Vontobel Fund - US Equity

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1 Asset Management / Monatsbericht - 28 Februar /5 Monatsbericht - 28 Februar 2018 Asset Management Zugelassen für institutionelle Anleger in : AT, CH, CL, DE, ES, FI, FR, GB, IT, LI, LU, NL, NO, PE, SE, SG, TW. Marktentwicklungen Die Aktienmärkte waren in den letzten Jahren äusserst selbstgefällig geworden, was in einem starken Jahr 2017 und einem steilen Anstieg im Januar 2018 gipfelte. Die Volatilität kehrte im Februar zurück, wobei sowohl Aktien aus Industrie- als auch aus Schwellenländern negativ abschnitten. US-Aktien gerieten zum Monatsanfang unter Druck aufgrund von Bedenken der Anleger über einen Anstieg der US- Lohninflationsdaten und nachdem der Kongress das Budget verabschiedet hatte, was das US-Finanzdefizit weiter vergrössern wird. Die Veröffentlichung solider Wirtschaftsdaten ermöglichte eine leichte Erholung der Märkte, doch der S&P 500 Index gab im Monatsverlauf um -3,69 Prozent nach. Die Erwartung steigender Inflationsraten und Zinsen, vor allem in den USA, setzte auch europäische Aktien unter Druck. Entsprechend fiel der MSCI Europe Index im Februar auf USD-Basis um -5,88 Prozent. Die Daten deuten jedoch darauf hin, dass die Wirtschaft im Euroraum nach wie vor einen soliden Aufwärtstrend verzeichnet. Mit Ausnahme der italienischen Wahlen hatte die Politik wenig Einfluss auf die Marktentwicklung. Die allgemeine negative Stimmung war auch bei den Aktien der Schwellenländer spürbar. Der MSCI EM Index gab im Monatsverlauf um -4,61 Prozent nach, was unter anderem auf einen stärkeren US-Dollar und niedrigere Rohstoffpreise zurückzuführen ist. Indische und chinesische Aktien verzeichneten einen Rückgang, während russische Aktien im Vergleich zu anderen Schwellenländern relativ gut abschnitten. Portfolioveränderungen Im Monatsverlauf kauften wir Comcast und Sherwin-Williams. Wir verkauften unsere Position in Zoetis und Etsy und investierten den Erlös in attraktivere Anlagen. Comcast Corporation (CMCSA) ist ein in Philadelphia ansässiger Mischkonzern, der u. a. Kabelfernsehen anbietet. Er gliedert sich in zwei Hauptgeschäftsbereiche: die Marke Xfinity für Kabel-, Internet- und Telefondienste sowie NBCUniversal für Fernseh-, Film-, Themenparkinhalte und -produktion. Die Kabelgesellschaft ist zudem Eigentümer des NHL-Teams des Eishockeyfranchise Philadelphia Flyers und seiner Arena. CMCSA bietet nachweislich eine ausgezeichnete Kombination aus guter Ertragslage (zweistelliges Ergebnis) und Rendite und wir sind davon überzeugt, dass das Unternehmen über einen hervorragenden Geschäfts-/Netzwerk-Mix verfügt. Die Geschäftsleitung kann auf eine beeindruckende Erfolgsbilanz im Hinblick auf Kabelnetze und Wertschöpfung verweisen. CMCSA verfügt zudem über das Potenzial, die inländische Konsolidierung der Branche weiter voranzutreiben und neue Wachstumsbereiche zu erschliessen(sicherheitsanlagen für Immobilien, kommerzielle Apps, Internet der Dinge). Sherwin-Williams ist ein weltweit agierender Hersteller von Farben und Lacken mit Produktionsstätten in den USA, Lateinamerika, Europa, Asien und Australien; ausschlaggebend für seinen Erfolg ist jedoch sein Paint Stores-Filialnetz in den USA. Wir sind zu der Überzeugung gelangt, dass Sherwin dank seiner Preisgestaltungsmacht, überlegenen Strategie und Geschäftsleitung weiterhin ein kontinuierliches Wachstum verzeichnen wird. Unserer Ansicht nach ist dem Unternehmen der Aufbau eines Filialnetzes gelungen, das nur schwer zu kopieren ist. Es hat damit ein dauerhaftes, wenig kapitalintensives Geschäftsmodell mit einem attraktiven Logistiknetz geschaffen, das freien Cashflow in beträchtlichem

