Equity Weekly. Erste Group Research Equity Weekly Aktien Global 12. Mai 2017

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1 Equity Weekly Letzte Woche konnte der ATX seine Gewinne weiter ausbauen und kam der 3,100- Marke schon sehr nahe. Sowohl der FTSE-Weltaktienindex als auch der FTSE- Emerging Market Index legten zu. Für die kommende Woche erwarten wir eine moderate Entwicklung der europäischen Märkte. Wochenperformances ATX 3,076 DAX 12,711 YTD: 17% 1,3% YTD: 10% 0,5% ES 50 3,624 STOXX YTD: 10% 0,1% YTD: 9% 0,6% S&P 500 2,394 NASDAQ 6,116 YTD: 6% 0,2% YTD: 13% 0,7% NIKKEI 19,962 HSI 25,126 YTD: 4% 2,7% YTD: 14% Renditen 1,8% 10J BUND 0.43% 10J US 2.39% YTD: 32 BP 4,2 BP YTD: 6 BP 3 BP Währungen EUR/USD 1.09 USD/JPY 114 YTD: 0,03 1,2 YTD: 2,9 203 EUR/CHF 1.09 GOLD 1,224 YTD: 0,02 1 YTD: 5% Rohstoffe 0,4% BRENT ÖL 51.0 SILBER 0 YTD: 10% 3,7% YTD: 1% 0,2% KUPFER 5,678 ALUMINIUM 1,955 YTD: 2% 2,9% YTD: 14% Schlusskurse ( ). 2,5% Performance seit 5 Tagen.. Inhalt: Marktanalyse Österreich 2 Unternehmensanalysen 3 Globale Aktien Markt 7 Chartanalysen 8 Appendix 10 Wichtige Hinweise 15 Schlusskurse vom :00 Fertigstellung :25 Veröffentlichung :30 AT&S Anlaufkosten in Chongqing und Preisdruck bei IC-Substraten werden auch das neue Wirtschaftsjahr belasten. Verbund Nach gutem 1. Quartal hebt das Management seine Ergebnisprognose für heuer leicht an. Wienerberger Wienerberger bestätigt nach gutem 1. Quartal mit solidem Umsatzwachstum seinen Ausblick für heuer. OMV Wie erwartet präsentierte die OMV gestern ein sehr starkes Q1-Ergebnis RHI RHI verzeichnet schönes Umsatzplus mit festeren Margen im Q1, Magnesita-Übernahme ist weiter auf Kurs Österreichische Post Sehr starkes erstes Quartal, Ausblick unverändert. Polytec Polytec startete mit Ergebnisverdoppelung im 1. Quartal bleibt aber bei seiner konservativen Guidance. Agrana Im Geschäftsjahr 2016/17 konnte der Gewinn deutlich gesteigert werden, für das laufende Jahr werden weitere Verbesserungen erwartet. Ausblick kommende Woche: Österreich Auch nächste Woche sorgt die Berichtssaison für Schwung mit Unternehmensergebnissen (Semperit, Lenzing, Flughafen Wien, Atrium, RBI und Mayr-Melnhof), HVs (Erste Group, Wienerberger) und Ex-Dividenden- Tagen (CA Immo, VIG). Für nächste Woche sehen wir den positiven Trend beim ATX weiter bestehen. Nach einer kurzen Abkühlungsphase sollte es weiter bergauf gehen, technisch spricht jedenfalls kaum etwas dagegen. Globale Aktien Wir erwarten, dass die globalen Leitindizes in der nächsten Woche wenig verändert tendieren. Die europäischen Aktienmärkte profitieren von der aktuellen Erholung der Wirtschaft. Sie dürften sich daher weiterhin moderat besser entwickeln als die US-Indizes. Erste Group Research Equity Weekly Seite 1

2 Marktanalyse Österreich en Martina Valenta, MBA Michael Marschallinger ATX Index: Wiener Börse: Gute Ergebnisse stützten Performance. Der ATX konnte nach dem Knacken der 3,000-Punkte seine Gewinne diese Woche weiter ausbauen und kam der 3,100-Punkte-Marke schon sehr nahe. Zu einem Kursfeuerwerk kam es nach dem Sieg von Macron in Frankreich jedoch nicht, das Wahlergebnis war erwartet und bereits eingepreist worden. Richtungsgebende Impulse von internationaler Seite waren spärlich gesät, während die Berichtssaison in Wien größtenteils positive Einblicke lieferte (allen voran OMV, aber auch RHI, Verbund, Polytec, Agrana und die Post). Größter Gewinner im ATX diese Woche war die RHI mit einem Plus 13,6%, trotz Dividendenabschlags. Ein starkes Auftaktquartal, ein guter Ausblick und die bisherige Underperformance im Vergleich zum größten Mitbewerber Vesuvius spornten den Kurs an. Die Immofinanz setzte sich an die Spitze der Immobilienaktien, die diese Woche trotz steigender Renditen sehr schön zulegten, und übersprang die EUR 2-Hürde. Auf der Verliererseite fanden sich die Zykliker Wienerberger, Zumtobel und Andritz, die leichte Verluste verzeichneten. Aus dem ATX Prime sticht ganz klar die Warimpex hervor, die mit hohen Umsätzen um 26,8% zulegte. Der Jahresabschluss war schon Ende April veröffentlicht worden und brachte den Immobilienentwickler zurück in die schwarzen Zahlen. Bei AT&S hingegen drehte das Ergebnis ins Minus aufgrund von Anlaufkosten in Chongqing und Preisdruck bei IC-Substraten. Die Aktie reagierte mit einem Minus von über 7%. Nach dem Bekanntwerden mutmaßlicher Preisabsprachen durch große österreichische Baufirmen am Donnerstagabend letzter Woche, kam es am Freitag zu Abstrafungen der Bautitel. Besonders schwer traf es die Porr, die in der letzten Woche 7,3% verlor. Ausblick. Auch nächste Woche sorgt die Berichtssaison für Schwung mit Unternehmensergebnissen (Semperit, Lenzing, Flughafen Wien, Atrium, RBI und Mayr-Melnhof), HVs (Erste Group, Wienerberger) und Ex-Dividenden- Tagen (CA Immo, VIG). Für nächste Woche sehen wir den positiven Trend beim ATX weiter bestehen. Nach einer kurzen Abkühlungsphase sollte es weiter bergauf gehen, technisch spricht jedenfalls kaum etwas dagegen. ATX Performances (1 Woche): RHI 13.6% WIENERBERGER -2.2% IMMOFINANZ 5.8% 2.02 ZUMTOBEL -1.7% CA IM.ANLAGEN 5.0% ANDRITZ -1.5% SCHOELLER-BLECKMANN 4.5% 65 OMV -0.1% 42.3 FLUGHAFEN WIEN 3.3% 34.8 VERBUND 0.7% TELEKOM AUSTRIA 2.5% 6.66 CONWERT IM.INVEST 0.9% VIENNA INSURANCE GROUP A 2.4% UNIQA INSU GR AG 1.1% 7.96 LENZING 1.9% BUWOG 1.3% 26 VOESTALPINE 1.8% ERSTE GROUP BANK 1.4% OSTERREICHISCHE POST 1.7% RAIFFEISEN BANK INTL. 1.4%, Erste Group Research Erste Group Research Equity Weekly Seite 2

