PSI AG Auftragseingang zieht wieder an

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1 Solventis Wertpapierhandelsbank Research 3. November 2014 Klaus Schlote Ulf van Lengerich Tel.: +49 (0) Tel.: +49 (0) PSI AG Auftragseingang zieht wieder an Kaufen (Kaufen) Kursziel 13,40 (13,05 ) Kurs ( ) 11,10 ISIN DE000A0Z1JH9 Marktkapitalisierung (Mio. ) 173,8 Anzahl Aktien (Mio.) 15,7 Homepage: Kerndaten und Prognosen e 2015e 2016e Umsatz (Mio. ) 176, EBIT (Mio. ) 4,2 9,6 13,1 15,5 2, 5,5% 7,1% 8,0% EBITDA (Mio. ) 7,9 13,3 17,3 19,8 EBITDA-Marge 4,5% 7, 9,3% 10, Ergebnis je Aktie ( ) 0,02 0,46 0,65 0,78 Dividende je Aktie ( ) 0,00 0,20 0,30 0,35 Buchwert je Aktie ( ) 4,29 4,78 5,21 5,67 KGV n.m. 24,3 17,0 14,3 Kurs/Buchwert 3,20 2,32 2,13 1,96 EV/EBIT 57,1 19,8 14,1 11,5 EV/EBITDA 29,8 14,3 10,7 9,0 EV/Umsatz 1,35 1,09 1,00 0,92 Dividendenrendite 0,0% 1, 2,7% 3, Nach 9 Monaten weist die PSI AG bei einem leicht rückläufigen Umsatz (127,2 Mio., -1,5% yoy) ein EBIT von 4,6 Mio. (Vj. 0,8 Mio. ) und ein EPS von 0,13 (Vj. -0,18 ) aus. Bereinigt um Belastungen aus Altprojekten und Restrukturierungsaufwand hätte das EBIT etwa 7 Mio. erreicht. Die Aussichten für 2015 hellen sich auf: der Auftragseingang lag im Q3 deutlich über Vorjahr, was sich im Q4 bestätigen sollte. Wir erhöhen unser Kursziel auf 13,40 (13,05 ) und bestätigen unsere Kaufempfehlung. Im Q3 lag der AE mit 44 Mio. (Vj. 33 Mio. ) ers t- mals wieder über Vorjahr. Für das Gesamtjahr hat PSI nun einen AE auf Vorjahresniveau (185 Mio. ) in Aussicht gestellt, d.h. im Q müsste er über 50 Mio. (Vj. 42 Mio. ) erreichen. Bislang waren 180 Mio. anvisiert worden. Auch im 9-Monatsbericht gibt PSI unter Verweis auf geopolitische Risiken und einer zögerlichen Auftragsvergabe im Export keine konkrete Ertrags- Guidance für Wir gehen davon aus, dass im saisonal starken Q4 ein EBIT ~von 5 Mio. erwirtschaftet wird. Dazu wird auch der in letzter Zeit starke AE im Segment Infrastruktur beitragen. Infolge der erhöhten AE-Guidance rechnen wir für 2015 mit einem Umsatz von 185 Mio. (bisher 180 Mio. ). Das sollte mit einer besseren Marge und einem höheren EPS (0,65 statt 0,53 ) einhergehen. Konsequenter Weise haben wir auch unsere Dividendenschätzung für 2015ff. um jeweils 0,05 angehoben. Bitte beachten Sie unseren Disclaimer ab Seite 8. In den Fotojahren 2015/2016 steht wieder die Überprüfung der Kosten der Verteilnetzbetreiber (Gas, Strom) in Deutschland an. Erfahrungsgemäß fahren die Netzbetreiber ihre Investitionen in diesen Jahren hoch, was im Vorfeld zu entsprechen Aufträgen führt. Angesichts des bestehenden Investitionsstaus sind wir zuversichtlich, dass der Auftragseingang von PSI in den nächsten Quartalen davon profitieren wird. Über Fortschritte berichtet die Gesellschaft bei der Entwicklung der Technologieplattform auf Basis einheitlicher Standards und Normen. So wird im Q das neue Release der Technologieplattform fertig. Damit können Kunden Datendialoge während der Laufzeit verändern. Solventis Wertpapierhandelsbank GmbH, Am Rosengarten 4, Mainz; Tel. +49 (0)