2 2/5 Asset Management / Monatsbericht - 28 Februar 2018 Ausmass und eine hohe Kapitalrendite generiert. Sherwin sollte in der Lage sein, sein Ergebnis pro Aktie im zweistelligen Bereich zu steigern, wenn die Wirtschaft wächst, bzw. bietet für den Fall, dass der Wirtschaftsmotor ins Stottern gerät, einen besseren Schutz vor Abwärtsrisiken als andere Unternehmen, da der Bereich «private Renovierungen», der zwei Drittel des Geschäfts ausmacht, normalerweise auch konjunkturschwache Zeiten gut übersteht. Performanceanalyse Die Sektoren Energie und Nicht-Basiskonsumgüter leisteten im Berichtsmonat positive Beiträge zur relativen Performance. Der Basiskonsumgüter- und der IT-Sektor schmälerten hingegen die Wertentwicklung des Fonds gegenüber der Benchmark. Die drei grössten Beiträge zur relativen Performance lieferten im Monatsverlauf CME Group, MasterCard und Booking Holdings. Die CME Group ist die weltweit führende Derivate-Börse. Das Unternehmen ermöglicht den Handel mit der gesamten Palette derivativer Instrumente, darunter Aktien-, Agrar-, Energie- und Zinsderivate. Ohnehin befürworten wir generell die wirtschaftlichen Geschäftsmodelle von Börsen weltweit, insbesondere wenn sie voll integriert sind und sich wie CME auf Derivate konzentrieren. Mit «voll integriert» meinen wir, dass die Börse sowohl den Kontrakthandel als auch das Clearing und die Abrechnung von Wertpapieren durchführt. Börsen haben enorme Wettbewerbsvorteile und hohe Eintrittsbarrieren, da sie grosse Volumina handhaben können. Liquidität ist ein wichtiges Anliegen für Händler von Finanzinstrumenten, weshalb im Börsengeschäft ein grosses Volumen ein noch grösseres Volumen hervorbringt. CME hat das an seinen Börsen gehandelte Volumen kontinuierlich gesteigert und gleichzeitig neue und innovative Produkte für die Kunden entwickelt und dabei die Kosten gut im Griff behalten. Nach unserem Dafürhalten kann CME auf ein ausgeprägtes, langfristiges strukturelles Wachstum verweisen und verfügt über ein äusserst ausgedehntes Franchisenetz. Ebenso wichtig ist die Aktionärsorientierung der Unternehmensgruppe: Sie hat überschüssigen freien Cashflow über Aktienrückkäufe und Dividenden konsistent an die Aktionäre ausgeschüttet. MasterCard ist führender Anbieter von Transaktionsabwicklungen mit Debit- und Kreditkarten für kartenausgebende Banken in aller Welt. Unserer Auffassung nach steht MasterCard ein langes erfolgreiches Wachstum bevor, da das Unternehmen auch künftig von dem sich allenthalben vollziehenden Umstieg von Bargeld und Schecks auf Debit- und Kreditkarten-Transaktionen profitieren wird. Booking Holdings (ehemals Priceline) gehörte zu den Top- Performern, da seine Ergebnisse die Erwartungen im dritten wie auch im vierten Quartal übertroffen haben. Auch diesem Unternehmen ist ein dauerhaftes Wachstum beschieden, da der Anteil an Übernachtungsbuchungen für seine Unterkünfte bisher nur im hohen einstelligen Bereich liegt. Es verfügt im Hinblick auf seinen Bestand an Unterkünften über erhebliche Vorteile, zu denen eine gute Geschäftsabwicklung und eine attraktive Branchenstruktur hinzukommt. Booking Holdings ist ein Online-Reiseunternehmen, das eine Vielzahl von Reiseserviceleistungen anbietet. Es operiert vorwiegend über fünf Marken: Booking.com, priceline.com, Agoda.com, KAYAK und Rentalcars.com. Über diese und andere Marken agiert Booking Holdings in über 180 Ländern und profitiert von einem wachsenden Stamm von Reisekunden rund um den Globus. Negative Auswirkungen auf die relative Performance in diesem Monat hatten vor allem BAT, Kraft Heinz und PepsiCo. British American Tobacco ist eines der weltweit grössten Tabakunternehmen. Es ist Marktführer in mehr als 50 Ländern weltweit. Zu seinen bekannten Marken zählen Dunhill, Kent, Lucky Strike, Pall Mall und

