Erdgas Alternative zur Atomenergie? Wie können Investoren daran partizipieren?

Erdgas Alternative zur Atomenergie? Wie können Investoren daran partizipieren?

Erdgas Alternative zur Atomenergie? Wie können Investoren daran partizipieren? Der schwere Atomunfall in Japan führt in vielen Ländern zu einer Neubeurteilung der Energiepolitik. Die Gunst alternativer Energien steigt bei vielen Politikern und Bürgern; der Sektor rückt in den Fokus der Anleger. Eine zügige Umstellung auf nachhaltige Energien erscheint den meisten Experten unrealistisch. Die Erschliessung neuer, unkonventioneller Erdgasvorkommen ist eine klimaschonende Alternative für die Übergangszeit. Investoren können daran partizipieren. Atomstrom ist wichtig Die Kernkraft gehört derzeit zu den weltweit wichtigsten Quellen zur Stromerzeugung. Die rund 340 Kernkraftwerke innerhalb der OECD liefern rund ein Viertel der benötigten Elektrizität. Alternative Energiequellen bedienen rund 16% der Nachfrage. Dabei entfallen auf die Wasserkraft rund 12 Prozentpunkte. Der Anteil von Strom aus Sonne und Wind liegt bei knapp 4% der Gesamtproduktion. Stromerzeugung: Energiemix nach Ländern (2008) 0% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% % 0% Welt OECD Europa OECD OECD Pazifik Nordamerika China Kohle Gas Kernkraft Hydro Alternative Energien Andere Quelle: VP Bank, IEA Die regionalen Unterschiede sind erheblich. Europa belegt zwar den Spitzenplatz in der Produktion von Strom aus alternativen Energien, ist aber gleichzeitig auch am meisten von der Kernenergie abhängig. Frankreich deckt rund 75% seines Strombedarfs aus seinen 58 Atommeilern. Paradigmenwechsel in der Energiepolitik? Die politischen Reaktionen auf die jüngsten Ereignisse in Japan fallen unterschiedlich aus. Viele Politiker in Deutschland und der Schweiz wollen einen Richtungswechsel in der Atompolitik. Unklar bleibt jedoch der Weg aus der Atomkraft: Der Strom aus Solar- und Windkraftanlagen ist teuer und bei derzeitigen Strompreisen nicht ohne Subventionen gewinnbringend zu erzeugen. Bezieht man die Energie für die Produktion von Solar- und Windanlagen mit ein, so reduziert sich der positive Effekt reiner alternativer Energien. Das Stromnetz zur Anbindung grosser Anlagen zur Erzeugung alternativer Energien fehlt (noch). Daher beurteilt auch US-Präsident Barack Obama die Lage derzeit eher pragmatisch. In seiner jüngsten Grundsatzrede zur Energiepolitik der USA kündigte er zwar eine umfassende Sicherheitsüberprüfung der US- Kernkraftwerke an, betonte aber gleichzeitig, dass ein Atomausstieg für die Vereinigten Staaten derzeit keine Option sei. Klimaschutz und Energieunabhängigkeit hätten für die USA weiterhin oberste Priorität. Hierfür sei die treibhausgasarme Atomenergie unabdingbar. Eine klimaschonende Alternative zur Kohle Die Zukunft der Atomenergie ist ungewiss; der Hoffnungsträger alternative Energien umstritten. Gleichzeitig sind sich die meisten Experten einig, dass der Strombedarf in den nächsten 20 Jahren um rund 80% steigen wird. Ob der Anteil aus Atomenergie in diesem Szenario sinken kann, ist noch unklar. Chinesische Regierungsvertreter bestätigen lediglich, dass die Pläne für einige ihrer derzeit geplanten 77 neuen Atomkraftwerke wieder in der Schublade verschwinden könnten. Wie soll also der steigende Energiebedarf ohne zusätzlichen Atomstrom und ohne höheren CO 2 - Ausstoss gedeckt werden? Mit Erdgas. Schon jetzt stammen 21% der weltweit produzierten Elektrizität aus Erdgaskraftwerken Tendenz steigend. Dabei ist Erdgas die sauberste fossile Energiequelle. im Vergleich zu Kohle beläuft sich der CO 2 -Ausstoss auf rund die Hälfte. 2/6 Erdgas Alternative zur Atomenergie? 6. April 2011 Economics & Investment Office (EIO)

