Raiffeisen-Euro-Corporates VT AT

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1 AT Seite 1 von May :, UTC- 5 Morningstar Kategorie EUR Corporate Bond Kategorieindex BBgBarc Euro Agg Corps TR EUR Fondsvermögen 26,93 Mio. EUR Aktuelle Rendite % Auflegungsdatum 14/5/1 Domizil/ Währung AUT/EUR Morningstar Rating QQQQ Anlagestil Anleihen Niedrig Mittel Hoch Zinssensitivität Fondsmanagement Bonität Hoch Mittel Niedrig Georg Nitzlader 1/12 Anzahl Manager 1 Morningstar Bewertungspfeiler Prozess S. 2-3 Positive Performance S. 4 Neutral Fondsmgmt. S. 5 Positive Fondsges. S. 6 Neutral Gebühren S. 7 Neutral * * * * * & ( ( * ) & 2T 15T 1T 5T Performance 31/1/16 Wachstum von 1. annualisiert Wert EUR Perf. % Fonds ,1 Kat ,18 Index ,25 Vollst. Managerwechsel Teilw. Managerwechsel Morningstar Rating QQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQ QQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQ QQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQ QQQQQQQQ QQ Quartilrang in Kategorie Perzentil Kat. -,11 -,84-4,14 18,75 4,62 3,46 1,76 1,62 7,66-1,66 6,33 % Perf. (EUR) -,2,55 3,54 2,16,24 3,5-2,53-1,1,75-1,12 1,82 +/- Kat. -,64 -,86 -,38 3,3 -,13 1,97-2,83 -,75 -,73-1,1 1,11 +/- Index Prozess Anleihen Style Box Asset-Allokation Aktien Anl. Kasse Sonst. Top 3 Anleihen Supersektoren,81,81,81,8,8,88 Gebühren TER/OGC Analysteneinschätzung Shannon Kirwin, Senior Analyst Wir bleiben positiv gestimmt, behalten aber den Turnover im Team im Auge. Die Analysten von Morningstar unterliegen Morningstars Richtlinien für Ethik, Wertpapierhandel, Offenlegung und Integrität des Manager Research. Weitere Informationen bezüglich Interessenkonflikten erhalten Sie unter Morningstar bewertet Fonds anhand von fünf Bewertungspfeilern. Diese bilden nach Einschätzung der Fondsanalysten die Bewertungsgrundlage, um Fonds zu identifizieren, die ihre Vergleichsgruppen langfristig auf risikoadjustierter Basis übertreffen können. Analyst Rating - Abstufungen Œ Á Das für Fonds ist eine zukunftsgerichtete Bewertung eines Fonds. Morningstar hat fünf Kernbereiche identifiziert, die für die Prognose des künftigen Erfolgs eines Fonds von zentraler Bedeutung sind: People, Parent, Process, Performance und Price (Fondsmanagement, Fondsgesellschaft, Prozess, Wertentwicklung und Gebühren). Anhand dieser Bewertungspfeiler leitet sich das ab. Es wird auf einer fünfstufigen Skala von Gold bis Negative vergeben. Die drei höchsten Ratings, Gold, Silber und Bronze, werden an Fonds vergeben, denen die Morningstar Analysten eine hohe Qualität bescheinigen. Die Unterschiede zwischen diesen Kategorien spiegeln jeweils wider, wie stark die Analysten davon überzeugt sind, dass ein Fonds seine Benchmark sowie vergleichbare Fonds langfristig (über einen vollen Marktzyklus oder mindestens fünf Jahre) und unter Berücksichtigung des eingegangenen Risikos übertreffen wird. Das Rating Neutral wird an Fonds vergeben, die von den Morningstar Analysten langfristig (über einen vollen Marktzyklus oder mindestens fünf Jahre) weder deutlich positiv noch negativ eingeschätzt werden. Das Rating Negative erhalten Fonds, die mindestens einen wesentlichen Mangel aufweisen, der nach Ansicht der Morningstar Analysten die langfristige Performance (über einen vollen Marktzyklus oder mindestens fünf Jahre) stark beeinträchtigen könnte. Die vergangene Performance eines Wertpapiers ist keine Garantie für die künftige Performance. Detaillierte Informationen über das erhalten Sie unter 3. Mai 216 Die Strategie ist gut aufgestellt und das Team gilt immer noch als überdurchschnittlich stabil. Das Rententeam von Raiffeisen Capital Management (RCM) hat in den letzten Jahren einige Änderungen durchlebt. Im Sommer 214 wurden die Verantwortlichkeiten von bisher drei CIOs für Renten, Aktien und Nachhaltigkeitsstrategien in der neuen CIO Ingrid Szeiler zusammengeführt, was zum Weggang des ehemaligen Anleihenchefs Robert Senz führte. Andreas Riegler, der 15 Jahre das Unternehmensanleihenteam geleitet hatte, wurde nach Senz Weggang zum Leiter des Anleihenteams ernannt. Georg Nitzlader, der diese Strategie seit 12 verantwortet, ersetzte Riegler als Leiter des Unternehmensanleihenteams. Im vergangenen Jahr durchlebte das Team eine weitere Änderung, da Christian Pail, ein langjähriger Portfoliomanager und Kreditanalyst für Finanzanleihen das Unternehmen verließ. Er wird nicht ersetzt. Seine Sektorenverantworklichkeiten werden von Martin Hinterhofer übernommen; früher waren beide zusammen für die Analyse von Finanzanleihen zuständig. Trotzdem halten wir das Team weiterhin für überdurchschnittlich erfahren und stabil. Die verbleibenden sechs Portfoliomanager verfügen jeweils über mehr als 1 Jahre Investmenterfahrung und sind seit mehr als 1 Jahren bei RCM. Außerdem sehen wir den teamorientierten Ansatz mit starkem Fokus auf das Risikomanagement als einen weiteren stabilisierenden Faktor. Mit diesem Fonds konnten Anleger über 5 und 1 Jahren bessere Ergebnisse als die Kategorie Unternehmensanleihen EUR erzielen. Über 3 Jahren bleibt der Fonds mit einer Rendite von 3,2% p.a. leicht hinter der Kategorie, was zum Teil auf die strukturelle Untergewichtung von Finanzanleihen, aber auch die zu kurze Duration im Jahr 214 zurückzuführen ist. Aufgrund des stabilen und erfahrenen Managements und des erprobten Investmentansatzes bestätigen wir das Rating Bronze. Doch wir behalten den Turnover im Auge, da weitere Abgänge, die nicht ersetzt werden, Fragen aufwerfen würden.