2 Solventis Wertpapierhandelsbank - Research Seite 2 PSI: Umsatzanteile und 70% 20% Softwareerst. und -pflege 60% Waren 15% 50% Anteil Softwareerst. und -pflegeumsatz (bereinigt) 5% Anteil Warenumsatz (bereinigt) 27% % 2 7% Wartung 23% 2 21% 20% 19% 5% 3% Lizenz 1 Anteil Wartungsumsatz (bereinigt) Anteil Lizenzumsatz (bereinigt) 55% 20% 8,0% Export 50% 45% 40% 35% 30% Auftragseingang 0% 6,0% 4,0% 25% Anteil Exportumsatz (bereinigt) - AE ggü. VJ (bereinigt) 2,0%

3 Solventis Wertpapierhandelsbank - Research Seite 3 PSI: Umsatz, Auftragseingang und -bestand in Mio. EUR e Umsatz Auftragseingang Auftragsbestand PSI: Zusammenhang von Book-to-Bill und Aktienkurs 200% 20% Aktienkurs (yoy) 150% 100% 50% 0% e 0% - Book to Bill-Ratio (yoy) -50% -20% Aktienkurs Book to Bill

4 Solventis Wertpapierhandelsbank - Research Seite 4 PSI: Segmente Energie- Produktions- Infrastrukturmanagement ggü. management ggü. management ggü. Überleitung Konzern ggü. in M io. 9M'14 9M'13 Vorjahr 9M'14 9M'13 Vorjahr 9M'14 9M'13 Vorjahr 9M'14 9M'13 9M'14 9M'13 Vorjahr Umsatzerlöse Umsätze mit Fremden 45,7 43,1 6,3% 60,7 63,3-4,1% 20,7 22,7-8,7% 0,0 0,0 127,2 129,1-1,5% Umsätze mit anderen Segmenten 0,7 0,9-25, 1,5 1,5-5,3% 3,8 5,4-29, -6,0-7,9 0,0 0,0 n.m. Umsätze gesamt 46,4 44,0 5, 62,2 64,9-4,1% 24,6 28,2-12,7% -6,0-7,9 127,2 129,1-1,5% Sonstige betriebliche Erträge 3,7 5,6-33, 5,8 4,7 24, 1,8 1,4 31, -6,0-6,0 5,4 5,6-3, Aufwand für bezogene Leistungen 2,6 3,4-23, 6,5 8,2-21, 4,8 3,0 63,7% -3,0-3,3 10,9 11,2-3,1% Aufwand für bezogene Waren 2,8 3,0-4, 1,9 2,7-28, 6,8 10,2-32,9% -1,0-1,6 10,6 14,2-25, Personalaufwand 30,4 31,2-2,5% 37,4 37,9-1,3% 8,8 9,1-2,7% 0,2-0,2 76,8 78,0-1,5% Sonstige betriebliche Aufwendungen 10,6 11,8-10,1% 19,5 19,4 0, 4,0 4,3-7,9% -7,2-7,9 26,9 27,6-2, Betriebsergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen 3,7 0,2 >1000% 2,8 1,4 101,7% 1,9 2,9-36, -0,9-0,9 7,4 3,6 105,9% Abschreibungen 1,0 1,1-2, 1,0 1,0-5,9% 0,6 0,5 11,0% 0,0 0,0 2,6 2,6 10, Betriebsergebnis vor Abschreibungen aus Kaufpreisallokation 2,6-0,9 n.m. 1,8 0,3 424,9% 1,3 2,4-46, -1,0-0,9 4,8 0,9 410,3% Abschreibungen aus Kaufpreisallokation 0,1 0,1 0,0% 0,1 0,1 0,0% 0,0 0,0 n.m. 0,0 0,0 0,2 0,2 0,0% Betriebsergebnis 2,6-1,0 n.m. 1,7 0,3 576, 1,3 2,4-46, -1,0-0,9 4,6 0,8 491, Anteile an nach der Equity-Methode bilanzierten assoziierten Unternehmen 0,3 0,3 9, 0,0 0,0 n.m. 0,0 0,0 n.m. 0,0 0,0 0,3 0,3 9, Finanzergebnis -0,3 0,1 n.m. -0,6-0,5-3,9% -0,3-0,4 20,1% 0,0 0,0-1,2-0,8-43, Ergebnis vor Steuern 2,2-0,9 n.m. 1,2-0,3 n.m. 1,0 2,1-51, -1,0-0,9 3,4-0,1 