INVESTMENT FORUM München

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1 INVESTMENT FORUM München 7. November 2013 Eine gemeinsame Veranstaltung von

2 Alternativgewichtete, regelgebundene Indizes - Entwicklungen im Indexmanagement und der ETF Industrie Axel Riedel, State Street Global Advisors (SSgA) / SPDR ETFs Präzision in einer unpräzisen Welt.

3 Agenda Entwicklungen im Indexmanagement Alternativgewichtete, regelgebundene Indizes Implementierung bei institutionellen Investoren und Weiterentwicklung Ihr Kontakt bei SSgA/SPDR ETFs Stand der hier dargestellten Informationen entspricht dem Präsentationsdatum, soweit nicht anderes indiziert ist.

4 Entwicklungen im Indexmanagement - Heute Alpha, morgen Beta? Entwicklung bei der Implementierung: Heute Alpha, morgen Beta? 1970 s 1980 s 1990 s 2000er Beispiel: Alpha Alpha Alpha Strategie Beta Volatilität, Dividenden Portfolio Rendite Faktor Beta Regionales Beta Faktor Beta Growth, Value, Size Beta Länder Beta Breit diversifiziertes Markt Beta All World, All Cap Sektor Beta Quelle: MSCI. Harvesting Risk Premia for Large Scale Portfolios. Analysis of Risk Premia Indices for the Ministry of Finance, Norway. March 2013.

5 Alternativgewichtete, regelgebundene Indizes - Neuer Wein in alten Schläuchen? Ausgehend von einem einem Marktvolumen von ca. USD 142 Mrd. ist ein Anstieg von Q1/2012 auf Q1/2013 um 45% (USD 15 Mrd.) zu verzeichnen Alternative Gewichtungskonzept sind seit jeher Bestandteil der modernen Portfoliotheorie Aktien Renten Kapitalisierung Marktkapitalisierung Volkswirtschaftlich (GDP) Gleichgewichtung Fundamental Dividendenrendite Cash Flow Kurs/Buchwert. Volatilität ( Low Vol ) Historisch Varianz/ Kovarianz... Stil Value Growth Momentum Fundamental Rating Seniorität. Quelle: SSgA, The Economist, Juni 2013

6 Alternativgewichtete, regelgebundene Indizes - Neuer Wein in alten Schläuchen? (2) Alternative Gewichtungskonzept sind seit jeher Bestandteil der modernen Portfoliotheorie Quelle: EDHEC-Risk Institute, März 2013

7 Alternativgewichtete, regelgebundene Indizes - Implizite Kapitalisierung-, Stilpositionierung im Standardportfolio Standard -Portfolio (Unbeabsichtige Positionierung) Neutrales Portfolio Groß Groß Mittel Mittel Aktienportfolio Aktienportfolio Klein Klein Value Core Growth Value Core Growth Die stark abweichende Wertentwicklung von Growth- und Value-Aktien zur Jahrtausendwende hat das Risiko unbeabsichtigter Kapitalisierungs-, Stil- und Sektorenpostitionierungen aufgezeigt Diskussion über alternative Gewichtungskonzepte intensiviert sich weiter Quelle: SSgA zu Darstellungszwecken. p. 7

8 Alternativgewichtete, regelgebundene Indizes - Fundamentale Gewichtung Volkswirtschaftlich (GDP) gewichtetes Portfolio Traditionelles marktkapitalisiertes Aktienportfolio MSCI ACWI (Top 5) Volkswirtschaftlich gewichtetes Aktienportfolio MSCI ACWI GDP (Top 5) Fundamental gewichtete Aktienindizes gewinnen zunehmend an Interesse, sind aber kein Standard in der ETF-Industry Quelle: MSCI as of 31 May p. 8

