So kaufen Sie Peach Property

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1 Peach Property Group Buy (unverändert) Target: 22,00 CHF (unverändert) Kurs (CHF) 11,50 Hoch / Tief 52 Wochen 14,75 / 10,50 Schlüsseldaten Land Schweiz Segment SIX Swiss Exchange WKN A1C8PJ ISIN CH Symbol P6Z Reuters PEAN.S Bloomberg P6Z GR Internet Fiskaljahr 31/12 Rechnungslegungsstandard IFRS Tag der Erstnotiz 12. Nov Marktkapitalisierung (Mio.) 55,9 Anzahl der Aktien (Mio.) 4,87 Streubesitz (Free Float) 59,2% Free Float MarketCap (Mio.) 33,1 CAGR Nettoergebnis '12 - '15e 59,9% Bewertung (Multiplikatoren) e 2014e 2015e MarketCap/Betr. Ertrag 1,15 0,35 0,25 0,63 Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) 59,7 7,5 6,0 14,6 Dividendenrendite 0,0% 3,0% 4,3% 4,3% Kennzahlen je Aktie (CHF) e 2014e 2015e Gewinn je Aktie 0,19 1,54 1,91 0,79 Dividende je Aktie 0,00 0,35 0,50 0,50 Buchwert je Aktie 19,20 20,39 21,80 22,09 Finanzdaten (Tsd. CHF) e 2014e 2015e Betr. Ertrag Betriebsergebnis Netto-Finanzergebnis Vorsteuergewinn (EBT) Periodenergebnis Eigenkapital Großaktionäre Dr. Thomas Wolfensberger (CEO) 17,7% Oliver Wolfensberger 17,7% Nicole Kunz 5,0% Balfidor Fondsleitung AG 4,7% Schroder ISF Small & Mid Cap 4,6% Helvetic Private Investments 3,2% Finanzkalender Generalversammlung Mai 2014 Analysten Stefan Scharff, CREA Denis Kuhn kuhn@src-research.de Telefon +49(0) Internet Peach Property erzielt 3,7 Mio. CHF Halbjahresgewinn trotz Verzögerungen bei Projekten Am letzten Donnerstag, den 22. August, veröffentlichte Peach Property seinen Halbjahresbericht Der Betriebliche Ertrag lag mit 27 Mio. CHF rund 64% über dem Wert des ersten Halbjahres 2012 von rund 16,5 Mio. CHF. Während die Erträge aus der Entwicklung von Liegenschaften von rund 5,0 Mio. auf nunmehr 4,2 Mio. CHF leicht rückläufig waren, wurden insgesamt rund 2,5 Mio. CHF aus der Vermietung von Renditeliegenschaften erlöst, rund 20% mehr als in der Vorjahresperiode. Erheblich zum betrieblichen Ertrag trugen Einnahmen aus Entwicklungs- und Baumanagement-Dienstleistungen bei. Hier wurden im Laufe der ersten sechs Monate rund 9,7 Mio. CHF eingenommen, nach nur 0,1 Mio. CHF im Vorjahreszeitraum. Dies ist in erster Linie auf die von Peach übernommenen Planungs- und Baumanagementaufgaben in Folge der Insolvenz zweier Generalunternehmen zurückzuführen. Laut Peach Property sollen der Gesellschaft durch die Insolvenz allerdings keine wesentlichen Schäden entstanden sein, man vergibt die entsprechenden Gewerke auf den Projekten in Hamburg und Berlin nun selbst neu. Allerdings wird sich die für die erste Jahreshälfte 2013 angekündigte Fertigstellung der Projekte yoo Berlin/Am Zirkus sowie H36 in Hamburg-Harvestehude voraussichtlich um 8-12 Monate verzögern. Das Betriebsergebnis lag mit 6,7 Mio. CHF mehr als doppelt so hoch wie im Vorjahreszeitraum (1H 2012: 3,0 Mio. CHF). Auch aufgrund des mit knapp -1,5 Mio. CHF (1H 2012:-2,3 Mio. CHF) deutlich besseren Finanzergebnisses konnte somit ein positives EBT von rund 5,2 Mio. CHF verbucht werden. Wir erwarten wesentliche Cash-Rückflüsse aus dem Abschluss bzw. dem Verkauf der Berliner Schwesterprojekte yoo Berlin/Am Zirkus sowie dem Hamburger Projekt H36 im Laufe des ersten Quartales Die Marktwerte des gesamten Immobilienportfolios konnten durch Baufortschritte und Zukäufe im Berichtszeitraum um ca. 14% gesteigert werden und betrugen rund 449 Mio. CHF zum Insgesamt gehen wir für das Geschäftsjahr 2013 weiterhin von einem hohen einstelligen Millionengewinn aus. Der NAV zu Marktwerten (ermittelt durch Wüest&Partner) lag zum bei 27,04 CHF je Aktie, was bei derzeitigen Kursen um 11,50 CHF einem massiven Discount von etwa 57% auf den inneren Wert der Aktie entspricht. Angesichts des deutlich positiven Halbjahresergebnisses und der baldigen Fertigstellung der Großprojekte in Berlin und Hamburg bestätigen wir unser Buy- Rating für die Peach Aktie sowie unser Kursziel von aktuell CHF.

