pom+ Highlights DIE NEUE ROMANTIK Martin Neff Chefökonom Raiffeisen Gruppe 15.9.2016
Was Daten sind (gemäss Duden): Durch Beobachtungen, Messungen, statistische Erhebungen u. a. gewon-nene Zahlenwerte, (auf Beobachtungen, Messungen, statistischen Erhebungen u. a. beruhende) Angaben, formulierbare Befunde
DIE MACHT DER DATEN FORMULIERBARE BEFUNDE «Wirtschaftsdaten taugen oft nicht viel» und doch wollen wir sie akribisch deuten.
Die (Schein)Genauigkeit der Daten Was wir im alltäglichen Leben alles so messen: Temperatur, Feuchtigkeit, Geschwindigkeit, Länge, Breite, Höhe, Dichte, Gewicht etc. Wie die Wirtschaft vermessen wird: Wachstum, Inflation, Arbeitslosigkeit, Beschäftigung und jede Menge Stimmungsindikatoren. Wo liegt der Unterschied? Die 1.48 m grosse Dame wiegt 100 kg. Ist sie schwer? Die Schweizer Wirtschaft wuchs im zweiten Quartal 2016 um 0.6%. Ist das viel? Mitte 2017 wissen wir es - so ungefähr Seite 4
Die (Schein)Genauigkeit der Daten Die Schweizer Wirtschaft wuchs im zweiten Quartal 2016 um 0.6%. Ist das viel? Ja, das ist sogar gewaltig viel, haben Sie das nicht gespürt? Komponenten des Wachstums: Konsum stagnierte (0.0%), Bau- (-0.1%) und Ausrüstungen (-0.9%) waren rückläufig, Warenexporte ebenso (-0.4%), ohne den Transithandel aber im Plus (+0.8%) Aber in einem Quartal sind wir wieder schlauer, denn das erste Quartal 2016 kommt inzwischen dynamischer daher, als zunächst angenommen (0.3 statt 0.1% Wachstum) Das interessiert heute nur niemanden mehr! Und erst recht nicht wenn die Volkswirtschaftliche Gesamtrechnung erscheint (ein Jahr später) Resultat: vermeintliche Messung ist Schätzung, die laufend revidiert wird und wenn das Ergebnis steht, interessiert es keinen mehr! Nicht die Daten, sondern deren Revisionen dominieren das Geschehen Seite 5
DIE MACHT DER DATEN Gefahren der Deutung
Frankenschock ausgestanden!
Pharma dominiert nicht nur Handelsbilanzüberschuss Handelsbilanzsaldo in Mrd. CHF 50 40 30 20 10 0-10 -20 Total 1 Pharma Industriemaschinen Uhren 8 Quelle: EZV, Raiffeisen Research
Pharma hat Maschinenbau längst als Exportmotor abgelöst Veränderung Anteil an Gesamtexporten von 1988-2015 in Prozentpunkten 06.2.1 - Pharmazeutische Produkte, Vitamine, Diagnostika, (inkl. Wirksubstanzen) 25.1 11 - Präzisionsinstrumente, Uhren und Bijouterie 7.9 11.3 - Bijouterie und Haushaltwaren aus Edelmetallen 3.3 11.2 - Uhren 3.2 11.1 - Präzisionsinstrumente, -apparate und -geräte 1.3 09.1.3.01 - Pumpen, Kompressoren, Ventilatoren, Zerstäuber und dergleichen -0.4 09.6 - Wehrtechnik -0.4 05 - Leder, Kautschuk, Kunststoffe -0.7 09.4 - Büromaschinen -0.7 09.3 - Haushaltapparate -0.8 09.1.3.09 - Handwerkzeugmaschinen -0.9 09.5.3 - Elektrische und elektronische Artikel -1.6 04 - Papier, Papierwaren und Grafische Erzeugnisse -1.6 09.1.3.11 - Maschinen für die Grafische- und Papierindustrie -1.8 09.5 - Geräte und Apparate der Elektroindustrie und der Elektronik -2.1 08.3 - Metallwaren -2.5 09.1.3.04 - Werkzeugmaschinen für die Metallbearbeitung -2.5 08 - Metalle -3.6 09.1.3.12 - Textilmaschinen, inkl. Konfektionsmaschinen -3.7 03 - Textilien, Bekleidung, Schuhe -4.9 09.1 - Industriemaschinen -12.8 09 - Maschinen, Apparate, Elektronik -17.0 9 Quelle: EZV, Raiffeisen Research
DIE MACHT DER DATEN Gefahren der Deutung
«Great moderation» und Konvergenz
Weniger Konjunktureinbrüche, aber mehr Finanzkrisen Börsencrash 1987 Frühe Neunzigerjahre: Immobilienkrisen Schweden, Japan, Schweiz Lateinamerikanische Schuldenkrise Russlandkrise Asienkrise Argentinienkrise Dotcom Debakel Subprime Debakel Europäische Schuldenkrise 1.0 Griechenlandkrise Chinacrash Energiecrash? Seite 12 Raiffeisen Schweiz
Wo sich die «Deuter» tummeln, herrscht am meisten Unruhe
Die Welt vor rund 20 Jahren (1990) 2 Billionen $ ausserbörslich gehandelte Finanzderivate 147 Billionen $ Volumen der Devisengeschäfte 22 Billionen $ Wert aller produzierten Güter und Dienstleistungen 9 Billionen $ Volumen gehandelter Aktien und Bonds Handelsblatt/Quelle: HB Research Seite 14 Raiffeisen Schweiz
Die Welt im Jahre 2010 63 Billionen $ Wert aller produzierten Güter und Dienstleistungen 87 Billionen $ Volumen gehandelter Aktien und Bonds 601 Billionen $ ausserbörslich gehandelte Finanzderivate 955 Billionen $ Volumen der Devisengeschäfte Handelsblatt/Quelle: HB Research Seite 15 Raiffeisen Schweiz
Anzahl 3-Sigma Tage Die professionellen Deuter sorgen mächtig für Unruhe US Aktien (S&P500) 50er: 60er: 70er: 80er: 90er: 00er: 50 0.6 Tage / Jahr 0.6 Tage / Jahr 1.8 Tage / Jahr 2.7 Tage / Jahr 2.2 Tage / Jahr 11.6 Tage / Jahr 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1951 1956 1961 1966 1971 1976 1981 1986 1991 1996 2001 2006 2011 Seite 16 Raiffeisen Schweiz
Was wir messen taugt weniger als was wir wissen
China: Jederzeit für Turbulenzen gut USD/CNY-Wechselkurs 8.50 8.25 8.00 7.75 7.50 7.25 7.00 6.75 6.50 6.25 6.00 5.75 5.50 01/98 01/01 01/04 01/07 01/10 01/13 01/16 Verschuldung Nicht-Finanz-Unternehmen, in % des BIP 180 170 160 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 1q06 2q07 3q08 4q09 1q11 2q12 3q13 4q14 China Industrieländer Quelle: Bloomberg, BIZ, Raiffeisen Research 18
Apropos Wachstum, wie geht es weiter? Sie wissen es, aber: Achten Sie auf den Ausgangspunkt!