Helaba Volkswirtschaft/Research AKTIENMARKT AKTUELL 9. Dezember 2016 Gewinne laufen lassen! AUTOR Markus Reinwand, CFA Telefon: 0 69/91 32-47 23 research@helaba.de REDAKTION Dr. Stefan Mitropoulos HERAUSGEBER Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirt/ Leitung Research Der hat zuletzt die 11.000er Marke übersprungen. War das der Startschuss zur Jahresendrally oder war das schon die Jahresendrally? Bewertung und Stimmung im Überblick Kurs-Gewinn-Verhältnis*: aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau) 13,1 Helaba Landesbank Hessen-Thüringen MAIN TOWER Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main Telefon: 0 69/91 32-20 24 Telefax: 0 69/91 32-22 44 13,8 16,4 17,1 17,8 0 5 10 15 20 25 30 Dividendenrendite* (%): aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau) 3,1 3,8 2,6 2,2 1,8 0 1 2 3 4 5 6 7 8 Implizite Aktienvolatilität** (%): aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau) Die Publikation ist mit größter Sorgfalt bearbeitet worden. Sie enthält jedoch lediglich unverbindliche Analysen und Prognosen zu den gegenwärtigen und zukünftigen Marktverhältnissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtliche in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Empfehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. 13,2 12,6 16,0 16,4 18,7-20 0 20 40 60 80 100 * auf Basis der Konsensschätzungen für die kommenden 12 Monate ** niedriger Wert: Sorglosigkeit; hoher Wert: Panik HELABA VO L KSW IRT SCHAFT / RESEARCH 9. DEZ EMBER 20 16 HELABA 1
Performance Dezember, % AKT I ENMARKT AKT UEL L Anleger feiern EZB Auf diesen Augenblick haben Anleger lange warten müssen, nun endlich ist es soweit: Der schreibt im Jahresultimovergleich wieder schwarze Zahlen! Und dies, obwohl sich am vergangenen Sonntag das italienische Volk gegen eine Reform der Verfassung ausgesprochen hatte. Damit steht diese Abstimmung in der Tradition bisheriger politischer Ereignisse mit Stolpersteincharakter wie Brexit oder US-Wahl, die an den Finanzmärkten bislang ohne größeren Sachschaden geblieben sind. Für die zahlreichen im kommenden Jahr anstehenden Wahlen und Weichenstellungen macht dies Mut, auch weil jüngsten Umfragen unter Volkswirten und Anlagestrategen zufolge die Wahlen in Europa und Trumps Außenpolitik von einer überwältigenden Mehrheit als die größten Risiken genannt werden. Getreu dem Motto Was jeder schon weiß, macht keinen mehr heiß müsste die Unfallgefahr überschaubar sein. Also freie Bahn für eine Jahresendrally? Grundsätzlich zählt der Dezember zu den besten Monaten für Aktien. Allerdings ist die Performance häufig nur in den Jahren besonders positiv, in denen Aktien schon in den ersten elf Monaten gut gelaufen sind. Dies führt erfahrungsgemäß zu prozyklischen Anschlusskäufen. In diesem Jahr lag der Ende November gegenüber dem Jahresultimo noch 1 % im Minus. Nach dem jüngsten Kurssprung beträgt die aktuelle Dezember-Performance schon 5 %. Gemäß dem historischen Muster besteht für die letzten Wochen dieses Jahres kaum noch Potenzial. Darauf deuten auch bisherige Kursverläufe rund um die Sitzungen des EZB-Rates hin. Meist steigt der schon im Vorfeld, um danach wieder etwas durchzuatmen: Buy the rumour, sell the fact. In diesem Jahr waren es im Durchschnitt gut 3 % in den beiden Wochen vor der Sitzung. In den zehn folgenden Handelstagen gab der im Durchschnitt dagegen