Erste Group Research Equity Weekly

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1 Equity Weekly Der FTSE Weltaktienindex stieg in der vergangenen Woche um 1,5%, der Euro Stoxx 50 Index kletterte um 2,2% nach oben. Noch besser verlief die Woche für den ATX, der mit einem Plus von 3,4% seinen Aufwärtstrend fortsetzt. Wochenperformances ATX DAX YTD: 0% 3,4% YTD: 0% 1,3% ES STOXX YTD: 5% 2,2% YTD: 4% 1,6% S&P NASDAQ YTD: 6% 0,5% YTD: 5% 0,6% NIKKEI HSI YTD: 10% 0,2% YTD: 9% Renditen 3,3% 10J BUND -0,13% 10J US 1,61% YTD: 76 BP 0 BP YTD: 66 BP 4 BP Währungen EUR/USD 1,13 USD/JPY 102 YTD: 0,04 0,6 YTD: 18,8 198 EUR/CHF 1,09 GOLD YTD: 0 0,4 YTD: 26% Rohstoffe 2,4% BRENT ÖL 49,9 SILBER 20 YTD: 39% 8,4% YTD: 0% 0% KUPFER ALUMINIUM YTD: 1% 0,6% YTD: 4% Schlusskurse ( ). 1,5% Performance seit 5 Tagen.. Inhalt: Marktanalyse Österreich 2 Unternehmensanalysen 3 Globale Aktien Markt 5 Chartanalysen 6 Appendix 8 Wichtige Hinweise 13 conwert Vonovia kündigt Übernahmeangebot an. Rückstufung auf Halten mit höherem Kursziel von EUR 17,3 Wolford Q1 16/17 Ergebnis wie erwartet schwach. Reduzieren-Empfehlung bestätigt, Kursziel auf EUR 23,0 gesenkt. Zumtobel 1Q 16/17 übertrifft Analystenerwartungen, die Aktie steigt wieder Ausblick kommende Woche: Österreich Von Unternehmensseite stehen nächste Woche keine bedeutenden Veröffentlichungen auf dem Programm. Charttechnisch gibt es Anzeichen einer möglichen bevorstehenden kurzfristigen Konsolidierung, auch wenn die meisten Indikatoren noch immer auf Kaufen stehen. Globale Aktien Wir erwarten, dass die Volatilitäten der globalen Leitindizes in der kommenden Woche weiterhin gering sein werden. Der S&P 500 befindet sich in einer besseren technischen Verfassung als zahlreiche europäische Leitindizes. Deshalb dürfte er in der kommenden Woche wieder eine Outperformance aufweisen. Die Emerging Market-Indizes dürften aufgrund der kurzfristig wieder anziehenden Rohstoff- und Energiepreise voraussichtlich fester tendieren, wenn auch nicht in jenem Ausmaß wie zuletzt. Erste Group Research Equity Weekly Seite 1

2 Marktanalyse Österreich Analyst Thomas Unger, CFA ATX Index: Wiener Börse: ATX legt deutlich zu, fast alle Werte im Plus. Der ATX konnte seinen Aufwärtstrend diese Woche mit einem satten Plus von 3,4% fortsetzen. Damit entwickelte sich der österreichischen Index besser als die europäischen Leitbörsen. Im Fokus der Anleger stand diese Woche die EZB-Ratssitzung am Donnerstag. Die Erwartungshaltung war groß, Hoffnungen auf weitere Lockerungsmaßnahmen wurden jedoch enttäuscht. Den Markterwartungen, die von einer Verlängerung der Wertpapierankäufe über den März 2017 hinaus ausgegangen waren, wurde ein Dämpfer erteilt. Die Aktienmärkte reagierten negativ, erholten sich aber schnell wieder. Fast alle Werte im ATX haben diese Woche zum Anstieg des Index beigetragen, lediglich die Lenzing-Aktie ging um 1% zurück. Vor dem Hintergrund der ausgezeichneten Performance der Aktie in den letzten Monaten waren Gewinnmitnahmen zu erwarten. Den größten Beitrag zur ATX-Performance lieferten die Indexschwergewichte Erste Group (+3,5%), voestalpine (+5,1%) und OMV (+3,8%). Die Finanzwerte haben sich europaweit gut entwickelt, davon konnten in Österreich nicht nur die beiden Banken sondern auch die Versicherer profitieren, die Uniqa lag mit +6,1% im Spitzenfeld des ATX. Der starke Anstieg des Ölpreises im Wochenverlauf (+8,4%) unterstützte sowohl OMV als auch SBO (+5,5%). Die beste Performance unter den ATX-Werten lieferte diese Woche jedoch Zumtobel (+14,2%). Die am Dienstag vorgelegten Zahlen zum Q1 2016/17 fielen besser aus, als von den Analysten erwartet. Stark zulegt hat auch DO&CO (+13,0%), die als jüngstes Mitglied per 19. September in den ATX aufgenommen