2 AT Seite 2 von May :, UTC- 5 Prozess: Investmentansatz Morningstar Kategorie Kategorieindex EUR Corporate Bond BBgBarc Euro Agg Corps TR EUR Mehrere Strategien mit vorgegebenen Risikobudgets sind entscheidend für die Portfoliokonstruktion. Prozess Positive 3. Mai 216 Ausgangspunkt dieses EUR-Unternehmensanleihenfonds ist ein neutrales Basisportfolio, das auf der Benchmark (Markit iboxx EUR Corp Non-Financials) basiert. Darauf aufbauend versucht das Team mit einer Vielzahl verschiedener Strategien, die von spezialisierten Strategieeinheiten verantwortet werden, einen Style Daten per 3/9/16 Anleihen Style Box Niedrig Mittel Hoch Zinssensitivität Style Box Faktoren Bonität Hoch Mittel Niedrig Historie Style Anleihen % , , , , ,2 Anteil Anleihen in % basierend auf Portfoliodaten Bonität Fonds 3 J. Ø Kat. Ø Kreditqualität BBB BBB BBB Investment Grade % 86,1 94,8 86,5 < Inv. Grade % 13,9 5,2 8,2 Zinssensitivität Jahre Ø Eff. Duration 3,93 5,1 Ø Mod. Duration 5,26 4,3 5,24 Ø Eff. Restlaufzeit 5,76 4,54 7,43 Ertrag 31/1/16 Fonds 3 J. Ø Kat. Aktuelle Rendite 2,1 12-Monatsrendite Ø Kupon 2,1 2,5 2,5 Durchschn. Kupon 3/9/16 Mehrwert zu erwirtschaften. Das Kreditteam ist für eine Top-Down- Strategie (die den Investitionsgrad des Fonds bestimmt) sowie die Emittentenauswahl verantwortlich. Teammitglieder sind für die Fundamentalanalyse einzelner Emittenten zuständig, wobei für die liquidesten Titel externes Research genutzt wird. Bis zu 2% des Portfolios kann in High-Yield-Anleihen investiert werden. (Dieses Limit betrug vor 215 1%.) Die Duration wird vom Rates und FX Team gesteuert. Hier kommen sowohl qualitative Asset-Allokation 3/9/16 Aktuelle Aufteilung J. Durchschnitt Nettovermögen % Fonds 3 J. Ø Kat. Aktien,,, Anleihen 15,5 91,4 95,8 Kasse -8,3 6,3 3,6 Sonstige 2,8 2,3,6 Regionale Aufteilung 3/9/16 Top 5 Länder Anleihen % Fonds 3 J. Ø Kat. Niederlande 18,2 14, Frankreich 17,7 16,9 USA 14,2 14, Deutschland 13,3 7,2 Vereinigtes Königreich 8,3 1,1 (z.b. die Fundamentalanalyse wirtschaftlicher Indikatoren) als auch quantitative (z.b. ein Trendfolgemodell) Strategien zum Einsatz. Sie werden völlig unabhängig voneinander eingesetzt, bestimmen aber in ihrer Gesamtheit die Durationsausrichtung des Portfolios. Für jede Strategie wird sowohl ein Kursziel als auch ein Risikobudget festgesetzt. Werden diese Schwellen erreicht, wird die Strategie überprüft und ggf. neutralisiert. Sektoren 3/9/16 Anleihen Supersektoren Verm. % Fonds Kat fi Sonst. Anleihen Sektoren Fonds 3 J. Ø Kat. Staat 1,9 4,5 Corporate 68,2 65, Corporate Bond 68, 64,8 Bank Loan,, Wandelanleihen,2,2 Preferred,,1 Verbrieft,1 1, Agency Mortgage-,, Backed Non Agency Residential,,1 Commercial MBS,,8 Asset-Backed,1,2 Pfandbriefe,, Kommunal,,1 fi Kasse u. Ä. -8,3 -,4 Sonstige, 2,3

3 AT Seite 3 von May :, UTC- 5 Prozess: Portfolio Morningstar Kategorie Kategorieindex EUR Corporate Bond BBgBarc Euro Agg Corps TR EUR Die Manager haben ihre Erwartungen an die Überrendite gedrosselt. Prozess Positive 3. Mai 216 Die Summe der einzelnen Strategien ergibt das gesamte Ertragsziel für den Fonds. Im letzten Jahr wurden die Ertragsziele vieler Strategien reduziert, vor allem auf der Durationsseite. Im laufenden Jahr wird eine Überrendite von nur 8 Basispunkten vor Kosten gegenüber der Benchmark angestrebt, was nicht alle Kosten Bonität Daten per 3/9/16 Anleihen % Fonds Kat decken würde. Obwohl dies für Anleger nicht erfreulich ist, begrüßen wir, dass das Team in einem schwierigen Marktumfeld seinem risikokontrollierten Ansatz treu bleibt. Der Fonds startete mit einer relativ defensiven Ausrichtung ins Jahr 216. Aufgrund der engen Spreads sind Unternehmensanleihen aus den Peripherieländern leicht untergewichtet, dafür liquidere globale Large Caps wie Anheuser-Busch übergewichtet. Finanzanleihen, die in der Benchmark nicht vertreten sind, machten 13% des Portfolios aus, leicht höher als vor einem Jahr (9%). Anleihen Laufzeit 3/9/16 Verm. % Fonds Kat High-Yield-Anleihen kamen auf rund 6%, wobei das Team BB geratete Titel höherer Qualität bevorzugt. Auf Sektorebene machen Versorger mit 14% des Fondsvolumens das größte Untergewicht aus (diese sind mit 22% in der Benchmark vertreten). Öl- und Gasunternehmen sind um fast 4% untergewichtet, was 215 positiv zur Performance beigetragen hat. Kupon 3/9/16 Verm. % Fonds Kat AAA AA A BBB BB B <B NR % to PIK Bonität Fonds 3 J. Ø Kat. AAA 1,,4 6,7 AA 5,2 1,3 7,7 A 28,7 33,8 26,4 BBB 51,2 5,3 45,7 BB 13,9 5,2 7,1 B,, 1,1 Unter B,,, Kein Rating,, 5,3 Portfolioholdings 3/9/16 Restlaufzeit (Jahre) Fonds 3 J. Ø Kat. 1 bis 3 7,2 4,7 3 bis 5 23, 17,6 5 bis 7 26,7 26,8 7 bis 1 24,2 24,1 1 bis 15 11, 7,7 15 bis 2 2,5 2,2 2 bis 3,1 2,2 Über 3 2,8 6,2 Kupon Fonds 