3 Unternehmensanalysen Daniel Lion, CIIA AT&S: AT&S Anlaufkosten in Chongqing und Preisdruck bei IC- Substraten hinterlassen Spuren Der steirische Technologiekonzern schaffte erwartungsgemäß zwar nicht den Sprung in die schwarzen Zahlen, übertraf aber trotzdem die Konsensus-Schätzungen. Der Jahresumsatz kletterte um fast 7% auf EUR 815 Mio. dank einer hohen Auslastung, stabiler Nachfrage im Kerngeschäft und den ersten Umsatzbeiträgen aus Chongqing. Die Ertragskraft litt jedoch unter dem längeren Anlauf des IC-Substrate-Werks in China und dem Preisdruck bei IC-Substraten. Das EBITDA ging daher von EUR 167,5 Mio. auf EUR 130,9 Mio. zurück. Höhere Abschreibungen sowie ein schwächeres Finanzergebnis belasteten das Jahresergebnis, das bei EUR 23 Mio. zu liegen kam. Zur Dividende gab es wie bei AT&S üblich noch keine Angaben. Der Dividendenvorschlag wird mit der Einladung zur HV (6. Juli) Mitte Juni bekannt gegeben. Für das Wirtschafsjahr 2017/18 erwartet das Management ein beschleunigtes Umsatzwachstum von 10-16% bei einer weiterhin reduzierten EBITDA-Marge zwischen 16-18% (mittelfristig: 18-20%), aufgrund des Preisdrucks bei IC-Substraten und dem Anlauf der nächsten Technologiegeneration (msap). Höhere Abschreibungen für die neuen Produktionslinien in der Höhe von rund EUR 25 Mio. werden das EBIT negativ beeinflussen. Ausblick. Die Entwicklung des Kerngeschäfts war unserer Meinung nach zufriedenstellend, aber der Produktionsanlauf in Chongqing hinterließ seine Spuren. Der anhaltende Preisdruck bei IC-Substraten sowie das Hochfahren der msap Produktionslinien werden im heurigen Wirtschaftsjahr die Margen belasten. Die nächste Technologiegeneration msap mit besserem Pricing geht erst im 2. Quartal in Serienproduktion. Positiv ist, dass derzeit keine Kapitalmaßnahmen (EK oder FK) notwendig sind. Eine Entscheidung über die Investitionsphase II in Chongqing und deren Finanzierung soll im Sommer gefällt werden. Wir bleiben bei unserer neutralen Einschätzung der Aktie und denken, dass die ausstehende Investitionsentscheidung zum weiteren Ausbau in Chongqing sowie der mittelprächtige Ausblick die Kursentwicklung in den kommenden Wochen dämpfen werden. Michael Marschallinger Polytec: Polytec Ergebnisverdoppelung im Q1 Polytec setzt seine starke Ergebnisserie im Q1 fort mit einer Verdoppelung des Quartalsgewinns auf EUR 11,6 Mio. Der Umsatz legte um 13% auf EUR 178 Mio. zu angetrieben sowohl vom Serien- als auch Entwicklungsumsatz. Die gruppenweite Optimierung und intensivierte Digitalisierung von Produktionsabläufen sowie die Entwicklung der PKW-Kleinserienproduktion wirkten sich positiv auf die Ertragskennzahlen aus. Das EBITDA legte um fast 50% auf EUR 23 Mio. zu, die EBITDA-Marge lag bei 12,8%. Trotz des starken Auftakts behält Polytec seine konservative Guidance eines leichten Umsatz- und Ergebniswachstums bei. Ausblick. Polytec übertraf unsere Schätzungen im 1. Quartal deutlich. Empfehlung und Kursziel sind derzeit in Überarbeitung. Erste Group Research Equity Weekly Seite 3

4 Petr Bartek Verbund: Verbund Stromkonzern hebt nach gutem 1. Quartal die Guidance an Ein gutes erstes Quartal legte den Grundstein für die Anhebung des Ergebnisausblicks für Bei stabilen Umsätzen (+0,5% auf EUR 810 Mio.) konnte das EBITDA im 1. Quartal um 6,5% auf EUR 227,5 Mio. gesteigert werden und der Quartalsgewinn um 13,5% auf EUR 93,5 Mio. Dies ist auf gestiegene Erlöse aus Flexibilitätsprodukten, insbesondere aus dem Engpassmanagement, sowie auf positive Effekte aus der thermischen Restrukturierung zurückzuführen. Belastend wirkten hingegen die niedrigere Wasserführung (Q1/2017: 0,92; Q1/2016: 1,00) und ein geringeres Ergebnis im Segment Netz. Aufgrund der guten Ergebnisentwicklung im Q1 hob der Vorstand seinen Ausblick für das Gesamtjahr an und erwartet nun ein EBITDA von rund EUR 830 Mio. (zuvor: EUR 800 Mio.) und ein Konzernergebnis von rund EUR 300 Mio. (zuvor: EUR 280 Mio.). Ausblick. Die Q1-Zahlen übertrafen unsere Erwartungen aufgrund der stärkeren Einnahmen aus Flexibilitätsprodukten, die auch der Haupttreiber für die Anhebung der Guidance sein dürften. Wir bleiben jedoch bei unserer Halten-Empfehlung da die Bewertung auf Sicht der kommenden 2 Jahre nicht mehr günstig erscheint. Die höhere Guidance für 2017 ist auch bereits in den Konsenus-Schätzungen enthalten. Daniel LIon, CIIA Daniel.lion@erstegroup.com Wienerberger: Wienerberger Ausblick nach gutem 1. Quartal bestätigt Wienerberger konnte trotz des strengen Winters mit einem Umsatz- und Ergebniszuwachs ins 1. Quartal starten. Die Top Line legte um 8% auf EUR 660 Mio. zu. Leicht höhere Absatzmengen und Durchschnittspreise im Bereich Clay Building Materials und ein höherer Mengenabsatz in Nordamerika waren die Umsatztreiber. Diese Divisionen sorgten auch für einen Anstieg des EBITDA um 15% auf EUR 46,1 Mio. während der Rohrbereich schwächelte. Das traditionelle Minus im Ergebnis blieb auch in diesem Q1 bestehen mit EUR 17,5 Mio. Für das Gesamtjahr erwartet das Unternehmen unverändert eine weitere Verbesserung des EBITDA auf zumindest EUR 415mn (+9% J/J), wobei der Verkauf von nichtbetriebsnotwendigem Vermögen und Währungsschwankungen nicht enthalten sind. Ausblick. Beim Umsatzwachstum konnte Wienerberger die enerwartungen leicht toppen, ergebnisseitig war der Verlust etwas höher als erwartet. Wir sehen Wienerberger nach dem 1. Quartal auf Kurs, die Jahresguidance zu erreichen. Die Aktie profitiert unserer Meinung zwar von den positiven Trends in der Bauwirtschaft, zeigt aber bewertungstechnisch nicht allzu viel Aufwärtspotential, auch die Dividendenrendite von aktuell rund 1,2% bietet nur magere Unterstützung. Erste Group Research Equity Weekly Seite 4

