Equity Weekly. Erste Group Research Equity Weekly Aktien Global 17. März 2017

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1 Equity Weekly Im Fokus der Anleger stand diese Woche die US-Zinsentscheidung. Im Vorfeld herrschte Zurückhaltung an den Märkten, erst nach Bekanntwerden der erwarteten Zinserhöhung legten die Börsen zu. Der ATX verzeichnete ein Plus von 1,6%. Wochenperformances ATX 2,851 DAX 12,083 YTD: 8% 1,6% YTD: 5% 0,9% ES 50 3,440 STOXX YTD: 4% 0,9% YTD: 4% 1,3% S&P 500 2,381 NASDAQ 5,901 YTD: 6% 0,7% YTD: 9% 1,1% NIKKEI 19,590 HSI 24,288 YTD: 2% 1,4% YTD: 10% Renditen 3,3% 10J BUND 0.45% 10J US 2.53% YTD: 33 BP 2,3 BP YTD: 8 BP 7 BP Währungen EUR/USD 1.08 USD/JPY 113 YTD: 0,02 1,9 YTD: 3,8 129 EUR/CHF 1.07 GOLD 1,229 YTD: 0 0,5 YTD: 6% Rohstoffe 2,2% BRENT ÖL 51.6 SILBER 0 YTD: 8% 0,7% YTD: 8% 1,4% KUPFER 5,890 ALUMINIUM 1,887 YTD: 6% 3,8% YTD: 10% Schlusskurse ( ). 1,7% Performance seit 5 Tagen.. Inhalt: Marktanalyse Österreich 2 Unternehmensanalysen 3 Globale Aktien Markt 6 Chartanalysen 7 Appendix 8 Wichtige Hinweise 13 Schlusskurse vom :00 Fertigstellung :00 Veröffentlichung :05 OMV Die zügige Umsetzung der Restrukturierungsmaßnahmen und die Wiederaufnahme der Produktion in Libyen sind die Haupttreiber für unsere Hochstufung auf Akkumulieren. RHI RHI präsentierte ihre vorläufigen Zahlen ohne größere Überraschungen. Für 2017 sieht das Management Wachstumsimpulse beim Umsatz aber auch Kostendruck. Die Magnesita-Übernahme soll bis November 2017 abgeschlossen sein. Österreichische Post Wir haben die Post nach starker Kursentwicklung auf Halten, Kursziel EUR 38,50, zurückgestuft. Mayr-Melnhof In unserer jüngsten Analyse haben wir unsere Akkumulieren-Empfehlung bestätigt und das Kursziel von zuletzt EUR 120,0 auf EUR 124,0 erhöht. RBI Die RBI bestätigte ihre vorläufige Zahlen sowie ihr mittelfristiges ROE-Ziel von 11%. Mit einer CET1 Ratio von 13,6% konnte das Transformationsprogramm vorzeitig abgeschlossen werden. SBO 2016 mit Jahresverlust und die Dividende wurde gestrichen. Der Ausblick für 2017 ist verhalten optimistisch. Ausblick kommende Woche: Österreich In der kommenden Woche werden CA Immo, Mayr-Melnhof, Lenzing und VIG (vorläufiges Ergebnis) ihre Jahresergebnisse 2016 und Buwog ihr Q3- Ergebnis präsentieren. Charttechnisch bleibt der Aufwärtstrend des ATX weiterhin bestehen. In der nächsten Woche erwarten wir den heimischen Leitindex in einer Bandbreite zwischen und Punkten. Globale Aktien Wir erwarten, dass sich die globalen Leitindizes in der kommenden Woche aufgrund der starken Zugewinne in den Vorwochen konsolidieren werden. Unsere mittelfristig positive Prognose auf Zugewinne bei globalen Aktienpreisen in den kommenden Monaten ist jedoch weiterhin intakt. Erste Group Research Equity Weekly Seite 1

2 Marktanalyse Österreich Thomas Unger, CFA ATX Index: Wiener Börse: Kursgewinne nach US-Zinsentscheidung. Im Blickpunkt des Anlegerinteresses standen diese Woche die US-Zinsentscheidung sowie die Wahl in den Niederlanden. Im Vorfeld der Zinsentscheidung herrschte Zurückhaltung an den Märkten, erst danach legten die Börsen zu. Der heimische ATX verzeichnete ein Plus von 1,6% im Wochenvergleich. Wie erwartet beschloss der geldpolitische Ausschuss der US-Notenbank (FOMC), die Bandbreite des Leitzinssatzes um 0,25% auf 0,75% - 1,0% anzuheben. Der Ausblick für die Geldpolitik blieb so gut wie unverändert, die FOMC-Mitglieder gehen für dieses Jahr von zwei weiteren Zinsanhebungen aus und für die kommenden zwei Jahre von jeweils drei Erhöhungen. Die Immofinanz (+5,3%) zeigte in der abgelaufenen Woche die beste Performance im ATX. Nach Ankündigung einen weiteren Aktienrückkauf durchführen zu wollen, konnte das Papier deutlich zulegen. Das Volumen beläuft sich auf bis zu 20 Mio. Stück Aktien, der Rückkauf startet voraussichtlich am 20. März Deutliche Kursgewinne verzeichneten diese Woche auch Lenzing (+4,8%) und Wienerberger (+3,9%). Am Montag, 20. März 2017, werden einige Indexumstellungen wirksam. Flughafen Wien (+3,8%) wird in den ATX aufgenommen und ersetzt DO&CO, die mit -5,6% in der abgelaufenen Woche die schwächste Performance im heimischen Leitindex zeigte. Zudem steigt die Raiffeisen Bank International (RBI, -1,3%) unter die fünf größten ATX-Unternehmen auf und ersetzt künftig die Buwog (+0,7%) im ATX five. Bei der RBI soll die Eintragung der Verschmelzung mit der RZB in das Firmenbuch morgen (18. März 2017) erfolgen. Im ATX Prime war die Semperit (-10,3%) die schwächste Aktie der Woche. Seit der Präsentation des etwas enttäuschenden Ergebnisses letzte Woche und des Ausblicks für 2017, der auf ein anhaltend schwaches Marktumfeld hindeutet, befand sich die Aktie im Abwärtstrend. Diese Woche wurde dann noch der Rücktritt des Vorstandschef Fahnemann mit sofortiger Wirkung bekannt, der vom Markt auch nicht positiv aufgenommen wurde. Erst heute (Freitag) konnte die Aktie wieder zulegen. Von unserer Seite wurden diese Woche drei Berichte veröffentlicht, alle mit höheren Kurszielen. Die Post-Aktie wurde aufgrund der guten Kursentwicklung auf Halten zurückgestuft, während die Fortschritte bei der Umsetzung der neuen OMV-Strategie zu einer Erhöhung der Empfehlung für die Aktien des Ölkonzerns auf Akkumulieren zur Folge hatten. Die Akkumulieren-Empfehlung für die Mayr-Melnhof-Aktie haben wir bestätigt. ATX Performances (1 Woche): Ausblick. In der kommenden Woche werden CA Immo, Mayr-Melnhof, Lenzing und VIG (vorläufiges Ergebnis) ihre Jahresergebnisse 2016 und Buwog ihr Q3-Ergebnis präsentieren. Charttechnisch bleibt der Aufwärtstrend des ATX weiterhin bestehen. In der nächsten Woche erwarten wir den heimischen Leitindex in einer Bandbreite zwischen und Punkten. IMMOFINANZ 5.3% 1.79 DO & CO REST.