9 Alternativgewichtete, regelgebundene Indizes - Ertragsorientierte Anlage mit Dividendenstrategien Traditionelles Aktienportfolio Ertragsorientiertes Portfolio Dividendenrendite Kursgewinne Dividendenrendite Kursgewinne Lfd. Ertrag Wachstum Lfd. Ertrag Wachstum Der Nutzen von Dividendestrategien und das niedrige Zinsumfeld haben die Nachfrage nach Dividendenstrategien erhöht. Investoren bietet sich ein konstengünstiger, effizienter Zugang durch ETFs, z. B. SPDR S&P Aristocrats UCITS ETF Quelle: SSgA zu Darstellungszwecken. p. 9

10 Alternativgewichtete, regelgebundene Indizes - Strategien im Vergleich (1) US Aktien Wertentwicklung S&P Markfaktoren/-strategien US Aktien Wertentwicklung Russel 1000 Marktfaktoren/-strategien Indexrenditen unterliegen keiner Anlagestrategie (unmanaged) und werden ohne Abzug von Gebühren oder Kosten ausgewiesen. Indexrenditen umfassen alle Einkommensposten, Gewinn und Verlust sowie die Neuanlage von Dividenden und anderen Erträgen. Quelle: Morningstar Direct. Kumulierte Wertentwicklung / Russell LC High Dividend Yield, Russell 1000 High Momentum, Russell 1000 Low Volatility, Russell 1000 High beta, Russell 1000 High Volatility and Russell 1000 Low Beta. S&P 500 Low Volatility, S&P 500, S&P MidCap 400, S&P High Yield Dividend Aristocrats. p. 10

11 Alternativgewichtete, regelgebundene Indizes - Strategien im Vergleich (2) Auflage Wertentwicklung 1 Jahr Wertentwicklung 3 Jahre (p.a.) Wertentwicklung 5 Jahre (p.a.) Standardabw. 1 Jahr Standardabw. 3 Jahre (p.a.) Standardabw. 5 Jahre (p.a.) Standardabw. 5 Jahre (p.a.) S&P 500 Low Volatility NR USD 11/29/ S&P 500 NR USD 12/31/ S&P High Yield Dividend Aristcrts NR USD 12/7/ S&P MidCap 400 NR 3/9/ Russell 1000 High Beta TR USD 1/3/ Russell 1000 High Volatility TR USD 1/3/ Russell 1000 High Momentum TR USD 1/3/ Russell 1000 Low Beta TR USD 1/3/ Russell 1000 Low Volatility TR USD 1/3/ Russell US LC High Dividend Yield TR USD 4/2/ Indexrenditen unterliegen keiner Anlagestrategie (unmanaged) und werden ohne Abzug von Gebühren oder Kosten ausgewiesen. Indexrenditen umfassen alle Einkommensposten, Gewinn und Verlust sowie die Neuanlage von Dividenden und anderen Erträgen. Quelle: Morningstar Direct. Kumulierte Wertentwicklung / Russell LC High Dividend Yield, Russell 1000 High Momentum, Russell 1000 Low Volatility, Russell 1000 High Beta, Russell 1000 High Volatility and Russell 1000 Low Beta. S&P 500 Low Volatility, S&P 500, S&P MidCap 400, S&P High Yield Dividend Aristocrats. p. 11

12 Implementierung bei institutionellen Investoren und Weiterentwicklung Das Norwegische Finanzministerum beauftragte MSCI mit einer Studie zu Risikoprämien ( Harvesting Risk Premia for Large Scale Portfolios, Analysis of Risk Premia Indices for the Ministry of Finance, Norway, März 2013) Das Arizona State Retirement System startet als Erstinvestor mit je USD 100 Mio. in 3 ETFs für US-Aktienfaktoren (Momentum, Marktkapitalisierung and Value) Der APG Pensionsfonds investiert in ein Low Volatility Aktienprogramm Neben den gängigen Growth-, Value- und Kapitalisierungsstrategien verwaltet SSgA/SPDR ETFs für Kunden ca. USD 50 Mrd. in alternativen Gewichtungskonzepten wie z. B. Dividenden, Low Volatility, Fundamental im Aktien- und Rentenbereich (ISCI, Issuer Scored) p. 12