3 J. Ø Kat. % oder Paid in Kind (PIK),7 2, bis 2 6,1 5,9 2 bis 4 34,9 25,2 4 bis 6 8,6 12,4 6 bis 8 1,7 3,7 8 bis 1,,3 > 1,,7 Anleihen Holdings Aktien Holdings Sonstige Holdings Anlageverm. in Top 1 Pos. Portfolioumschlag (Gemeldet) Aktuelle Rendite % 239% Top 1 Positionen (in %) Land Währung Verm. % Supersektor Primärsektor Sekundärsektor Lbk Baden-Wurt 2.875% DEU EUR 1,27 Schaeffler Fin 3.25% NLD EUR 1,23 Schaeffler Verwalt 3.75% DEU EUR 1,13 Total 2.25% FRA EUR,97 Corporate Corporate Bond Energie Unitymedia Kabelbw 4% DEU EUR,93 Germany (Federal Republic Of).5% DEU EUR,93 Staat Staat Treasury Daimler Ag.625% DEU EUR,92 Corporate Corporate Bond Konsum zyklisch Bnp Paribas 2.25% FRA EUR,91 Corporate Corporate Bond Finanzen Anheuser-Busch Inb.625% BEL EUR,89 Corporate Corporate Bond Konsum nicht zykl. Total 2.625% FRA EUR,88

4 AT Seite 4 von May :, UTC- 5 Morningstar Kategorie Kategorieindex Performance EUR Corporate Bond BBgBarc Euro Agg Corps TR EUR Die geringe Gewichtung von Finanzanleihen beeinflusst die relative Performance. Performance Neutral 3. Mai 216 Anleger sollten beachten, dass die geringe Gewichtung von Finanzanleihen die Performance gegenüber der Kategorie stark beeinflusst. Auf Sicht von zehn Jahren bis Ende März 216 verdienten Anleger mit dem Fonds 4,3% p.a.; der Durchschnitt der Kategorie Unternehmensanleihen EUR kam in der Zeit auf 3,8% p.a. Die Risikokennzahlen lagen unter dem Durchschnitt. Der Vorsprung ist zum Teil auf das Jahr 28 zurückzuführen. Damals verlor der Fonds 4,1%, doch büßten Konkurrenzfonds im Durchschnitt fast das Doppelte ein. In den darauf folgenden fünfeinhalb Jahren wirkte die Branchenorientierung eher bremsend, da viele Anleihen europäischer Banken und Versicherungen zu den Top-Performern zählten. Gegenüber einer engeren Vergleichsgruppe von Fonds, deren Finanzanleihenexposure in der Regel unter 25% gehalten wird, fallen die langfristigen Ergebnisse eher durchschnittlich aus. 215 lag der Fonds mit einem Verlust von 1,7% hinter der Kategorie und der Benchmark. Die Emittentenauswahl hat wie jedes Jahr seit 28 positive Beiträge geliefert, vor allem die Untergewichtung einiger schwacher Titel im Öl- und Gasbereich. Jedoch hielt die kurze Duration den Fonds zurück. Zudem wirkte die geringere Allokation zu Finanzanleihen bremsend, da diese im Durchschnitt leicht outperformt haben. Morningstar Rating und Risiko 31/1/16 Zeitraum Morningstar Ret vs. Kat. Morningstar Risk vs. Morningstar Kat. Rating 3 Jahre Ø >Ø QQQ 5 Jahre Ø Ø QQQ 1 Jahre >Ø Ø QQQQ Gesamtrating Risikoanalyse 31/1/16 3 J. Risiko- & Ertragsanalyse Perf. % QQQQ Fonds Kat. Index * * * * * & ( ( * ) & Historie 31/1/16 12 M. Rollierende Perf. % Fonds Vollst. Managerwechsel Teilw. Managerwechsel Quartilrang in Kat Perzentil Kat. -,11 -,84-4,14 18,75 4,62 3,46 1,76 1,62 7,66-1,66 6,33 % Perf. EUR -,2,55 3,54 2,16,24 3,5-2,53-1,1,75-1,12 1,82 +/- Kat. -,64 -,86 -,38 3,3 -,13 1,97-2,83 -,75 -,73-1,1 1,11 +/- Index Ertrag Standardabweichung Risikokennzahlen 3 Jahre Fonds Kat. Index Standardabweichung 3,33 3,6 2,69 Sharpe Ratio 1,25 1,57 R² 91,4 79,28 Beta 1,19,98 Alpha -1,7 -,45 Max. Verlust Fonds Kat. Index Max. Verlust (%) Datum Höchststand Datum Tiefpunkt Max. Verlust (Monate) Upside/Downside Fonds Kat. Index Upside Capture Ratio 17,6 91,3 Downside Capture Ratio 134,7 1,8 Perf. 31/1/16 Rollierende Perf. Gesamtperf. % Anlegerperf. % Rang in Kat. Perf. Kat. % Perf. Index % 1 Jahr 5,74 5, ,16 5,8 3 Jahre 3,91 3, ,63 4,22 5 Jahre 4,89 4, ,17 5,57 1 Jahre 4, ,89 4,53 Zugeh. 1/12 5,2 5,38 5,89 Auflegung 5/1 4,72 3,73 4,96 Rollierende Perf. 41% Rollierende 36-Monatsperioden 133 Beobachtungen, 11 Jahre Die Schattierung und die Prozentangaben geben an, wie häufig die Performance eines Fonds im jew. Quartil seiner Kategorie rangierte. Ertrag und Kapital-Rendite Perf. % Ertrag Kapital-Rend /16 Jahr Ertrag % Ertrag % Kapital- Kapital % Rang in Kat. Rendite % Rang in Kat /16

5 AT Seite 5 von May :, UTC- 5 Morningstar Kategorie Kategorieindex Fondsmanagement EUR Corporate Bond BBgBarc Euro Agg Corps TR EUR Das Team ist erfahren und relative stabil, doch behalten wir den Turnover im Auge. Fondsmanagement Positive 3. Mai 216 Das Team hat in den letzten Jahren einige Änderungen durchlebt. Im Sommer 214 wurden die Verantwortlichkeiten von bisher drei CIOs für Renten, Aktien und Nachhaltigkeitsstrategien in einer Person zusammengeführt. Der ehemalige Anleihenchef Robert Senz trat im Juni 214 zurück. Ingrid Szeiler, die die Multiasset- Management Team Strategien von RCM geleitet hatte, übernahm die Verantwortung für das gesamte Asset Management. Andreas Riegler, der 15 Jahre das Unternehmensanleihenteam geleitet hatte, wurde nach Senz Weggang zum