (to CA on request) Recording & documentation Notification to home state regulator that DEA provider Notification to trading venue that DEA provider Effective systems & controls to ensure systems: Proper assessment and review of suitability of clients Clients prevented from exceeding appropriate pre-set trading and credit thresholds Appropriate risk controls prevent trading Risk to firm Contribute to disorderly market Contrary to MAR or rules of trading venue Description of systems and controls and evidence of application Sufficient records to enable CA to monitor compliance with MiFID2 Proper monitoring of DEA clients

Übersicht Handelsplätze MiFID 2 Multilateraler Handel Multilateraler Handel Multilateraler Handel Bilateraler Handel Regulierter (organisierter) Markt Multilateraler Handelsplatz (MTF) Organisierter Handelsplatz (OTF) Systematischer Internalisierer EKI/NEKI EKI/NEKI NEKI EKI/NEKI Vorhandelstransparenz Vorhandelstransparenz Vorhandelstransparenz Vorhandelstransparenz Nachhandelstransparenz Nachhandelstransparenz Nachhandelstransparenz Nachhandelstransparenz EKI NEKI = Eigenkapitalinstrumente = Nichteigenkapitalinstrumente

Systematic Internaliser trigger Frequent and systematic basis threshold (liquid instruments) Number of transactions executed by the investment firm on own account OTC / total number of transactions in the same financial instrument in the EU Bonds SFP Derivatives 2 to 3 % and at least once a week 3 to 5 % and at least once a week 2 to 3 % and at least once a week Emission allowances 3 to 5 % and at least once a week Frequent and systematic basis threshold (illiquid instruments) Minimum trading frequency at least once a week at least once a week at least once a week at least once a week Substantial basis threshold Criterion 1 Substantial basis threshold Criterion 2 Size of OTC trading by investment firm in a financial instrument on own account / total volume in the same financial instrument executed by the investment firm Size of OTC trading by investment firm in a financial instrument on own account / total volume in the same financial instrument in the European Union 25% 30% 25% 30% 0.5 to 1.5 % 1.5 to 3 % 0.5 to 1.5 % 1.5 to 3%

Marktinfrastruktur Markttransparenz Neue Spielregeln für den Kapitalmarkt Vor allem für Handelsplätze und Banken und weitere Trends Vor- und Nachhandelstransparenz Systematischer Internalisierer Meldung von Geschäften Positionslimits- /kontrollen Portfoliokomprimierung Handelsplätze / Handelsplatzpflicht Clearingpflicht / Indirektes Clearing Market Making Algo / HFT Digitalisierung & Automatisierung FinTechs Kostenreduktion weitere Regulierung EU Kapitalmarktunion Produkstandardisierung Systeme & Handel am Handelsplatz

Kapitalmarkt-Ökosystem: Status Quo Sell Buy VENUES Utility Banken Institutionelle / Corporates Börsen, MFT, CCP Custodians, Melderegister, Dataprovider Primärmarkt Sekundärmarkt Investment Management Clearing Settlement Reporting und Datenanalyse

Veränderte Rollen der Marktteilnehmer Heute Zukunft Sell Liquiditätsgeber Risikoübernehmer Intermediär Berater beschränkter Liquiditätsgeber und Risikoübernehmer verstärkter Fokus auf Rolle des Brokers und Beraters (risk free business) Buy Liquiditätsnehmer weiter Liquiditätsnehmer, zunehmend aber auch direkter Liquiditätsgeber gegenüber anderen Buy- Side-Playern Handelsplätze für sehr liquide VENUES Produkte (Fokus Wertpapiere) Clearinganbieter für ausgewählte Produkte Handelsplätze zunehmend auch für Derivate deutlich breiteres Clearingangebot Weitere Daten und Transparenzdienstleistungen Utility Settlement und Clearing Agent primär Datenverwalter Settlement und Clearing Agent Datenprovider und -analyst Infrastrukturanbieter regulatorischer Erfüllungsgehilfe

Kapitalmarkt-Ökosystem: Die Rollen im Wandel Heute Zukunft Sell Buy Sell VENUES Buy VENUES Utility Utility

