H&S FM GLOBAL 100 BERICHT AUGUST 2015 Sehr geehrte Investoren, neben Warren Buffett,, der vor kurzem seinen 85.Geburtstag feiern konnte und bei der Gelegenheit mitteilte, dass es seine Absicht sei, bis zum 100.Geburtstag arbeiten zu wollen, zählen die viel jüngeren Investmentmanager Jeremy Grantham (76) und Ray Dalio (66) zu meinen bevorzugten Adressen, wenn es darum geht, sich Rat oder Orientierung zu holen in turbulenten Zeiten. Ray Dalio ist der Gründer des derzeit größten Hedgefonds auf unserem Planeten. Seine Investmentgesellschaft Bridgewater Associates, verwaltet ca. 160 Milliarden $ an Kundengeldern. Das Flaggschiff der Gesellschaft ist der Pure Alpha Fund, der über einen Track Record von ca. 20% p.a. seit ca. 20 Jahren verfügt, wobei nur 3 Verlustjahre zu Buche standen. Bedauerlicherweise können wir nicht in den Pure Alpha Fund investieren, da dieser eine Mindestanlage von 100 Millionen $ vorsieht. Auf seiner Webseite und in seinem Blog können wir die Anlagestrategie von Ray Dalio, der 2007 die Finanzkrise kommen sah, wenigstens in groben Zügen verfolgen, obgleich er uns natürlich nicht seine besten Einzelideen im Voraus verrät. Schaut man sich das aktuelle Aktienportfolio von Bridgewater etwas genauer an, fallen zwei Investitionen besonders ins Auge: der Vanguard Emerging Markets ETF und der ishares Emerging Market ETF. Diese beiden Schwellenländerfonds nderfonds machen zusammen ca. 66% des Aktienportfolios aus. Dalio hat den Schwellenländeranteil in den letzten Jahren schrittweise erhöht, ht, von 35% in 2012 auf jetzt 66%. Anbei ein Überblick über Dalio s Aktienportfolio per 30.06.2015: Ray Dalio ist ein Contrarian, ein antizyklischer Investor, ein Vorausdenker und ein Gegen-den-Strom- Schwimmer. Sein klares pro Schwellenländer Statement fällt etwas aus dem Rahmen der derzeitigen Stimmungslage. Was spricht langfristig für ein Investment in den Schwellenländern? Zunächst einmal durchlaufen diese Länder einen rapiden Industrialisierungsprozess, begleitet von einer vorteilhaften demografischen Entwicklung und wachsenden Konsumausgaben der Bevölkerung.
Dieser Prozess ist vor ca. 20 Jahren in Gang gesetzt worden und er ist nicht mehr umkehrbar. Es wird zyklische Schwankungen geben dabei, vergleichbar mit jenen in den Industrieländern im vorigen Jahrhundert. Auf lange Sicht wird sich die Wohlstandslücke zwischen Industrieländern und Schwellenländern weiter verringern. Über die letzten 5 Jahre hinweg waren Investoren in den Schwellenländern aber ganz klar die relativen Verlierer im Wettbewerb um die besten Renditen. Ihre Ergebnisse liegen knapp 100% hinter jenen, die in der führenden Industrieregion (Nordamerika) erzielt wurden. Region / Index 2011 2012 2013 2014 2015 kum. MSCI North America in 3% 13% 23% 28% 2% 87% MSCI Emerging Markets in -15% 16% -7% 11% -8% -8% GDP Wachstum 2011 2012 2013 2014 2015 kum. Nordamerika 2% 2% 2% 2% 3% 11% Schwellenländer 6% 5% 5% 5% 5% 29% Eine derartige Diskrepanz zwischen Wirtschafts und Börsenentwicklung, wie in der Tabelle oben gezeigt, ist natürliche eine Steilvorlage für antizyklische Anleger vom Kaliber eines Ray Dalio. Er bezieht in seine Überlegungen aber auch noch andere Faktoren mit ein, wie etwa die Stimmungslage unter bedeutenden Marktteilnehmern. Ist diese besonders negativ, wertet Dalio dies in der Regel als ein positives Zeichen für zukünftige Renditen.