Leiter des Anleihenteams ernannt. Zusammen mit Szeiler ist er für die Kontrolle der Rentenstrategien und die Vorgabe der Risikobudgets zuständig. Georg Nitzlader, der im Zuge der Personaländerungen zum Leiter des Unternehmensanleihenteams befördert wurde, verantwortet diese Strategie seit 212. Das Unternehmensanleihenteam halten wir für gut aufgestellt, auch wenn es 215 um eine Person geschrumpft ist. Portfoliomanager Christian Pail, der seit mehr als 1 Jahren im Team war und als Kreditanalyst für Finanzanleihen fungiert hatte, verließ im Mai 215 das Unternehmen. Seinen Weggang bedauern wir, zumal er in absehbarer Zukunft nicht ersetzt wird. Die verbleibenden 6 Fondsmanager verfügen jeweils über mehr als 1 Jahre Erfahrung und sind im Durchschnitt seit einem Jahrzehnt bei RCM. Weitere Abgänge wären jedoch ein Grund, das positive Rating noch einmal zu überprüfen. Erfahrung und verwaltetes Vermögen Ges. verwaltetes Anlagevermögen (Mrd. EUR) der gemanagten Fonds 2+ Anzahl Manager Längste Zuständigkeit 1 4,83 Jahre Manager Verweilquote 5 Jahre % Ø Manager Zuständigkeit 4,83 Jahre 15 1 Advisor Sub-Advisor Raiffeisen Kapitalanlage GmbH Zuständigkeit für Fonds (J.) Georg Nitzlader 1/12 bis heute Amtsdauer (Jahre) Zuständigkeit für Fonds (J.) 15 4 Fondsverm. Verwaltete Fonds (aktuell) 1.166,55 Mio. EUR 3 Größte verwaltete Fonds Zuständigkeit Manager von/bis Rolle Fondsverm. Mio. EUR Investment (Mio.) EUR Man. Perf. Index % Perf. % Raiffeisen-Europa-HighYield 1/12 bis heute 1 von 2 775,96 8,46 1,49 Raiffeisen-Euro-Corporates 1/12 bis heute Manager 26,93 5,2 5,89 NEF Euro Corporate Bond 7/8 bis heute Manager 129,65 5,67 5,67

6 AT Seite 6 von May :, UTC- 5 Morningstar Kategorie Kategorieindex Fondsges. EUR Corporate Bond BBgBarc Euro Agg Corps TR EUR Es liegen Veränderungen in der Luft. Fondsgesellschaft Neutral Verwaltetes Vermögen nach Region (Fondsdomizil) Mrd. EUR 12. Sep. 216 Raiffeisen Capital Management (RCM) ist der Asset Manager der österreichischen Raiffeisen Bankengruppe. RCM wurde 1985 gegründet und verwaltete per Ende Juni 216 ca. 29 Mrd. EUR. Stärken sehen wir v.a. im Bereich der Rentenfonds, die im Konkurrenzvergleich insgesamt überdurchschnittlich abschneiden, während die Aktienfonds ein gemischtes Bild abgeben. Die Kosten der Anleihenfonds liegen zudem unter denen der Wettbewerber, während sie auf der Aktienseite durchschnittlich ausfallen. Die variable Vergütung der Fondsmanager bemisst sich anhand der Performance der Strategien über ein und drei Jahre. Wir würden eine Ausweitung des Zeitraums auf fünf Jahre begrüßen, da dies die längerfristigen Interessen der Fondsmanager besser mit denen der Anleger in Einklang bringen würde. Das Unternehmen stellt auf seiner Website Portfoliodaten zur Verfügung, doch fällt die Fondshaus-Details Europa (*) Aufteilung Kommunikation mit den Anlegern im europäischen Markt insgesamt nur durchschnittlich aus. Fondsmanager bleiben typischerweise für lange Zeit bei Raiffeisen, was eine unterdurchschnittliche Mitarbeiterfluktuation im Asset-Management-Bereich zurfolge hat. Auf CIO-Ebene kam es jedoch kürzlich zu einigen Wechseln. Dies, sowie die Tatsache, dass die Muttergesellschaft aufgrund von Verlusten im Retailbankinggeschäft zu Kosteneinsparungen gezwungen ist, lässt uns weiterhin eine vorsichtige Haltung einnehmen. Wir bestätigen das Parent Rating Neutral. Morningstar Rating Aufteilung Amerika, Europa & Afrika 16,7 Asien & Australien, Rating Verm. % Œ 8,4 ˇ Ø Not Rated 91,6 Rating Verm. % QQQQQ 3,6 QQQQ 14,5 QQQ 45,6 QQ 19,7 Q 5,4 Not Rated 11,3 Anlageklassen Aufteilung Europa (exkl. Geldmarkt) Verm. Mrd. EUR Anlageklasse Verm. Mrd. EUR Verm. % Aktien 3,3 22, Anleihen 9,3 62,7 Mischfonds 1,2 8,2 Wandelanleihen,1,5 Immobilien,1,9 Alternative Inv.,, Rohstoffe,,2 Fondshaus-Details Europa Beste Fonds Kategorie Fondsverm. Mio. EUR Perf. in % Rang in Kat. 3 3 Jahre Jahre R-VIP 1 I T EUR Flexible Allocation - Global 12, 9,34 3 UNIQA Eastern European Debt Fund A Europe Bond 289,8 6,3 4 R 231-Fonds T Austria Equity 4,86 3 Größte Fonds Kategorie Fondsverm. Perf. in % Rang in Kat. 3 Mio. EUR 3 Jahre Jahre Raiffeisen-Europa-HighYield (R) A EUR High Yield Bond 844,9 4,39 47 Raiffeisen 34-Euro Corporates A EUR Corporate Bond 829,4 4,16 31 Raiffeisen-Euro-ShortTerm-Rent (R) A EUR Corporate Bond - Short Term 65,1,37 83 Neuauflegungen Kategorie Fondsverm. Mio. EUR Perf. % seit Auflegung Auflegung (Datum) Raiffeisen PIC & PAC T Other 1, -,35 14/9/16 Raiffeisen-Income I A EUR Flexible Allocation - Global 4, 3,29 3/5/16 Raiffeisen-Mehrwert 22 I A Fixed Term Bond 78,1 6,39 24/11/15 (*) Sämtliche Angaben beziehen sich auf in Europa domizilierte Fonds, die unter dem jeweiligen Firmennamen aufgelegt wurden.

