Auf der Suche nach Rendite Wie ernten Sie die Liquiditätsprämie?

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1 FOR PROFESSIONAL CLIENTS ONLY, NOT TO BE DISTRIBUTED TO RETAIL CLIENTS THIS DOCUMENT SHOULD NOT BE REPRODUCED IN ANY FORM WITHOUT PRIOR WRITTEN APPROVAL Auf der Suche nach Rendite Wie ernten Sie die Liquiditätsprämie? Lutz Engberding 30. September 2015

2 Mögliche Renditequellen Absolute Return und illiquide Kreditanlagen Mehr Kreditrisiko Absolute Return Hebel verwenden Liquiditätsprämie Erhöhung der Duration

3 Mögliche Renditequellen Wo gibt es noch interessante Anlagen im Kreditmarkt? Hoch Viel Los Überlaufen Kreditrisiko Niedrig Ruhig Sehr überlaufen Niedrig Hoch Liquidität

4 Liquiditätsprämie via Secured-Finance-Strategie Markteffizienz Secured Finance Märkte sind illiquide, komplex, ineffizient und haben viele Arbitragemöglichkeiten Barriers To Entry Vermögensverwalter brauchen spezialisierte Teams mit Expertise im Bereich besicherter und unbesicherter Anlagen, sowie Kompetenz bei Darlehensverträgen Bewertung Es besteht eine strukturelle Investmentchance. Secured-Finance- Anlagen bieten mehr Rendite als Investment Grade Unternehmensanleihen bei gleichem Risiko.

5 Risiko-Ertrags-Verhältnis zu Unternehmensanleihen Renditeaufschlag zum Geldmarkt (bp) AAA AA A BBB BB Investment grade High yield Repräsentatives Anlageuniversum Insight Secured Finance Strategie +200bp Quelle: Insight, Die angegebnen Renditeaufschläge dienen nur zur Indikation.

6 Was wird unter Secured Finance zusammengefasst? Collateralised loan obligations (CLO): Eine oft vernachlässigte Anlageklasse, vielversprechend im Bereich der Verbriefungen. Repo Finanzierung: kurzfristiges Finanzierungsinstrument mit Sicherheiten von hoher Qualitä Asset-backed funding: signifikante Renditeaufschläge gegenüber den Renditen der entsprechenden Wertpapiere, wobei die Sicherheiten dieselben sind. Trade und Supply-Chain Finance: Innovative Strategie um attraktive Erträge zu erzielen. Kurzzeitige Laufzeiten und Kreditrisiko wird mit Kreditnehmern von hoher Qualität eingegangen Mittelstandsdarlehen: Erstrangige Finanzierung für Mittelstandsunternehmen Asset-backed securities (ABS): Attraktive Bewertungen von Anlagen mit starken Fundamentaldaten; Attraktive Preise gegenüber Unternehmensanleihen von ähnlicher Kreditqualität Gewerbeimmobiliendarlehen: Erstrangige Darlehen, besichert mit Immobilien von hoher Qualität, mit konservativem Einkommensprofil und Darlehensstruktur Notleidende Kredite: Insight hat einen guten Trackrecord in der Identifizierung von notleidenden Assets mit attraktivem Risiko-Ertrag-Verhältnis Nur zu Illustrationszwecken.

7 Renditeaufschlag: Begrenzter Marktzugang und Komplexität Secured Finance Anlage Secured Finance Spread (bp) Equivalente Anleihe Spread der Anleihe (bp) Zusätzlicher Spread (bp) Residential mortgage warehouse RMBS SME warehouse +250 SME CLO Leveraged loan warehouse +250 AAA lev loan CLO Bridge CRE/residential loan year CMBS Term CRE loan year CMBS Supply chain/trade receivables day corp. risk Non-performing loan warehouse +375 NPL ABS ¹ These are floating rate instruments. ² Spread is over Libor. The above figures are based on the investment manager s experience of the market however no formal analysis has been undertaken and actual yields may differ.