2 Stärken Schwächen SWOT Analyse Renommierter Entwickler von Luxusimmobilien mit viel Erfahrung auf allen relevanten Prozessstufen (Selektion, Entwicklung, Strukturierung und Vermarktung). Der in der gehobenen Wohnimmobilienentwicklung extrem wichtige Track Record ist vorhanden durch den erfolgreichen Abschluss mehrerer Luxusprojekte in D und CH. Klare Fokussierung auf die Entwicklung von Luxuswohnimmobilien. Hier sind weiterhin die attraktivsten Margen möglich. Im obersten Qualitätssegment scheitert ein Kauf fast nie am Preis. Sehr gute Fortschritte beim Vertriebsstand aller aktuellen Projekte. Seit 2010 bereits der zweitgrößte Anbieter von Luxuswohnimmobilien in Deutschland dank exklusiver Produkte und Partnerschaften wie der Kooperation mit Phillipe Starck bei yoo Berlin oder dem bekannten Landschaftsarchitekten Enzo Enea bei der Entwicklung der luxuriösen Wohnprojekte auf der Halbinsel Wädelswil im Zürichsee. Peach Property filtert aus einer Reihe von Angeboten Grundstücke für außergewöhnliche Projektentwicklungen sowie Renditeobjekte. Durch eine strukturierte Due Diligence können die attraktivsten Opportunitäten genutzt werden. Die aktuelle Pipeline enthält überwiegend Projekte der obersten Qualitätsstufen in Toplagen der DACH-Region. Hier hat der Markt in der Vergangenheit stets 100% des Neubauvolumens absorbiert. Darüber hinaus hält die Peach Property über diverse Sales- und CRM-Tools engen Kontakt zu Kunden und Interessenten. Hier wurden im abgelaufenen Geschäftsjahr 2012 konzernweit mehrere neue Softwarelösungen erfolgreich implementiert. Erste Erfolge dieser effizienteren Marketing- und Vertriebslösungen waren bereits in 2012 ablesbar. So stiegen die Kosten in diesem Bereich relativ zum deutlich gestiegenen Vertriebsvolumen und unterproportional. Bei der Vermarktung von Living 108 beispielsweise wird sich das Unternehmen die rund 600 unbefriedigten Anfragen zum benachbarten Vorgängerprojekt Living 106 (Abschluss in 2011) zunutze machen. Die Gesamtanzahl der Projekte ist begrenzt und daher sind die ausgewiesenen Gewinne auf IFRS-Basis stark volatil. Allerdings wird dieser Effekt mit der zunehmender Projektanzahl und regelmäßigen Mieteinnahmen des wachsenden Renditeportfolios abnehmen. Nach den Akquisitionen in Munster und Erkrath gehen wir zeitnah von weiteren Zukäufen im Bereich Renditeliegenschaften aus. Peach konnte hier zuletzt sehr attraktive Einstiegspreise sowie zügige operative Erfolge verbuchen. Im laufenden Geschäftsjahr mussten die beiden Generalunternehmer die für die Projekte yoo Berlin / Am Zirkus bzw. H36 beauftragt waren, Insolvenz anmelden. Obwohl Peach in der Folge das Baumanagement in-house darstellen konnte, zeigen sich hier die Risiken unverschuldeter Projektverzögerungen. Der für Mitte November geplante Börsengang der Deutschlandtochter konnte nicht realisiert werden. Die aus dem Börsengang mit gleichzeitiger Kapitalerhöhung resultierenden Emissionserlöse hätten zahlreiche Projekte der aktuellen Pipeline in Deutschland beschleunigt und der Schweizer Konzernmutter attraktive Erlöse eingebracht. Dies bleibt nun aus. 2 2 SRC Equity Research

