Independent Research. Unabhängige Finanzmarktanalyse GmbH. Quelle: Independent Research; SINGULUS TECHNOLOGIES

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1 Unternehmen aktuell Verkaufen (vorher: Halten vom ) Branche Kursziel Aktienkennzahlen Schlusskurs am (EUR) Anzahl der Aktien (Mio.) Marktkapitalisierung (Mio. EUR) Freefloat (%) Bewertungskennzahlen KGV KCV EV/Umsatz EV/EBITDA Dividendenrendite (%) Termine Q1-Zahlen Hauptversammlung 3,10 2,40 1,70 1,00 0, e neg. 3,4 1,0 95,1 0,0 2016e neg. neg. 0,6 21,5 0,0 52-Wochen-Hoch/Tief (EUR) 2,67/0,56 absolut (%) 1M 3M 12M 8,5 76,0-51,2 relativ gg. (PP) 1M 3M 12M Prime All Share 3,7 53,5-72,7 Stoxx Europe 600 Industrial Goods & Services Industriegüter / -dienstleistungen 6,6 58,2 0,85 EUR 1,25 48,9 61,3 100, Historische Entwicklung (Schlusskurs) -64,7 Apr 14 Aug 14 Dez 14 Apr 15 Kürzel Reuters Bloomberg ISIN Quelle: Independent Research; SINGULUS TECHNOLOGIES; Bloomberg SNGG.DE SNG GY DE SINGULUS TECHNOLOGIES Ersteller: Markus Friebel (Analyst); Elena Plakhina (Analyst) Die vorgelegten Zahlen für das vierte Quartal (Q4) 2014 fielen gemischt aus. Während beim Umsatz (-67,3% y/y auf 13,4 Mio. Euro) unsere Prognose (18,6 Mio. Euro) verfehlt wurde, konnte auf Ergebnisebene (u.a. EBIT: -10,4 (Vj.: +0,8) Mio. Euro) unsere Erwartung (-13,3 Mio. Euro) übertroffen werden. Damit lag SINGULUS im Rahmen der eigenen Zielsetzung für Enttäuschend verlief erneut die Auftragsentwicklung in Q4 (12,2 (Vj.: 32,5) Mio. Euro; Book-to-Bill Ratio: 0,19 (Vj.: 0,24)). Die wichtigen Bilanzkennzahlen haben sich ebenfalls verschlechtert (u.a. Rückgang bei Eigenkapitalquote; Abschreibungen auf Geschäfts- oder Firmenwerte). Für 2015 stellt das Unternehmen eine Verdoppelung beim Umsatz sowie ein nahezu ausgeglichenes EBIT in Aussicht. Voraussetzung für die Zielerreichung ist eine Erholung im Solar-Markt. Das Nettoergebnis soll weiterhin auf Grund von hohen Finanzierungskosten auch in 2015 negativ sein. Wir haben unsere Prognosen angehoben (EpS 2015e: -0,15 (alt: -0,38) Euro; EpS 2016e: -0,11 (alt: -0,17) Euro). Bei einem neuen Kursziel von 0,85 (alt: 0,60) Euro votieren wir weiterhin mit Verkaufen. Unternehmensdaten (in Mio. EUR / IFRS) e 2016e Umsatz 134,0 66,8 126,9 190,4 gg. Vj. (%) 23,4-50,1 90,0 50,0 EBITDA 8,1-24,1 1,3 5,6 gg. Vj. (%) ,4 EBITDA-Marge (%) 6,0-36,1 1,0 2,9 EBIT 2,2-49,1-3,8-2,0 gg. Vj. (%) ,2 47,5 EBIT-Marge (%) 1,6-73,5-3,0-1,1 Nettoergebnis -0,7-51,6-7,6-5,6 gg. Vj. (%) 98, ,4 Nettomarge (%) -0,5-77,2-6,0-2,9 EK-Quote (%) 37,9 23,7 14,2 9,0 Daten je Aktie (in EUR) Ergebnis -0,01-1,05-0,15-0,11 Cashflow -0,01-0,49 0,37-0,13 Dividende 0,00 0,00 0,00 0,00 Quelle: Independent Research; SINGULUS TECHNOLOGIES SINGULUS TECHNOLOGIES entwickelt, produziert und vertreibt Produktionsanlagen für optische Speichermedien wie CDs, DVDs und Blu-rays. Neben der Weiterentwicklung des Kerngeschäfts Optical Disc ist die Diversifikation in das Arbeitsgebiet Solar die