Vontobel Fund - Commodity

Transkript

1 Asset Management / Monatsbericht - 31 Juli /7 Monatsbericht - 31 Juli 2018 Asset Management Zugelassen für institutionelle Anleger in : AT, CH, DE, ES, FI, GB, IT, LI, LU, NL, NO, SE, SG (professional investors). Marktentwicklungen Die weitere Eskalation der Handelsspannungen zwischen den USA und China belastete nach wie vor das Weltwirtschaftsklima. Die US- Konjunktur bleibt von einer Verringerung der globalen Handelsströme weitestgehend verschont und zeigt vielmehr Anzeichen einer Überhitzung des Arbeitsmarktes. Das wiederum liefert der US-Notenbank zusätzliche Argumente für die Anhebung ihrer Zinsen. Der starke Greenback belastet die Rohstoffe auf kurze Sicht. So konnte die schwache Entwicklung des Energie- und des Metallkomplexes nicht durch die starken Gewinne bei Getreide und Agrarrohstoffen kompensiert werden. Rohstoffe gaben daraufhin im Juli gemessen am Bloomberg Commodities Index Prozent nach. Der Energiesektor büsste Prozent ein, nachdem Saudi-Arabien und Russland ihre Produktion im Anschluss an den OPEC-Gipfel in Wien im Juni wieder erhöht hatten. Ihr gemeinsames und sofortiges Handeln zielt darauf ab, die drohenden Produktionsverluste auszugleichen, die auf US-Sanktionen gegen iranische Exporte folgen dürften, trugen aber auch zu einem vorübergehenden Überangebot an den (europäischen) Rohölmärkten bei. Brent gab Prozent und WTI Prozent nach. WTI wurde in geringem Masse durch die starken US-Exporte und Lieferprobleme bei kanadischem Rohöl gestützt. Angesichts der boomenden US-Wirtschaft überrascht es nicht, dass sich die Preise für Petroleumprodukte besser entwickelten als die für Rohöl. Eine hohe Nachfrage und starke Exporte waren ausschlaggebend dafür, dass die Preise für Gasöl und Heizöl lediglich um Prozent und Prozent sanken. Erdgas verbilligte sich um Prozent infolge des beachtlichen Fördermengenwachstums und kühlerer Temperaturen in den USA. Die US-Erdgasbestände liegen jedoch deutlich unter dem jahreszeitlichen Durchschnitt und die Erdgaspreise müssen unbedingt steigen, um eine ausreichende Gasversorgung für den kommenden Winter sicherzustellen. Industriemetalle gaben Prozent nach aufgrund der Schwäche der chinesischen Kapitalmärkte und einer weiteren Straffung der Kreditkonditionen im Reich der Mitte. Der Ausverkauf chinesischer Vermögenswerte hielt an: Der wichtigste Aktienindex des Landes hat im laufenden Jahr bereits Prozent eingebüsst, derweil der Renminbi -5.6 Prozent abwertete. Blei und Zink gehörten mit einem Verlust von Prozent und Prozent zu den klaren Verlierern. Spekulative Anleger hatten auf die beiden Rohstoffe zurückgegriffen, um sich gegen eine Eskalation der Handelsspannungen abzusichern. Der Kupferpreis fiel um Prozent, erhielt jedoch eine gewisse Unterstützung durch anhaltende Streiks in der weltgrössten Kupfermine Escondida in Chile. Aluminium verlor Prozent und Nickel Prozent. Der Edelmetallsektor verzeichnete einen Verlust von Prozent aufgrund des starken US-Dollar und des kräftigen BIP-Wachstums in den USA. Der Goldpreis sank im Berichtsmonat um Prozent, während Silber sich um Prozent verbilligte. Ursächlich für den Preisrückgang bei Silber ist das gezielte Verbot einer (strukturellen) Überproduktion von Solarmodulen durch chinesische Behörden. Platin und Palladium wurden durch die rückläufige Industrietätigkeit in China nicht beeinträchtigt und verloren daher beide nur Prozent. Der Getreidesektor bot die beste Performance und legte Prozent zu. Weizen aus Kansas ( Prozent) und Chicago (+10.7 Prozent) schnitt wegen der Dürren in Europa, Russland und der Ukraine überdurchschnittlich ab. Auch die Preise für Sojabohnen zogen kräftig an, bekamen jedoch die geringere Exportnachfrage aus China zu spüren. Sojabohnen verteuerten sich um Prozent und Sojabohnenmehl