FondsInvestor Kundenmagazin der Siemens Kapitalanlagegesellschaft mbh Ausg. 04 2009 In dieser Ausgabe lesen Sie auf der Seite: 02 04 06 08 Märkte im Überblick Fonds im Überblick Aktienstrategien 2009: Welche waren erfolgreich? Fondsglossar Neuigkeiten Liebe Anlegerin, lieber Anleger, das Börsenjahr 2009 zeigte sich bisher von seiner turbulenten Seite. Nach dem vorläufigen Tiefpunkt im März setzten die Börsen weltweit eine massive Erholungsbewegung in Gang, die zunächst von positiven Erwartungen und zuletzt sogar von realwirtschaftlichen Daten getrieben wurde. Aus diesem Anlass wollen wir auf den Seiten 6 bis 7 bekannte Strategien zur Aktienauswahl unter die Lupe nehmen und analysieren, welche in diesem ereignisreichen Börsenjahr erfolgreich waren. Herzliche Grüße Ihre Siemens Kapitalanlagegesellschaft Aktienstrategien 2009: Welche waren erfolgreich?
02 FondsInvestor 04/2009 MÄRKTE IM ÜBERBLICK Autor Dipl.-Kaufmann Oliver Poetsch, CFA FRM SKAG Portfoliomanager Ist die Krise bereits überwunden? Ein Jahr nach dem Kollaps der damals fünftgrößten amerikanischen Investmentbank Lehman Brothers, der zur schlimmsten Weltwirtschaftskrise seit der Großen Depression von 1929 geführt hat, ist es wieder zu einer Normalisierung an den globalen Finanzmärkten gekommen. So konnte der amerikanische Leitindex S&P 500 nach seinem Tief im März wieder fast 6 an Wert gewinnen und auch der deutsche Aktienindex DAX liegt bereits wieder 58% über seinem Kurstief vom März dieses Jahres. Das beherzte Eingreifen der Geld- und Fiskalpolitik konnte in den vergangenen Monaten die Schockwellen des Weltfinanzbebens eindämmen. Es stellt sich jetzt aber die Frage, ob das Beben wirklich verebbt ist und wie stark die Auswirkungen auf das Wirtschaftswachstum der nächsten Jahre sein werden. Die fundamentalen wirtschaftlichen Indikatoren deuten darauf hin, dass das Tief der Krise durchschritten ist, und auch die Entwicklung an den Finanzmärkten legt nahe, dass die Marktteilnehmer auf eine schnelle wirtschaftliche Erholung und eine Rückkehr zu früheren Wachstumsraten setzen. Ein Blick in die Vergangenheit zeigt aber, dass die Auswirkungen einer Finanz- und Weltwirtschaftskrise nicht gar so schnell korrigiert werden können. Dank des geld- und fiskalpolitischen Stimulus ergeben sich zwar durchaus Wachstumsaussichten für die Weltwirtschaft, bis die Auswirkungen der Krise abgebaut sind, wird dieses Wachstum jedoch volatil bleiben. Devisenmärkte Währung US-Dollar (pro 1 Euro) Jap. Yen (pro 1 Euro) Wert Veränderung in % 1 Monat Lfd. Jahr 1,46 131,07 1,9% 5,2% -2,7% 3,9% Geldmarkt + Rentenmärkte Region Euroland Deutschland USA Kategorie EZB-Leitzins 10 J Staatsanleihen 10 J Treasury Bonds Wert in % 1,00 3,22 3,30 Veränderung in % 1 Monat Lfd. Jahr -1,5% 0,3% -0,2% 1,1% Aktienmärkte Region Deutschland Europa USA Japan Index Dax30 Stoxx50 DowJones30 Topix30 Wert in Punkten 5.675 2.454 9.712 504 Veränderung in % 1 Monat Lfd. Jahr 2,9% 18, 1,7% 17,8% 1,8% 10,7% -8,1% 1,1%