wird. Der Cateringkonzern ersetzt AT&S (+4,2%) im österreichischen Leitindex. Änderungen gab es auch bei den fünf größten Unternehmen. Im ATX five muss Wienerberger (+0,1%) der Buwog (+3,8%) weichen. Das Highlight der Woche war wohl das Übernahmeangebot des deutschen Immobilienkonzerns Vonovia für sämtliche conwert-aktien. Für 159 conwert-aktien werden voraussichtlich 74 Vonovia Aktien geboten, was einem Gegenwert von EUR 17,58 je conwert-aktie entspricht. Unserer Ansicht nach ist dies ein faires Angebot. Als Reaktion auf das Übernahmeangebot haben wir unser conwert Kursziel von EUR 16,0 auf EUR 17,3 erhöht und infolge des gestiegenen Kurses (+8,4% auf Wochensicht) die Empfehlung von Akkumulieren auf Halten gesenkt. Ausblick. Von Unternehmensseite stehen nächste Woche keine bedeutenden Veröffentlichungen auf dem Programm. Charttechnisch gibt es Anzeichen einer möglichen bevorstehenden kurzfristigen Konsolidierung, auch wenn die meisten Indikatoren noch immer auf Kaufen stehen. ATX Performances (1 Woche): ZUMTOBEL 14,2% 16,8 LENZING -1,0% 106,95 CONWERT IM.INVEST 8,4% 17,1 WIENERBERGER 0,1% 14,39 UNIQA INSU GR AG 6,1% 6,1 TELEKOM AUSTRIA 0,8% 5,16 SCHOELLER-BLECKMANN 5,5% 54,17 ANDRITZ 1,2% 46,71 RHI 5,5% 24,09 VERBUND 1,3% 14,16 VOESTALPINE 5,1% 31,45 OSTERREICHISCHE POST 1,5% 33 AT&S AUSTRIA TECH.&(WBO) 4,2% 11,51 VIENNA INSURANCE GROUP A 2,3% 18,05 RAIFFEISEN BANK INTL. 3,9% 13,2 IMMOFINANZ 2,5% 2,09 OMV 3,8% 25,95 CA IM.ANLAGEN 3,0% 17,49 BUWOG 3,8% 24,05 ERSTE GROUP BANK 3,5%, Erste Group Research 26,87 Erste Group Research Equity Weekly Seite 2

3 Unternehmensanalysen Analyst Franz Hörl, CFA conwert: conwert Vonovia kündigt Übernahmeangebot an. Rückstufung auf Halten mit höherem Kursziel EUR 17,3 Der fast 10-mal so große deutsche Wohnimmobilienkonzern Vonovia hat diese Woche ein freiwilliges Übernahmeangebot für sämtliche ausstehende Aktien von conwert angekündigt. Vonovia plant, allen conwert-aktionären für je 149 conwert-aktien 74 Vonovia-Aktien anzubieten. Dies entspricht einem Gegenwert von EUR 17,58 je conwert-aktie, basierend auf dem Schlusskurs von Vonovia am Freitag, den 2. September 2016 (EUR 35,40). Alternativ zum Umtauschangebot plant Vonovia, eine in Österreich verpflichtende Barzahlung von EUR 16,16 je conwert-aktie anzubieten. Der Hauptaktionär von conwert, Adler Real Estate, hat sich bereits verpflichtet, den gesamten von Adler direkt und indirekt gehaltenen Anteil an conwert im Rahmen des Umtauschangebots anzudienen (das sind rund 26,2 Mio. conwert-aktien). Auch conwert hat sich vorbehaltlich rechtlicher Prüfung verpflichtet, die vom Unternehmen gehaltenen eigenen Aktien (1,6 Mio. Stück) anzudienen. Auch der Vorsitzende des conwert Verwaltungsrats, Dr. Alexander Proschofsky, beabsichtigt, das Übernahmeangebot anzunehmen. Als Reaktion auf das Übernahmeangebot haben wir unser conwert Kursziel von EUR 16,0 auf EUR 17,3 erhöht und infolge des gestiegenen Kurses die Empfehlung von Akkumulieren auf Halten gesenkt. Unsere neuen Schätzungen sind leicht höher als zuvor. Ausblick. Wir erachten das Übernahmeangebot als fair es liegt deutlich über den im Vorjahr von Deutsche Wohnen gebotenen EUR 11,50 je Aktie und auch über unserem alten Kursziel von EUR 16,0. Mit den bereits bisher kommunizierten Zusagen verfügt Vonovia bereits über knapp 30% der conwert Aktien und die Hürde von 50% für eine erfolgreiche Übernahme sollte aus heutiger Sicht erreichbar sein. Ab Mitte November kann laut Plan das Angebot angenommen werden. Solange das Angebot läuft sollte sich die Performance der conwert Aktie aufgrund des Aktientausches an der Performance der Vonovia Aktien orientieren. Aus heutiger Sicht würden wir dazu raten, das Angebot anzunehmen. Aktionären, die sich nicht von ihren Aktien trennen können, hat Vonovia zugesichert, dass conwert auch nach Ende der Übernahme weiter in Wien notieren werde (zumindest vorerst). Mittelfristig, sobald Vonovia über 90% der conwert Aktien besitzt, ist ein Squeeze-Out unserer Ansicht jedoch wahrscheinlich, wodurch die conwert Aktie letztendlich vom Wiener Kurszettel verschwinden würde. Erste Group Research Equity Weekly Seite 3