n.m. Segmentvermögen 46,4 50,0-7% 70,6 69,6 1,5% 51,8 50,8 1, 3,3 3,5 172,1 172,3-0,1% Segmentschulden 28,1 29,5-5% 48,0 49,7-3, 16,8 16,9-0,7% 11,0 10,5 103,8 108,1-3,9% Segmentinvestitionen 0,4 0,6-43% 0,6 1,0-34, 0,5 0,4 15, 0,5 1,9 1,9 3,9-51,0% Ebitda-Marge 7,9% 0,3% 4, 2,1% 7, 10,5% 5, 2, Ebit-Marge vor IFRS 3-Abschreibungen 5, -2,1% 2,9% 0,5% 5,3% 8,7% 3,7% 0,7% Ebit-Marge 5,5% -2, 2,7% 0, 5,3% 8,7% 3, 0, Personalkostenquote 65, 71,0% 60,1% 58, 35,9% 32, 60, 60, Materialkostenquote 11,7% 14,5% 13,5% 16, 47,5% 46,7% 16,9% 19,7% Quelle: PSI, Solventis Research

5 Solventis Wertpapierhandelsbank - Research Seite 5 PSI: Aktionärsstruktur Harvinder Singh; 8,1% RWE Deutschland AG; 17, Freefloat*; 74,1% * davon Mitarbeiterkonsortium** 9,35%, Sterling Strategic Value Limited 5,0, Standard Life Investments Limited 3,0, Baden-Württembergische Versorgungsanstalt für Ärzte, Zahnärzte und Tierärzte 3,0, Investmentaktiengesellschaft für langfristige Investoren TGV 3,03% **Zusätzlich zum Mitarbeiterkonsortium wird ein relevanter Anteil des Streubesitzes von Mitarbeitern und Managern des PSI-Konzerns gehalten. Quelle: PSI, Solventis Research PSI: GuV (in Tsd. ) 2013 yoy 2014e yoy 2015e yoy 2016e yoy Umsatz ,00-2,5% ,00-0, ,00 5,7% ,00 5,0% sonstige betriebliche Erträge 5.844,00-31, 4.727,16-19,1% 4.363,06-7,7% 4.244,12-2,7% Materialaufwand ,00-3,7% ,64-0, ,25 5,7% ,91 5,0% Rohergebnis nach GKV ,00-3,7% ,51-1,5% ,80 5,3% ,21 4, Personalaufwand ,00 3, ,73-0, ,54 5,7% ,97 5,0% Abschreibungen (ohne Finanzanlagen) 3.820,00-5,3% 3.685,00-3,5% 4.117,00 11,7% 4.265,50 3, sonstige betriebliche Aufwendungen ,00-0, ,78-19,1% ,26-7,7% ,74-2,7% Ebit (vor Strukturaufwand) 4.169,00-67, 9.625,00 130,9% ,00 36,5% ,00 18,3% (vor Strukturaufwand) 2,3-4,8 pp 5,50% 3,1 pp 7, 1,6 pp 8,00% 0,9 pp EBITDA 7.989,00-52, ,00 66, ,00 29, ,50 14, EBITDA-Marge 4,53% -4,8 pp 7,61% 3,1 pp 9,33% 1,7 pp 10,20% 0,9 pp EBIT 4.169,00-67, 9.625,00 130,9% ,00 36,5% ,00 18,3% 2,3-4,8 pp 5,50% 3,1 pp 7, 1,6 pp 8,00% 0,9 pp Erträge aus Beteiligungen 504,00 196,5% 529,20 5,0% 555,66 5,0% 358,00-35, Zinserträge 127,00-47,7% 57,33-54,9% 60,00 4,7% 63,00 5,0% Zinsaufwand 1.730,00-11,9% 1.658,00-4, 1.498,53-9, 1.295,66-13,5% Finanzergebnis ,00-29,1% ,47-2,5% -882,87-17, -874,66-0,9% Ergebnis v. Ertragssteuern (EBT) 3.070,00-72,9% 8.553,53 178, ,13 43, ,34 19,7% EBT-Marge 1,7-4,5 pp 4,89% 3,1 pp 6,6 1,7 pp 7,55% 0,9 pp Steuern 2.699,00 36,5% 1.444,38-46,5% 2.039,86 41, 2.495,20 22,3% Steuerquote 87,9 70,5 pp 16,89% -71,0 pp 16,65% -0,2 pp 17,01% 0,4 pp Ergebnis n. Steuern 371,00-96,0% 7.109, , ,26 43, ,14 19, Anteile Dritter 0,00 n.m. 0,00 n.m. 0,00 0,0% 0,00 0,0% Konzernjahresüberschuss 371,00-96,0% 7.109, , ,26 43, ,14 19, Anzahl Aktien zum (Mio.) 15,66-0, 15,56-0, 15,66 0, 15,68 0, Ergebnis n. Steuern je Aktie (EUR) 0,02-96,0% 0, ,5% 0,65 42,7% 0,78 19,0%

