Alternative Anlageklassen und Short ETFs Mai 2010
Agenda 1 Zugang zu Anlageklassen mit db x-trackers 2 Alternative Asset Klassen Ein Beispiel 3 Short ETFs Funktionsweise und Anwendung
db x-trackers ETFs: Ein Überblick Start im Januar 2007 mit 8 Produkten Nun 125 Produkte in allen Asset-Klassen 94 Aktien Entwickelte und Aufstrebende Märkte, Short Indizes 43 Fixed Income Renten, Kredit (long und short), Geldmarkt 4 Devisen 3 Rohstoff 1 Hedge-Fonds EUR 30.1 billion assets (April 2010) 6,6 Milliarden Euro Mittelzuflüsse in 2009 XETRA Italien Schweiz UK Frankreich Schweden Hong Kong Singapur Total Total 120 96 36 83 37 31 24 31 458 Quelle: Deutsche Bank, Januar 2010
Vormögensanstieg db x-trackers ETFs über die letzten 6 Monate Bis 29. April 2010 (EUR m) 800 700 600 500 400 300 200 100 0 Short & Leveraged Alternatives (FX, Hedge Fund, Customized) Commodity Quelle: Deutsche Bank, April 2010 Page 4
Risk vs. Return db x-trackers ETFs 1y bis 26/02/2010 Annualised Return 60.00% 50.00% FTSE 100 DAX DJ EuroStoxx 50 40.00% Portfolio Total Return ETF (6) MSCI Japan TRN 30.00% DBLCI-OY Balanced Emerging Market Liquid itraxx Crossover 5Y TRN (4) DB CB DJ-UBSCI EUR (1) Eurobond Currency Carry 20.00% itraxx Europe 5Y TRN (5) DB CB - Light Energy iboxx Sovereigns -Zone Benchmark (2) 10.00% db Hedge Fund EUR Currency Valuation Currency Returns Global Sovereign EUR EONIA TR 0.00% Hedged 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% -10.00% Euro Interest Rates Volatility (3) -20.00% Currency Momentum MSCI World TRN MSCI USA TRN -30.00% Annualised Vol Quelle: Deutsche Bank (1) Start: 09/07/2009 (2) Page Start: 5 02/04/2009 (3) Start: 23/03/2009
Risk vs. Return db x-trackers Indizes 3y bis 26/02/2010 25,00% 20,00% Portfolio Total Return ETF (6) 15,00% 10,00% Annualised Return 5,00% 0,00% -5,00% EONIA TR Global Sovereign EUR Hedged Currency Valuation Emerging Market Liquid iboxx Sovereigns -Zone Eurobond Currency Returns Currency Momentum db Hedge Fund EUR itraxx Crossover 5Y TRN (4) DBLCI-OY Balanced itraxx Europe 5Y TRN (5) Currency Carry FTSE 100 5,00% 10,00% 15,00% 20,00% 25,00% 30,00% 35,00% DB CB DJ-UBSCI EUR (1) DB CB -Light Energy Benchmark Euro Interest Rates Volatility (3) (2) DAX MSCI USA TRN MSCI World TRN -10,00% DJ EuroStoxx 50 MSCI Japan TRN -15,00% Annualised Vol Quelle: Bloomberg (3) Start: 11/03/2009 (4) Start: 20/09/2006 (5) Page Start: 6 20/09/2006 (6) Start: 03/11/2008
Asset Allocation mit ETFs Zugang zu einer Vielzahl von Vermögensklassen durch ETFs Einfache Art und Weise, Markterwartungen umzusetzen Aufbau diversifiziertes Portfolio entsprechend des individuellen Risiko-Rendite-Profils Aktien Renten Währungen Rohstoffe: ETFs & ETCs Geldmarkt Alternative Investments Shorts & Leveraged Länder Regionen Sektoren Developed Markets Emerging Markets Inflation- Linked Pfandbriefe Emerging Bonds GILTS Sov. $ Treasury Global Corporates Valuation Momentum Carry Returns DBLCI Commodity Index DB Commodity Booster Light Energy Benchmark DB Commodity Booster UBSCI ETC SONIA (GBP) EONIA (EUR) Fed Funds Effective Rate (USD) Singapur (SGD) Australien (AUD) Private Equity Kredit Indices Hedge Fonds Infrastruktur Volatilität Inflation Swap Aktien Renten Kredit Volatilität Quelle: Deutsche Bank
db x-trackers ETFs auf Währungsindizes
Der Devisenmarkt steht für Liquidität Tagesumsätze im Vergleich Umsätze US- Aktien Umsätze USD Anleihen FX Umsätze in US Dollar Quelle: BIS 2007, Deutsche Bank Research Seite 9
Der Devisenmarkt Heterogene Marktteilnehmer 100% 80% 60% 25% 25% FX Investitionen 40% 20% 23% 11% Aktien 6% Kreditprodukte, Service & FDI 10% FX Absicherung + Kurzfristige Wertpapiere FX Spekulation (oder Absicherung) 0% Anleihen Gewinn-maximierende Marktteilnehmer repräsentieren nur einen kleinen Teil des Gesamtmarktes. Quelle: Deutsche Bank Research
DB Currency Returns Index (DBCR) Erträge im Währungsmarkt Jährliche Rendite des DB Currency Returns Index Return (%) 30% 25% 20% 15% 10% DBCR TR Index Level DBCR Jährliche Gesamt-Erträge 550 500 450 400 350 300 250 Index Level 5% 0% 200 150 100-5% 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 50 Der DBCR lieferte seit 1990 eine Rendite von 8,1% mit einer Sharpe-Ratio von 0,7. Diese ist deutlich höher als die der einzelnen Komponenten.
