PWO AG Guter Jahresauftakt Kaufen (Kaufen) Kursziel 57 (57 ) Kurs ( ) 44,00 DE Marktkapitalisierung 134,4 Mio.

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1 Solventis Beteiligungen Research 09. Mai 2018 Dennis Watz Ulf van Lengerich Tel.: +49 (0) Tel.: +49 (0) Klaus Schlote Tel.: +49 (0) PWO AG Guter Jahresauftakt Kaufen (Kaufen) Kursziel 57 (57 ) Kurs ( ) 44,00 ISIN DE Marktkapitalisierung 134,4 Mio. Anzahl Aktien 3,13 Mio. Marktsegment: Prime Standard Homepage Kerndaten und Prognosen e Umsatz (Mio. ) 461, EBIT (Mio. ) 20,5 25,0 28,9 32,8 EBIT-Marge 4,5% 5,0% 5,5% 6,0% EBITDA (Mio. ) 45,0 50,5 55,9 60,8 EBITDA-Marge 9,8% 10,1% 10,6% 11,1% Ergebnis je Aktie 3,22 4,39 5,32 6,23 Dividende je Aktie 1,65 1,80 2,00 2,10 Buchwert je Aktie 36,2 38,9 42,5 46,7 KGV 14,5 10,0 8,3 7,1 Kurs/Buchwert 1,28 1,13 1,04 0,94 EBIT 15,9 12,9 10,8 9,3 EBITDA 7,3 6,4 5,6 5,0 Umsatz 0,71 0,65 0,60 0,56 Dividendenrendite 3,6% 4,1% 4,6% 4,7% Nach den ersten 3 Monaten konnte PWO den Umsatz auf 122,8 Mio. (Vj. 117,1 Mio. ) steigern. Das Umsatzwachstum wäre noch dynamischer ausgefallen ohne kundenseitige Verschiebungen von Serienanläufen. Das EBIT vor Währungseffekten wuchs überproportional um 32% auf 7,4 Mio. (Vj. 5,6 Mio. ). Zudem konnte PWO von einen positiven Währungseffekt in Höhe 0,1 Mio. profitieren. Im Vorjahr war durch die Währung eine Belastung in Höhe von 0,4 Mio. entstanden. Der Jahresüberschuss folgte der positiven EBIT- Entwicklung und belief sich auf 4,0 Mio. (2,9 Mio. ) bzw. einem EPS von 1,29 (Vj. 0,91 ). Damit legte PWO die Basis, die Prognose für das Gj zu erreichen: Die Gesellschaft stellt einen Umsatz von 500 Mio. bei einem EBIT vor Währungseffekten von Mio. in Aussicht. Das Neugeschäftsvolumen erreicht rund 40 Mio., wovon ca. 5 Mio. auf Werkzeugvolumina entfallen. Die neuen Aufträge betreffen vor allem den Standort Oberkirch und tragen dazu bei, die Auslastung zu sichern. Außerdem konnte ein größerer Auftrag für die Fertigung von Sitzkomponenten für den tschechischen Standort gewonnen werden. In den ersten 3 Monaten investierte PWO 5,0 Mio. (Vj. 6,9 Mio. ) hauptsächlich in Deutschland und Mexiko. Damit lagen die Investitionen noch auf einem relativ niedrigen Niveau. Für 2018 plant die Gesellschaft Investitionen in Höhe von 42 Mio. (Vj. 33 Mio. ). Die Bilanzsumme erhöhte sich leicht auf 397,6 Mio. (Ende ,7 Mio. ). Wesentliche Änderungen ergaben sich durch die erstmalige Anwendung des IFRS 15. Gemäß dem neuen Standard wurden Bestände in die sogenannten Vertragsvermögenswerte umgegliedert. Aufgrund dieser Umgliederung und der geschäftlichen Entwicklung im ersten Quartal ergab sich ein Anstieg der langfristigen Vermögenswerte um rund 5 Mio.. Im Gegenzug reduzierten sich die Vorräte signifikant. Insgesamt bewegten sich die kurzfristigen Vermögenswerte auf Vorjahresniveau. Die Nettoverschuldung in Höhe von 127,0 Mio. ist ggü. Ultimo 2017 wenig verändert. Mit 