13 Implementierung bei institutionellen Investoren und Weiterentwicklung - Die ETF-Industrie treibt Entwicklung voran Erhöhter Druck auf aktive Manager aufgrund unrealistischer Alphavorstellungen durch einfache, kostengünstige alternative oder regelgebundene Betalösungen Indexanbieter und Vermögensverwalter entwickeln und bieten Alternativen: Dividendengewichtung, z. B. SPDR S&P Aristocrats ETFs Fundamental gewichtete Indizes, z. B. FTSE RAFI Low Volatility Indizes, z. B. SPDR S&P 500 Low Volatility Faktorindizes, z. B. MSCI Factor Indizes Wirtschaftlich, implizit, z. B. Russell Geographic Exposure Indexserie Forschung und Industrie werden Risikoprämien identifizieren und als alternative, regelgebundene Betalösungen den Investoren zugänglich machen, z.b. Liquidität als Investmentstil ETF-Industrie treibt Entwicklung voran und wird sich als Vehikel der Wahl für alternative, regelgebundene Betalösungen etablieren p. 13

14 Ihr Kontakt bei SSgA/SPDR ETFs p. 14

15 Kontakt Axel Riedel, CEFA Axel Riedel betreut als Leiter Finanzintermediäre bei State Street Global Advisors (SSgA)/SPDR ETFs institutionelle Kunden in Deutschland und Österreich. Davor war er Leiter Passives Portfoliomanagement und Risikocontroller im Asset Management der Commerzbank. Begonnen hat er seine berufliche Laufbahn als Consultant im Financial Service der C&L Unternehmensberatung und war dort in nationalen und internationalen Risikomanagementprojekten eingesetzt. Er hat achtzehn Jahre Investmenterfahrung. Axel Riedel ist Diplom-Betriebswirt (FH) und DVFA/CEFA-Investmentanalyst. Thema seiner Diplomarbeit war "Derivative Produkte und Bankenaufsicht". Tel.: p. 15