wichtigste strategische Ausrichtung. Darüber hinaus verstärkt SINGULUS auch die Geschäftsaktivitäten im Bereich MRAM-Halbleitertechnologie (Weiterentwicklung der herkömmlichen Speichertechniken DRAM und SRAM). Bitte lesen Sie den Hinweis zur Erstellung dieses Dokuments, die Hinweise zu möglichen Interessenkonflikten, die Pflichtangaben zu 34b Wertpapierhandelsgesetz und die rechtlichen Hinweise am Ende dieses Dokuments. Diese Finanzanalyse im Sinne des 34b WpHG ist nur zur Verteilung an professionelle Kunden und geeignete Gegenparteien gemäß 31a WpHG bestimmt.

2 Highlights! Die Q4-Zahlen lagen beim Umsatz unter unserer Prognose. Auf Ergebnisebene konnte unsere Erwartung übertroffen werden.! Für 2015 rechnet SINGULUS mit einer Verdoppelung beim Umsatz. Das EBIT soll Unternehmensangaben zufolgen nahezu ausgeglichen werden. Das Nettoergebnis wird dagegen weiterhin im negativen Bereich erwartet. Geschäftsentwicklung In Q4 verzeichnete SINGULUS beim Nettoumsatz einen signifikanten Rückgang von 67,3% auf 13,4 (Vj.: 41,0; unsere Prognose: 18,6) Mio. Euro. Dabei wurde ein Umsatzeinbruch in allen Segmenten ausgewiesen. Beim Kernsegment Optical Disc (-58,5% y/y auf 10,3 Mio. Euro) ist der Umsatzeinbruch SINGULUS zufolge auf das zurückhaltende Bestellverhalten zurückzuführen. Zudem konnten im Segment Solar nach Unternehmensangaben zahlreiche Projekte nicht realisiert werden, was ebenfalls zu einem deutlichen Umsatzrückgang geführt hat (-83,3% y/y auf 2,3 Mio. Euro). Das EBIT lag im Schlussquartal ebenfalls deutlich unter dem Vorjahreswert bei -10,4 (Vj.: +0,8; unsere Prognose: -13,3) Mio. Euro. Dabei wurde ebenfalls in allen Segmenten ein Ergebnisrückgang ausgewiesen. Das Nettoergebnis (Konzern) bezifferte sich auf -9,8 (Vj.: -2,9; unsere Prognose: -14,7) Mio. Euro bzw. -0,2 (Vj.: -0,05; unsere Prognose: -0,3) Euro je Aktie. Nettoumsatz Veränderung Nettoumsatz Veränderung Singulus Q Q Gj Gj in Mio. EUR in Mio. EUR gg. Vj. in Mio. EUR in Mio. EUR gg. Vj. Optical Disc 24,8 10,3-58,5% 93,6 44,2-52,8% Solar 13,8 2,3-83,3% 28,9 15,0-48,1% Halbleiter 2,4 0,8-66,7% 10,9 6,6-39,4% Konzern 41,0 13,4-67,3% 133,4 65,8-50,7% Quelle: SINGULUS TECHNOLOGIES Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2014 verzeichnete SINGULUS beim Nettoumsatz einen Rückgang von 50,7% auf 65,8 (Vj.: 133,4) Mio. Euro. Das EBIT verschlechterte sich auf -49,1 (Vj.: +2,2) Mio. Euro und das Nettoergebnis bezifferte sich auf -51,6 (Vj.: -0,7) Mio. Euro bzw. -1,05 (Vj.: -0,01) Euro je Aktie. Seite 2

3 EBIT Veränderung EBIT Veränderung Singulus Q Q Gj Gj in Mio. EUR in Mio. EUR in Mio. EUR in Mio. EUR in Mio. EUR in Mio. EUR Optical Disc 4,2-2,6-6,8 17,4-11,7-29,1 Solar -2,3-6,1-3,8-11,3-32,9-21,6 Halbleiter -1,1-1,7-0,6-3,9-4,5-0,6 Konzern 0,8-10,4-11,2 2,2-49,1-51,3 Quelle: SINGULUS TECHNOLOGIES Perspektiven Die vorgelegten Q4-Zahlen fielen gemischt aus. Während beim Umsatz unsere Prognose verfehlt wurde, konnte auf Ergebnisebene unsere