FondsInvestor 04/2009 03 Liquidität als Krisen-Ursache und -Gegenmittel In den letzten Monaten sind die globalen Bemühungen zur notwendigen Neugestaltung des Finanzsystems parallel zur Normalisierung an den Finanzmärkten erlahmt. Über die Krisenursachen besteht jedoch weitgehend Einigkeit: Die übermäßige Liquiditätsversorgung durch die Zentralbanken nach dem Platzen der Tech Bubble im Jahr 2000, begleitet durch eine zu weitreichende Finanzmarktliberalisierung, hatte zu nicht mehr beherrschbaren Risiken in den Bilanzen der Banken geführt. In den hektischen Monaten Ende 2008 haben die Zentralbanken wieder das Mittel der exzessiven Liquiditätsversorgung genutzt, um die Krise in den Griff zu bekommen, und die Zinsen deutlich gesenkt sowie in größerem Maß Staatsanleihen zurückgekauft. In naher Zukunft müssen die Zentralbanken diese Liquidität wieder aus dem Markt nehmen, um nicht die nächste Blase zu riskieren. Weiterentwicklung des Finanzsystems Offenbar hat die Branche insbesondere in den angelsächsischen Ländern nicht dazugelernt und liefert weiterhin falsche Anreize durch hohe Bonuszahlungen. Der Zusammenschluss großer amerikanischer Banken während der Krise hat zur Konsolidierung der Branche geführt, aber auch zu einer Ausweitung der oligopolen Macht dieser Institute. Die Aussage too big to fail gilt nach der Krise mehr denn je. Der angelsächsisch geprägte Kapitalismus muss in den nächsten Monaten und Jahren zeigen, dass er nicht nur ein störanfälliges, sondern auch ein lernfähiges System ist. Das Wachstum der Zukunft Bei der Frage, wer die globale Wachstumslokomotive der Zukunft sein wird, richtet sich das Augenmerk auf den asiatischen Raum, insbesondere auf China. Tritt die Globalisierung in eine zweite Phase ein und zeigen sich die asiatischen Arbeiter auch von ihrer konsumfreundlichen Seite, ist ein nachhaltiges internationales Wirtschaftswachstum denkbar. Dies könnte auch zu einer gesünderen Entwicklung mit mehreren Wachstumszentren führen, wovon insbesondere die stark auf Investitionsgüter ausgerichtete deutsche Wirtschaft profitieren würde. Vor dem Hintergrund einer sich fortsetzenden Globalisierung sehen die Chancen für die zukünftige Entwicklung an den Finanzmärkten somit verhalten vielversprechend aus.
04 FondsInvestor 04/2009 FONDS IM ÜBERBLICK Ihre SKAG-Fonds Balanced Erfolgreich investieren mit den Fonds der Siemens Kapitalanlagegesellschaft. Überzeugen Sie sich selbst. In den letzten Monaten konnte die globale Talfahrt nach den dramatischen Einbrüchen im Winter 08/09 gestoppt und der befürchtete Kollaps des Finanzsystems glücklicherweise abgewendet werden. So wurden die schon seit geraumer Zeit positiv gestimmten Konjunkturerwartungen und Stimmungsindikatoren inzwischen durch erste harte Fakten bestätigt, wie der globalen Industrieproduktion, die im Juli bereits zum fünften Mal in Folge anstieg. Die Finanzmärkte haben diese positiven Signale weltweit schnell aufgenommen und sie in deutliche Kursgewinne umgesetzt. Lesen Sie auf den folgenden Seiten, wie die Fondsmanager der Siemens Kapitalanlagegesellschaft auf diese Marktlage reagiert haben. Im Anleihenteil zahlte sich im dritten Quartal weiterhin die Übergewichtung der Financials aus, die wieder die stärkste Performance im Anlageuniversum verzeichneten. Weiter