3 3/5 Asset Management / Monatsbericht - 28 Februar 2018 Rothmans. BAT hat mit Next Generation Products einen neuen Geschäftsbereich mit E-Zigaretten aufgebaut. Ihr Dampf soll weniger Nikotin und Schadstoffe als der Rauch herkömmlicher Zigaretten enthalten. Der Konzern dürfte ein mittleres bis hohes einstelliges Gewinnwachstum bei konstanten Wechselkursen erzielen, da er über Preissetzungsmacht und Möglichkeiten zur Margensteigerung durch Kostensenkungen verfügt bei gleichzeitiger Ausschüttung einer üppigen Dividende. Die Kraft Heinz Company ist einer der weltweit grössten Nahrungsmittel- und Getränkekonzerne mit bekannten Marken wie Kraft, Heinz, Jell-O, Kool-Aid und vielen mehr. Kontrolliert wird der Konzern von 3G Capital, einer brasilianischen Private-Equity-Gesellschaft, unter deren Kontrolle sich mehrere Unternehmen aus dem Konsumgütersektor befinden, so auch die weltweit grösste Brauereigruppe Anheuser-Busch Inbev. Der Führungsstil von 3G in den von ihr kontrollierten Unternehmen basiert auf folgenden Merkmalen: hohe Kosteneffizienz, Einstellung von Mitarbeitern mit Eigentümer-Mentalität und Marktkonsolidierung. Wir glauben, dass Kraft Heinz diese Aspekte umsetzen wird. PepsiCo, Inc. ist ein weltweit führender Markenhersteller von Nahrungsmitteln und Getränken. Ziel von PepsiCo (PEP) ist es, in Wachstumskategorien eine starke Marktposition zu erlangen. Dabei profitiert das Unternehmen vom strukturellen Anstieg im weltweiten «Snacking»-Bereich und kann auf einen führenden Marktanteil und herausragende Marken auf den entwickelten Märkten sowie eine zunehmende Expansion in Schwellenländermärkte verweisen (FritoLay Snacks). Im Bereich Getränke hat PEP sein Angebot an kohlesäurehaltigen Erfrischungsgetränken erweitert und ist nun auch in den Kategorien Säfte, isotonische Getränke, Sportgetränke und Wasser gut aufgestellt. Wir sind der Auffassung, dass es sich um ein starkes Unternehmen handelt, das mehr wert ist, als der Markt ihm bereit ist zuzugestehen. Nach unserem Dafürhalten geniesst das Management ein hohes Ansehen, kann auf eine konsistent gute Erfolgsbilanz verweisen und zeichnet sich durch seine Orientierung auf ROIC und Rendite aus. Ausblick Wir gehen nicht davon aus, dass die Märkte auch in Zukunft so ruhig bleiben wie bisher. Wir wählen für unsere Portfolios Unternehmen aus, die nach unserem Dafürhalten auch unterschiedlichsten Marktbedingungen standhalten. Wir sind der Auffassung, dass unsere Portfolios dank der Preisgestaltungsmacht und Profitabilität unserer hochwertigen Unternehmen gut gegen eine steigende Inflation abgesichert sind. Zudem gehen wir beim An- und Verkauf von Aktien mit gebührender Sorgfalt und Disziplin vor und messen ihnen einen fairen Wert bei. Wir kaufen keine langsam wachsenden Unternehmen, die ein mühsames Einlösen von Kupons erfordern und auf den Markt angewiesen sind, der die Dividendenrenditen infolge höherer Zinsen anschiebt. Unser Interesse gilt Unternehmen mit gutem Cashflow-Wachstum. Angesichts des zunehmend volatilen Umfeldes sind wir zuversichtlich, dass unser Portfolio gut aufgestellt ist.