5 Thomas Unger, CFA OMV: OMV Sehr starkes Q1-Ergebnis Wie bereits vergangene Woche vorab bekanntgegeben, präsentierte die OMV gestern ein sehr starkes Q1-Ergebnis, das durch positive Einmaleffekte zusätzlich unterstützt wurde. Das CCS operative Ergebnis vor Sondereffekten erreichte EUR 805 Mio. Im Upstream Bereich erzielte die OMV mit boe/d (Fass Öl-Äquivalent/Tag) die höchste Quartalsproduktion in den letzten 10 Jahren und konnte die Produktionskosten auf unter USD 9/boe senken. Zusätzlich verbuchte die Division positive Einmaleffekte in der Höhe von EUR 187 Mio., ein Großteil davon ist auf Nettowechselkursgewinne aus der Schließung der OMV UK zurückzuführen. Ebenfalls stark war der Downstream Bereich infolge guter Petrochemie- und Raffineriemargen. Der den Aktionären zuzurechnende CCS Periodenüberschuss vor Sondereffekten betrug EUR 502 Mio. (Q1/16: EUR 174 Mio.). Ausblick. In seinem Ausblick erwartet das Management für 2017 einen durchschnittlichen Ölpreis von USD 55/Fass und höhere Gaspreise als Seit April werden Wartungsarbeiten in der Raffinerie Schwechat durchgeführt (für eine Dauer von sechs Wochen), welche das CCS operative Ergebnis vor Sondereffekten im Q2 mit EUR 80 Mio. negativ beeinflussen sollen. Insgesamt war das Q1 ein sehr starkes Quartal für die OMV. Wir erwarten, dass das gute Umfeld weiter bestehen bleibt, an das herausragende Q1 werden die Ergebnisse der nächsten Quartale aber voraussichtlich nicht herankommen. Als mögliche zukünftige Kurstreiber der Aktie sehen wir vor allem die politischen Entwicklungen in Russland und Libyen. Wir bleiben bei unserer positiven Einschätzung der Aktie. Vera Sutedja, MBA RHI: RHI Umsatzplus und festere Margen im 1. Quartal Im 1. Quartal konnte der Feuerfestkonzern RHI seinen Umsatz im Jahresabstand um 7,5% auf EUR 419 Mio. steigern. Die Stahldivision legte um 6,8% zu während die Industriedivision ein Plus von 7,6% verzeichnete. Das Operating EBIT legte sogar um ein Viertel auf EUR 38 Mio. zu inklusive Übernahmekosten von EUR 3,8 Mio. Ein positives Marktumfeld in vielen Kundenindustrien, eine höhere Kapazitätsauslastung sowie ein besserer Produktmix wirkten unterstützend. Der Ausblick für 2017 bleibt unverändert: RHI erwartet ein positiveres Marktumfeld als 2016 und wird sich im laufenden Jahr auf eine Schuldenreduktion und die erfolgreiche Übernahme von Magnesita konzentrieren. Auch zum laufenden Übernahmeprozess gab es News: Mittelfristig soll das Umsatzwachstum der vereinten Gruppe dem Volumenwachstum in den Kundenindustrien entsprechen, die EBIT-Marge über 12% und die Synergien bei EUR 70 Mio. liegen. Die Dividende soll 2017 und 2018 stabil bleiben, langfristig aber steigen. Die regulatorischen Genehmigungen sollen bis Ende des 1. Halbjahres vorliegen, die a.o. HV ist für August angesetzt. Ausblick. RHI startete ebenfalls mit einem starken ersten Quartal, 2017 wird die Performance auch weiter vom positiven Marktumfeld profitieren. Positiv ist auch, dass die Übernahme von Magnesita weiter auf Schiene ist. Uns gefällt die Investment Story der RHI und ihre nach wie vor attraktive Bewertung im Vergleich zur Peer Group, die dieses Jahr bereits stark gestiegen ist. Zum Vergleich, die Aktie des direkten Mitbewerber Vesuvius, von dessen Nr. 1 Position RHI mit Magnesita stoßen würde, stieg seit Erste Group Research Equity Weekly Seite 5

6 Jahresbeginn bereits um fast 50%. Wir bleiben klar bei unserer positiven Einschätzung. Christoph Schultes, CIIA Post: Österreichische Post Sehr starke Q1-Ergebnisse Die Österreichische Post berichtete sehr starke Zahlen zum ersten Quartal. Die Umsätze konnten um 4% auf EUR 488,7 Mio. gesteigert werden, positive saisonale Effekte inklusive eines starken Ostergeschäfts Ende März unterstützen diese Entwicklung. Die vorherrschenden Trends bleiben unverändert. Die Volumina im Briefgeschäft sind deutlich rückgängig, während das Paketgeschäft klar zulegen kann. Das operative Ergebnis verzeichnete einen Anstieg um 6,4% auf EUR 54,4 Mio. Der operative Cashflow verbessert sich marginal auf EUR 61,8 Mio. Ausblick. Wir erwarten einen volatilen Verlauf des aktuellen Geschäftsjahres. Die Ergebnisse des ersten Quartals waren herausragend. Im 2. Quartal wird es schon wesentlich schwieriger, an die ausgezeichneten Ergebnisse des Vorjahres heranzukommen, die noch dazu durch positive Wahleffekte gekennzeichnet waren. Der Ausblick bleibt daher unverändert (Umsätze und Ergebnis stabil für das Gesamtjahr 2017). Die Post-Aktie bleibt ein wenn nicht der top Dividendentitel in Wien, all zu viel Kurspotenzial sehen wir derzeit aber nicht. Vladimira Urbankova, MBA Agrana: Agrana Deutliche Gewinnsteigerung im GJ2016/17, Kaufen bestätigt Der Zucker-, Stärke- und Fruchtkonzern Agrana hat heute seine Jahresbilanz präsentiert. Die Umsatzerlöse des Geschäftsjahres 2016/17 stiegen um 3,4% auf EUR Mio., während das EBIT um 34% auf EUR 172 Mio. gesteigert werden konnte. Zu dieser deutlichen Ergebnisverbesserung haben alle drei Segmente (Zucker, Stärke und Frucht) beigetragen. Die EBIT-Marge konnte von 5,2% im Vorjahr auf 6,7% im Geschäftsjahr 2016/17 erhöht werden. Ein besseres Währungsergebnis trug zur Steigerung des Konzernergebnisses um 35% auf EUR 111 Mio. bei. Die vorgelegten Zahlen deckten sich weitgehend mit unseren Schätzungen. Ausblick. Für das Geschäftsjahr 2017/18 geht das Management von einem moderaten Anstieg bei Konzernumsatz und EBIT aus. Das Investitionsvolumen soll rund EUR 140 Mio. betragen. Wir denken, dass für die Agrana-Aktie noch weiteres Kurspotential besteht und bestätigen unsere Kaufempfehlung. Die derzeit in Vorbereitung befindliche Akquisition des serbischen Zuckerproduzenten Sunoko könnte der Aktie weiteren Auftrieb verleihen. Erste Group Research Equity Weekly Seite 6

