Langfristiger Vermögensaufbau mit der: Technischen Analyse - Dividenden Strategie Invest 2016

Transkript

1 Langfristiger Vermögensaufbau mit der: Technischen Analyse - Dividenden trategie Invest 2016 Referenten: Achim Matzke achim.matzke@ commerzbank.com Thorsten Grisse thorsten.grisse@ commerzbank.com

2 ideastv 2

3 ideastv Diesen Vortrag finden ie unter: > Veranstaltungen > Archiv Präsentationen* trategie Aktien: Technische Analyse Rohstoffe: Fundamentale Analyse Transparenz - Alle Produktdaten live - Historischer Vergleich mit enchmark - Volatilitätsgrafik - Markteinschätzung / Entscheidungen im Protokoll - Transaktionsbenachrichtigung mögl. - Regelmäßiger Auftritt der Anlageexperten auf n-tv Quelle: * Kostenlose Anmeldung für den Premium-ereich-Login benötigt 3

4 Inhaltsverzeichnis ideastv 2 Technische Analyse und die Dividendenstrategie 16 Technische Markteinschätzung 5 Langfr. Vermögensaufbau über Dividendenstrategien 17 Euro ggü. U-Dollar 6 TA-Dividenden trategie taats- und Unternehmensanleihen) vs. Dividenden-Renditen 7 Technische Analyse - Dividendenstrategie 19 Auswirkung finanzieller Repression 8 TA-Dividenden asket jährigen taatsanleihen vs Dividendenrendite ( ) 9 Allianz (in EUR) 22 Internationale Aktienindizes 10 AXA (in EUR) 23 &P Daimler (in EUR) 24 DAX 12 Dt. Telekom (in EUR) 25 Euro toxx Enel (in EUR) 26 Euro toxx 50 (NR) vs. Euro toxx 50 Kursindex 14 Vinci (in EUR) 27 DAX vs. DAX-Kursindex 15 Anhang 28

5 Technische Markteinschätzung 5

6 Euro ggü. U-Dollar day m.a TP TP Downtrend = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal Trading range Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters 6

7 ond-renditen (taats- und Unternehmensanleihen) vs. Dividenden-Renditen Quelle: Commerzbank Corporates & Markets; ideastv 7

8 Auswirkung finanzieller Repression auf Renditen verschiedener Anlageklassen Rendite Aktien Nebenwerte Unternehmenskauf / Private Equity Aktien tandardwerte Anleihen mit niedriger onität (Non-Investmentgrade) / trukturierte Anleihen Anleihen mit guter bzw. sehr guter onität (Investmentgrade) Deutsche taatsanleihen Geldmarkt argeld Immobilien / Immobilienfonds / Infrastrukturprojekte Reale Rendite = 0% Garantierter Realverlust Auswirkung des niedrigen Zinsniveaus (finanzielle Repression) Risiko Quelle: Commerzbank Research 8

9 Entwicklung von 10-jährigen taatsanleihen vs Dividendenrendite ( ) UA Dividendenrendite vs Anleihenrendite (Monatsdaten) Japan Dividendenrendite vs Anleihenrendite (Monatsdaten) G Dividendenrendite vs Anleihenrendite (Monatsdaten) Deutschland - Dividendenrendite vs Anleihenrendite (Monatsdaten) Quelle: Commerzbank Research; loomberg: tand: April

10 Internationale Aktienindizes 10

11 &P 500 = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters 200-day m.a. Central bull market trend since Nov. `11 concluded upport x10 11

12 DAX = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal Quelle: Commerzbank Research; Daten: reuters day m.a TP TP ear market trend Central bull market trend (since March 09) x100 12

13 Euro toxx day m.a = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal Quelle: Commerzbank Research, Daten: Reuters Central bull market trend (since March 09) TP x10 13

14 Der langfristige Dividendeneffekt: Euro toxx 50 (NR) vs. Euro toxx 50 Kursindex Euro toxx 50 Net Return Index: ~ 5816 Punkte* / Euro toxx Kursindex: ~ 3039 Punkte Kurseffekt : Punkte (42,3%) / Dividendeneffekt : Punkte (57,7%) Quelle: Commerzbank Research, Daten: loomberg; *