wurde wieder aktiv an Neuemissionen teilgenommen. Zu den größten Neuzugängen zählten Anleihen von ENBW, ICAP und EADS. Aktien konnten sich in einem freundlichen Marktumfeld weiterhin positiv entwickeln. Der Aktienanteil beträgt momentan 3. Wertentwicklung seit Auflage 25% 2 15% 1 5% -5% -1-15% -2 SKAG Balanced Vergleichsindex 09/06 03/07 09/07 03/08 09/08 03/09 09/09 Verwaltungsgebühren p.a. Outperformancevergütung Fondspreis zum 30.09. Mischfonds DE000A0KEXM6 06.09.2006 0,3 20,0 11,81 Euro
FondsInvestor 04/2009 05 Euroinvest Corporates* Eurocash Euroinvest Renten Auch im dritten Quartal hat sich der Fonds weiterhin sehr gut entwickelt. Hierzu trugen im Wesentlichen die bewusste Präferenz langer Laufzeiten, die selektive Partizipation an Neuemissionen sowie ein erfolgreiches Zinsmanagement bei. Am Verzicht auf Financials wurde weiterhin festgehalten, da ein folgenschwerer Rückschlag bei der Konsolidierung der Finanzbranche immer noch denkbar ist. Einige gut gelaufene Neuemissionen wurden wieder abgestoßen und ein Lufthansa Titel wegen des Downgrades verkauft. Die Ausrichtung des Fonds versuchte den herausfordernden Marktbedingungen bestmöglich Rechnung zu tragen. Der größte Teil des Fondsvermögens blieb in variabel verzinslichen Anleihen staatlicher und unternehmerischer Schuldner investiert. Kurzlaufende festverzinsliche Wertpapiere waren zu einem geringeren Teil beigemischt. Generell wurde die Konzentration des Fonds auf liquide Anlagen beibehalten, der Anteil an Festgeldern wurde ausgebaut. Per Saldo sind die Renditen europäischer Staatsanleihen im dritten Quartal gesunken, allerdings war diese Tendenz von deutlichen Schwankungen gekennzeichnet. Dieser Entwicklung wurde erneut durch aktives Durationsmanagement begegnet. Hinsichtlich der Länderallokation wurde die nahezu neutrale Gewichtung aller Länder, vor allem der Peripherieländer (z.b. Griechenland, Italien) beibehalten. Wertentwicklung seit Auflage SKAG Euroinvest Corporates 2 16% 12% 8% 4% -4% 01/09 02/09 03/09 04/09 05/09 06/09 07/09 08/09 09/09 Rentenfonds DE000A0MYQX1 16.01.2009 zum Geschäftsjahresende Verwaltungsgebühren p.a. 0,4 Fondspreis zum 30.09. 11,85 Euro Wertentwicklung der letzten 3 Jahre SKAG EuroCash 12% 1 8 % 6 % 4 % 2 % 0 % 09/06 03/07 09/07 03/08 09/08 03/09 09/09 Verwaltungsgebühren p.a. Fondspreis zum 30.09. Geldmarktfonds DE0009772632 01.08.2000 0,4 12,24 Euro Wertentwicklung seit Auflage 7 6 5 4 3 2 1-1 SKAG Euroinvest Renten JPM EMU 06/99 06/01 06/03 06/05 06/07 09/09 Verwaltungsgebühren p.a. Fondspreis zum 30.09. Rentenfonds DE0009772590 01.06.1999 1,0 14,41 Euro Euroinvest Aktien Weltinvest Aktien Global Growth Im dritten Quartal 2009 wurden Aktien, die aufgrund ihres sehr starken Kursanstiegs hohe Übergewichte im Fonds darstellten, verkauft und im Gegenzug Unternehmen mit stabilem Wachstumstrend gekauft. Die Gewichtung von Aktien aus dem Bankenbereich hat sich geringfügig erhöht, während sich der Anteil an Unternehmen aus dem Energiesektor leicht reduziert hat. Auch im dritten Quartal konnte sich der Fondspreis positiv entwickeln. Auch im dritten Quartal 2009 wurde der Anteil