Neue Vorkommen sichern Bedarf Doch nicht nur klimatechnisch hat Erdgas gegenüber anderen fossilen Brennstoffen die Nase vorn. Die erfolgreiche wirtschaftliche Erschliessung neuer, unkonventioneller Vorkommen erlaubt einen Ausbau der Stromproduktion aus Erdgas. Schon in 20 Jahren könnte Erdgas den bisher wichtigsten Stromlieferanten Kohle auf den zweiten Platz verdrängt haben. Die USA hat mit dem Abbau riesiger Erdgasvorkommen begonnen. Dabei handelt es sich um unkonventionelle, sogenannte Shale Gas -Vorkommen. So haben die USA kürzlich weitgehend unbemerkt Russland als grössten Gasförderer weltweit abgelöst. Geplant ist eine Erhöhung der Förderkapazität in den nächsten 20 Jahren um das Fünffache. Für einen Ausbau der Gasverbrennung sprechen auch betriebswirtschaftliche Überlegungen. Pro Brennwerteinheit ist Erdgas heute bereits viermal günstiger als Rohöl. Zwar gilt Kohle brennwertadjustiert weiterhin als günstigster Rohstoff zur Energiegewinnung, der Emissionshandel wird die relative Attraktivität jedoch zugunsten von Erdgas weiter verschieben. ExxonMobil rechnet mit einem Wachstum der Erdgasnachfrage bis 2030 um jährlich 2%. Da das Gasangebot aufgrund der neuen Vorkommen mithalten kann, dürfte der Gaspreis auch in Zukunft relativ stabil bleiben und die Erzeugungskosten unter Kontrolle halten. Rohöl und Erdgas im Vergleich 160 140 120 0 80 60 40 20 0 07 07 07 08 08 08 Rohöl (USD/bbl.;WTI) Quelle: VP Bank, Datastream 09 09 09 Erdgas (Henry Hub, r.s.) Angst vor einem Peak Gas brauchen die Amerikaner nicht zu haben. Dank neuen Fördertechnologien sind nun auch in Schieferschichten eingeschlossene Erdgasfelder (Shale Gas) wirtschaftlich nutzbar. Alleine das Marcellus Shale -Vorkommen würde reichen, um die USA für die nächsten 20 Jahre mit Strom zu versorgen. Insgesamt dürften die derzeit bekannten US- 11 14 12 8 6 4 2 0 Gasvorkommen die Erdgasnachfrage bei heutigem Verbrauch für die nächsten 0 Jahre decken. Umweltbedenken limitieren Potenzial in Europa Obwohl Erdgas über viele positive Eigenschaften verfügt, hat die Energiegewinnung aus Erdgas auch ihre Risiken. Zum einen ist und bleibt Erdgas eine fossile Energiequelle, welche wenn auch in geringerem Masse unsere Umwelt belastet. Zum anderen ist zur Erschliessung unkonventioneller Erdgasfelder eine grosse Menge Frischwasser notwendig, welche meist chemisch behandelt in den Boden gepumpt werden muss. Nebst dem Risiko einer Schädigung des Grundwassers schlägt somit auch der erhebliche Frischwasserverbrauch zumindest in der Umweltbilanz negativ zu Buche. Obwohl auch Shale Gas-Vorkommen in Deutschland, Grossbritannien, Österreich und Polen vermutet werden, wird sich die Erschliessung dieser alternativen Gasvorkommen in Europa wegen der hohe Siedlungsdichte sowie strikter Umweltgesetze deutlich schwieriger gestalten. Der Fokus der Anleger sollte sich somit klar auf Nordamerika und im speziellen auf die Vereinigten Staaten richten. Wie partizipiere ich am neuen Trend? Um an der aktuellen Entwicklung im Energiesektor profitieren zu können, bieten sich indirekte Investitionen an. Eine direkte Investition in den Rohstoff (Erdgas) erscheint wegen dem hohen Angebotsüberschuss und den Rollkosten derzeit wenig attraktiv. Es sollte darauf geachtet werden, dass möglichst breit über die ganze Wertschöpfungskette investiert wird. Integrierte Mineralölkonzerne ExxonMobil (ISIN US30231G22): Unter den grössten Mineralölunternehmen ist die amerikanische ExxonMobil der Konzern mit den grössten Flüssigerdgaskapazitäten. Chevron (ISIN US16676405): Jüngsten Schätzungen zufolge wir der kalifornische Ölkonzern bis Ende 2016 aufgrund der Flüssigerdgasprojekte in Australien in diesem Bereich mit am stärksten wachsen. Erforschungs- und Produktionsunternehmen Petrohawk Energy (ISIN US71649560): Der Konzern ist führend bei der Exploration und Entwicklung von im Schiefer ansässigen Öl- und Erdgasvorkommen. Diese befinden sich vor allem im Haynesville Shale und im tieferen Bossier Shale im Nordwesten Louisiana. Whiting Petroleum (ISIN US96638721): Betreibt ihre Öl- und Erdgasvorkommen vorwiegend im Permian Becken, in den Rocky Mountains, an der Golf- Erdgas Alternative zur Atomenergie? 6. April 2011 Economics & Investment Office (EIO) 3/6

küste sowie in Michigan. Das zukünftige Wachstum soll hauptsächlich durch Landakquisitionen und deren Erforschung erfolgen. QEP Resources (ISIN US74733V08): Ein USamerikanisches Erdgasexplorations- und Produktionsunternehmen. Die Division QEP Field Services umfasst die Ansammlung und Erdgasweiterverarbeitung und ist vor allem in den Rocky Mountains sowie im Nordwesten Louisiana s tätig. Lager- und Transportgesellschaften Spectra Energy (ISIN US84756097): Das Unternehmen unterhält ein über 19'0 Meilen langes Pipelinenetz in den Vereinigten Staaten und Kanada. Weiters besitzt der Konzern eine 50%-Beteiligung an DCP Midstream, eine der grössten Erdgasverarbeitungsgesellschaften in den USA. El Paso Pipeline (ISIN US28336L98): Mit einer Gesamtlänge von 42'000 Meilen unterhält das Unternehmen nicht nur das längste bundesstaatenübergreifende Pipelinenetz, sondern ist auch in den zentralen Absatzregionen vertreten. Williams Companies (ISIN US96945704): Der Geschäftsbereich rund um die Verarbeitung umfasst vor allem Produktionsbetriebe in den Rocky Mountains sowie auf dem Festland und vor der Küste entlang des Golfs von Mexiko. Der Konzern besitzt zudem eine 51%-Beteiligung am Laurel Mountain Midstream Joint Venture in der Marcellus Shale. Raffinerie- und Vermarktungsunternehmen Holly Corp (ISIN US4357583057): Eine USamerikanische Raffineriegesellschaft, welche hauptsächlich Produkte wie Benzin, Diesel, Kerosin sowie Spezialschmierstoffe produziert und vertreibt. Neben dem Hauptsitz in Texas ist das Unternehmen auch in den Bundesstaaten Utah, New Mexico und Oklahoma vertreten. Clean Energy Fuels Corp (ISIN US18449918): Das Unternehmen ist der grösste Erdgasanbieter (CNG und LNG) für Fahrzeuge in Nordamerika. Zu den Hauptabnehmern zählen neben Shuttle- und Taxiunternehmen, Fuhrparks von staatsnahen Betrieben und Flughäfen auch bundesstaatsübergreifend operierende Transportgesellschaften. 4/6 Erdgas Alternative zur Atomenergie? 6. April 2011 Economics & Investment Office (EIO)

