eurex rundschreiben 070/17 Datum: 3. Juli 2017 Empfänger: Alle Handelsteilnehmer der Eurex Deutschland und Eurex Zürich sowie Vendoren Autorisiert von: Dr. Randolf Roth Aktion erforderlich Mistrade Ranges für Options-Strategien: Anpassung der Regel zur Bestimmung von Mistrade Ranges Kontakt: Stefanie Block, Market Models, T +49-69-211-1 64 85, stefanie.block@eurexchange.com Zielgruppe: Alle Abteilungen Anhang: Geänderte Abschnitte der Bedingungen für den Handel an der Eurex Deutschland und der Eurex Zürich Zusammenfassung: Die Regel zur Bestimmung der Mistrade Range für Options-Strategien in Ziffer 2.8.5 der Bedingungen für den Handel an der Eurex Deutschland und der Eurex Zürich wird mit Wirkung zum 10. Juli 2017 angepasst. Die Änderungen beziehen sich ausschließlich auf die Methoden zur Bestimmung der Mistrade Range für Options-Strategien in Ziffer 2.8.5 der Bedingungen für den Handel an der Eurex Deutschland und der Eurex Zürich. Die Methode zur Bestimmung der Mistrade Range für Futures-Strategien in Ziffer 2.8.5 sowie die Regeln zur Referenzpreisbestimmung in Ziffer 2.8.6 bleiben von den Änderungen unberührt. Um für alle Typen von Options-Strategien für alle Marktsituationen eine angemessene Mistrade Range zu bestimmen, wird die Regel angepasst, sodass sowohl der Netto-Strategiepreis als auch die Preise der Outright-Optionen, aus denen die Strategie besteht, zur Bestimmung der Mistrade Range herangezogen werden. Dies führt für Options-Strategien mit gegensätzlichen Geschäften zu einer größeren Mistrade Range, die den für diese Strategietypen üblichen Preisschwankungen gerecht wird. Eurex Deutschland Börsenplatz 4 60313 Frankfurt/Main Postanschrift: 60485 Frankfurt/Main Deutschland Internet: www.eurexchange.com Geschäftsführung: Dr. Thomas Book, Mehtap Dinc, Erik Tim Müller, Michael Peters, Dr. Randolf Roth ARBN: 101 013 361
eurex rundschreiben 070/17 Mistrade Ranges für Options-Strategien: Anpassung der Regel zur Bestimmung von Mistrade Ranges 1. Regelanpassung für Options-Strategien Für Options-Strategien, in denen gegensätzliche Geschäfte, d.h. der gleichzeitige Kauf und Verkauf von Optionen getätigt werden, können sich die Preise der in der Strategie gehandelten Optionen zu einem sehr kleinen Netto-Strategiepreis aufaddieren. Da die Mistrade Range für Options-Strategien gemäß der aktuellen Regel auf Grundlage des Nettopreises der Strategie gebildet wird, ist die Mistrade Range im Falle kleiner Netto-Strategiepreise ebenfalls klein. Da das Preisrisiko der betroffenen Options-Strategien dem Preisrisiko der in der Strategie gehandelten Outright-Optionen ähnelt, wird die Regel für standardisierte und nicht-standardisierte Options-Strategien sowie für Options-Volatilitätsstrategien in den Bedingungen für den Handel an der Eurex Deutschland und der Eurex Zürich mit Wirkung zum 10. Juli 2017 wie folgt angepasst: Zur Ermittlung der Mistrade Range der Strategie werden zunächst Mistrade Ranges sowohl auf Grundlage des Gesamtstrategiepreises als auch auf Grundlage der Preise der jeweiligen Optionskontrakte der einzelnen Leg-Instrumente gebildet. Die Mistrade Range der Strategie auf Basis des Gesamtstrategiepreises entspricht zu 100 Prozent der Mistrade Range des dazugehörigen Optionsprodukts, das Gegenstand der Strategie ist. Die Mistrade Ranges der Strategie auf Basis der Preise der Outright-Optionen bestimmt sich abhängig von der Anzahl der im Leg-Instrument enthaltenen Kontrakte gemäß nachfolgender Tabelle: Für die Mistrade Ranges von Leg-Instrumenten in standardisierten und nichtstandardisierten Options-Strategien sowie in Options-Volatilitätsstrategien gilt: Anzahl Kontrakte in Leg-Instrument 1 Mistrade Range des Leg-Instruments ein Kontrakt - 100 % der Mistrade Range des dazugehörigen Optionskontrakts zwei Kontrakte - 125 % der Mistrade Range des dazugehörigen Optionskontrakts drei und mehr Kontrakte - 150 % der Mistrade Range des dazugehörigen Optionskontrakts Die auf eine Strategie anzuwendende Mistrade Range ist der höhere der so ermittelten Werte. Zur Umsetzung der vorgenannten Änderungen wird Ziffer 2.8.5 der der Bedingungen für den Handel an der Eurex Deutschland und der Eurex Zürich angepasst. 1 Die Anzahl der Kontrakte in einem Leg-Instrument in einer Strategie ist definiert als die Anzahl von Kontrakten in einem Leg-Instrument in einer Einheit einer Strategie in ihrer normalisierten Form. Normalisierung bedeutet, dass T7, falls möglich, alle Leg-Ratios durch einen gemeinsamen Faktor teilt. Die Anzahl der gehandelten Einheiten der Strategie wird entsprechend mit diesem Faktor multipliziert. Seite 1 von 2
