Nickelmarkt Spielfeld der Spekulanten oder fundamental getrieben?

Transkript

1 Einfluss der Spekulation auf den Nickelpreis Eine Studie von JProf. Dr. Peter N. Posch, Universität Ulm/Center of Commodities, im Auftrag von Oryx Stainless Nickelmarkt Spielfeld der Spekulanten oder fundamental getrieben? September 2011

2 I. Faktor Nickel II. Haupthandelsplatz London Metal Exchange III. Studie Modelle und Methoden IV. Fazit V. Forschungsteam VI. Über Oryx Stainless

3 Preisfaktor Nickel Anteil an 1 Tonne Edelstahl Nickel ist preisbestimmend für Edelstahl und Edelstahlschrott 3 Quelle: Outokumpu 2007

4 Hohe Bedeutung von Schrott wird unterschätzt * ** ** * 4 Quellen: *INSG ** US Geological Survey

5 Nickel Welthandel Preisanstieg vorprogrammiert * ** Instrumente Nickel Cash 3-Monats Future 15-Monats Future 27-Monats Future LME Nickel Option (American) LME Nickel TAPOS (Traded Average Prices Options) (Asian) Plattformen Ring Trading (Open Outcry) LMEselect (electronic trading) Telefonhandel (inter-office telephone market) 5 Quellen: *Reuters ** Nickel Institute

6 I. Faktor Nickel II. Haupthandelsplatz London Metal Exchange III. Studie Modelle und Methoden IV. Fazit V. Forschungsteam VI. Über Oryx Stainless

7 Haupthandelsplatz London Metal Exchange Im Überblick Gegründet vor über 130 Jahren mit Sitz in der Londoner City Weltweit erster Handelsplatz für NE-Metalle und weltweiter Marktplatz mit internationalen Teilnehmern Transparentes Forum zur Bestimmung von Rohstoffpreisen Monate und Jahre im Voraus An der Börse herausgebildete Preise weltweit von der Industrie anerkannt und als verlässlich akzeptiert Liquider Markt, gehandelte Kontrakte 2010: ca. 120,3 Mio. (= Jahresumsatz von 11,6 Billionen USD) Kontraktmerkmale Bezeichnung NI Börseneinführung Ni-Future 1979 Qualität: Nickelreinheit mind. 99,80% Größe: 6 Tonnen Darreichungsformen: ungeschnittene Kathoden, geschnittene Kathoden, Pellets, Briketts 7

8 Haupthandelsplatz London Metal Exchange Eigentümer und Akteure LME-Mitglieder stellen der Real- wie Finanzwirtschaft einen Zugang zum Handelsmarkt, Risikomanagement-Tools sowie zu Liefermechanismen, inkl. Läger, zur Verfügung Principal-to-Principal Markt, d. h. nur Mitgliedsfirmen der LME können an der Börse handeln. Es gibt fünf Mitgliedskategorien, dabei dürfen grundsätzlich nur Mitglieder der Kategorie 1 im sogenannten Ring handeln Ausgewählte LME-Mitglieder der Kategorien 1&2: Barclays Bank Plc (1) J.P.Morgan Securities Ltd (1) MF Global UK Limited (1) Newedge Group (UK Branch) (1) Société Générale (1) Credit Suisse Securities (Europe) Limited (2) Jeffries Bache Commodities Limited (2) Deutsche Bank AG (2) Goldman Sachs International (2) Macquarie Bank Limited (2) Mizuho Securities USA Inc (2) Standard Bank PLC (2) 8

9 Nickel ein Markt mit einer relativen Markttiefe Mio t Gehandelte Kontrakte / Lots an der LEM 2011 Anzahl Kontrakte* 160 Copper Kupfer Nickel Handelsaktivitäten :00 10:12 11:24 12:36 13:48 15:00 16:12 17:24 18:36 19:48 Quelle: Bloomberg 9 * Kupfer: 1 Kontrakt 25 t / Nickel: 1 Kontrakt 6 t

10 I. Faktor Nickel II. Haupthandelsplatz London Metal Exchange III. Studie Modelle und Methoden IV. Fazit V. Forschungsteam VI. Über Oryx Stainless

11 Auftrag der Studie Wie hoch ist der Anteil der Spekulation im Nickelpreis? Einfluss der Fundamentalfaktoren auf den Nickelpreis? Wissenschaftliche empirische Studie über die Preisfindung am internationalen Nickelmarkt Fokus: Einfluss von spekulativen Investoren auf die Nickelpreisentwicklung Besondere Zeitmuster, Marktbedingungen? Bedeutung der Spekulation für Handeln der Marktteilnehmer? 11

12 Methodenansatz Modelle im Überblick Methodenansatz Empirische Studie Fundamentalfaktoren vs. Non-Fundamentalfaktoren Modell der Marktcharakteristika Spekulation, das unerwartete Ereignis Modelle Fundamentalmodell Residualanalyse Marktmodell Mikrostrukturmodell Zeitreihenmodell 12