knapp 2 % nach. Dezember-Rally meist nur in starken Aktienjahren steigt häufig schon vor EZB-Sitzungen Index 20 20 12000 12000 15 15 11500 11500 10 10 5 5 0 0-5 -5-10 -10-15 -15-60 -40-20 0 20 40 60 Performance Januar bis November, % 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 Sitzungen des EZB-Rats J F M A M J J A S O N D 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research Euro-Aktien weiterhin attraktiv Allerdings sollte man die Möglichkeiten des Timings auf Basis historischer Muster auch nicht überschätzen. Wichtiger als die Frage nach der Jahresendrally sind daher die mittelfristigen Perspektiven für Aktien. Der geldpolitische Rückenwind durch die EZB hält nach der jüngsten Verlängerung des Kaufprogramms an. Gleichzeitig verbessern sich die Wachstums- und Gewinnperspektiven. Zusammen mit einer auf Basis der gängigsten Kennziffern moderaten Bewertung und angesichts einer im historischen Vergleich überdurchschnittlich hohen Risikoprämie eröffnet sich mittelfristig attraktives Kurspotenzial insbesondere bei und EURO STOXX 50. Es wäre also verfrüht, jetzt Kasse zu machen. Vielmehr bietet es sich an, mögliche Schwächephasen zum Positionsaufbau zu nutzen. Helaba-Prognosen Basisszenario Veränderung seit... aktueller Jahresultimo Vormonat Stand* Q1/2017 Q2/2017 Q3/2017 Q4/2017 (in Landeswährung, %) (Index) 4,1 5,0 11.179 11.300 11.600 11.800 12.000-2,5 4,2 3.186 3.200 3.300 3.350 3.400 12,6 5,5 19.615 19.200 19.500 19.800 20.000 9,9 3,8 2.246 2.200 2.230 2.270 2.300-1,4 15,5 18.765 18.000 18.500 19.000 19.500 * 08.12.2016 HELABA VO L KSW IRT SCHAFT / RESEARCH 9. DEZ EMBER 20 16 HELABA 2
-Monitor PRICE INDEX ADIDAS AG ALLIANZ SE-VINK BASF SE BAYER AG-REG BEIERSDORF AG BAYER MOTOREN WK COMMERZBANK CONTINENTAL AG DAIMLER AG DEUTSCHE BO-TEND DEUTSCHE BANK-RG DEUTSCHE POST-RG DEUTSCHE TELEKOM E.ON SE FRESENIUS MEDICA FRESENIUS SE & C HEIDELBERGCEMENT HENKEL AG -PFD INFINEON TECH DEUTSCHE LUFT-RG LINDE AG MERCK KGAA MUENCHENER RUE-R PROSIEBENSAT.1 M RWE AG SAP SE SIEMENS AG-REG THYSSENKRUPP AG VONOVIA SE VOLKSWAGEN-PREF HELABA VO L KSW IRT SCHAFT / RESEARCH 9. DEZ EMBER 20 16 HELABA 3
EURO STOXX 50-Monitor Pr ANHEUSER-BUSCH I KONINKLIJKE AHOL ADIDAS AG AIR LIQUIDE SA AIRBUS GROUP SE ALLIANZ SE-VINK ASML HOLDING NV BASF SE BAYER AG-REG BBVA BAYER MOTOREN WK DANONE BNP PARIBAS CRH PLC AXA DAIMLER AG DEUTSCHE BANK-RG VINCI SA DEUTSCHE POST-RG DEUTSCHE TELEKOM ESSILOR INTL ENEL SPA ENGIE ENI SPA E.ON SE TOTAL SA FRESENIUS SE & C SOC GENERALE SA IBERDROLA SA ING GROEP NV INTESA SANPAOLO INDITEX LVMH MOET HENNE MUENCHENER RUE-R NOKIA OYJ L'OREAL ORANGE KONINKLIJKE PHIL SAFRAN SA SANOFI BANCO SANTANDER SAP SE SAINT GOBAIN SIEMENS AG-REG SCHNEIDER ELECTR TELEFONICA UNIBAIL-RODAMCO UNILEVER NV-CVA VIVENDI VOLKSWAGEN-PREF HELABA VO L KSW IRT SCHAFT / RESEARCH 9. DEZ EMBER 20 16 HELABA 4
Industrials-Monitor DOW JONES INDUS. AVG APPLE INC AMERICAN EXPRESS BOEING CO/THE CATERPILLAR INC CISCO SYSTEMS CHEVRON CORP DU PONT (EI) WALT DISNEY CO GENERAL ELECTRIC GOLDMAN SACHS GP HOME DEPOT INC IBM INTEL CORP JOHNSON&JOHNSON JPMORGAN CHASE COCA-COLA CO/THE MCDONALDS CORP 3M CO MERCK & CO MICROSOFT CORP NIKE INC -CL B PFIZER INC PROCTER & GAMBLE TRAVELERS COS IN UNITEDHEALTH GRP UNITED TECH CORP VISA INC-CLASS A VERIZON COMMUNIC WAL-MART STORES EXXON MOBIL CORP HELABA VO L KSW IRT SCHAFT / RESEARCH 9. DEZ EMBER 20 16 HELABA 5