Erwartung übertroffen werden. Enttäuschend verlief neben der schwachen Umsatz- und Ergebnisentwicklung aus unserer Sicht auch die Auftragsentwicklung in Q Der Auftragseingang verringerte sich auf 12,2 (Vj.: 32,5) Mio. Euro, was einer Book-to-Bill Ratio von 0,19 (Vj.: 0,24) entspricht und signifikant unter der Marke von 1,00 liegt. Der Auftragsbestand bezifferte sich per Ende Dezember auf 14,0 ( : 15,9; : 20,3) Mio. Euro. Die Eigenkapitalquote lag zum bei 23,7% ( : 23,7%; : 37,9%). Zudem wurde der Geschäftsoder Firmenwert im Bereich Solar um 15,0 Mio. Euro abgewertet und der Kundenstamm aus der Übernahme von Oerlikon Balzers AG (2008) vollständig um 4,9 Mio. Euro abgeschrieben. Mit den vorgelegten Zahlen für 2014 lag SINGULUS im Rahmen der eigenen Zielsetzung (EBIT: -49,0 bis -52,0 (Ist: 49,1) Mio. Euro; Nettoergebnis: -53,0 bis -56,0 (Ist: 51,5) Mio. Euro). Für 2015 stellt SINGULUS eine Verdoppelung des Umsatzes sowie ein nahezu ausgeglichenes EBIT in Aussicht. Das Nettoergebnis soll jedoch auf Grund der hohen Finanzierungskosten negativ bleiben. Das Erreichen der Zielsetzung setzt SINGULUS zufolge jedoch voraus, dass der Solar-Markt sich deutlich erholt. Nach Unternehmensangaben liegt der Auftragseingang im ersten Quartal 2015 bei 60 Mio. Euro. Wir haben unsere Prognosen angehoben (EpS 2015e: -0,15 (alt: -0,38) Euro; EpS 2016e: -0,11 (alt: -0,17) Euro). Auf Basis unseres Substanzwertverfahrens ermitteln wir ein neues Kursziel von 0,85 (alt: 0,60) Euro. Damit verfügt die SINGULUS- Aktie weiterhin über signifikantes Rückschlagpotenzial. Vor allem die langfristige Tragfähigkeit des Kerngeschäfts Optical Disc halten wir angesichts des Streaming- Booms für sehr fragwürdig. Wir votieren daher unverändert mit Verkaufen für die SINGULUS-Aktie. Seite 3

4 SWOT-Analyse Stärken - gute Marktpositionierung - - Schwächen stark zyklisches Geschäftsmodell Segment Optical Disc (physische Speicherung von Filmen und Spielen verliert zunehmend an Bedeutung - Trend hin zur Onlinenutzung von Medieninhalten) bietet u.e. langfristig kaum Wachstumspotenzial - Verschlechterung der Bilanzsituation (Abschreibungen bei Geschäfts- oder Firmenwert; Rückgang bei Eigenkapitalquote) Chancen Risiken - Wachstumspotenzial der MRAM-Speichertechnologie - Probleme in der Solarbranche - Großaufträge im Segment Solar - Zurückhaltung bei Neuinvestitionen auf Grund einer Konjunkturschwäche in allen Segmenten von SINGULUS - überhöhte Kaufpreise für Akquisitionen Seite 4

5 SINGULUS TECHNOLOGIES Gewinn- und Verlustrechnung in Mio. EUR (außer Ergebnis je Aktie und Dividende je Aktie) Umsatz 108,6 134,0 66,8 126,9 190,4 Rohertrag/Bruttoergebnis 19,4 33,3 7,4 38,1 57,1 EBITDA -33,8 8,1-24,1 1,3 5,6 Abschreibungen -26,7-5,9-25,0-5,1-7,6 EBIT -60,5 2,2-49,1-3,8-2,0 Finanzergebnis -3,3-3,2-2,6-3,0-2,8 EBT -63,8-1,0-51,7-6,8-4,8 Steuern 2,2 0,3 0,1-0,8-0,8 Ergebnis nach Steuern -61,6-0,7-51,6-7,6-5,6 Minderheitenanteile 1,3 0,0 0,0 0,0 0,0 Nettoergebnis -60,3-0,7-51,6-7,6-5,6 Anzahl Aktien (Mio. St.) 48,9 48,9 48,9 49,9 50,9 Ergebnis je Aktie -1,23-0,01-1,05-0,15-0,11 Dividende je Aktie 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 in % vom Umsatz Umsatz 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% Rohertrag/Bruttoergebnis 17,9% 24,9% 11,1% 30,0% 30,0% EBITDA -31,1% 6,0% -36,1% 1,0% 2,9% Abschreibungen 24,6% 4,4% 37,4% 4,0% 4,0% EBIT -55,7% 1,6% -73,5% -3,0% -1,1% EBT -58,7% -0,7% -77,4% -5,4% -2,5% Steuern -2,0% -0,2% -0,1% 0,6% 0,4% Ergebnis nach Steuern -56,7% -0,5% -77,2% -6,0% -2,9% Nettoergebnis -55,5% -0,5% -77,2% -6,0% -2,9% Quelle: Independent Research; SINGULUS TECHNOLOGIES Seite 5

6 SINGULUS TECHNOLOGIES Bilanz- und Kapitalflussdaten in Mio. EUR Bilanzsumme 206,5 194,4 138,9 178,5 219,5 Anlagevermögen 53,4 70,3 37,9 36,8 34,2 Geschäfts- und Firmenwert 21,7 21,7 6,7 6,7 6,7 Vorräte 46,1 28,1 38,3 25,4 38,1 Forderungen aus Lieferungen und Leistungen 26,4 28,8 29,0 41,7 62,6 Liquide Mittel 55,9 51,0 22,9 63,8 73,8 Eigenkapital 74,4 73,6 32,9 25,3 19,7 Verzinsliches Fremdkapital 62,5 56,3 58,5 84,8 106,2 Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen 7,8 8,3 6,3 11,4 17,1 Summe Fremdkapital 132,1 120,8 106,0 153,3 199,8 Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit -0,4-0,6-24,1 18,6-6,5 Cashflow aus Investitionstätigkeit -21,7-5,2 9,1 0,0 0,0 Free Cashflow -22,1-5,8-15,0 18,6-6,5 Cashflow aus Finanzierungstätigkeit 45,1 0,2-3,7 26,3 21,4 Summe der Cashflows 23,0-5,6-18,7 44,9 15,0 Quelle: Independent Research; SINGULUS TECHNOLOGIES SINGULUS TECHNOLOGIES Wichtige Kennzahlen EV / Umsatz 0,9 0,6 1,8 1,0 0,6 EV / EBITDA neg. 10,1 neg. 95,1 21,5 EV / EBIT neg. 37,2 neg. neg. neg. KGV neg. neg. neg. neg. neg. KBV 1,3 1,0 1,9 2,4 3,1 KCV neg. neg. neg. 3,4 neg. KUV 0,9 0,6 0,9 0,5 0,3 Dividendenrendite 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Eigenkapitalrendite (ROE) -81,0% -1,0% -156,8% -30,1% -28,4% ROCE -51,2% 1,9% -49,6% -4,1% -1,7% ROI -29,2% -0,4% -37,1% -4,3% -2,6% Eigenkapitalquote 36,0% 37,9% 23,7% 14,2% 9,0% Anlagendeckungsgrad 139,3% 104,7% 86,8% 68,7% 57,6% Anlagenintensität 25,9% 36,2% 27,3% 20,6% 15,6% Vorräte / Umsatz 42,4% 21,0% 57,3% 20,0% 20,0% Forderungen / Umsatz 24,3% 21,5% 43,4% 32,9% 32,9% Working Capital-Quote 59,6% 36,3% 91,3% 43,9% 43,9% Nettofinanzverschuldung (in Mio. EUR) 6,6 5,3 35,6 21,0 32,4 Nettofinanzverschuldung / EBITDA -0,2 0,7-1,5 16,5 5,8 Capex / Umsatz 2,0% 2,0% 4,5% 3,2% 2,6% Capex / Abschreibungen 8,1% 45,4% 12,0% 78,8% 65,7% Free Cashflow / Umsatz -20,3% -4,3% -22,5% 14,6% -3,4% Free Cash Flow / Aktie (EUR) -0,45-0,12-0,31 0,37-0,13 Nettofinanzverschuldung / Aktie (EUR) 0,13 0,11 0,73 0,42 0,64 Cash / Aktie (EUR) 1,14 1,04 0,47 1,28 1,45 Buchwert / Aktie (EUR) 1,52 1,50 0,67 0,51 0,39 Quelle: Independent Research; SINGULUS TECHNOLOGIES Seite 6