3 Chancen Das Luxussegment boomt weltweit. Die Zahl der sogenannten (Ultra) High Net Worth Individuals steigt seit Jahren. Sowohl der Schweizer Wohnungsmarkt als auch Berlin, ein weiterer Schwerpunkt der aktuellen Aktivitäten, verzeichnen derzeit eine enorme Nachfrage nach hochwertig(st)em Wohneigentum und damit einhergehend steigende Miet- und Kaufpreise. Inflations- und Währungsängste verstärken diesen Trend. Peach konnte bei den Projekten in Berlin und Hamburg letztendlich teilweise signifikant höhere Verkaufspreise erzielen als zu Beginn der Projekte prognostiziert. Günstiger Einstieg in attraktive Equity Story durch den momentan hohen Abschlag von über 50% auf den Substanzwert möglich. Nach relativ wenigen erfolgswirksamen Projektabschlüssen in 2012 sollte in 2013 wieder ein merklich höheres Konzernergebnis möglich sein. Das gute Vertriebsvolumen von rund 85 Mio. CHF in 2012 beinhaltet rund 75 Mio. CHF Vertriebsleistung, die in den kommenden zwei Jahren erst erfolgswirksam erfasst werden wird. Insbesondere aus der großen Projektentwicklung Peninsula am Zürichsee erwarten wir attraktive Eigenkapitalrenditen. Neben den aktuell im Bau bzw. Vertrieb befindlichen Objekten hat Peach in den letzten Monaten zeitgleich den Grundstein für weitere attraktive Entwicklungsprojekte gelegt. Die jüngste Projektakquisition in Deutschland (ehem. Hoesch- Zentrale in Dortmund) bietet Peach die Chance durch eine Umnutzung eines sehr prominenten denkmalgeschützten Objekts in relativ kurzer Zeit attraktive Eigenkapitalrenditen für seine Aktionäre zu erzielen. Aufgrund der durch die Kernsanierung eines denkmalgeschützten Objekts möglichen Abschreibungsmöglichkeiten (sogenannte Denkmal-Afa ) werden die entstehenden Einheiten sowohl für private Kapitalanleger als auch für den eigenen Bestand der Peach Property äusserst attraktiv sein. Risiken Einbruch des Grundstücksangebotes für Developments in Top-Lagen zu rationalen Preisen, z.b. sind entsprechende Grundstücke am Zürichsee derzeit bereits extrem rar. Die Replizierbarkeit der aktuellen Entwicklungen im Luxuswohnbereich (z.b. Zürichsee oder Aussenalster in Hamburg) stellt daher eine echte Herausforderung dar. Typische Risiken der Projektentwicklung, z.b. Mehrkosten durch Probleme am Bau, Zeitverzögerungen oder ein deutlich schlechteres Finanzierungsumfeld. Die Eigenkapitalquote betrug auf Basis der Buchwerte zum nur rund 24% und lag damit klar unterhalb des Zielkorridors von 30-40%. Auf Basis der letzten von Wüest & Partner ermittelten Marktwerte lag die EK-Quote allerdings bei etwa 30%. Wir gehen von einem merklich steigenden Cash-Bestand sowie einem Anstieg der Eigenkapitalquote im Verlauf des Jahres 2013 aus. Weiterhin bestehende Unsicherheit über den Ausgang des Rekursverfahrens bezüglich der Baugenehmigung von Teilprojekten der Peninsula Wädenswil. Der Schweizer Heimatschutzverein hatte hier Modifikationen des von Peach Property erarbeiteten Bebauungsplans gefordert. Ein Entscheid zuungunsten des Unternehmens hätte hier eine geringere zu realisierende Wohnfäche bzw. Verzögerungen durch nächstinstanzliche Prozesse zur Folge. 3 3 SRC Equity Research

4 31/12 IFRS (CHF '000) e 2014e 2015e Ertrag aus Entwicklung von Liegenschaften Ertrag aus Vermietung Renditeliegenschaften Neubewertung Renditeliegenschaften Ertrag aus Entwicklungs- und Baumanagement Übriger Betriebsertrag Betrieblicher Ertrag Aufwand aus Entwicklung von Liegenschaften Aufwand aus Vermietung Renditeliegenschaften Aufwand aus Entwicklungs- und Baumanagement Personalaufwand Marketing- und Vertriebsaufwand Übriger Betriebsaufwand Abschreibungen und Amortisationen Betriebsaufwand Betriebsergebnis Finanzertrag Finanzaufwand Anteiliges Ergebnis Assoziierte und Joint Ventures Ergebnis vor Steuern (EBT) Vorsteuermarge 21,4% -74,5% 4,0% 5,9% 5,6% 5,3% Ertragssteuern Steuerquote -0,4% -24,0% -51,7% -20,1% -24,9% -17,6% Periodenergebnis Netto-Marge 21,3% -56,6% 1,9% 4,7% 4,2% 4,3% Anzahl der Aktien (Tsd.) Ergebnis je Aktie (CHF) 6,03-2,31 0,19 1,54 1,91 0,79 Dividende je Aktie 1,00 0,30 0,00 0,35 0,50 0,50 Buchwert je Aktie (CHF) 36,72 19,63 19,20 20,39 21,80 22,09 Eigenkapital nach Minderheiten und Dividenden RoE nach Steuern 16,4% -11,7% 1,0% 7,6% 8,8% 3,6% 4 SRC Equity Research 4