4 Analyst Daniel Lion, CIIA Zumtobel: Zumtobel 1Q 16/17 übertrifft Analystenerwartungen, die Aktie steigt wieder Die von Zumtobel vorgelegten Zahlen für das erste Quartal des Geschäftsjahres 2016/17 (Mai bis Juli 2016) fielen besser aus, als von Analysten durchschnittlich erwartet. Zwar fielen die Umsätze um knapp 5% gegenüber dem Vorjahr, dies jedoch nur wegen des Verkaufs einer kleinen Geschäftssparte und negativer Fremdwährungseffekte aus dem schwächeren Britischen Pfund und Schweizer Franken. Die Umsätze mit LED Produkten legten um 10% zu und machen nun bereits 70% der gesamten Umsätze aus. Dank laufender Kostensenkungsprogramme stieg die bereinigte EBIT-Marge deutlich von 3,9% auf 6,2% und damit stärker als von Analysten erwartet wurde. Der Nettogewinn nach Minderheiten stieg um 38% auf EUR 12,6 Mio. Ausblick. Im Lichte der anhaltend geringen Visibilität und der damit verbundenen Planungsunsicherheit hält Zumtobel eine verlässliche Umsatzund Ergebnisprognose für das Geschäftsjahr 2016/17 weiterhin für sehr schwierig. Aufgrund der soliden Entwicklung im ersten Quartal rechnet das Unternehmen für das Gesamtjahr aber mit einer leichten Verbesserung beim bereinigten Gruppen-EBIT (Vorjahr EUR 58,7 Mio). Der bevorstehende Brexit hatte bisher, abgesehen vom schwächeren Pfund Kurs, keine negativen Auswirkungen auf das Geschäft von Zumtobel in Großbritannien (ihrem wichtigsten Einzelmarkt). Wir arbeiten derzeit an einer Neueinschätzung, bis zur Publikation bleibt die Aktie under review. Analyst Vladimira Urbankova, MBA Wolford: Wolford - 1Q16/17 Ergebnis wie erwartet schwach; Reduzieren bestätigt, Kursziel auf EUR 23,0 gesenkt In unserer neuen Analyse zur Wolford haben wir die gedämpfte Umsatzentwicklung und den erwarteten Profitabilitätsrückgang im GJ 2016/17 berücksichtigt. Wir erwarten nun ein negatives Konzernergebnis und damit keine Dividende für das GJ 2016/17. Die Rückkehr in die schwarzen Zahlen prognostizieren wir für das Folgejahr (2017/18). Unser Kursziel haben wir auf EUR 23,0 gesenkt (bisher: EUR 24,0) und die Reduzieren-Empfehlung bestätigt. Das Ergebnis zum Q1 16/17 wurde heute (Freitag) veröffentlicht. Bereits in der Vorwoche hat das Unternehmen die wichtigsten Kennzahlen bekanntgegeben. Im Q1 16/17 sind die Umsätze um 18,4% gegenüber dem Vorjahr (auf EUR 27,7 Mio.) zurückgegangen, der operative Verlust war mit EUR -8,3 Mio. deutlich höher als in der Vergleichsperiode (EUR -3,0 Mio. im Q1 15/16). Der Nettoverlust betrug EUR 8,2 Mio. (vs. EUR 2,6 Mio. im Q1 15/16). Ausblick. Der Q1-Bericht hat keine wesentlichen neuen Informationen beinhaltet. Das Marktumfeld bleibt derzeit schwierig und die laufenden Programme zur nachhaltigen Umsatz-und Profitabilitätssteigerung können die negativen Markttendenzen nicht vollständig kompensieren. Für das GJ 2016/17 rechnet das Management mit stagnierenden bis leicht sinkenden Umsätzen und einem möglicherweise negativen operativen Ergebnis im niedrigen einstelligen Bereich. Die positiven Effekte der beschleunigten Umstrukturierung sollten im GJ 2017/18 deutlicher sichtbar sein. Das Unternehmen hält an seiner Mittelfristplanung fest, dazu zählt eine EBIT- Marge von 10% bis zum GJ 2019/20. Erste Group Research Equity Weekly Seite 4