europäischer Werte im Fonds leicht erhöht, japanische Aktien wurden weiterhin in kleinem Umfang reduziert. Auf Sektorenebene wurde der Anteil der Unternehmen aus dem Gesundheits- und Einzelhandelssektor erhöht, Bankenwerte und Automobiltitel wurden hingegen leicht abgebaut. Von der starken Erholung an den Aktienmärkten konnte auch der Fonds profitieren. Der SKAG Global Growth investiert jeweils zu 1/3 in Wachstumsaktien aus Deutschland/Europa, USA und Japan. Im dritten Quartal 2009 wurden US-Aktien aufgrund ihres stabilen Wachstumstrends im Fonds deutlich aufgebaut und sind nun knapp 2 übergewichtet. Japanische Aktien sind im Fonds aufgrund ihrer Bewertungskennzahlen nach wie vor deutlich untergewichtet. Europäische Unternehmen sind nach der Umschichtung annähernd neutral gewichtet. Wertentwicklung der letzten 3 Jahre SKAG Euroinvest Aktien Stoxx-50 40 % 20 % -2-4 -6 09/06 03/07 09/07 03/08 09/08 03/09 09/09 Verwaltungsgebühren p.a. Fondspreis zum 30.09. Aktienfonds DE0009772582 01.06.1999 1,25% 8,27 Euro Wertentwicklung der letzten 3 Jahre SKAG Weltinvest Aktien 20 % Vergleichsindex 10 % -1-2 -3-4 -5 09/06 03/07 09/07 03/08 09/08 03/09 09/09 Aktienfonds DE0009772624 01.04.2000 Verwaltungsgebühren p.a. 1,5 Fondspreis zum 30.09. 6,46 Euro Wertentwicklung der letzten 3 Jahre 2 SKAG Global Growth Vergleichsindex 1-1 -2-3 -4-5 -6 09/06 09/07 09/08 09/09 Aktienfonds DE0009772657 15.09.2000 Verwaltungsgebühren p.a. 1,5 Fondspreis zum 30.09. 2,57 Euro * Das Morningstar Gesamtrating ist erst ab einer Laufzeit von 3 Jahren erhältlich.
06 FondsInvestor 04/2009 AKTIENSTRATEGIEN 2009: WELCHE WAREN ERFOLGREICH? Autor Dipl.-Kaufmann Pierre Sattler, CFA SKAG Portfoliomanager Erfolgreiche Strategien zur Aktienauswahl Es gibt verschiedene Strategien zur Aktienauswahl eines Portfolios. Im Folgenden werden bekannte Investmentstile unter die Lupe genommen und analysiert, welche im bisher sehr ereignisreichen Börsenjahr 2009 von Erfolg gekrönt waren. Aktienstrategien Size Risk Value Growth Kennzahl Marktkapitalisierung Beta-Faktor Volatilität KGV (berichtet) KGV (erwartet) Dividendenrendite Kurs-Buchwert Gewinnwachstum Umsatzwachstum Dividendenwachstum Absolute Wertentwicklung* Niedrig Hoch 45,9 7,0 8,5 55,9 51,0 n.a. 51,7 n.a. 31,7 44,0 16,9 47,2 46,3 20,7 15,2 37,9 18,9 32,6 19,5 27,4 Die Abbildung Aktienstrategien zeigt, welche Verfahren der Aktienselektion im laufenden Jahr 2009 bisher erfolgreich waren. Dazu wurden nach bekannten Investmentstilen zu Jahresanfang Portfolios mit 50 Aktien aus dem europäischen Aktienindex MSCI Europe gebildet und deren Wertentwicklung gemessen: 1 Size-Strategie Die langfristige Untersuchung von Banz (1981) zeigte, dass kleinere Aktiengesellschaften höhere Renditen als große Unternehmen verzeichneten (Size-Effekt). 