15 Der langfristige Dividendeneffekt: DAX vs. DAX-Kursindex DAX Perf. Index: ~ 9420 Punkte* DAX Kursindex: ~ 4708 Punkte Kurseffekt : Punkte (44,0%) Dividendeneffekt : Punkte (56,0%) Quelle: Commerzbank Research, Daten: loomberg; *

16 Investmentstrategie: Technische Analyse und die Dividendenstrategie 16

17 Argumente für den langfr. Vermögensaufbau mit Dividendenstrategien Was spricht für eine Dividendenstrategie: Langfristige Partizipation am unternehmerischen Erfolg bzw. steigenden Unternehmensgewinnen Niedrigere Volatilität im Vergleich zu tandard -Aktienuniversen Dividendenrenditen phasenweise höher als taats- und Unternehmensanleiherenditen Für Aktien: Konservatives Rendite-Risiko-Profil Hohe Dividendenrendite kann auf gesundes Geschäftsmodell (stabile Cashflows, etc.) hinweisen edingt: Inflationsschutz Was spricht gegen eine Dividendenstrategie: Kurs-, Gewinn und Dividendenentwicklung von börsennotierten Unternehmen schwanken und sind teilweise konjunkturabhängig Volatilität von Aktien i.d.r. höher als bei Anleiheinvestments teuer- und Abgaberveränderungen Hohe Dividendenrendite alleine kein ausreichendes Auswahlkriterium Fazit: Mit Dividendenstrategien kann ein attraktiver, langfristiger Vermögensaufbau erreicht werden. Quelle: Commerzbank Research 17

18 TA-Dividenden-trategie (tand: 13. April 2016) Quelle: Commerzbank Research; Daten: loomberg 18

19 Dividenden trategie Index-Zertifikat Technische Analyse - Dividendenstrategie Theoretische Voraussetzungen Nicht-TA Vorauswahl Kurs- und Ertragsentwicklung des Unternehmens Cashflow-Entwicklung Ist der Cash Flow des Unternehmens groß genug, um die Dividenden zu zahlen, oder werden sie aus den Rücklagen bedient? isherige Dividendenpolitik des Unternehmens Gab es Dividendenkürzungen oder einen Dividendenausfall? Welche ektoren erfüllen trypischerweise die o.g. Kriterien? Dividendenstrategie Ziel: Konservative Total-Return-trategie Auswahl-Kriterien für Einzelaktien: EURO toxx 50-Wert Erwartete Dividendrendite (z.. über 10-jährigem Anleihezins) In den letzten Jahren stabile Dividendenzahlungen bzw. stabiles Dividendenwachstum Möglichst Ausschüttungsquote unter 50% Attraktives tech. ild (z.. im mittelfr. Aufwärtstrend) Aktien aus unterschiedlichen ektoren bzw. Ländern ( Diversifizierung ) icherungsstopp Aktuelle Aktien der TA-Div.-trategie Watch-Kandidaten für gleichgewichtetes Portfolio: anks. - Insurance: Allianz, AXA Oil & Gas: - Utilities: Telco: Enel Dt. Telekom Andere: Daimler, Vinci Andere Aktien in eobachtung: anks: VA, NP, antander, ocgen Construc.: aint Gobain Insurance: Generali, Munich Re Industrial: Dt. Post, Philips, chneider Electric, iemens Telcos: Utilities: Orange, Telefonica Oil & Gas: ENI, Total Other: E.ON, ENGIE, Iberdrola AF, MW, Unibail-Rodamco, Unilever NV Quelle: Commerzbank Research 19