& CATER. -5.6% LENZING 4.8% SCHOELLER-BLECKMANN -2.2% 66.9 WIENERBERGER 3.9% RAIFFEISEN BANK INTL. -1.3% OSTERREICHISCHE POST 3.4% UNIQA INSU GR AG -1.2% 7.26 ERSTE GROUP BANK 2.7% RHI -0.6% CA IM.ANLAGEN 2.5% 19.2 VERBUND -0.3% 16.1 OMV 1.9% CONWERT IM.INVEST -0.2% VOESTALPINE 1.3% BUWOG 0.7% ZUMTOBEL 1.0% ANDRITZ 0.8% VIENNA INSURANCE GROUP A 0.9% TELEKOM AUSTRIA 0.8%, Erste Group Research 6.12 Erste Group Research Equity Weekly Seite 2

3 Unternehmensanalysen Tamas Pletser, CFA OMV: OMV Restrukturierungsfortschritte und Libyen verbessern Ausblick: Empfehlung auf Akkumulieren angehoben Wir haben unsere Empfehlung auf Akkumulieren mit Kursziel EUR 43 angehoben. Ausblick. Uns gefällt die zügige Umsetzung der neuen Strategie, aus niedrig rentierenden Assets auf Assets mit höheren Erträgen umzusatteln. So stieg die OMV aus der türkischen Petrol Ofisi aus, wo sie ihre Integrationsstrategie nicht umsetzen konnte und kaufte einen Viertelanteil an einem der größten russischen Gasfelder Yuzhno-Russkoye, das die Yamal und Nord Stream Pipelines speist. Zusammen mit Achimov IV/V ist Russland somit eines der wichtigsten Gasproduktionsländer für die OMV geworden, mit einem gesamten Output von Fass Öläquivalent pro Tag bis Yuzhno-Russkoye bietet niedrige Produktions- und laufende Investitionskosten. Libyen könnte sich zu einem weiteren Kurstreiber entwickeln. Die seit Mitte 2013 unterbrochene Produktion wurde im Dezember wieder aufgenommen. Wir rechnen mit einem Anstieg der Produktion von (2017) auf Fass/Tag bis Im Portfolio der OMV erwarten wir weitere Umstrukturierungsschritte inklusive eines Ausbaus der Petrochemie. Erfreulich für die Aktionäre ist die geplante Anhebung der Dividende. Wir gehen von einer Steigerung von EUR 1,20/Aktie für 2017 auf EUR 1,80 bis 2020 aus. Vera Sutedja, MBA RHI: RHI Vorläufige Zahlen ohne Überraschung, Magnesita- Übernahme soll im November 2017 abgeschlossen sein Nachdem die RHI bereits Mitte Februar vorläufige Umsatz- und EBIT- Zahlen veröffentlichte, ergänzte der Feuerfestkonzern diese Woche seine vorläufigen Eckdaten und präsentierte seinen Dividendenvorschlag von EUR 0,75/Aktie (Dividendenrendite von 3,3%) sowie seinen Ausblick für Aufgrund des derzeit in Vorbereitung befindlichen Listings in London, ist dieser ehe vage gehalten. Dennoch ist das Management für die Umsatzentwicklung optimistisch dank anziehender Auftragslage in der Industriedivision. Risiken sieht das Management in der Schwäche von Peso, kanadischem Dollar, chinesischem Renminbi und türkischer Lira sowie steigendem Kostendruck in China bei Rohstoffen, Energie und Transport. Die Magnesita-Übernahme soll bis April 2018 abgeschlossen sein. Nächste Meilensteine sind das OK der EU-Kartellbehörden im Juni und der a.o. HV im August sowie die Übernahme des beherrschenden 50%+1 Aktie-Anteils von GP und Rhône im Oktober. Im November soll dann das Übernahmeangebot an die restlichen Magnesita-Aktionäre erfolgen. Rund um die Übernahme (Oktober/November) soll schließlich das Listing der Aktie von Wien nach London übersiedeln. Ausblick. Wir sehen die Ankündigung als neutral für die Aktie. RHI erwartet ein positiveres Marktumfeld im Jahr In Zusammenhang mit der Magnesita-Übernahme werden entsprechende externe Kosten von ca. EUR Mio. anfallen. Der Ausblick für die Umsatzentwicklung ist zwar positiv, aber es bleiben Risiken auf der Kostenseite. Wir erwarten daher, dass das aktuelle Ertragsniveau mit einer bereinigten EBIT-Marge (ohne Erste Group Research Equity Weekly Seite 3

4 Übernahmekosten) von rund 8% 2017 lediglich konstant gehalten werden kann. Vladimira Urbankova, MBA Mayr-Melnhof: Mayr-Melnhof Akkumulieren Empfehlung bestätigt, Kursziel auf EUR 124,0 erhöht In unserer jüngsten Analyse haben wir unsere Akkumulieren Empfehlung bestätigt und das Kursziel von zuletzt EUR 120,0 auf EUR 124,0 erhöht. Die leichte Erhöhung des Kursziels ist auf mehrere Faktoren in unserem Bewertungsmodell zurückzuführen, vor allem auf die positive Auswirkung der Übernahme des französischen Pharmaverpackungsunternehmens, das höhere Umsatzerlöse bringt sowie die Profitabilität unterstützt. Ausblick. Mayr Melnhof wird das Ergebnis zum GJ 2016 am 21. März präsentieren. Basierend auf einem starken ersten Halbjahr ist das Unternehmen, unserer Ansicht nach, auf dem Weg zu einem sehr soliden Ergebnis für das GJ 2016 (mit einer dementsprechenden Dividende). Für 2017 bleiben wir moderat optimistisch. Wir erwarten