2 Dieser Size-Effekt ist jedoch nicht zeitstabil. So entwickelten sich insbesondere in der zweiten Hälfte der Neunziger Jahre Large Caps deutlich besser als Small Caps. In 2009 erzielte das aus den kleinsten Gesellschaften gebildete Portfolio mit bislang 45,9% Wertzuwachs eine höhere Rendite als eine Anlage in den MSCI Europe. Hochkapitalisierte Aktien erreichten dagegen nur 16,9% Zuwachs. Momentum 6 Monate 9 Monate 12 Monate Composite SKAG Composite 53,9 55,0 49,0 24,7 MSCI Europe 25,9 15,2 11,0 8,4 34,3 *) Wertentwicklung seit 30.12.2008 Stand 30.09.2009 1 Dunkle Flächen zeigen eine höhere Wertentwicklung des Portfolios gegenüber dem Index. Alle Angaben zum Wertzuwachs sind vor Kosten errechnet. Die Wertentwicklung der Vergangenheit bietet keine Garantie für die Wertentwicklung in der Zukunft. Vermögenswerte können sowohl steigen als auch fallen. Risk-Strategien Mit der Vergabe des Nobelpreises für Wirtschaftswissenschaften an William F. Sharpe im Jahre 1990 wurde die Bedeutung des Capital Asset Pricing Model (CAPM) für die theoretische Erklärung von Aktienrenditen herausgestellt. Dem CAPM zufolge kann die höhere Rendite einer Aktie nur aus einem höheren systematischen Risiko (Beta-Faktor) resultieren. Im laufenden Jahr entspricht der Zusammenhang zwischen Betawerten und Renditen der CAPM Aussage: Aktien mit hohen Betawerten erwirtschafteten mit 47,2% Wertzuwachs eine höhere Rendite als Aktien mit geringem systematischen Risiko (7,). Ebenso vergütet wird im laufenden Jahr die Schwankungsintensität der Aktien (Volatilität). Volatilere Titel erzielen mit 46,3% Wertzuwachs eine deutlich höhere Rendite als schwankungsärmere Aktien (8,5%). Die Anleger werden also für Risikostrategien belohnt.
FondsInvestor 04/2009 07 Value-Strategien Value-Aktien zeichnen sich durch niedrige Kurs-Gewinn-Verhältnisse (KGV), hohe Dividendenrenditen und niedrige Kurs-Buchwert-Verhältnisse aus. Empirische Studien ergaben, dass Value-Aktien langfristig höhere Renditen erzielten. 3 Nach diesen Unternehmenskennzahlen gebildete Portfolios erzielten auch bisher in 2009 eine bessere Wertentwicklung. Dabei gewannen die nach KGV - auf Basis der berichteten Gewinne - am günstigsten bewerteten Titel 55,9% und übertrafen damit den MSCI Europe deutlich. Eine ebenfalls bessere Wertentwicklung als der Aktienindex konnte auch durch eine Auswahl nach den Value-Kennziffern Dividendenrendite und Kurs-Buchwert-Verhältnis erreicht werden. Growth-Strategien Growth Ansätze wählen Aktien, die sich durch ein hohes Wachstum der Gewinne, Umsätze oder Dividenden auszeichnen. Im laufenden Jahr ergibt sich ein gemischtes Bild für Wachstumsstrategien. Während Aktien mit überdurchschnittlichem Gewinnwachstum eine bessere Wertentwicklung verzeichnen, wird ein höheres Umsatzwachstum aktuell nicht vom Markt vergütet. Momentum-Strategien Selektiert man Aktien nach der Kursentwicklung der letzten Monate, so konnten empirischen Untersuchungen zufolge Gewinner-Titel eine höhere Rendite als Verlierer-Aktien verzeichnen. 