20 TA-Dividenden-asket 2016 TA-Div. asket 2016: Name loomberg Code chlusskurs (in ) am Kurs (in ) vom * Gewinne aus Reinvestitionen (Net) Dividenden Anzahl an Dividenden -zahlungen Kursperformance Gesamtperformance ALLIANZ E ALV GY 148, % -0.95% AXA A C FP 22, % -1.50% DAIMLER AG DAI GY 64, % 1.50% DEUTCHE TELEKOM AG DTE GY 15, % 1.67% ENEL PA ENEL IM 3, % 6.05% VINCI A DG FP 57, % 13.18% TA-Div. trategy ,71% 3,33% Euro toxx 50 Perf. 5596, ,06 3,93% 3,93% Euro toxx 50 Price 2935, ,19 3,54% 3,54% REX Performance 477,63 482,27 1,39% 1,39% Quelle: Commerzbank Research, Daten: loomberg; *chlusskurse

21 TA-Dividenden trategie 2016 tand: 13. April 2016 Quelle: Commerzbank Research; Daten: loomberg; chlusskurse ( ) 21

22 Allianz (in EUR) Dividend: 7.30 Dividend yield: 5.12% Ex date: ? day m.a. o.k.? Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters ull market highs ull market trend TP upport zone confirmed = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal x

23 AXA (in EUR) Dividend: 1.10 Dividend yield: 4.97% Ex date: TP day m.a tabilisation = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters x

24 Daimler (in EUR) 71.3 TP = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal All-time high Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters TP 200-day m.a. Correction trend upport defended x x

25 Deutsche Telekom (in EUR) 15.9 Dividend: 0.55 Dividend yield: 3.55% Ex date: TP day m.a Div. gap = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal Long-term bottom pattern o.k. elling o.k. o.k. o.k. o.k.! o.k.? Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters x

26 Enel (in EUR) day m.a. 4.4 Gap 2.8 = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal ear market trend Uptrend dividend: 0.16 dividend yield: 3.6% Ex date: Trading range elling elling Capital elling elling Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters x

27 Vinci (in EUR) Exp. dividend: 1.84 Exp. dividend yield: 2.9% 57.4 TP New all-time high ull market trends = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters o.k. x

28 Anhang 28

29 Kontaktdaten Kontaktdaten Leiter Technical Analysis & Index Research Achim Matzke commerzbank.com Technical Analysis & Index Research Team Petra Gräfin von Kerssenbrock commerzbank.com ophia Wurm commerzbank.com Thorsten Grisse commerzbank.com 29