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Risikohinweise: Die in dieser Dokumentation erwähnten Anlagen können in ihrem Kurs und Wert sowie in den erzielten Erträgen sowohl steigen als auch sinken. Anlagen in Fremdwährungen unterliegen zusätzlich Währungsschwankungen. Einem Anleger kann nicht zugesichert werden, dass er die angelegten Beträge wieder zurückerhält. Die bisherige Performance einer Anlage ist kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Performance. Dasselbe gilt für Performance-Prognosen. Die dargestellte Performance lässt etwaige bei Zeichnung und Rücknahme von Anteilen an Anlagefonds erhobene Kommissionen und Kosten unberücksichtigt. Kommissionen und Kosten wirken sich nachteilig auf die Performance aus. Jede der in dieser Dokumentation erwähnten Anlagen kann mit den nachfolgenden, nicht abschliessend aufgezählten Risiken behaftet sein: Emittenten- (Bonitätsrisiko), Markt-, Kredit-, Liquiditätsrisiko, Zins- und Währungsrisiko sowie wirtschaftliches und politisches Risiko. Besonders Anlagen in Schwellenländer (Emerging Marktes) sind spekulativ und diesen Risiken besonders stark ausgesetzt. Eigengeschäfte: Die VP Bank und/oder ihre Gruppengesellschaften und/oder deren Mitarbeitende können sich im Rahmen der gesetzlichen Bestimmungen an anderen Finanzgeschäften mit den Emittenten der in dieser Dokumentation erwähnten Anlagen beteiligen. Sie können in diese Emittenten investieren oder Dienstleistungen für diese erbringen, Aufträge von diesen akquirieren sowie Positionen in deren Anlagen oder Optionen auf diese halten, Transaktionen mit diesen Positionen durchführen oder ein sonstiges erhebliches Interesse hinsichtlich der Emittenten der in dieser Dokumentation erwähnten Anlagen haben. Dies kann auch bereits früher der Fall gewesen sein. Grundlegende methodische Ansätze zur Finanzanalyse: Die VP Bank hat folgende grundlegende methodische Ansätze der Finanzanalyse festgelegt: Die Aktien-Auswahlliste basiert auf einem globalen, quantitativen Screening-Modell. Dieses rangiert Aktien anhand von Faktoren, die langfristig die höchsten Performancebeiträge liefern. Erdgas Alternative zur Atomenergie? 6. April 2011 Economics & Investment Office (EIO) 5/6

Die Bondselektion berücksichtigt pro Währung ausschliesslich Anleihen ohne spezielle Klauseln (Bullet Bonds). Es handelt sich dabei um Eurobonds mit Investment Grade Rating ohne erhöhte Risikoaufschläge. Weiteres Augenmerk wird auf die Handelbarkeit gelegt, bevor in die Segmente Staats- bzw. Unternehmensanleihen unterteilt wird. Die ETF-Selektion erfolgt anhand eines quantitativen Scorings und einer qualitativen Analyse. Die Fondsselektion erfolgt nach dem «Best in Class»-Ansatz. Der mehrstufige Analyseprozess beinhaltet unter anderem quantitative und qualitative Elemente. Anlagehorizont: Die Empfehlungen bauen auf gut diversifizierten Portfolios auf. Die empfohlenen Anlagehorizonte liegen bei ausgewogenen Portfolios bei fünf bis zehn Jahren, bei Aktienportfolios in der Regel über zehn Jahren. Interne organisatorische und regulative Vorkehrungen zur Prävention von Interessenkonflikten: Die VP Bank und deren Gruppengesellschaften haben interne organisatorische und regulative Vorkehrungen getroffen, um möglichen Interessenkonflikten vorzubeugen und diese, sofern vorhanden, offenzulegen. Erläuterung von Interessenkonflikten: Mögliche Interessenkonflikte sind mittels nachfolgenden Ziffern beim Emittentennamen wie folgt gekennzeichnet: Die VP Bank und/oder deren Gruppengesellschaften 1. sind am Emittenten mit mehr als fünf Prozent beteiligt, 2. haben bedeutende finanzielle Interessen in Bezug auf den Emittenten, 3. waren innerhalb der vorangegangenen zwölf Monate an der Führung eines