Aktien short kann man damit wirklich Geld verdienen? Eine weitere Handlungsoption im Niedrigzinsumfeld Hamburg, April 2015
Ich frage doch bloß: Wenn unser Einkommen fest verzinst wird, warum haben wir dann kaum Geld? 2
Früher risikoloser Zins, heute zinsloses Risiko 10,00 9,00 8,00 7,00 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 - Bund 10Jahre IBOXX EURO CORP.NON- FIN. 5-7YR BBB EONIA Pfandbriefe 3 Quelle: Datastream; Veritas
Fast hundert prozentig null Prozent Sehr expansive Ausrichtung der Geldpolitik aufgrund der niedrigen Inflation und des schwachen Konjunkturverlaufs in der Eurozone Zinsen sind auf einem historischen Tief Sparer leiden unter den niedrigen Guthabenzinsen Fazit: Früher risikoloser Zins, heute zinsloses Risiko 4
5 Aktien Long/Short ein Lösungsansatz?
Das Veritas Aktienselektionsmodell für europäische Aktien: Long only ca. 600 Europäische Developed Markets Aktien (ADV-Restriktion) 1 Quality/hohe Profitabilität (50%) Value/niedrige Bewertung (50%) Top 30 Aktien (gleichgewichtet) 1) ADV steht für Average Daily Volume. Das Handelsvolumen eines Einzeltitels von einer Million Euro darf nicht mehr als 30% des durchschnittlichen Tagesvolumens der letzten 30 Tage ausmachen. 6 Quelle: Veritas Investment
Was sind Qualitätsaktien? Qualitätsunternehmen zeichnen sich durch finanzielle Stabilität aus Die Gewinne sollen durch das operative Geschäft erwirtschaftet werden und nicht durch Finanzierungsstrategien ( Financial Engineering ) Qualitätsunternehmen erzielen Gewinne mit möglichst geringem Kapitaleinsatz Qualitätsaktien sind relativ krisenresistent Qualitätsunternehmen verlieren in Finanzkrisen normalerweise weniger an Wert als andere Unternehmen ( Flight to Quality ) Fokus auf positive aktuelle Quartalsveränderung 7 Quelle: Veritas Investment
Herausforderungen bei Qualitätsaktien Nachteil In bestimmten Börsenzyklen, zum Beispiel in stark steigenden Aktienmärkten (Erholungsphase nach einer Baisse), sind defensive Titel oft nicht in der Lage, mit dem Markt mitzuhalten. Veritas-Ansatz Kombination von Qualitäts- und Value-Faktoren: Aktien sollten nur dann gekauft werden, wenn sie an der Börse unter ihrem wahren Wert (Value) gehandelt werden. 8 Quelle: Veritas Investment
Die seit 2011 genutzten Veritas Quality und Value Kriterien im Überblick Quality (hohe Profitabilität) Value (niedrige Bewertung) Aktienrendite Eigenkapitalprofitabilität Profitabilität des eingesetzten Kapitals Verschuldungsgrad Gesamtkapitalrendite Kurs-Buch-Verhältnis Kurs-Gewinn-Verhältnis EV/ EBITDA Historische Cash-Flow-Rendite Dividendenrendite 9 Quelle: Veritas Investment
Backtest mit allen Kriterien: Quality-Value, evar und ESG Veritas Europa- Aktien (Backtest) STOXX Europe 600 (NR) EUR 2004 20,8% 7,7% 2005 41,9% 26,7% 2006 19,2% 20,8% 2007 18,8% 2,4% 2008-21,6% -43,8% 2009 5,1% 32,4% 2010 7,7% 11,6% 2011-5,5% -8,6% 2012 17,7% 18,2% 2013 4,1% 7,5% seit 13.02.2004 149,5% 62,7% p.a. 13.02.2004 10,4% 5,4% 270 250 230 210 190 170 150 130 110 90 70 Vola 21,5% 20,0% Max. Verlust -55,3% -58,7% Veritas Europa-Aktien (Backtest) STOXX Europe 600 (NR) EUR 10 Quelle: Veritas Investment, Zeitraum: 13.02.2004 bis 30.04.2013. Bei den dargestellten Wertentwicklungen handelt es sich ausschließlich um Vergangenheitswerte, die einem Backtest zugrunde liegen. Es können keine Rückschlüsse auf die künftige Entwicklung der Fonds gezogen werden. Bei dem im Vergleich dargestellten Index handelt es sich nicht um eine definierte Benchmark.