29,3% lag die Eigenkapitalquote um 0,6 Prozentpunkte über dem Jahresendwert. Der operative Cashflow verbesserte sich deutlich wegen einer gedämpften Zunahme des kurzfristigen Vermögens und lag bei 4,8 Mio. (Vj. -6,6 Mio. ). Der Free Cashflow nach gezahlten und erhaltenen Zinsen belief sich auf -1,3 Mio. (Vj. -12,9 Mio. ). Bitte beachten Sie unseren Disclaimer ab Seite 8. Solventis Beteiligungen GmbH, Am Rosengarten 4, Mainz; Tel. +49 (0)

2 Solventis Beteiligungen - Research Seite 2 China erreicht beim EBIT Break-even Im ersten Quartal 2018 legte der Konzernumsatz um rund 5% auf 122,8 Mio. (Vj. 117,1 Mio. ) zu. Das Segment Asien (China) zeigt weiter ein starkes Wachstum. Der Umsatz stieg um 25% auf 10,0 Mio.. Ebenfalls deutlich wuchs der Umsatz in Deutschland und belief sich auf 69,6 Mio. (Vj. 64,7 Mio. ). In den Segmenten übriges Europa (Tschechien) und dem NAFTA-Raum (Kanada und Mexiko) kam es zu einem leichten Umsatzrückgang auf 18,3 Mio. (18,9 Mio. ) und 24,9 Mio. (25,7 Mio. ). Da sich insbesondere der Standort in Tschechien an der Kapazitätsgrenze befindet, sind hier keine großen Umsatzzuwächse zu erwarten. Durch die geplanten Investitionen wird Raum für zusätzliches Wachstum in Tschechien ab 2019 geschaffen. Für den NAFTA-Raum erwarten wir auf Gesamtjahressicht einen moderaten Anstieg des Umsatzes. Die EBIT-Marge im Konzern (inkl. Währungseffekten und in Relation zur Gesamtleistung) konnte deutlich zulegen und belief sich auf 6,0% (Vj. 4,2%). Treiber war unter anderem das Segment Deutschland mit einem Anstieg der Marge auf 4,8% (Vj. 3,0%). Aufgrund von einem positiven Sondereffekt und dem Anlauf komplexer Serienproduktionen erwarten wir, dass dieses Profitabilitätsniveau nicht fortgeschrieben werden kann. Der Rückgang in den Segmenten übriges Europa und NAFTA-Raum auf 9,3% (Vj. 12,3%) und 6,4% (Vj. 6,8%), war durch die geschäftsüblichen quartalsweisen Schwankungen bedingt. Trotz des starken Wachstums ist der Turnaround in Asien gelungen, wo wieder eine positive Marge von 0,9% erzielt werden konnte, PWO: EBIT-Margen nach Regionen 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% Konzern Asien NAFTA-Raum Übriges Europa Deutschland Quelle: PWO, Solventis Research

3 Solventis Beteiligungen- Research Seite 3 Stabile Ankeraktionäre Seit 1997 ist die Consult Invest Beteiligungsberatungs-GmbH (Böblingen) Hauptaktionärin und hält aktuell einen Anteil von 46,62%. Hinter der Gesellschaft steht die aus der Region stammende Unternehmerfamilie Hengstberger (Beteiligung an der Gießerei Düker GmbH & Co. KGaA, keine operative Verbindung zu PWO). Weiterer langjähriger Aktionär ist die Sparkasse Offenburg/Ortenau mit 6,40%. Die Sparkasse ist Kreditgeber der PWO. Die Deutsche Börse gibt den Freefloat mit 53,38% an. Darin enthalten sind die Anteile der Sparkasse Offenburg/Ortenau. PWO: Aktionärsstruktur Consult Invest Beteiligungsberatungs- GmbH 46,62% Sparkasse Offenburg/Ortenau 6,40% Quelle: Solventis Research, PWO Freefloat 53,38%