7 S&P 500: Aufwärtstrend Brent-Öl: Abschwächung Globale Aktien Markt In der vergangenen Woche legten sowohl der FTSE-Weltaktienindex als auch der FTSE-Emerging Market Index zu. Der S&P 500 stieg um 0,2%, der Nikkei 225 um 2,7%, der Stoxx 600 notierte 0,6% höher. Nur der Dow Jones (-0,2%) und der Shanghai Composite (-3%) schwächten sich im Wochenvergleich ab. Während der Dow Jones Index in der Nähe seiner Allzeit-Hochstände verharrt (YTD: +6%), befindet sich der Shanghai Composite in einem moderate Abwärtstrend (YTD: -0,7%). Die relative Stärke der europäischen Leitindizes hält im Vergleich zu den US-Indizes an. Die Economic Surprise Indizes bleiben für die Eurozone auf hohem Niveau. Dies trifft auch für die Konsensus-Prognose der Gewinn- und Umsatzschätzungen für die europäischen Unternehmen zu. Aus diesen Gründen sollte die Outperformance der europäischen Aktienmärkte versus der US-Märkte weiter andauern. Der Economic Surprise Index hat sich für China in den letzten Tagen verschlechtert. Die Renditen von Staatsanleihen für Laufzeiten von 5 Jahren sind über das Niveau der Renditen von Anleihen mit einer Laufzeit von 10 Jahren angestiegen. Dadurch ergibt sich eine negative Steigung der Zinskurve. Der aktuell vergleichsweise schwache Aktienmarkt dürfte unter diesen Umständen mittelfristig nur kurzfristige Erholungstendenzen aufweisen. Diese Aussicht wird unterstützt von einer beginnenden Abschwächung der Konsensus-Prognose für Gewinne und Umsätze chinesischer Unternehmen für 2017 und Der nachstehende Chart zeigt den aktuellen Verlauf der Economic Surprise Indizes für wichtige Länder bzw. Regionen. Economic Surprise Indizes Quelle: Erste Group Research, Datastream Ausblick: Wir erwarten, dass die globalen Leitindizes in der nächsten Woche wenig verändert tendieren. Die europäischen Aktienmärkte profitieren von der aktuellen Erholung der Wirtschaft. Sie dürften sich daher weiterhin moderat besser entwickeln als die US-Indizes. Erste Group Research Equity Weekly Seite 7

8 Chartanalysen ATX: höchster Stand seit 2008 (!) Christoph Schultes 5 Jahres-Chart Der ATX kommt in dieser Woche der Punkte-Marke schon sehr nahe, letztendlich fehlen dem österreichischen Leitindex knapp 24 Indexpunkte. An den technischen Indikatoren hat sich kaum etwas verändert. Wir sehen ein starkes Momentum unterstützt von einer Vielzahl anderer Indikatoren. Das Hauptproblem ist nach wie vor der hohe RSI (>78), der sich deutlich im überkauftem Bereich befindet. Der positive Trend bleibt bestehen. Nach einer kurzen Abkühlungsphase, in der der RSI in den neutralen Bereich zurückkehren könnte, sollte es weiter bergauf gehen. Technisch spricht jedenfalls kaum etwas dagegen. Erste Group Research Equity Weekly Seite 8

9 S&P 500 Hans Engel 5 Jahres Chart Der S&P 500 stieg im Wochenverlauf um 0,2%. Das Plus seit Jahresbeginn beträgt ca. 7%. Der US-Leitindex befindet sich weiterhin in der Nähe seines Allzeit-Hochs. Die technischen Indikatoren DMI (Directional Movement Indikator), das Parabolic System und der MACD geben weiterhin Kaufsignale ab. Nahezu unverändert im Wochenvergleich ist der Anteil jener Aktien, die sich in kurzfristigen Auf- bzw. Abwärtstrends befinden. Ca. 62% der Aktien tendieren derzeit aufwärts und ca. 11% abwärts. Der Rest befindet sich in einer trendlosen Situation. Wir erwarten, dass sich der S&P 500 in der kommenden Woche in einer Seitwärtsrange zwischen ca Punkten bewegen wird. Erste Group Research Equity Weekly Seite 9

10 Appendix Gewinnschätzungen Österreich - ATX Kurs- Kurs Poten- Gewinn pro Aktie Dividende pro Aktie Buchwert pro Aktie ATX Empfehlung Datum ziel** zial** e 2018e e 2018e e 2018e Andritz Akkumulieren % BUWOG* Akkumulieren % CA IMMO Kaufen % conwert Halten % Erste Group*** Vienna Int. Airport Akkumulieren % Immofinanz Akkumulieren % Lenzing Halten % OMV Akkumulieren % Austrian Post Halten % RBI Kaufen % RHI Akkumulieren % SBO Halten % Telekom Austria Halten % Uniqa Under review Verbund Halten % VIG Under review voestalpine* Halten % Wienerberger Halten % Zumtobel* Under review Gewinnwachstum ATX 122.7% 30.4% 17.0% Performance Kurs/Gewinn Verhältnis Kurs/Buchwert Eigenkapitalrendite Dividendenrendite ATX 1 Jahre 5 Jahre e 2018e e 2018e e 2018e e 2018e Andritz 20.2% 37.9% 17.7x 17.8x 16.7x 3.67x 3.71x 3.35x 21.7% 22.1% 21.2% 3.1% 3.1% 3.5% BUWOG* 37.2% 86.6% 10.8x 7.7x 11.4x 1.13x 1.33x 1.23x 10.8% 18.8% 11.2% 3.8% 2.7% 3.1% CA IMMO 32.4% 166.6% 9.0x 15.0x 12.2x 0.74x 0.90x 0.86x 8.5% 6.1% 7.4% 3.7% 3.4% 3.9% conwert 22.3% 91.6% 11.4x 14.6x 14.3x 1.13x 1.11x 1.07x 10.1% 7.8% 7.6% 3.1% 3.4% 3.7% Erste Group*** 39.4% 99.8% 10.4x 11.1x 10.6x 1.06x 1.00x 0.94x 10.8% 9.2% 8.9% 3.3% 3.7% 4.1% Vienna Int. Airport 40.5% 325.7% 12.0x 23.3x 21.7x 1.85x 2.41x 2.26x 9.8% 11.0% 10.7% 2.7% 1.9% 2.0% Immofinanz -1.4% 0.0% nm nm 18.5x 0.67x 0.79x 0.70x -6.3% -5.6% 4.0% 3.2% 3.0% 3.0% Lenzing 135.4% 132.3% 13.6x 18.9x 18.0x 2.29x 3.13x 2.80x 17.9% 17.5% 16.4% 3.7% 1.8% 1.8% OMV 67.8% 73.7% nm 14.5x 11.9x 1.23x 1.46x 1.36x -2.4% 10.4% 11.8% 3.6% 3.1% 3.5% Austrian Post 12.3% 43.6% 14.1x 17.3x 17.3x 3.22x 3.76x 3.69x 23.3% 22.0% 21.5% 6.3% 5.3% 5.3% RBI 75.3% -12.5% 11.0x 10.5x 7.2x 0.59x 0.74x 0.68x 5.6% 7.3% 9.8% 0.0% 2.9% 5.5% RHI 85.5% 62.9% 13.0x 15.4x 12.5x 1.90x 2.16x 1.93x 15.0% 14.8% 16.3% 3.1% 2.4% 2.4% SBO 14.0% 3.6% nm 54.7x 20.2x 2.87x 2.51x 2.26x -6.4% 4.5% 11.8% 0.0% 0.6% 1.7% Telekom Austria 19.4% -9.7% 9.6x 12.8x 11.4x 1.71x 1.90x 1.72x 19.3% 15.3% 15.8% 3.6% 3.0% 3.0% Uniqa 24.8% -36.1% 13.1x 11.6x 11.2x 0.70x 0.77x 0.76x 5.4% 6.7% 6.9% 6.8% 6.4% 6.7% Verbund 35.5% -18.9% 12.5x 19.6x 22.4x 1.02x 1.05x 1.02x 8.4% 5.5% 4.6% 1.8% 1.5% 2.2% VIG 36.1% -17.5% 10.3x 13.7x 12.7x 0.62x 0.71x 0.69x 6.2% 5.3% 5.5% 3.8% 3.4% 3.6% voestalpine* 33.9% 70.8% 8.8x 14.1x 11.5x 1.03x 1.29x 1.20x 12.3% 9.4% 10.7% 3.6% 2.7% 3.1% Wienerberger 34.7% 164.4% 21.1x 17.9x 15.4x 1.20x 1.44x 1.35x 5.8% 8.3% 9.0% 1.5% 1.6% 2.4% Zumtobel* 68.2% 91.3% 43.2x 12.1x 10.5x 1.49x 2.03x 1.79x 3.5% 18.5% 18.1% 1.8% 3.1% 3.7% 32.5x 14.7x 12.6x 1.03x 1.24x 1.17x 3.2% 8.0% 9.6% 2.2% 3.0% 3.5% * schiefes Geschäftsjahr, ** auf Sicht 12 Monate, *** Konsensusdaten Quelle: Erste Group Research Erste Group Research Equity Weekly Seite 10