7 Nettoumsatz nach Segmenten (2014) Umsatz nach Regionen (2014) 23% 2% 19% 46% 67% Optical Disc Solar Halbleiter 10% 17% 16% Asien Amerika Deutschland Europa (o. Deutschland) Afrika & Australien Umsatzentwicklung nach Segmenten in Mio. EUR EBIT-Entwicklung nach Segmenten in Mio. EUR Optical Disc Solar Halbleiter Optical Disc Solar Halbleiter Auftragsentwicklung in Mio. EUR Mitarbeiter (zum Periodenende) Auftragseingang Auftragsbestand (zum Periodenende) Quelle: Independent Research, SINGULUS TECHNOLOGIES Seite 7

8 Umsatz und Ergebnis je Aktie ,50 0,00-0,50-1,00 Margenübersicht 40,0% 10,0% -20,0% -50,0% 50-1,50-80,0% Umsatz in Mio. EUR EpS in EUR Bruttomarge EBIT-Marge Nettomarge Capex Working Capital 4,4 5,0% 70 95,0% 3,6 2,8 2,0 4,0% 3,0% 2,0% ,0% 71,0% 59,0% 47,0% 1,2 1,0% 45 35,0% Capex in Mio. EUR Capex/Umsatz Working Capital in Mio. EUR Working Capital-Quote Free Cashflow Eigenkapitalrendite 24 16,0% 15 20,0% ,0% 0,0% -8,0% -16,0% ,0% -60,0% -100,0% -140,0% ,0% ,0% Free Cashflow in Mio. EUR Free Cashflow/Umsatz Nettoergebnis in Mio. EUR Eigenkapitalrendite (nach Steuern) Quelle: Independent Research, SINGULUS TECHNOLOGIES Seite 8

9 Rechtliche Hinweise Erläuterung Anlageurteil Aktien - Einzelemittenten - (Gültig ab dem ) Kaufen: Halten: Verkaufen: Die Aktie wird nach unserer Einschätzung auf Sicht von 6 Monaten einen absoluten Gewinn von mindestens 15% aufweisen. Die Aktie wird nach unserer Einschätzung auf Sicht von 6 Monaten eine Wertentwicklung zwischen 0% und 15% aufweisen. Die Aktie wird nach unserer Einschätzung auf Sicht von 6 Monaten einen absoluten Verlust aufweisen. Erläuterung Anlageurteil Aktien - Einzelemittenten - (Gültig bis zum ) Kaufen: Akkumulieren: Reduzieren: Verkaufen: Die Aktie wird nach unserer Einschätzung auf Sicht von 6 Monaten einen absoluten Gewinn von mindestens 15% aufweisen. Die Aktie wird nach unserer Einschätzung auf Sicht von 6 Monaten einen absoluten Gewinn zwischen 0% und 15% aufweisen. Die Aktie wird nach unserer Einschätzung auf Sicht von 6 Monaten einen absoluten Verlust zwischen 0% und 15% aufweisen. Die Aktie wird nach unserer Einschätzung auf Sicht von 6 Monaten einen absoluten Verlust von mindestens 15% aufweisen. Pflichtangaben nach 34b WpHG und Finanzanalyseverordnung Wesentliche Informationsquellen Wesentliche Informationsquellen für die Erstellung dieses Dokumentes sind Veröffentlichungen in in- und ausländischen Medien wie Informationsdienste (z.b. Reuters, VWD, Bloomberg, DPA-AFX u.a.), Wirtschaftspresse (z.b. Börsenzeitung, Handelsblatt, FAZ, FTD, Wallstreet Journal, Financial Times u.a.), Fachpresse, veröffentlichte Statistiken, Ratingagenturen sowie Veröffentlichungen der analysierten Emittenten. Zusammenfassung der Bewertungsgrundlagen: Aktienanalysen: Zur Unternehmensbewertung werden gängige und anerkannte Bewertungsmethoden (u.a. Discounted-Cash-Flow-Methode (DCF-Methode), Peer-Group-Analyse) verwandt. In der DCF-Methode wird der Ertragswert der Emittenten berechnet, der die Summe der abgezinsten Unternehmenserfolge, d.h. des Barwertes der zukünftigen