Aktienanalyse McDonald's: "Bic-Mac-Index" signalisiert Unterbewertung von US-Aktien

Transkript

1 Aktienanalyse McDonald's: "Bic-Mac-Index" signalisiert Unterbewertung von US-Aktien US-Aktien sind stark gestiegen, aber nicht zu teuer. Das zeigt eine der Aktien, die eigentlich mehr als nur eine Aktie ist; ein Unternehmen, dessen Produkte einen eigenen Index bilden und das in vielerlei Hinsicht geradezu ein Symbol ist: McDonald's. Das McDonald's in über hundert Ländern der Welt Schnellrestaurants hat, weiß jeder. Wer aber, wie ich einmal, hungrig im dschungelbewachsenen Inland eines Landes, in dem es kein wirklich sauberes Trinkwasser gibt, in dem sogar die Coca-Cola im Hotel nach Chlor schmeckt, in dem es keine Ampeln und keine Straßen ohne Schlaglöcher gibt, in einer Stadt fern von allem Tourismus an einer Straßenecke ein von außen und innen unbeleuchtetes (!) McDonald's Restaurant angesteuert hat, und darin den gleichen Hamburger gegessen hat wie in Köln am Hauptbahnhof, der weiß, was das eigentlich bedeutet. Was das für ein Phänomen ist, dieses McDonald's! Das verbirgt sich hinter der nüchternen Zahl "35 Tausend Restaurants in 118 Ländern". In meiner Bibliothek befindet sich ein Buch mit dem Titel: "Die Mc- Donaldisierung der Gesellschaft" es ist von einem amerikanischen Soziologen und ich erinnere mich, wie ich beim Lesen Heißhunger bekam. Ich brauchte nur vor die Tür gehen, zwei Schritte über die Straße zu machen und schon stand ich gierig an einer McDonald's-Kasse. Auch jetzt, beim Schreiben dieses Artikels um 7:30 Uhr morgens, habe ich Hunger auf zwei Bic-Macs, und das, obwohl ich mich sonst überwiegend vegetarisch und von Bio-Erzeugnissen ernähre, die in meinen Voratsschränken in griffweite sind. Bei aller möglichen Kritik - sozial ("Mc-Jobs"), ökologisch

2 (Regenwaldvernichtung durch Gewinnung von Anbauflächen für Rindermast), tier-ethisch (Massentierhaltung bis hin zum Schächten, das heißt Ausblutenlassen lebender Tiere zur Gewinnung von koscherem Fleisch für spezielle Filialen) und ernährungsphysiologisch - McDonald's leistet etwas: Es liefert dank rationeller Methoden mit hoher Verlässlichkeit, kultureller Toleranz und Anpassung an die Bedingungen vor Ort ein beliebtes standardmäßiges Produkt zu einem sehr günstigen Preis. Und das seit Jahrzehnten. Eine solche, noch dazu unter einem Markennamen weltweit bekannte Leistung ist der Garant für dauerhaften Wert. In diesem Fall - bei McDonald's - handelt es sich geradezu um eine wirtschaftliche Instanz. McDonald's ist auch ein politisches Symbol. Ein Symbol nicht nur für Rationalisierung und Globalisierung sondern vordergründig auch für die USA. Angesichts der Feinde, die sich die USA mit zunehmender Tendenz durch ihre kriegerischen und hegemonialen Taten in der Welt machen, ist das ein Risikofaktor. McDonald's ist aber auch Friedenssymbol. Thomas Friedmann proklamierte, es gäbe kein Land mit McDonald's-Filialen, dass sich jemals bekriegt hätte (eine Ausnahme war allerdings inzwischen 2008 der Kaukasus- Konflikt). Vor diesem Hintergrund sind die Schwierigkeiten, die McDonald's neuerdings auf der Krim oder in Russland selbst hat, bedenklich. Russland schloss mehrere Filialen in Moskau und Jekaterinburg angeblich wegen Mängeln bei Sanitäranlagen oder Qualität. Dazu kommt der Gammelfleisch- Skandal in China. McDonald's Produkte sind so bedeutend, dass daraus ein eigener Preisindex gebildet wird: Der Bic-Mac-Index. Dieser vergleicht den Preis des beliebten Hamburgers in verschiedenen Ländern und bildet so aufgrund der vielen Wertschöpfungs-Komponenten, aus denen sich ein Bic-Mac zusammensetzt