Thesen für das zukünftige Ökosystem! Die Wertschöpfung wird sich auf mehr Player im Ökosystem verteilen; die Ertragschancen des Einzelnen werden sinken!!! Zunehmende Disintermediation - Buy-Side agiert unmittelbar oder über Venues miteinander Börsen und Plattformen werden Banken (mindestens) das Flowbusiness wegnehmen, Banken werden zukünftig mehr Erträge durch Expertise, Innovation und strukturierte Lösungen verdienen müssen! Für alle Player ist der effektive Umgang mit Technologie der Schlüssel zu einer gelungenen Anpassung und ein potenzieller Wettbewerbsvorteil

Projektauftrag ist die Sicherstellung der MiFID II zum 03.01.2018 MIFID MiFID II Markets in Financial Instruments Directive (bis 03.07.2017 in nationales Recht zu übertragen) MiFIR Markets in Financial Instruments Regulation sind als europäische Richtlinie/Verordnung am 2. Juli 2014 in Kraft getreten Haupt-Themenfelder Anlegerschutz Marktstruktur Transparenz (Waren-) Derivate Rahmenbedingungen Prämissenbasiertes Vorgehen aufgrund laufender, regulatorischer Weiterentwicklungen notwendig Leitmotiv: So viel wie nötig um MiFID II Konformität zu sichern Mitgliederversammlung Bremen, 15. April 2016

Dringlichkeit Financial Markets: Übersicht der Themencluster Legende 11 Report Best 5 TVs 18 10 Best Ex Report quality of ex 15 Product Governance 2 NHT Meldung 6 TR Meldung 1 Syst. Internalisierung 17 Zuwendungen Wichtigkeit abhängig von: strategisch / Business relevant technisch anspruchsvoll hohe Dringlichkeit Herstellung der Compliance benötigt eine lange Vorbereitung; zeitnahe zu planen. 14 Algo Trading 12 Clock Sync 13 Record Keeping 9 Commodity Derivate 8 5 Wertpapier Service Provider 4 Handelsplatzpflicht Derivate geringe Dringlichkeit Compliance zügig zu erreichen, ODER Vorgaben noch zu unklar für Größe abhängig von geschätztem Aufwand: 7 Derivate Compression 3 Handelsplatzpflicht Aktien 16 Indirect Clearing STP Derivate groß: > 501 PT mittel: 100-500 PT Wichtigkeit klein: < 100 PT

Vorgehen in der Vorprojekt Scopingphase Analyse regulatorischer Anforderungen Impact auf die Bank Erarbeitung Zielbilder zur Erreichung MiFID II Fähigkeit per 03.01.2018 1 2 3 Workshops zur Qualitätssicherung der Zielbilder mit Fachbereichen & IT 4 Schnüren von Arbeitspaketen 5 Erarbeitung Four-Pager mit Aufwandsindikationen und Identifikation möglicher Leistungserbringer je Zielbild als Basis für Abstimmung mit Linien- Einheiten 6 Validierung der Zielbilder & Aufwandsschätzungen mit Leistungserbringern 7 Abstimmung mit Auftraggebern Entscheidung zum Vorgehen in der Fazit Die erfolgreiche der MiFID II basiert auf Effizienz, Reduktion der Komplexität sowie dem effektiven Management der Risiken über eine gesamtheitliche Projektstruktur und Governance Mitgliederversammlung Bremen, 15. April 2016

je Reifegrad der Anforderungen in Schwimmbahnen 1. Halbjahr 2. Halbjahr 1. Halbjahr 2. Halbjahr 2018 Scopingphase Projekt MiFID II RTS ITS Geldmarktstatistik nationale Gesetze Front Office FM reg. Beobachtung unreife Themen DG DG FM-Systeme Geldmarktstatistik z.b. Product Governance On Hold z.b. HPP Derivate z.b. Clock Sync, SI DG Back Office FM reg. Beobachtung unreife Themen DG DG Geldmarktstatistik z.b. Transaction Reporting, NHT On Hold z.b. Best 5 TV DG Compliance DG z.b. Interessenkonflikte z.b. Vergütungssysteme DG DG On Hold z.b. Inducements Mitgliederversammlung Bremen, 15. April 2016

Algo im FX Handel der BayernLB Mitgliederversammlung Bremen, 15. April 2016