11 Gewinnschätzungen Österreich - Wiener Börse Kurs- Kurs Poten- Gewinn pro Aktie Dividende pro Aktie Buchwert pro Aktie Empfehlung Datum ziel** zial** e 2018e e 2018e e 2018e Agrana* Kaufen % AMAG Halten % AMS Under review AT&S* Halten % DO & CO* Halten % FACC* Kaufen % Kapsch TrafficCom* Akkumulieren % Mayr-Melnhof Akkumulieren % Palfinger Kaufen % PORR Reduzieren % Polytec Under review Semperit Reduzieren % S Immo Kaufen % STRABAG Kaufen % UBM Kaufen % Performance Kurs/Gewinn Verhältnis Kurs/Buchwert Eigenkapitalrendite Dividendenrendite 1 Jahre 5 Jahre e 2018e e 2018e e 2018e e 2018e Agrana* 18.8% 19.5% 13.7x 14.4x 12.4x 0.99x 1.18x 1.12x 7.3% 8.8% 9.3% 5.0% 4.0% 4.0% AMAG 35.5% 129.2% 25.3x 33.5x 28.7x 1.86x 2.38x 2.34x 7.3% 7.2% 8.2% 3.6% 2.7% 2.7% AMS 171.7% 349.6% 11.5x 21.8x 14.7x 2.26x 4.14x 3.35x 21.6% 20.7% 25.3% 1.9% 1.1% 1.7% AT&S* -13.4% 13.9% 9.0x nm nm 0.88x 0.78x 0.76x 9.5% -3.7% -3.4% 2.8% 1.0% 1.0% DO & CO* -34.2% 117.1% 36.6x 23.2x 21.0x 5.06x 2.80x 2.55x 13.9% 12.6% 12.7% 0.8% 1.3% 1.5% FACC* 44.1% -26.8% nm 24.7x 15.9x 0.79x 1.00x 0.94x -7.1% 4.1% 6.1% 0.0% 0.0% 0.0% Kapsch TrafficCom* 59.8% -28.7% 12.5x 14.2x 12.9x 1.74x 2.45x 2.16x 14.4% 18.2% 17.7% 5.0% 2.2% 2.4% Mayr-Melnhof 10.6% 51.1% 13.1x 14.5x 14.0x 1.61x 1.74x 1.61x 12.8% 12.2% 12.0% 3.0% 2.6% 2.7% Palfinger 44.9% 110.6% 17.6x 17.8x 13.9x 1.94x 2.34x 2.07x 11.7% 13.8% 15.8% 2.0% 1.8% 2.3% PORR 12.5% 175.2% 16.8x 12.0x 11.1x 3.15x 2.30x 2.17x 19.2% 19.8% 20.1% 2.8% 3.8% 4.0% Polytec 129.3% 156.6% 10.2x 16.2x 16.0x 1.32x 2.08x 1.91x 13.7% 13.5% 12.4% 2.9% 1.9% 1.9% Semperit -16.8% -18.9% nm 7.6x 21.6x 1.61x 1.36x 1.32x -2.5% 19.3% 6.2% 2.7% 2.8% 3.2% S Immo 53.1% 201.2% 3.4x 14.7x 13.9x 0.83x 1.12x 1.07x 28.0% 7.5% 7.9% 4.0% 3.1% 3.2% STRABAG 33.3% 104.5% 13.7x 14.6x 13.2x 1.10x 1.16x 1.09x 8.1% 8.1% 8.5% 2.7% 2.7% 2.9% UBM 8.6% 189.8% 6.5x 7.5x 8.8x 1.01x 1.06x 1.00x 15.0% 14.9% 11.7% 5.8% 5.6% 6.1% * schiefes Geschäftsjahr, ** auf Sicht 12 Monate Quelle: Erste Group Research Erste Group Research Equity Weekly Seite 11