16 Rechtlicher Hinweis p. 16

17 Wichtige Information Dieses Dokument wurde von State Street Global Advisors GmbH, München, (nachfolgend SSgA ) ausschließlich für die Sie mit größter Sorgfalt und nach bestem Wissen und Gewissen erstellt. SSgA gibt jedoch keine Gewähr hinsichtlich dessen Inhalt und Vollständigkeit und lehnt jede Haftung für Verluste ab, die sich aus der Verwendung dieser Informationen ergeben. Die in diesem Dokument geäußerten Meinungen sind diejenigen von SSgA zum Zeitpunkt der Redaktion und können sich jederzeit und ohne Mitteilung ändern. Ist nichts anderes vermerkt, sind alle Zahlen ungeprüft. Das Dokument dient ausschließlich Informationszwecken und der Nutzung durch den Empfänger und ist nur zur internen Verwendung bestimmt. Es darf ohne schriftliche Genehmigung von SSgA weder auszugsweise noch vollständig vervielfältigt werden und ist nicht zur Weitergabe bestimmt. Dieses Dokument kann Informationen enthalten, die aus öffentlichen Quellen stammen, die wir für verlässlich halten. Wir übernehmen jedoch keine Garantie für die Richtigkeit oder Vollständigkeit dieser Informationen. Dieses Dokument wurde unabhängig von spezifischen Anlagezielen, einer besonderen finanziellen Situation oder speziellen Bedürfnissen eines bestimmten Adressaten erstellt. Das Dokument stellt weder ein Angebot, noch eine Empfehlung zum Erwerb oder Verkauf von Anlagen dar und entbindet den Empfänger nicht von seiner eigenen Beurteilung. Insbesondere ist dem Empfänger empfohlen, allenfalls unter Beizug eines Beraters, die Information in Bezug auf die Vereinbarkeit mit seinen eigenen Verhältnissen, auf juristische, regulatorische, steuerliche und andere Konsequenzen zu prüfen. Mit jeder Anlage sind Risiken, insbesondere diejenigen von Wert- und Ertragsschwankungen verbunden. Bei Fremdwährungen besteht zusätzlich das Risiko, dass die Fremdwährung gegenüber der Referenzwährung des Anlegers an Wert verliert. Zu beachten ist, dass historische Renditeangaben und Finanzmarktszenarien keine Garantie für zukünftige Ergebnisse sind. Dieses Dokument kann gewisse Aussagen enthalten, die als zukunftsbezogen gelten. Alle in diesem Dokument enthaltenen Aussagen, die nicht auf historische Fakten beruhen und Tätigkeiten, Ereignisse oder Entwicklungen betreffen, die SSgA erwartet bzw. von denen SSgA glaubt, dass sie sich in der Zukunft ergeben werden oder können oder mit denen sie rechnet, sind zukunftsbezogene Aussagen. Diese Aussagen basieren auf gewisse Annahmen und Analysen, die SSgA aufgrund von Erfahrung und Wahrnehmung historischer Trends, aktueller Bedingungen, zu erwartender Zukunftsentwicklungen und anderer Faktoren, die SSgA unter gegebenen Umständen für zutreffend erachtet, erstellt. Viele sind im einzelnen hierin enthalten. Solche Aussagen unterliegen einer ganzen Anzahl von Annahmen, Risiken und Unsicherheiten, über die SSgA in vielen Fällen keine Kontrolle hat. Bitte beachten Sie, dass solche Aussagen keine Garantie für zukünftige Erfolge sind und dass die tatsächlichen Ergebnisse oder Entwicklungen wesentlich von den in den zukunftsbezogenen Aussagen projizierten Entwicklungen abweichen können. Investitionen beinhalten Risiken, inklusive dem Risiko des Verlustes des eingesetzten Kapitals. Wertentwicklungen der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Wertentwicklungen. Die mit einer Anlage in Aktien verbunden Risiken bestehen in den Aktienkursen, die aufgrund der Aktivitäten einzelner Unternehmen sowie allgemeiner Markt- und Wirtschaftsbedingungen schwanken können. Obwohl Anleihen im allgemeinen ein geringeres kurzfristiges Risiko und Volatilitätsrisiko als Aktien aufweisen, sind Anleihen mit einem Zins-, Emittentenausfall-, Emittentenkredit-, Liquiditäts- und Inflationsrisiko verbunden. Das Anlegen in ausländischen Wertpapieren kann mit einem Kapitalverlustrisiko aufgrund nachteiliger Währungsschwankungen, Quellensteuern, Unterschieden in den allgemein geltenden Rechnungslegungsgrundsätzen oder auch aufgrund wirtschaftlicher oder politischer Instabilitäten in anderen Ländern verbunden sein. Investitionen in aufstrebenden oder sich entwickelnden Märkten können volatiler oder weniger liquide sein als Anlagen in entwickelten Märkten. Sie können auch dem Risiko wirtschaftlicher Strukturen ausgesetzt sein, die im allgemeinen weniger vielfältig und ausgereift sind sowie politischen Systemen, die verglichen mit weiter entwickelten. SPDR ETFs ist die Plattform von State Street Global Advisors für börsengehandelte Indexfonds ( ETF ) und enthält Fonds, die von europäischen Aufsichtsbehörden als offene OGAW- Investmentgesellschaften genehmigt wurden. SSgA SPDR ETFs Europe I plc ( die Gesellschaft ) emittiert SPDR ETFs und ist eine offene Investmentgesellschaft mit variablem Kapital und getrennter Haftung zwischen ihren Teilfonds. Die Gesellschaft ist als Organismus für gemeinsame Anlagen in Wertpapieren (OGAW) nach irischem Recht organisiert und als OGAW von Irlands Zentralbank zugelassen. SPDR ETFs ist eine französische offene Investmentgesellschaft, die als Organismus für gemeinsame Anlagen in Wertpapieren (OGAW) nach französischem Recht organisiert und von der Autorité des Marchés Financiers (der französischen Behörde für die Finanzmärkte) zugelassen ist. Dieses Dokument ist keinesfalls als Werbung für oder einen sonstigen Schritt n der Förderung eines öffentlichen Zeichnungsangebots für Anteile in den Vereinigten Staaten, Kanada oder einer Provinz oder eines Gebietes dieser Länder, wo die Gesellschaften nicht zugelassen oder für den Vertrieb registriert sind und wo die Prospekte der Gesellschaften keiner Wertpapieraufsichts-oder Regulierungsbehörde eingereicht wurden, auszulegen. Deshalb dürfen weder dieses Dokument noch Kopien desselben in die Vereinigten Staaten mitgenommen, übermittelt oder dort (direkt oder indirekt) verbreitet werden. Die Gesellschaften sind nicht und werden nicht nach dem amerikanischen Investment Company Act von 1940 registriert oder nach den geltenden Wertpapiergesetzen eines US- Bundesstaates qualifiziert. SPDR ETFs sind möglicherweise nicht für Sie erhältlich oder geeignet. Diese Werbung stellt weder eine Anlageberatung oder ein Angebot oder eine Aufforderung zum Kauf von Anteilen dar. p. 17