7 AT Seite 7 von May :, UTC- 5 Morningstar Kategorie Kategorieindex Gebühren EUR Corporate Bond BBgBarc Euro Agg Corps TR EUR Die Kosten liegen leicht unter dem Durchschnitt TER/OGC 1,,8 Gebührenhistorie TER/OGC Gebühren Neutral,6,4 3. Mai 216 Die laufenden Kosten von,88% sind zwar leicht niedriger als der Durchschnitt der Vergleichsgruppe von Retail-Anteilsklassen in der Kategorie Unternehmensanleihen EUR (,94%). Allerdings fallen sie höher aus als die im laufenden Jahr angestrebte Überrendite gegenüber der Benchmark (,72%).,81,81,81,8,8,88, TER/OGC 271,2 237,2 171,7 235,7 224,7 166,3 273,1 263,2 299,2 21,5 261,7 Nettovermögen Mio. EUR 1,4-64,6-57,8 29,5-19,9-63,7 86,9-13,2 17,2-83,9 38, Nettogeldfluss Mio. EUR Gebührenaufteilung Ongoing charge Ongoing charge 2/1/16,88 Ausgewählte Kostenkomponenten Max. Verwaltungsgebühr 1,5 Erfolgsgebühr % Gebührenhöhe Gebührenhöhe Ø Gebührengrenzen,1,2 Vergleichsgruppe EUR Corporate Bond Retail Broad 3,4 Hoch >1,33 >Ø 1,5-1,33 Ø,83-1,5 <Ø,53-,83 Niedrig <,53 Fonds,88 Vergl.,92 Median Informationen auf Anteilsklassenbasis Anteilsklasse Wertpapier Kennung Morningstar Kategorie TER/OGC Max. Verw.- gebühr Erfolgsgebühr Max. Ausgabeaufschlag Min. Erstinvestition AT EUR Corporate Bond,88 1,5 3, 1,7 Raiffeisen-Euro-Corporates T AT EUR Corporate Bond,88,8 3, 1,13 Raiffeisen-Euro-Corporates A AT EUR Corporate Bond,88,8 3, 1,6 Raiffeisen-Euro-Corporates S A ATAPG42 EUR Corporate Bond 1,41 1,5 1,4 1,1 Verm. Mrd. EUR

8 Rechtliche Hinweise zum Morningstar Global Fund Report Der Morningstar Global Fund Report ( Bericht ) dient Informationszwecken und ist für Finanzexperten und/oder erfahrene Anleger ( Nutzer ) bestimmt. Er sollte nicht die einzige Information sein, auf die sich diese Nutzer oder ihre Kunden bei einer Anlageentscheidung stützen. Die in diesem Bericht enthaltene Analyse wird von Personen erstellt, die als Analysten für Morningstar tätig sind. Die innerhalb des Berichts zum Ausdruck gebrachten Meinungen werden nach bestem Wissen und Gewissen erstellt, entsprechen dem Stand zum Veröffentlichungsdatum und können sich ohne Vorankündigung ändern. Der Analyst und Morningstar bieten im Vorhinein keinerlei Gewährleistung darüber, ob und in welchen Zeitabständen Aktualisierungen des Berichts zu erwarten sind. Die schriftliche Analyse und das in diesem Bericht stellen Meinungsäußerungen und keine Tatsachenbeschreibungen dar. 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Somit eignen sich hierin besprochene Anlagen und zum Ausdruck gebrachte Empfehlungen gegebenenfalls nicht für alle Anleger: Nutzer und deren Kunden müssen sich eine eigene unabhängige Meinung bezüglich der Eignung dieser Anlagen und Empfehlungen unter Berücksichtigung ihrer eigenen Anlageziele, Erfahrung, steuerlichen Verhältnisse und Finanzlage bilden. Es wird nicht gewährleistet, dass die hierin dargestellten Daten, Analysen und Meinungen genau, korrekt, vollständig und zeitgerecht sind. Sofern nicht in einer eigenständigen Vereinbarung anderes bestimmt wird, gibt Morningstar keine Zusicherung dazu ab, dass der Inhalt des Berichts alle in der Rechtsordnung des Empfängers geltenden Darstellungs- und/oder Offenlegungsstandards erfüllt. 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Hierzu zählen u.a. auch Gesetze, die sich auf die Verteilung von Analyseberichten Dritter beziehen. Œ Á ˆ Wenden Sie sich für eine Liste sämtlicher Fonds, die Morningstar derzeit analysiert und für die eine schriftliche Analyse verfügbar ist, bitte an Ihre örtliche Morningstar-Niederlassung. Wenden Sie sich für Informationen zu historischen s für einen von Morningstar analysierten Fonds bitte an Ihre örtliche Morningstar-Niederlassung. Beachten Sie bitte, dass Anlagen in Wertpapieren (einschließlich Investmentfonds) Markt- und sonstigen Risiken ausgesetzt sind und dass nicht zugesichert oder gewährleistet werden kann, dass die beabsichtigten Anlageziele erreicht werden. Es lässt sich nicht sagen, ob sich die in der Vergangenheit erzielte Entwicklung eines Wertpapiers in der Zukunft fortsetzen wird und sie lässt keine Rückschlüsse auf die zukünftige Wertentwicklung zu. Der Ertrag einer Wertpapieranlage und der Kapitalwert können schwanken, so dass der Wert der Anteile eines Anlegers bei der Rücknahme über oder unter dem ursprünglichen Wert liegen kann. Die aktuelle Wertentwicklung eines Wertpapieres kann unter oder über der in diesem Bericht genannten Wertentwicklung liegen. Die Risiko-, Rendite- und Sterne-Ratings von Morningstar dienen als Anhaltspunkt für die Beurteilung des Risikoprofils eines Fonds. Eine aktuelle prozentuale Rendite spiegelt nicht die tatsächliche Rendite Seite 8 von 12

9 wider, die ein Anleger in jedem Fall erhält, da sich die Marktkurse von Wertpapieren aufgrund von z.b. Marktfaktoren ständig ändern. Sofern ein Wertpapier auf eine Währung lautet, die von der Währung des Nutzers bzw. dessen Kunden abweicht, können sich Änderungen an Wechselkursen ungünstig auf den Wert, den Kurs oder den Ertrag einer Anlage auswirken. Die in diesem Bericht genannten Indizes werden nicht gemanagt. Ihre Erträge beinhalten nicht die Zahlung von Verkaufsgebühren oder Gebühren, die ein Anleger für den Kauf von Wertpapieren bezahlen würde. Eine Direktanlage in einen dieser Indizes ist nicht möglich. In bestimmten Rechtsgebieten werden die Inhalte des Berichts - mit Ausnahme des s und der zentralen Analysen/Meinungen - vor Veröffentlichung gegebenenfalls der Fondsgesellschaft mitgeteilt. In dem unwahrscheinlichen Fall, dass Morningstar seine Analyse/Meinung und/oder das Morningstar Analyst Rating aufgrund von Feedback infolge einer solchen Prüfung ändern sollte, würde dies im Bericht entsprechend angegeben werden. Zu Interessenskonflikten gelten folgende Regelungen: Analysten können (effektive oder nutznießerische) Beteiligungen an den Finanzprodukten besitzen, auf die sich der Bericht bezieht. Weder Morningstar noch der Analyst oder seine unmittelbaren Familienangehörigen halten wesentliche Beteiligungen an den Finanzprodukten, die Gegenstand des Berichts sind.* Die Vergütung der Analysten wird aus der Ertragslage des gesamten Morningstar Konzerns abgeleitet und besteht aus einer Grundvergütung, einem Bonus sowie in einigen Fällen aus Mitarbeiteraktien (Restricted stocks). Analysten erhalten in Verbindung mit dem Bericht keinerlei Vergütung oder sonstige wesentliche Vorteile von Produktemittenten oder von Dritten.