Konsortiums beteiligt, das Finanzinstrumente des Emittenten im Wege eines öffentlichen Angebots emittierte, 4. ist ein Market Maker in den Finanzinstrumenten des Emittenten, 5. haben innerhalb der vorangegangenen zwölf Monate mit Emittenten, die selbst oder deren Finanzinstrumente Gegenstand der Finanzanalyse sind, eine Vereinbarung über Dienstleistungen im Zusammenhang mit Investmentbanking-Dienstleistungen geschlossen oder eine Leistung oder ein Leistungsversprechen aus einer solchen Vereinbarung erhalten, 6. haben mit den Emittenten, die selbst oder deren Finanzinstrumente Gegenstand der Finanzanalyse sind, eine Vereinbarung zu der Erstellung der Finanzanalyse getroffen. Hinweise zum Vertrieb dieser Dokumentation: Der Zugang zu den in dieser Dokumentation enthaltenen Informationen bzw. den darin beschriebenen Finanzinstrumenten (insbesondere Anlagefonds) kann durch nationale Gesetze beschränkt sein. Der Inhalt dieser Dokumentation bzw. die darin beschriebenen Finanzinstrumente (insbesondere Anlagefonds) sind somit nicht für Personen oder Gesellschaften bestimmt, die einer Rechtsordnung unterstehen, welche den Zugang zu diesen Informationen bzw. den Erwerb der beschriebenen Finanzinstrumente (insbesondere Anlagefonds) verbietet oder von einer Bewilligung abhängig macht (sei es aufgrund der Nationalität der betreffenden Person, ihres Wohnsitzes oder aus anderen Gründen). Personen, in deren Besitz diese Dokumentation gelangt bzw. darin beschriebene Finanzinstrumente (insbesondere Anlagefonds) erwerben wollen, müssen sich daher über örtliche Gesetze und etwaige Beschränkungen informieren und diese einhalten. Der Inhalt dieser Dokumentation ist urheberrechtlich geschützt und ihre Verwendung ausser zum privaten Gebrauch bedarf der vorgängigen Zustimmung der VP Bank. British Virgin Islands: Dieses Informationen wurden von der VP Bank (BVI) Limited, P.O. Box 3463, 3076 Sir Francis Drake s Highway, Road Town, Tortola, British Virgin Islands, verteilt. Die VP Bank (BVI) Limited untersteht der Bewilligung und Aufsicht durch die British Virgin Islands Financial Services Commission. Deutschland: Diese Informationen wurden von der VP Vermögensverwaltung GmbH, Theatinerstrasse 12, DE-80333 München, verteilt. Die VP Vermögensverwaltung GmbH untersteht der Zulassung und Regulierung durch die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin). Hong Kong: Diese Informationen wurden von der Verwaltungs- und Privat-Bank Aktiengesellschaft, Hong Kong Representative Office, Suites 02-03, Two Exchange Square, 8 Connaught Place, Central, Hong Kong, verteilt. Luxemburg: Diese Informationen wurden von der VP Bank (Luxembourg) S.A., Avenue de la Liberté 26, LU-1930 Luxemburg, verteilt. Die VP Bank (Luxembourg) S.A. untersteht der Zulassung und Regulierung durch die Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF). Schweiz: Diese Informationen wurden von der VP Bank (Schweiz) AG, Bahnhofstrasse 3, CH-8022 Zürich verteilt. Die VP Bank (Schweiz) AG untersteht der Zulassung und Regulierung durch die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht FINMA. USA/Kanada: Weder die vorliegende Dokumentation noch Kopien davon dürfen an Personen abgegeben werden, welche ihren Wohnsitz in den USA oder Kanada haben oder die Staatsangehörigkeit eines oder mehrerer dieser Staaten besitzen. 6/6 Erdgas Alternative zur Atomenergie? 6. April 2011 Economics & Investment Office (EIO)