... China QUANT. Eine aktuelle China-Einschätzung ... 1

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1 China QUANT Eine aktuelle China-Einschätzung 1

2 Das aktuelle Umfeld» Die großen Börsen der meisten Industrieländer durchlaufen zur Zeit eine ausgedehnte Konsolidierung. In deren Gefolge haben auch die asiatischen Börsen und China wieder korrigiert. Droht nun eine erneute nachhaltige Schwäche?» Dazu im Folgenden eine Bestandsaufnahme der wichtigsten Entwicklungen zu und in China der letzten Wochen» Im Gegensatz zur Korrektur im 1. Quartal 2004 geht die aktuelle Kursschwäche von den USA aus China s Aktien gewinnen an relativer Stärke (s. Chart 1).» Chinas Zentralbank ist von ihrer Bremsrhetorik abgerückt und beginnt, die Liquiditätsverknappung zurückzunehmen.» Die Inflationsrate in China größtes Sorgenkind der meisten Analysten - bleibt in ihrem Kernbereich unter 1% yoy. Gleichzeitig verstetigt sich das Wirtschaftswachstum um 8% - 9% p.a. real (s. Chart 2).» Die aktuelle Bewertung (KGV: 13, Dividendenrendite: 2.9%. Zum Vergleich: DAX 21/2.2%, S&P500 19/1.8%) ist günstig bereits ohne die Berücksichtigung der Wachstumsdynamik Chinas (s. Chart 3). 2

3 Das aktuelle Umfeld» Die Frühindikatoren für chinesische Aktien -Rohstoffe und Charterraten -korrigieren konstruktiv auf hohem Niveau und geben aktuell kein Warnsignal (s. Chart 4)» Das nach wie vor interessanteste China-Segement bleiben die H-Aktien, die einen etablierten Aufwärtstrend ausgebildet haben. A- und B-Aktien hingegen handeln in einer Seitwärtsbewegung/Bearmarkt (s. Chart 5)» Das Ausmaß der laufenden Korrektur in China liegt im historischen Durchschnitt typischer Korrekturen auch an anderen Emerging Market Börsen (s. Chart 6)» Die im 1ten Quartal 2004 eingeleitete Konsolidierung chinesischer Aktien befindet sich in einer Spätphase. Unter Würdigung der angeführten Faktoren sind Indikatoren für eine nachhaltige weitere Schwäche nicht erkennbar. Eine durch externe Einflüsse hervorgerufene Korrektur wäre eine erneute antizyklische Kaufgelegenheit. 3

4 Chart 1: China entwickelt relative Stärke Die aktuelle Korrektur wurde durch die US- Börsen ausgelöst 4

5 Chart 2: Wachstum und Inflation Chinas Wirtschaft wird erwachsen und stabiler Die Inflationszyklen ebben ab! Quelle: Bank Credit Analyst 5

6 Chart 3: Bewertungen Chinesische Aktien sind 30% bis 50% billiger als US-Aktien oder der DAX und haben eine höhere Dividendenrendite 6

7 Chart 4: Rohstoffe und Charterraten Industriemetalle und Charterraten durchlaufen eine geordnete Korrektur auf hohem Niveau Indiz für die strukturelle Nachfrageverschiebung aus China 7

8 Chart 5: Chinas Aktiensektoren A-und B-Aktien im Abwärtstrend H-Aktien im Aufwärtstrend 8

9 Chart 6: Emerging Market Korrekturen im Vergleich Die laufende Korrektur in China liegt im Durchschnitt vorheriger Korrekturen (auch im Vergleich mit anderen Emerging Markets) 9

10 Markttechnik Die technische Verfassung chinesischer H-Aktien stellt sich wie folgt dar (s. Chart 7): 1. Nach dem fulminantem Start in das 1. Quartal 2004 erfolgte eine 50% Korrektur des Aufwärtstrends seit Mai Momenti drehten von +2 Sigma überkauft zu Jahresbeginn auf -2 Sigma überverkauft Mitte Mai zurück 3. Die nachfolgende Erholung korrigierte ebenfalls ca. die Hälfte des vorherigen Abschwungs 4. Seitdem bilden die H-Aktien eine Tradingrange aus, deren untere Grenze sie aktuell testen. Gleichzeitig befinden sich die Momenti wieder bei -2 Sigma. 5. Damit ist der Markt wiederum im Bereich einer antizyklischen Kaufgelegenheit 6. Das Hauptmuster ist unverändert: Zyklische Korrektur in sekulärem Bullmarkt (vgl. DAX-Korrekturen 1984, 1986 und 1994 oder Russland zwischen 1999 und 2004 (Chart 6)) 10

11 Chart 7: Aktuelle Markttechnik der H-Aktien H-Aktien H-Aktien nach 50% Korrektur in Bodenbildung Rückgang unter 4000 Punkte und überverkaufte Momenti eröffnen antizyklische Kaufgelegenheit + 2σ 2σ 11

12 Zusammenfassung Die Kernargumente zur China-Entwicklung sind unverändert:» Die Makro-Story» Die Industrialisierung Chinas und seine Integration in die Weltwirtschaft ist die größte Umwälzung in der modernen Wirtschaftsgeschichte» Der Prozess wird sich über weitere Jahre erstrecken und nicht ohne größere Schwankungen von Statten gehen!» China wird die USA als größte Volkswirtschaft der Welt ablösen in der Vergangenheit haben solche Verschiebungen stets zu nachhaltigen Vermögenstransfers in die überholende Region geführt (USA , Japan )» Konsequenz für die Kapitalmärkte» Chinesische Aktien befinden sich in einem sekulären Bullmarkt mit einer typischen Dauer von mehreren Jahren. Dieser wird von zyklischen Schwankungen überlagert.» Der Zeithorizont für China-Investments liegt bei mindestens 4-6 Jahren (Olympia 2008, Weltausstellung 2010)» In diesem Umfeld gilt: antizyklisch bei Schwäche kaufen eine solche Situation entwickelt sich aktuell 12

13 Kontakt Aquila Capital Concepts GmbH Ferdinandstr D Hamburg Tel: +49 (0) Wichtiger Risikohinweis: Diese Unterlage dient ausschließlich der Information. Bitte beachten Sie, dass alle Informationen sorgfältig und nach bestem Wissen erhoben worden sind, jedoch keine Gewähr übernommen werden kann. Der Bericht ist kein Verkaufsprospekt und enthält kein Angebot zum Kauf oder eine Aufforderung zur Abgabe eines Kaufangebots für das vorgestellte Produkt und darf nicht zum Zwecke eines Angebots oder einer Kaufaufforderung verwendet werden. In die Zukunft gerichteten Voraussagen und Angaben basieren auf Annahmen. Da sämtliche Annahmen, Voraussagen und Angaben nur die derzeitige Auffassung der Aquila Capital Concepts GmbH über künftige Ereignisse wiedergeben, enthalten sie natürlich Risiken und Unsicherheiten. Entsprechend sollte auf sie nicht im Sinne eines Versprechens oder einer Garantie über die zukünftige Performance vertraut werden. Investoren sollten sich bewusst sein, dass die tatsächliche Performance erheblich von vergangenen Ergebnissen abweichen kann. Insofern kann und wird die zukünftige Performance der Anlagealternativen nicht zugesichert. 13