30 Disclaimer Verteilung der Ratings: Anzahl der Empfehlungen der Commerzbank, CM Research, am Ende des 1. Quartals 2015 aufgeschlüsselt nach Kategorien 88 (43,5%) Kaufen / Zukaufen 24 (64,7%) 92 (45,6%) Halten 11 (29,8%) 22 (10,9%) Verkaufen / Reduzieren 2 (5,5%) davon entfielen auf Emittenten, für die in den letzten 12 Monaten Investmentbanking-Dienstleistungen erbracht wurden Für die Erstellung dieser Ausarbeitung ist der ereich Corporates & Markets der Commerzbank AG, Frankfurt am Main, bzw. etwaig in der Ausarbeitung genannte Konzerngesellschaften ( Commerzbank ) verantwortlich. Corporates & Markets ist der Investmentbereich der Commerzbank, in dem die Research-, Anleihe-, Aktien-, Zinsprodukt- und Devisenaktivitäten zusammengefasst sind. Die auf der Titelseite dieses Dokuments genannten Analysten bestätigen, dass die in diesem Dokument geäußerten Einschätzungen ihre eigenen Einschätzungen der in diesem Dokument genannten Wertpapiere und Unternehmen genau wiedergeben und kein Zusammenhang zwischen ihrer Dotierung weder direkt noch indirekt noch teilweise und den jeweiligen, in diesem Dokument enthaltenen Empfehlungen oder Einschätzungen bestand, besteht oder bestehen wird. Research-Analysten sind nicht bei der FINRA als Research-Analysten registriert/qualifiziert. Die Research-Analysten sind möglicherweise keine assoziierten Personen der Commerz Markets LLC und unterliegen daher möglicherweise nicht den Einschränkungen der NAD Rule 2711 und Incorporated NYE Rule 472 in ezug auf die Kommunikation mit einem betroffenen Unternehmen, öffentliche Auftritte und den Handel mit Wertpapieren im estand eines Analysten. Ob und in welchem zeitlichen Abstand eine Aktualisierung dieser Ausarbeitung erfolgt, ist vorab nicht festgelegt worden. Wenn nicht anders angegeben, beziehen sich die Kurse der in diesem Dokument erwähnten Wertpapiere auf den chlusskurs oder pread des letzten Handelstages, die chwankungen unterliegen können. Mögliche Interessenkonflikte Offenlegung möglicher Interessenkonflikte der Commerzbank AG, ihrer Tochtergesellschaften, verbundenen Unternehmen ( Commerzbank ) und Mitarbeitern in ezug auf die Emittenten oder Finanzinstrumente; die in diesem Dokument analysiert werden, zum Ende des dem Veröffentlichungszeitpunkt diesem Dokument vorangegangenen Monats*: Für Angaben zu den in Kompendien genannten Unternehmen bzw. den von den Analysten der Commerzbank analysierten Unternehmen folgen ie bitte diesem Link: * *Die Aktualisierung dieser Informationen kann bis zu 10 Tage nach Monatsende erfordern. Ratings und Definitionen Unsere Fundamentalanalysten bewerten Aktien auf absoluter asis anhand eines sechsmonatigen Kursziels. Das Rating Kaufen impliziert ein Kurspotenzial von über 15%. eim Rating Zukaufen liegt das Kurspotenzial zwischen 5% und 15%. Das Rating lautet Halten, wenn sich das implizite Potenzial nach oben oder unten innerhalb von 5% des aktuellen Aktienkurses bewegt. Ein Reduzieren-Rating impliziert ein Kursverlustrisiko zwischen 5% und 15%. Das Rating Verkaufen beinhaltet ein Kursverlustrisiko von über 15%. Weitere Informationen sind abrufbar unter: Erläuterung der Risiken und der Risikoeinschätzung ofern nicht anders angegeben, basieren die Kursziele entweder auf absoluten ewertungsmethoden (Discounted Cash Flow, absolute Kennzahl) oder vergleichbaren Vergleichskennzahlen oder einer Kombination aus beiden. Das Ergebnis dieser fundamentalen ewertung wird angepasst, um der Einschätzung des Analysten bezüglich der zu erwartenden Entwicklung der Anlegerstimmung und deren Auswirkungen auf den Aktienkurs Rechnung zu tragen. Unabhängig von der verwendeten ewertungsmethode besteht ein erhebliches Risiko, dass das Kursziel nicht erreicht wird. Zu den Risikofaktoren zählen, jedoch nicht ausschließlich, unvorhergesehene Veränderungen des Wettbewerbsdrucks, der Nachfrage nach den Produkten des Unternehmens, des Managements, der Technologie, der konjunkturellen Entwicklung, der Zinsen, der operativen und/oder Materialkosten, der Vorlieben der Verbraucher, des Aufsichtsrechts, des Wechselkurses und der esteuerung. Anlagen in ausländischen Märkten und Instrumenten wie z.. ADRs können das Risiko erhöhen, etwa aufgrund von Wechselkursen, Devisenkontrollen, esteuerung, politischen und sozialen edingungen. 30