4 Solventis Beteiligungen- Research Seite 4 DCF-Modell zeigt Kurspotential Auf Grundlage der Q1 18 Zahlen nehmen wir keine wesentlichen Änderungen an unserem DCF-Modell vor. Für 2018 rechnen wir mit einem Umsatz von 500 Mio., was der Unternehmensguidance entspricht. In den darauffolgenden Jahren lassen wir die Umsätze jährlich zwischen 1% und 5% steigen. Bei der EBIT-Marge rechnen wir in den nächsten Jahren mit einer Steigerung auf 6%. Auch im Terminal Value setzen wir die EBIT-Marge auf 6% und bleiben damit unter der vom Unternehmen angestrebten Ziel-Marge von 7%. Nach einer Steuerquote von 31,6% für 2017, setzen wird die Steuerquote in der Detailplanung unverändert mit 29% an. Im Terminal Value belassen wir die Steuerquote unverändert bei 30%. Bei einem Beta von 1,02, einem WACC von 5,5% und einer ewigen Wachstumsrate von 1% im Terminal Value ergibt sich nach unserem DCF-Modell ein fairer Wert von 57,01 je PWO-Aktie Auf dem aktuellen Kursniveau sehen wir ein Kurspotential von rund 30%. Wir empfehlen die PWO-Aktie mit einem unveränderten Kursziel von 57 nach wie vor zum Kauf. Kommender Newsflow 23. Mai 2018: Hauptversammlung 31. Juli 2018: Quartalsmitteilung 1.Halbjahr Oktober 2018: Quartalsmitteilung 3.Quartal 2018

5 Solventis Beteiligungen- Research Seite 5 PWO: GuV in Tsd yoy yoy yoy 2020e yoy Umsatz ,5% ,5% ,0% ,0% Erh./Verm. un/fertige Erzeugnisse ,0% ,6% ,5% ,2% andere aktivierte Eigenleistungen ,4% ,1% ,0% ,0% sonstige betriebliche Erträge ,3% ,9% ,7% ,0% Materialaufwand ,0% ,1% ,6% ,3% Rohergebnis nach GKV ,6% ,4% ,1% ,7% Personalaufwand ,2% ,5% ,0% ,0% Abschreibungen (ohne Finanzanlagen) ,0% ,4% ,9% ,7% sonstige betriebliche Aufwendungen ,3% ,1% ,7% ,1% EBITDA ,7% ,3% ,6% ,7% EBITDA-Marge 9,75% -1,1 pp 10,10% 0,3 pp 10,64% 0,5 pp 11,13% 0,5 pp EBIT ,1% ,8% ,5% ,5% EBIT-Marge 4,45% -0,4 pp 5,00% 0,5 pp 5,50% 0,5 pp 6,00% 0,5 pp Zinserträge 401 0,5% 30-92,6% 14-51,7% 12-14,8% Zinsaufwand ,1% ,4% ,5% ,8% Finanzergebnis ,6% ,6% ,3% ,8% Ergebnis v. Ertragssteuern (EBT) ,7% ,5% ,0% ,0% EBT-Marge 3,19% -0,3 pp 3,87% 0,7 pp 4,46% 0,6 pp 5,01% 0,6 pp Steuern ,0% ,7% ,0% ,0% Steuerquote 31,59% -1,9 pp 29,00% -2,6 pp 29,00% 0,0 pp 29,00% 0,0 pp Konzernjahresüberschuss ,6% ,4% ,0% ,0% Anzahl Aktien zum (Mio.) 3,13 0,0% 3,13 0,0% 3,13 0,0% 3,13 0,0% Ergebnis n. Steuern je Aktie (Euro) 3,22 5,6% 4,39 36,4% 5,31 21,0% 6,22 17,0% Quelle: Solventis Research, PWO PWO: Peer-Group-Vergleich Ticker Kurs Währung KGV 2017 KGV KGV EBITDA EBITDA EBIT EBIT EBIT- Marge EBIT- Marge Kurs/ Buchwert Kurs/ Buchwert Continental AG 228,00 EUR 15,3 13,6 12,3 6,8 5,7 9,8 8,2 10,7% 11,1% 2,4 2,1 1,0 0,9 HELLA GmbH & Co KgaA 53,65 EUR 17,4 15,0 13,6 6,3 5,6 11,2 10,0 8,0% 8,2% 2,3 2,1 0,9 0,8 Schaeffler AG 13,20 EUR 9,0 8,3 7,7 4,7 4,2 7,1 6,4 11,1% 11,5% 2,7 2,2 0,8 0,7 Bertrandt AG 96,85 EUR 22,3 18,2 15,8 9,1 7,8 