# Morningstar erhält keine Provisionen für die Bereitstellung von Analysen und bezieht von den bewerteten Emittenten von Finanzprodukten keine Vergütung für das Rating. Analysten dürfen neben ihrer Tätigkeit bei Morningstar keine geschäftlichen Aktivitäten oder Beschäftigungsverhältnisse innerhalb der Investmentbranche haben (dies umfasst unter anderem auch eine Tätigkeit als Finanzplaner, als Anlageberater oder Vertreter eines Anlageberaters, als Makler-Händler oder Vertreter eines Makler- Händlers oder als Autor, Journalist oder Analyst für finanzielle Themen). Morningstar kann Kunden dieses Produkts oder verbundenen Unternehmen gebührenpflichtige Dienstleistungen und Produkte zu marktüblichen Konditionen zur Verfügung stellen. Dies umfasst Softwareprodukte und lizenzen, Research und Beratungsdienstleistungen, Datenservices sowie Lizenzen zur Verwendung des Research und der Ratings von Morningstar zu werblichen Zwecken, Event-Sponsoring und Werbung im Internet. Mit Morningstar verbundene Unternehmen (d.h. die zugehörige Investment-Management-Gruppe) können mit verbundenen Parteien einer Fondsgesellschaft Vereinbarungen über die Erbringung von Anlageberatungsdiensten abgeschlossen haben. Es kann vorkommen, dass ein Analyst Analyseberichte über einen oder mehrere Fonds entsprechender Fondsgesellschaften verfasst. Die Analysten haben jedoch keinerlei Weisungsbefugnis bezüglich der geschäftlichen Vereinbarungen der Investment-Management-Gruppe von Morningstar. Den Beschäftigten der Investment-Management-Sparte ist es nicht erlaubt, am Analyseprozess und der Meinungsfindung der Analysten mitzuwirken oder diese zu beeinflussen. Seite 9 von 12 Morningstar, Inc. ist ein börsennotiertes Unternehmen (Tickersymbol: MORN), und somit ist es möglich, dass ein Fonds, der in diesem Bericht besprochen wird, mehr als 5 % der insgesamt ausgegebenen Aktien von Morningstar, Inc. hält. Beziehen Sie sich diesbezüglich bitte auf das Proxy Statement von Morningstar, Inc., im Abschnitt Wertpapierbesitz bestimmter wirtschaftlicher Eigentümer und der Geschäftsführung =&x=12. Dass ein Fonds Morningstar-Aktien hält, hat keinen Einfluss darauf, welche Fonds Morningstar für die Erstellung einer Analyse auswählt, und eine solche Beteiligung ist auch keine Voraussetzung für eine entsprechende Entscheidung. Analysten hatten zum Zeitpunkt der Veröffentlichung keine sonstigen wesentlichen Interessenskonflikte. Nutzer, die weitere Informationen hierzu wünschen, können sich an ihre örtliche Morningstar-Niederlassung wenden oder auf zugreifen. Das für Fonds Das für Fonds stellt eine zukunftsorientierte Analyse eines Fonds dar. Das Analyst Rating stellt keine Meinungsäußerung in Bezug auf eine bestimmte Anlageklasse oder Vergleichsgruppe dar. Es soll vielmehr den jeweiligen Fonds im Verhältnis zu einem Anlageziel, einer angemessenen Benchmark und der Vergleichsgruppe bewerten. Die Fünf (5) Pfeiler Morningstar hat fünf Kernbereiche identifiziert, die für die Prognose des künftigen Erfolgs eines Fonds von zentraler Bedeutung sind: People, Parent, Process, Performance und Price (Fondsmanagement, Fondsgesellschaft, Prozess, Wertentwicklung und Gebühren). Bei der Beurteilung eines Fonds wird nicht nur jeder Pfeiler für sich bewertet, sondern auch die wechselseitigen Beziehungen zwischen den einzelnen Pfeilern. Nach Morningstars Ansicht ist dies maßgeblich für die Beurteilung der Qualität eines Fonds. People Die Qualität des Investmentteams eines Fonds hat einen erheblichen Einfluss auf seine Fähigkeit, eine gegenüber seiner Benchmark und/oder vergleichbaren Fonds überdurchschnittliche Wertentwicklung zu erzielen. Zur Beurteilung des Investmentteams müssen Analysten mehrere relevante Aspekte einschätzen. Hierzu zählt unter anderem auch die Art und Weise, in der wichtige Entscheidungen getroffen werden. Parent Morningstars Einschätzung nach kommt der Fondsgesellschaft bei der Bewertung von Fonds eine zentrale Rolle bei. Das Management der Fondsgesellschaft beeinflusst zentrale Elemente der Beurteilung, beispielsweise das Kapazitäts- und Risikomanagement, die Einstellung und Bindung kompetenter Mitarbeiter und die Vergütungsstrukturen. Abgesehen von diesen operativen Bereichen bevorzugen die Analysten von Morningstar Firmen mit einem treuhänderischen Ansatz, d.h. die verantwortungsvoll mit dem Kapital der Anleger umgehen und deren Interessen voranstellen, gegenüber Gesellschaften, die sich in erster Linie an ihrem Vertriebserfolg orientieren. Process Die Analysten von Morningstar suchen nach Fonds mit Performancezielen und Anlageprozessen (für sowohl die Wertpapierauswahl als auch den Portfolioaufbau), die vernünftig, klar definiert und wiederholbar sind. Darüber hinaus sollte das Portfolio auf eine Art und Weise aufgebaut werden, die im Einklang mit dem Anlageprozess und dem Performanceziel steht. Performance Die in der Vergangenheit erzielte Wertentwicklung liefert nicht notwendigerweise Aufschluss über künftige Ergebnisse. Somit ist dieser

10 Faktor im Bewertungsprozess relativ gering gewichtet. Insbesondere steht die kurzfristige Wertentwicklung nicht im Vordergrund. Die Bewertung langfristiger Rendite- und Risikomuster ist jedoch für die Beurteilung, ob ein Fonds die Erwartungen erfüllt, von zentraler Bedeutung. Price Um die tatsächlichen Gegebenheiten der Anleger zu berücksichtigen, werden die Gebühren im Kontext des jeweiligen Marktes bzw. der jeweiligen grenzüberschreitenden Region beurteilt, z.b. für die USA, Australien, Kanada oder Europa. Zur Berücksichtigung der größen- und vertriebskostenbezogenen Unterschiede in verschiedenen Märkten kann das Maß, in dem ein Fonds für hohe Gebühren Abzüge bekommt bzw. für niedrige Gebühren belohnt wird, von Region zu Region schwanken. In Europa erhalten Fonds beispielsweise Abzüge, wenn sie in das teuerste Quintil ihrer Morningstar-Kategorie fallen. Pluspunkte erhalten sie hingegen, wenn sie in das günstigste Quintil fallen. Die Beurteilung wird anhand jährlicher Kostenquoten vorgenommen. Im Fall von Fonds mit Performancegebühren werden die Kosten zunächst unter Ausschluss der Performancegebühren bewertet, bevor dann die Struktur dieser separat beurteilt wird. s s werden auf einer fünfstufigen Skala vergeben, die von Gold bis Negativ reicht. Die drei höchsten Ratings, Gold, Silber und Bronze, werden an Fonds vergeben, denen die Morningstar Analysten eine hohe Qualität bescheinigen. Die Unterschiede zwischen diesen