eine leichte Verbesserung der Konjunktur und damit verbunden positive Nachfrageimpulse. Gleichzeitig wird sich aber der Druck auf die Margen fortsetzen, vor allem in der Kartondivision. Die Weitergabe der in der letzten Zeit gestiegenen Altpapierpreise hat Priorität. Das defensive Geschäftsmodell mit stabilen Dividenden ist der Hauptgrund, weshalb die Aktie in Portfolios von konservativen, langfristig orientierten Investoren nicht fehlen sollte. Thomas Unger, CFA RBI: Raiffeisen Bank Intl. Vorläufige Zahlen sowie mittelfristige Ziele mit einem ROE von 11% bestätigt Die Raiffeisen Bank International präsentierte diese Woche ihr Jahresergebnis und bestätigte damit die vorläufigen Eckdaten, die bereits im Februar veröffentlicht wurden. Mit einer CET1 Ratio von 13,6% konnte das Transformationsprogramm vorzeitig abgeschlossen werden (das Ziel war 12% per Ende 2017). Auf Basis der fusionierten Bank (pro-forma) erreichte die CET1 Ratio 12,4%, das neue mittelfristige Ziel von 13% ist damit bereits in Reichweite. Ausblick. Die Verschmelzung mit der RZB soll morgen, am 18. März 2017 in das Firmenbuch eingetragen werden. Für 2017 erwartet das Management, dass die Risikokosten unter das Niveau von 2016 sinken und dass sich die NPL-Quote auf 8% verbessern wird. Wesentlich ist, dass der mittelfristige Zielwert eines ROE von 11% bestätigt wurde. Die Cost/Income Ratio soll bei 50-55% liegen. Insgesamt brachten die finalen Zahlen 2016 keine großen Neuigkeiten. Hervorzuheben ist, dass die RBI auch auf fusionierter Basis ihren mittelfristigen Zielwert für die Kernkapitalquote schon fast erreicht hat, die Kapitalisierung ist somit kein wesentlicher Risikofaktor mehr. Im Fokus der Investoren steht nun die Steigerung der Profitabilität als wichtigster Kursfaktor. Wir bleiben bei unserer positiven Einschätzung der RBI-Aktie, da wir weiteres Kurspotential sehen, wenn sich die Ertragskraft (gemessen am ROE) vom ein- in den zweistelligen Bereich entwickelt. Erste Group Research Equity Weekly Seite 4

5 Dr. Vladimira Urbankova SBO: SBO 2016 mit Jahresverlust, die Dividende wurde gestrichen. Der Ausblick für 2017 ist verhalten optimistisch. Am Freitag dieser Woche gab SBO die Ergebnisse für das GJ 2016 bekannt. Die Umsätze gingen um 41,7% J/J auf EUR 183,0 Mio. zurück. Der Auftragseingang ist um 16,8% J/J auf EUR 169,3 Mio. gesunken. Das Ergebnis nach Steuern war schlechter als im Vorjahr und betrug EUR -28,0 Mio. (2015: EUR -19,0 Mio.). Trotz des schwierigen Marktumfelds konnte SBO einen positiven Cashflow aus der laufenden Geschäftstätigkeit erzielen, wodurch eine solide Bilanzstruktur erhalten blieb. Ende September 2016 verfügte SBO über liquide Mittel in Höhe von EUR 193,5 Mio. (bei einer Eigenkapitalquote von 53,1%). Nichtsdestotrotz schlägt der Vorstand der Hauptversammlung vor, für das GJ 2016 keine Dividende auszuschütten. Ausblick. Das relativ schwache Ergebnis spiegelt das schwierige Marktumfeld wider und war daher keine negative Überraschung. Das Management sieht im GJ2017 ein Übergangsjahr. Laut CEO Grohmann wurde das Tief im Zyklus durchschritten und für das GJ 2017 wird eine Geschäftsverbesserung erwartet. Nach einem Rückgang von 27% im GJ 2016 deuten die Prognosen für 2017 auf einen 2%-igen Anstieg der globalen Ausgaben für Exploration und Produktion hin. Vor allem die Situation in Nordamerika (wo die Anzahl der Bohranlagen ansteigt) sorgt für moderaten Optimismus. Das Engagement im Well Completion Bereich (verbessert nach der Downhole Technology Übernahme) sollte SBO bei der Trendwende unterstützen. Wir erwarten dass der SBO-Aktienkurs volatil bleibt, woraus sich auch gute Einstiegmöglichkeiten ergeben können. Wir bestätigen unsere Halten-Empfehlung mit einem Kursziel von EUR 72,3 pro Aktie. Christoph Schultes, CIIA Post: Österreichische Post Rückstufung von Kaufen auf Halten Wir haben die Post nach starker Kursentwicklung auf Halten mit Kursziel EUR 38,50 zurückgestuft. Ausblick. Wir erwarten auch für 2017 solide Ergebnisse sowie eine stabile Dividende von EUR 2. Mit Dividendenrenditen von über 5,5% bleibt die Aktie weiterhin eine der interessantesten Dividendentitel in Wien. Strukturelle Herausforderungen bleiben die rückläufigen Briefvolumina sowie ein steigender Marktanteil von DHL. Trotzdem konnte die Post 2016 ihr Paketvolumen steigern und sollte diesen Trend 2017 fortsetzen können. Erste Group Research Equity Weekly Seite 5