13,2 11,2 7,7% 8,5% 2,5 2,3 1,0 1,0 Grammer AG 54,00 EUR 20,4 11,9 11,3 6,1 5,6 9,6 8,8 4,8% 4,9% 1,8 1,6 0,5 0,4 Paragon AG 57,10 EUR -393,4 27,7 17,7 5,5 4,1 9,4 6,5 9,8% 10,8% 1,4 1,4 0,9 0,7 SHW AG 35,70 EUR 22,6 14,0 9,9 5,0 4,0 10,0 7,0 5,6% 6,7% 1,7 1,5 0,6 0,5 Leoni AG 53,90 EUR 12,1 11,8 10,2 5,8 5,1 9,8 8,5 4,5% 4,9% 1,6 1,4 0,4 0,4 Elringklinger AG 15,28 EUR 13,8 10,6 9,7 6,4 6,0 10,7 10,1 9,0% 9,3% 1,0 1,0 1,0 0,9 NORMA Group SE 65,40 EUR 17,4 18,2 16,9 11,2 10,1 14,3 13,1 15,6% 15,7% 3,4 3,1 2,2 2,1 Sales Sales Durchschnitt (ungewichtet) n. m. 14,9 12,5 6,7 5,8 10,5 9,0 8,7% 9,2% 2,1 1,9 0,9 0,8 MEDIAN 16,3 13,8 11,8 6,2 5,6 9,9 8,6 8,5% 8,9% 2,1 1,9 0,9 0,8 Progress Werk Oberkirch AG 44,00 EUR 13,7 9,7 8,3 5,1 4,5 10,7 9,0 5,1% 5,6% 1,1 1,0 0,5 0,5 Abweichung vom Median -16,4% -29,4% -29,6% -17,3% -20,0% 7,9% 4,2% -40,3% -37,3% -45,0% -44,3% -40,1% -35,1% Quelle: Thomson Reuters Datastream, Solventis Research

6 Solventis Beteiligungen- Research Seite 6 PWO: Bilanz in Tsd yoy yoy yoy 2020e yoy Aktiva Kassenbestand ,6% ,4% ,5% ,3% Forderungen Lieferungen und Leistungen ,9% ,0% ,0% ,0% Vorräte ,8% ,1% ,5% ,8% Sonstige kurzfristige Vermögenswerte ,7% ,3% ,0% ,9% Vertragsvermögenswerte 0 0,0% ,0% ,0% ,2% Steuerforderungen ,2% 515 0,0% 515 0,0% 515 0,0% Summe Umlaufvermögen ,6% ,8% ,3% ,3% Sachanlagen ,1% ,2% ,1% ,5% Immaterielle Vermögenswerte ,5% ,0% ,0% ,0% Firmenwerte ,1% ,0% ,0% ,0% Latente Steuern ,3% ,0% ,0% ,0% Vertragsvermögenswerte 0 n.m n.m ,4% ,2% Sonstige langfristige Vermögenswerte 148 n.m ,0% 148 0,0% 148 0,0% Summe Anlagevermögen ,6% ,5% ,0% ,3% Bilanzsumme ,5% ,8% ,3% ,6% Passiva Gezeichnetes Kapital ,0% ,0% ,0% ,0% Kapitalrücklage ,0% ,0% ,0% ,0% Gewinnrücklagen ,3% ,6% ,4% ,8% Kumuliertes übriges comprehensive income ,4% ,2% ,4% ,7% Eigenkapital mit Anteilen in Fremdbesitz ,2% ,6% ,0% ,9% Langfristige Schulden Pensionsrückstellungen ,8% ,5% ,5% ,5% Übrige Rückstellungen ,2% ,5% ,0% ,0% Finanzverbindlichkeiten ,5% ,2% ,9% ,4% Summe langfristige Schulden ,3% ,0% ,0% ,8% Kurzfristige Schulden Übrige Rückstellungen ,7% ,5% ,0% ,0% Verbindlichkeiten Lieferungen und Leistungen ,5% ,8% ,3% ,5% Finanzverbindlichkeiten ,0% ,4% ,9% ,8% Steuerverbindlichkeiten ,6% 515 8,5% 541 5,0% 563 4,0% Sonstige Verbindlichkeiten ,8% ,5% ,0% ,0% Erhaltene Anzahlungen ,2% ,8% ,0% ,0% Summe Kurzfristige Schulden ,5% ,3% ,2% ,1% Bilanzsumme ,5% ,8% ,3% ,6% Quelle: Solventis Research, PWO

7 Solventis Beteiligungen - Research Seite 7 PWO: DCF-Modell in Tsd e 2021e 2022e Terminal Value Um satz , , , , , ,6 Veränderung in % 12,5% 8,5% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% EBITDA , , , , , ,7 EBITDA-Marge 9,8% 10,1% 10,6% 11,1% 11,2% 11,2% EBIT , , , , , ,7 EBIT-Marge 4,5% 5,0% 5,5% 6,0% 6,0% 6,0% NOPLAT , , , , , , ,3 Reinvestment Rate 132,6% 60,0% 10,4% -1,0% 30,9% 26,3% 19,7% FCFF , , , , , , ,7 WACC 4,91% 5,07% 5,27% 5,50% 5,54% 5,62% 5,54% Kum muliertes WACC 105,07% 110,61% 116,69% 123,15% 130,07% 137,28% Barw erte der FCFF 1.997, , , , , ,8 Sum me Barw erte FCFF ,4 Barw ert Terminal Value ,8 in % des Unternehm ensw ertes 87,1% Wert des Unternehmens ,2 Netto-Finanzschulden ,0 Wert Verlustvortrag 0,0 Minderheiten 0,0 Beteiligungen 0,0 Wert des Eigenkapitals ,2 Wert pro Aktie 57,01 Quelle: Solventis Research, PWO