4 4/5 Asset Management / Monatsbericht - 28 Februar 2018 Performance (in %) Nettorenditen Rollierende 12-Monatsrenditen USD Fonds Index QTD YTD Jahre p.a. 5 Jahre p.a. 10 Jahre p.a. Seit Lancierung p.a. - -2,3-25,6-12,9-14,9-10,6-8, Lancierungsdatum: USD Index: S&P TR Anteilsklasse: I ISIN: LU Fonds 19,6 21,5-0,9 12,9 23,1 Index 17,1 25,0-6,2 15,5 25,4 Die vergangene Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle oder zukünftige Wertentwicklung. Die Performancedaten berücksichtigen keine Provisionen und Kosten, die bei der Ausgabe und Rücknahme von Anteilen des Fonds erhoben werden, falls zutreffend. Die Rendite des Fonds kann aufgrund von Wechselkursänderungen zwischen Währungen sowohl fallen als auch steigen. Dieses Dokument wurde für Institutional Kunden in folgenden Ländern LU CH DE LI AT CL ES FI FR GB IT PE NL NO PE PT SE SG produziert. Dieses Dokument dient ausschliesslich zu Informationszwecken und stellt weder eine Aufforderung noch ein Angebot dar, Aktien des Fonds/Anteile des Fonds oder sonstige Anlageinstrumente zu zeichnen oder Transaktionen oder Rechtshandlungen jeglicher Art vorzunehmen. Zeichnungen von Anteilen am Fonds sollten stets allein auf der Basis des Verkaufsprospekts (der «Verkaufsprospekt») des Fonds, des Key Investor Information Document («KIID»), dessen Satzung und dem aktuellsten Jahres- und Halbjahresbericht des Fonds und nach Konsultation eines unabhängigen Anlage-, Rechts- und Steuerberaters sowie eines Rechnungslegungsspezialisten erfolgen. Dieses Dokument richtet sich nur an «geeignete Gegenparteien» oder «professionelle Kunden», wie in der Richtlinie 2004/39/EG (Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente, «MiFID») beziehungsweise in entsprechenden Vorschriften anderer Rechtsordnungen festgelegt. Im Besonderen weisen wir Sie auf folgende Risiken hin: Investitionen in Derivate sind oft den Risiken, die im Zusammenhang mit dem Emittenten und den zugrunde liegenden Märkten bzw. den Basisinstrumenten stehen, ausgesetzt. Sie bergen tendenziell höhere Risiken als Direktanlagen. Die historische Performance stellt keinen Indikator für die laufende oder zukünftige Performance dar. Die Performancedaten lassen die bei der Ausgabe und Rücknahme der Anteile erhobenen Kommissionen und Kosten unberücksichtigt. Die Rendite des Fonds kann infolge von Währungsschwankungen steigen oder fallen. Der Wert des im Fonds angelegten Kapitals kann steigen oder fallen. Für die vollständige oder teilweise Rückzahlung des angelegten Kapitals gibt es keine Garantie. Alle oben genannten Unterlagen sind kostenlos bei den autorisierten Vertriebsstellen, am Sitz des Fonds in Boulevard de la Foire, L-1528 Luxemburg erhältlich, sowie an den nachfolgend genannten Stellen, Vertreterin in der Schweiz: Fonds Services AG, Gotthardstrasse 43, 8022 Zürich, Zahlstelle in der Schweiz: Bank AG, Gotthardstrasse 43, 8022 Zürich, Zahlstelle in Deutschland: B. Metzler seel. Sohn & Co. KGaA, Untermainanlage 1, Frankfurt/ Main, Zahlstelle in Liechtenstein: Bank (Liechtenstein) AG, Pflugstrasse 20, FL9490 Vaduz, Zahlstelle in Österreich bei der Erste Bank der oesterreichischen Sparkassen AG, Graben 21, A Wien. Weitere Informationen zu dem Fonds finden Sie im aktuellen Verkaufsprospekt, in den Jahres- und Halbjahresberichten sowie in den Wesentlichen Anlegerinformationen ("KIID"). Sie können diese Dokumente auch auf unserer Website unter vontobel.com/am herunterladen.in Chile the funds may not be publicly offered, neither as an entity of or under registration with the Chilean supervisory authority ( Superintendencia de Valores