eurex rundschreiben 070/17 2. Beispiel für eine Strategie mit niedrigem Netto-Strategiepreis: Synthetische Kaufposition ( Long Combo ) im ODAX Beispiel: Synthetische Kaufposition im ODAX Kauf Zwei ODAX Juli-2017 (Frontmonat) at-the-money Calls mit Basispreis 12.000 zu einem Referenzpreis von 208 Verkauf Zwei ODAX Juli-2017 (Frontmonat) at-the-money Puts mit Basispreis 12.000 zu einem Referenzpreis von 211 Die Anzahl der Kontrakte in den Leg-Instrumenten (Leg Ratios) haben den gemeinsamen ganzzahligen Faktor 2. Die Strategie wird daher in T7 vor Ausführung normalisiert zu zwei Einheiten einer Options-Strategie mit jeweils einem Kontrakt in den Leg-Instrumenten. Die Mistrade-Parameter sind produktspezifisch festgelegt. Für die ersten acht Verfälle des ODAX gilt in Abhängigkeit vom Referenzpreis: ODAX Mistrade-Parameter Referenzpreis (Indexpunkte) Mistrade Range (Indexpunkte) 0-15 1,20 15,01-300 8% des Referenzpreises > 300 24,00 Zur Bestimmung der Mistrade Range der Strategie werden zunächst drei Mistrade Ranges gebildet: die Mistrade Range auf Basis der Netto-Strategieprämie die Mistrade Range auf Basis des Call-Preises die Mistrade Range auf Basis des Put-Preises Basis Referenzpreis Berechnung Mistrade Range Netto-Strategieprämie 3 100% * 1,20 1,20 Call-Preis 208 100% * 8% * 208 16,64 Put-Preis 211 100% * 8% * 211 16,88 Für die Mistrade Range auf Basis der Netto-Strategieprämie findet stets der Prozentsatz von 100 Prozent auf den Mistrade-Parameter Anwendung. Für die Mistrade Ranges der Outright-Optionen wird im Beispiel der Prozentsatz von 100 Prozent angewendet, da die Anzahl der Kontrakte in den Leg-Instrumenten jeweils eins ist. Der höhere der ermittelten Werte wird als Mistrade Range der Strategie ausgewählt, hier also die Mistrade Range auf Basis des Put-Preises. Die Mistrade Range der Strategie beträgt im Beispiel also 16,88 Indexpunkte. 3. Anpassungen für Futures-Strategien Im Zuge der Anpassungen für Options-Strategien müssen auch die Regeln für Futures-Strategien neu formuliert werden, wobei ausschließlich die Formulierung angepasst wird. Die Methode zur Bestimmung der Mistrade Range für Futures-Strategien bleibt unverändert. 3. Juli 2017 Seite 2 von 2
Anhang zu Eurex-Rundschreiben 070/17 Eurex03 Bedingungen für den Handel an der Stand 10.07.2017 Eurex Deutschland und der Eurex Zürich Seite 1 ********************************************************************************** ÄNDERUNGEN SIND WIE FOLGT KENNTLICH GEMACHT: ERGÄNZUNGEN SIND UNTERSTRICHEN LÖSCHUNGEN SIND DURCHGESTRICHEN ********************************************************************************** [ ] 2 Abschnitt: Allgemeine Handelsvorschriften [ ] 2.8.5 Ermittlung von Mistrade-Ranges (1) Die Geschäftsführungen der Eurex-Börsen bestimmen die jeweils geltenden Intervalle für Abweichungen von dem gemäß Ziffer 2.8.6 zu ermittelnden Referenzpreis, außerhalb derer ein Geschäft gemäß den Regelungen in Ziffer 2.8 aufgehoben werden oder dessen Preis korrigiert werden kann für das jeweilige Produkt ( Mistrade-Ranges ) und machen diese bekannt. (2) Im Falle, dass eine erhöhte Marktvolatilität festgestellt wurde oder erwartet wird, legen die Geschäftsführungen der Eurex-Börsen nach pflichtgemäßem Ermessen den Beginn und das Ende einer Fast-Market-Periode fest. Für die während einer Fast-Market-Periode zustande gekommenen Geschäfte in Optionskontrakten verdoppeln sich die gemäß Absatz 1 geltenden Mistrade-Ranges. Die Börsenteilnehmer werden von den Geschäftsführungen der Eurex-Börsen über die Festlegung sowie den Beginn und das Ende