RE: Prof. Dr. Ingo Saenger Of Counsel (Ständiger wissenschaftlicher Berater)

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1 AN: Mandanten TO: Clients VON: FROM: DATUM: 26. September 2008 DATE: 26 September 2008 ZU: Fortgang des Verfahrens zur Änderung des KWG keine Erlaubnispflicht für Private Equity Fonds RE: Further progress regarding change of KWG no license requirements for private equity funds In unseren Mandanteninfos vom 8. Juli und 11. August 2008 hatten wir Sie über eine geplante Änderung des Kreditwesengesetzes (KWG) informiert, wonach das Betreiben bestimmter Anlagemodelle erlaubnispflichtig werden soll. In our recent client infos dated 8 July and 11 August 2008 we informed you about changes envisaged for the German Banking Act ( KWG ) according to which certain activities in relation to collective investment schemes would require licensing. Am hat die Bundesregierung den Kabinettsentwurf zur Fortentwicklung des Pfandbriefrechts verabschiedet, in den die geplante Änderung des KWG aufgenommen wurde. Der Entwurf enthält weitere Änderungen, die gegenüber dem bisherigen Entwurf des BMF nochmals begrüßenswerte Einschränkungen enthalten. Es bleibt dabei, dass der derzeit geltende Tatbestand des Finanzkommissionsgeschäfts ( 1 Abs. 1 S. 2 Nr. 4 KWG) bestehen bleibt und dass ein neuer Tatbestand der Anlageverwaltung eingeführt werden soll. On September 24, the Federal Government adopted the draft of the Cabinet regarding the Development of the Law on Pfandbriefe which also includes the planned amendments to the KWG. Compared to the old draft by the German Ministry of Finance, this new draft includes some further much appreciated limitations. The so called Financial Commission Business will remain within the list of activities subject to license requirements and as did the old draft the new draft introduces a new activity, the so called Collective Securities Management among the activities requiring a license in future. P+P München P+P Frankfurt/Main P+P Berlin Kardinal-Faulhaber-Straße München Zeil Frankfurt/Main Potsdamer Platz Berlin Tel.: +49 (89) Fax: +49 (89) Tel.: +49 (69) Fax: +49 (69) Tel.: +49 (30) Fax: +49 (30) Prof. Dr. Reinhard Pöllath, LL.M., RA, FAStR Dr. Matthias Bruse, LL.M., RA Dr. Andrea von Drygalski, RAin Andres Schollmeier, RA, FAStR Dr. Michael Best, StB Philipp von Braunschweig, LL.M., RA Otto Haberstock, M.C.J., RA Dr. Margot Gräfin von Westerholt, RAin Dr. Benedikt Hohaus, RA, FAStR Dr. Michael Inhester, RA Richard Engl, StB Jens Hörmann, RA Dr. Frank Thiäner, RA Dipl.-Kfm. Alexander Pupeter, RA, StB Dr. Alice Broichmann, RAin Dr. Georg Greitemann, LL.M., RA Dr. Christoph Philipp, LL.M., RA Dr. Barbara Koch- Schulte, RAin, StBin Dr. Frank Bayer, StB Thilo Oldiges, RA Dr. Ralf Bergjan, LL.M., RA, FAHuGR Christian Tönies, LL.M.Eur, RA Benjamin Waitz, MEB, RA Dr. Stephan Viskorf, RA, StB Dr. Andreas Rodin, RA Wolfgang Tischbirek, LL.M., RA, StB Patricia Volhard, LL.M., RAin Prof. Dr. Ingo Saenger Of Counsel (Ständiger wissenschaftlicher Berater) Partnerschaftsgesellschaft; Sitz Berlin AG Berlin-Charlottenburg PR 64 Partner sind nur im Partnerschaftsregister eingetragene Rechtsanwälte/Steuerberater. Listen liegen in allen Büros aus und können unter eingesehen werden. Prof. Dr. Dieter Birk, StB Dr. Thomas Töben, StB Andreas Wilhelm, RA Dr. Matthias Durst, RA Dr. Carsten Führling, RA Uwe Bärenz, RA Dr. Stefan Lebek, RA Amos Veith, LL.M., RA Dr. Andreas Richter, M.A., LL.M., RA, FAStR Silke Hecker, M.Env.Sc., RAin, FAVwR Raphael Söhlke, RA Dipl.-Kfm. Konrad Enderlein, StB Kim Delphine Weber, RAin Dr. Philip Schwarz van Berk, LL.M., RA Annabel Klisch, RAin Ronald Buge, RA