8 Beispiel Mortgage Warehousing Zielsetzung: Größe: Rendite: Laufzeit: Sicherheiten: Beleihungsquote: Insight Rating: Finanzierung eines Portfolios englischer Buy-to-Let Hypotheken 300 Billionen 3-Monats Libor +175 Basispunkte 3 Jahre Zugrundeligende Hypotheken sowie Barmittelkonten des Schuldners 60% auf Gesamtbasis; Kredit in Höhe von 75% entspricht einer erstrangigen Beleihungsquote von 45% AAA Fremdkapital (60%) Eigenkapital (40%)

9 Hístorische und erwartete Kreditvergabe bei Eigenheimkrediten bn Bank Lending ABS Non-bank lending 1,008 Mrd. 24.9% ~ 960 Mrd. 20.0% 20.0% 425 Mrd. 75.1% 1.5% 60.0% 98.5% Zukunft? Aufgrund neuer Regulierungen verändern sich Europa s Kapitalmärkte Banken ziehen sich aus dem traditionellen Kreditgeschäft zurück Die Grafik verdeutlich Insight s Sicht auf Entwicklungen der nächsten Jahre Wir erwarten signifkante Emissionsvolumen bei ABS sowie bei bankfremder Kreditvergabe Source: Nomura, BAML, Insight, Dezember 2013.

10 CLO-Anlagen: Ratingvorschriften haben sich signifikant verändert Credit-Enhancement Niveaus und aktuelle Renditeaufschläge 2006 CLO 2013 CLO 2006 Spread Aktueller Spread AAA 25.0% 34.9% bp AA 18.6% 24.7% bp A 12.8% 17.1% bp BBB 8.1% 12.4% bp BB 5.6% 8.1% bp Source: Insight and Wells Fargo as at 31 March 2015.

11 Darlehen und Hochzinsanleihen im Vergleich zu CLO Rating Spread Mittlere Ausfallrate Verwertung (Recovery) Breakeven Zusatzertrag Hochzinsanleihen BB- 400bp 350bp 25% 262bp 138bp Darlehen BB* 490bp 310bp 70% 93bp 397bp Mezzanine CLO BB 700bp 8bp 0% 8bp 692bp CLO Anlagen mit niedrigem Rating bieten eine sehr robuste Investmentchance und handeln sehr günstig im Vergleich zum tatsächlichen Ausfallrisiko * Implied rating by Insight Investment. Source: Barclays, Credit Suisse, Wells Fargo and Insight as at 31 March 2015.

12 Middle Market loans Alte Struktur Neue Struktur Erstrangig Wert des Unternehmens 2 nd Lien Schuld Ø Verzinsung L+7% Wert des Unternehmens Erstrangig Verzinsung Unitranche L+7% Mezzanine Eigenkapital Eigenkapital

13 Middle Market loans: Die Unitranche wird aufgeschnitten Erstrangig L+ 2.5% bis 3% Niedriger Hebel 1-2x BBB Rating Wert des Unternehmens Nachrangig L+ 7% bis 9% Hebel >5x B-CCC Rating Eigenkapital

14 Zusammenfassung Die Gründe für Secured Finance auf einen Blick Mehr Rendite Mehr Kontrolle Erstrangiges, besichertes Risiko Diversifikation Variable Verzinsung

15 Das Portfolio Rating Zinsen Land Laufzeiten AAA AA A BBB BB FRN GBP FRN Euro FRN USD Fixed US UK Europe 100% 80% 60% 40% 20% 0% Durchschnittliches IG-Rating Überwiegend variable Verzinsung Konzentration auf entwickelte Märkte Kurzläufiges Fälligkeitsspektrum Die Daten basieren auf einem indikativen Modellportfolio. Tatsächliche Allokationen können abweichen.

16 Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit For further information, please contact Arnaud Gérard, CFA Business Development Director, Europe

17 Insight Investment Firmenhintergrund Im Mehrheitsbesitz von BNY Mellon Asset Management Spezialisierter Vermögensverwalter Aktives Anleihenmanagement Absolute-Return-Strategien Risikooverlay-Konzepte (LDI und Währungsabsicherung) Verwaltetes Vermögen zum (EUR Mrd.)¹ Verwaltetes Vermögen in Anleihen insgesamt ca. 127,2Mrd. Kreditanleihen Geldmarkt Staatsanelihen Inflationsanleihen Sonstige 18,3Mrd. 37,1Mrd. 5,4Mrd. 4,1Mrd. 62,2bn Mrd Q ¹ Spiegelt die AUM der Insight Groupe (Insight) wieder, zu der Insight Investment Management (Global) Limited, Pareto Investment Management Limited, Insight Investment Funds Management Limited, Cutwater Investor Services Corporation und Cutwater Asset Management Corporation (Cutwater Asset Management) gehören. Cutwater Asset Management ist im Besitz von BNY Mellon und wird von Insight betrieben. Das verwaltete Vermögen setzt sich aus physischen uns anderen Vermögenswerten, die für Kunden verwaltet werden, zusammen. Wechselkurse gem. WM Reuters, 16 Uhr (GMT).