8 Solventis Beteiligungen - Research Seite 8 Haftungserklärung (Disclaimer) und Pflichtangaben nach 34b WpHG, Finanzanalyseverordnung und EU-Marktmissbrauchsverordnung (Verordnung EU Nr. 596/2014) einschließlich über mögliche Interessenkonflikte (Disclosures), Erstellerangaben und Aufsichtsbehörde Die nachfolgenden Erläuterungen informieren den Leser über die gesetzlichen Vorgaben, die bei der Erstellung von Finanzanalysen zu beachten sind. 1. Haftungserklärung Bei Erstellung dieser Analyse haben wir uns die tatsächlichen Angaben aus uns zur Verfügung stehenden, allgemein als zuverlässig angesehenen Quellen verschafft. Wir können keinen Anspruch auf Richtigkeit und Vollständigkeit dieser Informationen erheben. Die auf diesen tatsächlichen Angaben beruhenden Empfehlungen und/oder Prognosen unsererseits stellen unverbindliche Werturteile zum Zeitpunkt der Erstellung der Studie dar. Nachträgliche Änderungen können nicht berücksichtigt werden. Eine Haftung für die Vollständigkeit oder Richtigkeit dieser Studie können wir nicht übernehmen. Die Studie stellt kein Angebot und keine Aufforderung dar, Aktien zu erwerben. Diese Studie ersetzt keinesfalls die anleger- und objektgerechte Beratung. Wir können nicht überprüfen, ob sich die Empfehlungen mit Ihren persönlichen Anlagestrategien und Zielen decken. Für eine anlegerund objektgerechte Beratung empfehlen wir Ihnen, einen Anlageberater aufzusuchen. Urheberrecht an der Studie wird vorbehalten, Nachdruck ist nur mit unserer Zustimmung zulässig. 2. Pflichtangaben a) Erstmalige Veröffentlichung: b) Zeitliche Bedingungen vorgesehener Aktualisierungen: regelmäßig c) Aufsichtsbehörde: Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, Lurgiallee 12, Frankfurt/M. d) Vorangegangene Analysen: Es sind keine Analysen in dem Zeitraum von 12 Monaten vor Veröffentlichung dieser Analyse veröffentlicht worden, die eine von dieser Analyse abweichende Empfehlung für eine bestimmte Anlageentscheidung enthalten. e) Die Analyse ist vor ihrer Veröffentlichung dem Emittenten - im gesetzlich zulässigen Rahmen - zugänglich gemacht worden und ist danach nicht geändert worden. f) Alle in der Analyse angegebenen Kurse und Kursverläufe beruhen auf den Schlusskursen, soweit zu den Kursen und Kursverläufen keine anderweitigen Angaben gemacht werden. 3. Disclosures Weder die Solventis Beteiligungen GmbH noch ein mit ihr verbundenes Unternehmen noch eine bei der Erstellung mitwirkende Person 1. sind am Grundkapital des Emittenten mit mindestens 5 Prozent beteiligt. 