4 In 2009 war dieser prozyklische Ansatz (Momentum-Strategie) bisher nicht erfolgreich. Auswahlstrategien nach der vorangegangenen Wertentwicklung der letzten sechs, neun oder zwölf Monate erzielten mit rund 15%, 11% bzw. 8% eine schlechtere Wertentwicklung als der Index. Im Gegenteil: Das laufende Aktienjahr war ein Jahr des Trendwechsels durch starke Kursverluste gekennzeichnete Titel konnten in der bisherigen Erholung des Aktienmarktes die höchsten Renditen erzielen. Composite-Strategie Die in langfristigen Untersuchungen gefundenen Renditetreiber können systematisch zur Aktienauswahl genutzt werden. Der dazu entwickelte SKAG Composite berücksichtigt Kombinationen mehrerer Strategien und geht damit über obige einfache Verfahren hinaus. Der Composite-Wert ist dabei eine Kombination von Unternehmenskennzahlen mit der in historischen Simulationen eine relativ zeitstabile Outperformance erzielt werden konnte. Bei der Nutzung quantitativer Methoden zur Aktienselektion besteht die Gefahr, auf rein zufällig gefundene empirische Effekte abzustellen. Wichtig bleibt daher Unternehmenskennzahlen zur Aktienauswahl heranzuziehen, die (wie Bewertung, Risiko und Wachstum) eine Beziehung zu fundierten Methoden der Unternehmens- und Aktienbewertung aufweisen. 2 Vgl. Banz, Rolf W. (1981): The relationship between return and market value of common stocks, in: Journal of Financial Economics, Vol. 9, S. 3-18. 3 Vgl. Fama, Eugene F./French, Kenneth R. (1998): Value versus growth: The international evidence, in: Journal of Finance, Vol. 53, S. 1975-1999. Zu diesbezüglichen Ergebnissen am deutschen Aktienmarkt vgl. Sattler, Pierre (1997): Finanzmärkte im Blick der Wissenschaft - Die empirische Erklärung deutscher Aktienrenditen, in: Handelsblatt Nr. 156 v. 15./16.08.1997, S. 33. 4 Vgl. Jegadeesh, Narasimhan/Titman, Sheridan (1993): Returns to buying winners and selling losers: Implications for stock market efficiency, in: Journal of Finance, Vol. 48, S. 65-91.
08 FondsInvestor 04/2009 FONDS-GLOSSAR Fit für Fonds Die häufigsten Fragen rund um Fonds beantworten die Experten der SKAG in dieser Rubrik. Weitere Begriffserklärungen finden Sie unter www.siemens.de/fondsglossar. Möchten Sie einen Begriff für die nächste Ausgabe vorschlagen? Eine E-Mail an fondsinvestor.sfs@siemens.com genügt! Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) Eine wichtige Kennzahl zur Beurteilung von Aktien ist das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV). Sie wird als Quotient aus dem Kurswert einer Aktie und dem auf sie entfallenden bzw. erwarteten Gewinn berechnet. KGV = Das KGV gibt also an, wie oft der Gewinn, den das Unternehmen pro Aktie erwirtschaftet, im Kurs der Aktie enthalten ist und ob die Aktie fair bewertet ist. So würde man eine Aktie als günstig bewertet bezeichnen, wenn ihr KGV relativ niedrig ist, bei einem relativ hohen KGV würde die Aktie als teuer bewertet gelten. Als Vergleichsmaßstäbe für das KGV eignen sich die KGVs vergleichbarer Unternehmen (Wettbewerber). Beispiel: Ist das KGV eines Unternehmens im Vergleich zu seinen Mitbewerbern niedriger, so ist dies ein Indiz dafür, dass eine Aktie des Unternehmens günstiger als die der Konkurrenten ist, da das Unternehmen entweder mehr Gewinn pro Aktie erwirtschaftet hat oder zu einem geringeren Kurs als die Konkurrenz gehandelt wird. NEUIGKEITEN Kurswert einer Aktie Gewinn pro Aktie SKAG Balanced Top Auszeichnung für top Performance! Unser Mischfonds SKAG Balanced hat sein erstes Rating des unabhängigen Anbieters Morningstar erhalten und wurde prompt mit der Bestnote von 5 