2 Unterstrichen wird die Zielsetzung der geplanten Gesetzesänderung, Privatanleger vor den Risiken zu schützen, die sich aus teilweise hochspekulativen Anlagemodellen für diese ergeben. Produkte, die sich ausschließlich an institutionelle Anleger richten, sind nicht betroffen. Die Entwurfsbegründung enthält außerdem die ausdrückliche Klarstellung, dass Private Equity Fonds insgesamt nicht erfasst sind. The explanations to the draft emphasize that it is the main purpose of the new law to protect individual investors from risks arising typically in the context of highly speculative investment schemes. Products which are addressed exclusively to institutional investors are not affected. The explanations to the draft include also an express clarification that the activities of private equity funds are generally not covered by such new license requirements. 1. Anlageverwaltung 1. Collective Securities Management Der neue Tatbestand ( 1 Abs. 1a S. 2 Nr. 11 KWG) soll unverändert die Anschaffung und die Veräußerung von Finanzinstrumenten für eine Gemeinschaft von Anlegern, die natürliche Personen sind, mit Entscheidungsspielraum bei der Auswahl der Finanzinstrumente erfassen, sofern dies ein Schwerpunkt des angebotenen Produkts ist und zu dem Zweck erfolgt, dass diese Anleger an der Wertentwicklung der erworbenen Finanzinstrumente teilnehmen. Damit werden bestimmte kollektive Anlagemodelle erfasst, die nicht unter das InvG fallen. Der Tatbestand ist jetzt als Finanzdienstleistung ausgestaltet, während er nach dem früheren Entwurf noch den Bankgeschäften zugeordnet war. Unalteredly, the new provision (section 1 para.1a sentence 2 No. 11 KWG) shall cover the purchase and sale of financial instruments for a collective of individuals upon exercising investment discretion regarding the selection of financial instruments to the extent such activities are a main focus of the offered product and are pursued for purposes of having the investor participate in the performance of the acquired financial instruments. Thus, the new license requirement applies to certain collective investment schemes not subject to the German Investment Act. The activity is now considered a financial service and no longer a banking activity as was the case in the old draft. 2. Beschränkung auf natürliche Personen 2. Limitation to individuals only Der neue Entwurf behält die Beschränkung auf Geschäfte, die für natürliche Personen erbracht werden, bei. Vehikel, die sich ausschließlich an institutionelle Anleger richten, sind demnach nicht von der Erlaubnispflicht erfasst. Collective Securities Management shall only be regulated if carried out for individuals. Investment vehicles addressed to institutional investors only are not subject to the proposal. 2

3 3. Private Equity Fonds weiterhin erlaubnisfrei 3. Private Equity Funds will continue to be exempt from license requirements Die Entwurfsbegründung enthält eine begrüßenswerte Klarstellung bezüglich der Erlaubnisfreiheit von Private Equity Fonds. Jetzt wird ausdrücklich die Investitionstätigkeit von Private Equity Fonds von der Erlaubnispflicht ausgenommen, und zwar auch dann, wenn es sich bei den Zielgesellschaften um Aktiengesellschaften (also Finanzinstrumente) handelt. Dies wird zutreffend damit begründet, dass sich die Anlagestrategie von Private Equity Fonds nicht auf eine bloße Teilnahme an der Wertentwicklung von Finanzinstrumenten beschränkt, sondern auch der Eintritt in den unternehmerischen Entscheidungs- und Verantwortungsbereich der Zielgesellschaften gewollt ist. The explanations to the draft contain a much appreciated clarification as to private equity funds not being subject to any license requirements. It is now clarified that the investment activity of private equity funds is also excluded if the funds invest in stock corporations (i. e. financial instruments). It is correctly explained that the investment strategy of a private equity fund does not consist of mere participation in the performance of financial instruments but in particular of the monitoring of the management and the participation in the management of the target companies. 