31 Disclaimer Disclaimer Dieses Dokument dient ausschließlich zu Informationszwecken und berücksichtigt nicht die besonderen Umstände des Empfängers. Es stellt keine Anlageberatung dar. Die Inhalte dieses Dokuments sind nicht als Angebot oder Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder irgendeiner anderen Handlung beabsichtigt und dienen nicht als Grundlage oder Teil eines Vertrages. Anleger sollten sich unabhängig und professionell beraten lassen und ihre eigenen chlüsse im Hinblick auf die Eignung der Transaktion einschließlich ihrer wirtschaftlichen Vorteilhaftigkeit und Risiken sowie ihrer Auswirkungen auf rechtliche und regulatorische Aspekte sowie onität, Rechnungslegung und steuerliche Aspekte ziehen. Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen sind öffentliche Daten und stammen aus Quellen, die von der Commerzbank als zuverlässig und korrekt erachtet werden. Die Commerzbank übernimmt keine Garantie oder Gewährleistung im Hinblick auf Richtigkeit, Genauigkeit, Vollständigkeit oder Eignung für einen bestimmten Zweck. Die Commerzbank hat keine unabhängige Überprüfung oder Due Diligence öffentlich verfügbarer Informationen im Hinblick auf einen unverbundenen Referenzwert oder - index durchgeführt. Alle Meinungsaussagen oder Einschätzungen geben die aktuelle Einschätzung des Verfassers bzw. der Verfasser zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wieder und können sich ohne vorherige Ankündigung ändern. Die hierin zum Ausdruck gebrachten Meinungen spiegeln nicht zwangsläufig die Meinungen der Commerzbank wider. Die Commerzbank ist nicht dazu verpflichtet, dieses Dokument zu aktualisieren, abzuändern oder zu ergänzen oder deren Empfänger auf andere Weise zu informieren, wenn sich ein in diesem Dokument genannter Umstand oder eine darin enthaltene tellungnahme, chätzung oder Prognose ändert oder unzutreffend wird. Diese Ausarbeitung kann Handelsideen enthalten, im Rahmen derer die Commerzbank mit Kunden oder anderen Geschäftspartnern in solchen Finanzinstrumenten handeln darf. Die hier genannten Kurse (mit Ausnahme der als historisch gekennzeichneten) sind nur Indikationen und stellen keine festen Notierungen in ezug auf Volumen oder Kurs dar. Die in der Vergangenheit gezeigte Kursentwicklung von Finanzinstrumenten erlaubt keine verlässliche Aussage über deren zukünftigen Verlauf. Eine Gewähr für den zukünftigen Kurs, Wert oder Ertrag eines in diesem Dokument genannten Finanzinstruments oder dessen Emittenten kann daher nicht übernommen werden. Es besteht die Möglichkeit, dass Prognosen oder Kursziele für die in diesem Dokument genannten Unternehmen bzw. Wertpapiere aufgrund verschiedener Risikofaktoren nicht erreicht werden. Hierzu zählen in unbegrenztem Maße Marktvolatilität, ranchenvolatilität, Unternehmensentscheidungen, Nichtverfügbarkeit vollständiger und akkurater Informationen und/oder die Tatsache, dass sich die von der Commerzbank oder anderen Quellen getroffenen und diesem Dokument zugrunde liegenden Annahmen als nicht zutreffend erweisen. Die Commerzbank und/oder ihre verbundenen Unternehmen dürfen als Market Maker in den(m) Instrument(en) oder den entsprechenden Derivaten handeln, die in unseren Research-tudien genannt