um Prozent, während Sojabohnenöl infolge des weltweiten Überangebots Prozent billiger zu haben war. Der Maispreis stieg um Prozent aufgrund hoher US-Exporte und einer starken Nachfrage von Seiten der Landwirte, die ihre Nutztiere wegen der sich verschlechternden Weidebedingungen füttern mussten. Der Agrarrohstoffsektor verzeichnete Einbussen von Prozent. Baumwolle bot allerdings mit Prozent eine Outperformance infolge eines optimistischen Weltagrarberichts (WASDA), der einen starken Rückgang der globalen Baumwollbestände bescheinigt. Zucker reagierte mit einem Preiseinbruch von Prozent auf die Schwäche des brasilianischen Real und den Streik der LKW- Fahrer in Brasilien, der einen rückläufigen Kraftstoffverbrauch zur Folge hatte. Auch das weltweite Überangebot an Zucker wirkt sich negativ auf die Zuckerpreise aus, zumal in Indien und Thailand Rekordernten erwartet werden. Der Kakaopreis fiel um Prozent wegen einer optimistischeren Produktionsprognose für die Elfenbeinküste und Kamerun. Kaffee gab Prozent nach in Anbetracht der guten Ernte in Brasilien und Kolumbien. Der Nutzviehsektor verlor -4.5 Prozent. Die Schweinepreise brachen infolge rekordhoher Lagerbestände und geringerer Ausfuhren um Prozent ein. Die Schweinebestände in den USA steigen. Das hat zur Folge, dass der US-Fleischmarkt stärker auf Exporte angewiesen ist, um die rasch steigenden Bestände einzudämmen. Der US-Rindfleischmarkt ist etwas isolierter. Das erklärt, warum die

2 2/7 Asset Management / Monatsbericht - 31 Juli 2018 Preise für Lebendrinder auf der Stelle traten und die Preise für Mastrinder Prozent nachgaben. Portfolioveränderungen Im Energiesektor hält der Fonds weiterhin eine grösstmögliche Übergewichtung in Brent und WTI bei gleichzeitiger Untergewichtung von Erdgas. Wir halten an diesen Positionen fest, da die Angebot/Nachfrage-Faktoren (Bottom-up) weiterhin den relativen Performancebeitrag des Energiesektors bestimmen werden. Der deutliche Rückgang der venezolanischen Ölförderung und der saisonal starke Anstieg der weltweiten Rohölnachfrage werden die starken Rollrenditen infolge der Backwardation begünstigen. Angesichts der jüngsten Outperformance von WTI gegenüber Brent entschieden wir uns für eine erneute Übergewichtung von Brent. Das Gegenteil gilt für Erdgas: Hohe Bestände dürften zur Verringerung des Angebotsdefizits und zur Ausweitung der negativen Rollrendite in den Sommermonaten beitragen. Die Volatilität der makroökonomischen Impulsgeber (Top-down) nahm zu, als Präsident Trump Einfuhrzölle auf Stahl und Aluminium erhob, was sich durchaus zu einem globalen Handelskrieg auswachsen könnte. Dies erschwert den grundsätzlichen Handel mit den Rohstoffen, für die sich einerseits eine drohende Angebotsverknappung abzeichnet (Sojamehl, Sojabohnen, Mais, Zink, Kupfer, Palladium), die andererseits jedoch auch durch einen plötzlichen quotenbedingten Nachfragerückgang aus China und einen anschliessenden Einbruch des globalen Wachstums belastet werden könnten. Die starke Entkopplung von anderen Risikoanlagen und die hohe Renditestreuung (Spot und Roll) innerhalb des Rohstoffsektors sowie über einzelne Rohstoffe hinweg sprechen allerdings dafür, das maximale Risikobudget des Fonds in vollem Umfang auszunutzen (ex post-tracking Error von 6 Prozent). Der hohe positive Carry des Fonds gleicht dessen aktives Risiko mehr als aus. Zudem haben wird das aktive Risiko verhältnismässig gleichmässig auf die nachfolgenden wichtigen Themen verteilt: Ü bergewichtung von Brent Untergewichtung von WTI. Die Wartungssaison europäischer Raffinerien nähert sich dem Ende, was zur Verringerung des vorübergehenden Überangebots beitragen dürfte. Ausserdem treten im August die Sanktionen gegen den Iran in Kraft. China und Indien teilten mit, ihre Importe aus dem Iran nicht zu erhöhen. Das