Kategorien spiegeln jeweils wider, wie stark die Analysten davon überzeugt sind, dass ein Fonds seine Benchmark sowie vergleichbare Fonds langfristig und unter Berücksichtigung des eingegangenen Risikos übertreffen wird. Gold Dieses Rating wird an Fonds vergeben, von denen die Morningstar Analysten unter Berücksichtigung ihres jeweiligen Anlagemandats am stärksten überzeugt ist. Das Rating Gold bringt die Erwartung zum Ausdruck, dass ein Fonds sich unter Berücksichtigung des eingegangenen Risikos im Vergleich zu seiner jeweiligen Benchmark und/oder Vergleichsgruppe langfristig (d.h. über einen vollständigen Marktzyklus bzw. einen Zeitraum von mindestens fünf Jahren hinweg) überdurchschnittlich entwickeln wird. Für das Rating Gold muss ein Fonds bezüglich aller fünf Bewertungspfeiler, auf die sich die Analyse stützt, ausgezeichnete Ergebnisse erzielen. Silber Dieses Rating wird an Fonds vergeben, von denen die Morningstar Analysten im Hinblick auf die meisten, wenn auch nicht alle Bewertungspfeiler stark überzeugt sind. Angesichts ihrer fundamentalen Stärken sollten diese Fonds sich unter Berücksichtigung des eingegangenen Risikos im Vergleich zu ihrer jeweiligen Benchmark und/oder Vergleichsgruppe langfristig (d.h. über einen vollständigen Marktzyklus bzw. einen Zeitraum von mindestens fünf Jahren hinweg) überdurchschnittlich entwickeln. Bronze Dieses Rating wird an Fonds vergeben, die über Vorteile verfügen, die etwaige Nachteile über sämtliche Bewertungspfeiler hinweg klar überwiegen. Die Morningstar Analysten rechnen damit, dass sich diese Fonds sich unter Berücksichtigung des eingegangenen Risikos im Vergleich zu ihrer jeweiligen Benchmark und/oder Vergleichsgruppe langfristig (d.h. über einen vollständigen Marktzyklus bzw. einen Zeitraum von mindestens fünf Jahren hinweg) überdurchschnittlich entwickeln. Neutral Dieses Rating wird an Fonds vergeben, bei denen die Einschätzung der Morningstar Analysten weder deutlich positiv noch stark negativ ausfällt. Dieser Einschätzung zufolge ist es unwahrscheinlich, dass diese Fonds außerordentliche Renditen generieren werden, es ist jedoch auch keine deutliche Underperformance gegenüber der jeweiligen Benchmark und/oder Vergleichsgruppe zu erwarten. Negativ Dieses Rating wird an Fonds vergeben, die mindestens eine Schwachstelle aufweisen, die nach Ansicht der Morningstar Analysten die künftige Wertentwicklung stark beeinträchtigen wird. Hierbei kann es sich beispielsweise um hohe Gebühren oder ein instabiles Managementteam handeln. Aufgrund dieser Mängel gehen die Morningstar Analysten davon aus, dass diese Fonds den meisten Wettbewerbern unterlegen sind und sich gegenüber der relevanten Benchmark und/oder Vergleichsgruppe unter Berücksichtigung des eingegangenen Risikos über einen vollständigen Marktzyklus hinweg unterdurchschnittlich entwickeln werden. Anstelle eines Ratings sind zwei weitere Einstufungen möglich: Seite 1 von 12 Under Review (Unter Beobachtung) Dies bedeutet, dass im Fonds oder der Fondsgesellschaft eine Änderung eingetreten ist, die eine weitergehende Prüfung erfordert, um die jeweiligen Auswirkungen auf das Rating zu bestimmen. Not Ratable (Nicht bewertbar) Dieses Rating wird an Strategien vergeben, die neu sind oder über keine Vergleichsgruppe verfügen, für die Anleger aber Informationen im Bezug auf ihre Eignung benötigen. Weitere Informationen zu unserer Analyst Rating-Methodik finden Sie unter Morningstar Rating ( Sterne-Rating ) Das Morningstar Ratig ( Sterne-Rating ) ist ein quantitativ ermitteltes Fondsrating. Fonds werden auf Basis ihrer Wertentwicklung (risikobereinigt und nach Berücksichtigung der Vertriebsgebühren) im Vergleich zu ähnlichen Fonds auf einer Skala von ein bis fünf Sternen bewertet. Innerhalb jeder Morningstar-Kategorie erhalten die oberen 1 % der Fonds ein Fünf-Sterne- Rating, während die untersten 1 % ein Ein-Sterne-Rating erhalten. Fonds werden für drei Zeiträume bewertet: drei, fünf und zehn Jahre. Diese Ratings werden zusammengefasst, um ein Gesamt-Sterne-Rating zu ermitteln, das im Bericht angegeben ist. Fonds, die vor weniger als drei Jahren aufgelegt wurden, werden nicht bewertet. Die Morningstar Sterne-Ratings beruhen ausschließlich auf einer mathematischen Bewertung der bisherigen Wertentwicklung. Morningstar Sterne-Ratings sind keinesfalls als Kauf- oder Verkaufssignal auszulegen und sollten auch nicht als Tatsachenbeschreibungen angesehen werden. Aktienbezogene Datenpunkte Der Bericht führt die zehn größten Beteiligungen des Fonds zum jeweils angegebenen Datum auf. Für jede zugrundeliegende Beteiligung wird eine Reihe von Datenpunkten bereitgestellt, darunter gegebenenfalls auch das Morningstar Sterne-Rating für Aktien und der Economic Moat des betreffenden Wertpapiers. Morningstar Sterne-Rating für Aktien Das Morningstar Sterne-Rating für Aktien wird ermittelt, indem der geschätzte faire Wert mit dem Marktkurs der Aktie verglichen wird. Das Rating wird täglich bei Marktschluss an jedem Tag, an dem der Markt, auf dem die Aktie notiert wird, geöffnet ist, neu berechnet. Beachten Sie bitte, dass es keine vorab definierte Verteilung von Sternen gibt. Der prozentuale Anteil von Aktien, die mit fünf Sternen bewertet sind, kann somit täglich schwanken. Die Sterne-Ratings können daher in ihrer Gesamtheit als Kennzahl für die Bewertung des Marktes insgesamt interpretiert werden. Liegen zahlreiche Fünf-Sterne- Aktien vor, so ist der Aktienmarkt insgesamt nach Einschätzung der Morningstar Aktienanalysten stärker unterbewertet als wenn nur wenige Unternehmen das höchste Rating erhalten. Sofern unsere Annahmen für das Basisszenario korrekt sind, rechnen wir damit, dass sich der Marktkurs langfristig an die Fair Value-