Schließlich sind dann die großen Adressen in diesen Marktsegmenten zu wenig investiert, zumeist aus Gründen einer wenig vorzeigbaren Vergangenheitsperformance. Dreht der Wind aber, steigen sie schnell wieder ein und schieben mit ihren Käufen den Markt nach oben. Eine Umfrage unter 700 Großinvestoren (Pensionsfonds, Staatsfonds, Asset Manager) ergab unlängst, dass sich deren Stimmungslage bezüglich Schwellenländeraktien in der Nähe der Allzeittiefs befindet. Während vor 5 Jahren noch ca. 40% der Befragten angaben, sie hätten vor, in Zukunft verstärkt in die Emerging Markets zu investieren (was sie aber offensichtlich nicht taten),sind es heute nur noch ca. 20%. Die Skeptiker (ca. 60%) sind mittlerweile klar in der Überzahl. Während sich Ray Dalio von Bridgewater Associates betont zurück hält, was die Veröffentlichung von Renditeerwartungen betrifft gut: ein Track Record von 20% p.a seit 1995 spricht für sich macht sich Jeremy Grantham von GMO (Grantham, Mayo, van Otterloo & Co., ca. 120 Milliarden $ Assets under Management) sehr konkrete Gedanken diesbezüglich. Jeden Monat veröffentlich der Vermögensverwalter aus Boston eine Übersicht über die Erwartungsrenditen in verschiedenen Anlageklassen auf Sicht von 7 Jahren. Hier seine letzte, wie gewohnt sehr zurückhaltende Schätzung bzw. Erwartungshaltung: Erwartete Renditen für verschiedene Anlageklassen Aktien Schwellenländer 6% p.a. Aktien Industrieländer 2% p.a. Aktien USA 0% p.a. Anleihen Schwellenländer Anleihen Industrieländer Anleihen USA 4% p.a -1% p.a. 1% p.a. Zeitraum: 7 Jahre Quelle: www.gmo.com Da dies die zuletzt veröffentlichten Daten per 31.7.2015 sind und es in der Zwischenzeit zu heftigen Kursrückgängen bei Aktien jeglicher Herkunft gekommen ist, können wir dort auf die Juli Zahlen getrost noch 1% bis 2% p.a. oben drauf geben. Grantham, wie auch Dalio, sehen in dem sommerlichen Kurstheater dieser Tage dann auch eine gute antizyklische Kaufgelegenheit, ganz besonders die Schwellenländer betreffend. Dazu Grantham: Die Schwellenländer, die mehr als 80% der Weltbevölkerung und mehr als 70% der weltweiten Landmasse stellen, die über reichhaltige Rohstoffressourcen und Devisenreserven verfügen und ca. 40% des globalen BIPs erwirtschaften, aber nur ca. 15% der globalen Aktienmarktkapitalisierung vertreten, dürften beinahe der einzige Ort sein, wo sich in den nächsten Jahren ansprechende Renditen werden erwirtschaften lassen. Die Einschätzung von Grantham teilend und dem Statement von Dalio folgend, haben wir unseren ohnehin schon recht hohen Emerging Market Anteil im Portfolio während der August Turbulenzen noch einmal leicht erhöht. Unser vergleichsweise hohes Exposure in den schwer abgestürzten Schwellenländeraktien (ca. -30% seit April 2015) und Schwellenländeranleihen hat dazu beigetragen, dass das bisherige Jahresergebnis (Stand per 31.8.2015: -3%) sehr unerfreulich aussieht. Zu wissen, dass man da mit Branchengrößen wie Dalio (-11%), Grantham (-9%) oder Buffett (-11%) in einem Boot sitzt, mag ein schwacher Trost sein. Nach vorn geschaut vertreten wir mit hoher Überzeugung die These, dass die aktuelle Fondszusammensetzung ein besonders hohes Renditepotenzial in sich trägt, nach unseren Berechnungen das zweithöchste innerhalb der letzten 13 Jahre. Bernd Schultz, Magdeburg, September 2015