6 Globale Aktien Markt S&P 500: Aufwärtstrend Der S&P 500 notiert im Wochenvergleich um +0,7% stärker. Auch der europäische Aktienmarkt tendiert weiterhin positiv. Der Stoxx 600 stieg in der letzten Woche um +1,3%. Der Anstieg seit Anfang des Jahres beträgt damit bereits +5%. Dabei stiegen insbesondere Technologie- und Haushaltsgüterunternehmen überdurchschnittlich stark. Beide Sektoren konnten seit Jahresbeginn über +10% an Wert zulegen. USA: 2017 Q1e: Gewinne/Aktie J/J S&P 500 Sektoren Brent-Öl: Seitwärtstrend Quelle: FactSet. Die Q4-Berichtssaison in den USA ist zu Ende, und daher fokussiert sich der Markt bereits auf die erwarteten Gewinne der Unternehmen im laufenden Quartal. Die Q1-Wachstumsrate für das Gewinnwachstum für den gesamten Index beträgt derzeit ca. +9% nach +5% in Q4. Besonders der Technologie- und Finanzsektor sollten dieses hohe Wachstum unterstützen. Jedoch ist auch zu erkennen, dass die Wachstumserwartung seit Anfang Jänner (erwartet: +12,3%) leicht rückläufig ist. Sollte dieser Trend anhalten, wird die Volatilität steigen und das Preissteigerungspotential an den Aktienmärkten fallen. S&P 500 Gewinne/Aktie Q1e vs. Index Index-Gesamtgewinne/Aktie 2017 Q1e (r.s.), S&P 500 (r.s.) Quelle: FactSet. Ausblick. Wir erwarten, dass sich die globalen Leitindizes in der kommenden Woche aufgrund der starken Zugewinne in den Vorwochen konsolidieren werden. Unsere mittelfristig positive Prognose auf Zugewinne bei globalen Aktienpreisen in den kommenden Monaten ist jedoch weiterhin intakt. Erste Group Research Equity Weekly Seite 6

7 Chartanalysen ATX: Zurück im Trendkanal Christoph Schultes 5 Jahres-Chart Der ATX kann nach zwei Wochen der Stagnierung/Konsolidierung diese Woche erneut zulegen und klettert auf Punkte. Damit markiert der ATX ein neues Fünf-Jahres-Hoch. Die Entwicklung der letzten Woche bestätigt den immer noch sehr starken Aufwärtstrend, auch wenn es vielleicht das eine oder andere Anzeichen für eine Abflachung des Trends gibt. Der Anstieg im ATX ist diese Woche auf recht breiter Basis erfolgt. Ein Blick auf die Charts der Segmente im Stoxx 600 bestätigt eine ähnliche Entwicklung auf europäischer Ebene. Für die nächste Woche erwarten wir den ATX in einer Bandbreite zwischen und Punkten. Erste Group Research Equity Weekly Seite 7

8 Appendix Gewinnschätzungen Österreich - ATX Kurs- Kurs Poten- Gewinn pro Aktie Dividende pro Aktie Buchwert pro Aktie ATX Empfehlung Datum ziel** zial** 2016e 2017e 2018e 2016e 2017e 2018e 2016e 2017e 2018e Andritz Kaufen % BUWOG* Akkumulieren % CA IMMO Kaufen % conwert Halten % DO & CO* Halten % Erste Group*** Immofinanz Akkumulieren % Lenzing Halten % OMV Akkumulieren % Austrian Post Halten % RBI Kaufen % RHI Under review SBO Halten % Telekom Austria Halten % Uniqa Under review Verbund Halten % VIG Under review voestalpine* Halten % Wienerberger Halten % Zumtobel* Under review Gewinnwachstum ATX % 39.4% 10.0% Performance Kurs/Gewinn Verhältnis Kurs/Buchwert Eigenkapitalrendite Dividendenrendite ATX 1 Jahre 5 Jahre 2016e 2017e 2018e 2016e 2017e 2018e 2016e 2017e 2018e 2016e 2017e 2018e Andritz 1.3% 34.1% 17.7x 16.0x 15.3x 3.67x 3.34x 3.02x 21.7% 22.5% 21.0% 3.1% 3.4% 3.6% BUWOG* 20.0% 67.1% 10.8x 6.9x 10.2x 1.13x 1.19x 1.10x 10.8% 18.8% 11.2% 3.8% 3.0% 3.5% CA IMMO 17.9% 127.2% 10.0x 11.7x 11.4x 0.82x 0.78x 0.75x 8.5% 6.8% 6.9% 3.1% 3.5% 3.8% conwert 20.1% 83.7% 11.4x 14.2x 13.9x 1.13x 1.08x 1.04x 10.1% 7.8% 7.6% 3.1% 3.5% 3.7% DO & CO* -39.7% 108.1% 36.6x 21.3x 19.3x 5.06x 2.57x 2.35x 13.9% 12.6% 12.7% 0.8% 1.4% 1.6% Erste Group*** 22.2% 62.0% 12.3x 10.0x 10.5x 1.15x 1.03x 0.96x 8.9% 10.7% 9.4% 1.7% 3.3% 3.7% Immofinanz -12.9% -17.8% 21.4x 19.9x 16.1x 0.53x 0.52x 0.51x 2.5% 2.6% 3.2% 3.4% 3.4% 4.5% Lenzing 137.5% 76.1% 17.7x 16.4x 15.6x 3.00x 2.72x 2.43x 18.1% 17.4% 16.4% 2.8% 2.0% 2.1% OMV 48.7% 30.8% nm 12.7x 10.4x 1.23x 1.28x 1.19x -2.4% 10.4% 11.8% 3.6% 3.5% 4.0% Austrian Post -1.5% 43.8% 14.1x 16.3x 16.4x 3.22x 3.54x 3.48x 23.3% 22.0% 21.5% 6.3% 5.6% 5.6% RBI 65.8% -14.5% 11.0x 10.9x 7.5x 0.60x 0.76x 0.71x 5.6% 7.4% 9.8% 0.0% 2.8% 5.3% RHI 30.5% 17.0% 13.3x 10.2x 9.2x 1.86x 1.47x 1.33x 14.5% 15.9% 15.2% 3.1% 3.4% 3.7% SBO 24.0% 3.1% nm 56.3x 20.8x 3.07x 2.58x 2.33x -6.9% 4.7% 11.8% 0.3% 0.6% 1.6% Telekom Austria 9.8% -20.6% 9.6x 11.8x 10.5x 1.71x 1.75x 1.58x 19.3% 15.3% 15.8% 3.6% 3.3% 3.3% Uniqa 13.9% -40.8% 13.1x 10.6x 10.2x 0.70x 0.70x 0.69x 5.4% 6.7% 6.9% 6.8% 7.0% 7.3% Verbund 54.6% -27.3% 12.5x 19.5x 22.3x 1.02x 1.05x 1.01x 8.4% 5.5% 4.6% 1.8% 1.6% 2.2% VIG 3.4% -31.4% 11.4x 12.8x 11.9x 0.68x 0.67x 0.64x 6.2% 5.3% 5.5% 3.4% 3.6% 3.8% voestalpine* 35.6% 44.3% 8.8x 14.3x 11.7x 1.03x 1.30x 1.21x 12.3% 9.4% 10.7% 3.6% 2.7% 3.1% Wienerberger 14.7% 107.3% 21.1x 16.6x 14.3x 1.20x 1.34x 1.25x 5.8% 8.3% 9.0% 1.5% 1.8% 2.5% Zumtobel* 15.7% 47.5% 43.2x 10.9x 9.4x 1.49x 1.83x 1.61x 3.5% 18.5% 18.1% 1.8% 3.5% 4.1% 32.5x 12.6x 11.5x 1.03x 1.16x 1.09x 3.2% 8.7% 9.8% 2.2% 3.2% 3.8% * schiefes Geschäftsjahr, ** auf Sicht 12 Monate, *** Konsensusdaten Quelle: Erste Group Research Erste Group Research Equity Weekly Seite 8

