Entrepreneure denken in Generationen nicht in Quartalen 25. November 2015 Birgitte Olsen, CFA, Lead Portfoliomanagerin Professionellen Investoren vorbehalten.
Geschäftsprofil & Strategie Bellevue Asset Management Facts & Figures Anlagestil Aktiver Anlagestil, Benchmark-unabhängig Fundamental, Research-basiert, stock picking-ansatz Konzentrierte Portfolios (30 50 Titel) Disziplinierter und risiko-kontrollierter Anlageprozess Gründungsjahr 1993 AuM in CHF 5.2 Mrd Anzahl Mitarbeiter Kernprodukte 48 Unternehmensstrategie Boutique «Expert-Portfolio» >20 Jahre Track Record Breite Palette an Healthcare- Strategien Swiss/Lux UCITS- Lösungen 5 >10 Jahre Track Records Schweizer/Lux UCITS- Lösungen >5 Jahre Track Records Standorte Zürich/New York/ London/ Curaçao Credo We eat our own cooking Daten per 30. Juni 2015 2
Inhaltsverzeichnis Anlagephilosophie investieren in eigentümergeführte Unternehmen Positionierung und Wertentwicklung Case Study - Ferratum 3
BB Entrepreneur Fonds Anlagephilosophie Fundamentales Bottom-up Stockpicking Hoher Active Share, benchmarkunabhängig Fokus: börsennotierte Entrepreneure / Familien-unternehmen Qualitative Entrepreneurial Due Diligence High-Conviction- Ansatz Konzentriertes Portfolio Eigentümergeführte Unternehmen denken in Generationen, nicht in Quartalen Fokus, Verantwortungsbewusstsein, ein hohes Mass an Identifikation und persönliches finanzielles Engagement führen zu überdurchschnittlichen Ergebnissen Die Unternehmenskultur ist geprägt von einer Unternehmerkultur Das BB Managementteam als Pioniere von Eigentümerstrategien mit langjähriger Anlageerfahrung Entrepreneure für Entrepreneure Bellevue Group ist selber eigentümergeführt und befindet sich mehrheitlich im Besitz der Mitarbeiter 4
BB Entrepreneur Fonds Was zeichnet einen «Entrepreneur» aus? Hohes Mass an Verantwortung Beachtliche Investition von Familienvermögen in das Unternehmen Verantwortung gegenüber Kunden, Lieferanten, Mitarbeitern Risikobereitschaft Langfristige Perspektive / Nachhaltigkeit In Generationen und nicht in Finanzquartalen denken Längere Verweildauer des Managements Überdurchschnittliche langfristige Renditen Solide Bilanz / Kostenbewusstsein Konservative Finanzierung Geringe Verschuldung Keine übermässigen Gehälter und Boni Höhere Risikofähigkeit Effiziente Managementstrukturen Kongruenz von Principal und Agent Besserer Ressourcenzugang Kurze Entscheidungswege 5
BB Entrepreneur Fonds Universum Europäische Aktien ~ 3.500 Unternehmen Entrepreneur -Universum (Stimmrechte > 20%) ~ 1.800 Unternehmen Investierbares Universum (MCap EUR >200 Mio.) ~ 1.000 Unternehmen Entrepreneur -Universum ~ 600 Unternehmen Entrepreneur Screening Size Screening Liquiditäts- Screening Fundamentalanalyse Portfolio ~30 40 Titel 6
BB Entrepreneur Fonds Forschungskooperation mit der Universität St. Gallen Forschungszusammenarbeit mit der Universität St. Gallen, Center of Family Business, Prof. Dr. Thomas Zellweger, bezüglich empirischer Daten zu Erfolgsfaktoren familiengeführter Unternehmen Prof. Dr. T. Zellweger Universität St. Gallen Birgitte Olsen Bellevue AM «Alle europäischen Studien deuten auf einen positiven Effekt zwischen Familieneigentum und Unternehmensperformance hin» «Familieneigentum und Unternehmensperformance sind über eine invertierte U-Kurve verknüpft: Der Wendepunkt befindet sich bei einem Besitzverhältnis von rund 30%.» «Eine bessere Unternehmensperformance wird erzielt, wenn die Eigentümer aktiv involviert sind. Dies v.a. dann, wenn die Familie im Aufsichtsrat anstatt in den Leitungsgremien Einsitz hat.» 7
BB Entrepreneur Fonds Anlageprozess qualitative Aspekte Ersetzbarkeit? Transparenz? Free Float? Gearing? Schuldenfälligkeit? Liquiditat? Financial Structure Gründerpräsenz? Anteil? Rolle? Reliability of Entrepreneur Sustainability/ Value Creation Langfristige Ziele? Nachhaltigkeit? Regulatorische Risiken? Gründung? Werdegang? Quality of Ownership 5 4 3 2 1 Culture and History Marktführer? Märkte? Fokus? Entrepreneurial Business Model Entrepreneurial Management Organisational Structure Organisation? Grösse? Fokus? Amtszeit? Erfahrung? Anreize? Beurteilung entrepreneurspezifischer weicher Faktoren und Scoring anhand der Entrepreneurial Due Diligence Regelmässige Überprüfung/Updates Scoring und Bewertungslücke dienen der Titelauswahl und Bestimmung von Positionsgrössen Herabstufung kann eine Überprüfung der Anlagethese auslösen und zum Ausschluss des Titels führen 8