2. waren innerhalb der vorangegangenen zwölf Monate an der Führung eines Konsortiums beteiligt, das Finanzinstrumente des Emittenten im Wege eines öffentlichen Angebots emittierte. 3. betreuen Finanzinstrumente des Emittenten an einem Markt durch das Einstellen von Kauf- oder Verkaufsaufträgen. 4. haben innerhalb der vorangegangenen zwölf Monate mit Emittenten, die selbst oder deren Finanzinstrumente Gegenstand der Finanzanalyse sind, eine Vereinbarung über Dienstleistungen im Zusammenhang mit Investmentbanking- Geschäften geschlossen oder eine Leistung oder ein Leistungsversprechen aus einer solchen Vereinbarung erhalten. 5. sind im Besitz einer Nettokaufposition, die die Schwelle von 0,5 % des gesamten emittierten Aktienkapitals des Emittenten überschreitet. 6. sind im Besitz einer Nettoverkaufsposition, die die Schwelle von 0,5 % des gesamten emittierten Aktienkapitals des Emittenten überschreitet. Die Solventis Beteiligungen GmbH oder ein mit ihr verbundenes Unternehmen oder eine bei der Erstellung mitwirkende Person 1. haben mit den Emittenten, die selbst oder deren Finanzinstrumente Gegenstand der Finanzanalyse sind, eine Vereinbarung zu der Erstellung der Finanzanalyse getroffen. 4. Erstellung und Verbreitung a) Verantwortung für die Erstellung und Verbreitung Solventis Beteiligungen GmbH Sitz: Mainz; HRB 47135, Amtsgericht Mainz; Geschäftsführer: Joachim Schmitt, Klaus Schlote. b) Ersteller Dennis Watz, Junior Analyst

9 Solventis Beteiligungen - Research Seite 9 5. Erläuterung der Anlageurteile Erläuterung Anlageurteil Aktien: Kaufen: Die Aktie wird nach unserer Einschätzung auf Sicht von 12 Monaten einen absoluten Gewinn von mindestens 10% aufweisen. Halten: Die Aktie wird nach unserer Einschätzung auf Sicht von 12 Monaten einen absoluten Kursgewinn und/oder einen absoluten Kursverlust von 10% nicht überschreiten. Verkaufen: Die Aktie wird nach unserer Einschätzung auf Sicht von 12 Monaten einen absoluten Kursverlust von mindestens 10% aufweisen. Erläuterung Tendenzaussage thematische Ausarbeitungen: Chancen/Gewinner/positiv: Bei der unterstellten Entwicklung wird nach unserer Einschätzung die Gesellschaft profitieren. Risiken/Verlierer/negativ: Bei der unterstellten Entwicklung wird nach unserer Einschätzung die Gesellschaft negativ betroffen. Neutral/ausgeglichen: Die unterstellte Entwicklung wird nach unserer Einschätzung auf die Gesellschaft keine nennenswerten Auswirkungen haben. Eine etwaig angegebene Rankingplatzierung der Emittenten zeigt die relative Stärke der Auswirkung auf die verschiedenen Emittenten an, die die unterstellte Entwicklung nach unserer Einschätzung haben wird. 6. Sensitivität der Bewertungsparameter Die der Unternehmensbewertung zugrunde liegenden Zahlen aus der Gewinn- und Verlustrechnung, Kapitalflussrechnung und Bilanz sind datumsbezogene Schätzungen und somit mit Risiken behaftet. Diese können sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern. Unabhängig von der verwendeten Bewertungsmethode bestehen deutliche Risiken, dass das Kursziel/Tendenz nicht innerhalb des erwarteten Zeitrahmens erreicht wird. Zu den Risiken gehören unvorhergesehene Änderungen im Hinblick auf den Wettbewerbsdruck, bei der Nachfrage nach den Produkten eines Emittenten und bei der Angebotssituation für produktionsnotwendige Materialien, sowie der Nichteintritt der unterstellten Entwicklung. Solche Schwankungen können sich durch Veränderungen technologischer Art, Veränderungen der Konjunktur, Rechts- und Währungskursänderungen ergeben. Diese Erörterung von Bewertungsmethoden und Risikofaktoren erhebt keinen Anspruch auf Vollständigkeit. 7. Wesentliche Informationsquellen In- und ausländische Medien wie Informationsdienste (z.b. VWD, Thomson Reuters u. a.), Wirtschaftspresse (z. B. Börsen- Zeitung, Handelsblatt, FAZ, Wallstreet Journal, Financial Times u. a.), Fachpresse, veröffentlichte Statistiken, das Internet sowie Veröffentlichungen, Angaben und Informationen der analysierten Emittenten. 8. Zusammenfassung der Bewertungsgrundlagen Einzelemittenten: Zur Unternehmensbewertung werden gängige und anerkannte Bewertungsmethoden (u. a. DCF-Methode und Peer-Group-Analyse) verwandt. In der DCF-Methode wird der Wert des Emittenten berechnet, der die Summe der abgezinsten Zahlungsströme, d.h. des Barwertes der zukünftigen Zahlungsströme des Emittenten, darstellt. Der Wert wird somit durch die erwarteten künftigen Zahlungsströme und durch den angewandten Diskontierungssatz bestimmt. In der Peer-Group-Analyse werden an der Börse notierte Emittenten durch den Vergleich von Verhältniskennzahlen (z.b. Kurs-/Gewinn-Verhältnis Kurs-/ Buchwert-Verhältnis, Enterprise Value/Umsatz, Enterprise Value/EBITDA, Enterprise Value/EBIT) bewertet. Die Vergleichbarkeit der Verhältniskennzahlen wird in erster Linie durch die Geschäftstätigkeit und die wirtschaftlichen Aussichten bestimmt. Thematische Ausarbeitungen: Es wird die Auswirkung bestimmter Entwicklungen (z.b. EU-Osterweiterung, steigende Strompreise) auf verschiedene Emittenten dadurch ermittelt, dass der veröffentlichte Geschäfts-, Ertrags-, Kosten- und Umsatzstruktur des Emittenten die unterstellte Entwicklung zugrunde gelegt wird. 9. Interne organisatorische und regulative Vorkehrungen zur Prävention oder Behandlung von Interessenkonflikten Mitarbeiter der Solventis Beteiligungen GmbH, die mit der Erstellung und/oder Darbietung von Finanzanalysen befasst sind, unterliegen den internen Compliance-Regelungen. Die internen Compliance-Regelungen entsprechen den Vorschriften der Richtlinie zur Konkretisierung der Organisationspflichten von Wertpapierdienstleistungsunternehmen gemäß 33 WpHG und den Rechtsakten der EU/ESMA auf Basis der Marktmissbrauchsverordnung. Mit Annahme der Finanzanalyse akzeptiert der Empfänger die Verbindlichkeit der vorstehenden Beschränkungen.