5 Analyst Hans Engel S&P 500: Brent-Öl: Globale Aktien Markt Der FTSE Weltaktienindex stieg in der vergangenen Woche um 1,5%. Der S&P 500 befestigte sich um 0,5%, der Euro Stoxx 50 Index stieg um 2,2%, der FTSE-Emerging Market Index legte um 4% zu. Die Outperformance der Emerging Market Indizes dauert an. Der FTSE Bric Index weist seit Jahresbeginn ein Plus von 20% auf. Der Grund dafür sind die überdurchschnittlich positiven Aussichten für Umsatzund Gewinnsteigerungen in den BRIC-Nationen für heuer und nächstes Jahr. Die europäischen Indizes stiegen in den letzten Wochen zwar stärker als die US-amerikanischen. Dennoch beträgt der Unterschied seit Jahresbeginn ca. 13%. Während der S&P 500 in diesem Zeitraum ein Plus von ca. 7% aufweist, hat der Euro Stoxx 50 ca. 6% verloren. In Europa zeigten letzte Woche fast alle Sektorenindizes Zugewinne, in den USA hingegen waren die Sektor-Tendenzen uneinheitlich. In den USA legten Aktien der Branchen Öl&Gas, Luftlinien sowie Goldminenwerte am stärksten zu. Ein wichtiger Grund für diese Aufwärtsbewegung ist der Anstieg der Energie- und Metallpreise, insbesonders jener der Edelmetalle. Der Preis für Brent-Öl stieg im Wochenvergleich um 10% (34% seit Jahresbeginn), jener von Gold um 1,9% (seit Jahresbeginn: 26%) und Silber verteuerte sich um 3,8% (42% Ytd). Rohstoffindizes und Energiepreise Quelle: Erste Group Research, Datastream Ausblick. Wir erwarten, dass die Volatilitäten der globalen Leitindizes in der kommenden Woche weiterhin gering sein werden. Der S&P 500 befindet sich in einer besseren technischen Verfassung als zahlreiche europäische Leitindizes. Deshalb dürfte er in der kommenden Woche wieder eine Outperformance aufweisen. Die Emerging Market-Indizes dürften aufgrund der kurzfristig wieder anziehenden Rohstoff- und Energiepreise voraussichtlich fester tendieren, wenn auch nicht in jenem Ausmaß wie zuletzt. Erste Group Research Equity Weekly Seite 5

6 Chartanalysen ATX: 200-Tage-Linie und Abwärtstrend durchbrochen Analyst Christoph Schultes 5 Jahres-Chart Der ATX kann auch in dieser Woche dazu gewinnen und überschreitet die Punkte-Marke. Ein neuer Jahreshöchststand ist erreicht. Die 200-Tage-Linie wird zunehmend flacher, von unten nähert sich der gleitende Durchschnitt der letzten 50 Tage. Ein Schneiden der beiden Linien wird als Goldenes Kreuz bezeichnet und gilt als starkes Kaufsignal. Aber Vorsicht. Auch wenn die meisten technischen Indikatoren auf Kaufen stehen (Momentum, MACD, etc.), gibt es Anzeichen einer Konsolidierung. Der RSI liegt bei knapp 75 Punkten und damit im überkauften Bereich. Eine kurzfristige Konsolidierung ist im aktuell sehr steilen Aufwärtstrend durchaus verkraftbar. Erste Group Research Equity Weekly Seite 6

7 S&P 500 Index Analyst Hans Engel 5 Jahres Chart: Der S&P 500 stieg im Wochenvergleich um 0,5%. Die Performance seit Jahresbeginn beträgt 6,7%. Die technischen Indikatoren MACD und DMI bleiben bei den schon lange zuvor generierten Verkaufssignalen. Das Parabolic System hat hingegen zuletzt ein Kaufsignal abgegeben. Insofern hat sich die technische Situation des S&P 500 leicht verbessert. Wir erwarten daher, dass sich der US-Leitindex in der kommenden Woche weiterhin wenig volatil in einer Range zwischen ca Punkten bewegen wird. Quelle. Datastream Erste Group Research Equity Weekly Seite 7