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Outlook Europa Nachfrageinduzierte europäische Erholung Quelle: Bloomberg, Datastream, Kepler Cheuvreux 10
Outlook Europa Historisch tiefe Margen Quelle: Thomson Reuters, Credit Suisse 11
Outlook Europa Im Zyklus hinter USA Quelle: Bloomberg, Lombard Street Research, Kepler Cheuvreux 12
BB Entrepreneur Europe (Lux) Fond Sektor- und Länderallokation Sektoraufteilung Länderaufteilung Industrie 30.5% Deutschland 20.2% Konsumgüter (zykl.) 29.3% Spanien Frankreich 16.6% 19.9% Gesundheitswesen 11.5% Italien 15.0% Finanzwesen 9.6% Portugal Finnland 5.7% 3.8% Energie 6.3% Schweden 3.6% Roh-, Hilfs- & Betriebsstoffe 5.1% Österreich Schweiz 3.1% 2.7% Basiskonsumgüter (nicht-zykl.) 2.4% Dänemark 2.1% Übrige 2.8% Norwegen Übrige 1.6% 3.2% Flüssige Mittel 2.5% Flüssige Mittel 2.5% Quelle: Bellevue Asset Management, Daten per 31. Oktober 2015 13
BB Entrepreneur Europe (Lux) Fond Top 10 Positionen Holding Sektor Land/Region % Orpea Gesundheitswesen Frankreich 4.1 % Continental Konsumgüter (zykl.) Deutschland 4.0 % NOS SGPS Konsumgüter (zykl.) Portugal 3.8 % Tecnicas Reunidas Energie Spanien 3.6 % Metro Konsumgüter (zykl.) Deutschland 3.6 % Ferrovial Industrie Spanien 3.5 % JC Decaux Konsumgüter (zykl.) Frankreich 3.4 % Merlin Properties Industrie Spanien 3.4 % Jungheinrich Industrie Deutschland 3.4 % Ipsen Gesundheitswesen Frankreich 3.2 % Quelle: Bellevue Asset Management, Daten per 31. Oktober 2015 14
BB Entrepreneur Fonds Performance YTD 2015 BB Entrepreneur Europe BB Entrepreneur Europe Small BB Entrepreneur Europe B EUR +14.5% BB Entrepreneur Europe Small B +24.6% STOXX Europe 600 Index +12.2% Benchmark* +21.4% 126 121 116 111 106 101 96 91 86 Dec-14Feb-15 Apr-15 Jun-15 Aug-15 140 135 130 125 120 115 110 105 100 95 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 BB Entrepreneur Europe B EUR STOXX Europe 600 Index BB Entrepreneur Europe Small B EUR Benchmark* Quelle: Bellevue Asset Management, Daten per 31. Oktober 2015, *Bis 18. Mai 2015 MSCI Europe Small Index, ab 19. Mai 2015 MSCI Europe Small ex UK 15
BB Entrepreneur Fonds Performance seit Auflegung BB Entrepreneur Europe BB Entrepreneur Europe Small BB Entrepreneur Europe B +142.2% BB Entrepreneur Europe Small B +74.8% STOXX Europe 600 Index +126.6% Benchmark* +83.0% 270 250 230 210 190 170 150 130 110 90 Apr 09 Dez 10 Aug 12 Apr 14 BB Entrepreneur Europe B EUR STOXX Europe 600 Index 215 195 175 155 135 115 95 75 Jun 11 Jun 13 Jun 15 BB Entrepreneur Europe Small B EUR Benchmark* Quelle: Bellevue Asset Management, Daten per 31. Oktober 2015, *Bis 18. Mai 2015 MSCI Europe Small Index, ab 19. Mai 2015 MSCI Europe Small ex UK 16
BB Entrepreneur Europe (Lux) Fond Performancevergleich mit Entrepreneur-Peers BB Entrepreneur Europe Quelle: Bellevue Asset Management; Entrepreneur-Peers: GS&P Family Business, H&A Unternehmerfonds, Carmignac Entrepreneur, FT Unternehmerwerte, FliNet Entrepreneurs; Spängler Family Business Daten per 31. Oktober 2015 17
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BB Entrepreneur Fonds Case Study Ferratum Hintergrund Innovativer Anbieter von schnellen und einfachen mobilen Mikrokredite und Bankdienstleistungen. Gegründet 2005 in Helsinki State-of-the-art Technologie-Platform, Vollbanklizenz und breiter Kundenstamm in über 20 Ländern Marktkapitalisierung ca. EUR 500 m, IPO Feb. 2015 Umsatz ca. EUR 110 m, 9M Wachstum +60% Ebit Marge 16%, ROE 20%, netto Liquidität Jorma Jokela, Gründer und CEO Anlageidee Dynamisches Umsatzwachstum (>50% p.a. bis 2017E) dank Erschliessung neuer Regionen und Erweiterung der Produktpalette (Ratenkredite und revolvierende Kreditlimiten) Innovative Kreditprüfungsmodelle, selbstlernendes Big- Data Scoring System Skalierbares Geschäftsmodell durch hohen Automatisierungsgrad 19
BB Entrepreneur Fonds Case Study Ferratum Source: Ferratum 20
Kontakt Birgitte Olsen, Lead Portfolio Managerin Heiko Ulmer, Senior Sales Deutschland Seestrasse 16 CH-8700 Küsnacht Tel +41 44 267 72 73 Fax +41 44 267 67 01 E-Mail hul@bellevue.ch www.bellevue.ch
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