9 Gewinnschätzungen Österreich - Wiener Börse Kurs- Kurs Poten- Gewinn pro Aktie Dividende pro Aktie Buchwert pro Aktie Empfehlung Datum ziel** zial** 2016e 2017e 2018e 2016e 2017e 2018e 2016e 2017e 2018e Agrana* Akkumulieren % AMAG Halten % AMS Under review AT&S* Halten % FACC* Kaufen % Vienna Int. Airport Akkumulieren % Kapsch TrafficCom* Akkumulieren % Mayr-Melnhof Akkumulieren % Palfinger Kaufen % PORR Reduzieren % Polytec Under review Semperit Halten % S Immo Kaufen % STRABAG Kaufen % UBM Kaufen % Performance Kurs/Gewinn Verhältnis Kurs/Buchwert Eigenkapitalrendite Dividendenrendite 1 Jahre 5 Jahre 2016e 2017e 2018e 2016e 2017e 2018e 2016e 2017e 2018e 2016e 2017e 2018e Agrana* 26.1% 30.7% 13.7x 15.3x 13.4x 0.99x 1.36x 1.29x 7.3% 9.1% 9.9% 5.0% 3.8% 3.8% AMAG 35.1% 115.7% 25.3x 31.4x 26.9x 1.86x 2.24x 2.20x 7.3% 7.2% 8.2% 3.6% 2.9% 2.9% AMS 72.6% 351.6% 11.5x 18.9x 12.8x 2.26x 3.59x 2.91x 21.6% 20.7% 25.3% 1.9% 1.3% 2.0% AT&S* -29.3% 10.4% 9.0x nm nm 0.88x 0.73x 0.78x 9.5% -3.7% -3.4% 2.8% 1.0% 1.0% FACC* 26.8% -25.9% nm 25.0x 16.1x 0.79x 1.02x 0.96x -7.1% 4.1% 6.1% 0.0% 0.0% 0.0% Vienna Int. Airport 20.4% 329.1% 12.0x 19.1x 17.8x 1.72x 1.97x 1.85x 15.2% 10.7% 10.7% 2.6% 2.3% 2.5% Kapsch TrafficCom* 35.5% -36.6% 12.5x 12.6x 11.5x 1.74x 2.18x 1.92x 14.4% 18.2% 17.7% 5.0% 2.4% 2.7% Mayr-Melnhof 2.2% 36.1% 13.9x 13.5x 13.1x 1.76x 1.63x 1.51x 13.0% 12.5% 12.0% 2.7% 2.8% 2.9% Palfinger 42.8% 76.8% 17.6x 16.3x 12.7x 1.94x 2.14x 1.90x 11.7% 13.8% 15.8% 2.0% 2.0% 2.5% PORR 44.0% 206.4% 16.0x 14.6x 13.6x 2.99x 2.80x 2.65x 19.2% 19.8% 20.1% 3.0% 3.1% 3.2% Polytec 76.9% 82.2% 13.2x 12.1x 12.0x 1.72x 1.56x 1.43x 13.7% 13.5% 12.4% 2.2% 2.6% 2.6% Semperit -18.3% -21.7% nm 4.2x 11.5x 1.57x 1.21x 1.15x -0.6% 32.5% 10.2% 4.7% 4.7% 4.7% S Immo 43.2% 166.8% 5.4x 12.9x 12.1x 1.02x 0.97x 0.93x 20.5% 7.8% 7.9% 3.0% 3.5% 3.7% STRABAG 44.3% 62.0% 14.8x 14.2x 12.8x 1.18x 1.12x 1.06x 8.1% 8.1% 8.5% 2.5% 2.8% 3.0% UBM 1.6% 142.2% 6.9x 6.8x 8.0x 1.05x 0.96x 0.91x 15.0% 14.9% 11.7% 5.5% 6.2% 6.8% * schiefes Geschäftsjahr, ** auf Sicht 12 Monate Quelle: Erste Group Research Erste Group Research Equity Weekly Seite 9

10 Performance Graphen seit 1 Jahr, Erste Group Research Performance Tabelle 1W M J 1W M J Österreich Zinsen ATX 1.6% 2, % 9% 27% EBF EURIBOR 3M DELAYED - OFFERED RATE ATX Prime 1.3% 1, % 9% 30% US TREASURY US Tres. 10JCONST MAT 10 YEAR - (D) MIDDLE RATE 2.53% NTX 2.6% 1, % 12% 6% GERMANY DE Bund GOVERNMENT 10J BOND 10 YEAR RED. YIELD0.45% Europa (lokal) Währungen DAX Perf. 0.9% 12, % 5% 69% US $ EUR/ TO EURO(GTIS/TR) USD - EXCHANGE RATE DAX Preis 0.9% 5, % 5% 45% SWISS EUR/CHF FRANC TO EURO (WMR) -- EXCHANGE 0.00 RATE SMI 0.3% 8, % 5% 37% JAPANESE YEN/EUR YEN TO EURO (WMR) - EXCHANGE 0.17 RATE CAC % 5, % 3% 40% EURO YEN/USD TO UK (ECU HISTORY WMR) EXCHANGE RATE FTSE % 7, % 4% 24% JAPANESE Gold YEN TO US $ (JP) - EXCHANGE 2.2% RATE 1,229-1% 6% -26% Global (lokal) Rohstoffe (USD) Stoxx % % 5% 39% Crude Brent Oil-Brent Öl Cur. Month FOB U$/BBL-0.7% % -9% -59% S&P % 2, % 6% 69% LME-Copper Kupfer Grade A Cash U$/MT 3.8% 5, % 7% -32% Nikkei % 19, % 2% 93% Gold Alu Bullion LBM U$/Troy Ounce 1.7% 1, % 11% -16% MSCI in EUR Sentiment Osteuropa 3.6% % -1% -18% VDAX-NEW VOLATILITY INDEX - PRICE -17.9% INDEX % -34% -37% Asien 2.4% 1, % 11% 35% CBOE VIXSPX VOLATILITY VIX (NEW) - PRICE -8.9% INDEX % -20% -25% Südamerika 2.6% % 11% -24%, Erste Group Research Erste Group Research Equity Weekly Seite 10

11 Wochenvorschau Datum Unternehmensdaten Konjunkturdaten Montag, Dienstag, FedEx Corp (Q3), NIKE Inc (Q3), Bayerische Motoren Werke AG (Y)Mayr Melnhof Karton AG (Y)Petroleo Brasileiro SA (Y) Mittwoch, CA Immobilien Anlagen AG (Y), Lenzing AG (Y)Tencent Holdings Ltd (Y) MBA Anträge (US), Bestehende Hausverkäufe (US) Donnerstag, Accenture PLC (Q2), Telecom Italia SpA/Milano (Y)Vienna Insurance Group AG Wiener Versicherung Gruppe (Y)China Mobile Ltd (Y) Einzelhandelsumsatz (UK), Arbeitslosenanträge (US) Freitag, China Petroleum & Chemical Corp (Y) EMI (EU), EMI (DE), Auftragseingang Ind. (US) Quelle: Bloomberg, Erste Group Research Erste Group Research Equity Weekly Seite 11

12 Disclaimer Diese Finanzanalyse (das Dokument ) wurde von der Erste Group Bank AG oder einem mit ihr verbundenen Unternehmen (zusammen mit verbundenen Unternehmen, Erste Group ) in unabhängiger und objektiver Weise erstellt, um zusätzliche wirtschaftliche Informationen über das/die analysierten Unternehmen bereit zu stellen. Sie basiert auf dem Wissensstand der mit der Erstellung betrauten Finanzanalysten der Erste Group zum Redaktionsschluss und kann jederzeit ohne Bekanntgabe geändert werden. Sie dient ausschließlich der unverbindlichen Information und stellt weder eine Anlageberatung noch eine Anlageempfehlung, ein Angebot bzw. eine Empfehlung oder Einladung zur Angebotsstellung zum Kauf bzw. Verkauf des hierin genannten Wertpapiers oder Finanzproduktes oder irgendeines mit dem Unternehmen zusammenhängenden Wertpapiers oder Finanzproduktes bzw. dessen Einbeziehung in eine Trading-Strategie dar. Die hierin enthaltenen Darstellungen, Analysen und Schlussfolgerungen sind genereller Natur. Dieses Dokument gewährt weder einen vollständigen Überblick über das Geschäft, dessen potentielle Risiken und Folgen, noch berücksichtigt es die individuellen Bedürfnisse des Anlegers/der Anlegerin (gemeinsam: Anleger ) hinsichtlich Ertrag, steuerlichen Situation, Risikobereitschaft bzw. Geeignetheit des Wertpapiers bzw. Finanzproduktes. Dieses Dokument ersetzt daher weder eine anleger- und objektgerechte Beratung noch eine umfassende Risikoaufklärung und jedes Wertpapier bzw. Finanzprodukt hat ein unterschiedlich hohes Risikoniveau. Die dargestellten Wertentwicklungen und Beispielrechnungen lassen keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung eines Wertpapiers bzw. Finanzprodukts zu. Hinweise auf die frühere Performance garantieren nicht notwendigerweise positive Entwicklungen in der Zukunft und Geschäfte in Wertpapieren bzw. Finanzprodukten können riskant bzw. spekulativ sein. Je schlechter die Bonität des Unternehmens bzw. der Emittentin ist, umso höher ist das Risiko der Anlage. Da nicht jedes Geschäft für jeden Anleger geeignet ist, sollte der Anleger vor Abschluss des Geschäfts seinen eigenen Berater (insbesondere Rechts- und Steuerberater) konsultieren, um sicherzustellen, dass - unabhängig von den hierin enthaltenen Informationen - das geplante Wertpapier bzw. Finanzprodukt seinen Bedürfnissen und Wünschen genügt, dass er die Risiken vollständig verstanden hat und nach reiflicher Überlegung zur Überzeugung gelangt ist, dass er das beabsichtigte Geschäft abschließen kann und möchte und in der Lage ist, die wirtschaftlichen Folgen zu tragen. Der Anleger wird darauf hingewiesen, die WAG 2007 Kundeninformation zu beachten. Finanzanalysen werden von der Abteilung für Finanzanalyse der Erste Group unter Einhaltung sämtlicher gesetzlicher Anforderungen erstellt. Die Meinungen der en zum selben Emittenten kann in Equity und Credit Research Analysen unterschiedlich sein. Investoren in Aktien können andere Interessen verfolgen als jene in Anleihen desselben Emittenten. Die Autoren dieses Dokuments sind nicht berechtigt, Zusicherungen und Garantien im Namen der Gesellschaft, der Erste Group oder eines Dritten abzugeben. Obwohl die Erste Group die von ihr beanspruchten Quellen als verlässlich einstuft, übernimmt die Erste Group (einschließlich ihrer Vertreter und Arbeitnehmer) weder ausdrücklich noch stillschweigend eine Garantie oder Haftung für die Aktualität, Vollständigkeit und inhaltliche Richtigkeit des Inhalts dieses Dokuments. Weder ein Unternehmen der Erste Group, noch ein Vorstandsmitglied, Aufsichtsratsmitglied, Verwaltungsratsmitglied, Geschäftsführer, leitender Angestellter oder sonstiger Angestellter eines Unternehmens der Erste Group haften für etwaige Kosten, Verluste oder Schäden gleich welcher Art (einschließlich Folge- oder indirekter Schäden oder entgangenem Gewinn), die im Vertrauen auf den Inhalt dieses Dokuments entstehen. Die Erste Group, mit ihr verbundene Unternehmen sowie ihre Vertreter und Arbeitnehmer können Positionen an den hierin genannten Finanzprodukten und/oder Optionen, Optionsscheine oder Rechte in Bezug auf diese und andere Finanzprodukte halten und dürfen handelsunterstützend oder in anderer Weise in Geschäften mit diesen Finanzprodukten tätig sein. Darüber hinaus können die Erste Group, die mit ihr verbundenen Unternehmen sowie ihre Vertreter und Arbeitnehmer Dienstleistungen im Investment Banking oder Beratung an ein hierin genanntes Unternehmen anbieten bzw. in dessen Management tätig sein. Dieses Dokument wurde auf der Grundlage der österreichischen Rechtsordnung und für das Gebiet der Republik Österreich erstellt. Die Weitergabe dieses Dokuments und der Vertrieb des hierin genannten Finanzproduktes sind in einigen Ländern beschränkt bzw. verboten. Dies gilt insbesondere in Australien, Kanada, Korea, Japan, Schweiz und den Vereinigten Staaten von Amerika. Die Weitergabe dieses Dokuments sowie das Anbieten und der Verkauf des Finanzproduktes innerhalb der USA oder an U.S. Persons (im Sinne der Definition in Regulation S des U.S. Securities Act of 1933 in der jeweils geltenden Fassung) ist verboten, sofern das Recht der USA oder deren einzelner Bundesstaaten nicht eine Ausnahme festlegt. Personen, die in Besitz dieses Dokuments gelangen, sind verpflichtet, sich über diese Beschränkungen zu informieren und diese einzuhalten. Durch die Entgegennahme dieses Dokuments versichert der Empfänger, sich an die vorgenannten und sonstige anwendbare Regelungen zu halten. Weitere Informationen können von der Erste Group auf Anfrage erhalten werden. Dieses Dokument und die darin enthaltenen Angaben, Analysen, Meinungen und Schlussfolgerungen sind urheberrechtlich geschützt. Die Erste Group behält sich das Recht vor, die hierin geäußerten Meinungen und Stellungnahmen jederzeit und ohne Vorankündigung zu ändern. Die Erste Group behält sich des Weiteren das Recht vor, Aktualisierungen dieser Informationen nicht vorzunehmen oder völlig einzustellen. Die Angaben dieses Dokuments sind unverbindlich. Druckfehler vorbehalten. Sollte sich eine Bestimmung dieses Disclaimers als rechtswidrig, unwirksam oder nicht durchsetzbar herausstellen, ist die betreffende Bestimmung, soweit sie von den übrigen Bestimmungen trennbar ist, so zu behandeln, als wäre sie nicht Bestandteil dieses Disclaimers; in keinem Fall berührt die rechtswidrige, unwirksame oder nicht durchsetzbare Bestimmung die Rechtmäßigkeit, Wirksamkeit oder Durchsetzbarkeit der übrigen Bestimmungen. Erste Group Research Equity Weekly Seite 12