Devisen - neue Anlageklassen werden Erfolgsschlager bei ETFs 4 Währungsstrategien im ETF Format Carry Valuation Trend Zinsen 3% Zinsen 1% Big Mac Index * Kauf von Währungen mit höchster Verzinsung und Verkauf von Währungen mit niedrigster Verzinsung Studien zeigen, dass Investoren für das Wechselkursrisiko mit einer Risikoprämie belohnt werden Long: NOK, NZD, AUD Short: JPY, CHF, USD Kauf von unterbewerteten Währungen und Verkauf von überbewerteten Währungen, auf Basis der Kaufkraftparität Akademisch wurde gezeigt, dass diese Strategie vor allem mittel- bis langfristig erfolgreich ist Long: USD, NZD, GBP Short: NOK, AUD, CHF Kauf von Währungen mit höchster Rendite und Verkauf von Währungen mit den niedrigsten Renditen, jeweils gegenüber USD Durch unterschiedliches Verhalten von Marktteilnehmern, kommt es zu Trends Long: AUD, NZD, CAD Short: GBP, EUR, CHF Deutsche Bank Currency Returns Index (DBCR) Investiert in die 3 wichtigsten Handelsstrategien des Währungsmarktes (Gewichtung jeweils 1/3) Transparentes Investment in den Währungsmarkt DBCR bietet hervorragendes Risiko-Ertrags-Profil auch in volatilen Zeiten Quelle: Deutsche Bank, Mai 2010
db x-trackers auf Währungsindices 4 Währungsstrategien im ETF Format - Kennzahlen 150 140 130 120 110 100 90 DBCR Carry Valuation Trend VALUATION Ertrag 8.56% Sharpe 0.4-13.3% ρ = 16.7% DBCR Ertrag 8.15% Sharpe 0.7 CARRY Ertrag 7.91% Sharpe 0.4-16.7% 80 70 60 Mar/07 Aug/07 Jan/08 Jun/08 Nov/08 Apr/09 Sep/09 TREND Ertrag 6.85% Sharpe 0.2 1990-2009 DBCR Carry Valuation Trend Annualisierte Rendite 8.15% 7.91% 8.56% 6.85% Max Drawdown -7.99% -33.37% -17.88% -21.63% Sharpe Ratio 0.7 0.4 0.4 0.2 Ann. Volatilität 5.21% 9.31% 9.16% 10.02%
Der Devisenmarkt als Ertragsquelle Erträge im Währungsmarkt im Vergleich zu anderen Märkten Excess Return of Indices (Basis 1979 = 100) 400 350 300 250 200 150 100 50 DBCR: 12.7% Excess Return DBCR DBCR: 21.6% Excess Return Aktien (MSCI All World) Bonds (Lehman Global Agg.) DBCR: 23.5% Excess Return 0 1979 1982 1985 1987 1990 1992 1995 1998 2000 2003 2005 2008
Risk vs. Return db x-trackers Indizes 3y bis 26/02/2010 25,00% 20,00% Portfolio Total Return ETF (6) 15,00% 10,00% Annualised Return 5,00% 0,00% -5,00% EONIA TR Global Sovereign EUR Hedged Currency Valuation Emerging Market Liquid iboxx Sovereigns -Zone Eurobond Currency Returns Currency Momentum db Hedge Fund EUR itraxx Crossover 5Y TRN (4) DBLCI-OY Balanced itraxx Europe 5Y TRN (5) Currency Carry FTSE 100 5,00% 10,00% 15,00% 20,00% 25,00% 30,00% 35,00% DB CB DJ-UBSCI EUR (1) DB CB -Light Energy Benchmark Euro Interest Rates Volatility (3) (2) DAX MSCI USA TRN MSCI World TRN -10,00% DJ EuroStoxx 50 MSCI Japan TRN -15,00% Annualised Vol Quelle: Bloomberg (3) Start: 11/03/2009 (4) Start: 20/09/2006 (5) Page Start: 1520/09/2006 (6) Start: 03/11/2008
Funktionsweise und Anwendung Short ETFs
Wie funktioniert ein Short ETF Wertentwicklung des Short Daily ETF Inverse Performance des Total Return Index 2 x Overnight Geldmarkt Zins (interest term) TER Teil der Short Daily Index Berechnung Kosten für den Leerverkauf** **Marktabhängig. Der CAC 40 Short Daily Index beinhaltet hier schon eine Referenzgröße
Übersicht Short Daily Indexberechnung Dax EONIA ShortDax = t t ShortDaxt * 1* + 2 + 1 2* ShortDaxt 1 * d Dax 360 t 1 Inverser Term Zins Term Dieser Teil der Formel ist verantwortlich für die inverse Wertentwicklung sowie die Pfadabhängigkeit des Short Daily Index: Grund ist die Aufzinsung der täglichen Renditen = Pfadabhängigkeit