6 Solventis Wertpapierhandelsbank - Research Seite 6 PSI: Bilanz (in Tsd. ) 2013 yoy 2014e yoy 2015e yoy 2016e yoy Aktiva Kassenbestand ,00-34, ,62 41,9% ,00 13, ,50 5,0% Forderungen Lieferungen und Leistungen ,00 2,0% ,17-0, ,41 5,7% ,73 5,0% Vorräte 3.888,00-3,3% 3.858,67-0, 4.079,17 5,7% 4.283,13 5,0% Sonstige kurzfristige Vermögenswerte 5.290,00 14, 5.290,00 0,0% 5.290,00 0,0% 5.290,00 0,0% Summe Umlaufvermögen ,00-8,0% ,46 7, ,58 7,5% ,36 4, Sachanlagen ,00-3, ,00-7,9% ,79 3,3% ,47 5,1% Immaterielle Vermögenswerte 4.574,00 54, 4.574,00 0,0% 4.574,00 0,0% 4.574,00 0,0% Firmenwerte ,00 0,0% ,00 0,0% ,00 0,0% ,00 0,0% Finanzanlagen 298,00-30, 298,00 0,0% 298,00 0,0% 298,00 0,0% Latente Steuern 6.073,00 1,5% 6.073,00 0,0% 6.073,00 0,0% 6.073,00 0,0% Summe Anlagevermögen ,00 1, ,00-1, ,79 0, ,47 1,0% Bilanzsumme ,00-4,5% ,46 4, ,37 5,0% ,83 3, Passiva Gezeichnetes Kapital ,00 0,0% ,00 0,0% ,00 0,0% ,00 0,0% Kapitalrücklage ,00 0,0% ,00 0,0% ,00 0,0% ,00 0,0% Gewinnrücklagen ,00 27, ,00-43,1% 256,53-104,9% 6.947, , Kumuliertes übriges comprehensive income 1.236,00-77, 4.367,16 253,3% 5.932,73 35, 6.715,52 13, Eigenkapital ohne Anteile Fremdbesitz ,00-8, ,15 10, ,26 9,5% ,67 9, Eigenkapital mit Anteilen in Fremdbesitz ,00-8, ,15 10, ,26 9,5% ,67 9, Langfristige Schulden Pensionsrückstellungen ,00 2, ,74 2,0% ,51 2,0% ,58 1,0% Finanzverbindlichkeiten 3.387,00-13, 3.387,00 0,0% 3.387,00 0,0% 168,41-95,0% Steuerverbindlichkeiten/Latente Steuern 2.463,00 17,0% 2.444,42-0, 2.584,10 5,7% 2.713,31 5,0% Summe langfristige Schulden ,00 2,1% ,16 1,7% ,62 2,0% ,30-5, Kurzfristige Schulden Übrige Rückstellungen 9,00-94,9% 8,93-0, 9,44 5,7% 9,91 5,0% Verbindlichkeiten Lieferungen und Leistungen ,00-1, ,84-0, ,21 5,7% ,07 5,0% Finanzverbindlichkeiten 3.544,00-35,0% 3.544,00 0,0% 1.299,76-63,3% 0,00-100,0% Verbindl. aus langfr. Auftragsfertigung ,00 8,3% ,41-0, ,15 5,7% ,41 5,0% Sonstige Verbindlichkeiten ,00-8,0% ,96-0, ,93 5,7% ,47 5,0% Summe Kurzfristige Schulden ,00-4,5% ,15-0,7% ,49 1,9% ,86 2,9% Bilanzsumme ,00-4,5% ,46 4, ,37 5,0% ,83 3,

7 Solventis Wertpapierhandelsbank - Research Seite 7 PSI: DCF-Modell (in Tsd. ) (in Tsd. EUR) e 2015e 2016e 2017e 2018e 2019e Terminal Value Umsatz , , , , , , ,6 Veränderung in % -2,5% -0, 5,7% 5,0% 3,0% 2,0% 2,0% EBITDA 7.989, , , , , , ,7 EBITDA-Marge 4,5% 7, 9,3% 10, 11, 12, 13,3% EBIT 4.169, , , , , , ,7 2, 5,5% 7,1% 8,0% 9,0% 10,0% 11,0% NOPLAT 503, , , , , , , ,0 Reinvestment Rate 300,1% -20,1% 38,5% 32,3% 24,7% 18,7% 18,5% 13, FCFF , , , , , , , ,9 WACC 5,21% 5,5 5,5 5,69% 5,69% 5,69% 5,69% 7,89% Kummuliertes WACC 105,5 111,41% 117,75% 124,45% 131,53% 139,01% 149,9 Barw erte der FCFF 8.981, , , , , , ,5 Summe Barw erte FCFF ,8 Barw ert Terminal Value ,5 in % des Unternehmensw ertes 79,5% Wert des Unternehmens ,3 Netto-Finanzschulden ,0 Wert Verlustvortrag 0,0 Minderheiten 0,0 Beteiligungen 0,0 Wert des Eigenkapitals ,3 Wert pro Aktie 13,40 Quelle: Solventis Research Schätzungen