18 Wichtige Information Im allgemeinen kann man davon ausgehen, dass ETFs in ihrem Wert mit dem Wert des anzuwendenden Index steigen oder fallen. Obwohl ETFs an der Börse über jedes Brokerkonto ge- oder verkauft werden können, können sie nicht einzeln vom Fonds zurückgekauft werden. Anleger können ETFs erwerben und diese dem Fonds zur Rücknahme einreichen, diese werden jedoch nur in Creation Unit Aggregations (Blöcke von Anteilen) eingelöst. Weitere Einzelheiten entnehmen Sie bitte der Broschüre. ETFs werden wie Aktien gehandelt und unterliegen einem Anlagerisiko, sie schwanken im Marktwert und können zu Preisen gehandelt werden, die über oder unter dem Nettoinventarwert des ETFs liegen. Vermittlungsprovisionen und ETF Kosten schmälern die Renditen. Das häufige Handeln mit ETFs könnte Provisionen und andere Kosten so signifikant erhöhen, dass dadurch mögliche Ersparnisse durch geringe Gebühren oder Kosten aufgehoben werden könnten. Diese Informationen sind ausschließlich zur Nutzung durch erfahrene, professionelle und institutionelle Anleger bestimmt, und andere Personen sollten sich nicht auf diese Informationen stützen. Vor einer Anlage sollten Sie den Prospekt der Gesellschaft anfordern und lesen. Potenzielle Anleger können den aktuellen Prospekt, die Satzung, den Vereinfachten Prospekt sowie den letzten Jahres- und Halbjahresbericht kostenlos von SSgA oder von der Website anfordern. Für Anleger in Deutschland: Das Angebot von SPDR ETFs seitens der Gesellschaft wurde der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) gemäß 132 Investmentgesetz angezeigt. Potenzielle Anleger können den aktuellen Verkaufsprospekt, die Satzung, den Vereinfachten Prospekt sowie den letzten Jahres- und Halbjahresbericht kostenlos von der State Street Global Advisors GmbH, Brienner Straße 59, München, anfordern. Telefon +49 (0) ; Fax +49 (0) ETFs werden wie Aktien gehandelt und unterliegen dem Anlagerisiko. Ihr Marktwert fluktuiert und die Kurse können über oder unter dem Nettoinventarwert der ETFs notieren. Maklerkommissionen und ETF-Gebühren beeinträchtigen die Rendite. SPDR ist eine eingetragene Marke von Standard & Poor s Financial Services LLC ( S&P ) und wurde zur Benutzung durch die State Street Corporation lizenziert. Kein von der State Street Corporation oder ihren Konzerngesellschaften angebotenes Finanzprodukt wird von S&P oder dessen Konzerngesellschaften gesponsert, empfohlen, verkauft oder beworben, und S&P und ihre Konzerngesellschaften geben keinerlei Erklärungen, Zusicherungen oder Gewährleistungen hinsichtlich der Ratsamkeit eines Kaufs, Verkaufs oder Haltens von Fondsanteilen/Anteilen an solchen Produkten ab. Das Dokument darf weder als ganzes noch teilweise reproduziert, kopiert oder übertragen werden, ferner darf der Inhalt Dritten nicht ohne die ausdrückliche schriftliche Genehmigung von SSgA zugänglich gemacht werden State Street Corporation All rights reserved. p. 18