Sternen ausgezeichnet! Mit diesem Rating gehört der SKAG Balanced europaweit zu den besten 1 innerhalb seiner Kategorie Mischfonds Euro ausgewogen. Die US-amerikanische Agentur Morningstar ist mit 19 Niederlassungen auf der ganzen Welt vertreten und zählt zu den bekanntesten Fonds Rating Agenturen weltweit. Für das objektive Rating berücksichtigt Morningstar sowohl die risikoangepasste Rendite als auch die Kosten eines Fonds und vergleicht diese mit anderen Fonds der gleichen Kategorie, jeweils für einen Bewertungszeitraum von 36 Monaten. Stellen Sie sich mit dem SKAG Balanced unter einen guten Stern und profitieren Sie von der ausgewogenen Mischung einer Anlage in Aktien und Renten, die sich besonders in turbulenten Marktphasen bewährt hat. Impressum FondsInvestor Nr. 04 2009 Herausgeber: Siemens Kapitalanlagegesellschaft mbh Otto-Hahn-Ring 6 D-81739 München Redaktion: Johanna Spicker Hinweise Der FondsInvestor ist eine Werbemitteilung. Der öffentliche Vertrieb der Investmentfonds der SKAG ist nur in Deutschland zulässig. Der Erwerb von Investmentanteilen durch Steuerausländer kann mit erheblichen steuerlichen Nachteilen verbunden sein. Ein Erwerb von Investmentanteilen durch US-Bürger oder in den USA ansässigen Personen ist ausgeschlossen. Genaue Informationen zu den einzelnen Fonds der SKAG entnehmen Sie bitte dem jeweiligen Verkaufsprospekt. Die in diesem Dokument enthaltenen Angaben stellen keine Anlageberatung dar, sondern dienen ausschließlich der Produktbeschreibung. Jede Anlageentscheidung sollte in jedem Fall auf Grundlage des vereinfachten bzw. ausführlichen Verkaufsprospekts, ergänzt durch den jeweils aktuellen Jahresbzw. Halbjahresbericht getroffen werden, die die allein verbindliche Grundlage des Kaufs darstellen. Der jeweilige Verkaufsprospekt enthält überdies ausführliche Risikohinweise. Die genannten Unterlagen erhalten Sie in gedruckter Form bei der Siemens Kapitalanlagegesellschaft mbh (SKAG), 80200 München, sowie in elektronischer Form unter www.siemens.de/publikumsfonds. Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen beruhen auf öffentlich zugänglichen Quellen, die wir für zuverlässig halten. Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen, Prognosen und Meinungsaussagen geben die aktuelle Einschätzung der SKAG bzw. der Verfasser wieder und können sich jederzeit ohne vorherige Mitteilung ändern. Alle Angaben beziehen sich falls nicht anders vermerkt auf den Stichtag 30.09.2009. Die Angaben zur bisherigen Wertentwicklung beruhen auf der BVI-Methode. Vergangenheitswerte sind keine Gewähr für die Zukunft. Vermögenswerte können sowohl steigen als auch fallen. Privatanlegern bietet die SKAG derzeit sieben Publikumsfonds an, deren Anteile über Siemens Private Finance Versicherungs- und Kapitalanlagevermittlungs-GmbH erworben werden können. Jede Form der Veröffentlichung dieses Dokuments, auch in Teilen, bedarf der vorherigen schriftlichen Zustimmung der SKAG. Bestellung Sie möchten den FondsInvestor an Ihre Email-Adresse gesendet bekommen oder den Bezug des FondsInvestors abbestellen? Kurze E-Mail an fondsinvestor.sfs@siemens.com genügt.