einer Fast-Market-Periode informiert. (3) Für Geschäfte, die im Zusammenhang mit kombinierten Instrumenten im Sinne von Ziffer 2.2 abgeschlossen wurden, bestimmt sich die für die jeweiligen Geschäfte einer solchen Strategie maßgebliche Mistrade-Range ( Mistrade-Range der Strategie ) entweder auf Basis des Gesamtstrategiepreises oder auf Basis der Preise der jeweiligen Kontrakte wie folgt: Für standardisierte Futures-Strategien, standardisierte Futures-Strip-Strategien und nicht-standardisierte Futures-Strategien wird die Mistrade Range der Strategie wie folgt berechnet: Die Mistrade-Range, die gemäß Absatz 1 von den Geschäftsführungen der Eurex-Börsen bekannt gemacht wurde und die für das jeweilige Produkt gilt, das Gegenstand der vorgenannten Strategien ist, wird mit
Anhang zu Eurex-Rundschreiben 070/17 Eurex03 Bedingungen für den Handel an der Stand 10.07.2017 Eurex Deutschland und der Eurex Zürich Seite 2 einem der nachfolgend in den Tabellen aufgeführten Prozentsätze multipliziert. Maßgeblich für die Einordnung, welcher Prozentsatz gilt, ist die Anzahl der Kontrakte in der Strategie. Für standardisierte Futures-Strategien gilt: Anzahl Kontrakte zwei Kontrakte drei Kontrakte vier und mehr Kontrakte Mistrade-Range der Strategie - 100 Prozent der Mistrade-Range des - 125 Prozent der Mistrade-Range des - 150 Prozent der Mistrade-Range des Für standardisierte und nicht-standardisierte Futures-Strip-Strategien gilt: Anzahl Kontrakte zwei und mehr Kontrakte Mistrade-Range der Strategie - 100 Prozent der Mistrade-Range des unabhängig von der Anzahl der Kontrakte Für standardisierte und nicht-standardisierte Options-Strategien sowie für Options- Volatilitätsstrategien gelten die folgenden Regelungen. Zur Ermittlung der Mistrade- Range der Strategie werden Mistrade-Ranges sowohl auf Grundlage des Gesamtstrategiepreises als auch auf Grundlage der Preise der jeweiligen Optionskontrakte der einzelnen Leg-Instrumente gebildet. Die Mistrade-Range der Strategie auf Basis des Gesamtstrategiepreises entspricht zu 100% der Mistrade-Range des dazugehörigen Optionsprodukts, das Gegenstand der Strategie ist gemäß Absatz 1. Die Mistrade-Range der Strategie auf Basis der einzelnen Leg-Instrumente bestimmt sich abhängig von der Anzahl der im Leg-Instrument enthaltenen Kontrakte gemäß nachfolgender Tabelle. Absatz 2 findet entsprechend Anwendung. Die auf eine Strategie anzuwendende Mistrade-Range ist der höhere der so ermittelten Werte.
Anhang zu Eurex-Rundschreiben 070/17 Eurex03 Bedingungen für den Handel an der Stand 10.07.2017 Eurex Deutschland und der Eurex Zürich Seite 3 Für die Mistrade-Ranges von Leg-Instrumenten in standardisierten und nicht-standardisierten Options-Strategien sowie in Optionsvolatilitätsstrategien gilt:für standardisierte und nichtstandardisierte Options-Strategien gilt: Anzahl Kontrakte in Leg- Mistrade Range des Leg-Instruments Instrument - 100 Prozent der Mistrade-Range des einzwei Kontrakte dazugehörigen Optionskontrakts gemäß Absatz - 125 Prozent der Mistrade-Range des dzweirei Kontrakte dazugehörigen Optionskontrakts gemäß Absatz 1bzw. Absatz 2-150 Prozent der Mistrade-Range des dreivier und mehr Kontrakte dazugehörigen Optionskontrakts gemäß Absatz 1bzw. Absatz 2 Für die Strategien Combo und Conversion 1-200 Prozent der Mistrade-Range gemäß Absatz Für Options-Volatilitätsstrategien gilt: Unabhängig von der Anzahl der Kontrakte der jeweiligen Strategie, beträgt die für Options-Volatilitätsstrategien geltende Mistrade-Range 150 Prozent der gemäß Absatz festgelegten Mistrade-Range. Für Options-Volatilitätsstragien Combo und Conversion gelten 200 Prozent der Mistrade-Range gemäß Absatz. [ ] **************** 1 Die Combo Options-Strategie umfasst den gleichzeitigen Kauf eines Kaufoptions-Kontraktes und Verkauf eines Verkaufsoptions-Kontraktes desselben Verfallmonats mit unterschiedlichen Ausübungspreisen. Die Conversion Options- Strategie umfasst den gleichzeitigen Kauf eines Kaufoptions-Kontraktes und Verkauf eines Verkaufsoptions-Kontraktes desselben Verfallmonats mit gleichen Ausübungspreisen.