18 Rechtliche Hinweise Die Angaben in diesem Angebot treffen zum Zeitpunkt der Veröffentlichung zu, können sich jedoch in Zukunft ändern. Sofern nichts anderes angegeben ist, stammen die hier einbezogenen Informationen von Insight Investment. Die Prognosen oder Ansichten sind die von Insight Investment zum Datum dieses Dokuments und können sich ändern. Sie sollten nicht als Garantie für die zukünftige Wertentwicklung ausgelegt werden. Dieses Dokument ist nur für Investmentspezialisten gedacht und nicht für Privatanleger. Die Präsentation kann ohne die vorherige Genehmigung von Insight Investment nicht geändert oder ergänzt werden. Das Dokument darf nur von entsprechenden Adressaten verwendet und nicht ohne vorherige Zustimmung von Insight Investment an Dritte weitergegeben werden. Je nach der Bezugswährung des Anlegers können sich Währungsschwankungen nachteilig auf den Wert von Anlagen und die damit erzielten Erträge auswirken. Die vergangene Wertentwicklung ist keine Richtwert für die zukünftige Wertentwicklung. Anteilspreise können insbesondere über eine kürzere Frist steigen oder fallen. Der Wert einer Anlage kann schwanken und kann nicht garantiert werden. Wo zutreffend und sofern nichts anderes angegeben ist, wird die Performance der hier dargestellten Investmentfonds für jedes Angebot einzeln, unter Wiederanlage der Erträge und nach Abzug der Managementgebühren berechnet. Der Handel mit Derivaten ist mit höheren Risiken verbunden und es besteht keine Garantie dafür, dass das Portfolio seine Ziele realisiert. Telefonanrufe werden unter Umständen auf Band aufgezeichnet. Herausgegeben von Insight Investment Für die derzeitigen und zukünftigen Kunden von Insight Investment Management (Global) Limited: Herausgegeben von Insight Investment Management (Global) Limited. Eingetragen in England und Wales. Sitz in 160 Queen Victoria Street, London EC4V 4LA; eingetragen unter der Nummer Zugelassen und geregelt von der Finanzaufsichtsbehörde (Financial Conduct Authority). Für die derzeitigen und zukünftigen Kunden von Insight Investment Management Funds Management Limited: Herausgegeben von Insight Investment Funds Management Limited. Eingetragen in England und Wales. Sitz in 160 Queen Victoria Street, London EC4V 4LA; eingetragen unter der Nummer Zugelassen und geregelt von der Finanzaufsichtsbehörde (Financial Conduct Authority). Haftungsausschluss Dieses Dokument ist nur für Informationszwecke bestimmt. Keinem Vertragspartner ist es gestattet, im Hinblick auf die Genauigkeit oder Vollständigkeit der in diesem Dokument enthaltenen Informationen oder anderen schriftlichen oder mündlichen Informationen, die im Zusammenhang mit dem Dokument verfügbar gemacht oder erteilt werden, gegenüber Insight eine gerichtliche Klage geltend zu machen. Jede von uns erbrachte Anlageberatung stützt sich lediglich auf die beschränkten Ausgangsinformationen, die Sie uns mitgeteilt haben. Obwohl Insight die Erklärung zu den Anlagegrundsätzen eines jeweiligen Treuhandverhältnisses unter Umständen überprüft hat, ist kein Bestandteil eines Dokuments oder einer Präsentation, die wir vor unserer offiziellen Bestellung als Anlageverwalter mit Dispositionsbefugnis nach einer schriftlichen Vereinbarung zur Verfügung gestellt oder abgehalten haben, als ordnungsgemäße Beratung im Sinne des Pensions Act 1995 (UK in der derzeitigen Fassung) auszulegen. Jede beschränkte Erstberatung wird weitergehend besprochen und verhandelt, um formale Anlagegrundsätze zu vereinbaren, die Bestandteil eines zwischen den Vertragspartnern abgeschlossenen schriftlichen Anlageverwaltungsvertrags sind Insight Investment. Alle Rechte vorbehalten.