würde bedeuten, dass die weltweite Rohölproduktion im 4. Quartal um etwa Millionen Barrel pro Tag (mbpd) sinken könnte. Die Freigabe der strategischen Benzinreserven zur Senkung der Benzinpreise in den USA wäre daher eine in Erwägung zu ziehende Option. Übergewichtung von WTI Untergewichtung von Petroleumprodukten. US-Raffinerien schlagen Kapital aus den hohen Raffineriemargen und laufen auf Hochtouren. Daraus resultiert eine höher als gewöhnliche Nachfrage nach Rohöl, aber auch ein stärkeres Angebot an Petroleumprodukten. Untergewichtung von Erdgas. Ein starkes Förderwachstum, das auch von der Schieferölproduktion profitiert (Erdgas ist ein Nebenprodukt), gleicht den derzeit hohen Energieverbrauch aus. Ein Risiko besteht auf kurze Sicht darin, dass die überdurchschnittlich hohen Sommertemperaturen den Gasverbrauch in die Höhe treiben könnten. Übergewichtung von Palladium gegenüber Gold. Gold ist invers an die Stärke des Greenbacks und die US-Zinsen gekoppelt. Dies wirkt sich wegen der überdurchschnittlichen Entwicklung der US-Wirtschaft gegenüber anderen Volkswirtschaften weiterhin negativ auf das Edelmetall aus. Zudem sei erwähnt, dass Gold nicht von den Mittelflüssen in sichere Häfen profitiert. Palladium kommt die Nachfrage der Autoindustrie zugute. Zudem ist das Angebot an dem Rohstoff begrenzt. Übergewichtung von Baumwolle gegenüber Zucker. Baumwolle erlebte im Juni wegen der Sorgen um einen Handelskrieg einen Ausverkauf. Die weltweiten Baumwollbestände bewegen sich jedoch auf einem niedrigen Niveau. China muss amerikanische Baumwolle importieren, um Marktanteilverluste gegenüber anderen bedeutenden Kleidungsherstellern wie der Türkei und Vietnam zu verhindern. Zucker leidet unter der Schwäche des brasilianischen Real. Für Zuckerrohrproduzenten ist es daher reizvoller, Zucker auf den globalen Märkten zu verkaufen, als daraus Ethanol für den Binnenmarkt zu produzieren. Im Metallsektor setzen wir auf eine neutralere Positionierung wegen des starken US-Dollar und etwas schwächerer Makrodaten aus China, die zu verstärkten Gewinnmitnahmen bei Metallen führen könnten. Die Metallmärkte erscheinen inzwischen überverkauft. Eine Erholung könnte dann einsetzen, wenn im Handelsstreit (vor den Zwischenwahlen in den USA) eine Einigung erzielt würde oder es zu einer Beilegung der Streiks in Chile käme. Die Fundamentaldaten für Getreide bleiben robust (Dürren in Lateinamerika, Russland und den USA), unterliegen aber einem negativen Rückkopplungseffekt durch Handelskriege (und sich dagegen absichernde Spekulanten). China und einige NAFTA-Länder (Mexiko) wehren sich gegen die Importzölle der Trump-Regierung, indem sie Einfuhrquoten für Getreide und Bohnen aus den USA einführen. China kann sich dies erlauben, da es seine Versorgung durch Lieferungen aus Lateinamerika nach Abschluss der dortigen Ernte vorerst sichergestellt hat. Gegen Ende des dritten Quartals werden aber auch die chinesischen Getreidevorrä te auf ein kritisches Niveau sinken, was zur Folge haben dürfte, dass China auf Importe von US-Getreide zurückgreifen muss. Langfristig gesehen bleibt die Lage für Getreide günstig. Das kurzfristige Bild ist jedoch als Folge der typischen Ungewissheiten im Zusammenhang mit den derzeitigen Handelsgesprächen durch Volatilität geprägt. Unser Favorit im Getreidesektor bleibt Weizen und wir werden die Position in dem Getreide auf ihre maximal zulässige Grösse aufstocken (in Erwartung weiterer Dürren in Russland, Europa und der Ukraine). Wir weisen systematischen Alpha-Strategien ein niedrigeres Risikobudget zu. Die Entscheidung basiert darauf, dass sich Rohstoffpreise infolge von Handelskriegen merklich von ihrem fundamentalen Preisgefüge entfernen und diese Konflikte rein systematischen Strategien eine höher als übliche Volatilität verleihen.