13 Wichtige Hinweise DIESES DOKUMENT DARF NICHT IN DIE VEREINIGTEN STAATEN VON AMERIKA, KANADA, SCHWEIZ, AUSTRALIEN, KOREA ODER JAPAN, AN EINE PERSON, DIE STAATSBÜRGER DIESER STAATEN IST, VERBRACHT, ODER AN MEDIEN IN EINEM DER GENANNTEN STAATEN VERSENDET ODER VERTEILT WERDEN. Allgemeiner Hinweis Sämtliche durch die Erste Group Research erteilten Empfehlungen wurden unabhängig und objektiv erstellt und basieren auf öffentlich zugänglichen Emittenten-, Branchen- und sonstigen öffentlich zugänglichen Informationen, die die Erste Group Research als verlässlich einstuft, bzw. wurden diesen entnommen; dennoch geben wir keine Garantie und übernehmen keine Haftung für die Vollständigkeit sowie inhaltliche Richtigkeit dieser Informationen und unserer Empfehlungen. Die Finanzanalyse wurde mit höchstmöglicher Sorgfalt erstellt, um Fehler und Missverständnisse zu vermeiden. Auf die abgegebene Empfehlung wurde weder seitens des analysierten Emittenten noch durch eine andere Abteilung der Erste Group Einfluss genommen. Jede von einem en erstellte Finanzanalyse wurde durch einen Senior Research Executive bzw. Senior en überprüft (Vier-Augen-Prinzip). Die Compliance-Richtlinien der Erste Group sehen strenge Regeln für Mitarbeitergeschäfte durch en vor (weitere Informationen finden Sie unter Interessenkonflikte ). en ist es nicht gestattet, sich an jeglichen Arten von bezahlten Tätigkeiten in Zusammenhang mit dem analysierten Emittenten zu beteiligen, sofern diese nicht offengelegt wurden. Die Entlohnung der en stand zu keinem Zeitpunkt in der Vergangenheit und steht auch nicht in der Gegenwart oder Zukunft in direktem oder indirektem Verhältnis zu der hier abgegebenen Empfehlung. Die Erste Group kann Transaktionen in Finanzinstrumenten (sowohl im Rahmen des Eigenhandels als auch sonst) entgegen der im Research Bericht vertretenen Ansicht durchführen. Auch andere Personen der Erste Group, wie beispielsweise Mitarbeiter der Strategieabteilung oder Sales Abteilung, können eine vom Research Bericht abweichende Meinung vertreten. Offenlegung der potentiellen Interessenkonflikte Die Offenlegung der potentiellen Interessenkonflikte in Bezug auf die Erste Group Bank AG, die mit ihr verbundenen Unternehmen, Filialen sowie der relevanten Organe und Arbeitnehmer mit Hinblick auf den Emittenten, das jeweilige Finanzinstrument und/oder Wertpapiere die Gegenstand dieses Dokuments sind, werden täglich aktualisiert. Zur Übersicht der Interessenkonflikte für alle von der Erste Group analysierten Unternehmen im Equity Research folgen Sie bitte diesem Link: Die Erste Group Bank AG stellt mit internen Richtlinien sicher, dass Interessenkonflikte auf faire Weise gehandhabt werden müssen. Die Richtlinie Umgang mit Interessenkonflikten in Verbindung mit Finanzanalysen finden Sie unter folgendem Link: Definitionen der einzelnen Empfehlungen der Erste Group Bank AG Kaufen Akkumulieren Halten Reduzieren Verkaufen > +20% zum Kursziel +10% < Kursziel < +20% 0% < Kursziel < +10% -10% < Kursziel < 0% < -10% zum Kursziel Unsere Kursziele wurden auf Grundlage eines fairen Aktienwertes ermittelt und beziehen ebenfalls die für den Aktienwert wesentlichen Faktoren und Nachrichten (wie Fusionen und Übernahmen, wichtige bevorstehende Share-Deals, positive/negative Marktstimmungen bezüglich Aktie und Sektor, Neuigkeiten) mit ein. Die Kursziele beziehen sich dabei auf die folgenden 12 Monate. Alle Empfehlungen verstehen sich immer in Bezug auf unsere derzeitige Bewertung der Aktie. Die Empfehlung zeigt keinen Bezug zwischen der Entwicklung der Aktie und einem regionalen oder sektoralen Benchmark auf. Eine Historie über alle Empfehlungen der letzten 12 Monate finden Sie unter folgendem Link: Erläuterungen zu den Bewertungsparametern und der Risikobewertung Wenn nicht anders in der Finanzanalyse angegeben, basieren die Kursziele entweder auf einer Bewertung des Discounted Cash-Flow oder einem Vergleich von Bewertungskennziffern mit Emittenten, die der für vergleichbar hält, oder auf einer Kombination der beiden Methoden. Die Ergebnisse dieser grundlegenden Bewertung werden von dem en unter Berücksichtigung des potentiellen Verlaufs der Investorenstimmung widergespiegelt. Unabhängig davon welche Bewertungsmethode für die Finanzanalyse herangezogen wird, besteht ein signifikantes Risiko, dass das Kursziel im angegeben Zeitrahmen nicht erreicht wird. Das Risiko bezieht sich insofern auf unvorhersehbare Änderungen im Wettbewerb oder bei der Nachfrage der Produkte des analysierten Emittenten. Derartige Schwankungen bei der Nachfrage können u.a. auf technologischem Fortschritt, grundlegenden Änderungen der wirtschaftlichen Lage oder auch in einigen Fällen auf Änderungen der sozialen Werte beruhen. Die Erreichung der Kursziele kann darüber hinaus durch Veränderung der Besteuerung, der Wechselkurse, durch Veränderungen der Lage an Kapitalmärkten sowie durch regulatorische Änderungen beeinflusst werden. Investitionen in Übersee-Märkte und Finanzinstrumente wie ADRs sind dem erhöhten Risiko der Wechselkurschwankungen, Devisenkontrollen, Änderungen der Steuersysteme sowie politischen, wirtschaftlichen und sozialen Schwankungen ausgesetzt. Alle genannten Marktkurse in dieser Publikation sind Schlusskurse des vorgehenden Handelstages (solange nicht anderweitig in der Publikation bestimmt). Eine detaillierte Beschreibung der Methodik und Bewertung von Finanzanalysen der Erste Group Bank AG finden Sie unter folgendem Link: Erste Group Research Equity Weekly Seite 13