Nettoausschüttungen des Emittenten, darstellt. Der Ertragswert wird somit durch die erwarteten künftigen Unternehmenserfolge und durch den angewandten Kapitalisierungszinsfuß bestimmt. In der Peer-Group-Analyse werden an der Börse notierte Emittenten durch den Vergleich von Verhältniskennzahlen (z.b. Kurs-/Gewinn-Verhältnis, Kurs-/Buchwert- Verhältnis, Enterprise Value/Umsatz, Enterprise Value/EBITDA, Enterprise Value/EBIT) bewertet. Die Vergleichbarkeit der Verhältniskennzahlen wird in erster Linie durch die Geschäftstätigkeit und die wirtschaftlichen Aussichten bestimmt. Sensitivität der Bewertungsparameter: Die zur Unternehmensbewertung zugrunde liegenden Zahlen aus der Gewinn- und Verlustrechnung, Kapitalflussrechnung und Bilanz sind datumsbezogene Schätzungen und somit mit Risiken behaftet. Diese können sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern. Unabhängig von der verwendeten Bewertungsmethode besteht ein deutliches Risiko, dass das Kursziel nicht innerhalb des erwarteten Zeitrahmens erreicht wird. Zu den Risiken gehören unvorhergesehene Änderungen im Hinblick auf den Wettbewerbsdruck oder bei der Nachfrage nach den Produkten eines Emittenten. Solche Nachfrageschwankungen können sich durch Veränderungen technologischer Art, der gesamtkonjunkturellen Aktivität oder in einigen Fällen durch Änderungen bei gesellschaftlichen Wertevorstellungen ergeben. Veränderungen beim Steuerrecht, beim Wechselkurs und, in bestimmten Branchen, auch bei Regulierungen können sich ebenfalls auf Bewertungen auswirken. Diese Erörterung von Bewertungsmethoden und Risikofaktoren erhebt keinen Anspruch auf Vollständigkeit. Seite 9

10 Zeitliche Bedingungen vorgesehener Aktualisierungen: Aktienanalysen: Die Independent Research GmbH führt eine Liste der Emittenten, für die unternehmensbezogene Finanzanalysen ( Coverliste Aktienanalysen ) veröffentlicht werden. Kriterium für die Aufnahme oder Streichung eines Emittenten ist primär die Zugehörigkeit zu einem Index (DAX, EuroStoxx 50 SM und Stoxx Europe 50 SM ). Zusätzlich werden ausgewählte Emittenten aus dem Mid- und Small-Cap-Segment sowie des US-Marktes berücksichtigt. Hierbei liegt es allein im Ermessen der Independent Research GmbH, jederzeit die Aufnahme oder Streichung von Emittenten auf der Coverliste vorzunehmen. Für die auf der Coverliste Aktienanalysen aufgeführten Emittenten wird, wenn von der Independent Research GmbH als sinnvoll betrachtet, ein qualifizierter Kurzkommentar oder eine Studie verfasst. Dies erfolgt im Regelfall nach der Veröffentlichung von Unternehmenszahlen. Ferner werden täglich zu einzelnen auf der Coverliste Aktienanalysen aufgeführten Emittenten unternehmensspezifische Ereignisse wie z.b. Ad-hoc- Meldungen oder wichtige Nachrichten bewertet. Für welche Emittenten solche Veröffentlichungen vorgenommen werden, liegt allein im Ermessen der Independent Research GmbH. Darüber hinaus werden für auf der Coverliste Aktienanalysen