3 3/7 Asset Management / Monatsbericht - 31 Juli 2018 Performanceanalyse Im Juli schnitt der (Anteilsklasse I) besser als sein Referenzindex ab. Dieses bessere Abschneiden ist überwiegend Allokationseffekten (+220 Bp) und weniger Selektionseffekten (+35 Bp) zu verdanken. Das Gros der relativen Outperformance ist dem Getreidesektor zuzuschreiben. Dort zahlten sich unsere übergewichteten Positionen in Kansas- und Chicago- Weizen mit +170 Bp aus. Einen positiven Beitrag leisteten auch die Übergewichtung von Sojamehl (+40 Bp) und die Übergewichtung von Baumwolle gegenüber Zucker (+90 Bp). Wegen des heftigen Ausverkaufs im Energiesektor und bei Metallen belastete unsere Untergewichtung in diesen Sektoren die Performance nur geringfügig (-60 Bp). Ausblick Präsident Trump teilte mit, dass er eine Anhebung der geplanten Importzölle für chinesische Waren im Wert von 200 Milliarden US- Dollar von 10 auf 25 Prozent in Erwägung ziehe. Der chinesische Staatschef Xi Jinping kündigte daraufhin an, er werde automatisch Zölle von bis zu 25 Prozent auf US-Importe im Gegenwert von rund 60 Milliarden US-Dollar erheben, sollten die USA ihre Überlegungen Anfang September wahr machen. Der Handelsstreit zwischen China und der USA ist weiter eskaliert und es besteht ein nicht unerhebliches Risiko, dass im weiteren Jahresverlauf ein regelrechter Handelskrieg ausbricht. Beide Machthaber möchten jedoch im Falle Einigung als Sieger aus den Verhandlungen hervorgehen. Wir rechnen noch vor den US-Zwischenwahlen im November mit einer Beilegung des Streits. Sollte dieses Szenario eintreten, erwarten wir eine kräftige Erholung der Rohstoffmärkte, insbesondere bei Metallen und Getreide, auf die spekulative Anleger zurückgegriffen haben, um sich gegen eine Eskalation der Handelskriege abzusichern. Beide Rohstoffkomplexe sind nun merklich überverkauft und notieren unter ihren Grenzkosten. Bei Getreide, vor allem Weizen und Mehl, kommen die zugrundeliegenden Fundamentaldaten immer stärker zum Tragen, woraufhin sich ihre Preise deutlich erholten. US-Getreide wird mit starken Abschlägen gegenüber seinen globalen Pendants gehandelt und verzeichnet bereits Marktanteilgewinne beim Handel in Europa und Afrika. Zudem spiegeln die Getreidepreise die steigenden Wetterprämien bisher noch nicht vollständig wider.

4 4/7 Asset Management / Monatsbericht - 31 Juli 2018 Performance (in %) Nettorenditen USD Fonds Index MTD YTD Jahre p.a. 5 Jahre p.a. 10 Jahre p.a. Seit Lancierung p.a. -0,0-3,3-2,2-2,7-5,4 - -1,9-2,1-2,1-1,7-1,6-7,1 - -3,1 Lancierungsdatum: Rollierende 12-Monatsrenditen USD Index: Bloomberg Commodity Index TR Anteilsklasse: I ISIN: LU Fonds 8,3 2,2-2,1-31,1 1,6 Index 2,7 0,8-8,0-28,2 1,4 Die vergangene Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle oder zukünftige Wertentwicklung. Die Performancedaten berücksichtigen keine Provisionen und Kosten, die bei der Ausgabe und Rücknahme von Anteilen des Fonds erhoben werden, falls zutreffend. Die Rendite des Fonds kann aufgrund von Wechselkursänderungen zwischen Währungen sowohl fallen als auch steigen. Dieses Marketingdokument wurde für institutionelle Kunden in folgenden Ländern produziert:at,ch,de,es,fi,gb,it,li,lu,nl,no,pt,se,sg(professional investors). Dieses Dokument dient ausschliesslich zu Informationszwecken und stellt weder eine Aufforderung noch ein Angebot dar, Aktien des Fonds/Anteile des Fonds oder sonstige Anlageinstrumente zu zeichnen oder Transaktionen oder Rechtshandlungen jeglicher Art vorzunehmen. Zeichnungen von Anteilen am Fonds sollten stets allein auf der Basis des Verkaufsprospekts (der «Verkaufsprospekt») des Fonds, des Key Investor Information Document («KIID»), dessen Satzung und dem aktuellsten Jahres- und Halbjahresbericht des Fonds und nach Konsultation eines unabhängigen Anlage-, Rechtsund Steuerberaters sowie eines Rechnungslegungsspezialisten erfolgen. Dieses Dokument richtet sich nur an «geeignete Gegenparteien» oder «professionelle Kunden», wie in der Richtlinie 2014/65/EG (Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente, «MiFID») beziehungsweise in entsprechenden Vorschriften anderer Rechtsordnungen