5 SRC Research - Der Spezialist für Finanz- und Immobilienaktien - SRC - Scharff Research und Consulting GmbH Klingerstr. 23 D Frankfurt am Main Germany Fon: +49 (0)69/ Mail: kuhn@src-research.de scharff@src-research.de Internet: Rating Chronik Datum Rating damaliger Kurs damaliges Kursziel 10. April 2013 Buy SFr. 11,85 SFr. 22,00 4. Februar 2013 Buy SFr. 12,00 SFr. 22, November 2012 Buy SFr. 12,65 SFr. 22,00 2. Oktober 2012 Buy SFr. 14,00 SFr. 22, August 2012 Buy SFr. 12,50 SFr. 22,00 7. August 2012 Buy SFr. 11,20 SFr. 22,00 Wichtige Hinweise: Der in dieser Studie genannte Kurs der entspricht dem Schlusskurs vom 23. August Die hat SRC Research mit der Research-Betreuung des Unternehmens beauftragt. Disclaimer 2013 Herausgeber: SRC-Scharff Research und Consulting GmbH (Kurzname: SRC Research), Klingerstr. 23, D Frankfurt am Main. Alle Rechte vorbehalten. Obwohl die in dieser Veröffentlichung der SRC-Scharff Research und Consulting GmbH enthaltenen Informationen aus sorgfältig ausgesuchten Quellen stammen, die wir für zuverlässig und vertrauenswürdig halten, können wir nicht für die Genauigkeit, Richtigkeit und Vollständigkeit der Informationen garantieren. Jede in dieser Veröffentlichung geäußerte Meinung gibt das gegenwärtige Werturteil des Autors wieder und entspricht nicht notwendigerweise der Meinung der SRC-Scharff Research und Consulting GmbH und/oder eines Stellvertreters oder Mitarbeiters. Die in dem Bericht wiedergegebenen Meinungen und Einschätzungen können ohne Ankündigung geändert werden. In dem vom Gesetz erlaubten Umfang übernehmen weder der Autor noch die SRC-Scharff Research und Consulting GmbH irgendeine Haftung für die Verwendung dieses Dokuments oder seines Inhalts. Der Bericht dient nur zu Informationszwecken und stellt kein Angebot oder eine Aufforderung, einen Rat oder eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf der genannten Wertpapiere dar und ist auch nicht als solches auszulegen. Privatkunden sollten sich beraten lassen und sich darüber bewusst sein, dass die Preise und Erträge von Wertpapieren ebenso fallen wie steigen können und dass in Bezug auf die zukünftige Entwicklung der genannten Wertpapiere keine Zusicherungen oder Garantien gegeben werden können. Der Autor und die SRC-Scharff Research und Consulting GmbH und/oder Stellvertreter oder Mitarbeiter verpflichten sich auf freiwilliger Basis, keine Long- oder Short-Positionen der in diesem Bericht genannten Wertpapieren zu halten und auch keine Optionen oder andere optionsähnliche Instrumente (derivative Instrumente) zu halten, die als Basis die in dieser Studie besprochenen Aktien zum Gegenstand haben. Nachdruck, Weiterverbreitung sowie Veröffentlichung dieses Berichts und seines Inhalts im Ganzen oder in Teilen ist nur mit vorheriger schriftlicher Zustimmung der Geschäftsführung der SRC-Scharff Research und Consulting GmbH gestattet. Mit der Annahme dieses Dokuments erklären Sie sich damit einverstanden, an die vorstehenden Bestimmungen gebunden zu sein und unsere Allgemeinen Geschäftsbedingungen (AGB), die jederzeit im Internet auf unserer Homepage abrufbar sind, gelesen, verstanden und akzeptiert zu haben. 5 5 SRC Equity Research