y Seguros ) in accordance with the Securiteis Act no The offer of the instruments mentioned in this presentation is subject to General Rule No. 336 issued by the Superintendence of Securities and Insurance of Chile (Superintendencia de Valores y Seguros) ( SVS ). The subject matter of this offer are securities not registered with the Securities Registry (Registro de Valores) of the SVS, nor with the Foreign Securities Registry (Registro de Valores Extranjeros) of the SVS; therefore, such securities are not subject to the supervision of the SVS. Since the securities are not registered in Chile, there is no obligation of the issuer to make publicly available information about the securities in Chile. The securities shall not be subject to public offering in Chile unless registered with the relevant securities registry of the SVS. Please note that certain sub-funds are exclusively available to qualified investors. In Spanien sind die zugelassenen Teilfonds im durch die spanische CNMV geführten Register der ausländischen Kollektivanlagegesellschaften unter der Nummer 280 registriert. Das KIID ist in Spanisch von Asset Management S.A., Spain Branch, Paseo de la Castellana, 95, Planta 18, E Madrid oder elektronisch von atencionalcliente@vontobel.es erhältlich. Das KIID ist in Finnisch erhältlich. Das KIID ist in Französisch erhältlich. Der fonds ist zur Vermarktung zugelassen in Frankreich seit dem 09/01/2004. Für weitere Informationen konsultieren Sie bitte das Document d Information Clé pour l Investisseur (DICI). Die in Grossbritannien zum Verkauf zugelassenen Teilfonds sind im Register der FCA unter der Scheme Reference Number registriert. Diese Mitteilung ist nur für Empfänger bestimmt, die geeignete Gegenparteien ("eligible counterparties") oder professionelle Anleger ("professional clients") gemäss der Definition im Glossar zum «Handbook of Rules and Guidance» der britischen Financial Conduct Authority sind. Eine in dieser Mitteilung erwähnte Anlage oder Dienstleistung steht nur den genannten Personen zur Verfügung und wird nur mit diesen Personen vereinbart. Anderen Personen, die diese Mitteilung erhalten, wird empfohlen, sich nicht auf diese Mitteilung zu stützen oder nicht aufgrund dieser Mitteilung zu handeln. Diese Informationen wurden von Asset Management SA, Niederlassung London, mit eingetragenem Sitz in Third Floor, 22 Sackville Street, London W1S 3DN, genehmigt. Asset Management SA, Niederlassung London, ist von der Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) zugelassen und in eingeschränktem Mass von der Financial Conduct Authority (FCA) reguliert. Einzelheiten über das Ausmass der Regulierung durch die FCA sind bei der Asset Management SA, Niederlassung London, auf Anfrage erhältlich. Das KIID ist in Englisch von Asset Management SA, Zweigniederlassung London, Third Floor, 22 Sackville Street, London W1S 3DN oder kann von unserer Website vontobel.com/am heruntergeladen werden. Für weitere Informationen betreffend Zeichnungen in Italien konsultieren Sie das Modulo di Sottoscrizione. Für weitere Informationen: Asset Management S.A., Milan Branch, Piazza degli Affari 3, Miland, Telefon: , clientrelation@vontobel.it. Der Fonds und seine Subfonds sind gemäss Artikel 1:107 des niederländischen Gesetzes über die Finanzaufsicht («Wet op het financiële toezicht») im Register der niederländischen Finanzmarktaufsicht (Netherland s Authority for the Financial Markets) erfasst. Das KIID ist in Norwegisch erhältlich.this communication is for information of institutional investors only (qualified as such by the laws of