Einfluss der Pfadabhängigkeit bei linearer Wertentwicklung Linear steigender DAX Linear fallender DAX DAX and ShortDAX DAX and ShortDAX 60 12 12 120 Index Levels 50 40 30 20 10 0 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 Day 10 8 6 4 2 0 DAX (left Scale) ShortDAX (right scale) Index Levels 10 8 6 4 2 0 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 Day 100 80 60 40 20 0 DAX (left Scale) ShortDAX (right scale) DAX mit exponentiellem Anstieg DAX mit exponentiellem Rückgang DAX and ShortDAX DAX and ShortDAX Index Levels 70 60 50 40 30 20 10 0 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 Day 12 10 8 6 4 2 0 DAX (left Scale) ShortDAX (right scale) Index Levels 12 10 8 6 4 2 0 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 Day 70 60 50 40 30 20 10 0 DAX (left Scale) ShortDAX (right scale)
Einfluss der Pfadabhängigkeit Fallender Markt Volatilität kann die Pfadabhängigkeit verstärken Faustregel: Je höher die Volatilität desto stärker wirkt der Aufzinsungseffekt bei Perioden größer als ein Tag Einfaches Beispiel Tag 1 2 3 4 5 Kumulative Veränderung Tägliche Veränderung -10% -10% -10% -10% Long Index 100 90 81 72.9 65.6-34.4 % Short Daily Index 100 110 121 133.1 146.4 +46.4 %
Einfluss der Pfadabhängigkeit Fallender Markt Beispiel: Euro Stoxx 50 vs. Euro Stoxx 50 Short Daily Index 31.12.2007 bis 30.03.2009 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 30.12.07 30.01.08 29.02.08 30.03.08 30.04.08 30.05.08 30.06.08 30.07.08 30.08.08 30.09.08 30.10.08 30.11.08 30.12.08 30.01.09 28.02.09 30.03.09 STOXX Index Short STOXX Index 31.12.2007-30.03.2009 Index Volatility Return Min Max --------- STOXX Index 38.86% -54.30% 1,810 4,400 Short STOXX Index 38.86% 96.71% 4,400 9,695
Einfluss der Pfadabhängigkeit Up and Down Markt Volatilität kann die Pfadabhängigkeit verstärken Faustregel: Je höher die Volatilität desto stärker wirkt der Aufzinsungseffekt bei Perioden größer als ein Tag Einfaches Beispiel Tag 1 2 3 4 5 Kumulative Veränderung Tägliche Veränderung 8% -6% -7% 7% Long Index 100 108 101.5 94.4 101.02 +1.02% Short Daily Index 100 92 97.52 104.3 97.04-2.96%
Einfluss der Pfadabhängigkeit Volatiler Markt Beispiel: Euro Stoxx 50 vs. Euro Stoxx 50 Daily Short Index 22.08.2008 bis 21.08.2009 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 22.08.2008 05.09.2008 19.09.2008 03.10.2008 17.10.2008 31.10.2008 14.11.2008 28.11.2008 12.12.2008 26.12.2008 09.01.2009 23.01.2009 06.02.2009 20.02.2009 06.03.2009 20.03.2009 03.04.2009 17.04.2009 01.05.2009 15.05.2009 29.05.2009 12.06.2009 26.06.2009 10.07.2009 24.07.2009 07.08.2009 21.08.2009 STOXX Index Short STOXX Index --------- 22.08.2008-21.08.2009 Index Volatility Return Min Max STOXX Index 42.20% -17.11% 1,810 3,416 Short STOXX Index 42.21% 4.69% 3,218 5,434
db x-trackers Daily Short ETFs Einfluss der Pfadabhängigkeit Zusammenfassung Short Daily Index wird auf täglicher Basis des Long berechnet Pfadabhängigkeit bei Zeiträumen > 1 Tag Szenario Analyse der Pfadabhängigkeit: 1. Steigender Trend Markt Short ETF fällt weniger als -1 2. Fallender Trend Markt Short ETF steigt mehr als -1 3. Markt flach und nicht Volatil Short ETF circa -1 4. Markt flach und Volatil Short ETF erreicht nicht -1 5. Markt sehr volatil und Up and Down Short ETF erreicht nicht -1 Short Indizes zeigen ein besseres Risiko-Return Profil unter der Mehrzahl der Marktszenarien