14 Links Die Erste Group verwendet unter Umständen Hyperlinks zu anderen Webseiten in diesem Dokument. Die Verlinkung auf eine andere Internetpräsenz bedeutet jedoch nicht, dass die Erste Group sich deren Inhalt zu Eigen macht. Die Erste Group übernimmt keine Verantwortung für den Inhalt dieser Webseiten, insbesondere deren Vollständigkeit sowie inhaltliche Richtigkeit. Besondere Hinweise für Leser in den folgenden Ländern: Österreich: Die Erste Group Bank AG ist im Firmenbuch des Handelsgerichts Wien unter der Firmenbuchnummer FN 33209m registriert. Die Erste Group Bank AG wird von der Europäischen Zentralbank (EZB) (Sonnemannstraße 22, D Frankfurt am Main, Deutschland) sowie von der österreichischen Finanzmarktaufsicht (FMA) (Otto-Wagner Platz 5, A-1090, Wien, Österreich) beaufsichtigt und reguliert. Deutschland: Die Erste Group Bank AG ist für die Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in Deutschland durch die österreichische Finanzmarktaufsicht (FMA) autorisiert und wird teilweise durch die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) reguliert. Vereinigtes Königreich: Die Erste Group Bank AG wird im Rahmen von Wertpapierdienstleistungen im Vereinigten Königreich von der Financial Conduct Authority und der Prudential Regulation Authority beaufsichtigt. Dieses Dokument darf ausschließlich an geeignete Gegenparteien und professionelle Kunden verteilt werden. Es darf nicht an Privatkunden ausgeteilt werden. Keine anderen Personen als geeignete Gegenparteien oder professionelle Kunden sollten dieses Dokument lesen und sich auf die enthaltenen Informationen verlassen. Die Erste Group Bank AG übt keine Wertpapier-Dienstleistungen für Privatkunden aus. Tschechien: Die Česká spořitelna, a.s. wird im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in Tschechien von der Tschechischen Nationalbank (CNB) beaufsichtigt und reguliert. Kroatien: Die Erste Bank Croatia wird im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in Kroatien von der kroatischen Finanzdienstleistungsaufsicht (HANFA) beaufsichtigt und reguliert. Ungarn: Die Erste Bank Hungary ZRT sowie die Erste Investment Hungary Ltd. werden im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in Ungarn von der Ungarischen Finanzmarktaufsichtsbehörde (PSZAF) beaufsichtigt und reguliert. Serbien: Die Erste Group Bank AG wird im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in Serbien von der serbischen Wertpapierkommission (SCRS) beaufsichtigt und reguliert. Rumänien: Die Banka Comerciala Romana wird im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in Rumänien von der Rumänischen Nationalen Wertpapieraufsicht (CNVM) beaufsichtigt und reguliert. Polen: Die Erste Securities Polska S.A. wird im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in Polen von der Polnischen Finanzmarktaufsichtsbehörde (PFSA) beaufsichtigt und reguliert. Slowakei: Die Slovenská sporiteľňa, a.s. wird im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in der Slowakei von der Slowakischen Nationalbank (NBS) beaufsichtigt und reguliert. Türkei: Die Erste Securities İstanbul Menkul Değerler A.Ş. wird im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in der Türkei von der türkischen Finanzmarktaufsicht (Capital Markets Board) beaufsichtigt und reguliert. Wie von der türkischen Finanzmarktaufsicht (Capital Markets Board) vorgeschrieben, stellen die in diesem Dokument enthaltenen Informationen, Kommentare und Empfehlungen keine Anlageberatung dar. Eine Anlageberatung erfolgt ausschließlich in Verbindung mit einer vertraglichen Vereinbarung zwischen einem Brokerunternehmen, einem Portfolioverwaltungsunternehmen sowie Banken ohne Einlagensicherungsgeschäft und Kunden. Kommentare und Empfehlungen in diesem Dokument basieren auf subjektiven Meinungen der en. Diese Meinungen entsprechen nicht zwangsläufig ihren Vermögensverhältnissen sowie Risiko- und Ertragserwartungen. Aus diesem Grund kann eine alleinig auf der Grundlage dieser Informationen getroffene Anlageentscheidung dazu führen, dass ihre Erwartungen von den eintretenden Ergebnissen nicht erfüllt werden. Schweiz: Diese Finanzanalyse stellt weder einen Prospekt noch irgendeine Form des Angebots oder der Listung von Wertpapieren wie unter Artikel 652a, 752 and 1156 des Schweizerischen Obligationenrechts sowie den Vorschriften der Schweizerischen Börse SWX beschrieben dar. Hong Kong: Dieses Dokument darf in Hongkong nur von professionellen Anlegern im Sinne von Schedule 1 der Securities and Futures Ordinance (Cap. 571) von Hongkong und etwaigen hierin getroffenen Regelungen entgegengenommen werden. Erste Group Bank AG All rights reserved. Veröffentlicht durch: Erste Group Bank AG Group Research 1100 Vienna, Austria, Am Belvedere 1 Hauptsitz: Wien Firmenbuchnummer: FN 33209m Handelsgericht Wien Erste Group Homepage: Erste Group Research Equity Weekly Seite 14