19 Trademark Information MSCI Indices are trademarks of MSCI Inc. Any financial products referred to herein are not sponsored, endorsed, or promoted by MSCI, and MSCI bears no liability with respect to any such financial products or any index on which such financial products are based. The fund documents contain a more detailed description of the limited relationship MSCI has with SSgA and any related financial products. Source: MSCI: Neither MSCI nor any other party involved in or related to compiling, computing or creating the MSCI data makes any express or implied warranties or representations with respect to such data (or the results to be obtained by the use thereof), and all such parties hereby expressly disclaim all warranties of originality, accuracy, completeness, merchantability or fitness for a particular purpose with respect to any of such data. Without limiting any of the foregoing, in no event shall MSCI, any of its affiliates or any third party involved in or related to compiling, computing or creating the data have any liability for any direct, indirect, special, punitive, consequential or any other damages (including lost profits) even if notified of the possibility of such damages. No further distribution or dissemination of the MSCI data is permitted without MSCI s express written consent. SPDR is a registered trademark of Standard & Poor s Financial Services LLC ( S&P ) and has been licensed for use by State Street Corporation. No financial product offered by State Street Corporation or its affiliates is sponsored, endorsed, sold or promoted by S&P or its affiliates, and S&P and its affiliates make no representation, warranty or condition regarding the advisability of buying, selling or holding units/shares in such products. Standard & Poor s, S&P, SPDR and S&P 500 are registered trademarks of Standard & Poor s Financial Services LLC ( S&P ) and have been licensed for use by State Street Corporation. AEX Index is a registered trademark of Euronext N.V. or its subsidiaries designating the index that it calculates and publishes. Euronext N.V. and its subsidiaries in no way sponsor, endorse or are otherwise involved in the issue and offering of the SPDR AEX Index ETF. Euronext N.V. and its subsidiaries disclaim any liability to any party for any inaccuracy in the data on which the AEX Index is based, for any mistakes, errors, or omissions in the calculation and/or dissemination of the AEX Index, or for the manner in which it is applied in connection with the issue and offering of SPDR AEX Index ETF. Dow Jones, Dow Jones Global Select Real Estate Index are service marks of Dow Jones & Company, Inc. and have been licensed for use for certain purposes by State Street Global Advisors (SSgA). FTSE is a trade mark of the Exchange and the FT. Fundamental Index and RAFI trade names and patent-pending concept are the exclusive property of Research Affiliates, LLC. Patent pending: US A!, US A1, US A1, US A1. For Investors in France: This document does not constitute an offer or request to purchase shares in the Company. Any subscription for shares shall be made in accordance with the terms and conditions specified in the complete Prospectus, the Simplified Prospectus, the addenda as well as the Company Supplements. These documents are available from the Company centralizing correspondent: State Street Banque S.A., rue Delariviere-Lefoullon, Paris La Defense Cedex or on the French part of the site The Company is an undertaking for collective investment in transferable securities (UCITS) governed by Irish law and accredited by the Central Bank of Ireland as a UCITS in accordance with European Regulations. European Directive no dated 20 December 1985 on UCITS, as amended, established common rules pursuant to the cross-border marketing of UCITS with which they duly comply. This common base does not exclude differentiated implementation. This is why a European UCITS can be sold in France even though its activity does not comply with rules identical to those governing the approval of this type of product in France. These compartments have been authorised to be sold by the Financial Services Authority p. 19

20 Ihr Kontakt Alexander Reschke Konsort GmbH Nicolai Schödl Nicolai Schödl Business Consulting Stefan Nützel NeXeLcon November 2013