4. Feeder-Fonds-Strukturen 4. Feeder Fund Structures Der Tatbestand der Anlageverwaltung setzt voraus, dass dem Erlaubnispflichtigen bei der Anschaffung und Veräußerung von Finanzinstrumenten und deren Auswahl ein Entscheidungsspielraum zukommt. Obwohl weder der Gesetzentwurf noch dessen Begründung zu Feeder-Fonds Stellung nehmen, führt unserer Ansicht nach das Erfordernis eines Entscheidungsspielraums dazu, dass Feeder-Fonds-Strukturen grundsätzlich nicht von der Erlaubnispflicht erfasst werden sollten, da ein Feeder Fonds (bzw. sein General Partner) gerade keinen Entscheidungsspielraum hat, sondern nur in den Haupt-(Master-)Fonds investieren kann. Collective Securities Management requires that the purchase and sale of financial instruments is realised upon exercising investment discretion. Although the draft and the explanations do not expressly address feeder funds, the requirement of investment discretion, in our view, can only be read to exclude feeder fund structures generally because a feeder fund (or its GP) has not investment discretion but can only invest in the main (master) fund. 3

4 5. Ausnahme für Tochterunternehmen der KfW oder eines Instituts bzw. bestimmter Finanzinstitute 5. Exemption applying to subsidiaries of KfW, credit institutions or certain financial institutions Die Ausnahme von der Erlaubnispflicht, von der Tochterunternehmen der Kreditanstalt für Wiederaufbau oder bestimmter Kreditinstitute oder Finanzinstitute Gebrauch machen können, wenn sie ausschließlich die Anlageverwaltung betreiben, wurde insoweit praxisnäher gefasst, als es im Fall von Mutterunternehmen, die ihren Sitz in einem anderen EWR-Staat haben, nicht mehr darauf ankommt, dass sie über eine Erlaubnis für das Finanzkommissionsgeschäft verfügen. Ausreichend ist vielmehr eine der Anlageverwaltung vergleichbare Erlaubnis. Diese Regelung verspricht eine höhere Flexibilität und damit mehr Gestaltungsspielraum. Die Dienstleistung der Anlageverwaltung selbst ist nicht passportfähig, da es sich nicht um eine EU-weit harmonisierte Geschäftstätigkeit handelt; allerdings sollte es mit der neuer Regelung möglich sein, auf Grund des EU-Passports Anlageverwaltung grenzüberschreitend in Deutschland auszuüben, wenn im EU-Ausland der Manager über eine Finanzportfolioverwaltungserlaubnis verfügt, die im EU-Ausland typischerweise auch die Verwaltung kollektiver Anlagepools erfasst. The exemption from license requirements applicable to subsidiaries of KfW Bankengruppe or certain credit or financial institutions if the subsidiaries activities are limited to Collective Securities Management has been drafted closer to actual practice in that in case the parent company is incorporated in another EEA state it shall not be required that its license is comparable to Financial Commission Business. Now a license comparable to Collective Securities Management shall suffice. This proposal offers more flexibility and thus more freedom in structuring. Collective Securities Management as such is not a passport activity since it does not belong to the activities harmonised across the EU; however, pursuant to the new proposal it should be possible to carry out cross-border Collective Securities Management services in Germany based on the EU passport if the manager is licensed by the respective EU member state to carry out portfolio management services which in other EU member states typically also cover the management of collective investment schemes. P+P München P+P Frankfurt/Main P+P Berlin Kardinal-Faulhaber-Straße München Zeil Frankfurt/Main Potsdamer Platz Berlin Tel.: +49 (89) Fax: +49 (89) Tel.: +49 (69) Fax: +49 (69) Tel.: +49 (30) Fax: +49 (30) Prof. Dr. Reinhard Pöllath, LL.M., RA, FAStR Dr. Matthias Bruse, LL.M., RA Dr. Andrea von Drygalski, RAin Andres Schollmeier, RA, FAStR Dr. Michael Best, StB Philipp von Braunschweig, LL.M., RA Otto Haberstock, M.C.J., RA Dr. Margot Gräfin von Westerholt, RAin Dr. Benedikt Hohaus, RA, FAStR Dr. Michael Inhester, RA Richard Engl, StB Jens Hörmann, RA Dr. Frank Thiäner, RA Dipl.