sind. Mitarbeiter der Commerzbank oder ihrer verbundenen Unternehmen dürfen unseren Kunden und Geschäftseinheiten gegenüber mündlich oder schriftlich Kommentare abgeben, die von den in dieser tudie geäußerten Meinungen abweichen. Die Commerzbank darf Investmentbanking- Dienstleistungen für in dieser tudie genannte Emittenten ausführen oder anbieten. Weder die Commerzbank noch ihre Geschäftsleitungsorgane, leitenden Angestellten oder Mitarbeiter übernehmen die Haftung für chäden, die ggf. aus der Verwendung dieses Dokuments, seines Inhalts oder in sonstiger Weise entstehen. Die Aufnahme von Hyperlinks zu den Websites von Organisationen, die in diesem Dokument erwähnt werden, impliziert keineswegs eine Zustimmung, Empfehlung oder illigung der Informationen der Websites bzw. der von dort aus zugänglichen Informationen durch die Commerzbank. Die Commerzbank übernimmt keine Verantwortung für den Inhalt dieser Websites oder von dort aus zugängliche Informationen oder für eventuelle Folgen aus der Verwendung dieser Inhalte oder Informationen. Dieses Dokument ist nur zur Verwendung durch den Empfänger bestimmt. Es darf weder in Auszügen noch als Ganzes ohne vorherige schriftliche Genehmigung der Commerzbank auf irgendeine Weise verändert, vervielfältigt, verbreitet, veröffentlicht oder an andere Personen weitergegeben werden. Die Art und Weise, wie dieses Produkt vertrieben wird, kann in bestimmten Ländern, einschließlich der UA, weiteren gesetzlichen eschränkungen unterliegen. Personen, in deren esitz dieses Dokument gelangt, sind verpflichtet, sich diesbezüglich zu informieren und solche Einschränkungen zu beachten. Mit Annahme dieses Dokuments stimmt der Empfänger der Verbindlichkeit der vorstehenden estimmungen zu. Zusätzliche Informationen für Kunden in folgenden Ländern: Deutschland: Die Commerzbank AG ist im Handelsregister beim Amtsgericht Frankfurt unter der Nummer HR eingetragen. Die Commerzbank AG unterliegt der Aufsicht der undesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (afin), Graurheindorfer trasse 108, onn, Marie-Curie-trasse 24-28, Frankfurt am Main und der Europäischen Zentralbank, onnemannstrasse 20, Frankfurt am Main, Deutschland. Großbritannien: Dieses Dokument wurde von der Commerzbank AG, Filiale London, herausgegeben oder für eine Herausgabe in Großbritannien genehmigt. Die Commerzbank AG, Filiale London, ist von der undesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (afin) und von der Europäischen Zentralbank amtlich zugelassen und unterliegt nur in beschränktem Umfang der Regulierung durch die Financial Conduct Authority und Prudential Regulation Authority. Einzelheiten über den Umfang der Genehmigung und der Regulierung durch die Financial Conduct Authority und Prudential Regulation Authority erhalten ie auf Anfrage. Diese Ausarbeitung richtet sich ausschließlich an Eligible Counterparties und Professional Clients. ie richtet sich nicht an Retail Clients. Ausschließlich Eligible Counterparties und Professional Clients ist es gestattet, die Informationen in dieser Ausarbeitung zu lesen oder sich auf diese zu beziehen. Commerzbank AG, Filiale London bietet nicht Handel, eratung oder andere Anlagedienstleistungen für Retail Clients an. 31