12 Performance Graphen seit 1 Jahr, Erste Group Research Performance Tabelle 1W M J 1W M J Österreich Zinsen ATX 1.3% 3, % 17% 57% EBF EURIBOR 3M DELAYED - OFFERED RATE ATX Prime 1.3% 1, % 17% 58% US TREASURY US Tres. 10JCONST MAT 10 YEAR (D) MIDDLE RATE 2.39% NTX 0.8% 1, % 19% 28% GERMANY DE Bund GOVERNMENT 10J BOND 10 YEAR RED. YIELD0.43% Europa (lokal) Währungen DAX Perf. 0.5% 12, % 11% 97% US $ EUR/ TO EURO(GTIS/TR) USD - EXCHANGE - RATE DAX Preis 0.2% 6, % 9% 71% SWISS EUR/CHF FRANC TO EURO (WMR) - EXCHANGE 0.01 RATE SMI 0.9% 9, % 10% 54% JAPANESE YEN/EUR YEN TO EURO (WMR) - EXCHANGE 0.20 RATE CAC % 5, % 11% 76% EURO YEN/USD TO UK (ECU HISTORY WMR) EXCHANGE RATE FTSE % 7, % 3% 35% JAPANESE Gold YEN TO US $ (JP) - EXCHANGE -0.4% RATE 1,224-4% 6% -22% Global (lokal) Rohstoffe (USD) Stoxx % % 9% 59% Crude Brent Oil BFO Öl M1 Europe FOB $/BBl 3.7% % -10% -54% S&P % 2, % 7% 79% LME-Copper Kupfer Grade A Cash U$/MT 2.9% 5, % 3% -28% Nikkei % 19, % 4% 122% Gold Alu Bullion LBM U$/Troy Ounce 2.5% 1, % 15% -1% MSCI in EUR Sentiment Osteuropa 1.8% % 0% -1% VDAX-NEW VOLATILITY INDEX - PRICE -9.4% INDEX % -26% -53% Asien 2.3% 1, % 15% 46% CBOE VIXSPX VOLATILITY VIX (NEW) - PRICE 1.3% INDEX % -25% -52% Südamerika 4.0% % 12% -12%, Erste Group Research Erste Group Research Equity Weekly Seite 12

13 Wochenvorschau Datum Unternehmensdaten Konjunkturdaten Montag, , RWE AG (Q1)Belle International Holdings Ltd (Y), Mitsubishi UFJ Financial Group Empire Manuf. Index (US) Inc (Y) Dienstag, Home Depot Inc/The (Q1), Vodafone Group PLC (Y)Lenzing AG (Q1), Semperit AG Holding (Q1) Neuwagenregistrierungen (EU), ZEW Index (DE), Ind. Produktion (US), Verkaufszahlen neuer Häuser (US) Mittwoch, Cisco Systems Inc (Q3), Target Corp (Q1), SSE PLC (Y)Flughafen Wien AG (Q1), Raiffeisen Bank International AG (Q1)Tencent Holdings Ltd (Q1) Inflation (EU), MBA Anträge (US) Donnerstag, Wal-Mart Stores Inc (Q1), National Grid PLC (Y)Mayr Melnhof Karton AG (Q1) Einzelhandelsumsatz (UK), Arbeitslosenanträge (US), Frühindikatoren (US) Freitag, Quelle: Bloomberg, Erste Group Research Erste Group Research Equity Weekly Seite 13

14 Disclaimer Diese Finanzanalyse (das Dokument ) wurde von der Erste Group Bank AG oder einem mit ihr verbundenen Unternehmen (zusammen mit verbundenen Unternehmen, Erste Group ) in unabhängiger und objektiver Weise erstellt, um zusätzliche wirtschaftliche Informationen über das/die analysierten Unternehmen bereit zu stellen. Sie basiert auf dem Wissensstand der mit der Erstellung betrauten Finanzanalysten der Erste Group zum Redaktionsschluss und kann jederzeit ohne Bekanntgabe geändert werden. Sie dient ausschließlich der unverbindlichen Information und stellt weder eine Anlageberatung noch eine Anlageempfehlung, ein Angebot bzw. eine Empfehlung oder Einladung zur Angebotsstellung zum Kauf bzw. Verkauf des hierin genannten Wertpapiers oder Finanzproduktes oder irgendeines mit dem Unternehmen zusammenhängenden Wertpapiers oder Finanzproduktes bzw. dessen Einbeziehung in eine Trading-Strategie dar. Die hierin enthaltenen Darstellungen, Analysen und Schlussfolgerungen sind genereller Natur. Dieses Dokument gewährt weder einen vollständigen Überblick über das Geschäft, dessen potentielle Risiken und Folgen, noch berücksichtigt es die individuellen Bedürfnisse des Anlegers/der Anlegerin (gemeinsam: Anleger ) hinsichtlich Ertrag, steuerlichen Situation, Risikobereitschaft bzw. Geeignetheit des Wertpapiers bzw. Finanzproduktes. Dieses Dokument ersetzt daher weder eine anleger- und objektgerechte Beratung noch eine umfassende Risikoaufklärung und jedes Wertpapier bzw. Finanzprodukt hat ein unterschiedlich hohes Risikoniveau. Die dargestellten Wertentwicklungen und Beispielrechnungen lassen keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung eines Wertpapiers bzw. Finanzprodukts zu. Hinweise auf die frühere Performance garantieren nicht notwendigerweise positive Entwicklungen in der Zukunft und Geschäfte in Wertpapieren bzw. Finanzprodukten können riskant bzw. spekulativ sein. Je schlechter die Bonität des Unternehmens bzw. der Emittentin ist, umso höher ist das Risiko der Anlage. Da nicht jedes Geschäft für jeden Anleger geeignet ist, sollte der Anleger vor Abschluss des Geschäfts seinen eigenen Berater (insbesondere Rechts- und Steuerberater) konsultieren, um sicherzustellen, dass - unabhängig von den hierin enthaltenen Informationen - das geplante Wertpapier bzw. Finanzprodukt seinen Bedürfnissen und Wünschen genügt, dass er die Risiken vollständig verstanden hat und nach reiflicher Überlegung zur Überzeugung gelangt ist, dass er das beabsichtigte Geschäft abschließen kann und möchte und in der Lage ist, die wirtschaftlichen Folgen zu tragen. Der Anleger wird darauf hingewiesen, die WAG 2007 Kundeninformation zu beachten. Finanzanalysen werden von der Abteilung für Finanzanalyse der Erste Group unter Einhaltung sämtlicher gesetzlicher Anforderungen erstellt. Die Meinungen der en zum selben Emittenten kann in Equity und Credit Research Analysen unterschiedlich sein. Investoren in Aktien können andere Interessen verfolgen als jene in Anleihen desselben Emittenten. Die Autoren dieses Dokuments sind nicht berechtigt, Zusicherungen und Garantien im Namen der Gesellschaft, der Erste Group oder eines Dritten abzugeben. Obwohl die Erste Group die von ihr beanspruchten Quellen als verlässlich einstuft, übernimmt die Erste Group (einschließlich ihrer Vertreter und Arbeitnehmer) weder ausdrücklich noch stillschweigend eine Garantie oder Haftung für die Aktualität, Vollständigkeit und inhaltliche Richtigkeit des Inhalts dieses Dokuments. Weder ein Unternehmen der Erste Group, noch ein Vorstandsmitglied, Aufsichtsratsmitglied, Verwaltungsratsmitglied, Geschäftsführer, leitender Angestellter oder sonstiger Angestellter eines Unternehmens der Erste Group haften für etwaige Kosten, Verluste oder Schäden gleich welcher Art (einschließlich Folge- oder indirekter Schäden oder entgangenem Gewinn), die im Vertrauen auf den Inhalt dieses Dokuments entstehen. Die Erste Group, mit ihr verbundene Unternehmen sowie ihre Vertreter und Arbeitnehmer können Positionen an den hierin genannten Finanzprodukten und/oder Optionen, Optionsscheine oder Rechte in Bezug auf diese und andere Finanzprodukte halten und dürfen handelsunterstützend oder in anderer Weise in Geschäften mit diesen Finanzprodukten tätig sein. Darüber hinaus können die Erste Group, die mit ihr verbundenen Unternehmen sowie ihre Vertreter und Arbeitnehmer Dienstleistungen im Investment Banking oder Beratung an ein hierin genanntes Unternehmen anbieten bzw. in dessen Management tätig sein. Dieses Dokument wurde auf der Grundlage der österreichischen Rechtsordnung und für das Gebiet der Republik Österreich erstellt. Die Weitergabe dieses Dokuments und der Vertrieb des hierin genannten Finanzproduktes sind in einigen Ländern beschränkt bzw. verboten. Dies gilt insbesondere in Australien, Kanada, Korea, Japan, Schweiz und den Vereinigten Staaten von Amerika. Die Weitergabe dieses Dokuments sowie das Anbieten und der Verkauf des Finanzproduktes innerhalb der USA oder an U.S. Persons (im Sinne der Definition in Regulation S des U.S. Securities Act of 1933 in der jeweils geltenden Fassung) ist verboten, sofern das Recht der USA oder deren einzelner Bundesstaaten nicht eine Ausnahme festlegt. Personen, die in Besitz dieses Dokuments gelangen, sind verpflichtet, sich über diese Beschränkungen zu informieren und diese einzuhalten. Durch die Entgegennahme dieses Dokuments versichert der Empfänger, sich an die vorgenannten und sonstige anwendbare Regelungen zu halten. Weitere Informationen können von der Erste Group auf Anfrage erhalten werden. Dieses Dokument und die darin enthaltenen Angaben, Analysen, Meinungen und Schlussfolgerungen sind urheberrechtlich geschützt. Die Erste Group behält sich das Recht vor, die hierin geäußerten Meinungen und Stellungnahmen jederzeit und ohne Vorankündigung zu ändern. Die Erste Group behält sich des Weiteren das Recht vor, Aktualisierungen dieser Informationen nicht vorzunehmen oder völlig einzustellen. Die Angaben dieses Dokuments sind unverbindlich. Druckfehler vorbehalten. Sollte sich eine Bestimmung dieses Disclaimers als rechtswidrig, unwirksam oder nicht durchsetzbar herausstellen, ist die betreffende Bestimmung, soweit sie von den übrigen Bestimmungen trennbar ist, so zu behandeln, als wäre sie nicht Bestandteil dieses Disclaimers; in keinem Fall berührt die rechtswidrige, unwirksame oder nicht durchsetzbare Bestimmung die Rechtmäßigkeit, Wirksamkeit oder Durchsetzbarkeit der übrigen Bestimmungen. Erste Group Research Equity Weekly Seite 14