festgelegt. Im Besonderen weisen wir Sie auf folgende Risiken hin: Bei Rohstoffanlagen können kurzfristig und auch über längere Zeiträume betrachtet unerwartete Wertschwankungen auftreten. Interventionen von Regierungen auf den verschiedenen Rohstoffmärkten können die Preise der verschiedenen Rohstoffe stark beeinflussen. Investitionen in Derivate sind oft den Risiken, die im Zusammenhang mit dem Emittenten und den zugrunde liegenden Märkten bzw. den Basisinstrumenten stehen, ausgesetzt. Sie bergen tendenziell höhere Risiken als Direktanlagen. Anlagen in Geldmarktinstrumente sind mit Risiken eine Geldmarkts, wie Zinsänderungsrisiko, Risiko einer Inflation und ökonomischer Instabilität verbunden. Die historische Performance stellt keinen Indikator für die laufende oder zukünftige Performance dar. Die Performancedaten lassen die bei der Ausgabe und Rücknahme der Anteile erhobenen Kommissionen und Kosten unberücksichtigt. Die Rendite des Fonds kann infolge von Währungsschwankungen steigen oder fallen. Der Wert des im Fonds angelegten Kapitals kann steigen oder fallen. Für die vollständige oder teilweise Rückzahlung des angelegten Kapitals gibt es keine Garantie. Alle oben genannten Unterlagen sind kostenlos bei den autorisierten Vertriebsstellen, am Sitz des Fonds in Boulevard de la Foire, L-1528 Luxemburg erhältlich, sowie an den nachfolgend genannten Stellen, Vertreterin in der Schweiz: Fonds Services AG, Gotthardstrasse 43, 8022 Zürich, Zahlstelle in der Schweiz: Bank AG, Gotthardstrasse 43, 8022 Zürich, Zahlstelle in Deutschland: B. Metzler seel. Sohn & Co. KGaA, Untermainanlage 1, Frankfurt/ Main, Zahlstelle in Liechtenstein: Liechtensteinische Landesbank AG, Städtle 44, FL-9490 Vaduz, Zahlstelle in Österreich bei der Erste Bank der oesterreichischen Sparkassen AG, Graben 21, A Wien. Weitere Informationen zu dem Fonds finden Sie im aktuellen Verkaufsprospekt, in den Jahres- und Halbjahresberichten sowie in den Wesentlichen Anlegerinformationen («KIID»). Sie können diese Dokumente auch auf unserer Website unter herunterladen. Bitte beachten Sie, dass gewisse subfunds nur für qualifizierte Investoren in Andorra oder Portugal erhältlich sind. Das KIID ist in Finnisch erhältlich. Das KIID ist in Schwedisch erhältlich. Das KIID ist in Norwegisch erhältlich. Der Fonds und seine Subfonds sind gemäss Artikel 1:107 des niederländischen Gesetzes über die Finanzaufsicht («Wet op het financiële toezicht») im Register der niederländischen Finanzmarktaufsicht (Netherland s Authority for the Financial Markets) erfasst. Für weitere Informationen betreffend Zeichnungen in Italien konsultieren Sie das Modulo di Sottoscrizione. Für weitere Informationen: Asset Management S.A., Milan Branch, Piazza degli Affari 3, Miland, Telefon: , clientrelation@vontobel.it. In Spanien sind die zugelassenen Teilfonds im durch die spanische CNMV geführten Register der ausländischen Kollektivanlagegesellschaften unter der Nummer 280 registriert. Das KIID ist in Spanisch von Asset Management S.A., Spain Branch, Paseo de la Castellana, 95, Planta 18, E Madrid oder elektronisch von atencionalcliente@vontobel.es erhältlich. Die in Grossbritannien zum Verkauf zugelassenen Teilfonds sind im Register der FCA unter der Scheme Reference Number registriert. Diese Informationen wurden von Asset Management SA, Niederlassung London, mit eingetragenem Sitz in Third Floor, 22 Sackville Street, London W1S 3DN, genehmigt. Asset Management SA, Niederlassung London, ist von der Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) zugelassen und in eingeschränktem Mass von der Financial Conduct Authority (FCA) reguliert. Einzelheiten über das Ausmass der Regulierung durch die FCA sind bei der Asset Management SA, Niederlassung London, auf Anfrage erhältlich. Das KIID ist in Englisch von Asset Management SA, Zweigniederlassung London, Third Floor, 22 Sackville Street, London W1S 3DN oder kann von unserer Website heruntergeladen werden. Der Fonds und seine Teilfonds stehen Privatanlegern in Singapur nicht zur Verfügung. Bestimmte Teilfonds des Fonds werden von der Monetary Authority of Singapore, Singapur, derzeit als "Restricted Scheme" anerkannt. Diese Teilfonds können nur bestimmten vorgegebenen Personen zu bestimmten Konditionen angeboten werden, wie im «Securities and Futures Act», Chapter 289, von Singapur vorgesehen ist. Der Fonds ist von der Securities and Futures Commission von Hongkong nicht zugelassen. Er kann nur Anlegern angeboten werden, die gemäss der «Securities and Futures Ordinance» von Hongkong als professionelle Anleger gelten. Der Inhalt dieses Dokuments wurde nicht von einer Aufsichtsbehörde in Hongkong geprüft. Ihnen wird daher empfohlen, Vorsicht walten zu lassen und im Falle von Zweifeln hinsichtlich des Inhalts dieses Dokuments Asset Management

5 5/7 Asset Management / Monatsbericht - 31 Juli 2018 unabhängigen professionellen Rat einzuholen. Diese Informationen wurden von Asset Management Asia Pacific Ltd. mit eingetragenem Sitz in 1901 Gloucester Tower, The Landmark 15 Queen s Road Central, Hong Kong. Dieses Dokument ist nicht das Ergebnis einer Finanzanalyse, weswegen die «Richtlinien zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der Finanzanalyse» der Schweizerischen Bankiervereinigung auf dieses Dokument nicht anwendbar ist. Asset Management AG, ihre Konzerngesellschaften und/oder ihre Verwaltungsräte, ihr Management und ihre Angestellten halten oder hielten unter Umständen Effekten von beurteilten Unternehmen, handeln oder handelten diese Effekten der betreffenden Unternehmen oder waren als Market Maker tätig. Zudem können die vorgehend erwähnten juristischen und natürlichen Personen für Kunden diese Effekten gehandelt haben, Corporate Finance Services oder andere Dienstleistungen erbracht haben. Obwohl Asset Management AG () der Meinung ist, dass die hierin enthaltenen Angaben auf verlässlichen Quellen beruhen, kann keinerlei Gewährleistung für die Qualität, Richtigkeit, Aktualität oder Vollständigkeit der in diesem Dokument enthaltenen Informationen übernehmen. Ausser soweit im Rahmen der anwendbaren Urheberrechtsgesetze vorgesehen, darf die hier wiedergegebene Information ohne die ausdrückliche Zustimmung von weder in Teilen noch in ihrer Gesamtheit wiederverwendet, angepasst, einer Drittpartei zur Verfügung gestellt, verlinkt, veröffentlich aufgeführt, weiterverbreitet oder in anderer Art und Weise übermittelt werden. entbindet sich soweit gemäss dem geltenden Recht möglich von jeglicher Haftung für direkte oder indirekte Schäden oder Verluste, welche sich aus den hier zur Verfügung gestellten Informationen oder dem Fehlen ebensolcher ergeben. Haftungsansprüche, die gegen uns infolge unterlassener oder unvollständiger Übermittlung dieser Informationen oder allfälliger Probleme mit diesen Informationen wegen Fahrlässigkeit, Vertragsbruch oder Gesetzesverstössen gegen uns gelten gemacht werden könnten, beschränken sich nach unserem Ermessen und soweit gesetzlich zulässig auf die erneute Bereitstellung dieser Informationen beziehungsweise eines Teils davon beziehungsweise auf die Zahlung eines dem Aufwand für die Beschaffung dieser Informationen oder eines Teils davon entsprechenden Geldbetrages. Weder dieses Dokument noch Kopien davon dürfen in Ländern zur Verfügung gestellt oder Personen in solchen Ländern zugänglich gemacht werden, wo dies aufgrund der geltenden Gesetze verboten ist. Personen, welche dieses Dokument zur Verfügung gestellt erhalten, sind verpflichtet, sich über solche Einschränkungen kundig zu machen und die lokalen Gesetze zu befolgen. Insbesondere darf dieses Dokument weder US Personen zur Verfügung gestellt, überreicht oder in den USA verbreitet werden. Asset Management