the Republic of Peru) and does neither constitute an offer of financial services nor a recommendation or offer to purchase or sell shares in any financial instrument. The shares of the fund have not been and will not be registered with the Securities Market Public Register ( Registro Pu blico del Mercado de Valores ) kept by the Peruvian Superintendence for the Securities Market ( Superintendencia del Mercado de Valores, SMV). Bitte beachten Sie, dass gewisse Sub-funds nur für qualifizierte Investoren in Andorra oder Portugal erhältlich sind. Das KIID ist in Schwedisch erhältlich. Der Fonds und seine Teilfonds stehen Privatanlegern in Singapur nicht zur Verfügung. Bestimmte Teilfonds des Fonds werden von der Monetary Authority of Singapore, Singapur, derzeit als "Restricted Scheme" anerkannt. Diese Teilfonds können nur bestimmten vorgegebenen Personen zu bestimmten Konditionen angeboten werden, wie im «Securities and Futures Act», Chapter 289, von Singapur vorgesehen ist. Dieses Dokument ist nicht das Ergebnis einer Finanzanalyse, weswegen die «Richtlinien zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der Finanzanalyse» der Schweizerischen Bankiervereinigung auf dieses Dokument nicht anwendbar ist. Asset Management AG, ihre Konzerngesellschaften und/oder ihre Verwaltungsräte, ihr Management und ihre Angestellten halten oder hielten unter Umständen Effekten von beurteilten Unternehmen, handeln oder handelten diese Effekten der betreffenden Unternehmen oder waren als Market Maker tätig. Zudem können die Asset Management Gotthardstrasse 43, 8022 Zurich Telephone Telefax vontobel.com/am

5 5/5 Asset Management / Monatsbericht - 28 Februar 2018 vorgehend erwähnten juristischen und natürlichen Personen für Kunden diese Effekten gehandelt haben, Corporate Finance Services oder andere Dienstleistungen erbracht haben. Ausser soweit im Rahmen der anwendbaren Urheberrechtsgesetze vorgesehen, darf die hier wiedergegebene Information ohne die ausdrückliche Zustimmung von Asset Management AG () weder in Teilen noch in ihrer Gesamtheit wiederverwendet, angepasst, einer Drittpartei zur Verfügung gestellt, velinkt, veröffentlich aufgeführt, weiterverbreitet oder in anderer Art und Weise übermittelt werden. entbindet sich, soweit gemäss dem geltenden Recht möglich, von jeglicher Haftung für direkte oder indirekte Schäden oder Verluste, die sich aus den hier zur Verfügung gestellten Informationen oder deren Fehlen ergeben. Haftungsansprüche, die gegen uns infolge unterlassener oder unvollständiger Übermittlung dieser Informationen oder allfälliger Probleme mit diesen Informationen wegen Fahrlässigkeit, Vertragsbruch oder Gesetzesverstössen gegen uns gelten gemacht werden könnten, beschränken sich nach unserem Ermessen und soweit gesetzlich zulässig auf die erneute Bereitstellung dieser Informationen beziehungsweise eines Teils davon beziehungsweise auf die Zahlung eines dem Aufwand für die Beschaffung dieser Informationen oder eines Teils davon entsprechenden Geldbetrages. Weder dieses Dokument noch Kopien davon dürfen in Ländern zur Verfügung gestellt oder Personen in solchen Ländern zugänglich gemacht werden, wo dies aufgrund der geltenden Gesetze verboten ist. Personen, denen dieses Dokument zur Verfügung gestellt wird, sind verpflichtet, sich über solche Einschränkungen kundig zu machen und die lokalen Gesetze zu befolgen. Insbesondere darf dieses Dokument weder US-Personen zur Verfügung gestellt oder diesen ausgehändigt noch in den USA verbreitet werden. Asset Management Gotthardstrasse 43, 8022 Zurich Telephone Telefax vontobel.com/am