Aktuelles Kapitalmarktumfeld Frankfurt am Main, 9. März 2018
Welt: Wachstumsoptimismus gekoppelt mit stabil niedrigen Inflationserwartungen Bloomberg Konsensus Schätzungen für die kommenden 12 Monate in % ggü. Vj. 3,8 Globales Wirtschaftswachstum 3,7 3,6 3,5 3,4 3,3 3,2 Globale Inflation 3,1 3,0 2,9 2,8 Jan. 16 Jul. 16 Jan. 17 Jul. 17 Jan. 18 Quellen: Bloomberg, Metzler; Stand: Februar 2018 2 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden
Globalisierung ist ein Erfolg Globalisierung Weltbevölkerung Warenhandelsvolumen und finanzielle Integration 30 in % des BIP Index 1,2 8 7 Mrd Personen 25 20 15 10 5 0 1870 1890 1910 1930 1950 1970 1990 2016 Warenhandelsvolumen finanzielle Integration (rechte Skala) 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0 6 5 4 3 2 1 0 1870 1920 1970 2013 Personen in Armut Personen nicht in Armut Quelle: Prof. Lars Feld: presentation at Institutional Money Congress, Metzler 3 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden
Die Angst vor einer Wiederholung der 1930er Jahre Donald Trumps Handelspolitik bedroht den globalen Aufschwung Die Einführung von protektionistischen Maßnahmen in einem Wirtschaftsboom ist ungewöhnlich George W. Bush erhob Strafzölle auf Stahl 2002 - kurz nach der Rezession Quelle: The Economist 4 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden
Die dritte Welle der Digitalisierung hat gerade begonnen e x ( ) f Künstliche Intelligenz + Visual Computing WWW PC + Internet Handys + soziale Medien Internet der Dinge Maschinelles Lernen Autonomes Fahren Big Data Augmented/Virtual Reality 2000 2010 2016 Quellen: Applied Materials; Metzler 5 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden
Die neuen ökonomischen Regeln der Digitalisierung Immaterielle Güter haben andere ökonomische Eigenschaften: Sunkenness: Für viele immaterielle Güter gibt es keinen Gebrauchtmarkt, weshalb Firmen ihre immateriellen Güter auch nicht bei Banken als Sicherheit hinterlegen können und somit kaum an Kredite kommen. Firmen können dann nur mithilfe einer großzügigen Staatsfinanzierung oder mit Eigenkapitalbeteiligungen wachsen. Eine ausgeprägte Aktienkultur wird somit zum Erfolgsfaktor. Spillovers: Intangible assets can easily be copied by other companies. In view of the high risk that a company s research findings and/or design could be copied by competitors, corporate investment is inefficiently low from a macroeconomic viewpoint. Extensive state-funded basic research, investment subsidies and stated-funded lifelong learning could go a long way to reducing the lack of incentives at company level. Synergies: Firmen können leicht die immateriellen Güter anderer Firmen kopieren. Das hohe Risiko, dass eigene Forschungsergebnisse und/oder eigenes Design von anderen Firmen kopiert werden kann, bedeutet, dass Firmen aus gesamtwirtschaftlicher Sicht ineffizient wenig investieren. Eine umfassende staatliche Grundlagenforschung, Investitionssubventionen und eine staatlich finanzierte lebenslange Bildung können die Fehlanreize auf Firmenebene merklich reduzieren. Scalability: Eine Software lässt sich beispielsweise nahezu kostenlos vervielfältigen. Die einfache Vervielfältigungseigenschaft von immateriellen Gütern schafft The Winner Takes It All -Märkte, wodurch sich das Einkommen noch ungleicher auf die einzelnen Bevölkerungsgruppen verteilt. Somit werden eine aufmerksame Wettbewerbspolitik und eine intelligente Sozialpolitik immer wichtiger. 6 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden
Zusammenfassung: Globales Wachstum Positive Wachstumsperspektiven dank Unternehmensinvestitionen und Erholung der Schwellenländer Unternehmen müssen sich für die dritte Welle der Digitalisierung rüsten, um wettbewerbsfähig zu bleiben Die Digitalisierung dürfte mit einer Verzögerung zu einer Beschleunigung der Produktivität beitragen US-Aufschwung geht 2018 ins neunte Jahr jedoch ohne erhöhte Rezessionsrisiken Rezessionsfrühindikatoren ohne größere Auffälligkeiten 7 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden
USA: Rekorddefizit trotz Wirtschaftsboom Haushaltssaldo in % des BIP und Arbeitslosenquote in %; Prognosen ab 2018 6 4 Korea Vietnam Arbeitslosenquote (invers) 2 3 2 0-2 -4 Irak 1 Irak 2 4 5 6 7 8-6 9-8 Defizit in % BIP 10-10 1948 1958 1968 1978 1988 1998 2008 2018 11 Quellen: CBO, JCT, Weißes Haus, Commerzbank Research 8 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden
USA: Inflation im Überblick VPI und Federal Reserve of New York Underlying Inflation Gauge in % ggü. Vj. 6 5 4 3 Kerninflation 2 1 0 Inflation -1-2 -3 15.1.2018 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 Quellen: Thomson Reuters Datastream, https://www.newyorkfed.org/research/policy/underlying-inflation-gauge, Metzler 9 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden
Steigende Staatsverschuldung in den USA aufgrund der Steuerreform gegen eine tendenziell fallenden Staatsverschuldung im Rest der Welt Staatsverschuldung abzgl. Finanzvermögen in % des BIP 90 80 USA Prognose 70 60 50 OECD 40 30 20 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 31.12.2020 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 10 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden
Steigende Staatsschulden in den USA sprechen für einen schwachen USD Realer handelsgewichteter USD und Differenz der Staatsverschuldung in %-Punkte des BIP 5,0 in Logarithmus 4,9 Relative Staatsverschuldung USA gegen OECD 4,8 4,7 4,6 4,5 USD-Wechselkurs 4,4 4,3 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 * Januar 2018 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Metzler 11 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden
Zusammenfassung: Verschuldung Tendenziell weltweit steigende Verschuldungsquoten Staatsschulden wurden oft in der Vergangenheit von den Zentralbanken gemanagt Zentralbanken werden daher weiterhin eine sehr expansive Geldpolitik verfolgen "Populistische" Fiskalpolitik der USA bedeutet große Risiken für den US-Dollar-Wechselkurs 12 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden
Wirtschaftsausblick auf einen Blick in % USA Eurozone Weltweit 2016 2017 2018e 2019e 2016 2017 2018e 2019e 2016 2017 2018e 2019e Reales BIP 1,6 2,3 2,4 2,1 1,8 2,3 2,3 2,2 3,2 3,6 3,7 3,5 Inflation 1,3 2,1 2,5 2,8 0,2 1,5 1,7 2,0 2,8 3,0 3,3 3,8 Globaler Aufschwung gewinnt an Dynamik und Robustheit Antreiber sind die Investitionsausgaben der Unternehmen und die Schwellenländer Hohe Unsicherheit über Inflationsausblick Steigende Rohstoffpreise contra unklarer Phillips-Kurven-Zusammenhang Stand Februar 2018 Quelle: Metzler 13 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden
Vorstellung Metzler Chart-Service
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