13 Fundamentalmodell Fundamentale Einflussfaktoren auf den Nickelpreis Nickelerzabbau Produktion Verbrauch Sonderfaktor Ressource Schrott Bis zu 50 % des zur Verfügung stehenden Nickels ist statistisch nicht erfasst Nickelpreis = Abbau + Produktion + Verbrauch + e 13

14 Produktion und Nachfrage bestimmen den Preis Quelle: Posch (2011): Studie für Oryx Stainless 14

15 Fundamentalfaktoren überwiegend preisbestimmend 75% des Nickelpreises fundamental bestimmt Treiber: Verbrauch 15 Quelle: Posch (2011): Studie für Oryx Stainless

16 Residualanalye Was erklärt die nicht-fundamentalen 25 Prozent? Marktinformationen Nickelbestand an der LME Open Interest Börsenvolumen Terminstruktur der Future-Kontrakte Einflussgrößen Einflussgrößen variieren über die Zeit, so hat 2008 der 15 Monate Open Interest eine preissteigernde Wirkung, 2009 jedoch eine mindernde Residual Nickelpreiserwartung entsprechend Modell Börsenkurs 16

17 Marktmodell Marktmodell Neben Nickel-Fundamentaldaten können auch Marktinformationen Einfluss haben Überprüfung durch Marktmodell Der Nickelmarkt wird primär fundamental erklärt, Marktinformationen haben einen nachgeordneten Einfluss 17

18 Markteinfluss auf den nicht fundamental begründeten Preisbestandteil von 25% Jahr Lagerbestand Börsenumsatz Open Interest Kein einheitliches Muster 18 Quelle: Posch (2011): Studie für Oryx Stainless

19 Fundamentalmodell unter Berücksichtigung makroökonomischer Faktoren Untersuchung der Ergebnisse der Residualanalyse auf andere Einflussfaktoren wie Zinsentwicklung, Wechselkursänderungen u.a. *** 1 % Signifikanz ** 5 % Signifikanz * 10 % Signifikanz Makroökonomische Faktoren haben nur untergeordneten Einfluss auf den Nickelpreis 19 Quelle: Posch (2011): Studie für Oryx Stainless

20 Marktmikrostrukturmodell Theoretischer Zusammenhang zwischen beobachteten Käufern und Verkäufern in einem Markt und der Wahrscheinlichkeit für informierten Handel Ableitung der Wahrscheinlichkeit für informierten Handel Marktmikrostrukturmodell aufgrund der geringeren Stabilität der Ergebnisse zur Bestimmung des Einflusses der Spekulation auf den Nickelpreis ungeeignet 20

21 Zeitreihenmodell Nickelpreisverlauf wird anhand der Historie erklärt Hierdurch kann eine Prognose des rational zu erwartenden Nickelpreises stattfinden Dieser dient als Benchmark für überraschende Preisänderungen Zeitreihenmodell zeigt rational begründet den zu erwartenden Nickelpreis 21

22 Der Unerwartete Nickelpreis die Spekulation Börsenpreis Erwarteter Preis Unerwarteter Preis Die Differenz zwischen dem Börsenpreis und dem Erwarteten Preis ist der Unerwartete Preis 22

23 Einfluss von Spekulation über die Zeit Spekulation ist ein stetiger Einflussfaktor auf den Nickelpreis 23 Quelle: Posch (2011): Studie für Oryx Stainless

24 Bedeutung von Spekulation für den Nickelpreis 2007: Spekulation treibt den Nickelpreis 24 Quelle: Posch (2011): Studie für Oryx Stainless

25 Nicht-spekulativer Preis vs. realer Preis Spekulation sorgt für positive wie negative Übertreibungen 25 Quelle: Posch (2011): Studie für Oryx Stainless

26 Kostenfaktor Spekulation Auf Zeitreihen beruhende und Fundamentaldaten berücksichtigende Prognosemodelle sind weniger volatil 26 Quelle: Posch (2011): Studie für Oryx Stainless

27 I. Faktor Nickel II. Haupthandelsplatz London Metal Exchange III. Studie Modelle und Methoden IV. Fazit V. Forschungsteam VI. Über Oryx Stainless

28 Nickelmarkt Kein Spielfeld der Spekulanten Nickelmarkt Fundamental getrieben Geringe Cross-Market Einflüsse Ausreichende Markttiefe Längerfristig relativ stabiles Verhalten Reguliert Research Spürbare Spekulation nur in einzelnen Marktperioden Spekulation verstärkt Trends deutlich Marktübertreibungen, höhere Volatilität als Folge Fundamentalcharakter erhöht Prognosesicherheit aber 28