8 Appendix Gewinnschätzungen Österreich ATX Kurs- Kurs Poten- Gewinn pro Aktie Dividende pro Aktie Buchwert pro Aktie ATX Empfehlung ziel** zial** e 2017e e 2017e e 2017e Andritz Kaufen 58,9 46,7 26% 2,60 2,89 3,09 1,35 1,60 1,70 11,7 13,3 14,8 AT&S* Kaufen 19,8 11,5 72% 1,78 1,39 0,65 0,32 0,32 0,32 15,6 16,6 17,0 BUWOG* Under review -- 24,1 -- 0,40 1,70 1,53 0,69 0,69 0,69 15,2 16,2 17,1 CA IMMO Kaufen 19,5 17,5 11% 2,25 1,92 1,64 0,50 0,60 0,68 21,9 23,6 24,6 conwert Halten 17,3 17,1 1% 0,95 1,42 1,14 0,35 0,50 0,56 13,6 14,3 15,0 Erste Group*** ,9 -- 2,40 2,52 2,67 0,50 0,71 0,91 25,6 28,0 29,9 Immofinanz Akkumulieren 2,3 2,1 10% -0,24 0,08 0,09 0,06 0,06 0,06 3,4 3,4 3,4 Lenzing Akkumulieren 113,0 107,0 6% 4,63 7,26 8,23 2,00 2,80 3,00 44,4 49,8 55,3 OMV Reduzieren 22,9 26,0-12% -3,37 1,62 1,58 1,00 1,00 1,00 29,0 29,6 30,2 Austrian Post Kaufen 38,0 33,0 15% 1,06 2,13 2,02 1,95 1,95 1,95 9,5 9,7 9,7 Raiffeisen Bank InternationaKaufen 18,0 13,2 36% 1,30 0,86 1,33 0,00 0,00 0,40 27,2 28,1 29,4 RHI Kaufen -- 24,1 -- 1,87 1,75 2,28 0,75 0,75 0,80 13,2 14,2 15,8 SBO Halten 52,1 54,2-4% -0,92 0,93 3,09 0,00 0,30 1,10 26,5 27,4 30,1 Telekom Austria Akkumulieren 5,6 5,2 9% 0,55 0,32 0,33 0,05 0,05 0,05 2,8 3,2 3,4 Uniqa Halten 6,8 6,1 11% 1,07 0,51 0,68 0,47 0,49 0,51 10,2 10,2 10,3 Verbund Halten 13,8 14,2-3% 0,60 0,76 0,65 0,35 0,23 0,19 14,0 14,4 14,8 Vienna Insurance Group Halten 20,0 18,1 11% 0,66 2,20 2,37 0,60 0,90 0,95 36,5 38,6 39,9 voestalpine* Halten 33,0 31,5 5% 3,11 3,30 2,69 1,00 1,00 1,05 26,3 28,8 30,4 Wienerberger Halten 16,8 14,4 17% 0,31 0,78 1,18 0,20 0,25 0,35 13,2 13,8 14,7 Zumtobel* Under review -- 16,8 -- 0,28 0,99 1,58 0,22 0,30 0,60 7,4 8,2 9,4 Gewinnwachstum ATX -206,9% 131,2% 18,1% Performance Kurs/Gewinn Verhältnis Kurs/Buchwert Eigenkapitalrendite Dividendenrendite ATX -1Y 5Y e 2017e e 2017e e 2017e e 2017e Andritz 11% 49% 17,3x 16,2x 15,1x 3,85x 3,52x 3,16x 24,4% 23,3% 22,3% 3,0% 3,4% 3,6% AT&S* -15% 29% 8,2x 9,3x 17,6x 0,94x 0,78x 0,68x 13,9% 8,6% 3,9% 2,2% 2,5% 2,8% BUWOG* 38% 73% 45,3x 10,8x 15,7x 1,19x 1,13x 1,41x 2,6% 10,8% 9,2% 3,8% 3,8% 2,9% CA IMMO 9% 88% 7,5x 9,1x 10,6x 0,77x 0,74x 0,71x 10,8% 8,5% 6,8% 3,0% 3,4% 3,9% conwert 48% 81% 14,8x 12,1x 14,9x 1,03x 1,19x 1,14x 7,1% 10,1% 7,8% 2,5% 2,9% 3,3% Erste Group*** -1% 14% 9,4x 8,9x 8,4x 0,88x 0,80x 0,75x 8,9% 9,6% 9,4% 2,2% 3,1% 4,0% Immofinanz 0% 10% nm 25,0x 23,3x 0,61x 0,62x 0,61x -6,8% 2,5% 2,6% 2,9% 2,9% 2,9% Lenzing 69% 32% 15,0x 14,7x 13,0x 1,57x 2,15x 1,94x 11,2% 15,4% 15,7% 2,9% 2,6% 2,8% OMV 17% -2% nm 16,0x 16,4x 0,90x 0,88x 0,86x -10,8% 5,5% 5,3% 3,8% 3,9% 3,9% Austrian Post -2% 53% 31,8x 15,5x 16,3x 3,54x 3,41x 3,39x 10,6% 22,2% 20,8% 5,8% 5,9% 5,9% Raiffeisen Bank Internationa 13% -50% 10,5x 15,4x 9,9x 0,50x 0,47x 0,45x 4,8% 3,1% 4,6% 0,0% 0,0% 3,0% RHI 37% 51% 9,6x 13,8x 10,5x 1,36x 1,69x 1,53x 14,8% 12,7% 15,2% 4,2% 3,1% 3,3% SBO 13% 6% nm 58,3x 17,5x 1,90x 1,98x 1,80x -3,4% 3,4% 10,7% 0,0% 0,6% 2,0% Telekom Austria -5% -25% 9,1x 16,0x 15,5x 1,83x 1,63x 1,50x 21,2% 10,9% 10,1% 1,0% 1,0% 1,0% Uniqa -16% -54% 7,0x 11,9x 9,0x 0,74x 0,60x 0,59x 10,6% 5,0% 6,6% 6,2% 8,0% 8,4% Verbund 21% -44% 19,8x 18,8x 22,0x 0,85x 0,98x 0,96x 4,4% 5,3% 4,4% 3,0% 1,6% 1,3% Vienna Insurance Group -34% -41% 38,1x 8,2x 7,6x 0,69x 0,47x 0,45x 1,8% 5,9% 6,0% 2,4% 5,0% 5,3% voestalpine* -6% 26% 11,0x 8,9x 11,7x 1,29x 1,02x 1,03x 12,3% 12,0% 9,1% 2,9% 3,4% 3,3% Wienerberger -8% 59% 54,7x 18,4x 12,2x 1,29x 1,04x 0,98x 2,4% 5,8% 8,3% 1,2% 1,7% 2,4% Zumtobel* -24% 32% 86,2x 11,5x 10,6x 3,31x 1,39x 1,78x 3,8% 12,8% 18,0% 0,9% 2,6% 3,6% 14,4x 13,3x 1,40x 1,29x 1,24x 6,6% 10,0% 9,8% 2,8% 3,2% 3,6% * schiefes Geschäftsjahr, ** auf Sicht 12 Monate, *** Konsensusdaten Quelle: Erste Group Research Erste Group Research Equity Weekly Seite 8