15 Wichtige Hinweise DIESES DOKUMENT DARF NICHT IN DIE VEREINIGTEN STAATEN VON AMERIKA, KANADA, SCHWEIZ, AUSTRALIEN, KOREA ODER JAPAN, AN EINE PERSON, DIE STAATSBÜRGER DIESER STAATEN IST, VERBRACHT, ODER AN MEDIEN IN EINEM DER GENANNTEN STAATEN VERSENDET ODER VERTEILT WERDEN. Allgemeiner Hinweis Sämtliche durch die Erste Group Research erteilten Empfehlungen wurden unabhängig und objektiv erstellt und basieren auf öffentlich zugänglichen Emittenten-, Branchen- und sonstigen öffentlich zugänglichen Informationen, die die Erste Group Research als verlässlich einstuft, bzw. wurden diesen entnommen; dennoch geben wir keine Garantie und übernehmen keine Haftung für die Vollständigkeit sowie inhaltliche Richtigkeit dieser Informationen und unserer Empfehlungen. Die Finanzanalyse wurde mit höchstmöglicher Sorgfalt erstellt, um Fehler und Missverständnisse zu vermeiden. Auf die abgegebene Empfehlung wurde weder seitens des analysierten Emittenten noch durch eine andere Abteilung der Erste Group Einfluss genommen. Jede von einem en erstellte Finanzanalyse wurde durch einen Senior Research Executive bzw. Senior en überprüft (Vier-Augen-Prinzip). Die Compliance-Richtlinien der Erste Group sehen strenge Regeln für Mitarbeitergeschäfte durch en vor (weitere Informationen finden Sie unter Interessenkonflikte ). en ist es nicht gestattet, sich an jeglichen Arten von bezahlten Tätigkeiten in Zusammenhang mit dem analysierten Emittenten zu beteiligen, sofern diese nicht offengelegt wurden. Die Entlohnung der en stand zu keinem Zeitpunkt in der Vergangenheit und steht auch nicht in der Gegenwart oder Zukunft in direktem oder indirektem Verhältnis zu der hier abgegebenen Empfehlung. Die Erste Group kann Transaktionen in Finanzinstrumenten (sowohl im Rahmen des Eigenhandels als auch sonst) entgegen der im Research Bericht vertretenen Ansicht durchführen. Auch andere Personen der Erste Group, wie beispielsweise Mitarbeiter der Strategieabteilung oder Sales Abteilung, können eine vom Research Bericht abweichende Meinung vertreten. Offenlegung der potentiellen Interessenkonflikte Die Offenlegung der potentiellen Interessenkonflikte in Bezug auf die Erste Group Bank AG, die mit ihr verbundenen Unternehmen, Filialen sowie der relevanten Organe und Arbeitnehmer mit Hinblick auf den Emittenten, das jeweilige Finanzinstrument und/oder Wertpapiere die Gegenstand dieses Dokuments sind, werden täglich aktualisiert. Zur Übersicht der Interessenkonflikte für alle von der Erste Group analysierten Unternehmen im Equity Research folgen Sie bitte diesem Link: Die Erste Group Bank AG stellt mit internen Richtlinien sicher, dass Interessenkonflikte auf faire Weise gehandhabt werden müssen. Die Richtlinie Umgang mit Interessenkonflikten in Verbindung mit Finanzanalysen finden Sie unter folgendem Link: Definitionen der einzelnen Empfehlungen der Erste Group Bank AG Kaufen Akkumulieren Halten Reduzieren Verkaufen > +20% zum Kursziel +10% < Kursziel < +20% 0% < Kursziel < +10% -10% < Kursziel < 0% < -10% zum Kursziel Unsere Kursziele wurden auf Grundlage eines fairen Aktienwertes ermittelt und beziehen ebenfalls die für den Aktienwert wesentlichen Faktoren und Nachrichten (wie Fusionen und Übernahmen, wichtige bevorstehende Share-Deals, positive/negative Marktstimmungen bezüglich Aktie und Sektor, Neuigkeiten) mit ein. Die Kursziele beziehen sich dabei auf die folgenden 12 Monate. Alle Empfehlungen verstehen sich immer in Bezug auf unsere derzeitige Bewertung der Aktie. Die Empfehlung zeigt keinen Bezug zwischen der Entwicklung der Aktie und einem regionalen oder sektoralen Benchmark auf. Eine Historie über alle Empfehlungen der letzten 12 Monate finden Sie unter folgendem Link: Erläuterungen zu den Bewertungsparametern und der Risikobewertung Wenn nicht anders in der Finanzanalyse angegeben, basieren die Kursziele entweder auf einer Bewertung des Discounted Cash-Flow oder einem Vergleich von Bewertungskennziffern mit Emittenten, die der für vergleichbar hält, oder auf einer Kombination der beiden Methoden. Die Ergebnisse dieser grundlegenden Bewertung werden von dem en unter Berücksichtigung des potentiellen Verlaufs der Investorenstimmung widergespiegelt. Unabhängig davon welche Bewertungsmethode für die Finanzanalyse herangezogen wird, besteht ein signifikantes Risiko, dass das Kursziel im angegeben Zeitrahmen nicht erreicht wird. Das Risiko bezieht sich insofern auf unvorhersehbare Änderungen im Wettbewerb oder bei der Nachfrage der Produkte des analysierten Emittenten. Derartige Schwankungen bei der Nachfrage können u.a. auf technologischem Fortschritt, grundlegenden Änderungen der wirtschaftlichen Lage oder auch in einigen Fällen auf Änderungen der sozialen Werte beruhen. Die Erreichung der Kursziele kann darüber hinaus durch Veränderung der Besteuerung, der Wechselkurse, durch Veränderungen der Lage an Kapitalmärkten sowie durch regulatorische Änderungen beeinflusst werden. Investitionen in Übersee-Märkte und Finanzinstrumente wie ADRs sind dem erhöhten Risiko der Wechselkurschwankungen, Devisenkontrollen, Änderungen der Steuersysteme sowie politischen, wirtschaftlichen und sozialen Schwankungen ausgesetzt. Alle genannten Marktkurse in dieser Publikation sind Schlusskurse des vorgehenden Handelstages (solange nicht anderweitig in der Publikation bestimmt). Eine detaillierte Beschreibung der Methodik und Bewertung von Finanzanalysen der Erste Group Bank AG finden Sie unter folgendem Link: Erste Group Research Equity Weekly Seite 15