29 Unbekannter Marktfaktor Schrott Statistische Daten Keine statistischen Angaben über Nickelressource Schrott, dabei 50% der Nickeleinheiten für die Edelstahlproduktion werden durch Edelstahlschrott zur Verfügung gestellt Edelstahl- und Legierungsproduzenten sind Hauptverbraucher von Nickel Kaum Berücksichtigung der Schrottkomponente durch Analysten und Investoren Ursachen: Fehlende Statistiken Keine ausgeprägten Kenntnisse über Schrottmarkt Unterschiedliche Bewertung der LME-Lagerbestände aufgrund unterschiedlicher Bewertung / Betrachtung des Schrottmarktes durch die Marktteilnehmer Analysten und Investoren in schwieriger Mission: Fundamental getriebener Nickelmarkt auf Angebotsseite nur zur Hälfte bekannt 29

30 Plädoyer für mehr Transparenz Statistische Erfassung der Nickelressourcen im Edelstahlschrott Verstärkter Dialog zwischen den Marktteilnehmern Strikte Überwachung des Marktes auf kritische Handelspositionen Intensivierung der Forschung Qualitativ hochwertigeres Research durch komplette Marktinformation Besseres Marktverständnis Verringerte Volatilität durch Information und Markttiefe Als Hauptakteur und aktiver Hedger im Nickelmarkt braucht die Edelstahl(schrott)industrie vollständige Informationen als Entscheidungshilfe und einen strikt überwachten Markt zum sicheren Handel 30

31 I. Faktor Nickel II. Haupthandelsplatz London Metal Exchange III. Studie Modelle und Methoden IV. Fazit V. Forschungsteam VI. Über Oryx Stainless

32 Forschungsteam Universität Ulm Stärke in der Forschung Gründung 1967, rund 8300 Studentinnen und Studenten Fakultäten: Medizin, Ingenieurwissenschaft und Informatik, Mathematik und Wirtschaftswissenschaft sowie Naturwissenschaften. JProf. Dr. Peter N. Posch Institut für Finanzwirtschaft, Universität Ulm Forschungsschwerpunkt Rohstoffmärkte, Analyse globaler Wirtschaftszusammenhänge und Kreditrisiken Gründungsmitglied des Center of Commodities, Ulm Leiter Handel Kreditderivate und aktives Kreditportfoliomanagement der BayernLB Promotion über Dynamik von Kreditrisiken, Universität Ulm Studium Philosophie, quantitative Volkswirtschaftslehre, Rechtswissenschaften, Friedrich-Wilhelm Universität, Bonn Samuel Pollege Diplom Wirtschaftswissenschaftler Doktorand am Institut für Finanzwirtschaft, Universität Ulm 32

33 I. Faktor Nickel II. Haupthandelsplatz London Metal Exchange III. Studie Modelle und Methoden IV. Fazit V. Forschungsteam VI. Über Oryx Stainless

34 Oryx Stainless Gruppe Oryx Stainless, die international führende Rohstoffhandelsgruppe Oryx Stainless ist eine der weltweit führenden Handelsorganisationen für Rohstoffe zum Einsatz in der Edelstahlindustrie Der Schwerpunkt der Geschäftstätigkeit liegt im Handling und in der Aufbereitung von Edelstahlschrotten Mülheim an der Ruhr, Deutschland Dordrecht, Niederlande 34 Fakten & Daten Gegründet: 1990 Standorte: Mülheim an der Ruhr, Deutschland, und Dordrecht, Niederlande Oryx Stainless, ein Brand der KMR Group, verfügt über eine stabile Aktionärsbasis, die die langfristige und nachhaltige Wachstumsstrategie des Unternehmens in vollem Umfang unterstützt. Alle Eigentümer haben unternehmerische Verantwortung im Management der Holding oder in den einzelnen Unternehmensbereichen übernommen Tonnage (2010): rund t Weltmarktanteil ca. 6% Mitarbeitende (2011): 85 Quelle: Oryx Stainless

35 Oryx Stainless Gruppe: Pionier des Blending Blending = Aufwertung von Sekundärrohstoffen durch Mischen von verschiedenen Stahl- und Edelstahlschrotten zum Einsatz in Elektrostahlwerken im Lichtbogenprozess. Oryx Blends ersetzen Primärrohstoffe wie Ferronickel, Ferrochrom und Ferromolybdän. Vom Schrott zum hochwertigen Rohstoffblend Schritt für Schritt Einkauf Lagerung Blending Lieferung Art des Schrotts Wie und Wo Zusammensetzung Was und Wann - Menge/Gewicht - Analyse - Stückgewicht/Maße je Einheit - Kontaminierung - Beschaffungslogistik - Analysen clustern - Sortierung - Vorbereitung des Blends - Mechanische Bearbeitung - Dichte/Zielanalyse - Kundenspezifizierung - Transportvorbereitung - Zusammenstellung - Verladegeschwindigkeit - Transportart - Just-in-time - Qualitätskontrolle - Feedback 35

36 Ansprechpartner Oryx Stainless Group Rheinstraße Mülheim an der Ruhr Tel.: Fax: s-gravendeelsedijk 175 NL-3316 AS Dordrecht Tel.: Fax: info@oryxstainless.com Universität Ulm JProf. Dr. Peter N. Posch Institut für Finanzwirtschaft Helmholtzstraße Ulm Tel.: Fax: pn@posch.net 36

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