6 6/7 Asset Management / Monatsbericht - 31 Juli 2018 Dieses Marketingdokument wurde für institutionelle Kunden in folgenden Ländern produziert:at,ch,de,es,fi,gb,it,li,lu,nl,no,pt,se,sg(professional investors). Dieses Dokument dient ausschliesslich zu Informationszwecken und stellt weder eine Aufforderung noch ein Angebot dar, Aktien des Fonds/Anteile des Fonds oder sonstige Anlageinstrumente zu zeichnen oder Transaktionen oder Rechtshandlungen jeglicher Art vorzunehmen. Zeichnungen von Anteilen am Fonds sollten stets allein auf der Basis des Verkaufsprospekts (der «Verkaufsprospekt») des Fonds, des Key Investor Information Document («KIID»), dessen Satzung und dem aktuellsten Jahres- und Halbjahresbericht des Fonds und nach Konsultation eines unabhängigen Anlage-, Rechtsund Steuerberaters sowie eines Rechnungslegungsspezialisten erfolgen. Dieses Dokument richtet sich nur an «geeignete Gegenparteien» oder «professionelle Kunden», wie in der Richtlinie 2014/65/EG (Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente, «MiFID») beziehungsweise in entsprechenden Vorschriften anderer Rechtsordnungen festgelegt. Im Besonderen weisen wir Sie auf folgende Risiken hin: Bei Rohstoffanlagen können kurzfristig und auch über längere Zeiträume betrachtet unerwartete Wertschwankungen auftreten. Interventionen von Regierungen auf den verschiedenen Rohstoffmärkten können die Preise der verschiedenen Rohstoffe stark beeinflussen. Investitionen in Derivate sind oft den Risiken, die im Zusammenhang mit dem Emittenten und den zugrunde liegenden Märkten bzw. den Basisinstrumenten stehen, ausgesetzt. Sie bergen tendenziell höhere Risiken als Direktanlagen. Anlagen in Geldmarktinstrumente sind mit Risiken eine Geldmarkts, wie Zinsänderungsrisiko, Risiko einer Inflation und ökonomischer Instabilität verbunden. Die historische Performance stellt keinen Indikator für die laufende oder zukünftige Performance dar. Die Performancedaten lassen die bei der Ausgabe und Rücknahme der Anteile erhobenen Kommissionen und Kosten unberücksichtigt. Die Rendite des Fonds kann infolge von Währungsschwankungen steigen oder fallen. Der Wert des im Fonds angelegten Kapitals kann steigen oder fallen. Für die vollständige oder teilweise Rückzahlung des angelegten Kapitals gibt es keine Garantie. Alle oben genannten Unterlagen sind kostenlos bei den autorisierten Vertriebsstellen, am Sitz des Fonds in Boulevard de la Foire, L-1528 Luxemburg erhältlich, sowie an den nachfolgend genannten Stellen, Vertreterin in der Schweiz: Fonds Services AG, Gotthardstrasse 43, 8022 Zürich, Zahlstelle in der Schweiz: Bank AG, Gotthardstrasse 43, 8022 Zürich, Zahlstelle in Deutschland: B. Metzler seel. Sohn & Co. KGaA, Untermainanlage 1, Frankfurt/ Main, Zahlstelle in Liechtenstein: Liechtensteinische Landesbank AG, Städtle 44, FL-9490 Vaduz, Zahlstelle in Österreich bei der Erste Bank der oesterreichischen Sparkassen AG, Graben 21, A Wien. Weitere Informationen zu dem Fonds finden Sie im aktuellen Verkaufsprospekt, in den Jahres- und Halbjahresberichten sowie in den Wesentlichen Anlegerinformationen («KIID»). Sie können diese Dokumente auch auf unserer Website unter herunterladen. Bitte beachten Sie, dass gewisse subfunds nur für qualifizierte Investoren in Andorra oder Portugal erhältlich sind. Das KIID ist in Finnisch erhältlich. Das KIID ist in Schwedisch erhältlich. Das KIID ist in Norwegisch erhältlich. Der Fonds und seine Subfonds sind gemäss Artikel 1:107 des niederländischen Gesetzes über die Finanzaufsicht («Wet op het financiële toezicht») im Register der niederländischen Finanzmarktaufsicht (Netherland s Authority for the Financial Markets) erfasst. Für weitere Informationen betreffend Zeichnungen in Italien konsultieren Sie das Modulo di Sottoscrizione. Für weitere Informationen: Asset Management S.A., Milan Branch, Piazza degli Affari 3, Miland, Telefon: , clientrelation@vontobel.it. In Spanien sind die zugelassenen Teilfonds im durch die spanische CNMV geführten Register der ausländischen Kollektivanlagegesellschaften unter der Nummer 280 registriert. Das KIID ist in Spanisch von Asset Management S.A., Spain Branch, Paseo de la Castellana, 95, Planta 18, E Madrid oder elektronisch von atencionalcliente@vontobel.es erhältlich. Die in Grossbritannien zum Verkauf zugelassenen Teilfonds sind im Register der FCA unter der Scheme Reference Number registriert. Diese Informationen wurden von Asset Management SA, Niederlassung London, mit eingetragenem Sitz in Third Floor, 22 Sackville Street, London W1S 3DN, genehmigt. Asset Management SA, Niederlassung London, ist von der Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) zugelassen und in eingeschränktem Mass