aufgeführte Emittenten Fundamentalanalysen erstellt. Für welche Emittenten solche Veröffentlichungen vorgenommen werden, liegt allein im Ermessen der Independent Research GmbH. Zur Einhaltung der Vorschriften des Wertpapierhandelsgesetzes kann es jederzeit vorkommen, dass für einzelne auf der Coverliste Aktienanalysen aufgeführte Emittenten die Veröffentlichung von Finanzanalysen ohne Vorankündigung gesperrt wird. Übersicht der Umvotierungen: Eine Übersicht der Umvotierungen der letzten 12 Monaten befindet sich auf der Homepage von Independent Research GmbH unter ( Interne organisatorische und regulative Vorkehrungen zur Prävention oder Behandlung von Interessenkonflikten: Mitarbeiter/-innen der Independent Research GmbH, die mit der Erstellung und/oder Darbietung von Finanzanalysen befasst sind, unterliegen den hausinternen Compliance-Regelungen, die sie als Mitarbeiter/-innen eines Vertraulichkeitsbereiches einstufen. Die hausinternen Compliance-Regelungen entsprechen den Vorschriften der 33 und 33b WpHG. Mögliche Interessenkonflikte - Stand: Mögliche Interessenkonflikte können mit folgenden, in diesem Research-Report genannten Emittenten existieren: Emittent - Interessenkonflikte - Die Independent Research GmbH und/oder mit ihr verbundene Unternehmen: 1) sind am Grundkapital des Emittenten mit mindestens 1 Prozent beteiligt. 2) waren innerhalb der vorangegangenen zwölf Monate an der Führung eines Konsortiums beteiligt, das Finanzinstrumente des Emittenten im Wege eines öffentlichen Angebots emittierte. 3) betreuen Finanzinstrumente des Emittenten an einem Markt durch das Einstellen von Kauf- oder Verkaufsaufträgen. 4) haben innerhalb der vorangegangenen zwölf Monate mit dem Emittenten - der selbst oder dessen Finanzinstrumente Gegenstand der Finanzanalyse ist - oder dem Berater und/oder der beratenden Bank eine Vereinbarung über Dienstleistungen im Zusammenhang mit Investmentbanking-Geschäften geschlossen oder eine Leistung oder ein Leistungsversprechen aus einer solchen Vereinbarung erhalten. 5) haben diese Finanzanalyse ohne den Bewertungs-/Prognosenteil vor der Veröffentlichung dem Emittenten zugänglich gemacht und danach geändert. 6) haben mit den Emittenten, die selbst oder deren Finanzinstrumente Gegenstand der Finanzanalyse sind, eine Vereinbarung zu der Erstellung der Finanzanalyse getroffen. Seite 10

11 Rechtliche Hinweise Dieses Dokument dient ausschließlich Informationszwecken. Dieses Dokument ist durch die Independent Research GmbH erstellt und zur Verteilung in der Bundesrepublik Deutschland bestimmt. Dieses Dokument richtet sich nicht an Personen mit Wohn- und/oder Gesellschaftssitz und/oder Niederlassungen im Ausland, vor allem in den Vereinigten Staaten von Amerika, Kanada, Großbritannien oder Japan. Dieses Dokument darf im Ausland nur in Einklang mit den dort geltenden Rechtsvorschriften verteilt werden. Personen, die in den Besitz dieser Information und Materialien gelangen, haben