11 Schätzungen unserer Aktienanalysten annähern wird - in der Regel innerhalb von drei Jahren. Allerdings lässt sich nicht genau vorhersagen, wie lange es dauern wird, bis sich die Marktkurse entsprechend anpassen. Unsere Sterne-Ratings dienen als Wegweiser für eine breite Zielgruppe. Einzelne Anleger müssen unter anderem ihre eigenen spezifischen Anlageziele, ihre Risikotoleranz, ihre steuerliche Situation, ihren Anlagehorizont, ihre Ertragserfordernisse und ihr vollständiges Anlageportfolio berücksichtigen. Die Morningstar Sterne-Ratings für Aktien sind nachfolgend definiert: QQQQQ Wir sind davon überzeugt, dass über einen mehrjährigen Zeithorizont hinweg eine über eine angemessene risikobereinigte Rendite hinausgehende Wertsteigerung äußerst wahrscheinlich ist. Von unseren Analysten entwickelte Szenarioanalysen deuten darauf hin, dass der aktuelle Marktkurs einen äußerst pessimistischen Ausblick abbildet, was das Verlustrisiko begrenzt und das Kurssteigerungspotenzial maximiert. QQQQ Wir sind davon überzeugt, dass eine über eine angemessene risikobereinigte Rendite hinausgehende Wertsteigerung wahrscheinlich ist. QQQ Dieses Rating gibt unsere Überzeugung wieder, dass Anleger wahrscheinlich eine angemessene risikobereinigte Rendite (die in etwa den Eigenkapitalkosten entspricht) erhalten werden. QQ Wir gehen davon aus, dass Anleger eine Rendite erzielen werden, die unterhalb einer angemessenen risikobereinigten Rendite liegt. Q Dieses Rating deutet darauf hin, dass unseren Analysen zufolge eine unattraktive risikobereinigte Rendite über einen mehrjährigen Anlagehorizont hinweg sehr wahrscheinlich ist. Die Szenarioanalysen unserer Analysten deuten darauf hin, dass der aktuelle Marktkurs einen übermäßig optimistischen Ausblick abbildet, was das Gewinnpotenzial beschränkt und den Anleger einem Kapitalverlustrisiko aussetzt. Nachhaltiger Wettbewerbsvorteil (Economic Moat) Das Konzept des nachhaltigen Wettbewerbsvorteils (Economic Moat) spielt eine zentrale Rolle - nicht nur bei der qualitativen Einschätzung des langfristigen Investmentpotenzials eines Unternehmens durch unseren Aktienanalysten, sondern auch bei der eigentlichen Berechnung unserer Fair Value-Schätzung. Ein nachhaltiger Wettbewerbsvorteil ist ein strukturelles Merkmal, das es einem Unternehmen erlaubt, über einen längeren Zeitraum hinweg überdurchschnittliche Gewinne zu erzielen. Wir definieren diese als eine Rendite auf das investierte Kapital (ROIC), die die von uns geschätzten gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten des Unternehmens (WACC) übersteigt. Ohne einen nachhaltigen Wettbewerbsvorteil können die Gewinne eines Unternehmens leichter durch Konkurrenz unter Druck kommen. Wir haben fünf Quellen eines nachhaltigen Wettbewerbsvorteils identifiziert: immaterielle Vermögenswerte, Wechselkosten, Netzwerkeffekte, Kostenvorteile und Skaleneffekte. Unternehmen mit einem begrenzten Wettbewerbsvorteil (Narrow Economic Moat) sind diejenigen, von denen wir annehmen, dass sie mindestens über die nächsten 1 Jahre hinweg normalisierte Überschussrenditen erzielen werden. Unternehmen mit starkem Wettbewerbsvorteil (Wide Economic Moat) sind Firmen, bei denen wir sehr zuversichtlich sind, dass sie über 1 Jahre hinweg Überschussrenditen erzielen werden. Zudem halten wir es bei ihnen für wahrscheinlich, dass Überschussrenditen über einen Zeitraum von mindestens 2 Jahren generiert werden können. Je länger ein Unternehmen überdurchschnittliche Gewinne erzielt, desto höher ist Seite 11 von 12 auch sein intrinsischer Wert. Wir gehen davon aus, dass sich die normalisierten Renditen von Unternehmen mit niedriger Qualität, die keinen nachhaltigen Wettbewerbsvorteil (No Economic Moat) aufweisen, schneller an die jeweiligen Kapitalkosten annähern werden als die von Unternehmen mit nachhaltigen Wettbewerbsvorteilen. Weitere Informationen zu unserer Methodik zur Analyse von Aktien finden Sie unter Für Empfänger in Australien: Dieser Bericht wurde in Australien von Morningstar Australasia Pty Ltd (ABN: ; ASFL: 24892) herausgegeben und vertrieben. Morningstar Australasia Pty Ltd ist Anbieter allgemeiner Beratungsdienstleistungen ( der Dienst ) und übernimmt die Verantwortung für die Erstellung dieses Berichts. Der Dienst wird über die Analyse von Anlageprodukten erbracht. Soweit der Bericht eine allgemeine Beratung enthält, wurde er ohne Bezugnahme auf die Ziele, die Finanzlage und die Bedürfnisse eines spezifischen Anlegers erstellt. Bevor Sie eine Anlageentscheidung treffen, sollten Sie die Beratung vor dem Hintergrund dieser Aspekte sowie gegebenenfalls der entsprechenden Produktoffenlegungsunterlagen erwägen. Weitere Informationen hierzu finden Sie in unserem Leitfaden für Finanzdienstleistungen (Financial Services Guide, FSG), der unter erhältlich ist. Für Empfänger in Hongkong: Der Bericht wird von Morningstar Investment Management Asia Limited vertrieben. Das Unternehmen unterliegt der Kontrolle durch die Wertpapieraufsicht in Hongkong und erbringt ausschließlich Leistungen für professionelle Investoren. Sofern Morningstar Investment Management Asia Limited einem solchen Mandat nicht ausdrücklich zugestimmt hat, handeln das Unternehmen oder seine Vertreter für den Empfänger dieser Unterlagen nicht als Anlageberater. Bitte wenden Sie sich bei Fragen zu dieser Analyse an einen der unter genannten lizensierten Vertreter von Morningstar Investment Management Asia Limited. Für Empfänger in Indien: Diese Investment-Analyse wird von Morningstar Investment Adviser India Private Limited herausgegeben. Morningstar Investment Adviser India Private Limited ist bei der indischen Börsenaufsicht, dem Securities and Exchange Board of India, (unter der Registrierungsnummer INA1357) registriert und bietet Anlageberatungs- und Analysedienste. Morningstar Investment Adviser India Private Limited war bislang keinerlei Disziplinarmaßnahme durch das SEBI oder eine sonstige Rechts- oder Aufsichtsbehörde ausgesetzt. Morningstar Investment Adviser India Private Limited ist eine hundertprozentige Tochtergesellschaft von Morningstar Investment Management LLC. In Indien verfügt Morningstar Investment Adviser India Private Limited über ein einziges verbundenes Unternehmen. Hierbei handelt es sich um Morningstar India Private Limited, das Dienstleistungen in Bezug auf Daten, Finanzdatenanalysen und Softwareentwicklung erbringt. Der Research-Analyst war während der letzten zwölf Monate nicht als Führungskraft, Direktor oder Mitarbeiter der Fondsgesellschaft tätig, noch haben er oder seine verbundenen Parteien sich an Market-Making-Aktivitäten für die Fondsgesellschaft beteiligt. *Die obigen Angaben zu Interessenskonflikten beziehen sich auch auf Verwandte und verbundene Parteien von Manager Research Analysten in Indien. #Die obigen Angaben zu Interessenskonflikten beziehen sich auch auf verbundene Parteien von Manager Research Analysten in Indien. Die Bedingungen, zu denen Morningstar Investment Adviser India Private Limited seinen Kunden Investment-Research anbietet, sind von Kunde zu Kunde unterschiedlich und sind in der jeweiligen Kundenvereinbarung ausführlich dargelegt.