8 Solventis Wertpapierhandelsbank - Research Seite 8 Haftungserklärung (Disclaimer), Pflichtangaben nach 34b WpHG, mögliche Interessenkonflikte (Disclosures), Erstellerangaben und Aufsichtsbehörde Die nachfolgenden Erläuterungen informieren den Leser über die gesetzlichen Vorgaben, die bei der Erstellung von Finanzanalysen zu beachten sind. Die Erläuterungen der Anlageurteile, die Angaben zu den wesentlichen Informationsquellen, die Zusammenfassung der Bewertungsgrundlagen sowie die Angabe Prävention/Behandlung von Interessenkonflikten finden sie unter 1. Haftungserklärung Bei Erstellung dieser Analyse haben wir uns die tatsächlichen Angaben aus uns zur Verfügung stehenden, allgemein als zuverlässig angesehenen Quellen verschafft. Wir können keinen Anspruch auf Richtigkeit und Vollständigkeit dieser Informationen erheben. Die auf diesen tatsächlichen Angaben beruhenden Empfehlungen und/oder Prognosen unsererseits stellen unverbindliche Werturteile zum Zeitpunkt der Erstellung der Studie dar. Nachträgliche Änderungen können nicht berücksichtigt werden. Eine Haftung für die Vollständigkeit oder Richtigkeit dieser Studie können wir nicht übernehmen, die Studie stellt kein Angebot und keine Aufforderung dar Aktien zu erwerben. Diese Studie ersetzt keinesfalls die anleger- und objektgerechte Beratung. Wir können nicht überprüfen, ob sich die Empfehlungen mit Ihren persönlichen Anlagestrategien und Zielen decken. Für eine anleger- und objektgerechte Beratung empfehlen wir Ihnen, einen Anlageberater aufzusuchen. Urheberrecht an der Studie wird vorbehalten, Nachdruck ist nur mit unserer Zustimmung zulässig. 2. Pflichtangaben nach 34b WpHG a) Erstmalige Veröffentlichung: 3. November 2014 b) Zeitliche Bedingungen vorgesehener Aktualisierungen: Quartalsweise. c) Aufsichtsbehörde: Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, Lurgiallee 12, Frankfurt/M. d) Es sind Analysen in dem Zeitraum von 12 Monaten vor Veröffentlichung dieser Analyse veröffentlicht worden, die eine von dieser Analyse abweichende Empfehlung für eine bestimmte Anlageentscheidung enthalten. e) Die Analyse ist vor ihrer Veröffentlichung dem Emittenten - im gesetzlich zulässigen Rahmen - zugänglich gemacht worden und ist danach nicht geändert worden. f) Alle in der Analyse angegebenen Kurse und Kursverläufe beruhen auf den Schlusskursen soweit zu den Kursen und Kursverläufen keine anderweitigen Angaben gemacht werden. 3. Disclosures Weder die Solventis Wertpapierhandelsbank GmbH noch ein mit ihr verbundenes Unternehmen noch eine bei der Erstellung mitwirkende Person 1. sind am Grundkapital des Emittenten mit mindestens 5 Prozent beteiligt. 