Ve-RI Equities Europe (R) Performance seit Strategieumstellung Ve-RI Equities Europe MSCI Europe Net EUR 2013 6,7% 11,7% 2014 11,9% 6,8% Jan 2015 7,9% 7,2% Feb 2015 4,1% 6,9% Mär 2015 3,9% 1,7% 150 140 130 120 seit 01.05.2013 34,1% 39,1% seit 01.05.2013 p.a. 18,9% 18,8% 110 Volatilität 11,1% 13,1% max. Verlust -9,9% -11,1% Beta 0,89 Sharpe Ratio 2,01 100 90 Ve-RI Equities Europe (R) MSCI Europe Net EUR 11 Quelle: Veritas Investment, Stand: 01.04.2015 Zeitraum: 01.05.2013 bis 30.03.2015. Bei den dargestellten Wertentwicklungen handelt es sich ausschließlich um Vergangenheitswerte. Es können keine Rückschlüsse auf die künftige Entwicklung der Fonds gezogen werden. Bei den im Vergleich dargestellten Indizes handelt es sich nicht um definierte Benchmarks. Sämtliche Berechnungen basieren auf Wochendaten.
Drehen wir es um: Das Veritas Aktienselektionsmodell in der Short-Variante Flop 30 Aktien (gleichgewichtet) Low Quality/niedrige Profitabilität (50%) High Value/hohe Bewertung (50%) ca. 600 Europäische Developed Markets Aktien (ADV-Restriktion) 1 1) ADV steht für Average Daily Volume. Das Handelsvolumen eines Einzeltitels von einer Million Euro darf nicht mehr als 30% des durchschnittlichen Tagesvolumens der letzten 30 Tage ausmachen. 12 Quelle: Veritas Investment
Backtestparameter Anlageuniversum: 600 größte Aktien Europas Top 30 nach Quality-Value long Flop 30 nach Quality- Value short Kosten mit Wertpapierleihe 300 Bps p.a. quartalsweise Umschichtung und Rebalancing 13
Aktien Long/Short in den letzten 10 Jahren Backtestergebnisse 31.12.2004 31.12.2014 300 250 200 150 100 50 0 30.12.2004 30.12.2005 30.12.2006 30.12.2007 30.12.2008 30.12.2009 30.12.2010 30.12.2011 30.12.2012 30.12.2013 Top/Flop30 QV Long/Short STOXX Europe 600 NR (EUR) 14 Quelle: Factset; Veritas Investment; Kosten in Höhe von 300 Bps p.a. sind berücksichtigt
Backtestergebnisse 31.12.2004 31.12.2014 Top/Flop30 QV Long/Short STOXX Europe 600 NR (EUR) Gesamtrendite 167,2% 82,1% Rendite p.a. 10,3% 6,2% Vola 13,8% 19,2% Max. Drawdown -20,3% -58,7% Korrelation 0,42 31.12.2004 Top/Flop30 QV Long/Short STOXX Europe 600 NR (EUR) 31.12.2005 20,9% 26,7% 31.12.2006 20,1% 20,8% 31.12.2007 7,9% 2,4% 31.12.2008 1,2% -43,8% 31.12.2009 24,0% 32,4% 31.12.2010 9,1% 11,6% 31.12.2011 6,2% -8,6% 31.12.2012 6,8% 18,2% 31.12.2013 3,5% 20,8% 31.12.2014 6,9% 7,2% 15 Quelle: Factset; Veritas Investment; Kosten in Höhe von 300 Bps p.a. sind berücksichtigt
Zusammenfassung Stabile Rendite im anhaltenden Niedrigzinsumfeld bei gleichzeitig überschaubaren Risiko Möglicher Ersatz für Anleihe-Portfolien Unabhängigkeit von Marktbewegungen Systematische, prognosefreie und transparente Prozesse 16
Unser Team: Hauke Hess Geschäftsführer Christian Riemann Senior Fund Manager Marcus Russ Senior Fund Manager Chris Jakobiak Fund Manager 17
Wir sind für Sie da Client Service Tel.: +49 (0) 69. 97 57 43-10 E-Mail: info@veritas-investment.de Disclaimer Dieser Veröffentlichung liegen Daten bzw. Informationen zugrunde, die wir für zuverlässig halten. Die hierin enthaltenen Einschätzungen entsprechen unserer bestmöglichen Beurteilung zum jeweiligen Zeitpunkt, können sich jedoch ohne Mitteilung hierüber ändern. Für die Richtigkeit bzw. Genauigkeit der Daten können wir keine Gewähr übernehmen. Diese Publikation dient lediglich Ihrer Information. Für eine Anlageentscheidung, die aufgrund der zur Verfügung gestellten Informationen getroffen worden ist, übernehmen wir keine Haftung. Diese Fondspräsentation dient ausschließlich Informationszwecken und stellt weder ein Kauf- oder Verkaufsangebot noch eine Anlageempfehlung dar. Die Verkaufsprospekte, Wesentliche Anlegerinformationen, Rechenschafts- und/oder Halbjahresberichte der Fonds erhalten Sie bei der Veritas Investment GmbH, mainbuilding, Taunusanlage 18, 60325 Frankfurt am Main, Tel. +49 (0) 69. 97 57 43-0 oder unter www.veritas-investment.de und in Österreich bei der Zahlstelle Société Générale S.A., Paris, Zweigniederlassung Wien, Prinz-Eugen-Straße 32, A-1040 Wien. 18