Aktien (20) 47,6% Developed Markets (12) 21,0% Global (6) 12,4% Global Direkte Investitionen (10 Aktien) 3,1% Global Kopernik Global All Cap I 1,4% Global Loys Global MH 1,6% Global Nielsen Global Value ( Hedged) 1,8% Global Rothschild Parus Fund 2,4% Global Tweedy Browne Global High Div. ( Hedged) 1,8% Europa (3) 5,5% Europa Deutsche Aktien Total Return 1,7% Europa Lux Topic Europa 1,9% Europa Squad Value 1,8% Nordamerika (2) 1,8% Nordamerika Nordea North American All Cap 0,9% Nordamerika Yacktman US Equity 0,9% Japan (1) 1,4% Japan Value Invest Japan 1,4% Emerging Markets (8) 26,6% Global (4) 14,5% Global Comgest Magellan 3,2% Global Skagen Kon Tikki 3,9% Global SPDR EM. Dividend ETF 3,7% Global Vontobel Emerging Markets I 3,6% Osteuropa, Nahost & Afrika (1) 2,9% Osteuropa, Nahost & Afrika JP Morgan EEMEA 2,9% Asien & Pazifik ex Japan (2) 6,5% Asien & Pazifik ex Japan Delta Lloyd Asian Participation I 2,9% Asien & Pazifik ex Japan Templeton Asian Growth 3,6% Lateinamerika (1) 2,7% Lateinamerika Nordea Latin America 2,7% Rohstoffe & Alternative Investments (9) 24,2% Rohstoffe (4) 12,1% Rohstoffe LBBW Rohstoffe 1 I ( Hedged) 2,9% Rohstoffe DBX OY Balanced ( Hegded) 2,9% Rohstoffe BGF World Mining ( Hedged) 3,0% Rohstoffe Falcon Gold Equity ( Hegded) 3,2% Alternative Investments (5) 12,2% Alternative Investments Odey Swan 2,7% Alternative Investments DBX S&P 500 Short 2,5% Alternative Investments DB Platinum Systematic Alpha 2,5% Alternative Investments Profitlich Schmidlin UI 2,6% Alternative Investments Rothschild CFM Diversified 1,9% Immobilien & REITs (8) 13,0% Immobilienaktien & REITs Direkte Investitionen (6 REITs) 3,2% Immobilienaktien & REITs ishares Dev. Markets Property Yield 1,1% Immobilienaktien & REITs Delta Lloyd Global Property Yield 1,6% Immobilien AXA Immoselect 0,4% Immobilien TMW Weltfonds 0,4% Immobilien Bouwfonds European Residental 2,4% Immobilien Focus Nordic Cities 1,5% Immobilien Grundbesitz Europa 2,5% Anleihen (6) 13,0% Staatsanleihen (4) 9,6% Staatsanleihen - Developement Markets Nordea Norwegian Kroner Reserve 2,2% Staatsanleihen - Developement Markets Nomura Real Protect 2,3% Staatsanleihen - Emerging Markets ishares JPM $ EM Gov Bond ( Hegded) 2,5% Staatsanleihen - Emerging Markets ishares EM Gov Bond Local Currency 2,6% Unternehmensanleihen (2) 3,3% Unternehmensanleihen Investment Grade ishares iboxx Euro Large Investment Grade 1,9% Unternehmensanleihen High Yield ishares iboxx Euro High Yield 1,4% Kasse 2,2%
Wertentwicklung über rollierende 12-Monatsperioden Aktuelle Ratings 31.08.2010 bis 31.08.2011 1,1% MORNINGSTAR * * * 31.08.2011 bis 31.08.2012 12,7% LIPPER * * * * 31.08.2012 bis 31.08.2013 1,6% FONDSWEB * * 31.08.2013 bis 31.08.2014 8,7% MMD * * * * 31.08.2014 bis 31.08.2015-3,5% FERI (C) EURO Fondsnote 3 Quelle: vwd group Wertentwicklung: eigene Berechnung nach BVI-Methode, ohne Berechnung des Ausgabeaufschlages Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein Indikator für die Zukunft. H&S FM Global 100 vs. FWW Sektor Mischfonds Flexibel Welt (31.08.2010 31.08.2015) Stammdaten des Fonds ISIN DE 000260539 Ausgabeaufschlag max. 5,00% WKN 260535 Ausgabeaufschlag(via H&S) 0,00% Kategorie Mischfonds Verwaltungsvergütung max. 1,50% Anlagehorizont >5 Jahre Verwaltungsvergütung/aktuell 1,40% KVG AMPEGA Depotbankvergütung 0,06% Depotbank Hauck & Aufhäuser Performance Fee 10% Fondsberater Bernd Schultz, H&S AG High Watermark/Hurdle Rate Ja/3% Auflagedatum 02.01.2008 TER (2013) 2,74% Volumen 26 Millionen Euro Hinweis Zahlen vorbehaltlich Prüfung durch Wirtschaftsprüfer zu Berichtsterminen. Die Inhalte stellen weder eine individuelle Anlageempfehlung noch ein Angebot zum Kauf dar. Alleinige Grundlage für den Kauf von Fondsanteilen sind die jeweiligen Verkaufsunterlagen (Verkaufsprospekt, Jahresbericht bzw. Halbjahresbericht). Diese sind erhältlich bei der Hoppe & Schultz AG, Schönebecker cker Str. 19, 39104 Magdeburg bzw. bei der KAG unter www.ampega.de