3 (Verkauf, Produktion, Wareneinsatz) Inflation und Kaufkraftparitäten von Währungen ziemlich gut ab. Als Aktien-Investoren interessieren uns eher andere Indizes: Zum Beispiel hat die Aktie besser als der S&P 500 performt. Außerdem konnten Umsatz und Gewinn deutlich zulegen, wie folgende Grafik zeigt. Mc Donalds Kurs in Euro Umsatz p.a. in Euro (x 2,3) Gewinn p.a. in Euro (x 18) Velten Finanzmarktforschung Die Grafik vergleicht den Kurs von McDonald's in Euro mit dem indizierten Umsatz und Gewinn in Euro. Man erkennt gut, wie die Übertreibungen der Bewertungen des Aktienmarktes zuverlässig angezeigt wurden. Vor jedem großen Kurseinbruch entfernte sich der Kurs von McDonald's von seiner Grundlage: vom Gewinn pro Aktie. Natürlich können daraus keine sichern Erkenntnisse für die Gegenwart abgeleitet werden. Angesichts der dargestellten Bedeutung von McDonald's ist dieser faktische Zusammenhang dennoch beachtlich - und er signalisiert derzeit eine faire Bewertung des US- Aktienmarktes. Denn wären US Aktien derzeit grundsätzlich zu teuer, müsste wahrscheinlich auch McDonald's als große und typische US-Aktie diese Überteuerung anzeigen, so wie sie es 2000 und 2008 getan hat. Dergleichen ist aber nicht zu erkennen.

4 Auffällig ist zwar, dass die Gewinnmargen deutlich gestiegen sind und dies trotz der immer wieder beschworenen Konkurrenz. Das ist jedoch kein Zeichen wirtschaftlicher Überhitzung sondern eine großartige Managementleistung. Andererseits birgt es die Gefahr, das diese Margen sich durch die Konkurrenz tatsächlich wieder an den Durchschnitt annähern (mean-reversion). Somit und auch angesichts der geopolitischen Entwicklungen birgt die Aktie Risiken. In Deutschland gehen die Umsätze erstmals leicht zurück. Es ist aber bemerkenswert, wie McDonald's trotz bereits hoher Internationalisierung und trotz des Trends zu gesünderen (und zunehmend auch ökologischeren) Lebensmitteln seinen Umsatz und Gewinn insgesamt und über Jahre stark steigern konnte. Ob das unter dem neuen Chef (seit März 2012 Thomson) so weiter gehen wird, bleibt abzuwarten. Russland allein jedenfalls spielt für McDonald's als Markt keine allzu große Rolle. Es gibt dort zwar 435 Filialen, aber das ist nur etwas mehr als 1% aller weltweiten Filialen. Da ist eher China, zu dem sich Russland "dank" der Sanktionen des Westens zunehmend wirtschaftlich hinwendet, ein Grund des Bedenkens. Fazit: Die Aktie ist nicht zu teuer. Langfristig könnte sie weiterhin überperformen. McDonald's ist vielen anderen Aktien vorzuziehen und aufgrund eines relativ stabilen und repräsentativen weltweiten Geschäfts ähnlich wie Procter & Gamble (siehe meine Analyse) auch eine (eingeschränkte) Alternative zu Anleihen und Immobilien. Anhand der McDonald's Aktie lässt sich auch gegenwärtig ein Indiz für die immer noch faire Bewertung der Aktien allgemein ableiten. Beste Investment-Grüße Ihr Robert Velten

5 Dirk Müller sowie die Finanzethos GmbH haben sich verpflichtet, den Kodex des Deutschen Presserates für Finanz- und Wirtschaftsjournalisten einzuhalten. Der Verhaltenskodex untersagt die Ausnutzung von Insiderinformationen und regelt den Umgang mit möglichen Interessenkonflikten. Die Einhaltung des Verhaltenskodex wird jährlich überprüft. Dies gilt auch für Dirk Müller oder für Finanzethos GmbH tätige freie Journalisten.