sich über die dort geltenden Rechtsvorschriften zu informieren und diese zu befolgen. Dieses Dokument stellt weder ein öffentliches Angebot noch eine Aufforderung zur Abgabe eines Angebotes zum Erwerb von Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar. Mit der Erstellung dieser Informationen ist die Independent Research GmbH insbesondere nicht als Anlageberater oder aufgrund einer Vermögensbetreuungspflicht tätig. Eine Investitionsentscheidung bezüglich irgendwelcher Wertpapiere oder sonstiger Finanzinstrumente sollte auf der Grundlage eines individuellen Beratungsgesprächs und/oder eines Prospekts oder Informationsmemorandums erfolgen. Das Dokument stellt eine unabhängige Bewertung der entsprechenden Emittentin bzw. Wertpapiere durch die Independent Research GmbH dar. Alle hierin enthaltenen Bewertungen, Stellungnahmen oder Erklärungen sind diejenigen des Verfassers des Dokuments und stimmen nicht notwendigerweise mit denen der Emittentin oder dritter Parteien überein. Die Independent Research GmbH hat die Informationen, auf die sich das Dokument stützt, aus als zuverlässig erachteten Quellen übernommen, ohne jedoch alle diese Informationen selbst zu verifizieren. Dementsprechend gibt die Independent Research GmbH keine Gewährleistungen oder Zusicherungen hinsichtlich der Genauigkeit, Vollständigkeit oder Richtigkeit der hierin enthaltenen Informationen oder Meinungen ab. Die Independent Research GmbH übernimmt keine Haftung für unmittelbare oder mittelbare Schäden, die durch die Verteilung und/oder Verwendung dieses Dokuments verursacht und/oder mit der Verteilung und/oder Verwendung dieses Dokuments im Zusammenhang stehen. Die Informationen bzw. Meinungen und Aussagen entsprechen dem Stand zum Zeitpunkt der Erstellung des Dokuments. Sie können aufgrund künftiger Entwicklungen überholt sein, ohne dass das Dokument geändert wurde. Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Die steuerliche Behandlung von Finanzinstrumenten hängt von den persönlichen Verhältnissen des jeweiligen Investors ab und kann künftigen Änderungen unterworfen sein, die ggf. auch zurückwirken können. Obgleich die Independent Research GmbH Hyperlinks zu Internet-Seiten von in dieser Studie erwähnten Unternehmen angeben kann, bedeutet die Einbeziehung eines Links nicht, dass die Independent Research GmbH sämtliche Daten auf der verlinkten Seite bzw. Daten, auf welche von dieser Seite aus zugegriffen werden kann, bestätigt, empfiehlt oder genehmigt. Die Independent Research GmbH übernimmt weder eine Haftung für solche Daten noch für irgendwelche Konsequenzen, die aus der Verwendung dieser Daten entstehen. Stand: Independent Research GmbH Zuständige Aufsichtsbehörde: Friedrich-Ebert-Anlage 36 Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht D Frankfurt am Main Graurheindorfer Str. 108, Bonn und Marie-Curie-Straße 24-28, Frankfurt am Main Seite 11

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