Möglicher Einsatz von Short Daily ETFs Kurzfristige Asset Allokation Einsatz von Short Daily ETFs Hedging Tool Alternative zu Derivativen (Futures, Short Selling, Otionen) Tool für spekulativen handel Long Stock + Short ETF Long Fund + Short ETF
Hedging mit Short Daily Indizes in der Vergangenheit Historischer Stress Test DAX vol. (p.a., %) DAX (%) ShortDAX (%) Faktor 2003 zweiter Irak Krieg 46.5-36.1 34.8-0,96 2008/9 Finanzkrise 42.6-59.9 70.7-1,18 1998 Russlandkrise/LTCM 35.3-24.4 22.2-0,91 2001 11. September 33.4 29.5-33.3-1,13 1990 Golf Krieg 30.4-35.9 54.1-1,51 1999 Brasilianische Währungskrise 30.2-7.1 4.5-0,63 1997 Asiatische Währungskrise 29.8 9.8-11.6-1,18 1990 US Rezession 29.2-24.2 40.3-1,67 2001 US Rezession 28.3-25.3 30.7-1,21 Quelle: Deutsche Boerse
Tools zur Veranschaulichung der Pfadabhängigkeit und Volatilität
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Vielen Dank! db x-trackers Team Tel: 069 910 30549 Info.dbx-trackers@db.com www.dbxtrackers.com
Mit ETFs verbundene Risiken ETFs sind an einen Index gekoppelt,dessen Wertentwicklung positiv oder negativ verlaufen kann, so dass der Wert der Anlage steigen oder fallen kann. Der Wert der Fondsanteile kann jederzeit unter den Preis fallen, zu dem der Anleger die Fondsanteile erworben hat. Daraus können Verluste resultieren. Die Teilfonds investieren in Aktien oder Investment Grade-Anleihen und zusätzlich in Derivate-Transaktionen. Das Vermögen des Fonds kann daher einem Kontrahentenrisiko von bis zu 10% ausgesetzt sein, gemäß der Bestimmungen der europäischen Fondsregulierung bezüglich Collective Investments in Transferable Securities (UCITS), Richtlinie 2001/107/EWG und 2001/108/EWG (UCITS III), im Falle das der Kontrahent dieser Vereinbarungen seine Verpflichtungen daraus nicht erfüllen kann. Die verschiedenen Fondsanteile können auf unterschiedliche Währungen lauten. Wenn die Landeswährung des Investors eine andere als die Fondswährung oder der im Index enthaltenen Werte ist, können sich Wechselkursschwankungen negativ auf den Preis oder den Ertrag der Anteile auswirken. Die Teilfonds können in vom Basiswert abweichende derivative Instrumente oder Wertpapiere anlegen. Es werden derivative Techniken eingesetzt, um den Wert der Anteile an die Wertentwicklung des Basiswertes zu koppeln. Der umsichtige Einsatz dieser der Anlagepolitik und der Anlageziele eines Teilfonds notwendig ist. Das Vermögen des Teilfonds, der Basiswert und die derivativen Techniken zu deren Koppelung können zudem Änderungen von Gesetzen und Vorschriften und oder aufsichtsrechtlichen Maßnahmen unterliegen, die ihren Wert beeinflussen können. Derivate kann zwar von Vorteil sein, birgt aber auch Risiken, die in bestimmten Fällen größer sein können als die Risiken traditioneller Anlageformen. Die Gesellschaft hat die jeweils geltenden aufsichtsrechtlichen Beschränkungen und Gesetzesänderungen, die sie, die Anteile oder die Anlagebeschränkungen betreffen, einzuhalten, so dass unter Umständen eine Änderung der Anlagepolitik und der Anlageziele eines Teilfonds notwendig ist. Das Vermögen des Teilfonds, der Basiswert und die derivativen Techniken zu deren Koppelung können zudem Änderungen von Gesetzen und Vorschriften und/ oder aufsichtsrechtlichen Maßnahmen unterliegen, die ihren Wert beeinflussen können. Seite 30
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