32 Disclaimer UA: Die Commerz Markets LLC, ( Commerz Markets ), hat die Verantwortung für die Verteilung dieses Dokuments in den UA unter Einhaltung der gültigen estimmungen übernommen. Wertpapiertransaktionen durch U-ürger müssen über die Commerz Markets, waptransaktionen über die Commerzbank AG abgewickelt werden. Nach geltendem U-amerikanischen Recht können Informationen, die Commerz Markets-Kunden betreffen, an andere Unternehmen innerhalb des Commerzbank- Konzerns weitergegeben werden. ofern dieses Dokument zur Verteilung in den UA freigegeben wurde, ist es ausschließlich nur an "U Institutional Investors" und "Major Institutional Investors" gerichtet, wie in Rule 15a-6 unter dem ecurities Exchange Act von 1934 beschrieben. Commerz Markets ist Mitglied der FINRA und IPC. Die Commerzbank AG ist bei der CFTC vorläufig als waphändler registriert. Kanada: Die Inhalte dieses Dokuments sind nicht als Prospekt, Anzeige, öffentliche Emission oder Angebot bzw. Aufforderung zum Kauf oder Verkauf der beschriebenen Wertpapiere in Kanada oder einer kanadischen Provinz bzw. einem kanadischen Territorium beabsichtigt. Angebote oder Verkäufe der beschriebenen Wertpapiere erfolgen in Kanada ausschließlich im Rahmen einer Ausnahme von der Prospektpflicht und nur über einen nach den geltenden Wertpapiergesetzen ordnungsgemäß registrierten Händler oder alternativ im Rahmen einer Ausnahme von der Registrierungspflicht für Händler in der kanadischen Provinz bzw. dem kanadischen Territorium, in dem das Angebot abgegeben bzw. der Verkauf durchgeführt wird. Die Inhalte dieses Dokuments sind keinesfalls als Anlageberatung in einer kanadischen Provinz bzw. einem kanadischen Territorium zu betrachten und nicht auf die edürfnisse des Empfängers zugeschnitten. In Kanada sind die Inhalte dieses Dokuments ausschließlich für Permitted Clients (gemäß National Instrument ) bestimmt, mit denen Commerz Markets LLC im Rahmen der Ausnahmen für internationale Händler Geschäfte treibt. oweit die Inhalte dieses Dokuments sich auf Wertpapiere eines Emittenten beziehen, der nach den Gesetzen Kanadas oder einer kanadischen Provinz bzw. eines kanadischen Territoriums gegründet wurde, dürfen Geschäfte in solchen Wertpapieren nicht durch Commerz Markets LLC getätigt werden. Keine Wertpapieraufsicht oder ähnliche Aufsichtsbehörde in Kanada hat dieses Material, die Inhalte dieses Dokuments oder die beschriebenen Wertpapiere geprüft oder genehmigt; gegenteilige ehauptungen zu erheben, ist strafbar. Weder die Commerzbank AG noch eines ihrer verbundenen Unternehmen fungiert oder bezeichnet sich als Händler in Derivaten in ezug auf eine kanadische Person, in Kanada als Ganzem oder in einer kanadischen Provinz, und die Inhalte dieses Dokuments sind nicht als Angebot oder Indikation auszulegen, dass die Commerzbank (jeweils in ezug auf einen kanadischen Kontrahenten oder innerhalb Kanadas) die folgenden Tätigkeiten ausübt oder dazu bereit ist: als Intermediär für Derivatgeschäfte zu fungieren, als Market Maker in Derivaten jedweder Art zu fungieren, Derivate in der Absicht zu handeln, eine Vergütung oder ein Entgelt zu erzielen, (direkt oder indirekt) zu Derivattransaktionen aufzufordern, Clearingdienstleistungen für Derivate anzubieten, Handelstransaktionen mit einer nicht qualifizierten kanadischen Partei zu tätigen, die nicht von einem Derivathändler oder erater vertreten wird, oder Tätigkeiten auszuüben, die denjenigen eines Derivathändlers ähneln. Europäischer Wirtschaftsraum: oweit das vorliegende Dokument durch eine außerhalb des Europäischen Wirtschaftsraumes ansässige Rechtsperson erstellt wurde, erfolgte eine Neuausgabe für die Verbreitung im Europäischen Wirtschaftsraum durch die Commerzbank AG, Filiale London. ingapur: Dieses Dokument wird in ingapur von der Commerzbank AG, Filiale ingapur, zur Verfügung gestellt. Es darf dort nur von institutionellen Investoren laut Definition in ection 4A des ecurities and Futures Act, Chapter 289, von ingapur ( FA") gemäß ection 274 des FA entgegengenommen werden. Hongkong: Dieses Dokument wird in Hongkong von der Commerzbank AG, Filiale Hongkong, zur Verfügung gestellt und darf dort nur von professionellen Anlegern" im inne von chedule 1 der ecurities and Futures Ordinance (Cap.571) von Hongkong und etwaigen hierin getroffenen Regelungen entgegengenommen werden. Japan: Commerzbank AG, Tokyo ranch ist für die Verteilung von Research verantwortlich. Die Commerzbank AG, Tokyo ranch unterliegt der Aufsicht der japanischen Financial ervices Agency (FA). Australien: Die Commerzbank AG hat keine australische Lizenz für Finanzdienstleistungen. Dieses Dokument wird in Australien an Großkunden unter einer Ausnahmeregelung zur australischen Finanzdienstleistungslizenz von der Commerzbank gemäß Class Order 04/1313 verteilt. Die Commerzbank AG wird durch die afin nach deutschem Recht geregelt, das vom australischen Recht abweicht. Commerzbank Alle Rechte vorbehalten. Version 9.19 Commerzbank Corporates & Markets Frankfurt London Commerzbank AG Commerzbank AG London ranch DLZ - Gebäude 2, Händlerhaus Mainzer Landstraße Frankfurt PO OX Gresham treet London, EC2P 2XY New York Commerz Markets LLC 225 Liberty treet, 32nd floor New York, NY ingapore ranch Commerzbank AG 71, Robinson Road, #12-01 ingapore Hong Kong ranch Commerzbank AG 29/F, Two IFC 8 Finance treet Central Hong Kong Tel: Tel: Tel: Tel: Tel: