Hedging-Optionen Aluminiumprämie Q3 2014

Transkript

1 Hedging-Optionen Aluminiumprämie

2 Aluminium Prämie Europa (Bloomberg):$460 (duty paid) 2

3 Aluminiumprämie > Für die Feststellung des wahren bzw. richtigen Marktpreis (all-in-preis) des von einem Verbraucher gesuchten freien Materials ist die Prämie zusätzlich zum LME Preis zu bezahlen > Die Aluminiumprämie, die für den prompten Bezug von physischen Aluminium befindet sich aktuell bei 450 USD auf einem historischen Höchststand > physisch lieferbare Kontrakte werden per Definition in seller s option abgewickelt > bei globalen Kontrakten bedeutet dies eine Abwicklung durch Lieferung des cheapest to deliver warrant, also des im globalen LME System billigsten Lagerscheins (der warrant mit der lokal niedrigsten Prämie) > Die Ring Dealing Member werden daher den settlement-preis immer unter Berücksichtigung des theoretischen cheapest-to-deliver -Loses festlegen > somit konvergiert der LME Preis grundsätzlich gegen den Wert des cheapest to deliver warrant > Alle weiteren Kosten werden durch die Prämie kompensiert: 3

4 Aktuelle Marktpreise 26/08/2014 Aluminium August 04 - August 14 Kursverlauf $4.000 Current Contract Merit Chart Cum Spread 300 $2.172 $ $2.072 $3.000 $ $1.972 $ $1.872 $ $1.772 $ $1.672 $ $1.572 $0 `04 `05 `06 `07 `08 `09 `10 `11 `12 ` $ /13 10/13 11/13 01/14 02/14 04/14 05/14 06/14 08/14 Volatility 20 Volatility 100 Volatilitäten 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% `04 `05 `06 `07 `08 `09 `10 `11 `12 `13 4

5 1 Aktuelle Marktpreise 26/08/2014 Terminstruktur Aktuelle Terminstruktur Spread Kassa 3 M-3M Spread Kassa 15 M-15M Vor 2 Kassa Jahren-27M 2% 30% Terminauf- bzw. abschlag in % 4,50% 4,00% 3,50% 3,00% 2,50% 2,00% 1,50% 1,00% 0,50% 0,00% '14 '15 Terminauf- bzw. abschlag in % Terminauf- bzw. abschlag in % 0% 25% -2% 20% -4% 15% -6% 10% -8% 5% -10% 0% -12%-5% `04 `05 `05 `06 `07 `07 `08 `08 `09 `10 `10 `11 `12 `12 `13 `13-14% -10% -16% -15% -18% -20% -25% aktuelle Notierung: August 14 technische Marktdaten Terminstruktur (Kassa - 3 M) Schlußkurs Maximum aktuell C-3MO in % 0,58% % von Max -37,91% Minimum Max Terminabschlag (Backwardation) -1,65% % von Min 65,93% Mittelwert Max Terminaufschlag (Contango) 2,77% % von Mittelwert -4,36% Range Avg Terminstruktur 0,56% Volatilitäten (20T) Range in % 267,25% Backwardation 20,00% aktuell historisch 20,06% Max day 146 Contango 80,00% aktuell implizit Min day -166 aktuell C-15M in % 2,92% Max 49,19% Mittlere Tagesrange 34 aktuell C-27M in % 5,43% Min 11,59% Mittelwert 23,06% 5

6 Aluminium C-3M 6

7 Aluminium: Prämien und Preise 7

8 Herkömmliches Hedging an der LME nicht möglich > Bei einem Aluminiumpreis von 2000 USD und einer Prämie von 450 USD können über 20% des Marktpreises (die Prämie) nicht über die LME abgesichert werden > Gibt es Hedging-Alternativen? 8

9 Hedging-Alternativen > 1. Physischer Warrant Swap (Kassaswap) OTC bilateral: Tausch des Warrants eines Lagerhauses mit Wartezeit gegen einen sofort lieferbaren Warrant in einem Lagerhaus ohne Wartezeit. Die Kosten dieses Tausches liegen bei der Differenz zwischen aktuellen LME Preis und den all-in- Kosten des Materials am nachgefragten Lieferort > 2. Regionale Prämienkontrakte Existierende Aluminium- bzw. Prämienkontrakte an der CME ALI MW Premium Einführung von auf Kassaswaps basierenden, regionalen Prämienkontrakten an der LME 9

10 Hedging-Alternativen > LME Vorschlag zur Ausgestaltung der geplanten LME Prämien-Kontrakte (voraussichtliche Einführung Mitte 2015) Prämienkontrakte sollen den LME Preis und die Prämie für freies Material an diversen Standorten abbilden Geplant ist die Einführung folgender Kontrakte: LME US Aluminium Premium (MW, NE, S US region) LME Western Europe Aluminium Premium LME Eastern Asia Aluminium Premium (Japan, Korea, Taiwan) LME South-Eastern Asia Aluminium Premium (Singapore und Malaysia) Lagerhäuser in diesen Regionen und ohne Warteschlange können auf freiwilliger Basis Prämien- Lagerhäuser werden, d.h. Metalleigner können an sie herantreten und ihre Warrants in Prämien-Warrants konvertieren lassen. Prämien-Lagerhäuser müssen prompte Lieferung der Prämien-Warrants garantieren, selbst wenn sich eine Warteschlange bilden sollte. Vorgesehen ist eine garantierte Auslieferungsquote von 3% der Lagerbestände pro Tag (max. Wartezeit somit 34 Tage). Physisches settlement Monatlich bis 18 Monate in die Zukunft Trading open outcry floor und elektronisch 10

11 Kontrakte zum Hedgen der Prämie: > 1. Die CME startete im Mai 2014 einen Kontrakt für Aluminium in US Lagerhäusern als nordamerikanische Benchmark, welcher den zugrundeliegenden Preis für Alu und die Prämie kombiniert (ALI) > 2. Ebenfalls an der CME ist es über den Aluminium MW U.S. Transaction Premium Platts Futures Contract möglich, nur die Prämie zu handeln bzw. abzusichern 11

12 Kontrakte zum Hedgen der Prämie: > 1. CME Aluminium Futures Contract (ALI) nordamerikanische Benchmark : Preis für Alu und die Prämie kombiniert (all-in) Physisches Settlement Garantiere Auslieferungsquote von 2% des Lagerbestandes (max. 50 Tage Wartezeit) 12

13 Kontrakte zum Hedgen der Prämie: > 1. CME Aluminium Futures Contract (Offenes Interesse und Volumen)) 13

14 Kontrakte zum Hedgen der Prämie: > 1. CME Aluminium Futures Contract 14

15 Kontrakte zum Hedgen der Prämie: > 1. CME Aluminium Futures Contract 15

16 Kontrakte zum Hedgen der Prämie: > 2. Aluminium MW U.S. Transaction Premium Platts Futures Contract : Nur die Prämie wird gehandelt Cash settlement 16

17 Kontrakte zum Hedgen der Prämie: > 2. Aluminium MW U.S. Transaction Premium Platts Futures Contract (Offenes Interesse und Volumen) 17

18 Kontrakte zum Hedgen der Prämie: > 2. Aluminium MW U.S. Transaction Premium Platts Futures Contract : 18

19 Vergleich LME Kassa Alu plus Prämie : US Kontrakte 125 MAL + US Prämie MAL + Metal Bulletin Prämie (duty paid) MAL + Metal Bulletin Prämie (ex duty)

20 Liquidität und Volumen > Das offene Interesse des ALI Futures Kontraktes beträgt 405 Kontrakte, davon 102 im Dezember 2014 > Das durchschnittliche tägliche Handelsvolumen liegt bei etwa 30 Losen, es gibt auch Tage mit null gehandelten Losen, an einem Tag im Juli wurde knapp über 100 Kontrakte gehandelt. > Auf Bloomberg ist ALI nicht gelistet! > Das offene Interesse des ALU MW Prämienkontraktes beträgt 1804 Kontrakte, davon 472 im September > Täglich werden deutlich unter 100 Kontrakte gehandelt > Bid/Ask spread ist sehr weit, z.b. 0,19 auf 0,20 > Ein Kurs von 0,20 $/lbs entspricht einer Prämie von ca. 440$ > 1lb = 0,45359 kg; Kontraktgröße 25,000 Tonnen 20

21 Anwendbarkeit für Europa > Bisher ist die Prämie nur über zwei nordamerikanische Futureskontrakte abzusichern > Der Aluminium MW U.S. Transaction Premium Platts Futures Kontrakt weist mit 0,9 eine sehr hohe Korrelation mit der Prämie für Aluminium in Europa auf > Daten für den US Aluminium Future (ALI) sind für eine genaue Analyse nicht ausreichend vorhanden > Liquidität und Volumen sind in den US Kontrakten noch zu gering, um ein kosteneffizientes Hedging zu ermöglichen (>5% bid/ask spread) > Bei ausreichender Liquidität würde sich auf Basis der Daten aus den vergangenen 12 Monaten der MW Premium Kontrakt auch als Hedginginstrument am europäischen Markt eignen 21

22 Ihre Ansprechpartner > Dr. Michael Zillner > Tel: > michael.zillner@meritgroup.at > Mag. Markus Leitner > Tel: > markus.leitner@meritgroup.at 22