9 Gewinnschätzungen Österreich - Wiener Börse Kurs- Kurs Potenziel** Gewinn pro Aktie Dividende pro Aktie Buchwert pro Aktie Empfehlung zial** e 2017e e 2017e e 2017e AMAG Halten 32,5 32,1 1% 1,21 1,05 1,76 1,20 0,60 0,80 18,2 18,1 19,2 AMS Under review -- 31,4 -- 2,18 2,35 2,68 0,51 0,52 0,67 9,9 11,9 14,1 DO & CO* Under review -- 71,8 -- 3,62 2,98 3,14 1,20 0,90 1,00 20,7 22,5 24,7 FACC* Under review -- 5, ,25 0,65 0,56 0,00 0,15 0,15 6,9 7,5 7,9 Vienna Int. Airport Halten 26,5 25,1 6% 1,19 1,37 1,48 0,50 0,56 0,63 12,1 13,0 14,0 Kapsch TrafficCom* Akkumulieren -- 41,2 -- 0,28 2,39 3,27 0,50 1,50 1,00 16,0 17,1 18,9 Mayr-Melnhof Akkumulieren 120,0 101,1 19% 6,86 7,32 7,51 2,75 2,90 3,00 58,8 63,4 68,0 Palfinger Kaufen 34,6 27,9 24% 1,73 2,02 2,32 0,57 0,64 0,74 13,2 14,8 16,5 PORR Kaufen 34,6 30,6 13% 2,26 2,64 3,11 1,00 1,10 1,30 12,2 13,8 15,8 Polytec Kaufen 9,6 8,1 18% 1,08 1,02 1,11 0,30 0,30 0,35 7,1 7,8 8,7 Semperit Halten 31,0 26,9 15% 2,25 2,03 2,09 1,20 1,00 1,00 17,7 18,5 19,5 S Immo Kaufen 9,2 9,2-1% 1,17 0,79 0,54 0,30 0,28 0,30 9,3 9,8 10,1 STRABAG Under review -- 30,4 -- 1,88 2,23 2,16 0,80 1,00 0,90 29,5 30,9 32,1 UBM Kaufen 40,0 34,4 16% 0,59 4,74 4,80 1,60 1,80 2,00 32,5 30,8 33,8 Wolford* Reduzieren 23,0 25,5-10% 0,21-1,26-1,03 0,20 0,20 0,00 15,3 13,9 12,7 Performance Kurs/Gewinn Verhältnis Kurs/Buchwert Eigenkapitalrendite Dividendenrendite -1Y 5Y e 2017e e 2017e e 2017e e 2017e AMAG -4% 104% 26,4x 30,7x 18,2x 1,75x 1,78x 1,67x 6,7% 5,8% 9,5% 3,8% 1,9% 2,5% AMS -20% 307% 14,2x 12,2x 10,7x 3,13x 2,41x 2,04x 24,0% 21,6% 20,7% 1,6% 1,8% 2,3% DO & CO* -8% 152% 19,1x 35,5x 22,9x 3,34x 4,72x 2,90x 18,7% 13,8% 13,3% 1,7% 0,8% 1,4% FACC* -17% -44% nm 8,1x 9,5x 1,24x 0,69x 0,67x -3,5% 9,0% 7,2% 0,0% 2,9% 2,8% Vienna Int. Airport 23% 211% 18,3x 18,3x 16,9x 1,80x 1,92x 1,79x 10,1% 10,9% 11,0% 2,3% 2,2% 2,5% Kapsch TrafficCom* 39% -22% 85,4x 12,5x 12,6x 1,49x 1,74x 2,18x 1,8% 14,4% 18,2% 2,1% 5,0% 2,4% Mayr-Melnhof 0% 52% 16,7x 13,8x 13,5x 1,95x 1,59x 1,49x 12,1% 12,0% 11,4% 2,4% 2,9% 3,0% Palfinger 19% 75% 15,3x 13,8x 12,0x 2,01x 1,89x 1,69x 13,9% 14,4% 14,8% 2,2% 2,3% 2,7% PORR 29% 135% 12,3x 11,6x 9,8x 2,29x 2,21x 1,93x 19,4% 20,3% 21,0% 3,6% 3,6% 4,3% Polytec 7% 30% 7,1x 8,0x 7,3x 1,07x 1,04x 0,94x 16,0% 13,7% 13,5% 3,9% 3,6% 4,3% Semperit -16% -9% 13,8x 13,2x 12,8x 1,76x 1,45x 1,38x 11,5% 11,2% 11,0% 3,9% 3,7% 3,7% S Immo 21% 150% 7,0x 11,7x 17,0x 0,88x 0,95x 0,92x 13,3% 8,2% 5,5% 3,7% 3,0% 3,2% STRABAG 41% 38% 12,5x 13,6x 14,1x 0,80x 0,98x 0,95x 6,5% 7,4% 6,8% 3,4% 3,3% 3,0% UBM 3% 157% 61,5x 7,2x 7,2x 1,12x 1,11x 1,02x 2,0% 15,0% 14,9% 4,4% 5,2% 5,8% Wolford* 16% 4% 113,8x nm nm 1,57x 1,78x 2,01x 1,4% -8,7% -7,8% 0,8% 0,8% 0,0% * schiefes Geschäftsjahr, ** Quelle: Erste Group Research Erste Group Research Equity Weekly Seite 9

10 Performance Graphen seit 1 Jahr, Erste Group Research Performance Tabelle 1W M J 1W M J Österreich Zinsen ATX 3,4% 2.413,5 7% 1% 23% EBF EURIBOR 3M DELAYED - OFFERED RATE ATX Prime 3,4% 1.230,9 7% 0% 27% US TREASURY US Tres. 10JCONST MAT 10 YEAR (D) 0,04 - MIDDLE RATE 1,61% 0,02-0,66-0,33 NTX 2,9% 948,1 2% -1% -1% GERMANY DE Bund GOVERNMENT 10J BOND 10 YEAR - - RED. YIELD-0,13% 0,05-0,76-1,83 Europa (lokal) Währungen DAX Perf. 1,3% ,3 2% -1% 110% US $ EUR/ TO EURO(GTIS/TR) USD - EXCHANGE RATE 0,01 1,13 0,02 0,04-0,24 DAX Preis 1,3% 5.196,1 2% -4% 81% SWISS EUR/CHF FRANC TO EURO (WMR) -- EXCHANGE 0,00 RATE 1,09 0,00 0,01-0,11 SMI 2,1% 8.315,2 2% -6% 57% JAPANESE YEN/EUR YEN TO EURO (WMR) - EXCHANGE 0,91 RATE 114,61 0,01-16,07 9,81 CAC 40 2,3% 4.542,2 3% -2% 59% EURO YEN/USD TO UK (ECU HISTORY WMR) - - 1,98 EXCHANGE RATE 101,59-0,01-18,82 24,73 FTSE 100 1,7% 6.858,7 1% 10% 34% JAPANESE Gold YEN TO US $ (JP) - EXCHANGE 2,4% RATE % 27% -27% Global (lokal) Rohstoffe (USD) Stoxx 600 1,6% 349,3 2% -5% 60% Crude Brent Oil-Brent Öl Cur. Month FOB U$/BBL 8,4% 49,9 10% 40% -56% S&P 500 0,5% 2.181,3 0% 7% 88% LME-Copper Kupfer Grade A Cash U$/MT 0,6% 4.646,5-3% -1% -47% Nikkei 225 0,2% ,8 2% -11% 99% Gold Alu Bullion LBM U$/Troy Ounce -1,5% 1.573,0-4% 5% -33% MSCI in EUR Sentiment Osteuropa 5,5% 543,5 3% 17% -18% VDAX VDAX VOLATILITY INDEX (OLD) - PRICE 0,0% INDEX 17,9 0% -15% -61% Asien 2,7% 1.331,6 2% 8% 37% CBOE VIXSPX VOLATILITY VIX (NEW) - PRICE -7,2% INDEX 12,5 9% -31% -68% Südamerika 3,5% 822,7 1% 31% -20%, Erste Group Research Erste Group Research Equity Weekly Seite 10