-Kfm. Alexander Pupeter, RA, StB Dr. Alice Broichmann, RAin Dr. Georg Greitemann, LL.M., RA Dr. Christoph Philipp, LL.M., RA Dr. Barbara Koch- Schulte, RAin, StBin Dr. Frank Bayer, StB Thilo Oldiges, RA Dr. Ralf Bergjan, LL.M., RA, FAHuGR Christian Tönies, LL.M.Eur, RA Benjamin Waitz, MEB, RA Dr. Stephan Viskorf, RA, StB Dr. Andreas Rodin, RA Wolfgang Tischbirek, LL.M., RA, StB Patricia Volhard, LL.M., RAin Prof. Dr. Ingo Saenger Of Counsel (Ständiger wissenschaftlicher Berater) Partnerschaftsgesellschaft; Sitz Berlin AG Berlin-Charlottenburg PR 64 Partner sind nur im Partnerschaftsregister eingetragene Rechtsanwälte/Steuerberater. Listen liegen in allen Büros aus und können unter eingesehen werden. Prof. Dr. Dieter Birk, StB Dr. Thomas Töben, StB Andreas Wilhelm, RA Dr. Matthias Durst, RA Dr. Carsten Führling, RA Uwe Bärenz, RA Dr. Stefan Lebek, RA Amos Veith, LL.M., RA Dr. Andreas Richter, M.A., LL.M., RA, FAStR Silke Hecker, M.Env.Sc., RAin, FAVwR Raphael Söhlke, RA Dipl.-Kfm. Konrad Enderlein, StB Kim Delphine Weber, RAin Dr. Philip Schwarz van Berk, LL.M., RA Annabel Klisch, RAin Ronald Buge, RA

5 6. Ausnahme für ausländische Investmentgesellschaften 6. Exemption for foreign investment companies Eine weitere begrüßenswerte Klarstellung besteht darin, dass ausländische Investmentgesellschaften weder beim öffentlichen Vertrieb noch bei der Privatplatzierung ausländischer Investmentanteile i. S. d. InvG unter die Anlageverwaltung fallen. Eine allgemeine Ausnahme für die Privatplatzierung von Anteilen unabhängig davon, ob sie als ausländische Investmentanteile qualifizieren oder nicht, enthält der Entwurf bedauerlicherweise nicht. 7. Erlaubnispflicht für Finanzierungsleasing und Factoring One further much appreciated clarification refers to foreign investment companies which shall not be subject to license requirements pursuant to KWG when distributing units in foreign investment schemes (as defined in the German Investment Act), whether by private placement or public offering. Unfortunately, the draft does not go beyond units in foreign investment schemes to generally exempt private placements from license requirements. 7. License Requirements applying to Finance Leasing and Factoring Der Entwurf nimmt auch auf eine ansonsten noch unveröffentlichte Änderung des KWG Bezug, die als Anhang zum Jahressteuergesetz 2009 geplant ist und durch die eine Erlaubnispflicht für Finanzierungsleasing und Factoring als Finanzdienstleistungen nach KWG eingeführt werden soll. Unter Factoring soll dabei der laufende Ankauf von Forderungen auf der Grundlage von Rahmenverträgen mit oder ohne Rückgriff zu verstehen sein. Die Erlaubnispflicht für das Finanzierungsleasing trifft nur den Leasinggeber. Beide Tätigkeiten werden einer eingeschränkten Aufsicht unterstellt (z.b. kein Erfordernis, ein bestimmtes Mindestanfangskapital vorzuhalten). Zweck der Einstufung als Finanzdienstleistung ist vor allem, Factoring- und Leasingfirmen in den Anwendungsbereich des Bankenprivilegs nach 19 Gewerbesteuerdurchführungsverordnung (keine Gewerbesteuer für Refinanzierung) einzubeziehen. The draft refers to an amendment to KWG which is not yet published otherwise but which supposedly will become an annex to the Tax Amendment Act This annex will introduce license requirements applying to finance leasing and factoring. Factoring shall mean the ongoing purchase of claims within the framework of a master agreement with or without recourse. As for finance leasing, license requirements shall only apply to the lease provider. Both activities shall be subject to limited supervision (e.g. no minimum initial capital requirement). Qualification as financial service mainly aims at allowing factoring firms and financial lease providers to make use of the so called bank privilege under sec. 19 of the trade tax implementing order (no trade tax on refinancing). 5

6 Für weitere Fragen wenden Sie sich bitte an einen der nachstehenden Rechtsanwälte. For further questions please do not hesitate to contact one of the lawyers listed below. Mit freundlichen Grüßen Berlin Uwe Bärenz +49 (30) Amos Veith, LL.M. +49 (30) Best regards Frankfurt Dr. Andreas Rodin +49 (69) Patricia Volhard, LL.M. +49 (69) Dr. Sarah Wilkens, LL.M. +49 (69)