16 Links Die Erste Group verwendet unter Umständen Hyperlinks zu anderen Webseiten in diesem Dokument. Die Verlinkung auf eine andere Internetpräsenz bedeutet jedoch nicht, dass die Erste Group sich deren Inhalt zu Eigen macht. Die Erste Group übernimmt keine Verantwortung für den Inhalt dieser Webseiten, insbesondere deren Vollständigkeit sowie inhaltliche Richtigkeit. Besondere Hinweise für Leser in den folgenden Ländern: Österreich: Die Erste Group Bank AG ist im Firmenbuch des Handelsgerichts Wien unter der Firmenbuchnummer FN 33209m registriert. Die Erste Group Bank AG wird von der Europäischen Zentralbank (EZB) (Sonnemannstraße 22, D Frankfurt am Main, Deutschland) sowie von der österreichischen Finanzmarktaufsicht (FMA) (Otto-Wagner Platz 5, A-1090, Wien, Österreich) beaufsichtigt und reguliert. Deutschland: Die Erste Group Bank AG ist für die Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in Deutschland durch die österreichische Finanzmarktaufsicht (FMA) autorisiert und wird teilweise durch die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) reguliert. Vereinigtes Königreich: Die Erste Group Bank AG wird im Rahmen von Wertpapierdienstleistungen im Vereinigten Königreich von der Financial Conduct Authority und der Prudential Regulation Authority beaufsichtigt. Dieses Dokument darf ausschließlich an geeignete Gegenparteien und professionelle Kunden verteilt werden. Es darf nicht an Privatkunden ausgeteilt werden. Keine anderen Personen als geeignete Gegenparteien oder professionelle Kunden sollten dieses Dokument lesen und sich auf die enthaltenen Informationen verlassen. Die Erste Group Bank AG übt keine Wertpapier-Dienstleistungen für Privatkunden aus. Tschechien: Die Česká spořitelna, a.s. wird im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in Tschechien von der Tschechischen Nationalbank (CNB) beaufsichtigt und reguliert. Kroatien: Die Erste Bank Croatia wird im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in Kroatien von der kroatischen Finanzdienstleistungsaufsicht (HANFA) beaufsichtigt und reguliert. Ungarn: Die Erste Bank Hungary ZRT sowie die Erste Investment Hungary Ltd. werden im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in Ungarn von der Ungarischen Finanzmarktaufsichtsbehörde (PSZAF) beaufsichtigt und reguliert. Serbien: Die Erste Group Bank AG wird im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in Serbien von der serbischen Wertpapierkommission (SCRS) beaufsichtigt und reguliert. Rumänien: Die Banka Comerciala Romana wird im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in Rumänien von der Rumänischen Nationalen Wertpapieraufsicht (CNVM) beaufsichtigt und reguliert. Polen: Die Erste Securities Polska S.A. wird im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in Polen von der Polnischen Finanzmarktaufsichtsbehörde (PFSA) beaufsichtigt und reguliert. Slowakei: Die Slovenská sporiteľňa, a.s. wird im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in der Slowakei von der Slowakischen Nationalbank (NBS) beaufsichtigt und reguliert. Türkei: Die Erste Securities İstanbul Menkul Değerler A.Ş. wird im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in der Türkei von der türkischen Finanzmarktaufsicht (Capital Markets Board) beaufsichtigt und reguliert. Wie von der türkischen Finanzmarktaufsicht (Capital Markets Board) vorgeschrieben, stellen die in diesem Dokument enthaltenen Informationen, Kommentare und Empfehlungen keine Anlageberatung dar. Eine Anlageberatung erfolgt ausschließlich in Verbindung mit einer vertraglichen Vereinbarung zwischen einem Brokerunternehmen, einem Portfolioverwaltungsunternehmen sowie Banken ohne Einlagensicherungsgeschäft und Kunden. Kommentare und Empfehlungen in diesem Dokument basieren auf subjektiven Meinungen der en. Diese Meinungen entsprechen nicht zwangsläufig ihren Vermögensverhältnissen sowie Risiko- und Ertragserwartungen. Aus diesem Grund kann eine alleinig auf der Grundlage dieser Informationen getroffene Anlageentscheidung dazu führen, dass ihre Erwartungen von den eintretenden Ergebnissen nicht erfüllt werden. Schweiz: Diese Finanzanalyse stellt weder einen Prospekt noch irgendeine Form des Angebots oder der Listung von Wertpapieren wie unter Artikel 652a, 752 and 1156 des Schweizerischen Obligationenrechts sowie den Vorschriften der Schweizerischen Börse SWX beschrieben dar. Hong Kong: Dieses Dokument darf in Hongkong nur von professionellen Anlegern im Sinne von Schedule 1 der Securities and Futures Ordinance (Cap. 571) von Hongkong und etwaigen hierin getroffenen Regelungen entgegengenommen werden. Erste Group Bank AG All rights reserved. Veröffentlicht durch: Erste Group Bank AG Group Research 1100 Vienna, Austria, Am Belvedere 1 Hauptsitz: Wien Firmenbuchnummer: FN 33209m Handelsgericht Wien Erste Group Homepage: Erste Group Research Equity Weekly Seite 16