11 Wochenvorschau Datum Unternehmensdaten Konjunkturdaten Montag, Dienstag, ZEW Index (DE) Mittwoch, Donnerstag, Ind. Produktion (EU), MBA Anträge (US) Neuwagenregistrierungen (EU), Inflation (EU), Einzelhandelsumsatz (UK), Einzelhandelsumsätze (US), Arbeitslosenanträge (US), Empire Manuf. Index (US), Ind. Produktion (US) Freitag, Univ. Michigan Index (US) Quelle: Bloomberg, Erste Group Research Erste Group Research Equity Weekly Seite 11

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Die Meinungen der Analysten zum selben Emittenten kann in Equity und Credit Research Analysen unterschiedlich sein. Investoren in Aktien können andere Interessen verfolgen als jene in Anleihen desselben Emittenten. Die Autoren dieses Dokuments sind nicht berechtigt, Zusicherungen und Garantien im Namen der Gesellschaft, der Erste Group oder eines Dritten abzugeben. Obwohl die Erste Group die von ihr beanspruchten Quellen als verlässlich einstuft, übernimmt die Erste Group (einschließlich ihrer Vertreter und Arbeitnehmer) weder ausdrücklich noch stillschweigend eine Garantie oder Haftung für die Aktualität, Vollständigkeit und inhaltliche Richtigkeit des Inhalts dieses Dokuments. 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Sollte sich eine Bestimmung dieses Disclaimers als rechtswidrig, unwirksam oder nicht durchsetzbar herausstellen, ist die betreffende Bestimmung, soweit sie von den übrigen Bestimmungen trennbar ist, so zu behandeln, als wäre sie nicht Bestandteil dieses Disclaimers; in keinem Fall berührt die rechtswidrige, unwirksame oder nicht durchsetzbare Bestimmung die Rechtmäßigkeit, Wirksamkeit oder Durchsetzbarkeit der übrigen Bestimmungen. Erste Group Research Equity Weekly Seite 12

13 Wichtige Hinweise DIESES DOKUMENT DARF NICHT IN DIE VEREINIGTEN STAATEN VON AMERIKA, KANADA, SCHWEIZ, AUSTRALIEN, KOREA ODER JAPAN, AN EINE PERSON, DIE STAATSBÜRGER DIESER STAATEN IST, VERBRACHT, ODER AN MEDIEN IN EINEM DER GENANNTEN STAATEN VERSENDET ODER VERTEILT WERDEN. Allgemeiner Hinweis Sämtliche durch die Erste Group Research erteilten Empfehlungen wurden unabhängig und objektiv erstellt und basieren auf öffentlich zugänglichen Emittenten-, Branchen- und sonstigen öffentlich zugänglichen Informationen, die die Erste Group Research als verlässlich einstuft, bzw. wurden diesen entnommen; dennoch geben wir keine Garantie und übernehmen keine Haftung für die Vollständigkeit sowie inhaltliche Richtigkeit dieser Informationen und unserer Empfehlungen. Die Finanzanalyse wurde mit höchstmöglicher Sorgfalt erstellt, um Fehler und Missverständnisse zu vermeiden. Auf die abgegebene Empfehlung wurde weder seitens des analysierten Emittenten noch durch eine andere Abteilung der Erste Group Einfluss genommen. Jede von einem Analysten erstellte Finanzanalyse wurde durch einen Senior Research Executive bzw. Senior Analysten überprüft (Vier-Augen-Prinzip). Die Compliance-Richtlinien der Erste Group sehen strenge Regeln für Mitarbeitergeschäfte durch Analysten vor (weitere Informationen finden Sie unter Interessenkonflikte ). Analysten ist es nicht gestattet, sich an jeglichen Arten von bezahlten Tätigkeiten in Zusammenhang mit dem analysierten Emittenten zu beteiligen, sofern diese nicht offengelegt wurden. Die Entlohnung der Analysten stand zu keinem Zeitpunkt in der Vergangenheit und steht auch nicht in der Gegenwart oder Zukunft in direktem oder indirektem Verhältnis zu der hier abgegebenen Empfehlung. Die Erste Group kann Transaktionen in Finanzinstrumenten (sowohl im Rahmen des Eigenhandels als auch sonst) entgegen der im Research