2. waren innerhalb der vorangegangenen zwölf Monate an der Führung eines Konsortiums beteiligt, das Finanzinstrumente des Emittenten im Wege eines öffentlichen Angebots emittierte. 3. betreuen Finanzinstrumente des Emittenten an einem Markt durch das Einstellen von Kauf- oder Verkaufsaufträgen. 4. haben innerhalb der vorangegangenen zwölf Monate mit Emittenten, die selbst oder deren Finanzinstrumente Gegenstand der Finanzanalyse sind, eine Vereinbarung über Dienstleistungen im Zusammenhang mit Investmentbanking-Geschäften geschlossen oder eine Leistung oder ein Leistungsversprechen aus einer solchen Vereinbarung erhalten. 5. halten Papiere des analysierten Emittenten im Bestand Die Solventis Wertpapierhandelsbank GmbH bzw. ein mit ihr verbundenes Unternehmen oder eine bei der Erstellung mitwirkende Person 1. haben mit den Emittenten, die selbst oder deren Finanzinstrumente Gegenstand der Finanzanalyse sind, eine Vereinbarung zu der Erstellung der Finanzanalyse getroffen. 4. Erstellung und Verbreitung a) Verantwortung für die Erstellung und Verbreitung Solventis Wertpapierhandelsbank GmbH Sitz: Düsseldorf; HRB 34966, Amtsgericht Düsseldorf; Geschäftsführer Konrad Zorn, Joachim Schmitt, Klaus Schlote. b) Ersteller Klaus Schlote, CEFA-Analyst

9 Solventis Wertpapierhandelsbank - Research Seite 9 5. Erläuterung der Anlageurteile Erläuterung Anlageurteil Aktien: Kaufen: Die Aktie wird nach unserer Einschätzung auf Sicht von 12 Monaten einen absoluten Gewinn von mindestens aufweisen. Halten: Die Aktie wird nach unserer Einschätzung auf Sicht von 12 Monaten einen Kursgewinn und einen Kursverlust von nicht überschreiten. Verkaufen: Die Aktie wird nach unserer Einschätzung auf Sicht von 12 Monaten einen absoluten Kursverlust von mindestens aufweisen. Erläuterung Tendenzaussage thematische Ausarbeitungen: Chancen/Gewinner/positiv: Bei der unterstellten Entwicklung wird nach unserer Einschätzung die Gesellschaft profitieren. Risiken/Verlierer/negativ: Bei der unterstellten Entwicklung wird nach unserer Einschätzung die Gesellschaft negativ betroffen. Neutral/ausgeglichen: Die unterstellte Entwicklung wird nach unserer Einschätzung auf die Gesellschaft keine nennenswerten Auswirkungen haben. Eine etwaig angegebene Rankingplazierung der Emittenten zeigt die relative Stärke der Auswirkung auf die verschi e- denen Emittenten an, die die unterstellte Entwicklung nach unserer Einschätzung haben wird. 6. Sensitivität der Bewertungsparameter Die zur Unternehmensbewertung zugrunde liegenden Zahlen aus der Gewinn- und Verlustrechnung, Kapitalflussrechnung und Bilanz sind datumsbezogene Schätzungen und somit mit Risiken behaftet. Diese können sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern. Unabhängig von der verwendeten Bewertungsmethode besteht ein deutliches Risiko, dass das Kursziel/Tendenz nicht innerhalb des erwarteten Zeitrahmens erreicht wird. Zu den Risiken gehören unvorhergesehene Änderungen im Hinblick auf den Wettbewerbsdruck, bei der Nachfrage nach den Produkten eines Emittenten und bei der Angebotssituat i- on für produktionsnotwendige Materialien bzw. Nichteintritt der unterstellten Entwicklung. Solche Schwankungen können sich durch Veränderungen technologischer Art, Veränderungen der Konjunktur, Rechts- und Währungskursänderungen ergeben. Diese Erörterung von Bewertungsmethoden und Risikofaktoren erhebt keinen Anspruch auf Vollständigkeit. 7. Wesentliche Informationsquellen In- und ausländischen Medien wie Informationsdienste (z.b. VWD, Thomson Reuters u.a.), Wirtschaftspresse (z.b. Börsenzeitung, Handelsblatt, FAZ, Wallstreet Journal, Financial Times u.a.), Fachpresse, veröffentlichte Statistiken, sowie Veröffentlichungen, Angaben und Informationen der analysierten Emittenten sowie das Internet. 8. Zusammenfassung der Bewertungsgrundlagen Einzelemittenten: Zur Unternehmensbewertung werden gängige und anerkannte Bewertungsmethoden (u.a. DCF - Methode und Peer-Group-Analyse) verwandt. In der DCF-Methode wird der Ertragswert der Emittenten berechnet, der die Summe der abgezinsten Unternehmenserfolge, d.h. des Barwertes der zukünftigen Nettoausschüttungen des Emittenten, darstellt. Der Ertragswert wird somit durch die erwarteten künftigen Unternehmenserfolge und durch den a n- gewandten Kapitalisierungszinsfuß bestimmt. In der Peer-Group-Analyse werden an der Börse notierte Emittenten durch den Vergleich von Verhältniskennzahlen (z.b. Kurs -/Gewinn-Verhältnis Kurs-/Buchwert-Verhältnis, Enterprise Value/Umsatz, Enterprise Value/EBITDA, Enterprise Value/EBIT) bewerte t. Die Vergleichbarkeit der Verhältniskennzahlen wird in erster Linie durch die Geschäftstätigkeit und die wirtschaftlichen Aussichten bestimmt. Thematische Ausarbeitungen: Es wird die Auswirkung bestimmten Entwicklung (z.b. EU -Osterweiterung, steigende Strompreise) auf verschiedene Emittenten dadurch ermittelt, dass der veröffentlichten Geschäfts -, Ertrags-, Kosten und Umsatzstruktur des Emittenten die unterstellte Entwicklung zugrunde gelegt wird. 9. Interne organisatorische und regulative Vorkehrungen zur Prävention oder Behandlung von Interessenkonflikten Mitarbeiter der Solventis Wertpapierhandelsbank GmbH, die mit der Erstellung und/oder Darbietung von Finanzanalysen befasst sind, unterliegen den internen Compliance-Regelungen. Die internen Compliance-Regelungen entsprechen den Vorschriften der Richtlinie zur Konkretisierung der Organisationspflichten von Wertpapierdienstleistungsunternehmen gemäß 33 WpHG. Mit Annahme der Finanzanalyse akzeptiert der Empfänger die Verbindlichkeit der vorstehenden Beschränkungen.