von der Financial Conduct Authority (FCA) reguliert. Einzelheiten über das Ausmass der Regulierung durch die FCA sind bei der Asset Management SA, Niederlassung London, auf Anfrage erhältlich. Das KIID ist in Englisch von Asset Management SA, Zweigniederlassung London, Third Floor, 22 Sackville Street, London W1S 3DN oder kann von unserer Website heruntergeladen werden. Der Fonds und seine Teilfonds stehen Privatanlegern in Singapur nicht zur Verfügung. Bestimmte Teilfonds des Fonds werden von der Monetary Authority of Singapore, Singapur, derzeit als "Restricted Scheme" anerkannt. Diese Teilfonds können nur bestimmten vorgegebenen Personen zu bestimmten Konditionen angeboten werden, wie im «Securities and Futures Act», Chapter 289, von Singapur vorgesehen ist. Der Fonds ist von der Securities and Futures Commission von Hongkong nicht zugelassen. Er kann nur Anlegern angeboten werden, die gemäss der «Securities and Futures Ordinance» von Hongkong als professionelle Anleger gelten. Der Inhalt dieses Dokuments wurde nicht von einer Aufsichtsbehörde in Hongkong geprüft. Ihnen wird daher empfohlen, Vorsicht walten zu lassen und im Falle von Zweifeln hinsichtlich des Inhalts dieses Dokuments unabhängigen professionellen Rat einzuholen. Diese Informationen wurden von Asset Management Asia Pacific Ltd. mit eingetragenem Sitz in 1901 Gloucester Tower, The Landmark 15 Queen s Road Central, Hong Kong. Dieses Dokument ist nicht das Ergebnis einer Finanzanalyse, weswegen die «Richtlinien zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der Finanzanalyse» der Schweizerischen Bankiervereinigung auf dieses Dokument nicht anwendbar ist. Asset Management AG, ihre Konzerngesellschaften und/oder ihre Verwaltungsräte, ihr Management und ihre Angestellten halten oder hielten unter Umständen Effekten von beurteilten Unternehmen, handeln oder handelten diese Effekten der betreffenden Unternehmen oder waren als Market Maker tätig. Zudem können die vorgehend erwähnten juristischen und natürlichen Personen für Kunden diese Effekten gehandelt haben, Corporate Finance Services oder andere Dienstleistungen erbracht haben. Obwohl Asset Management AG () der Meinung ist, dass die hierin enthaltenen Angaben auf verlässlichen Quellen beruhen, kann keinerlei Gewährleistung für die Qualität, Richtigkeit, Aktualität oder Vollständigkeit der in diesem Dokument enthaltenen Informationen übernehmen. Ausser soweit im Rahmen der anwendbaren Urheberrechtsgesetze vorgesehen, darf die hier wiedergegebene Information ohne die ausdrückliche Zustimmung von weder in Teilen noch in ihrer Gesamtheit wiederverwendet, angepasst, einer Drittpartei zur Verfügung gestellt, verlinkt, veröffentlich aufgeführt, weiterverbreitet oder in anderer Art und Weise übermittelt werden. entbindet sich soweit gemäss dem geltenden Recht möglich von jeglicher Haftung für direkte oder indirekte Schäden oder Verluste, welche sich aus den hier zur Verfügung gestellten Informationen oder dem Fehlen ebensolcher ergeben. Haftungsansprüche, die gegen uns infolge unterlassener oder unvollständiger Übermittlung dieser Informationen oder allfälliger Probleme mit diesen Informationen wegen Fahrlässigkeit, Vertragsbruch oder Gesetzesverstössen gegen uns gelten gemacht werden könnten, beschränken sich nach unserem Ermessen und soweit gesetzlich zulässig auf die erneute Bereitstellung dieser Informationen beziehungsweise eines Teils davon beziehungsweise auf die Zahlung eines dem Aufwand für die Beschaffung dieser Informationen oder eines Teils davon entsprechenden Geldbetrages. Weder dieses Dokument noch Kopien davon dürfen in Ländern zur Verfügung gestellt oder Personen in solchen Ländern zugänglich gemacht werden, wo dies aufgrund der geltenden Gesetze verboten ist. Personen, welche dieses Dokument zur Verfügung gestellt erhalten, sind verpflichtet, sich über solche Einschränkungen kundig zu machen und die lokalen Gesetze zu befolgen. Insbesondere darf dieses Asset Management

7 7/7 Asset Management / Monatsbericht - 31 Juli 2018 Dokument weder US Personen zur Verfügung gestellt, überreicht oder in den USA verbreitet werden. Asset Management