Bericht vertretenen Ansicht durchführen. Auch andere Personen der Erste Group, wie beispielsweise Mitarbeiter der Strategieabteilung oder Sales Abteilung, können eine vom Research Bericht abweichende Meinung vertreten. Offenlegung der potentiellen Interessenkonflikte Die Offenlegung der potentiellen Interessenkonflikte in Bezug auf die Erste Group Bank AG, die mit ihr verbundenen Unternehmen, Filialen sowie der relevanten Organe und Arbeitnehmer mit Hinblick auf den Emittenten, das jeweilige Finanzinstrument und/oder Wertpapiere die Gegenstand dieses Dokuments sind, werden täglich aktualisiert. Zur Übersicht der Interessenkonflikte für alle von der Erste Group analysierten Unternehmen im Equity Research folgen Sie bitte diesem Link: Die Erste Group Bank AG stellt mit internen Richtlinien sicher, dass Interessenkonflikte auf faire Weise gehandhabt werden müssen. Die Richtlinie Umgang mit Interessenkonflikten in Verbindung mit Finanzanalysen finden Sie unter folgendem Link: Definitionen der einzelnen Empfehlungen der Erste Group Bank AG Kaufen Akkumulieren Halten Reduzieren Verkaufen > +20% zum Kursziel +10% < Kursziel < +20% 0% < Kursziel < +10% -10% < Kursziel < 0% < -10% zum Kursziel Unsere Kursziele wurden auf Grundlage eines fairen Aktienwertes ermittelt und beziehen ebenfalls die für den Aktienwert wesentlichen Faktoren und Nachrichten (wie Fusionen und Übernahmen, wichtige bevorstehende Share-Deals, positive/negative Marktstimmungen bezüglich Aktie und Sektor, Neuigkeiten) mit ein. Die Kursziele beziehen sich dabei auf die folgenden 12 Monate. Alle Empfehlungen verstehen sich immer in Bezug auf unsere derzeitige Bewertung der Aktie. Die Empfehlung zeigt keinen Bezug zwischen der Entwicklung der Aktie und einem regionalen oder sektoralen Benchmark auf. Eine Historie über alle Empfehlungen der letzten 12 Monate finden Sie unter folgendem Link: Erläuterungen zu den Bewertungsparametern und der Risikobewertung Wenn nicht anders in der Finanzanalyse angegeben, basieren die Kursziele entweder auf einer Bewertung des Discounted Cash-Flow oder einem Vergleich von Bewertungskennziffern mit Emittenten, die der Analyst für vergleichbar hält, oder auf einer Kombination der beiden Methoden. Die Ergebnisse dieser grundlegenden Bewertung werden von dem Analysten unter Berücksichtigung des potentiellen Verlaufs der Investorenstimmung widergespiegelt. Unabhängig davon welche Bewertungsmethode für die Finanzanalyse herangezogen wird, besteht ein signifikantes Risiko, dass das Kursziel im angegeben Zeitrahmen nicht erreicht wird. Das Risiko bezieht sich insofern auf unvorhersehbare Änderungen im Wettbewerb oder bei der Nachfrage der Produkte des analysierten Emittenten. Derartige Schwankungen bei der Nachfrage können u.a. auf technologischem Fortschritt, grundlegenden Änderungen der wirtschaftlichen Lage oder auch in einigen Fällen auf Änderungen der sozialen Werte beruhen. Die Erreichung der Kursziele kann darüber hinaus durch Veränderung der Besteuerung, der Wechselkurse, durch Veränderungen der Lage an Kapitalmärkten sowie durch regulatorische Änderungen beeinflusst werden. Investitionen in Übersee-Märkte und Finanzinstrumente wie ADRs sind dem erhöhten Risiko der Wechselkurschwankungen, Devisenkontrollen, Änderungen der Steuersysteme sowie politischen, wirtschaftlichen und sozialen Schwankungen ausgesetzt. Alle genannten Marktkurse in dieser Publikation sind Schlusskurse des vorgehenden Handelstages (solange nicht anderweitig in der Publikation bestimmt). Eine detaillierte Beschreibung der Methodik und Bewertung von Finanzanalysen der Erste Group Bank AG finden Sie unter folgendem Link: Erste Group Research Equity Weekly Seite 13

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